6第六章外汇交易与外汇风险管理ppt课件

1、第六章外汇买卖与外汇风险管理1外汇市场:从事外汇买卖或兑换的买卖场所，或者说是各种不同货币彼此进展交换的场所。外汇买卖两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间2第一节 外汇市场与外汇买卖系统反映和调理外汇供求构成外汇价钱体系实现购买力的国际转移提供外汇资金融通渠道防备汇率风险外汇市场功能3 有形市场外汇买卖所 无形市场表现为、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络 目前的外汇市场是一个全球性的24小时不延续的外汇买卖。4外汇市场的组织形状商业银行代理自营中央银行及政府主管外汇的机构贮藏管理汇率管理外汇经纪人引见成交或代客买卖外汇分为普通经纪和掮客外汇买卖商外汇实践供应者和需求

2、者、外汇投机者5外汇市场参与者现代外汇市场特点由区域性开展到全球性，实现24小时延续买卖6买卖分为三个层次 银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间外汇市场的层次7现代外汇市场特点买卖规模加速增长，但市场集中程度趋强8即期买卖远期买卖套汇买卖套利买卖择期买卖期货买卖期权买卖互换买卖9外汇市场买卖产品指在买卖成交后2个营业日内办理交割的外汇买卖运用即期汇率(spot exchange rate)银行当天的即期外汇牌价当地外汇市场主要货币比价手续费包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等10一、即期买卖营业日:即任务日working date)，是指一国法定休憩日与节假日以外的任务日期

3、。如：中国大陆：香港交割日delivery date 交割:是指外汇买卖双方履行买卖契约，进展钱汇两清的行为交割日:即结算日或起息日value date，是指买卖双方相互支付货币的日期。111、满足暂时性的支付需求。 2、调整持有的外币币种构造。 3、进展外汇投机。 4、银行从事即期外汇买卖，很多情况下是被动的，主要是获取买卖差价即期外汇买卖的目的12A:Hi，Bank of A calling spot USD against JPY PLS?(请问即期美圆对日元报什么价？B:MP，01/12 (稍等，01/12A:Mine USD2 (买进200万美圆案例:即期买卖13B:OK done.

4、We sell USD2 mine JPY at 108.12 value 21/03/06.JPY PLS to ABC Bank Tokyo.For our A/C NO123456.(好的，成交。我们在108.12卖出美圆200万买进日元，起息日06年3月21日。我们的日元请付至东京ABC银行，账号为123456。A:Our USD to XYZ BK NY for our A/C NO654321.TKS for the deal,BIBI.(我们的美圆请付至纽约XYZ银行，账号是654321。谢谢，再见。 14买卖货币的交割在2个营业日以后进展期限以13个月居多，最长可以做到1年运用

5、远期汇率(forward exchange rate)由双方在远期合约成交时确定下来是商定日期交割商定金额货币的价钱根据远期汇率报价：即期汇率升贴水15二、远期买卖升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水远期买卖目的 防止商业或金融买卖蒙受汇率变动的风险 外汇银行为平衡期汇头寸 投机者为谋取汇率变动的差价16远期买卖1直接报价法 与即期汇率报价方法一样2 汇水掉期率)法 只报出远期汇率与即期汇率的差价3 点数远期汇率高于即期汇率，叫做远期升水。远期汇率低于即期汇率，叫做远期贴水。远期汇率与即期汇率相等，叫做平价。远期汇率的报价方法171)低/

6、高 表示根本货币升水而标价货币贴水， 对应相加 例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“20/30，三个月的远期汇率就等于： $1=￥6.2730/5018(2)高/低 表示根本货币贴水而标价货币升水 ，对应相减例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“贴水80/60，三个月的远期汇率就等于： $1=￥6.2630/60计算原那么：远期汇率的买卖汇差大于即期汇率的买卖汇差。191、当报价出现“P，意味着即期汇率的中间价与远期汇率的中间价相等直接远期汇率计算规那么为P左边数值减，右边数值加例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“10P10，三个月的远

7、期汇率就等于： $1=￥6.2700/30几种特殊的远期报价方式202、当报价出现“around，意味着即期汇率的中间价与远期汇率的中间价根本相等直接远期汇率计算规那么为P左边数值减，右边数值加例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“5/10 around，三个月的远期汇率就等于： $1=￥6.2705/30213、当报价出现10/P例：即期汇率为$1=￥6.2710/20三个月掉期率为“10/P，三个月的远期汇率就等于： $1=￥6.2700/204、当报价出现P/20例：即期汇率为$1=￥8.2710/20三个月掉期率为“P/20，三个月的远期汇率就等于： $1=￥8.27

