第2章外汇风险管理基础ppt课件

1、 第2章 外汇风险管理根底. 2.1 外汇市场及产品有形市场：买卖在外汇买卖所进展无形市场：指没有固定的和详细的买卖场所，买卖不受所谓“开盘和“收盘时间限制，外汇买卖双方无需进展面对面的买卖汇率：外汇市场的价钱目前比较活泼的外汇市场：伦敦外汇市场、纽约外汇市场、苏黎世外汇市场、东京外汇市场、香港外汇市场、新加坡外汇市场、巴黎外汇市场、法兰克福外汇市场、惠灵顿外汇市场、悉尼外汇市场，等等2.1.1 外汇市场概览.2.1.2 外汇市场的参与者中央银行：在外汇自在兑换的国家，中央银行是经过参与外汇市场买卖来到达干涉汇率的目的在中国，大量的外汇贮藏成为中央银行干涉外汇市场的重要保证我国外汇市场的监管机

2、构为国家外汇管理局商业银行及金融机构在我国只需根据外汇法由中央银行指定的商业银行或其他金融机构才可以运营外汇业务，这些银行和金融机构称作外汇银行外汇银行大致可以分为三类：专营或兼营外汇业务的本国商业银行，在本国的外国商业银行分行，以及本国与外国的合资银行及其它金融机构外汇经纪商：外汇买卖的中间人，他们经过拉拢和撮合外汇买卖，从中赚取佣金从事商业与投机买卖的个人和企业.2.1.3 外汇市场的主要买卖类型1、即期外汇市场Spot Exchange Market买卖指从事即期外汇买卖的外汇市场，又叫现汇买卖市场市场容量宏大、买卖活泼而且报价容易，易于捕捉市场行情，是最主要的外汇市场方式外汇保值：假设

3、企业判别未来需求用到的外汇会升值，那么在即期外汇市场上购入外汇，等到用汇时那么不用以更高的汇率去购汇外汇投机：假设企业判别外汇会升值，那么在即期市场立刻购入，并在外汇升值以后将其卖掉；假设企业判别外汇会贬值，那么在即期市场借入外汇卖掉，等外汇贬值后以更低价钱买入外汇还款.2、远期外汇市场Forward Exchange Market买卖指买卖双方在成交日商定在未来某一日期的以商定的外汇币种、金额、汇率进展交割主要功能是要防止即期汇率动摇所带来的风险普通远期外汇市场的参与者可分为套期保值者和投机套利者外汇保值：根据货物买卖合同，假设企业在未来某日需求以某种货币支付货款或者根据投资协议，企业在未来

4、某日需求以某种货币进展投资，那么为了确定企业购汇的本钱，在当下购入一笔远期外汇，以远期汇率Forward Exchange Rate将外币购货款的购汇本钱确定下来外汇投机：假设判别远期某币种升值，那么做一笔远期买入，到期后将买入的外汇在即期市场卖出。假设判别远期某币种贬值，那么做一笔远期卖出，到期后在即期市场买入外汇交割。无本金交割远期(Non-Delivery Forward)：在买卖时，买卖双方确定买卖的名义金额、远期汇价、到期日。在到期日前两天，确定该货币的即期汇价，在到期日，买卖双方根据确定的即期汇价和买卖伊始时的远期汇价的差额计算出损益，由亏损方以可兑换货币交付给收益方，实际中几乎一

5、切的NDF合约都以美圆结算。.3、外汇期货foreign exchange futures)指在商定的日期，按照曾经确定的汇率，用美圆买卖一定数量的另一种货币外汇保值：普通来讲，外汇期货市场的参与者以投机者居多，由于外汇期货的杠杆作用和每日轧差的机制，用外汇期货来套期在期间内存在被平仓的风险举例，某企业6个月后将有一笔外汇支付，该企业财务主管看涨外汇，于是在期货市场购入6个月的外汇买入合约，他所交纳的保证金只相当于合约金额的4%。3个月后，外汇汇率跟期货合约汇率比贬值超越了4%，该企业没有时机等到交割日就被平仓了。但是，6个月以后也许外汇的汇率又升上来，但是企业的保证金却回不来了。更糟的情况是

