地方平台信用风险分析(中诚信国际)ppt课件

1、LGFV信誉风险分析2021年10月LGFV评级理念与评级关注地方政府偿债才干分析地方政府总体债务风险判别LGFV面临的主要风险议题.LGFV评级理念与评级关注.中诚信国际对于LGFV的信誉级别的评定主要基于以下要素：地方政府信誉程度及支持度；地方政府行政层级地方政府财政实力地方政府债务程度地方政府能够获得的信誉支持监管政策与法规的变化；发债主体的本身财务虚力。1-1 LGFV评级理念.1-2 评级方法简述思索地方政府经济实力、财政实力以及债务负担给出地方政府信誉级别；公司本身的运营情况、管理以及财务情况；这里思索到了维持公司正常运营，政府给予的补贴，而不思索在公司发生违约时的特别救助；违约相

2、关性；在政府发生违约时，公司发生违约的能够性目前我们所定义或评级的公司对政府的依赖程度都非常高，在70%以上；支持程度；在公司发生违约时，政府能够出手救助的程度公司发生违约时政府并不一定违约，这里要思索公司的运营和治理方式、公司对政府的重要程度、延迟支持的能够缘由。.1-3 LGFV评级方法框架.1-4 LGFV评级关注重点地方经济实力和初次负债及其债务规模增长的速度地方政府经济、财政实力、债务负担初次负债规模及其债务规模增长地方政府未来投资规模和资本支出地方政府融资平台数量与定位；区域内政府投融平台的数量、定位和分工以及政府对各平台公司的支持力度所评平台公司在政府融资平台中的位置地方政府对所

3、评企业的支持力度和政策，表达在公司业务方式、对公司债务的负担程度和表现方式。能否有政府文件，能否经过人大决议，能否纳入财政预算，能否有固定补贴等。.地方政府的偿债才干分析.2-1 地方政府偿债才干分析地方政府经济实力分析地方政府财政体制地方政府财政实力分析地方政府财政平衡情况地方政府债务分析.地方政府财政收入与支出构造地方政府综合财力财政公共预算收入转移支付、税收返还政府性基金收入公共财政预算支出政府性基金支出预算平衡预算平衡.2-2 地方政府财政实力分析：以成都龙泉驿区为案例P. 11财政体制：龙泉驿区与成都经济开发区“两块牌子，一套班子成都经开区地理位置隶属于成都市龙泉驿区，是龙泉驿区的经

4、济区域主体，二者是“两区合一的关系；经开区没有独立的财政权，财政收支由龙泉驿区一致调配，经开区的GDP、财政收入等经济目的一致纳入龙泉驿区进展统计。龙泉驿区的部分指点兼任经开区两委的指点，属于“两块牌子、一套班子的管理关系。.税 种分成比例中央级省级市级区县级增值税75%8.75%16.25%营业税 其中：地方金融保险业营业税100% 一般营业税35%65%企业所得税 其中：中央企业所得税100% 省级企业所得税60%40% 市区县级企业所得税60%40% 个人所得税60%14%26%资源税35%65%城市维护建设税100%房产税35%65%城镇土地使用税35%65%土地增值税100%P. 1

5、2税收分成比例.P. 132021年财政实力分析：龙泉驿区财政实力排名靠前，且增长强劲2021年，龙泉驿区可支配财力85.8亿元，位居成都市辖区县第二；2021年1-6月份，可支配财力收入累计实现50亿元，估计全年实现可支配财力127.7亿元，坚持着高速的增长率(48.8%)。2021年成都市可支配财力收入排名前四区县财政情况统计项目双流县龙泉驿区新都区郫县本级公共财政收入（万元）598,958 400,193 346,700 303,641 其中：税收收入520,325 336,024 292,800 240,708 下级上解收入- -62,933 上解上级支出-45,969 -28,963

6、 -30,400 -19,498 上年结余36,558 19,069 19,100 26,612 本级公共财政可支配收入（不包括上级补贴收入）589,547 390,299 335,400 310,755 本级政府性基金收入727,598 435,238 422,400 340,025 上解上级支出- -上年结余38,870 32,536 11,100 16,174 本级政府性基金可支配收入766,468 467,774 433,500 356,199 综合可支配财力收入1,356,015 858,073 768,900 666,954.P. 14财政平衡：龙泉驿区2021-2021年财政收支

7、情况统计表万元2009-2012年财政收支情况类别项目2009年2010年2011年2012年年初结余32,616 53,739 35,830 51,605 财政收入一、财政总收入702,318 1,006,819 1,097,362 1,393,477 1、国税收入173,597 250,479 321,429 537,654 2、地税收入159,791 201,566 285,306 356,346 3、非税收入368,930 554,774 490,627 499,477 二、本级可支配收入588,212 842,994 874,703 1,022,764 1、本级财政收入474,951

