第二章并购ppt课件

1、第二章 并购主要内容：美国和中国的并购浪潮企业并购简介并购概念、类型、动因和被并购企业的动机并购的运作方式及程序并购的相关决策目的的选择、可行性分析、买卖价钱确实定和融资管理企业并购的影响分析企业并购后的整合反收买的战略与技巧第一节 美国和中国的并购浪潮一、美国的五次并购浪潮1.第一次并购浪潮：时间：19世纪与20世纪之交1893-1904，即资本主义社会由自在竞争过渡到垄断的时代。特点：以同类企业之间的横向兼并为主。产生背景：最具代表性的行业：美国的钢铁行业。后果：使美国经济更加合理，许多大公司实现规模重组，削除了过渡竞争，但随之也出现了某些行业的垄断问题。第一节 美国和中国的并购浪潮2.第

2、二次并购浪潮时间：20世纪20年代30年代特点：大公司的纵向兼并占主导位置，经过股票市场实现并购的景象增多。产生背景：最具代表性的行业：美国的汽车工业，最典型的是通用汽车。第一节 美国和中国的并购浪潮3.第三次并购浪潮时间：20世纪5060年代特点：不同跨国公司间的混合兼并，主要发生在大型企业之间，是一种“大鱼吃大鱼的并购活动。产生背景：第二次世界大战之后。最具代表性的企业：可口可乐公司的品牌重组。第一节 美国和中国的并购浪潮4.第四次并购浪潮时间：20世纪7080年代，1985年为顶峰期。产生背景：特点：金融企业成为并购主体跨国企业并购增多借助金融杠杆进展并购典型案例：美国潘特里公司收买露华

3、浓化装品公司第一节 美国和中国的并购浪潮5.第五次并购浪潮时间：19942001年特点：涉及行业相对集中并购规模巨型化高科技领域成为并购重点跨国并购风起云涌。产生背景： 科学技术飞速开展政府对公共政策的改动，特别是对垄断控制的放松。典型案例：时代华纳兼并美国在线、惠普和康柏两大IT巨头合并、波音兼并麦道等。第一节 美国和中国的并购浪潮二、中国的并购浪潮1.第一次并购浪潮时间：19801989年产生背景：典型案例：河北保定锅炉厂兼并保定风机厂两个弊端：违背了市场规律；破坏了优势企业本身的开展战略第一节 美国和中国的并购浪潮2.第二次并购浪潮时间：20世纪90年代产生背景：典型案例：“宝延风波特点

4、：协议收买成为企业并购的主要方式国有企业上市主要采用分拆上市方式买壳上市成为一种令人瞩目的并购景象企业在海外上市并在海外资本市场进展并购与重组租赁运营和托管运营成为存量资本流动和重组的实现方式之一。第二节企业并购简介内容概括：并购的概念并购的类型并购的动因被并购企业的动机第二节企业并购简介一、并购的概念并购即兼并和收买，英文为：MergerandAcquisition，简称为MA。兼并，一家企业吸收一家或多家企业的投资行为。特点：前者仍保管本人法人资历，后者那么失去法人实体位置，只作为前者的一部分存在。收买，一家企业购买另一家企业的部分股权或资产，以获得对该企业的控制权的投资行为。特点：后者的

5、法人实体位置普通不消逝。合并，两家或多家合为一家，分为吸收合并和新设合并，兼并可了解为吸收合并。第二节企业并购简介二、并购的类型1.按并购双方所处的业务性质，分为横向并购、纵向并购和混合并购。横向并购同类企业为扩展规模而进展的并购并购目的：削除竞争，扩展市场份额，加强并购企业的竞争实力。并购优缺陷：发扬运营管理上的协同效应，构成规模经济，降低本钱，但容易构成垄断。典型案例：美国第一次并购浪潮、如一汽并购天津夏利、燕京啤酒并购惠泉啤酒，等等。第二节企业并购简介纵向并购消费过程或运营环节相互衔接、亲密联络的企业间或具有纵向协作关系的上下游企业之间的并购。优点：主要是使消费、流通等环节亲密配合，优势

