王化成《财务管理》(第三版)第5章 企业投资管理(下)ppt课件

1、财务管理第5章：企业投资管理下投资决策目的的运用风险投资决策第1节 投资决策目的的运用固定资产更新决策资金限量决策投资期决策投资时机决策工程寿命不等的投资决策一、固定资产更新决策固定资产更新决策就是决议是继续运用旧设备还是改换新设备的决策。固定资产更新决策的根本思绪：将继续运用旧设备视为一种方案，将出卖旧设备、购置新设备视为另一种方案，思索后者与前者的差量现金流量，进而利用差量净现值做出决策。差量初始现金流量既要思索新设备的购置本钱，又要思索旧设备的出卖收入，还要思索旧设备出卖能够带来的税负影响。一、固定资产更新决策例5-1 1差量初始现金流量： 新设备购置本钱 100000元 旧设备出卖收入

2、 30000元 旧设备出卖税负节余400003000040 4000元 差量初始现金流量 66000元 2差量营业现金流量： 差量营业收入1100009000020000元 差量付现本钱500006000010000元 差量折旧额10000010000580000400005 10000元 差量营业现金流量2000014010000 140100004022000元 3差量终结现金流量： 差量终结现金流量10000元一、固定资产更新决策例5-1 两种方案的差量现金流量表如下表5-1所示： 表5-1 差量净现值6600022000PVIFA10,432000PVIF10,5 66000+2200

3、03.17320000.621 23612元 更新设备与继续运用旧设备相比，可多获得23612元的净现值，因此该当进展设备更新。年份0第1-4年第5年差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量-66000220002200010000合计-660002200032000二、资金限量决策资金限量决策就是在资金有限的情况下，对一切备选投资工程进展挑选、组合，选择一组使净现值最大的投资工程。资金限量决策的步骤：计算一切备选投资工程的净现值，净现值为正的投资工程为可接受的投资工程。对可接受的投资工程进展各种能够的组合，对投资总额在资金限量内的投资组合计算净现值总额，选择其中净现值总额最大的投资工

4、程。二、资金限量决策例5-21各个投资工程的净现值： NPVA24000095000PVIFA10%,4+105000PVIF10%,5 240000950003.17+105000.621 126355元 NPVB1300000120000PVIFA10%,5 3000001200003.791 154920元 NPVB2 600000230000PVIFA10%,4+250000PVIF10%,5 6000002300003.17+2500000.621 284350元二、资金限量决策例5-21各个投资工程的净现值： NPVC125000076000PVIFA10%,4+88000PVIF

5、10%,5 250000760003.17+880000.621 45568元 NPVC223000052000PVIFA10%,5 230000520003.791 32868元 NPVC320000063000PVIFA10%,4+70000PVIF10%,5 200000630003.17+700000.621 43180元 由于C2的净现值小于零，因此可接受的投资工程为：A、B1、B2、C1和C3。二、资金限量决策例5-2 2五个可接受的投资工程的一切能够的投资组合包括：A，B1 ， B2，C1，C3；AB1，AB2，AC1，AC3，B1C1，B1C3，B2C1，B2C3；AB1C1，

6、AB1C3，AB2C1，AB2C3。 它们的初始投资总额和净现值总额如表5-3所示。二、资金限量决策例5-2 表5-3 因此，公司应选择B2和C3两个投资工程进展投资。投资组合初始投资总额净现值总额AB1B2C1C3AB1AB2AC1AC3B1B3B1B3AB1AB3AB1AB32400003000006000002500002000005400008400004900004400005500005000008500008000007900007400001090000104000012635515492028435045568431802812751719231695352004881981

7、00327530326843324455三、投资期决策投资期是指从投资工程开场施工到投资工程建成投产所需的时间。缩短投资期往往需求添加投资额，但可以提早产生现金流入。投资期决策就是要选择最有利的投资期。投资期决策的根本思绪：将正常投资期和缩短投资期视为两个方案，思索后者与前者的差量现金流量，进而利用差量净现值进展决策。三、投资期决策例5-3 缩短投资期与正常投资期相比的差量现金流量的计算如表5-4所示。 表5-4年份01234161718缩短投资期的现金流量正常投资期的现金流量差量现金流量50028022050028022002802802000200200200025020050025025