8、 723,779 756,018 835,431 其中地方税收收入135,537 184,020 265,053 336,024 2、上级返还补助收入80,488 88,583 113,851 125,395 减：上解支出9,843 23,107 30,996 28,963 3、年初结余32,616 53,739 35,830 51,605 4、中央转发地方债券收入10,000 10,333 三、一般预算收入158,024 210,812 315,782 400,193 四、基金预算收入316,927 512,967 440,236 435,238 财政支出一、一般预算支出228,662 27

9、0,228 384,471 426,424 二、基金预算支出305,811 536,936 440,470 437,968 其中：基建支出183,487 322,170 382,263 支出合计534,473 807,164 824,941 933,689 .P. 15政府负债程度地方债务（2012年）金额(WY)地方财力（2012年度）金额(WY)（一）直接债务余额275,720（一）地方一般预算本级收入400,1931、外国政府贷款-1、税收收入336,0242、国际金融组织贷款-2、非税收入 64,1693、国债转贷资金-（二）转移支付和税收返还收入203,3634、农业综合开发借款-1

10、、一般性转移支付收入 32,3635、解决地方金融风险专项借款-2、专项转移支付收入 59,2806、国内金融机构借款275,7203、税收返还收入 111,7217、债券融资-（三）国有土地使用权出让收入481,8198、粮食企业亏损挂账-1、国有土地使用权出让金361,1309、向单位、个人借款-2、国有土地收益基金21,61510、拖欠工资和工程款-3、农业土地开发资金 1,637（二）担保债务余额1,036,280（四）预算外财政专户收入-1、政府担保的外国政府贷款-2、政府担保的国际金融组织贷款-3、政府担保的国内金融机构借款836,2804、政府担保的融资平台债券融资200,000

11、地方政府债务余额（一）（二）50793,860地方综合财力（一）（二）（三）（四）1,085,375债务率地方政府债务余额/地方综合财力100%73.14%.地方政府总体债务风险判别.地方政府总体债务风险可控根据中诚信国际估计，中国地方政府债务的总体债务规模在16万亿元左右，占GDP的比例在30%左右；中央政府债务占GDP比例在21%左右，因此政府总债务程度在50%左右。从政府和融资平台的债务构造来看，短期内迸发大面积偿债风险的能够性依然较低。地方政府面临的主要是流动性风险而非偿付才干风险从地方政府政府偿债才干看，地方政府除了预算收入、基金收入和转移支付外，还持有地方企业、银行以及资源性产业的

12、股权及其投资收益，整体抗风险才干较强。地方政府债务风险分化趋势明显，兴隆地域的部分市县债务风险加大政府综合经济实力评级与短期债务压力不相一致。3-1 地方政府总体债务风险判别.3-2 地方经济增速放缓，存在抗风险才干弱化趋势地方经济增长速度明显放缓，外向型产业地域和强周期产业依赖地域受损相对严重，地方经济内在抗风险才干相对偏弱。2021年各省市GDP增速降幅对比 . 2021-2021年全国财政收入、地方本级收入和地方政府政府基金收入增速明显减速 3-3 地方政府本级财政收入和基金收入增速下滑.3-4 地域政府财政收入增速下滑和地域分化加速从各省市看，地方财政普通预算收入增速普遍下滑20%50

13、%左右，政府性基金收入随土地出让收入动摇而动摇。2021-2021年各省市普通预算收入情况对比 . 2021-2021年各省总债务/公共财政预算收入排名 3-5 地方政府债务规模差别化与与债务保证才干分化. 2021-2021年各省短期债务/公共财政预算收入排名 .省级政府评级与债务压力3-6 地方政府债务风险区分中诚信国际给予主体级别AAAAA+AA.模型评级关键目的：债务系数与信誉评分.省级政府经济、财政与债务目的.省会城市与方案单列市政府评级与债务压力中诚信国际给予主体级别AAAAA+AA.模型评级关键目的：债务系数与信誉评分.省会城市政府经济、财政与债务目的.在省会城市中，偿债压力比较

14、大的地域主要有：南京、成都、广州、合肥、昆明、长沙、武汉、哈尔滨、西安和兰州等。部分省会城市的债务率目的超越100%，偿债率目的超越20%。偿债目的恶化，偿债压力增大。例如：广州市：2021年全市债务总额2414亿元，市本级政府性债务余额1738亿元，其中政府负有归还责任债务余额1143亿元 2021年末债务余额1143.10亿元归还本金185.37亿元+新增382.75亿元，债务率到达99.52%，偿债率到达19.37%。偿债方案那么显示，按目前利率程度及贷款合同商定，2021年须归还本息260.90亿元(其中本金185.37亿元，利息75.53亿元)，资金来源为财政资金182.47亿元、企

15、业自筹1.92亿元、借新还旧76.51亿元，比例为69.9%、0.73% 和29.3% 。 武汉市：截至2021年6月，债务余额高达2037.05亿元，相比较武汉财政预算收入和基金收入7亿元，债务率高达146.0%。河北省：截止2021年6月，部分地市政府性债务迅速增长。11个地市中有6个综合债务率超越了100%，部分县市综合债务率超越了200%。.河北省部分地市综合债务率河北省部分县市综合债务率石家庄241%张家口桥东区308%唐山188%张家口桥西区290%邢台153%邢台市桥西区256%秦皇岛147%邢台市桥东区252%衡水135%承德市双桥区214%张家口129%.江苏省各地市政府评级

