第二章-企业筹资管理-课件

1、第二章 筹 资 管 理7/19/20221本章内容企业筹资概述筹资数量的预测自有资金的筹集借入资金的筹集混合性筹资7/19/202223-1 企业筹资概述学习内容：企业筹资的动机与原则企业筹资渠道与筹资方式企业筹资的类型企业筹资的环境学习要求：了解企业筹资的动机与原则、筹资的类型、 企业筹资的环境掌握企业筹资渠道与筹资方式7/19/20223一、企业筹资的动机与原则内容提示：什么是“企业筹资”？企业为什么要筹资？企业在筹资时要遵循哪些原则？7/19/20224什么是“企业筹资”？指企业为满足一定目的和需要，采用适当的方式、通过若干渠道，从资本市场筹措和集中所需资本的财务行为。7/19/2022

2、5企业筹资的动机 筹资动机也称为筹资目的。 归纳起来主要有： 新建筹资动机 扩张筹资动机 调整筹资动机 双重筹资动机7/19/20226新建筹资动机是在企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。具有良好发展前景、处于成长时期的企业，通常会产生扩张筹资动机。调整筹资动机是企业在不增减资本总额的条件下为了改变资本结构而形成的筹资动机。 双重筹资动机即企业既需要为扩大经营而增加长期资金又需要改变原有的资本结构。7/19/20227例3-1：某企业新建，经核定资金，确定固定资产需要2000万元，存货1040万元，

3、货币资金660万元，共计3700万元。筹建时实有资本金2380万元，向银行取得长期借款1320万元，共计3700万元。例3-2：接例3-1，该企业根据扩大生产经营得需要，筹资900万元，其中长期借款180万元，吸收应付账款620万元，股东投入资本100万元；用以增添设备300万元，增加流动资金600万元，其他项目没有变动。例3-3：接例3-2，该企业应付账款中有400万元到期，长期借款中有600万元到期，该企业决定向银行借入短期借款1000万元清偿到期债务。7/19/20228企业筹资的原则效益原则合理原则及时原则适当原则对各种筹资方式进行分析、对比，选择经济、可行的筹资方式，确定合理的资金结

4、构，以便降低成本，减少风险。不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同影响，企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。企业在筹集资金时应熟知资金时间价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获得资金。企业财务人员应认真分析科研、生产、经营状况，采用一定的方法，预测资金的需要数量，合理确定筹资规模。7/19/20229二、企业筹资渠道与筹资方式内容提示：什么是筹资渠道？什么是筹资方式？筹资渠道与筹资方式两者之间如何配合？7/19/2022101、筹资渠道企业资金来源通道。解决资金从何而来？ 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其它企业资

5、金 居民个人资金 企业内部资金 境外资金7/19/2022112、筹资方式筹资的具体方法。解决如何筹资问题。 权益筹资：（1）吸收直接投资 （2）发行股票 （3）利用留存收益 负债筹资：（1）发行债券 （2）银行借款 （3）商业信用 （4）租赁7/19/2022123、筹资渠道与筹资方式的配合吸收直接投资发行股票企业留存收益银行借款发行债券融资租赁商业信用政府财政资金与国有部门资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业单位资金民间资金企业自留资金外国和中国港澳台资金7/19/202213三、企业筹资的类型（企业资本的类型）内容提示：企业的全部资本或筹资可以分为哪些类型？从不同的角度分类：按资本

6、的产权关系 按资本的使用时间按资本的来源按是否借助于金融机构 7/19/2022141、按资本的产权关系企业资本自有资本（股权资本、权益资本） 借入资本（负债资本、债务资本）7/19/2022152、按资本的使用时间企业资本长期资本 短期资本7/19/2022163、按资本的来源企业筹资内部筹资外部筹资7/19/2022174、按是否借助于金融机构 企业筹资直接筹资间接筹资供需双方直接融资，不需金融机构作媒介。供需双方以金融机构为媒介，供方把资金提供金融机构，再由金融机构向需方提供资金。7/19/202218 资金 信用工具直接筹资与间接筹资资金供应者资金需求者金融机构7/19/2022193

