08第八章风险管理及其投资组合ppt课件

1、第八章风险管理及投资组合第一节 风险概述第二节 风险管理第三节 风险的转移 第四节 风险的衡量第五节 投资组合预期收益与风险的权衡第六节 投资组合实际前往目录第一节 风 险 概 述一、风险的概念风险源于事物的不确定性，是一种损失或获益的时机。现实生活中 “风险一词的概念：风险是指可预测的不确定性；风险是指出现损失的能够性；风险是指对发生某一经济损失的不确定性；风险是指对特定情况下未来结果的客观疑虑；风险是一种无法预测的、实践后果能够与预测后果存在差别的倾向；风险是指损失出现的时机或概率。人们普遍采用的风险定义：某种损失发生的能够性。风险的构成要素有“损失和“不确定性。第一节 风 险 概 述二、

2、风险的类型和来源1. 风险要素通常分为两类(1)客观风险要素，它是指由自然力量或物质条件所构成的风险要素，包括自然环境、地理位置、组织管理方式、政策变化、利率变化等。(2)客观风险要素，它是指由于人们的心思、行为等客观条件构成的风险要素，包括品德要素和心思要素等。2. 风险按其结果的不同可分为纯粹风险和投机风险(1)纯粹风险是指只需损失或只需损失的能够而无获利的能够的那些风险。(2)投机风险是指既有获利的能够，也有发生损失的能够的风险。第一节 风 险 概 述3. 风险按其能否可以经过投资组合加以分散可分为系统性风险和非系统性风险(1)系统性风险又称为不可分散风险或不变风险。是指由于某种全局性或

3、系统性要素引起的一切资产收益的能够变动。系统风险主要包括市场风险、利率风险、购买力风险和汇率风险等。市场风险是指由于资产市场价钱变动所引起的风险。利率风险是指由于利率变动引起的资产价钱变动风险。 购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀使投资者的购买力下降而引起的投资风险。 汇率风险是指由于未预见到的汇率变化所呵斥的资产收益发生变化。第一节 风 险 概 述(2)非系统性风险又称为可分散风险或可变风险。是指只对某个行业或公司产生影响的风险。非系统风险包括行业风险、运营风险、财务风险和违约风险等。行业风险是指影响整个行业资产价钱变动的要素。 运营风险是指由于公司运营过程中的失误引起该公司盈利程

4、度下降给投资者带来的损失。 财务风险是指由于企业财务情况变动引起的风险。违约风险也称信誉风险，是指企业不能按期归还其贷款或债务的本金和利息。第一节 风 险 概 述三、金融风险金融风险是指在资金融经过程中由于各种不确定要素的影响，使资金运营者的实践收益与预期收益之间发生某些偏向，从而使金融活动参与者蒙受损失或获得收益的时机或能够。金融机构作为一类特殊的企业，除了上述讨论的风险外，还能够面临流动性风险、资本充足性风险等。流动性风险又称变现才干风险，是指金融机构流动比率过低，其财务构造缺乏流动性，由于金融产品不能变现和头寸紧张，致使金融机构蒙受损失的风险。资本充足性风险是由于金融机构缺乏充足资本，不

5、能满足各国监管当局的最低资本充足率要求。当企业因运营不善或其他缘由无法归还商业银行的贷款时就会引发信誉风险。第二节 风 险 管 理一、风险暴露风险暴露是指金融机构、企业或者个体在各种业务活动中容易遭到风险要素影响的资产和负债的价值，或者说暴露在风险中的头寸情况。 个体能够由于职业、任务性质或消费方式的缘由而面临着某种特殊类型的风险。家庭能够由于其成员的疾病、失业等缘由而面临着某种风险。企业能够由于市场价钱、原资料等缘由影响其利润。金融机构持有的各种风险资产价值将随着利率、汇率等的变动而变动。第二节 风 险 管 理二、什么是风险管理风险管理：即识别和评价风险，确定减少风险的本钱收益权衡方案和决议

6、采取的行动方案的过程包括决议不采取任何行动。风险管理的目的：是在保证收益条件下使风险最小化，或者在控制风险条件下使收益最大化。 风险管理的决策：是在事前不确定性情况下做出的，对于事后确实定性情况而言，它有能够是一个很差的决策，但不能就此而否认风险管理技术，只需是在当时所能获得的信息情况下所做出的最优反响。第二节 风 险 管 理三、风险管理的过程1. 风险识别就是指出分析对象所面临的重要风险是什么。2. 风险评价在风险识别的根底上，经过对损失频率、损失程度和其他要素进展全面思索，评价发生风险的能够性及其危害程度，并与公认的平安目的相比较，以衡量风险的程度。 第二节 风 险 管 理3. 风险管理方

