第七章道德风险ppt课件

1、第三章 品德风险3.1 股东与经理间的委托代理问题3.2 委托代理模型3.3 进一步的讨论.代理人行动无法察看只是导致品德风险问题存在的一个必要而非充分条件。本章仅针对企业股东与经理之间的委托代理关系来调查委托人与代理人之间能够的目的冲突；类似的问题在现实中广泛存在，比如：公众与政府之间、中央政府与地方政府之间、地方政府与地方政府的任务人员之间都存在着委托代理关系。.一、股东与经理的利益冲突经理与企业一切者目的的偏离源于经理个人利益与企业利益的潜在冲突，表达在：1、经理具有费用偏好；2、经理偏好闲暇；3、经理与股东抗风险才干不同；4、经理与股东时间偏好不同。3.1股东与经理间的委托代理关系.二

2、、如何控制经理的品德风险行为 现实中存在一系列机制来控制经理的品德风险行为，其中一部分机制来自于企业，一部分来自于外部市场。1、企业内部机制1将经理的报酬与企业的运营绩效挂钩；2“锦标赛或“标尺竞争-相对业绩评价；3惩罚不努力行为-监视经理；3.1股东与经理间的委托代理关系.4交纳风险抵押金；5工资制度等。2、外部机制1经理市场的隐性鼓励；2市场接纳要挟等。综上所述，品德风险问题的产生源于委托、代理双方潜在的利益冲突-为实现委托人目的会损害代理人利益。.3.2委托代理模型一、模型的根本设定1、参与人：股东和经理2、类型及战略空间1经理：类型为努力任务e1，偷懒 e0；经理的努力与否为私人信息；

3、任务给经理带来负成效：c(1)= 0， c(0)=0。战略空间为经理要么接受股东提供的契约，要么回绝。2股东：可直接察看企业的产出；股东根据察看到的产出决议经理的工资程度。假定高产出程度H下股东支付的工资为wH，低产出程度 L 下的工资为wL。. 努力程度产出水平e1 e0高产出（H）低产出（ L ）pH pL1-pH 1- pL表3.1不同产出程度的概率分布其中，0pLpH1，HL。从概率上来说，努力意味着导致高产出的能够性添加。企业的产出并不完全依赖于经理的努力，两者的关系如表：.3、成效函数1股东：假定股东风险中性，拥有企业剩余索取权的股东在支付了经理的工资之后获得一切的剩余；股东追求利

4、润最大化。2经理：假定经理风险躲避，其成效取决于他所得到的工资扣除了努力本钱之后的净的货币额；其成效函数为U(w-c(e)，满足U(.)0，U(.)0；当付出努力时，经理的成效U(w-)，偷懒时经理的成效为U(w)；假定经理的保管成效为U0 Uw0。.2、让经理在本企业里努力任务要比让他获得其他的外部时机来得更好。在完全信息下意味着下式成立：1、努力比不努力要好，要求在经理努力的情况下社会的净产出程度较高，即二、讨论的出发点：让经理付出努力是社会最优的。.三、完全信息1、可行的契约由于经理的努力程度是可察看的，所以股东要思索的是让经理至少获得最起码的保管成效。因此，可行的契约应该满足：3.4式

5、通常被称为参与约束。它思索的是经理努力时的情形。.2、最优契约的特征1在完全信息条件下，委托人提供的工资契约只需让付出努力的代理人满足参与约束即可；不难推断，委托人会尽量压低代理人的工资，直到代理人恰好只能获得保管成效，即2风险中性的委托人所要做的就是在让付出努力的代理人刚好获得保管成效的前提下最大化本人期望利润，表示如下：.经过构造拉格朗日函数可以得到上述最优化问题的一阶条件：.由3.5和3.6式可得由于代理人的成效函数满足满足U(.)0，U(.)0，所以最优的工资程度如下：3即，虽然产出具有不确定性，但不论最终实践的产出程度如何，股东都将提供w*程度的不变工资。相当于由风险中性的股东向风险

6、躲避的经理提供了一种保险，股东完全承当了产出不确定所带来的风险。.4确定最优工资w*的大小，根据参与约束为紧可知：总结：在完全信息下，由于委托人所要做的只是让代理人情愿参与任务。所以，委托人有两种选择，一是不论产出程度如何都提供固定工资 ，另一种是在不同的产出程度下提供不同的工资但依然让代理人的期望成效为Uw0。由于代理人风险躲避，后一种做法需求让他承当风险，代理人因此需求额外的补偿。如何选择将取决于委托人的风险态度。.四、不对称信息：代理人风险躲避1、可行的契约在不对称信息下，由于无法根据努力与否对代理人进展奖励或惩罚，委托人只能将代理人的工资与最终的产出程度联络起来。为了让代理人努力，委托

7、人需求经过特定的工资契约来使代理人认识到努力要好于偷懒，即1经理努力时的成效至少不低于偷懒时的成效：.2让代理人情愿接受契约，还要求满足参与约束：3.10式被称作鼓励相容约束。鼓励相容约束与参与约束共同规定了在不对称信息前提下一切让代理人努力的可行契约该当满足的条件。.2、最优契约的特征理性的委托人总是尽能够压低工资，因此拥有完全谈判才干的委托人在制定工资时一定会让参与约束中的等号成立，即参与约束3.11式总是紧的。由此，经理的期望成效恰好为U0。要使鼓励相容约束成立，必然有下式成立：即，假设高产出不带来高工资，努力又不可察看，那么，代理人为什么要努力呢？.利用图3.1来分析解的性质。图3.1