7、-2 资本需要量预测学习内容：资本需要量预测的基本依据资本需要量预测的方法因素分析法销售百分比法（比率预测法）资金习性预测法学习要求：了解因素分析法掌握销售百分比法、资金习性预测法How much7/19/202220一、资本需要量预测的基本依据法律依据注册资本的规定企业负债限额的规定企业经营规模依据其他因素利率的高低对外投资状况企业信用等资本需要量预测股份有限公司1千万，有限责任公司：生产经营50万、商品批发50万、商品零售30万、科技开发与咨询服务10万公司累计债券总额不超过公司净资产额的40%7/19/202221二、资本需要量预测的方法因素分析法销售百分比法资金习性预测法7/19/20

8、22221、因素分析法（分析调整法）含义：以有关资本项目上年度的实际需要量为基础，根据预测年度生产经营任务和加速资本周转的要求进行分析调整，预测资本需要量的方法。预测公式：方法的特点： 计算简单，但精度较差。适用于品种繁多、规格复杂、用量较小、价格较低的资本占用项目。7/19/202223例：甲企业上年度资本实际平均占用量为2200万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长5%，资本周转速度加快2%。则预测年度资本需要量为：（2200200）（15%）（12%）2058万元7/19/2022242、销售百分比法含义：比率预测法是指以一定财务比率为基础，预测未来资金需要量的方法。能用于

9、预测的比率可能会很多，如存货周转率、应收账款周转率等，但最常用的是资金与销售额之间的比率。以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法，就是销售百分率法。 7/19/202225（1） 区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目。 通常变动性项目有：货币资金、 应收账款、存货等流动性资产。非变动性项目有：固定资产、对外投资等固定性资产。 （2）计算变动性项目的销售百分率。 计算公式为： 计算外界资金需要量的基本步骤7/19/202226（3）计算需追加的外部筹资额。 计算公式为： 其中： 7/19/202227【例题4-1-1】 四方公司2000年12月31日的

10、资产负债表如下表所示。 四方公司简要资产负债表 2000年12月31日 单位：元资 产 负债与所有者权益 现金 5000 应收账款 15000 存货 30000 固定资产净值 30000 应付费用 5000 应付账款 10000 短期借款 25000 公司债券 1000 实收资本 20000 留存收益 1000 资产合计 80000 负债与所有 80000者权益合计7/19/2022282000年公司的销售收入为100000元，现在还有剩余生产能力，即增加销售收入不需要进行固定资产方面的投资。假定销售凈利率为10，如果预计2001年的销售收入为120000元，用销售百分率法预测2001年需要增

11、加的资金量。 7/19/202229解析： 将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目分离出来。 四方公司的销售百分率表 资 产 占销售收入 负债与所有者权益 占销售收入 现金 应收账款 存货 固定资产 5 15 30 不变动 应付费用 应付账款 短期借款 公司债券 实收资本 留存收益 5 10 不变动 不变动 不变动 不变动 合计50合计157/19/202230确定需要增加的资金。从表中可看出， 每增加100元的销售收入，必须增加50元(=现金+存货+应收账款)的资金占用， 但同时也自动增加15元的资金来源。（应付费用+应付账款）。 因此， 公司每增加100元的销售收入必须增加35元（即35

12、）的资金来源才能满足资产占用. 如销售收入增加到120000元， 增加了20000元， 按照35的比例预测要增加资金为：2000035 = 7000元。 7/19/202231确定对外界资金需求的数量。上述7000元的资金来源首先可以从内部得到，公司2001年的净利润为12000元(=12000010)，如果公司的利润分配的比率为60给投资者，则有40的利润作为留存收益。即4800(=1200040)，那么将有2200(=7000-4800)元的资金需要从外界融通 。7/19/202232练习：ABC公司1年的财务数据如下项目 金额（万元） 占销售收入（4000万元）百分比 流动资产长期资产

13、应付账款 其他负债 当年的销售收入 净利润 分配股利 留存收益 4000 （略） 400 （略） 4000 200 60 140 100 无稳定的百分比关系 10 无稳定的百分比关系 5 7/19/202233假设该公司的实收资本始终保持不变， 2年预计销售收入将达到5000万元。 问： （1）需要补充多少外部融资？ （2）如果利润留存率是100， 销售净利率提高到6，目标销售收入是4500万元。要求计算是否需要从外部融资，如果需要，需要补充多少外部资金。 7/19/202234应用销售百分比法应该注意的问题企业需从外部融资的数量，不包括自然性融资，尽管其中许多属于外部融资。 此法假定预测年度

