新股破发再现仍需谨惕定价较高风险

1、跟踪不同情景下的打新收益率我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现，由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。情景 1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。情景 2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股票都打，科创板选择只打已实现盈利的新股情景 3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票，且上市 PE 不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率 x%幅度的股票，当 x%=0 时，即只打上市 PE 不超过同行 PE 的股票。（x 在

2、打新数据库中可自选）情景 4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中 y%，而下跌的股票中能够打中 z%，主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越低。（y， z，测算方式在打新数据库中均可自选）自 2022 起截止 2022/07/08，假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。情景 1 下，A 类 2 亿规模账户打新收益率 2.01%，C 类 2 亿规模账户打新收益率 0.95%；情景 2 下，A 类 2 亿规模账户打新收益率 2.00%，C 类 2 亿规模账户打

3、新收益率 0.94%；情景 3 下，A 类 2 亿规模账户打新收益率 1.20%，C 类 2 亿规模账户打新收益率 0.28%；（设置参数 x%=0%）情景 4 下，A 类 2 亿规模账户打新收益率 2.36%，C 类 2 亿规模账户打新收益率 1.20%；（设置参数 y%=100%，z%=0%，模糊估计法）图表 1 2022 至今不同情景打新收益（A 类账户）来源： wind 资讯，图表 2 2022 至今不同情景打新收益（C 类账户）资料来源：wind 资讯，2020 年 以 来 逐 月 上 市 的 新 股 规 模 如 图表 3 所 示 。 过 去 一 周（2022/07/04-2022/

4、07/08）主板+双创上市新股规模为 104.76 亿元。图表 3 2020 年至今逐月上市规模（亿元）资料来源：wind 资讯，滚动跟踪近期 20 只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日的涨幅在32.70%左右，创业板个股开板首日的涨幅在 50.48%左右。图表 4 科创板个股近期涨幅图表 5 创业板个股近期涨幅资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，图表 6 科创板个股报价账户数量图表 7 创业板个股报价账户数量资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，2022 年 5 月以来，新股上市涨幅大幅回暖，尤其是科创板，因此科创板的打新参与账户数量近期有明显回升。滚

5、动跟踪近期 20 只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股 A 类有效报价账户数量在 2215 左右，C 类有效报价账户数量在 2633左右。创业板新股 A 类有效报价账户数量在 2131 左右，C 类有效报价账户数量在 2864 左右。主板（包含中小企业板）个股 A 类有效报价账户数量在 3616 左右，C类有效报价账户数量在 6376 左右。图表 8 主板有效报价账户数量资料来源： wind 资讯，近期新股打新结果近期发行的股票中，N 智立方的发行价为 72.33、晨光电缆的发行价为 4.3、天新药业的发行价为 36.88、科润智控的发行价为 4.3、隆达股份的发行价为 39.08、国博

6、电子的发行价为 70.88。图表 9 近期新股发行定价和发行 PE资料来源： wind 资讯，晨光电缆(834639.BJ )在北证上市，采取战略配售,上网定价方式。发行价格 4.3元，发行市盈率 14.88，行业市盈率 32.06，新股发行数量 5366.67 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 30210.34 万元，实际募资合计 23076.67 万元。新股发行数量中，战略配售 933.33 万股，网上发行数量 4433.33 万股，网下发行数量 0万股。网上中签率 1.05%，网上发行超额认购倍数 95.65，网下初步询价对应的超额认购倍数 0，网下申购获配比例 0%，网下发

7、行有效申购认购倍数 0。科润智控(834062.BJ )在北证上市，采取战略配售,上网定价方式。发行价格 4.3元，发行市盈率 21.65，行业市盈率 32.06，新股发行数量 4064.16 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 16976.48 万元，实际募资合计 17475.88 万元。新股发行数量中，战略配售 700 万股，网上发行数量 3364.16 万股，网下发行数量 0 万股。网上中签率 0.87%，网上发行超额认购倍数 114.83，网下初步询价对应的超额认购倍数 0，网下申购获配比例 0%，网下发行有效申购认购倍数 0。惠丰钻石(839725.BJ )在北证上市，采取