7、法指根据风险评价结果，选择最正确风险管理技术以实现风险管理目的的过程。包括：(1)风险逃避，是一种有认识地防止某种特定风险的决策。 (2)预防并控制损失，这是为降低损失的能够性或严重性而采取的行动。这种行动可以在损失发生之前、之中或之后采取。(3)风险留存，指风险暴露者本人承当风险并以本身财富来弥补损失。 (4)风险转移，是指将风险转移给他人，如将带有风险的资产卖给他人或购买保险。第二节 风 险 管 理4. 方案实施对于已识别的风险，在决议了采取某种风险管理措施后，接下来就是实施这些措施。 5. 风险管理评价风险管理效益的大小取决于能否能以最小本钱获得最大平安保证。第三节 风险的转移一、风险转

8、移假设证券投资者预期证券价钱将下跌时，又不情愿出卖证券他担忧本人判别失误，但又害怕因证券价钱下跌而受损，此时，他至少有三种方式进展风险转移。与某金融机构签署协议，在未来某一时间按如今商定的价钱卖出该证券。这种方法不仅降低了因证券价钱下跌蒙受损失的风险，同时也降低了因证券价钱上涨而获取收益的能够性，称为套期保值。第三节 风险的转移与某金融机构签署协议，获得在未来某一时间按如今商定的价钱卖出该证券的一种选择权，作为代价，他将付出一定的费用期权费。这种费用相当于保险费，因此这种方法可称为保险。 可以经过分散投资来降低因持有该种证券价钱下跌而呵斥的宏大损失。格言“不要将一切的鸡蛋放在一个篮子里说的就是

9、如此。 第三节 风险的转移二、风险转移与保险保险机构是承当风险转移的专门机构，它经过风险会聚来控制风险。保险公司经过向大量的、同质的被保险人收取保险费来承当被保险人一旦呵斥损失时的风险。保险根据的原理是概率统计中的大数定律。期权作为一种风险管理的新型金融工具，其原理类似于保险。期权卖方空头经过卖出期权获得期权费来承当期权买方多头的风险，一旦损失真的发生时，期权多头经过执行期权将风险转嫁给期权空头。商业银行的存款保险制度也是一种保险方式，它经过对存款的再保险来保证存款人的利益。第三节 风险的转移三、风险转移与套期保值1. 套期保值与保险的区别套期保值在减少风险暴露的同时放弃了能够的获利时机。经过

10、套期保值，投资者防止了证券价钱下跌呵斥损失的风险，但也放弃了证券价钱上涨能够带来的收益。2. 套期保值的根本原理建立对冲组合，使得当产生风险的一些要素发生变化时，对冲组合的净价值不变。第四节 风险的衡量一、金融资产与资产选择商业票据、股票、债券等从金融市场的买卖角度来看，被视为买卖的对象、手段，是金融工具。但从其持有者的角度来看，这些金融工具是投资者的金融资产。 对微观主体来说，财富是实物资产与金融资产之和。但对全社会来说，财富只是实物资产的集合，而金融资产不过是债务债务凭证，它们对经济生活有很大作用，但本身并不是财富，只是一种虚拟证券。第四节 风险的衡量兴隆的市场经济下的资产权衡：1. 资产

11、本身的收入2. 资本收益 3. 买卖本钱 4. 风险第四节 风险的衡量二、风险的度量方法期望方差分析1. 风险的了解与衡量绝大多数学者把风险了解为未来投资收益的不确定性，或者未来实践收益与期望报答的差别程度，因此用收益的方差或规范差来度量风险。 但也有学者以为，风险应该由投资能够产生的亏损的程度来衡量。在他们看来，假设未来的收益高于预期，对投资者来说并不是风险，因此建议采用损失的能够性或概率大小作为风险衡量目的。 第四节 风险的衡量2. 采用收益率的方差来度量风险对于离散型的收益率分布，预期收益率的计算公式为：其中，ri为第i种能够收益，pi为其能够概率。将风险度量为收益率对其预期收益率数学期

12、望的动摇性，它反映了收益率概率分布的分散程度，通常用收益率的方差或规范差来计量。第四节 风险的衡量方差的计算公式为：方差越小，表示其实践收益率越能够接近于其期望收益率；方差越大阐明实践收益率越有能够偏离其期望收益率。规范差是方差的平方根。公式为：第四节 风险的衡量对于未来的收益率，由于其值遭到各种风险要素的影响，其潜在的实践概率分布是无法知道的。因此，我们通常根据样本来估计这些参数。对于n期样本，收益率和方差的计算公式分别为：第四节 风险的衡量三、资产选择的决策准那么一最大期望收益准那么最大期望收益准那么是指投资者选取各种能够投资工程或方案中期望收益最大的工程或方案进展投资。详细做法是先计算各

13、种能够方案或工程的期望收益，然后选择期望收益最大者作为投资对象。第四节 风险的衡量二最大期望成效准那么1. 概念最大期望成效准那么就是指投资者选取各种能够投资工程或方案中期望成效最大的工程或方案进展投资。所谓成效就是一种投资的收益能给投资者带来的满足程度。一定的收益与风险带给不同投资者的成效是不同的。普通而言，较高的收益伴随着较高的成效，但由于较高的收益常有较高的风险，因此投资者的成效函数往往并不是收益的线性函数。第四节 风险的衡量2. 成效函数按照成效收益曲线的三种外形，现实中的投资者可分为三种类型：风险厌恶型、风险中性型和风险偏好型。 风险偏好型rU(r)风险厌恶型风险中性型O第四节 风险