14、敏感项目与销售收入之比与基期相同，非敏感项目（金额）与基期保持不变。实践中，非敏感项目金额、敏感项目与销售收入之比都可能变化。当这些因素发生变化后，需对预测结果进行调整。 若企业在预测期内开展对外投资，则对外投资所需的资金量可以直接加到上述结果中。7/19/202235又称资金习性预测法，是根据企业资金习性来确定在未来的一年内应筹集短期资本数量的方法。固定资本总额企业资本总额单位变动资本产销量步骤：（1）资本习性分析。把企业资本按其习性划分为“固定 资本”、“变动资本”，建立企业资本预测模型为：3、线性回归分析法7/19/202236 预测期产销量现有总资本数量（2）计算预测期企业全部资本的需

15、要量（3）计算预测期企业应筹资的数量7/19/202237求解a、b的方程组：其中：x表示产销量，y表示资本需要量。7/19/202238运用线性回归法应注意的问题资本需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况。应考虑价格等因素的变动情况。确定a、b数值时，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有三年以上的资料。7/19/2022393-3 自有资金的筹集学习内容：吸收直接投资发行股票留存收益学习要求：了解自有资金的特点和筹资方式掌握不同筹资方式的特点及其优缺点7/19/202240自有资金概述内容提示：何谓“自有资金”？自有资金有哪些特点？在资产负债表上的对应哪些项目？自有资金

16、筹资对企业的意义？自有资金筹资方式有哪些？指投资者投入企业的资本金及经营中所形成的积累，它反映所有者权益，又称“权益资金”。反映投资者与受资者的关系可以长期使用，不需要归还风险低、成本高资本金（实收资本、股本）资本公积盈余公积未分配利润企业法人存在及经营的前提企业筹集借入资金的必要基础吸收直接投资发行股票留存收益（企业内部积累）7/19/202241一、吸收直接投资（投入资本筹资）内容提示：吸收直接投资的含义吸收直接投资的种类吸收直接投资的程序筹集非现金投资的估价吸收直接投资的优缺点7/19/202242含义： 企业以协议的方式直接获取其它财务主体投资，以形成企业自有资金的一种筹方式。投资者的

17、权利与责任： 投资者是企业的所有者，拥有企业的所有权，并按其投资比例分享利润或以投资额为限按比例承担损失。适用情况： 非股份制企业。1、吸收直接投资的含义7/19/2022432、吸收直接投资的种类分类的角度：按资金来源吸收国家投资 国家资本金吸收法人投资 法人资本金吸收个人投资 个人资本金吸收外商投资 外商资本金吸收现金投资吸收非现金投资吸收无形资产投资吸收实物资产投资按投资者的出资形式7/19/2022443、吸收直接投资的程序确定吸收直接投资的数量联系投资单位，商定投资数额和出资方式签定有关协议取得所筹集的资金7/19/2022454、筹集非现金投资的估价筹集的非现金投资主要包括：流动资

18、产固定资产无形资产应按照评估确定或合同、协议约定的金额计价。材料、燃料、产成品在产品、自制半成品应收款项现行市价重值成本折合相当于产成品的约当产量再按产成品估价据具体情况估价现行市价、重值成本、收益现值现行市价、重值成本、收益现值7/19/2022465、吸收直接投资的优缺点优点：能增强企业信誉；能 尽快形成企业经营能力（吸收实物投资）；财务风险较低。 缺点： 资金成本比较高 容易分散企业控制权7/19/202247二、发行股票内容提示：股票及其发行主体股票的种类股票发行的动机股票的发行条件和销售方式发行价格股票上市普通股筹资的优缺点7/19/2022481、股票及其发行主体何谓“股票”？ 是

19、股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资者投资入股及获取红利或股息的凭证，它代表了股东对股份有限公司的所有权，是一种所有权凭证。何种财务主体可以采用股票筹资？ 股份有限公司。 7/19/2022492、股票的种类 股票可以从不同的角度分类：按股东的权利和义务按票面是否记名按票面是否标明金额按投资主体不同按发行时间先后按发行对象和上市地区7/19/202250（）按股东的权利和义务 普通股股票 股东是具有公司管理权、股利不固定的股票。 优先股股票 股东具有优先权的股票。其优先权是相对于普通股股东而言的，具体表现在分配公司收益和剩余财产等方面。 7/19/202251普通股的主要特征与股