6、互补，缩短消费周期，降低采购本钱，减少流通费用。缺陷：容易添加运营风险，资本需求大，内部的销售和购买不经过竞争，使鼓励功能降低。典型案例：美国第二次并购浪潮、日本丰田汽车、我国的“豫园商城，等等。第二节企业并购简介混合并购指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业之间的并购。三种形状：产品扩张型并购、地域市场扩张型并购纯粹混合并购。并购目的：分散运营风险典型案例：美国第三次并购浪潮、巨人集团，等等。第二节企业并购简介2.按并购能否获得目的公司的赞同与协作分类好心并购指目的公司赞同并购公司提出的并购条件并承诺给予协助的并购行为。敌意并购指并购企业在目的公司管理层对其并购意图尚不知晓或持反

7、对态度的情况下，对目的公司强行进展并购的行为。如深圳宝安经过二级市场收买延中实业即属于敌意并购，也是我国第一例。第二节企业并购简介3.按并购支付方式分类：现金支付式换股并购式以股换资式以资换股式承当债务式第二节企业并购简介4.按并购能否经过第三方分类：直接并购由收买方直接向目的公司提出一切权要求，双方经过一定的程序进展磋商，共同商定完成收买的各项条件，在协议的条件下到达并购的目的。直接并购分为向前和反向两种：向前并购是目的公司被买方并购后，买方为存续公司，目的公司的独立法人位置不复存在，目的公司的资产和负债均由买方公司承当。第二节企业并购简介反向并购是指目的公司为存续公司，买方的法人位置消逝，

8、买方的一切资产和负债均由目的公司承当。间接并购指收买公司首先设立一个子公司或控股公司，然后再以子公司名义并购公司，分为三角并购和反三角并购两种方式。第二节企业并购简介三角并购：收买公司首先设立一个子公司或控股公司，然后再用子公司来并购目的公司，在这种情况下，目的公司的股东不是收买公司，因此收买公司对其目的公司的债务不承当责任，而由其子公司担任，而收买公司对子公司的投资是意味性的，资本可以很小，因此又叫空壳公司，其设立的目的完全是为了收买而不是运营。采用三角并购的优点：可防止股东表决的繁杂手续，母公司的董事会就有权决议子公司的并购事宜，简单易行，决策迅速。第二节企业并购简介反三角并购：收买公司首

9、先设立一个全资子公司或控股公司，然后该子公司被目的公司并购，收买公司用其拥有子公司的股票交换目的公司新发行的股票，同时目的公司的股东获得现金或收买公司的股票，以交换目的公司的股票，其结果是目的公司成为收买公司的全资子公司或控股公司。第二节企业并购简介5.按并购能否经过证券买卖所，分为要约收买和协议收买要约收买指并购经过向目的公司的管理当局和股东发出购买该公司股份的书面意见即收买要约，并按照依法公告的收买条件、收买价钱、收买期限以及规定事项，收买目的公司股份的收买方式。要约收买按能否受法律强迫规范，分为自愿要约和强迫要约。第二节企业并购简介自愿要约是指收买方自主发出要约，按本人的志愿决议收买股份

10、数量的多少。强迫要约是指收买方持股比例到达法定数额时，法律强迫其向目的公司全体股东发出公开收买要约。我国实行的就是强迫要约收买。协议收买指并购公司不经过证券买卖所，直接与目的公司获得联络，股份的出让与受让双方经过面对面的谈判、协商达成协议，据此实现目的公司股权转移的收买方式。我国目前实施的多为协议收买。第二节企业并购简介三、并购的动因1.企业外部开展优势论企业的开展经过外部并购方式比靠内部积累方式，不仅速度快而且效率高。缘由：并购可减少投资风险和本钱，投资见效快；并购可以有效地冲破行业壁垒进入新的行业；并购可充分利用阅历效应。第二节企业并购简介2.协同效应论协同效应，又称“225，是指整体价值

11、超越各部分价值之和。协同效应有运营协同效应、管理协同效应和财务协同效应。运营协同效应，是指利用经济的互补性及规模经济，两个或两个以上的企业合并后可提高其消费运营活动的效率。管理协同效应，是指管理效率高的企业来并购低效率的企业，使该企业价值提高。财务协同效应，主要表现为：财务才干提高；合理避税；预期效应。第二节企业并购简介3.规模经济论规模经济，是指随着消费和运营规模的扩展而收益不断递增的景象。4.买卖费用论买卖费用又称买卖本钱，是运用市场价钱机制的本钱，主要包括搜索本钱和在买卖中讨价讨价的本钱。买卖费用论以为并购可使市场活动内部化，节省买卖费用。第二节企业并购简介5.价值低估论该实际以为并购的