8、 经理的成效函数：风险躲避.图中A点的横坐标是完全信息条件下鼓励经理努力的本钱。在不对称信息下，股东鼓励经理付出努力需求破费的本钱用股东支付给经理的期望工资Ew表示，即：在不对称信息下，经理的期望成效也只能等于U0。B、C两点表示两个不同的工资程度下经理的期望成效依然等于U0，由于成效曲线是凹的，所以，下式成立：.即，在不对称信息下，委托人需求破费更大的本钱才干鼓励代理人付出努力，添加的这部分本钱正是由不对称信息导致的代理本钱。再来分析3.10的鼓励相容条件：在代理人风险躲避的前提下鼓励努力要破费额外本钱，所以即使需求鼓励代理人，委托人只会将wH与wL的差距拉大到刚好能鼓励代理人付出努力的程度

9、，即3.10在最优契约下取等号。.总结：不对称信息下契约安排的特征在不对称信息下，固定工资不再可行。所以，为了鼓励经理努力，股东必需付出差别工资来让经理感到努力好于偷懒。然而，差别工资让风险躲避的经理承当了来自于产出不确定的风险，相应地，委托人应该提供补偿。工资差距越大，这种风险补偿也越大。为了节省鼓励的本钱，委托人只会恰如其分地鼓励代理人，即刚好让经理觉得努力不差于偷懒。详细而言，可分以下四点：.1在不对称情况下，为了鼓励代理人付出努力，委托人必需对高产出支付高工资。而在对称信息下的最优契约安排由风险中性的委托人完全承当风险。在不对称的情况下，为了提供足够的鼓励，此时风险必需部分地由代理人来

10、承当。最终的契约安排是效率与保险之间权衡的结果。2无论信息对称与否，代理人获得的成效为U0。然而不对称信息却使委托人的利润降低。同样是让.代理人努力，在不对称信息下委托人需求破费更高的本钱，这是对风险躲避的代理人承当风险的一种补偿。因此，与对称信息比较，委托人的境况变差。3对称信息解帕累托优于不对称信息解。4不对称信息下委托人能够放弃鼓励代理人努力。假设让代理人承当风险所需求的风险补偿过高，那么鼓励代理人努力就能够不是委托人的最优选择。.五、不对称信息：代理人风险中性假设代理人的风险态度属于风险中性，那么代理人无需额外补偿就情愿承当工资不确定所呵斥的风险，这样，委托人鼓励代理人努力就不需求破费

11、额外的本钱。如图5.2.图5.2 经理的成效函数：风险中性.如图，由于经理的成效曲线是线性的。委托可以经过提高wH并同时适当减少wL的使经理的期望成效一直为U0。当wH与wL的差距拉大到一定程度时，就会对经理构成足够的鼓励让他付出努力。与风险躲避不同的是，在代理人风险中性的前提下，下式成立：3.15阐明，鼓励风险中性的代理人不需求破费额外的本钱，因此即使信息不对称，品德风险也不会带来效率损失，委托人同样可以有效的鼓励代理人。.此外，鼓励风险中性的代理人不需额外的本钱，委托人可以进一步拉大wH与wL的差距，因此，3.10式中的不等号完全能够取到大于号。即，使风险中性的代理人恰好得到其保管成效的工

12、资方案有无穷多个。六、不对称信息：有限责任当代理人承当有限责任时，能够会妨碍委托人的鼓励。假定代理人风险中性。.图3.3经理的成效函数：有限责任.从前面可知，在代理人风险中性的情况下，存在独一工资方案使鼓励相容约束恰好为紧。该方案对应的wL是一切可行的鼓励方案中最高的低产出工资。假设上图中 的wH与wL的是使鼓励相容约束为紧的那个工资方案中对应于高低两种产出程度的工资；假定存在一个外生给定的需求确保代理人获得的成效程度U 。.此时，委托人不能再用原来的契约鼓励代理人了，委托人至少得将wL定到w的程度。相应地，为了可以维持足够的工资差距来鼓励代理人努力，原来的wH也需求调整到更高的程度。当两种产

13、出程度下的工资同时上涨，那么代理人的期望成效以及与之对应的期望工资也会相应地高于原来的程度。此种情况称为，代理人获得了“有限责任租。这意味着，有限责任的限制使委托人鼓励代理人的本钱上升。.总结对努力的鼓励要求委托人拉开高低两种产出程度下的工资程度，高产出得到高工资奖励，低产出遭到低工资惩罚。当代理人风险躲避时，鼓励的困难在于一元钱的奖励带给代理人的成效添加要少于一元钱惩罚给代理人呵斥的成效减少，这样，为了保证代理人获得保管成效，委托人就需求破费更多的奖励。当风险中性的代理人遭到有限责任维护时，惩罚就遭到限制，同时奖励也需求加大，这样委托人鼓励代理人努力的本钱同样也会上升。.3.3进一步的讨论一

14、、多种努力程度*二、多种产出程度*三、对契约的重新谈判.四、品德风险与MM定理五、品德风险与逆向选择的差别六、品德风险与逆向选择的混合*七、代理本钱与监视本钱的权衡.习题1、风险中性的股东雇佣风险躲避的经理，工资契约完全由股东确定，经理只能选择接受或回绝，契约一旦确定就不能修正。努力的货币损失为，经理的保管成效 。企业的收益如下表所示，其中0pLpH1，HL。 努力程度产出水平e1 e0高产出（H）低产出（ L ）pH pL1-pH 1- pL.1写出经理付出努力是社会最优的条件；2求解信息对称时的最优工资契约。该契约有何特点？3阐明在不对称信息情形下鼓励经理努力更为困难。2、假设代理人的成效函数为 ，其中e为不可察看的努力程度，可取值0或7，代理人的保管成效为4。风险中性的委