20、东权利特征： 永久性证券，不能由发行者清偿，但可以出价购买股份。股东权利：股利权投票权清算权优先认股权7/19/202252优先股的特征特征： 是一种特殊股票，兼有普通股与债券的特征，因而被视为 “混合型证券”。 7/19/202253（）按票面是否记名分 记名股票 股票上记载股东姓名或名称并将其记入公司股东名册。转让、继承需办理过户手续。无记名股票 股票上不记载股东姓名或名称，也不将其记入股东名册。转让、继承时不需办理过户手续。我国公司法规定：向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票向社会公众发行的股票7/19/202254我国公司法规定，股票应当标明票面金额（3）按票面是否标明金额 面值

21、（额）股票 票面上标明每股金额。作用是确定每股股票在公司资金（股票票面价值总额）中所占的份额，以及所负有限责任的限额。 无面值（额）股票 票面上不标明每股金额，只注明所占公司股本的比例或股份数，其实际价值随公司净资产的变动而变动。 7/19/202255（4）按投资主体不同国家股法人股个人股外资股7/19/202256（5）按发行时间先后始发股（设立发行股票） 为设立公司而发行的股票。新股（增资发行股票）为追加筹资而发行的股票。7/19/202257（6）按发行对象和上市地区 种股票 人民币标明票面金额，用人民币交易。在上海和深圳交易所上市。 种股票 人民币标明票面金额，用外币交易。在上海和深

22、圳交易所上市交易。 H种股票 香港证券交易所上市7/19/2022583、股票发行的动机股票发行的动机： 筹集资本 扩大影响 分散风险 将资本公积转化为资本金 股票分割7/19/2022594、股票的发行条件与销售方式股票发行的条件（设立发行与增资发行）A、设立发行：股份公司首次发行股票 a、发起设立：由发起人认购公司应发行的全部股份 b、募集设立：发起人应有5人以上; 发起人认购的股份 35%公司股份总数; 发起人以无形资产出资金额 20% 注册资本。7/19/202260B、增资发行： 首次发行股票以后的各次发行：前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；公司近3年连续盈利，且财务会计记录无

23、虚假；公司预期利润率达同期银行存款利率。7/19/202261股票的销售方式销售方式自销承销包销代销公司法的有关规定，公开发行股票将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。承销方式又分为包销和代销两种具体形式。7/19/202262承销方式：包销、代销 包销：是发行公司与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。在这种方式下，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。 代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司

24、。7/19/202263包销与代销方式对发行公司的风险有利不利包销可以促进股票顺利出售，免于承担发行风险；将股票以略低的价格售给承销商，实际发行费用高；代销将股票以略高的价格售给承销商，实际发行费用低；发行风险由发行公司自己承担。7/19/2022645、发行价格 股票的发行价格：是股份公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。股票的发行价格有三种： 等价：以股票面值为发行价格。 时价：也称市价，即以公司原发行股票的现行市场价值为基准来选择增发新股的发行价格。 中间价：取股票市场价值与面值的中间值作为股票的发行价格。7/19/202265选择时价或中间

25、价发行股票，可能属于溢价发行，也可能属于折价发行。溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。我国公司法规定： 股票发行价格可以是票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价）发行，但不得低于票面金额（即折价）。7/19/202266新股发行价格的计算1、分析法：以资产净值为基础计算，接近于帐面价值。2、综合法：以公司收益能力为基础计算，接近于市场价值。3、市盈率法：以市盈率为基础，乘以每股利润计算确定。7/19/202267例1：东方公司投入资本总额为800万元，每股面值为10元，资产总额为1360万元，负债总额为400万元，按分析法计算，每股价格为：（

26、1360-400）80010=12（元）例2：上述东方公司中，每股面值为10元，若行业资本利润率为15%，该公司平均利润为120万元，按综合法计算，每股价格为：（120 15%） 80010=10（元）例3：大鹏公司每股利润为1.5元，市盈率为11。按市盈率法计算，每股价格为： 111.5=16.5（元）7/19/2022686、股票上市上市对公司及公司原有股东来说有利有弊。利：提高公司所发行股票的流动性和变现性。股权社会化，防止股权过于集中。提高公司的知名度。有助于确定公司增发新股的发行价格。便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。7/19/202269弊： 各种“公开”的要求