6、企业为了不被平仓而不断补仓，直到最后无力或不情愿补仓而被平仓之后，汇率才开场上升。但是，由于很多小企业并无时机和途经进入远期市场，经不起期货公司的经理的游说能够会抱着外汇保值的初衷进入外汇期货市场。外汇投机：假设预期外汇将升值，即购买买入合约，如外汇升值，那么可以获得轧差收益.4、外汇期权Foreign Exchange Options指合约购买方在向出卖方支付一定期权费后，所获得的在未来商定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。期权并无交割义务，本质上是一种选择权的买卖，买卖双方一方出卖选择权获得费用，另一方支付费用获得选择权看涨期权Call Option：指可

7、以选择买还是不买的权益看跌期权Put Option：指可以选择卖或者不卖的权益外汇保值：假设企业未来能够有一笔外汇收入，但又不确定一定能收进来，同时企业判别该外汇将贬值。企业可以购买一个外汇看跌期权。到期假设该笔外汇确实收进，那么：假设此时外汇如预期般贬值那么行权，从期权买卖中获得的收益可以弥补外汇贬值损失。假设此时外汇升值了，那么放弃行权，尽享外汇升值收益；到期假设该笔外汇并未收进，也可以放弃行权。外汇投机：看涨那么买看涨期权，涨那么行权，美式期权可在交割日前任何觉得适宜的时间行权，欧式期权在交割日决议能否行权；买入看涨期权遇到外汇跌时，放弃行权，损失以期权购入费用为限。看跌做相反的操作.5

8、、外汇互换买卖Currency Swap指对不同货币的债务经过金融中介进展互换的一种行为举例：在日本以黑字换贷款即黑字还流中构成了日本银行对贵州某玻璃厂的长期贷款，因银企关系融洽，双方不断坚持信贷关系。现该厂又获得一笔日元长期贷款，该笔贷款将用来从美国进口一条消费线。该玻璃厂不断以来的出口结算货币都是美圆，不大有能够获得日元收入。因此，对玻璃厂来说，它面临着复杂的外汇风险：借的日元要换成美圆来购买，赚的美圆要换成日元来还本付息。针对这种姿态，互换买卖提供了这样一个选择，即玻璃厂可以和中国银行做一个互换，玻璃厂用其获得的日元贷款来换中国银行的一笔同等期限的美圆贷款，在贷款到期日再将两笔贷款换回来

9、。阐明一点，换来换去的两次买卖，汇率是一样的。这么做的结果是：玻璃厂在第一次交换时得到了美圆购买设备，在贷款存续期用运营赚来的美圆还款，躲避了外汇的风险，在贷款到期时做第二次交换，换回日元还款。两个问题：第一，假设这么做玻璃厂获利的话，中国银行能获利吗？第二，玻璃厂怎样就能找到跟它条件相符的美圆贷款呢？假设说玻璃厂巧了，那么贵州水泥厂、贵州铝厂怎样都找到了呢？.问题1：互换确实能给双方都带来收益，其理由是比较优势原理，其实现的手段是安排适宜的利率。日元美元中国银行8.0%9%玻璃厂10.0%12%表21：中国银行和玻璃厂获得贷款的利率中国银行玻璃厂10%日元贷款10%美圆贷款10%日元贷款9%

10、美圆贷款利息从上述例子看到，玻璃厂在任何借款上都不如中国银行廉价，但其在日元借款上优势小一些，被以为具有比较优势。假设玻璃厂将利率10%的日元借款换成10%的美圆贷款，那么比其本人去市场上借美圆贷款要节省2%的利息。对中国银行来说，在每年的还息日其支付8%的日元利息给玻璃厂供其还款，从玻璃厂换来10%的美圆利息，扣除中国银行美圆贷款9%的利息，它能从互换中获得1%的收益。.问题2：目前互换买卖的市场得到了很大的开展，各企业和银行、金融机构做互换，而银行和金融机构之间那么可以在同业买卖市场买卖。在这个市场上，参与的金融机构众多、提供的各种互换条件丰富，规范化的合同更利于撮合，互换买卖的一方当事人

11、提出一定的互换条件，另一方就能立刻以相应的条件承接下来。这是金融市场上以信息沟通和效力带来共赢的产品，不仅为金融市场开创了更大的平台空间，更为企业提供了外汇保值的渠道。外汇保值：假设企业能购获得的贷款币种与收入币种不匹配，可以向银行、投资银行咨询互换，条件适宜即可进展互换买卖。.2.1.4 企业参与到外汇市场中去的途径 经过开户行、贷款行等银行操作外汇业务经过经纪人来做买卖经过投行等关系亲密的金融机构来获得更加特征化的效力. 2.2 买卖风险折算风险经营风险交易风险定义由于汇率变化而引起的资产负债表中资产和负债的账面价值以及收益表中各项的变化由于汇率变动而引起的未来经营现金流的变化由于汇率变化