8、10/4022一、概念 银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进展交割，而不是在到期日进展交割。一种清算日不固定的远期外汇买卖二、特点客户在交割日上具有选择权，但必需付出较大的本钱。银行承当较大的远期汇率动摇风险，但它可以选择择期范围内最不利于客户的汇率报价 远期择期外汇买卖23择期远期汇率确实定 银行与客户签署择期外汇买卖合约时，客户处于有利位置，银行处于被动位置，银行必需思索到客户能够在最坏的时机进展交割。为此，银行将在特定范围内选择一个对本人最有利的汇率程度作为择期远期买卖的报价详细确定规那么是：当银行卖出升水的或买入贴水的择期外汇时，银行将选择择期终了时的汇率；当银行卖出

9、贴水的或买入升水的择期外汇时，银行将选择择期开场时的汇率。 假定即期汇价：1= CHF 1.1221/24 汇水：2个月期：142/147 3个月期：172/176请报价银行报出2个月至3个月的择期远期买卖的汇率。计算第一个任务日交割的远期汇率，即2个月交割的远期汇率： 1.12210.0142=1.3 1.12240.0147=1.1计算最后一个任务日交割的远期汇率，即3个月交割的远期汇率： 1.12210.0172=1.3 1.12240.0176=1.1400假设客户要求买入美圆，卖出瑞士法郎，那么选择最高的报价1.1400；假设可户要求卖出美圆，买入瑞士法郎，那么选择最低的报价1.3。

10、于是2个月至3个月美圆对瑞士法郎择期买卖的汇价为1.3/1.1400。 套汇买卖Arbitrage transaction是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差别进展外汇买卖，从中套取差价利润的行为。直接套汇 、间接套汇 28三、套汇买卖1.直接套汇直接套汇，又称双边套汇Bilateral arbitrage或两角套汇Two-point arbitrage，是指买卖者利用同一时间两个外汇市场上两种货币之间的汇率差别，同时在两个外汇市场贱买贵卖，以赚取汇率差额的一种买卖方式。它是地点套汇Space arbitrage的最简单方式，通常所说的套汇普通都是指这种套汇。29例如：在伦敦

11、外汇市场某日即期汇价为：12.1124/28;在纽约外汇市场该日即期汇价为：12.1144/64由于两地英镑与美圆的汇价不一样，从而产生了套汇的时机。假设在伦敦有一投资者，拥有100万美圆的闲置资金进展套汇买卖。那么其可采取以下操作方法：1投资者在伦敦市场卖出美圆买进英镑：100/2.1128=47.3306万英镑；2在纽约市场卖出英镑买进美圆：47.33062.1144=100.0758万美圆；3在不计各种买卖本钱时，投资者的套汇收益：100.0758100=0.0758万美圆。30间接套汇又称为三角套汇Three points arbitrage或多角套汇Multiple points a

12、rbitrage，是指利用三个或多个不同地点的外汇市场中多种货币之间汇率差别，同时在这三个或多个外汇市场上进展外汇买卖，以赚取汇率差额收益的一种外汇买卖。31例如：在2007年10月某日出现如下情况：伦敦外汇市场即期汇率： EUR/GBP= 0.6961/0.6979纽约外汇市场即期汇率：EUR/USD=1.4782/1.4795新加坡外汇市场即期汇率：GBP/USD=2.1124/2.112832判别上例中能否存在套汇时机的一个较简一方法是：将以上三个外汇市场中的两个市场的汇率按基准货币和标价货币依次衔接，在第一个市场是基准货币的，在第二个市场就按标价货币进展标价，然后把它们连乘，计算出的数

13、据与第三个市场上的汇率相比较，假设相等，那么阐明没有套汇时机；假设不相等，那么存在套汇时机。33首先可以转换为： 伦敦外汇市场：EUR/GBP= 0.6961/0.6979 新加坡外汇市场：GBP/USD=2.1124/2.1128 纽约外汇市场：EUR/USD=1.4782/1.4795其次，计算前两个市场的汇率的乘积。 假设投资者在伦敦市场上卖欧元买英镑，新加坡市场上卖英镑买美圆，那么计算出的乘积应为：0.69612.1124=1.4704。 假设投资者在伦敦市场上卖英镑买欧元，而在新加坡市场卖美圆买英镑，那么计算出的乘积应为：0.69792.1128=1.4745。34把这两个数据与纽约