8、战略配售,上网定价方式。发行价格28.18 元，发行市盈率 26.98，行业市盈率 14.56，新股发行数量 1265 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 33744.43 万元，实际募资合计 35647.7 万元。新股发行数量中，战略配售 220 万股，网上发行数量 1045 万股，网下发行数量 0万股。网上中签率 1.59%，网上发行超额认购倍数 62.94，网下初步询价对应的超额认购倍数 0，网下申购获配比例 0%，网下发行有效申购认购倍数 0。天新药业(603235.SH)在主板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格36.88 元，发行市盈率 22.99，行业市盈率 33

9、.19，新股发行数量 4378 万股，实际 原股东转让数量 0 万股，预计募资 161460.64 万元，实际募资合计 161460.64 万元。 新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 3940.2 万股，网下发行数量 437.8 万股。网上中签率 0.04%，网上发行超额认购倍数 2365.9，网下初步询价对应的超 额认购倍数 648.88，网下申购获配比例 0.02%，网下发行有效申购认购倍数 4532.71。华盛锂电(688353.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格 98.35 元，发行市盈率 25.96，行业市盈率 18.91，新股发行数量

10、2800 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 88679.83 万元，实际募资合计 275380万元。新股发行数量中，战略配售 155.22 万股，网上发行数量 978.5 万股，网下发行数量 1666.28 万股。网上中签率 0.03%，网上发行超额认购倍数 3052.35，网下初步询价对应的超额认购倍数 2543.49，网下申购获配比例 0.05%，网下发行有效申购认购倍数 2118.49。派特尔(836871.BJ )在北证上市，采取战略配售,上网定价方式。发行价格 5.6元，发行市盈率 14.14，行业市盈率 26.1，新股发行数量 2044.24 万股，实际原股东转让数量

11、0 万股，预计募资 10428.63 万元，实际募资合计 11447.74 万元。新股发行数量中，战略配售 355.52 万股，网上发行数量 1688.72 万股，网下发行数量 0万股。网上中签率 0.24%，网上发行超额认购倍数 425.25，网下初步询价对应的超额认购倍数 0，网下申购获配比例 0%，网下发行有效申购认购倍数 0。劲旅环境(001230.SZ)在主板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格34.51 元，发行市盈率 22.99，行业市盈率 37.18，新股发行数量 2784.83 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 96104.61 万元，实际募资合计 9610

12、4.61 万元。新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 2506.4 万股，网下发行数量 278.43万股。网上中签率 0.03%，网上发行超额认购倍数 3971.06，网下初步询价对应的超额认购倍数 1245.64，网下申购获配比例 0.01%，网下发行有效申购认购倍数 7433.22。宝立食品(603170.SH)在主板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格10.05 元，发行市盈率 22.98，行业市盈率 33.63，新股发行数量 4001 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 40210.05 万元，实际募资合计 40210.05 万元。新股发行数量中，战略配售

13、0 万股，网上发行数量 3600.9 万股，网下发行数量 400.1万股。网上中签率 0.04%，网上发行超额认购倍数 2486.71，网下初步询价对应的超额认购倍数 2642.82，网下申购获配比例 0.01%，网下发行有效申购认购倍数18459.24。中科蓝讯(688332.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格 91.66 元，发行市盈率 56.41，行业市盈率 27.4，新股发行数量 3000 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 175662.46 万元，实际募资合计 274980 万元。新股发行数量中，战略配售 90 万股，网上发行数量 1146

14、 万股，网下发行数量 1764 万股。网上中签率 0.04%，网上发行超额认购倍数 2849.73，网下初步询价对应的超额认购倍数 2695.92，网下申购获配比例 0.05%，网下发行有效申购认购倍数 1918.66。图表 10 近期新股发行数量资料来源：Wind 资讯，近期新股日历A 股新股上市流程大致如下图所示。图表 11 打新流程图资料来源：整理截至上周五（2022 年 07 月 08 日），排除网上发行的股票，有 13 只待上市股票，其中，5 只已结束申购待上市，2 只已完成询价待公布发行价，预计募集资金共144.58 亿元。图表 12 待上市股票状态汇总状态数量预计募集资金（亿元）