27、可能会暴露公司的商业秘密。 股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。 可能分散公司的控制权。7/19/202270股票上市的条件股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。公司股本总额不少于人民币5000万元。开业3年以上，最近3年连续盈利。持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行的股份的比例为15%。最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。7/19/2022717、普通股筹资的优缺点优点：无固定收益分配负担没有到期日，不用还本筹资风险小能提高公司的信誉和负债能力缺点

28、：资金成本最高可能分散公司控制权增资发行新股，会导致股价的下跌7/19/202272三、留存收益（内部积累）内容提示：留存收益的含义留存收益的类型留存收益筹资的优缺点7/19/202273将年度经营所获得的净利润留下一部分，进行资金积累的财务行为。它既是企业收益分配活动，又是企业筹资活动。属于内部筹资（内源融资）。 1、留存收益的含义7/19/2022742、留存收益的类型 盈余公积金法定盈余公积金任意盈余公积金公益金未分配利润7/19/2022753、留存收益筹资的优缺点优点：提高企业资信、能降低筹资风险灵活性较强资金成本相对较低（与发行股票比）缺点：考虑的因素较多筹资数量有限7/19/20

29、2276自有资金筹资小结：7/19/2022773-4 借入资金的筹集学习内容：商业信用借款发行债券租赁学习要求：了解借入资金的特点掌握债券、借款、租赁、商业信用筹资的特点、优缺点及有关资金成本的计算方法7/19/202278借入资金概述借入资金，也称“负债”特点：反映债权债务人关系有财务风险和财务杠杆利益资本成本低主要筹资方式：借款商业信用发行债券租赁常用我国企业较少采用7/19/202279负债可以分为短期负债和长期负债短期负债企业进行短期融资的原因有两个： 满足企业流动资产所需资金的来源； 规避利率风险。 短期融资的特点：融资速度快；筹资富有弹性；相对成本低；借款人风险高7/19/202

30、280短期融资策略无论公司经营规模怎样波动，短期资金的需要量仍然有一个稳定不变的量保证公司经营存在的最低需要量。从生产经营的角度看，短期资金的需要有波动性和稳定性两个特征。7/19/202281资产永久性资产波动性资产（固定资产和那些即使企业处于低谷也仍需要保留用于企业长期稳定需要的流动资产）（受季节性、周期性影响的流动资产）7/19/2022821、中庸型投资策略7/19/202283特点: 波动性资产采用短期融资方式 永久资产采用长期融资方式 有利于降低不能偿还到期债务的风险 降低债务的资金成本 是一种理想的、对企业有较高资金使用要求 的政策 7/19/202284例：某企业在生产经营的淡

31、季，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需要。中庸型筹资策略的做法:是企业只是在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款；不论何时，800万元永久性资产（即300万元永久性流动资产和500万元固定资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。7/19/2022852、稳健型筹资策略7/19/202286特点： 部分临时性流动资产靠临时性负债融通 另一部分临时性资产和永久性资产由长期负债、 自发性负债和权益资本融通 是一种风险和收益均较低的策略7/19/2022873、积极型筹资策略7/19/202288特点：临时性负

32、债融通临时性资产和部分永久性资产的资金需要是一种收益性和风险性均较高的政策7/19/202289 资产组合 筹资组合流动资产 40000固定资产 60000合计 100000流动负债 20000长期资金 80000合计 100000现在息税前利润为20000元，流动负债的成本为4，长期资金成本为15不同筹资组合对企业报酬和风险的影响 东方公司目前的资产组合和筹资组合详见下表：东方公司资产组合和筹资组合 单位：元7/19/202290 筹资组合对东方公司风险和报酬的影响 单位：元项目现在情况（保守组合）计划变动情况（冒险组合）筹资组合： 短期资金 长期资金 资金总额息税前利润减：资金成本 短期资