14、外汇市场上的汇率值比较，发现两者不相等，阐明三地汇率有差别，存在套汇的时机。并且，欧元在纽约市场上更贵。因此，根据贱买贵卖原那么，投资者应该在伦敦市场上买欧元在纽约市场上卖欧元。根据上述分析，那么投资者的套汇操作应为：1投资者在新加坡外汇市场上卖美圆买英镑，1USD=1/2.1128英镑；2投资者在伦敦市场上用英镑换欧元：1/2.11281/0.6979=0.6782欧元；3投资者在纽约市场上卖出欧元换回美圆：0.67821.4782=1.0025美圆。4在不思索买卖本钱的情况下，投资者就能用1美圆套汇得到0.0025美圆的利润。35套利Interest Arbitrage是指在两国短期利率出

15、现差别的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为例如：在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率2%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率3.5%。在这种情况下，资金就有能够从美国流向英国，牟取高利。36四、套利买卖是指单纯将资金从利率低的货币市场转向利率高的货币市场，从中谋取利率差额收入，但不反方向轧平头寸的行为。在同一种货币之间，或者在两种或者多种货币间汇率稳定的情况下，投资者都可以采取不抛补套利的战略。1.不抛补套利Uncovered Interest Arbitrage37例如：美国货币市场的一年期利率为4.2%，英国货币市场的一年期利率为6.1%

16、。某日即期汇率为：12.1124。假设美国一投资者有闲置资金1 000 000美圆，并且进展不抛补套利买卖，6个月的收益会如何？381.在本国投资，投资者6个月的本利和为： 1 000 000 1+4.2%6/12=1 021 000美圆2.假设投资者将此资金转向英国投资，那么其需先将美圆按即期汇率兑换成英镑，再投资到英国套取比美国高的利差，得本利和为： 1 000 000/2.11241+6.1%6/12=487 833.74英镑3.假设汇率不变，那么投资者在6个月后将英镑换回成美圆，可得到： 487 833.742.1124=1 030 500美圆显然，经过不抛补套利买卖，投资者可多获得收

17、益： 1 030 5001 021 000=9 500美圆 39是指套利者将资金从低利率货币市场调往高利率货币市场赚取利差收益的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，以防止汇率风险。例如：美国货币市场的一年期利率为4.2%，英国货币市场的一年期利率为6.1%。某日即期汇率为：12.1130/50。6个月远期英镑汇水为30/20。假设美国一投资者有闲置资金1 000 000美圆，并且进展抛补套利买卖。那么其6个月的收益如何？2.抛补套利Covered Interest Arbitrage401.6个月远期汇价为：12.1130/5030/20=2.1100/302.在本国投资，投资者6个月的本利

18、和为： 1 000 000 1+4.2%6/12=1 021 000美圆3.假设投资者将此资金转向英国，其需先将美圆按即期汇率兑换成英镑，再投资到英国，得本利和为： 1 000 000/2.11501+6.1%6/12=487 234.04英镑4.同时，投资者在远期外汇市场上卖出6个月的英镑买进美圆，可获得： 487 234.042.1100=1 028 064美圆 显然，经过抛补套利买卖，投资者同期可多获收益： 1 028 0641 021 000=7 064美圆41简称外汇期货(foreign exchange future)，又称货币期货currency future，是指买卖双方在有组

19、织的买卖市场上，经过公开竞价的拍卖方式，买卖在未来某一日期以商定价钱交割一定数额货币的规范化期货合约的外汇买卖。1972年芝加哥商品买卖所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货买卖。五、期货买卖42买卖合约规范化买卖金额和交割日期价钱动摇限制集中买卖和结算市场流动性高履约有保证投机性强外汇期货买卖的特点43IMM外汇期货买卖44场内买卖商场内买卖商买卖操作台买入/卖出买卖买卖台报价员报价板行情报价网络清算所订单会员公司买方提交买卖经纪返单回公司订单会员公司卖方提交买卖经纪返单回公司由期货买卖所提供或指定清算所由清算所充任期货合约各方的买卖对手对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货