15、待询价229.75正在询价14.45已完成询价待公布发行价212.50已公布发行价待申购341.66已结束申购待上市556.21合计13144.58资料来源： Wind 资讯，图表 13 待上市股票状态明细待上市股票情况代码名称状态001236.SZ弘业期货已公布发行价待申购301306.SZ西测测试待询价688382.SH益方生物待询价603211.SH晋拓股份正在询价001258.SZ立新能源已完成询价待公布发行价001336.SZ楚环科技已完成询价待公布发行价688375.SH国博电子已公布发行价待申购688231.SH隆达股份已公布发行价待申购603170.SH宝立食品已结束申购待上市

16、688332.SH中科蓝讯已结束申购待上市001230.SZ劲旅环境已结束申购待上市688353.SH华盛锂电已结束申购待上市603235.SH天新药业已结束申购待上市资料来源： Wind 资讯，过去一周上市新股 11 只，为创业板的 C 普瑞、C 五洲、C 盛帮、C 中亦、C 中科环、C 元道，科创板的 C 凌云光、C 奥比-UW、C 思科，北证的恒进感应、则成电子。图表 14 过去一周 IPO 日历代码简称板块2022-07-042022-07-052022-07-062022-07-072022-07-08星期一星期二星期三星期四星期五301239.SZC普瑞创业板上市838670.BJ

17、恒进感应北证上市301234.SZC五洲创业板上市301233.SZC盛帮创业板上市688400.SHC凌云光科创板上市837821.BJ则成电子北证上市301208.SZC中亦创业板上市688322.SHC奥比-UW科创板上市301175.SZC中科环创业板上市301139.SZC元道创业板上市688053.SHC思科科创板上市834639.BJ晨光电缆北证中签结果,申购缴款834062.BJ科润智控北证中签结果,申购缴款839725.BJ惠丰钻石北证中签结果,申购缴款603235.SH天新药业主板中签率中签结果,申购缴款688353.SH华盛锂电科创板申购中签率中签结果,申购缴款83687

18、1.BJ派特尔北证申购中签结果,申购缴款001230.SZ劲旅环境主板申购中签率中签结果,申购缴款603170.SH宝立食品主板申购中签率中签结果,申购缴款688332.SH中科蓝讯科创板申购中签率中签结果,申购缴款688231.SH隆达股份科创板询价688375.SH国博电子科创板询价001336.SZ楚环科技主板招股询价001258.SZ立新能源主板招股询价603211.SH晋拓股份主板招股询价688382.SH益方生物科创板招股301306.SZ西测测试创业板招股资料来源：Wind 资讯，下周 IPO 打新情况如图表 15 所示。上市新股包括 N 智立方、晨光电缆、天新药业、科润智控，询

19、价新股包括益方生物、西测测试、华大九天、英诺特。图表 15 下周 IPO 日历（持续更新）代码简称板块2022-07-112022-07-122022-07-132022-07-142022-07-15星期一星期二星期三星期四星期五301312.SZN智立方创业板上市834639.BJ晨光电缆北证上市603235.SH天新药业主板上市834062.BJ科润智控北证上市688231.SH隆达股份科创板申购中签率中签结果,申购缴款688375.SH国博电子科创板申购中签率中签结果,申购缴款001336.SZ楚环科技主板申购中签率中签结果,申购缴款001258.SZ立新能源主板申购中签率中签结果,申

20、购缴款603211.SH晋拓股份主板申购中签率688382.SH益方生物科创板询价申购中签率301306.SZ西测测试创业板询价申购301269.SZ华大九天创业板招股询价001231.SZ农心科技主板招股询价688253.SH英诺特科创板招股询价603255.SH鼎际得主板询价资料来源：Wind 资讯，近期打新市场表现近一个月内新上市股票近一个月以来（2022 年 06 月 08 日-2022 年 07 月 08 日），大部分新上市股票的首次开板涨跌幅位于 0%-150%水平区间内，首次开板涨跌幅最高的三家为信邦智能、拓山重工、C 中科环，分别达到 116.53%、112.39%、102.0