12、引起的、以外币表示的未履行合约价值的变化（即合约带来未来外币现金流的不确定性）引致外汇损益原因所导致的外汇损益由会计规则确定所导致的外汇损益由公司未来竞争状况决定所导致的外汇损益由已经达成的合约决定合约是否达成合约已达成合约在以后达成并结算合约已达成，但在未来结算是否实际发生只是账面上的是实际发生的是实际发生的损益的发生是追溯性还是前瞻性以过去发生事件为基础，具有追溯性基于未来的经济活动，具有前瞻性基于过去发生的但在未来结算的经济活动，同时具有追溯性和前瞻性影响哪些科目已存在于资产负债表中资产和负债以及收益表中的项目与未来销售有关的收入和成本与已达成合同但未实现支付的科目有关表2-2：买卖风险

13、、折算风险和运营风险的比较.2.2.1 买卖风险产生的缘由买卖风险来源于现有合同签署时不能预测未来的汇率变化总买卖风险包括报价风险、积压风险和提单风险T1卖方向买方报价T2买方以T1时价钱向卖方下单T3卖方发货并向买方开出单据变为应收账款T4买方按T1时报价结算应收账款图2-1：买卖风险的周期买卖风险主要来源于以下几个要素：买卖用外币标价时，有赊购或赊销存在用外币支付时，借入或贷出的资金.2.2.2 买卖风险管理管理买卖风险的原那么：尽量防止出现买卖风险，方法就是在买卖中尽量用本币结算。但是对中国公司不适用。放任买卖风险而不予管理。在汇率动摇很小的情况下，这种做法有效地节约了风险管理本钱采取合

14、约对冲的方式进展风险管理。主要的合约对冲是在远期市场、货币市场、期货市场和期权市场上进展举例：天信公司是国内一家消费家用电器工厂。公司刚刚终了一轮销售谈判，谈判内容是出口一份价值总额为1,000,000美圆的电视机给美国客户。这对天信公司当前的业务而言是一笔大单买卖。这笔买卖在11月份交货，在三个月后的2月份付款。公司曾经搜集到了以下金融与市场信息，以分析外汇买卖风险问题：.即期汇率6.399人民币/美元三个月远期汇率6.389人民币/美元天信公司的资本成本12%中国三个月借款利率6%（即1.5%每季度）美国三个月借款利率8%（即2%每季度）美国三个月投资利率6%（即1.5%每季度）场外市场上

15、1,000,000美元的2月份卖出期权，执行价格为6.40元人民币，期权费为1.5%表2-3：金融市场信息汇总天信公司的财务主管在为这份合约编制预算，根据核算，公司在该笔合同中能接受的最小利润销售收入为6,340,000人民币，即最低可接受汇率为6.34人民币/美圆。只需汇率低于该汇率，就会导致天信公司这笔买卖产生实践亏损。那么为了防止这一买卖带来亏损，天信公司可以有哪些处理方案呢？.方案1：远期市场对冲天信集团可以经过与其开户行签署远期合约来做对冲。银行对远期外汇买卖的定义是：远期外汇买卖是确定汇率在前而实践外汇收支发生在后的结售汇业务。详细操作流程是：客户与银行协商签署远期结售集合同，商定

16、未来办理结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，客户按照远期结售集合同所确定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇，如到期违约那么需交纳违约金。银行通常要求客户提交一定比例的保证金或直接授信。对于天信公司来说，假设它决议在远期市场上进展对冲，应该怎样做，如何核算管理本钱呢？首先，天信与其开户行签署了一份远期合约。在本次买卖中，该远期合约期限为3个月，标的物1,000,000美圆，天信公司应作为卖方。对于天信公司来讲，三个月后它将收到美国买家1,000,000美圆的货款，并将该货款出卖给远期合同对手方银行，获得6,389,000元人民币见上表3个月远期汇率。无论人民币