33、金成本 长期资金成本净利 20000 80000 100000 20000 0.04*20000 800 0.15*80000 12000 7200 50000 50000 100000 200000.04*50000 20000.15*50000 7500 10500几个主要的财务比率 投资报酬率 流动负债/总资产 流动比率 7200/100000=7.2% 20000/100000= 20% 40000/20000=2 10500/100000=10.5% 50000/100000=50% 40000/50000=0.87/19/202291一、商业信用商品交易中通过延期付款或预收货款方式

34、进行购销活动而形成的借贷关系。内容提示：商业信用的形式商业信用成本商业信用筹资的决策分析商业信用筹资的优缺点7/19/2022921、商业信用的形式赊购商品或劳务应付账款应付票据预收货款预收账款商业信用产生的原因商业信用的形式7/19/202293应付账款含义： 赊购商品或接受劳务形成的应付而没有付的款项。效用：买方：相当于筹集一部分短期资金卖方：扩大销售、减少存货特点： 买方不提供正式票据，完全靠企业之间的信用来维系。卖方一般要对买方的信用情况进行调查是典型的商业信用形式7/19/202294预收账款通常运用于下列情况：l商品或劳务供不应求l商品生产周期长或提供的劳务周期长且价值较大l买方信

35、用欠佳市场经济条件下一般不太可能经常采用。7/19/202295应付票据含义： 赊购商品形成的应付而没有付的商业票据，反映债权债务关系。主要是商业汇票。商业汇票的种类：按承兑人的不同可以分为：商业承兑汇票买方承兑银行承兑汇票买方开户银行承兑按是否付息可以分为：无息票据（免费信用）有息票据商业汇票期限：由交易双方商定，一般16月，最长不超过9个月，遇特殊情况可以适当延长。承兑人有到期无条件交付票款的责任。7/19/2022962、商业信用成本信用条件： （2/10，n/30）（含信用期，折扣期，折扣率） （1）无成本的商业信用：指无现金折扣条件或折扣期内取得的商业信用，它的金额是指扣除折扣后的净

36、购价。 （2）有成本的商业信用：指超过折扣期所获得的商业信用。 7/19/202297例：某企业以“2/10，n/30”的信用条件购进一批原料，在现金折扣后付款。则此笔应付账款的资金成本率为多少？若企业超过信用期付款，例如在第60天付款，资本成本为（超过信用期付款，信用期用付款期代替）7/19/202298分析：（1）如果企业能够以低于放弃现金折扣的成本的年利率从金融机构借入资金，则应享受现金折扣。（2）如果企业在折扣期内将应付账款所筹资金用于短期投资，短期投资的年收益率大于放弃现金折扣的成本，则应放弃现金折扣。（3）如果企业因缺乏资金而延期付款，则要在降低了的放弃现金折扣的成本和延期付款带来

37、的损失之间做出选择。7/19/2022993、商业信用筹资的决策分析1.若不打算享用折扣，应越低越好。（1）企业如果在可取得现金折扣期限后付款，支付期越长，筹资成本也就越低；（2）企业应尽量在折扣期间支付货款，最大限度地降低筹资成本。（3）企业不宜将付款时间推迟到信用期限后，因为经常性地在信用期限后付款虽可降低筹资成本，但是也降低了企业的信誉，从而导致企业的信用等级下降，给企业造成更大的损失。7/19/20221002.若打算享用折扣，应越高越好。3.考虑放弃折扣的成本与筹资成本的关系，与投资收益率的关系。筹资成本低于放弃折扣的成本，应享有折扣，筹集资金支付应付账款；若投资的收益率高于放弃折扣

38、的成本，应放弃折扣。7/19/20221014、商业信用的优缺点1.优点：手续简便 机动性大资金成本低2. 缺点：（1） 使用期限短，还款风险大 （2）使用范围窄（3）容易产生拖欠货款7/19/2022102二、借款内容提示：借款的种类借款的信用条件和实际利率借款的程序借款合同的内容借款的还本付息方式借款筹资方法的优缺点企业向其他财务主体借入资金的财务行为。7/19/20221031、借款的种类可以从不同的角度分类：按借款的期限按提供贷款的机构按有借款的信用条件按借款的用途 7/19/2022104（1）按借款的期限短期借款长期借款 中期借款长期借款风险、利率的特点？7/19/2022105（