12、动机源于目的企业价值被低估。美国经济学家托宾于1969年提出了一个著名的系数，即托宾Q，来判别企业价值能否被低估。Q等于企业的市场价值与企业资产的重置本钱之比，假设Q1，构成并购的能够性较小。第二节企业并购简介6.运营多样化论7.市场权利论8.充分利用剩余资金9.其他：税负方面的思索、心思满足和成就感、向先进企业过渡等等。第二节企业并购简介四、被并购企业的动机1.寻觅可依赖的对象2.提高企业管理程度3.承继权问题4.税收优惠5.提高股票价钱6.摆脱姿态第三节、并购的运作方式及程序一、并购的运作方式一兼并的运作方式1.承当债务式兼并兼并企业将被兼并企业的债务及整体产权一并吸收，以承当被兼并企业的

13、债务来实现的兼并方式，即在资产与负债根本对等的情况下，兼并方以承当被兼并方债务为条件接受。第三节、并购的运作方式及程序优点：买卖不用付现款，以未来分期付款归还债务为条件整体接受目的公司；容易得到政府在贷款、税收等方面的优惠政策支持；目的企业的消费、组织和运营破坏程度较低。这种方式适用于急于扩展消费规模、并购双方相容性很强，互补性好且并购资金缺乏的情况，后果是兼并方会承当较大的偿债风险。第三节、并购的运作方式及程序2.购买式兼并指并购方出资购买目的公司的资产以获得全部产权的兼并方式。优点：速度快，兼并方可以较为彻底地进展兼并后的资产重组以及企业文化重塑。这种方式适用于需求对目的企业进展绝对控股，

14、并购方实力强大，具有现金支付才干的企业。第三节、并购的运作方式及程序3.政府划转式兼并指政府将处于优势的企业无偿划转给优势企业的一种兼并方式。优点：在一定程度上缓解了我国企业亏损情况，促进了我国产业构造的调整。缺陷：违背市场规律，容易破坏优势企业本身的开展战略，减弱其竞争实力和开展势头。第三节、并购的运作方式及程序二合并的运作方式1.吸收合并指两个或两个以上的企业合并后，其中一个企业继续，另外的企业被解散而不复存在，其财富、债务、债务也转给继续存在的企业。特点:合并中不涉及现金流动，防止了融资问题，能迅速壮大并购企业的资本实力。案例：第一百货吸收合并华联商厦第三节、并购的运作方式及程序2.新设

15、合并指两个或两个以上的企业合并后，原有企业都不继续存在，另外再创建一家新的企业。普通是实力相当、产业构造存在互补性的企业之间发生，目的是经过合并来构成更大的规模经济优势，提高竞争才干，使参与企业共同受害。第三节、并购的运作方式及程序三收买的运作方式1.协议收买指收买方根据股权协议转让价钱受让目的公司部分股权，从而获得目的公司控股权的并购行为。是目前我国上市公司收买的主要方式，股权转让的对象主要是国家股和法人股。优点：易操作、可行性强，并购本钱低。缺陷：小股东的利益易遭到损害。第三节、并购的运作方式及程序2.要约收买指经过证券买卖所的买卖，当收买者在持有目的公司股份到达法定比例时，假设继续进展收

16、买，必需依法经过向目的公司一切股东发出全面收买要约的方式进展收买。特点：与协议收买相比，要约收买环节多，程序复杂，收买人的收买本钱较高，风险较大，但属于市场行为，重组水分极少，含金量较高。案例：2004年SAB、AB要约收买哈啤。第三节、并购的运作方式及程序我国法律对要约收买的部分规定：持有比例达30%时，假设继续收买，要向全体股东发出全面收买要约。要约收买期限不得少于30天，不得超越60天。在有效期内，不得撤回其收买要约。收买股份达75%以上时，被收买公司终止上市，收买股份超越90%时，其他股东有权按收买要约的同等条件出卖其股票，收买者不得回绝。收买行为完成后，股份6个月内不得转让。第三节、

17、并购的运作方式及程序3.公开市场收买指收买方经过二级市场收买上市公司的股票，从而获得上市公司控制权的行为。案例：深圳宝安收买延中实业。第三节、并购的运作方式及程序4.杠杆收买指一个公司运用财务杠杆，主要经过借款筹集资金，并用收买后目的企业的资产和未来现金收入来担保和归还收买中的借款而进展的收买活动。特点：绝大部分收买资金系借款而来，自有资金很少；用于归还贷款的款项来自目的公司营运产生的资金；风险较大。案例：海尔收买顺德爱德。第三节、并购的运作方式及程序5.连环收买指运用手中有限的资金不论用何种方式获得获得一家公司的控制权，然后再用这一家公司的财富作抵押，获得信誉贷款，去买下另外一家公司，如此继