17、兑美圆的即期汇率在三个月后有何变化，天信公司本笔买卖都将获得固定的收益6,389,000元。经过签署一份远期合约可以使天信公司在本次买卖中获得固定的收入6389000元人民币，但是这样一份远期合同也使得天信公司丧失了未来美圆升值带来的额外收益。例如假设3个月后人民币兑美圆的即期汇率变为6.409人民币/美圆，那么1000000美圆收入可以得到6409000元人民币，天信公司因签署远期合约就损失掉了20000元人民币收入。.方案2：期权市场对冲天信集团可以经过银行购买外汇期权。银行对外汇期权买卖的定义是：客户支付一定数额的期权费后，有权在未来的特定时间按商定的汇率向银行买入商定数额一种货币，卖出

18、另一种货币。外汇期权既为客户提供了外汇保值的方法，又为客户提供了从汇率变动中获利的时机，具有较大的灵敏性。天信公司假设想要将外币贬值风险限制在某个知金额同时获得由美圆升值带来利益，就可以选择利用期权对冲。2021年4月1日，国家外汇管理局正式启动在岸人民币对外汇期权买卖业务，这意味着银行可与国内机构和企业开展人民币对外汇期权买卖。目前仅有近十家银行获得了外汇管理局的核准开展此项业务，大多银行还在排队等待中。天信公司以期权对冲风险的详细操作流程为：因此天信公司从其开户银行购买卖出期权。根据所得信息1,000,000美圆的2月份卖出期权，执行价钱为6.38元人民币/美圆，期权费为1.5%。那么天信

19、公司购买该项期权的本钱为：期权大小期权费即期汇率=1000000美圆0.0156.399人民币/美圆=95985元人民币. 由于我们根据终值比较各种对冲战略，因此有必要估计三个月后的期权费本钱。这里我们运用12%的年资本本钱。因此，计算2月份卖出期权的期权费本钱将为:95985元人民币1.03%=98864.55元人民币 当三个月后收到1000000美圆，其人民币价值将取决于那时的即期汇率。假设美圆升值，即人民币兑美圆汇率上升，高于6.38人民币/美圆，假设为6.385人民币/美圆，那么天信公司选择不执行期权，而经过银行做现汇结汇，可获得的收入为：6,385,00095,9856286.45元

20、人民币 相反，假设汇率低于6.38人民币/美圆，那么天信公司将执行期权，以6.38人民币/美圆汇率将1000000美圆兑换成6380000元人民币，其净所得为： 6,380,00095,9856281.45元人民币无论汇率降至多低，经过执行期权天信公司总可以将其收入下限锁定在6281.45，而当汇率上升时其收益那么是无限的。.总结：策略不对冲远期合约期权合约操作现在什么也不做以6.389人民币/美元卖出1000000美元买入执行价格6.38人民币/美元的美元卖出期权，支付期权费95985元人民币3个月后卖掉1000000即期美元交割1000000美元，得到6389000元人民币 6.38人民币

21、/美元卖掉1000000即期美元6.38人民币/美元执行期权，获得6281135.45元人民币成本无保证金（本例假设无）期权费（95985元人民币现值或者98864.55元人民币终值）最高收益无限6389000元人民币无限最低收益无限6389000元人民币6281135.45元人民币表2-4：不对冲、远期合约、期权合约战略比较.从上表可以看出：1货币对冲降低了风险，但是风险的降低并不意味着添加价值或报答。操作中，对冲并不是“免费的，即企业必需破费资源来进展对冲活动。在天信公司的例子中，假设三个月后的即期汇率高于6.389人民币/美圆，那么：不对冲所获得的收益远期合约对冲收益期权对冲收益 假设三

22、个月后的即期汇率低于6.389人民币/美圆而高于6.38人民币/美圆，那么：远期合约对冲收益不对冲的收益期权合约对冲收益 由于期权对冲存在本钱，只需汇率高于6.281人民币/美圆，期权对冲带来的收益就缺乏以弥补对冲的本钱，不对冲比期权对冲收益更高。2就合约对冲的两种方式来说，远期对冲和期权对冲都保证了最低收益，但是远期合约的最低收益要高于期权对冲。然而远期合约的固定收益特征也限制了最高收益。期权对冲即坚持了最低收益，也使得收益上限范围扩展。可以计算，当三个月后的即期汇率高于6.4886389000元加上期权费除以1000000美圆人民币/美圆时，期权对冲将优于远期对冲，否那么远期对冲收益更高。