14、的衡量三均值方差准那么1. 概念由于期望成效准那么和成效函数在实际中难以运用，马柯维茨和托宾建立了均值方差准那么。所谓均值方差准那么是指投资者在不同的风险资产中进展选择时，只需思索其收益的均值和方差，而不用思索投资者的决策类型的抉择准那么。 2. 均值方差准那么的根本原理任何投资者的决策都将满足在给定收益的情况下使风险最小，或者在给定风险的情况下使收益最大。因此，投资者的成效函数可以表示为在收益方差平面上的无差别曲线。第四节 风险的衡量U2规范差预期收益U1U2规范差预期收益U1不同类型投资者的无差别曲线U2规范差预期收益U1风险偏好者3. 不同类型投资者的无差别曲线风险厌恶者风险中性者第五节

15、 投资组合预期收益 与风险的权衡一、资产选择与投资组合现实生活中，对每个微观主体来说，资产选择并不是一个非此即彼的简单决策过程。即使只需两种资产，人们也不会简单地选取一种而完全排斥另一种。面临不同收益的金融工具选择时，人们在持有高收益但风险相对较高的资产的同时，也将选择收益较低但风险也低的金融资产。面对多种资产和多种需求思索的要素时，人们就会研讨如何组合资产，使收益最高、风险最低。第五节 投资组合预期收益 与风险的权衡二、投资组合的预期收益与风险在资产组合时，投资者必需了解不同资产的收益率和风险程度，以及由两个或两个以上的资产组合构成的投资组合的收益率和风险程度。人们在进展资产组合时，追求的是

16、与风险相匹配的收益。投资者首先要确定一个本人可接受的风险区间，然后确定与该风险区间相顺应的收益率程度或区间，再选择某种资产组合来实现确定的收益。第五节 投资组合预期收益 与风险的权衡普通地，假设两种资产A和B的收益率分别为rA和rB，规范差分别为A和B，相关系数为AB。构建一个投资组合P，组合中资产A的份额为x，资产B的份额为1x，那么该组合的预期收益率和方差分别为： 第六节 投资组合实际一、风险资产的投资组合资产组合的预期收益率是根据组合中各成分资产所占比重进展加权平均得出的。 假设用i表示第i种资产在资产组合中所占的权重， ，用EP表示资产组合的收益率，那么：资产组合中的风险由组合中各成分

17、资产的风险与各成分资产之间的相关程度确定。普通说来，成分资产之间的收益率的正相关系数越高，该资产组合的风险越大；风险相关系数越小，该资产组合的风险越低。第六节 投资组合实际二、马柯维茨的投资组合实际一投资组合的有效边境现代投资组合实际有一些根本假设：(1)风险资产的收益率是一随机变量，投资者只知道收益率的概率分布，风险由收益率的方差度量；(2)投资者以资产收益概率分布的两参数，即均值和方差作为投资决策的根据；(3)投资者是理性的，决策遵照期望方差准那么，即在风险一定下使得期望收益最大或者在期望收益一定下使得风险最小化。现代投资组合实际以为，投资者经过分散投资能降低投资风险。降低风险的效果依赖于

18、组合中证券的相关性，相关性越低，降低风险的效果越好。第六节 投资组合实际二最优投资组合对风险厌恶者来说，成效函数是一组下凸的无差别曲线。如以下图，投资者的成效函数与有效边境的切点就是该投资者的最优投资组合。由于不同投资者的成效函数不同，故在同一有效集上选择的最正确组合也会有差别。在图中，投资者1的最优投资组合位于点C，而投资者2，其最优投资组合在点D。PE(rP)MVPBACDU1U2最优投资组合第六节 投资组合实际三、引入无风险资产的最优投资组合在金融资产中，股票属于高收益、高风险的资产；债券收益次之，风险也较小；国债风险最小，收益也最低，通常视为无风险资产。第六节 投资组合实际1. 一种风险资产和一种无风险资产的投资组合设无风险资产的收益率为rf，风险资产A的预期收益率为E(rA)，规范差为A。设组合P中无风险资产的权重为x，那么风险资产的比例是1x。于是，组合P的期望收益和规范差分别为：第六节 投资组合实际对非常厌恶风险的投资者来说，在其最优投资组合C中，还将持有一定比例的无风险资产。而不那么厌恶风险的投资者那么还将经过借贷来添加对风险资产的持有，如投资组合D。APE(rP)C有效边境rfBD一种风险资产和一种无风险资产的组合第六节 投资组合实际2. 引入无风险资产的有效边境无风险资产的参与使原来风险资产组合的有效边境发生了改动。点A