39、2）按提供贷款的机构政策性银行贷款 执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款，一般为长期贷款。商业银行贷款 商业银行向工商企业提供的贷款。其他金融机构贷款 其他金融机构向工商企业提供的贷款。7/19/2022106（3）按有借款的信用条件信用借款（无担保借款） 以借款人或保证人的信誉为信用条件而获得的借款。担保借款（抵押借款） 各种方式的担保为信用条件而获得的借款。7/19/2022107（4）按借款的用途基本建设贷款 为满足新建、扩建或改建等建设项目需要。通常数量较大、期限较长。专项贷款 为满足某种专门用途需要。例如出口商品、引进技术、科研开发、大修理和小型技术措施等用途。流动资金贷款

40、满足季节性或临时性的流动资产需要。通常数量较小、期限较短。7/19/20221082、借款的信用条件和实际利率 借款的信用条件： 银行为降低风险，附带有一定的信用条件。按此信用条件取得的借款称为“信用借款”或“无担保借款”。借款的信用条件主要有：授信额度周转信贷协议补偿性余额按贴现法计息7/19/2022109授信额度银行与企业通过正式或非正式协议规定的允许企业借款的最高限额。限额内企业可以随时申请，银行一般满足。但在非正式协议下，银行并不承担按最高限额保证贷款的法律义务。 7/19/2022110周转授信协议银行与企业签订正式协议。限额内，银行必须满足。通常要对贷款限额的未使用部分按一定比例

41、给银行支付承诺费。企业向银行支付的承诺费 借款余额承诺费率7/19/2022111注意： 授信额度与周转信贷协定相似，但它们有一个重要区别是：银行有法律义务遵守周转信贷协定并享有承诺费，而非正式的授信额度协议没有法律效力。7/19/2022112补偿性余额银行要求企业在银行中保持按借款额的一定比例（通常为10%20%）计算的最低存款余额。补偿性存款余额实际利率的计算公式 补偿性存款余额比率7/19/2022113随堂练习 如果借款名义利率为8%，补偿性余额的比例为10%，问借款的实际利率为多少？ 解：7/19/2022114按贴现法计息（贴现借款）借款时，先扣去利息，余额借给贷款人。贴现借款实

42、际利息成本的下式计算： 7/19/2022115随堂练习 如果贴现借款的年利率为8%，问借款的实际利率为多少？ 解：7/19/20221163、借款的程序 企业申请银行审批签定合同、协议取得并使用借款还本付息7/19/20221174、借款合同的内容基本条款限制条款借款种类借款用途借款利率借款期限还款资金来源及方式保证条款违约责任等一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款流动性现金股利资本支出其他借款定期报送报表不出售太多的资产禁止应收帐款的转让及时偿付债务不得改变用途等7/19/20221185、借款的还本付息方式到期还本付息 分期付息、到期还本 定期等额偿还本息贴现还息，到期还本7/19

43、/20221196、借款筹资方法的优缺点 优点：个别资金成本低筹资速度快灵活性强缺点：财务风险较高筹资范围及数量有限限制条件较多7/19/2022120三、发行企业债券内容提示：债券及其特点债券的种类债券的发行资格和条件债券的发行程序债券的发行方式债券的发行价格债券筹资的优缺点7/19/20221211、债券及其特点什么是债券？ 债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。债券的性质：债权债务凭证。债券的基本要素：面值、发行价格、期限、利率和还本付息方式等。债券按发行人不同可以分为：政府债券金融债券公司（企业）债券 7/19/20221222、债券的种类可以从不同的角

44、度分类：按有无抵押品担保按偿还期限不同按是否记名按是否可以转换为普通股按利率是否固定记名债券 无记名债券抵押（有担保）债券信用（无担保）债券固定利率债券浮动利率债券可转换债券不可转换债券短期债券长期债券7/19/20221233、债券的发行资格和条件发行债券的资格股份有限公司国有独资公司有两个以上的国有企业或国有投资主体投资设立的有限责任公司发行债券的条件债券的最高限额自有资本最低比例公司获利能力利率水平累计债券总额不超过公司净资产的40%股份公司净资产不低于3000万元；有限责任公司净资产不低于6000万元。最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。债券的利率不得超过国务院规定的利率