23、3终究采用何种方式，既取决于管理层厌恶风险的程度，也取决于其对未来汇率的预期。如上面两条总结的，战略实施的效果取决于预期汇率与实践汇率的偏向。对本案来讲，严重看跌美圆，做远期最适宜；乐观看涨美圆，什么都不做最适宜；不坚决地看跌美圆，又怕错失美圆升值收益，做期权对冲最适宜。.远期和期权的“变形择期外汇买卖Foreign Exchange Optional Forward Deal)：指客户可以在商定的未来某一段时间内的任何一个任务日，按规定的汇率进展交割的外汇买卖业务，它是一种可选择交割日的远期外汇买卖可敲出式远期外汇买卖Knock-Out Foreign Exchange Forward De

24、al：指买卖双方签署远期合约，一方可在交割日按照优于正常远期汇率的价钱，买入或卖出商定数量的货币举例：某企业须于2007年6月支付货款150万欧元，而收入货币为美圆，支付货币与收入货币存在不匹配，使企业承当欧元升值的风险。我行业务人员建议企业叙做远期产品固定汇率本钱。按照市场价钱，欧元兑美圆即期汇率为1.3290，3个月远期价钱为1.3340。企业以为远期报价较高，希望等待更好的价钱购买欧元，可是等待无异于令其现金流暴露于汇率风险的敞口下。中国银行针对客户的需求为其提供了可“敲出的远期外汇买卖产品。即可锁定远期汇率在1.3300，敲出汇率在1.4100。假设在交割日前市场汇率从未触碰过1.41

25、00，那么客户可以按照1.3300的价钱购买欧元仅比即期价钱高10个点，而比远期价钱低40个点；否那么，合约自动取消。买卖完成后的3个月中，欧元兑美圆汇率一直继续在一个窄幅区间动摇，未触碰过敲出汇率1.4100，企业最终在交割日以1.3300的价钱购入欧元，企业非常称心。. 2.3 运营风险2.3.1 运营风险的来源汇率动摇能够给公司未来运营中收入和本钱产生的影响，并因此会影响企业的现值发生变化运营风险关注的那么是由于汇率变化改动了国际竞争力而能够导致的预期尚未签署合同未来现金流变化.2.3.2 运营风险的计量以天信美国子公司FYER为例天信集团是中国著名的白电消费商。公司的业务广泛，与世界3

26、0多个国家有贸易往来。特别是电冰箱产品在欧美市场很受消费者的青睐。为了进一步扩展美国市场业务，天信公司于2021年在德克萨斯州建立子公司，专门消费小型酒柜。目前美国市场上该种产品主要从中国进口，所以美圆的贬值反而会增大该子公司的竞争优势。此外，为能在竞争猛烈的美国市场上立脚跟，公司尽能够低的市场价钱获取稳定的市场份额。因此，美国子公司从中国进口大量的零部件。经初步估算，当前汇率6.5元人民币/美圆，平均每台冰箱进口零部件的美圆价值约为100美圆，对应人民币价值为650元人民币。但是由于近年来人民币加快了升值的步伐，因此未来进口零部件的价值必将随着汇率动摇。基于人民币的升值预期，我们来估算美圆贬

27、值对天信公司以人民币计算的运营现金流的影响。假定汇率由6.5元人民币/美圆变为6元人民币/美圆。这种变化将从两方面影响最终的人民币计价的现金流。这里我们之所以要将天信美国的现金流最终换算成人民币，思索到两个方面：1天信美国总是要被并表的；2了解运营风险确实与折算风险的差别。为使大家明晰地了解运营现金流的变化，我们假定了一下三种详细的情况来展现这一过程。情况1：除进口零部件本钱变动以外，其他变量均未发生改动；情况2：销量和进口零部件本钱发生变动，其他变量均未发生改动；情况3：销量、售价和进口零部件本钱发生均发生变动。.如表2-5的情况1，在其他条件不变的情况下，由于美圆贬值，进口零部件的单位本钱

28、上升至108美圆。这种情形下，公司的净利润从8,450,000美圆降至7,908,333美圆。以人民币计算的运营现金流从67,925,000元减少到59,450,000元。这种本钱与收益的不对称性使得运营现金流对汇率的变化非常敏感，从而产生较大的运营风险暴露。基准情况情况1汇率（美元/人民币）6.56销售量（台）100000100000单价（美元）500500单位可变成本： 人工成本及当地采购支出100100 由中国进口零部件成本100108单位不变成本150150折旧额20000002000000税前净利润1300000012166667所得税（35%）45500004258333净利润84