16、与债务压力中诚信国际给予主体级别AAAAA+AA.江苏省部分城市经济、财政与债务目的.LGFV面临的主要风险.4-1 城投债余额增大，融资本钱上升，融资平台债务风险有所上升截止2021年8月，平台公司的城投债余额到达3.2万亿元。城投企业直接债务融资比重提升，融资渠道更为多元化，其中部分依赖高本钱资金通道县市级更多依托信托等方式，偿债风险有所提升；融资方式创新。券商、基金子公司专项资产管理方案、保险债券方案等对平台公司融资加大CCXI承做的保险方案到达3600亿元以上 ；公开市场融资的添加，其中信托、融资租赁、BT等融资方式的增多，最为明显的景象是平台公司融资本钱的上升；2021年省级融资平台

17、的平均融资本钱在7.61%左右；2021年，整体的融资平台曾经升至8.59%；地级融资平台的平均本钱那么由5.66%上升至7.06%。.4-2 部分地域融资平台城投债余额迅速增长部分公司平台公司城投债余额超越1000亿元以上.2021年1-8月前10大地域城投债发行额及其债券余额.4-3 融资平台债务期限分布构造阐明，短期偿债压力较低根据各省平台公司城投债到期分布情况，2021-2021年是债务风险关键年份。2021-2021年集中的平台公司城投债总额到达2.4万亿元，占目前平台公司债务的75.56%。按照7年期的平均发行利率6.65%计算，年付息本钱高达1600亿元左右。.城投债发行地域行政

18、层级下移。自2021年以来，共有70个县级市的平台发行过债券，实践融资规模到达1708.5亿元。2012年城投债发行行政级别2011年城投债发行行政级别4-4 新的融资平台发行人行政层级下移，信誉等级下沉.39平台公司信誉等级下沉。级别从A+到AA+，但主体级别为A+和AA+的县级市分别仅有3个和1个，大部分发行人信誉平评级主要集中在AA和AA-等级。城投债发行债项级别分布.2021年，城投企业资产流动性有所下降，2021年有所好转但仍未回到2021年的程度。2021年，城投企业资产负债率和总资本化率有所下降，2021年有所上升但仍未回到2021年的程度。 20102012年平台公司资产流动性

19、 20102012年平台公司资产负债率和总资本化率 4-5 融资平台关键偿债目的有所弱化.2021-2021年LGFV资产负债率 .2021年，除EBITDA/偿付利息所支付的现金有所下降外，城投企业EBITDA/总债务、运营活动净现金流/总债务、运营活动净现金流/偿付利息所支付的现金等偿债目的均有所改善。2021年，四项偿债才干目的均有所恶化 .融资平台部分行业偿债目的有所弱化从中诚信国际监测的18家高速公路公司的情况，债务总额和相关目的有微小弱化 总债务/通行费 总债务/EBITDA 负债率201011.84 12.78 69.75%201212.78 13.80 68.29%2012年总

20、债务16499.86万亿元 .平台公司再融资/地方政府再融资风险借新还旧与票据滚动发行；地方政府划出平台资产成立新平台，添加平台数量，扩展再融资规模。例如：柳州、温州等。流动性风险贷款构造不合理，短期债务规模过大；流动性支持函的有效性。交叉风险信贷违约、信托违约券商/基金子公司专项资产管理方案以及保险债券方案风险联保4-6 融资平台面临的主要风险.信息披露与事件风险地方政府主导的平台资产划拨与重组事件频繁发生，信息披露滞后，先划拨，后披露；先重组，后召开债券持有人会议；案例：青岛能源重组与青岛东亿非供热资产划转事件。平台资产划拨、反复入账风险、违规并表政府主导的平台资产划转，市场有效约束缺乏，

21、透明度低等风险；案例：哈供热直供房资产划转到哈城投事件，最终经过与停车场资产置换坚持信誉程度稳定。同一资产支持多家平台公司融资需求；案例：昆明平台资产附违规并表；案例：郑州建投下属水泥制品资产公司收入的主要来源。部分地域债务失控风险.同一资产土地支持多家平台公司融资需求。例：昆明市平台债券债务关系昆明市国有资产管理营运昆明市交通投资昆明市国资委昆明市根底设备投资建立公司昆明交通产业股份100%100%80%20%100%总资产927.11权益547.97总债务245.31资产负债率40.89%资本化率30.92%总资产220.50权益131.84总债务71.72资产负债率40.21%资本化率35.23%总资产519.63权益243.20总债务250.87资产负债率53.20%资本化率50.78%其他应收款（对昆明交投）344.24总资产78.26权益12.79总债务28.20资产负债率83.65