63杠杆利益与风险的衡量ppt课件

1、6.3 杠杆利益与风险的衡量杠杆原理物理学中的杠杆效应是指：利用杠杆可以用较小的力量挪动较重的物体的景象。阿基米德说：“给我一个支点，我可以撬动整个地球。运营与理财中的杠杆效应在企业运营和理财中，存在着类似于物理学中的杠杆效应，即由于运营方面的固定本钱和财务方面的固定费用的存在，当销售量或息税前利润以较小幅度变动时，会使得企业相关的获利目的发生较大幅度的变动，这就是的杠杆效应。财务管理中的杠杆效应，包括运营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种。杠杆效应既可以产生杠杆利益，也能够带来杠杆风险。财务管理一、运营杠杆利益与风险一运营杠杆原理1.运营杠杆概念运营杠杆：由于固定本钱的存在而导致息税前利润变动率大于

2、产销业务量变动率的杠杆效应。了解：息税前利润单价-单位变动本钱产销量-固定本钱即：EBITp-bx-a其中固定不变a在相关范围内不变，单位变动本钱b不变，单价p不变；影响息税前利润的要素主要取决于业务量x。假设产销量x增长一倍，这时利润的增长会大于一倍。固定本钱是引发运营杠杆效应的根源。【运营杠杆效应例证】假设某公司延续3年的销量及利润资料，见表：由表可见，从第一年到第二年，销售量添加了50，息税前利润添加了100，从第二年到第三年，销售量添加了33.3，息税前利润添加了50。财务管理项目 第一年第二年第三年销售单价 100 100 100单位变动成本 60 60 60单位边际贡献 40 40

3、 40销售量10 00015 00020 000边际贡献400 000600 000800 000固定成本200 000200 000200 000息税前利润（EBIT）200 000400 000600 0002.运营杠杆利益分析运营杠杆利益是指在企业扩展销售，添加产销量时，由于单位固定本钱降低，从而使得息税前利润的变动率大于产销量的变动率。财务管理7例6-17年份营业额营业额增长率%变动成本固定成本息税前利润利润增长率%2072400144080016020826008156080024050209300015180080040067财务管理83.运营风险分析运营风险是指由于消费运营上的要

4、素的不确定而给息税前利润或资产报酬带来的不确定性。尤其是指企业运营活动中利用营业杠杆而导致息税前利润下降的风险。由于运营杠杆的作用，当产销量下降时，息税前利润下降得更快，从而给企业带来运营风险。财务管理例6-19财务管理10年份营业额营业额降低率%变动成本固定成本息税前利润利润降低率%2073000180080040020826001315608002404020924008144080016033二运营杠杆作用的衡量目的运营杠杆作用的衡量目的是运营杠杆系数DOL Degree of Operational Leverage 1定义公式2计算公式见教材例6-19.财务管理某企业延续两年的有关资

5、料如表所示。要求：计算2021年的运营杠杆系数。补充例题项目2012年2013年单位贡献毛益 100 100销售量 10000 12000贡献毛益10000001200000固定成本 800000 800000利润 200000 400000上例，用简化法计算DOL课堂练习某企业只消费和销售 A产品，其总本钱习性模型为y=10000+3x。假定该企业2021年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2021年A产品的销售数量将增长10%。要求：1计算2021年该企业的边沿奉献总额；2计算2021年该企业的息税前利润；3计算销售量为10000件时的运营杠杆系数；4计算2021年息

6、税前利润增长率。财务管理14解析12021年Tcm=10000 5-10000 3=20000元22021年EBIT=20000-10000=10000元3销售量为10000件时的运营杠杆系数：42021年息税前利润增长率=2 10%=20%财务管理15三影响运营杠杆利益与风险的其他要素1销售量的变动2产品售价的变动3单位变动本钱的变动4固定本钱总额的变动财务管理16四运营杠杆与运营风险运营风险是由于消费运营上的要素的不确定而给息税前利润或资产报酬带来的不确定性。运营杠杆系数越高，利润的动摇幅度越大，运营风险也就越大。根据运营杠杆系数的简化计算公式，可得出：在企业不发生运营性亏损、息税前利润为

7、正的前提下，运营杠杆系数最低为1，不会为负数；只需有固定性运营本钱存在，运营杠杆系数总是大于1。固定本钱比重越高、本钱程度越高、销售数量和销售价钱程度越低，运营杠杆效应越大，反之亦然。财务管理二、财务杠杆财务管理一财务杠杆原理1.概念1在一定的息税前利润范围内，债务筹资的利息费用是不变的，随着息税前利润的添加，单位利润所负担的固定性利息费用就会相对减少，从而单位利润可供股东分配的部分会相应添加，普通股股东每股收益EPS的增长率将大于息税前利润的增长率。2当息税前利润减少时，单位利润所负担的固定利息费用就会相应添加，从而单位利润可供股东分配的部分会相应减少，普通股股东每股收益的下降率将大于息税前

8、利润的下降率。3假设不存在固定利息费用，那么普通股股东每股收益的变动率将与息税前利润的变动率坚持一致。由于固定利息费用的存在，息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的景象，被称为财务杠杆效应。财务杠杆反映的是每股收益变动要大于息税前利润变动。普通股每股收益EPS Earning Per Share 净利润 /普通股股数EPS=(EBIT-I)(1-T)/N其中：I、T和N不变EBIT的较小变动会导致EPS较大的变动。固定利息费用是引发财务杠杆效应的根源。财务管理【财务杠杆效应例证】假设某公司每年债务利息100 000元，所得税率25，普通股100 000股，延续3年普通股每股收益资料如表