29、500007908333加：折旧20000002000000经营现金流量（美元)104500009908333经营现金流量（人民币)6792500059450000表2-5：天信公司的估计运营现金流：基准情形及情况1.在情况2中，由于人民币的升值，使得中国企业的竞争力相对减弱。这一变化给美国子公司带来了福音，公司的销量从原有的10万台添加至12万台。虽然产品仍维持以前的销售价钱，但销量的大增使得天信公司最终获得的人民币现金流从67,925,000元添加到70,500,000元。可以看出情况2中竞争效应收益曾经完全弥补了兑换效应所带来的损失。情形2情况3汇率（美元/人民币）66销售量（台）120

30、000110000单价（美元）500508单位可变成本： 人工成本及当地采购支出100100 由中国进口零部件成本108108单位不变成本150150折旧额20000002000000税前净利润1500000014500000所得税（35%）52500005075000净利润97500009425000加：折旧20000002000000经营现金流量（美元)1175000011425000经营现金流量（人民币)7050000068550000表2-6：天信公司的估计运营现金流：情况2及情况3.如今我们来分析情况3。此时，产品的进口零部件价钱、产品销售和售价都发生了改动。此时我们假定美国子将汇率

31、变动带来的本钱上升全部转嫁给消费者。由于面临与情况2中同样地竞争环境，子公司在提价的情况下依然可以添加销量，但要比情况2添加的幅度小。在这种情况下，以美圆计算的现金流会添加，但以人民币计价的现金流会下降。表2-7总结了三种不同情况下的运营现金流情况。我们假定天信公司的现金流贴现率为15%，运营周期为5年。表2-7给出了不同情况下运营现金流的现值，并经过与基准情况对比，计算出各种情形下的风险暴露情况。情形基准情况情况1情形2情况3汇率（美元/人民币）6.5666销售量（台）100000100000120000110000单价500500500508单位可变成本总计200208208208年现金流

32、量（美元）1045000099083331175000011425000年现金流量（人民币）67925000594500007050000068550000五年期现值（人民币）227695135199285621236326934229790232现值变动（人民币）-2840951486317992095097表2-7：美圆贬值对天信公司运营现金流的影响汇总.从天信美国这个例子，我们了解到什么是运营风险：1运营风险不是某一单生意合同涉及到确实定数量外汇收付的风险，是外汇走势对整个企业消费、运营和竞争力影响的风险；2运营风险并不见得一定要经过外汇收付来对企业产生影响，天信美国在本地的销售并不涉及

33、外汇收付，但是由于人民币升值打压了中国产品的竞争力，天信美国在本地的销售就会上升，从而影响到天信美国的先进流，并进一步影响天信集团以人民币并表以后的现金流；3运营风险不仅基于对外汇走势的预测，还基于对企业未来的竞争环境和因此导致的收入和支付的预测，基于对未来现金流的预期和对外汇走势的预期；4天信集团的母公司、美国子公司、英国子公司等等，因其所运用功能货币的不同，对汇率变化的反响必然不一样，正如本例中人民币升值给母公司出口带来负面影响可以被美国子公司的正面影响对冲一样，这些不同的反响很多时候是可以对冲的。由于汇率变动能够在添加公司某些市场的竞争力的同时减弱它在其他市场的竞争力，所以消费、供应和销

34、售的国际多元化管理能够会减少公司现金流的变动，就能到达运营风险中性的目的。.2.3.3 运营风险的管理1、运用提早与延后收付公司可以经过变卦资金转移时间，即经过加快或减慢外币支付或收取的时间来减少运营风险2、经过货币条款让客户分摊风险风险分担是一种契约方式的管理方法，即买卖双方经过书面协议，分享或分摊货币动摇对双方收付的利益或损失风险分担管理主要是为了减小频繁的和不可估计的汇率动摇对双方的影响在前面的例子中，假设FYER电冰箱公司长期从中国的天信公司进口电冰箱零件，那么汇率的主要动摇就会对买卖一方有利而对买卖另一方不利。对FYER和天信公司来讲，有一个潜在的处理方式，即双方达成协议，只需发票日