21、5%。时隔两个月后，破发新股再次出现，7 月 8 日上市的新股 C 元道（301139.SZ）首日平开，收盘破发，其发行市盈率为 60.64 倍，远超可比同行的 29.57 倍。C 思科（688053.SH）首日高开，收盘破发，其发行市盈率为 47.79 倍，超过可比同行的 43.59 倍。同一日上市的 C 中科环（301175.SZ）首日涨幅超 100%，其发行市盈率为 33.22 倍，低于可比同行的 36.38 倍。大部分新股发行市值位于 0-25 亿元水平区间内，其中发行市值最高的三家为三一重能、中无人机、华海清科，分别达到 56.11、43.67、36.44 亿元。图表 16 近一个月

22、内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值（亿元）资料来源：Wind 资讯，近一个月内新申购股票根据图表 17 可以看出，近一个月内新申购股票的发行倍数大多位于 20-25 水平区间内。PE 倍数最高的三只股票为龙芯中科、中无人机、C 凌云光，分别达到 141.68、 75.62、66.37 倍。图表 17 近一个月内新申购股票发行 PE 倍数资料来源：Wind 资讯，近一个月内新申购股票的网上申购中签率较为相似，0.01-0.04%左右，最高的三只为福元医药、C 中科环、三一重能，中签率分别为 0.0671%、0.0562%、0.0474%。图表 18 近一个月内新申购股票网上申购中签率（%）资料

23、来源：Wind 资讯，近一个月内新申购股票的网下 A 类申购中签率大部分在 0.01-0.06%左右，最高 的三只为亚香股份、中无人机、瑞泰新材，中签率分别为 0.095%、0.0745%、0.0672%。图表 19 近一个月内新申购股票网下 A 类申购中签率（%）资料来源：Wind 资讯，近一个月内新申购股票的网下 C 类申购中签率大部分在 0.005%-0.03%左右，最高的三只为中无人机、瑞泰新材、三一重能，中签率分别为 0.0713%、0.0672%、 0.0653%。图表 20 近一个月内新申购股票网下 C 类申购中签率（%）资料来源：Wind 资讯，图表 21 和图表 22 分别按

24、照机构类别和上市板块统计了各新申购股票的网下中签率。从机构类别来看，A 类平均中签率最高，为 0.0502%，B 类其次，为 0.0437%， C 类最低，为 0.0297%。从上市板块来看，近一个月以来，科创板中签率相对较高，其次是创业板。图表 21 A、B、C 类平均网下中签率（%）图表 22 各板块平均网下中签率（%）资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，近一个月打新收益测算用 A 类平均中签率估算，我们测算当 A 类机构对近一个月内新上市的股票全部顶格打满时，每只股票可获得的满中收益。我们使用首次开板日均价和发行价格计算每只股票的上市收益。每只股票满中收益的具体计算方法为

25、：类满中数量 = 可申购上限额度 网下类平均中签率满中收益 = (首次开板价 首发价格) 满中数量从图表 23 可以看出，大部分股票的满中收益位于 0-20 万元水平区间内，其中最高的为中无人机、昱能科技、瑞泰新材，分别达到 76.90 万元、67.12 万元、50.89万元。图表 23 近一个月内新上市股票满中收益（万元）资料来源：Wind 资讯，图表 24 近期各股票 A 类实际打新表现代码名称上市日期满中收益（万元）市值门槛（亿元）发行方式发行价格中价区间301125.SZ腾亚精工2022-06-084.970.60网下询价,上网定价22.4922.5-30301266.SZ宇邦新材20

26、22-06-089.900.60网下询价,上网定价26.8626.92-34688120.SH华海清科2022-06-0845.740.60战略配售,网下询价,上网定价136.66137-178688348.SH昱能科技2022-06-0867.120.60战略配售,网下询价,上网定价163.00163-192301286.SZ侨源股份2022-06-148.810.60战略配售,网下询价,上网定价16.9116.93-21.38301156.SZ美农生物2022-06-17无网下询价0.00上网定价23.48-301238.SZ瑞泰新材2022-06-1750.890.60战略配售,网下询价