18、续下去，构成一个连环套。特点：用合同书和抵押权来收买公司，不费一分现金就可顺利控制公司；环环相扣构成链，同时链链相交构成层状构造，控股公司可多次运用同样的永久性资本，同样的不动产，担保不同的信誉贷款，使负债才干成倍添加。缺陷：存在宏大的风险。第三节、并购的运作方式及程序6.委托书收买指收买者经过大量征集股东“委托书的方式，代理股东出席股东大会并行驶优势的表决权，以经过改组董事会等决议的方式到达控制目的公司的目的。委托投票权通常经过、信函召集和报纸、广播、电视、因特网等公共传媒的渠道征求，使少数股东可经过集中表决权的行驶，实现本人的股东权益，以确保在委托权争夺战中的胜利。第三节、并购的运作方式及

19、程序6.委托书收买优点：收买本钱的，程序简单，不但可以单独运用，还可以配合股权式收买运用。缺陷：其过度运用容易沦为公司运营权争夺的工具，干扰公司的正常运作，因此，一些法制较为先进的国家或地域，均对委托书收买进展了缜密的立法允许其存在的同时对其进展严厉的规范限制，如美国和我国的台湾地域等。第三节、并购的运作方式及程序二、并购程序一双方直接洽谈完成并购的运作程序1.确定并购目的2.提交并购报告3.尽职调查4.确定成交价5.签署并购协议6.审批7.办理变卦手续8.发布并购公告第三节、并购的运作方式及程序二经过产权买卖市场进展并购的运作程序1.恳求进入产权买卖市场2.发布买卖信息3.确定产权买卖价钱4

20、.签署并购协议5.审批6.办理变卦手续7.发布并购公告第三节、并购的运作方式及程序三经过股票市场进展并购的程序1.选择目的公司2.收买流通股3.要约收买4.办理收买手续第四节、并购的相关决策内容简介：目的企业的选择可行性分析买卖价钱确实定并购的融资管理第四节、并购的相关决策一、目的企业的选择1.行业规范经济循环与行业周期性变化分析产业政策对行业开展的影响分析行业消费运营性质分析第四节、并购的相关决策2.管理质量规范3.运营情况规范相关市场占有率消费本钱中的潜在要素不可忽视政府扶持第四节、并购的相关决策4.财务情况规范公司资金流动情况和偿债才干是坚持良好财务弹性的根本条件评价企业后备流动资金的潜

21、力第四节、并购的相关决策二、可行性分析一并购根据分析1.分析并购双方的优势与缺乏2.确定企业并购的类型3.分析协同效应4.分析财力、物力情况5.分析组织管理情况6.确定并购的支付方式第四节、并购的相关决策二并购的风险评价1.市场风险2.投资风险3.运营风险第四节、并购的相关决策三本钱效益分析1.本钱分析有广义和狭义之分，广义的本钱是指由于并购而发生的一系列代价的总和，详细有：1并购完本钱钱，包括并购行为本身所发生的并购价款和并购费用。并购价款是指支付给被并购企业股东的，详细方式有现金、股票或其他资产等；并购费用是指并购过程中所发生的有关费用，如并购过程中所发生的搜索、谋划、谈判、文本制定、资产

22、评价、法律鉴定、顾问等费用。第四节、并购的相关决策2整和与营运本钱，包括整和改制本钱，如支付派遣人员进驻、建立新的董事会和经理班子、安顿多余人员、剥离非运营性资产、淘汰无效设备、进展人员培训等有关费用；注入资金的本钱，如注入的优质、拨入的启动资金或兴办费等；并购的时机本钱，指因实践并购本钱费用支出而放弃其他工程投资而丧失的收益。第四节、并购的相关决策狭义的并购本钱，仅仅指并购完本钱钱。在进展本钱效益分析时主要思索狭义的并购本钱。2.并购的收益指并购后新公司的价值超越并购前各公司价值之和的差额。假设A公司并购B公司，并购前两公司的价值分别为Va、Vb，并购后新公司的价值为Vab，那么并购收益S