45、水平。7/19/20221244、债券的发行程序作出发行决议提出发行申请（国务院证券管理部门）公告募集办法委托证券机构发售发售债券，收缴债券款按期还本付息7/19/20221255、债券的发行方式按发售过程分为：直接募集：发行者直接在市场上发行债券。间接募集：通过银行或证券机构发行债券。按募集对象分为：私募发行：以特定的少数投资者为发行对象。公募发行：以非特定的、广大投资者为发行对象。 我国多采用间接、公募发行方式。 7/19/20221266、债券的发行价格发行价格分：面值（等价）发行溢价发行折价发行采用不同价格发行的原因？7/19/2022127（1）影响债券发行价格的因素票面价值（面值）

46、票面利率市场利率期限还本付息方式到期一次还本付息每年付息到期还本贴现发行到期偿还面值设计债券时已定，不能变化从设计债券到发行期间会变化。产生什么影响？怎么办？7/19/2022128（2）债券发行价格的计算（对分期付息、到期还本债券）票面利率债券价格期限面值市场利率7/19/2022129例：某企业拟发行的面值1000元、票面利率10%、每年付息到期还本的5年期债券。问当市场利率分别为8%、10%、12%时，该债券的发行价格应为多少？ 7/19/2022130解：当市场利率为10%时： V=100010%（P/A，10%，5） +1000（P/F，10%，5） 1003.7908+10000.

47、6209 1000（元）当市场利率为8%时： V=100010%（P/A，%，5） +1000（P/F，%，5） =1003.9927+10000.6806 =1079.87（元）7/19/2022131当市场利率为12%时： V=100010%（P/A，12%，5） +1000（P/F，12%，5） =1003.6048+10000.5674 =927.88（元）你能得出什么结论？7/19/2022132结 论对分期付息、到期还本债券：当市场利率=票面利率时 发行价格=面值，即平价发行当市场利率票面利率时 发行价格面值，即折价发行当市场利率 面值，即溢价发行7/19/2022133市场利率r

48、与债券的价格V的关系（市场利率）票面利率（固定）（变动）7/19/20221347、债券筹资的优缺点优点：资金成本较低可利用财务杠杆作用保证控制权缺点：财务风险较高限制条件较多筹资数量有限7/19/2022135四、租赁筹资内容提示：租赁的含义租赁的类型租赁的程序租金租赁融资的优缺点7/19/20221361、租赁的含义承租人以支付租金为条件，在合同规定的期限内取得资产使用权的一种借贷行为。 或：出租人以收取租金为条件，在合同规定的期限将资产租让给承租人使用的一种借贷行为。7/19/2022137按性质可以分为：经营租赁（营业租赁、服务租赁）融资租赁（财务租赁）2、租赁的类型 与筹资关系密切

49、为满足经营上对某种资产的短期、临时需要。以融通资金为主要目的的租赁，是长期租赁。租赁的资产是固定资产。7/19/2022138经营租赁与融资租赁的比较比较项目租赁期限资产专用性能否中途解约期满资产处理经营租赁 短 差可以可以续租、留购、退回融资租赁（财务） 长 强一般不能。如解约需要补偿出租人一般留购，但也可以退回7/19/2022139融资租赁的类型融资租赁又可进一步分为：直接租赁杠杆租赁售后回租 7/19/2022140直接租赁 承租人直接向出租人租入所需的资产。典型形式。出租人一般是租赁公司或设备制造厂商。7/19/2022141杠杆租赁 出租人利用财务杠杆作用开展租赁业务。出租人只垫支

50、部分款项，其余款项以租赁资产为担保向贷款人借款支付。 7/19/2022142售后租回 “先售后租”，即公司把自己拥有的资产卖出，再从购买者手中租回。 7/19/20221433、租赁的程序选择租赁公司办理租赁委托签订购货协议签订租赁合同办理验货、付款与保险支付租金合同期满设备处理7/19/20221444、租金（1）影响租金的因素购置成本（）：到厂价，买价、运杂费、途中保险费等预计净残值（）：租赁期满后预计可变现的净值。利息（）：出租人为购置出租资产垫付资金而应计的利息。租赁手续费（）：出租人开展租赁业务的营业费用、营业税金和营业利润等。租赁期限：对预计净残值、利息和手续费都有影响。租金支付方式：不等额支付等额支付期初支付期末支付7/19/2022145（2）租金的计算平均分摊法