27、,上网定价19.1819.18-26.4001226.SZ拓山重工2022-06-22无网下询价0.00上网定价24.66-301220.SZ亚香股份2022-06-223.890.60战略配售,网下询价,上网定价35.9835.99-44.34301289.SZ国缆检测2022-06-22无网下询价0.00上网定价33.55-688349.SH三一重能2022-06-2235.050.60战略配售,网下询价,上网定价29.8029.8-35.67001323.SZ慕思股份2022-06-230.880.10网下询价,上网定价38.93-301302.SZ华如科技2022-06-235.690

28、.60网下询价,上网定价52.0352.07-60001316.SZ润贝航科2022-06-24无网下询价0.00上网定价29.20-688047.SH龙芯中科2022-06-2424.480.60战略配售,网下询价,上网定价60.0660.22-80301112.SZ信邦智能2022-06-2912.780.60战略配售,网下询价,上网定价27.5327.53-31.09688297.SH中无人机2022-06-2976.900.60战略配售,网下询价,上网定价32.3532.4-41.2001268.SZ联合精密2022-06-066.600.60战略配售,网下询价,上网定价35.6235

29、.62-44.11601089.SH福元医药2022-06-301.350.10网下询价,上网定价14.62-001309.SZ德明利2022-07-01无网下询价0.00上网定价26.54-688237.SH超卓航科2022-07-016.940.60战略配售,网下询价,上网定价41.2741.29-51.38301234.SZC五洲2022-07-05无网下询价0.00上网定价26.23-301239.SZC普瑞2022-07-0510.900.60网下询价,上网定价33.6533.65-40.23301233.SZC盛帮2022-07-062.610.60网下询价,上网定价41.5241

30、.54-53.04688400.SHC凌云光2022-07-0614.090.60战略配售,网下询价,上网定价21.9321.98-26.19301208.SZC中亦2022-07-07无网下询价0.00上网定价46.06-688322.SHC奥比-UW2022-07-0710.780.60战略配售,网下询价,上网定价30.9931-47.19301139.SZC元道2022-07-080.340.60网下询价,上网定价38.4638.48-50.5301175.SZC中科环2022-07-0824.830.60战略配售,网下询价,上网定价3.823.84-4.79688053.SHC思科20

31、22-07-08-1.970.60战略配售,网下询价,上网定价55.5355.55-61.97资料来源：Wind 资讯，理论打新收益测算不同规模账户逐股票打新我们测算了不同规模资金的网下A 类打新收益。假设使用网下 A 类平均中签率、账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在 90%的资金使用效率下我们测试不同账户规模下的逐股票网下打新收益。图表 25 列举了在 1.5 亿、2 亿、3 亿、5 亿、10 亿账户规模下，以 A 类平均网下中签率为例，假设科创板和创业板全部入围，对近一个月内（2022 年 06 月 08日-202

32、2 年 07 月 08 日）上市新股的网下打新收益。图表 25 近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益（万元）代码名称上市日期1.5亿2亿3亿5亿10亿301125.SZ腾亚精工2022-06-084.974.974.974.974.97301266.SZ宇邦新材2022-06-085.537.379.909.909.90688120.SH华海清科2022-06-085.657.5311.3018.8337.65688348.SH昱能科技2022-06-089.2612.3518.5330.8861.77301286.SZ侨源股份2022-06-145.176.898.818.818.813

33、01238.SZ瑞泰新材2022-06-176.899.1813.7822.9645.92301220.SZ亚香股份2022-06-223.893.893.893.893.89688349.SH三一重能2022-06-223.184.236.3510.5921.17001323.SZ慕思股份2022-06-230.880.880.880.880.88301302.SZ华如科技2022-06-231.682.233.355.595.69688047.SH龙芯中科2022-06-244.085.438.1513.5824.48301112.SZ信邦智能2022-06-296.969.2812.78

34、12.7812.78688297.SH中无人机2022-06-065.116.606.606.606.60001268.SZ联合精密2022-06-300.800.800.800.800.80601089.SH福元医药2022-06-301.351.351.351.351.35688237.SH超卓航科2022-07-013.494.656.946.946.94301239.SZC普瑞2022-07-053.644.867.2910.9010.90301233.SZC盛帮2022-07-062.122.612.612.612.61688400.SHC凌云光2022-07-062.993.995