8、0三、投资期决策例5-3 差量净现值220220PVIF10,1280PVIF10,2200PVIF10,350PVIF10,17250PVIF10,18 2202200.9092800.8262000.751500.1982500.180 73.6万元 由于缩短投资期与正常投资期相比的差量净现值为负，因此公司应按正常投资期即三年进展投资。四、投资时机决策投资时机决策就是选择开场投资的最正确时机，以寻求最大的净现值。投资时机决策的根本思绪：将不同的投资时机视为不同的投资方案，计算各自的净现值必需折算到同一时点，从中选择使净现值最大的投资时机。四、投资时机决策例5-4 1.计算如今采伐的净现值

9、1计算如今采伐的营业现金流量，如表5-5所示。 表5-5项目第1年第2年第3年第4年营业收入（1）付现成本（2）折旧（3）2007025240772528884.725345.693.1725税前利润 (4)所得税（5）10534.6513845.54178.358.84227.4375.05税后利润（6）70.3592.46119.46152.38营业现金流量(7)=(1)-(2)-(5)=(3)+(6)=(1)(1-33%)-(2)(1-33%)+(3) 33%95.35117.46144.46177.38四、投资时机决策例5-4 1.计算如今采伐的净现值 2根据初始投资、营业现金流量和终

10、结现金流量编制现金流量表，如表5-6所示。 表5-6项目第0年第1年第2年第3年第4年固定资产投资营运资金垫支营业现金流量营运资金回收-100-2095.35117.46144.46177.3820现金流量 -12095.35117.46144.46197.38四、投资时机决策例5-4 1.计算如今采伐的净现值 3计算如今采伐的净现值四、投资时机决策例5-4 2.计算3年后采伐的净现值 1计算3年后采伐的营业现金流量。项目第1年第2年第3年第4年营业收入（1）付现成本（2）折旧（3）345.693.1725414.72102.4925497.66112.7425597.2124.0125税前利

11、润 (4)所得税（5）227.4375.05287.2394.79359.92118.77448.19147.9税后利润（6）营业现金流量(7)=(1)-(2)-(5)=(3)+(6)=(1)(1-33%)-(2)(1-33%)+(3) 33%152.38177.38192.44217.44241.15266.15300.29325.29四、投资时机决策例5-4 2.计算3年后采伐的净现值 2根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量编制现金流量表，如表5-9所示。 表5-9项目第0年第1年第2年第3年第4年固定资产投资营运资金垫支营业现金流量营运资金回收-100-20177.38217.442

12、66.15325.2920现金流量 -120177.38217.44266.15345.29四、投资时机决策例5-4 2.计算3年后采伐的净现值 3计算3年后采伐的净现值 第4年初的净现值为： 再将第4年初的净现值折合为当前的净现值： 由于3年后采伐的净现值大于如今采伐的净现值，所以应该在3年后再采伐。五、工程寿命不等的投资决策工程寿命不等的投资决策就是在寿命不等的多个投资工程中进展选择。最小公倍寿命法：求出两个工程寿命的最小公倍数，假设各个工程都在公倍寿命内反复投资，进而计算各自的净现值。年均净现值法：将工程总的净现值年均化，用年均净现值在寿命不等的工程之间进展对比。五、工程寿命不等的投资决

13、策例5-5 1.最小公倍寿命法 A、B两方案单次投资的净现值为： NPVA209PVIFA10%,52PVIF10%,5 2093.79120.621 15.361万元 NPVB4011PVIFA10%,8 40115.335 18.685万元五、工程寿命不等的投资决策例5-5 1.最小公倍寿命法 A、B两个方案的最小公倍寿命为40年。假设在40年中，A方案延续投资8次，B方案延续投资5次。 A方案在最小公倍寿命内反复投资的净现值为： 15.361PVIF10%,35PVIF10%,30PVIF10%,25PVIF10%,20PVIF10%,15PVIF10%,10PVIF10%,5115.3

14、610.0360.0570.0920.1490.2390.3860.621115.3612.5839.63万元五、工程寿命不等的投资决策例5-5 1.最小公倍寿命法 B方案在最小公倍寿命内反复投资的净现值为： 18.685PVIF10%,32 PVIF10%,24 PVIF10%,16 PVIF10%,8 1 18.6850.047 0.102 0.218 0.467 1 18.6851.834 34.27万元 虽然B方案的净现值大于A方案，但A方案在公倍寿命内反复投资的净现值大于B方案在公倍寿命内反复投资的净现值，因此应选择A方案。五、工程寿命不等的投资决策例5-5 2.年均净现值法 因此应该选择A方案。 投资决策目的的运用风险投资决策第2节 风险投资决策按风险调整贴现率按风险调整现金流量一、按风险调整贴现率对风险大的工程采用较高的贴