20、卖方来说，清算所是买方清算所一直存在，并要求集中清算提高了市场的流动性为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑外汇期货买卖的特征(一):清算制度45客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将一切买卖指令配对最低初始保证金、追加保证金、维持保证金逐日结算制度(marking to market)未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额例:芝加哥商品买卖所国际货币市场上,每份英镑合约价值62 500英镑,外汇期货买卖的特征(二):保证金461.初始保证金：是买卖者在签定期货合约时必需按规定存入其保证金帐户的货币资金。2、维持保证金：买卖所规定的买卖者在

21、其保证金帐户中必需持有的最低余额的保证金。3、变动保证金：指买卖者在持仓期间因价钱变动而发生亏损，使其保证金帐户的余额减少到规定的维持保证金以下时必需补交的保证金，它等于初始保证金与维持保证金之间的差额。47逐日盯市制mark to market)是指清算所对会员经纪商的保证金账户根据每日的收益与损失进展调整，以便实践反映当日汇价的变化给其带来的损益情况，其目的是控制期市风险。48英镑期货的保证金账户流量49501.外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约，与结算所发生直接的合同关系；而远期外汇买卖是买卖双方签约。2.外汇买卖是规范化、格式化的远期外汇买卖。合同金额规范化，交割期限和交割日期

22、固定化。3. 期货买卖在买卖所进展竞价买卖；远期外汇买卖是分散的，由买卖双方进展场外买卖。外汇期货与远期外汇买卖的区别514.期货的买方只报买价，卖方只报卖价；远期外汇买卖双方都要分别报出买价和卖价。5.外汇期货买卖实行会员制，非会员要进展外汇期货买卖必需经过经济人，并向经济人交纳佣金；远期买卖普通不经过经济人。6.外汇期货买卖大多数不进展最后交割；远期外汇买卖大多数最后交割。7.外汇期货买卖实行保证金制度；而远期外汇买卖多数不收保证金。52外汇期货买卖的作用：外汇投机5354指合约购买方在向出卖方支付一定费用期权费后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权合约种类欧式期权和美式期

23、权看涨期权(call option)和看跌期权(put option)买入期权和卖出期权外汇期权55看涨期权(Call Option) 又称买进期权：指期权持有者有权在合同规定的期限内按协定价钱买进一定数额某种外币或到期不执行买进合同。 看涨期权的购买者能否执行合约的理性分析看跌期权(Put Option)又称卖出期权：指期权持有者有权在合同规定的期限内，按协定价钱卖出一定数额某种外币或到期不执行卖出合同。 看跌期权的购买者能否执行合约的理性分析留意：购买的是一种权益。可以购买“买权看涨期权,也可以购买“卖权看跌期权。可以行使权益，也可放弃权益。但即使放弃权益，期权费也不返还。获得权益的代价：

24、期权费。购买期权者：收益能够无限而风险却有限 出卖期权者：收益有限而风险却无限。期权费的费率不固定。 由供求关系、执行汇率、期限期权的时间价值、汇率动摇性决议57远期汇价与期权的协定汇价之差期权的协定汇价 普通协定汇价越高，买入期权费越低，卖出期权费越高； 反之，买入期权费越高，卖出期权费越低。 期权合约的到期时间 期权合同时间越长，期权费越高；反之，越低。 预期的动摇幅度 普通，汇价动摇幅度较大的外汇期权费较高； 反之，较稳定的外汇期权费较低。看涨期权的购买者能否执行合约的理性分析1、即期汇率 协议汇率：客户应选择执行合同； 即期汇率 (协定汇率+期权费)：外汇买卖的获利大于期权费数额，因此

25、总计为收益，即执行合约将获得正收益。2、即期汇率 = 协议汇率：这时客户执行或不执行合约没有差别，损失为期权费； 3、即期汇率 协议汇率：执行合约的损失将大于期权费总额，这时应放弃其权益而不执行合约，使得损失为期权费。看跌期权的购买者能否执行合约的理性分析 1、即期汇率 (协定汇率期权费)：不执行合约的损失为期权费总额，执行合约的损失那么少于期权费总额，因此应选择执行合约。 现汇汇率 (协定汇率期权费)：执行合约将不亏不盈，而不执行合约的损失为期权费总额，因此应选择执行合约。 现汇汇率 协定汇率：执行合约损失将大于期权费，而不执行合约的损失仅为期权费总额，因此应放弃其权益而不执行合约。看跌期权出卖方看跌期权购买方掉期外汇买卖Swap Operation是指外汇买卖者在买