35、.989.9714.09688322.SHC奥比-UW2022-07-073.614.827.2310.7810.78301139.SZC元道2022-07-080.120.160.240.340.34301175.SZC中科环2022-07-087.319.7514.6224.3724.83688053.SHC思科2022-07-08-0.65-0.86-1.29-1.97-1.97资料来源：Wind 资讯，不同规模 A 类户逐月打新收益参照 5.1 中的测算方式，在不同规模 A 类户下，假设所有股票报价均入围，在 90%的资金使用效率下，将 2021 年以来每个月网下打新可获得的收益相加，

36、测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，截至目前，2021年至今A 类2 亿打新收益率达到16.53%，2022 年至今A 类2 亿打新收益率2.01%。2021年20图表 26 2021 年以来不同规模 A 类户逐月网下打新收益率（所有板块）月份1.5亿2亿3亿5亿10亿满中2021年1月123.95140.15167.39204.29229.84259.2021年2月141.33156.83174.74181.61185.072021年3月210.99235.26273.47330.56394.682021年4月248.58269.71296.61328.21361

37、2021年5月185.32203.29223.58239.772021年6月581.78618.77654.03692.812021年7月346.15387.87420.084552021年8月294.78336.83395.672021年9月172.45186.76206.092021年10月48.9158.66632021年11月134.20166.942021年12月113.10144.02022年1月73.89872022年2月15.922022年3月42.22022年4月2022年5月2022年6月2022资料来源：wind 资讯，图表 27 2021 年以来不同规模 A 类户逐月网

38、下打新收益率（科创板）月份1.5亿2亿3亿5亿10亿满中2021年1月46.3159.4782.18119.09144.64174.612021年2月52.9765.0878.2585.1288.5788.572021年3月93.86109.38137.02176.76197.49197.492021年4月87.3793.1493.7093.7093.7093.702021年5月102.50120.47140.77156.95194.17215.942021年6月179.65204.68235.00273.78301.15307.172021年7月178.35200.37224.40247.2

39、5304.36408.342021年8月150.46184.22232.24301.46387.44387.442021年9月62.9176.9496.27113.14133.88179.192021年10月15.5818.5621.7227.6329.4915.612021年11月49.1965.5896.84139.88160.38168.932021年12月31.2941.7262.5191.91106.1398.022022年1月4.916.559.0713.0816.9117.102022年2月2.343.124.396.447.117.112022年3月5.506.327.476.

40、969.0411.772022年4月-17.91-23.88-34.98-50.25-54.99-50.382022年5月26.7535.6653.4983.7787.8187.812022年6月44.1158.6184.61126.48219.06280.492022年7月9.4512.6018.8525.7229.8429.842021年至今收益率7.506.695.484.082.462022年至今收益率0.500.490.480.420.31资料来源：wind 资讯，图表 28 2021 年以来不同规模 A 类户逐月网下打新收益率（创业板）月份1.5亿2亿3亿5亿10亿满中2021年1

41、月62.6365.6770.1970.1970.1970.192021年2月72.0175.4080.1580.1580.1580.152021年3月105.84114.43124.86142.22185.61199.232021年4月144.64159.99186.34217.94251.17251.172021年5月53.0553.0553.0553.0553.0553.052021年6月131.64142.68146.17146.17146.17146.172021年7月151.94171.59179.77192.12192.96192.962021年8月95.78104.06114.8

42、8132.76132.76132.762021年9月99.97100.24100.24100.24100.24100.242021年10月29.1535.5736.5337.8439.3738.342021年11月83.4199.75113.49130.35173.63192.302021年12月68.9188.81119.41156.90176.01190.002022年1月36.8749.1659.3371.3180.6986.412022年2月10.3312.5714.5717.5023.0024.512022年3月29.7939.7258.4471.1065.8062.902022年4

43、月19.4524.6928.2825.0719.1019.102022年5月4.706.269.389.389.389.382022年6月47.5058.7272.6784.09107.15112.112022年7月13.2017.3824.7638.2238.6838.682021年至今收益率8.417.105.313.551.952022年至今收益率1.081.040.890.630.34资料来源：wind 资讯，图表 29 2021 年以来不同规模 A 类户逐月网下打新收益率（主板）月份1.5亿2亿3亿5亿10亿满中2021年1月15.0215.0215.0215.0215.0215.0