35、期的即期汇率，比如说在6.5元人民币/美圆与6.3元人民币/美圆之间，那么FYER进口电冰箱零部件都以人民币当期汇率计价。但假设汇率不在此范围内，那么双方将各自分担汇差带来的损失。例如在前面的例子中，人民币汇率由6.5元人民币/美圆降到6元人民币/美圆，不在合约范围内。由于人民币升值，FYER的进口本钱添加，平均每台冰箱进口零部件的美圆价值约由100美圆变为108美圆，但是按照协议，天信公司将赞同承当0.2元人民币/美圆的汇率差价，并接受由此计算出的人民币货款，那么实践FYER支付的单位进口零部件本钱为650元/6.3元/美圆-0.1元/美圆=105美圆。汇率按照6.2元人民币/美圆，从而节省

36、了3美圆。双方因此在超越规定范围的汇率动摇中都有损失也有收益。.3、运用再开票中心再开票中心是跨国公司为了实现其内部资金转移或获得税收效应而设在某处通常是避税港专门处置公司内部贸易产生的全部买卖风险的独立资金运营子公司货物的买卖在名义上要经过再开票中心，但实践上那么直接由制造商工厂发送至分销商处，因此再开票中心只是担任为买卖双方处置发票和结算，并不直接接触实践跨国公司内部资金转移如图2-2，假设天信公司想将在国内消费的电冰箱发送至美国子公司FYER进展销售的话，它可以先开一张人民币发票给在香港的再开票中心，但是其货物直接运送到美国的。然后，再开票中心再将货物出卖给美国子公司，并开出一张美圆发票

37、。这样，一切涉及该业务的各个公司都以本币计价，而汇率变动的风险那么全部集中在香港的再开票中心。.天信公司中国母公司香港再开票中心美国子公司FYER美圆发票实践货物人民币发票图2-2：再开票中心构造建立再开票中心的两个益处：1信息中心使公司内部公司间销售的一切外汇风险管理集中在了同一地点上。再开票中心的任务人员能在集中处置公司的外汇头寸，并在任何有利的时间对暴露头寸，而且由于他们处置的是大量的买卖，所以他们更能够从银行得到更具竞争性的外汇报价。2中心可以管理内部联盟的现金流，包括提早与延后收付但是再开票中心的建立是有本钱的.4、运用匹配货币现金流的自然套期保值对于一家像天信这样有长期向美国市场出

38、口业务的中国出口企业，为了保证在美国市场上的竞争力，通常出口全部开具美圆发票。这就导致了长期而稳定的美圆流入。因此汇率的不利变动会带来风险中国公司可以在美圆市场借到部分债务资本，这时它就可以运用这笔相对可以估计的出口美圆收入来支付到期的美圆债务本金和利息，从而也就构成了自然套期保值。5、背对背贷款不同国家的两家公司会安排一定期限的对彼此货币的借贷业务，双方在商定的到期日归还借来的货币例如，美国公司贷款给中国公司一定额的美圆，同时，中国公司也将等值的人民币贷给美国公司。两笔贷款期限一样，按期各自偿付对方本息。由于背对背贷款是两国境内的两个公司的直接贷款，只签署一个贷款协议，协议中明确如一方违约时

39、，另一方有权自动从本身的贷款中抵消损失作为补偿，从而使双方防止信贷风险。.中国母公司美国母公司在中国的美国子公司在美国的中国子公司间接融资人民币直接贷款美圆直接贷款中国美国图2-3：建立背对背贷款如图，一家中国的母公司想将资金投入它在美国的子公司，它会确定一家同时想投资中国的美国母公司。为了完全防止汇率市场的动摇，中国母公司将人民币借给在中国的美国子公司，而那美国母公司那么将美圆借给在美国的中国子公司。这两笔贷款以当时即期汇率计算的价值相等且期限一样。到期时，两笔独立的贷款分别归还给债务人，从而也就无需再利用外汇市场了。两笔贷款都没有承当任何汇率风险，通常也不需求得到任何管理投资性外汇的政府部

40、门的审批。.6、货币互换在货币互换中，公司是和互换买卖商或互换银行达成协议，而不是直接和协作同伴进展买卖，因此大大减少了搜索协作同伴的本钱互换买卖商安排的大多数互换业务都是盲人互换，意思是指公司不知道和它做互换业务的公司是哪家公司由于国际互换市场集中了大量的业务需求，因此买卖商通常可以安排客户期望互换的货币、数量和期限美国公司互换买卖商中国公司支付美圆支付美圆图2-4：经过互换买卖商建立货币互换. 2.4 折算风险2.4.1 折算风险的来源根源：汇率的不固定外币报表折算的中心问题：汇率的选择问题2.4.2 外币折算方法三个可供选择的汇率：历史汇率现行汇率平均汇率四种不同的外币报表折算方法：流动