9、第二年，EBIT添加了100，EPS添加了200；从第二年到第三年，EBIT添加了50，EPS添加了66.6。财务管理项目第一年第二年第三年息税前利润（EBIT）200 000400 000600 000债务利息100 000100 000100 000税前利润100 000300 000500 000所得税 25 00075 000125 000税后利润 75 000225 000375 000普通股每股收益（EPS） 0.75 2.253.752.财务杠杆利益分析企业利用债务筹资而给权益资本带来的额外收益。在企业资本规模和资本构造一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，

10、当息税前利润添加时，每股收益将以更快的速度添加，从而给一切者带来额外的收益。财务管理21例6-21XYZ公司财务杠杆利益测算表财务管理22年份息税前利润息税前利润增长率%债务利息所得税（25%）税后利润税后利润增长率%2071601502.57.52082405015022.567.58002094006715062.5187.51783.财务风险分析财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付才干的风险，而这种风险最终是由普通股股东承当的。企业经常会负债运营，不论运营利润多少，债务利息是不变的。当企业在资本构造添加了债务筹资的比例，固定性筹资本钱就会添加，固定的现金流出量相应添加。

11、特别是在利息费用的添加速度超越了息税前利润添加速度的情况下，企业负担的债务本钱添加，那么净收益就会减少，发生丧失偿债才干的概率添加，导致财务风险添加；反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。财务管理例6-22XYZ公司财务风险测算表财务管理24年份息税前利润息税前利润降低率%债务利息所得税（25%）税后利润税后利润降低率%20740015062.5187.52082404015022.567.564209160331502.57.589二财务杠杆效应的衡量财务杠杆系数 Degree of Financial Leverage ：普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。1.定义公式

12、2.计算公式例6-22财务管理【单项选择题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润EBIT的方案增长率为10%，假定其他要素不变，那么该年普通股每股收益EPS的增长率为。 2007年A.4% B.5% C.20% D.25%【答案】D【解析】财务杠杆系数每股收益变动率/息税前利润变动率，即2.5每股收益增长率/10%，所以每股收益增长率=25%财务管理26【练习】 某公司全部长期资本为2500万元，债务资本比例为40，债务年利率8，公司所得税税率25。在息税前利润为400万元时，请计算该公司的财务杠杆系数。计算结果阐明：该公司的财务杠杆系数为1.25，这阐明当息税前利润添加1%时，每股收

13、益添加1.25%；反之，当息税前利润下降1%时，每股收益下降1.25%，前一种情况表现为财务风险收益，后一种情况表现为财务风险损失。普通而言，企业的财务杠杆系数越大，其财务风险就越大。财务管理三影响财务杠杆的其他要素1资本规模的变动2资本构造的变动3债务利率的变动4息税前利润的变化财务管理28四财务杠杆与财务风险1只需在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。2财务杠杆效应越强，财务风险越大。只需固定利息费用存在，财务杠杆系数总是大于1。3控制财务风险的方法：控制负债比率，即经过合理安排资本构造，适度负债使财务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响。财务管理三、结合杠杆利

14、益与风险1.结合杠杆的原理结合杠杆，又称总杠杆，是指由于固定性运营本钱和固定性资本本钱的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销量变动率的景象。财务管理2.结合杠杆系数结合杠杆系数Degree of Combined Leverage，亦称总杠杆系数，是指普通股每股收益变动率相当于产销量或营业额变动率的倍数。它等于运营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。财务管理3.结合杠杆作用的衡量1定义公式2关系公式DCL=DOLDFL3计算公式财务管理【练习】某公司消费某服装，销售量在50 000件时售价为300元，单位产品变动本钱为200元，固定本钱为1 000 000元，利息支出为500 000元，求该公司的

15、总杠杆系数。财务管理4.结合杠杆与公司风险1公司风险包括企业的运营风险和财务风险。结合杠杆系数反映了运营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险程度。在总杠杆系数一定的情况下，运营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。2只需企业同时存在固定的消费运营本钱和固定的利息费用等财务支出，就会存在结合杠杆的作用。3在其他要素不变的情况下，结合杠杆系数越大，复合风险越大。财务管理总杠杆系数对于企业管理层具有重要意义1.在一定的本钱构造与融资构造下，当销售量变化时，公司管理层可以对每股收益的影响程度作出判别，估计出销售量变动对每股收益呵斥的影响。2.根据运营杠杆与财务杠杆之间的关系，管理层可以对运营风险

16、和财务风险进展管理。即为了控制某一总杠杆系数，运营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。例如，运营杠杆系数较高的公司可以在较低的程度上运用财务杠杆；运营杠杆系数较低的公司可以在较高的程度上运用财务杠杆。财务管理杠杆总结杠杆种类衡量指标公式相关结论经营杠杆经营杠杆系数DOL定义公式计算公式1.只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应；2.经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响；3.在其他因素不变的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险越大；反之也就越小。财务杠杆财务杠杆系数DFL定义公式计算公式1.只要在企业的筹资方式中有固定的财务费用支出的债务，就存在财务杠杆效应；2.财务

17、杠杆放大了息税前利润变化对普通股收益的影响；3.负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大，预期每股收益越大。复合杠杆复合杠杆系数DTL定义公式计算公式1.只要企业同时存在固定的生产经营成本；和固定的利息支出，就存在复合杠杆效应；2.复合杠杆放大了产销业务量变动对每股收益的影响；2.复合杠杆系数越大，普通股收益波动幅度越大，企业整体风险越大。练习一某公司本年销售额100万元，税后净利润12万元，固定营业本钱24万元，财务杠杆系数1.5，所得税率25%。要求：1计算该企业的息税前利润；2计算该企业的边沿奉献；3计算该企业的运营杠杆系数；4计算该企业的结合杠杆系数。解答1财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)即1.5=EBIT/16EBIT=24万元2边沿奉献=息税前利润+固定本钱=24+24=48万元