44、22021年2月16.3516.3516.3516.3516.3516.352021年3月11.2911.4511.5811.5811.5811.582021年4月16.5716.5716.5716.5716.5716.572021年5月29.7629.7629.7629.7629.7629.762021年6月270.49271.41272.85272.85272.85272.852021年7月15.8615.9115.9115.9115.9115.912021年8月48.5548.5548.5548.5548.5548.552021年9月9.589.589.589.589.589.58202

45、1年10月4.184.524.874.874.874.872021年11月1.601.601.601.601.601.602021年12月12.9113.5514.0614.0614.0614.062022年1月32.1232.1232.1232.1232.1232.122022年2月3.253.313.313.313.313.312022年3月7.007.007.007.007.007.002022年4月36.2336.2336.2336.2336.2336.232022年5月8.558.558.558.558.558.552022年6月4.614.614.614.614.614.61202

46、2年7月2.152.152.152.152.152.152021年至今收益率3.642.741.841.100.552022年至今收益率0.630.470.310.190.09资料来源：wind 资讯，不同规模 C 类户逐月打新收益参照 5.1 中的测算方式，在不同规模 C 类户下，假设所有股票报价均入围，在 90%的资金使用效率下，将 2021 年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，截至目前，2021年至今C 类 2 亿打新收益率达到 7.47%，2022 年至今C 类 2 亿打新收益率 0.95%。图表 30 2021 年以来

47、不同规模 C 类户逐月网下打新收益率（所有板块）月份1.5亿2亿3亿5亿10亿满中2021年1月62.3072.4190.21116.98139.79169.532021年2月65.4073.0581.7784.8886.4686.462021年3月110.78126.18152.42195.04252.29265.682021年4月119.83133.24152.64178.98207.61207.612021年5月81.5790.70101.76114.60143.44157.322021年6月185.61203.94222.23248.05274.98281.002021年7月151.7

48、1171.01187.71207.64237.29290.232021年8月135.35160.33199.59262.58334.75334.752021年9月77.1083.9593.91103.16115.41142.172021年10月21.0025.4327.5331.0029.9715.562021年11月75.6395.50127.15176.35234.90259.742021年12月53.2068.7496.16134.84159.75166.722022年1月27.5535.6444.7757.7971.5980.572022年2月7.228.8611.0714.7819.

49、9421.252022年3月15.2119.3827.2130.5127.8227.912022年4月-0.75-2.58-7.99-19.59-26.31-22.462022年5月29.7038.6256.4785.8589.8789.872022年6月55.1971.59100.53147.03253.53317.192022年7月13.3517.5125.4137.9240.5440.542021年至今收益率8.587.475.974.422.692022年至今收益率0.980.950.860.710.48资料来源：wind 资讯，图表 31 2021 年以来不同规模 C 类户逐月网下打

50、新收益率（科创板）月份1.5亿2亿3亿5亿10亿满中2021年1月29.9738.8454.8081.57104.37134.112021年2月24.1929.6535.3138.4340.0040.002021年3月48.9858.3875.38100.92115.49115.492021年4月39.1141.8442.1342.1342.1342.132021年5月48.2457.3768.4381.27110.12123.992021年6月85.5097.98114.41140.24167.16173.182021年7月78.2588.2299.70111.33140.41193.352

51、021年8月80.47100.88133.52185.43257.60257.602021年9月31.0237.7847.7356.9969.2496.002021年10月7.789.3610.8413.4411.38-2.482021年11月34.0745.4367.17100.26117.94125.242021年12月17.9723.9635.9254.2568.5068.052022年1月3.304.416.329.6614.5717.842022年2月1.331.772.543.844.434.432022年3月1.061.080.97-0.770.563.042022年4月-10.29-13.72-20.23-29.58-32.35-28.502022年5月24.8833.1749.7579.1483.1683.162022年6月31.7342.2562.5198.46181.95240.652022年7月5.076.7610.1214.2016.5116.512021年至今收益率3.883.532