41、与非流动法货币与非货币法现行汇率法时态法. 1. 流动与非流动法该方法要求区分资产负债表中的流开工程和非流开工程给予不同的处置流动性工程是指外币流动资产及在一年内到期的外币流动性负债。如：外币现金、应收账款、存货、外币短期借款、应付账款等非流动性工程是指外币长期资产和一年后到期的外币长期负债思索到非流动资产在短期内不会转变为现金，所以应不受现行汇率变动的影响，折算时采用其最初登记入账时的实践历史汇率。对流动性工程那么采用现行汇率进展折算2.货币与非货币法该方法按资产和负债的货币性和非货币性来分类进展折算货币工程指货币资金和能以固定金额收回的债务，以及须以固定金额归还的债务。如：现金、应收账款、

42、长期借款等。非货币性工程指价值随外币贬值或升值后当地物价的上涨或下跌而变动的工程。如：存货、固定资产、长期投资等。折算时货币性的资产和负债工程按年末现行汇率折算；非货币性的资产和负债工程按原买卖时日的历史汇率折算.3.现行汇率法现行汇率法是将外币报表中一切资产、负债工程按一致的期末资产负债表日的现行汇率折算，只对子公司报表中的一切者权益工程采用历史汇率进展折算这种方法可以坚持子公司外币报表原先表述的财务结果和关系，并且提示汇率变动对母公司在子公司的投资净额母公司权益的影响 4.时态法时态法是一种多汇率方法，折算时分别采用其计量日期的汇率进展折算的结果：子公司的报表中的资产和负债在买卖时日就曾经

43、把发生额折算为本国货币了详细做法是，现金、应收工程、应付工程用现行汇率换算；用历史本钱记载的非货币性资产、负债工程用历史汇率换算，用现行价值记载的非货币性资产、负债工程用现行汇率换算；实收资本按投入时的历史汇率折算，留存收益为折算数字；收入与费用工程按照买卖发生日的汇率折算，假设企业收入费用买卖发生频繁，也可以采用当期的平均汇率来折算本质：以为汇率变动是一个客观现实，只需在汇率变动的当期确认其对会计呵斥的影响，才干更好地满足报表运用者预测和决策的需求，所以，时态法通常将折算差额直接记入当期合并损益中.项目流动/非流动货币/非货币时态法现行汇率法库存现金CCCC应收款CCCC存货：按成本CHHC

44、按市价CHCC投资：按成本HHHC按市价HHCC固定资产HHHC无形资产HHHC流动负债CCCC长期负债HCCC实收资本HHHH留存收益轧算*轧算*C+调整项轧算*C现行汇率H历史汇率*轧算的平衡数额*收益和留存收益表折算结果，再通过平衡轧算法算出累计折算调整额。表2-8：四种折算方法的会计处置.2.4.3 美国财务会计准那么委员会和国际会计准那么委员会的选择1.FASB的第52号财务会计准那么公告SFASNO.52的规定SFASNO.52是以功能货币的择定为前提的功能货币是指国外子公司从事运营活动和产生现金流量的主要经济环境中的货币国外主体按其运营所处的环境不同，可以分为“母公司的有机组成部

45、分和“自主运营的国外主体两种情况52号准那么同时接受以母公司观念和以地方公司观念作为报告的有效根底，它要求外币折算应到达如下目的：1在合并报表中反映按照每一个被合并的主体从事运营的主要通货它的“功能货币所计量的财务结果和财务关系；2提供通常以为与汇率变动对企业的现金流量和业主权益影响相一致的信息。.2、国际会计准那么委员会制定的准那么国际会计准那么委员会的第21号公告把国外运营分为“构成报告企业运营整体组成部分的国外运营和“国外实体两种，两种实体采用何种方法对国外营业的财务报表进展换算，应根据其与报告企业相关的融资和运营方式而定对前者该当采用时态法，对后者那么该当采用现行汇率法优势与问题3、我国外币报表折算方法的现实选择我国目前尚未正式出台外币折算的会计准那么，但随着国内涌现出大量的跨国公司，国家公布有关的会计准那么成为必然1995年7月印发的详细会计准那么征求意见稿中关于外币报表的折算，是先根据其与报告企业相关的融资和运营方式，将“境外营业划分为“报告企业运营组成部分的境外营业和“境外实体两种类型。前