23、VabVaVb。假设S大于0，那么表示并购是可行的。第四节、并购的相关决策普通情况下，并购方将以高于被并购方价值的价钱Pb作为买卖价钱，以促使被并购方股东出卖其股票，P Pb Vb称为并购溢价。对于并购方来讲，并购净收益NS等于并购收益与并购溢价、并购费用F的差额，即：NSSPF Vab Va Pb F第四节、并购的相关决策例：A公司的市场价值为4亿元，拟收买B公司， B公司的市场价值为0.8亿元， A公司估计合并后新公司价值到达5.4亿元， B公司股东要求以1.1亿元价钱成交，并购的买卖费用为0.1亿元，那么对A公司来讲，其并购净收益为多少？第四节、并购的相关决策三、并购买卖价钱确实定一根本

24、价钱确实定根本价钱又称买卖底价，是确定并购买卖价钱的出发点。我国目前企业并购根本价钱确实定方法有收益现值法、市盈率法、账面价值调整法、重置本钱法、股利法等。第四节、并购的相关决策1.收益现值法是把企业未来特定时间内的预期收益复原为当前的资本额或投资额，以企业整体获利才干为标的所进展的评价。运用条件：被评价企业的未来收益可以预测，并根本保证预测收益数额的合理性和可用性；与企业获得未来预期收益相联络的风险也能估量，并能提供令人服气的根据。第四节、并购的相关决策计算步骤：建立自在现金流量预测模型采用拉巴波特模型 CFt = St 11gtPt1Tt StSt1FtWt 其中： CFt 为现金流量，

25、St为年销售额， gt为销售额年增长率， Pt为销售利润率， Tt为所得税税率， Ft为销售额每添加1元所需求追加的固定资本投资， Wt为销售额每添加1元所需求追加的营运资本投资，t为预测期内某一年度。计算折现率或加权平均资本本钱计算现金流量现值，估计购买价钱。第四节、并购的相关决策例：假定甲公司拟在2021年年初收买目的公司乙公司。经预算收买后有6年的自在现金流量。2007年乙公司的销售额为150万元，收买后前5年的销售额每年增长8%，第6年的销售额坚持第5年的程度。销售利润率含税为4%，所得税税率为33%，固定资产增长率和营运资本增长率分别为17%和4%，加权平均资本本钱为11%。试用收益

26、现值法估计目的企业的价值。第四节、并购的相关决策假定：企业自在现金流量=息税前利润加折旧所得税资本性支出营运资本净添加；固定资本和营运资本随销售的增长而增长；用加权平均资本本钱作为折现率。第四节、并购的相关决策参考答案：年份200820092010201120122013销售额162174.96188.96204.07220.4220.4销售利润6.487.007.568.168.828.82所得税2.142.312.492.692.912.91固定资本增加2.042.22.382.572.780营运资本增加0.480.520.560.600.650自由现金流量1.821.972.132.30

27、2.485.91第四节、并购的相关决策用收益现值法估计乙公司的价值为：乙公司的价值结论：假设甲可以以10.943万元或更低的价钱购买乙公司，那么这一并购活动对甲来说是可行的。第四节、并购的相关决策2.市盈率法市盈率法是根据目的企业的收益和市盈率确定其价值的方法。步骤：检查、调整目的企业近期的利润业绩；选择、计算目的企业估价收益目的；1目的企业最近一年的税后利润；2目的企业最近3年的税后利润平均值；3目的企业未来收益，假定目的企业可到达并购企业的资本收益程度。第四节、并购的相关决策选择规范市盈率；1并购时点目的企业的市盈率2与目的企业具有可比性的企业的市盈率3目的企业所处行业的平均市盈率计算目的

28、企业价值。目的企业价值估价收益目的规范市盈率第四节、并购的相关决策例：A公司拟横向并购B公司，假设双方公司的长期负债率均为10%，所得税税率为25%，按照A公司现行会计政策对B公司的财务数据进展调整后，双方的根本情况如下：资产AB负债与所有者权益AB流动资产1500500流动负债500250长期资产1000250长期负债500100股本1000300留存收益500100资产合计2500750合计2500750第四节、并购的相关决策假设A公司选用本身的市盈率作为规范市盈率，请选用不同的收益目的，分别计算B公司的价值。指标A公司B公司息税前利润35060税前利润30050税后利润22537.5资本

29、收益率17.5%12%近三年税后平均利润6322市盈率1812第四节、并购的相关决策参考答案：1选最近一年税后利润作为估价收益目的时： B公司价值=37.518=675万元2选最近三年税后利润作为估价收益目的时： B公司价值=2218=396万元3假设B公司并购后可获得与A公司同样的资本收益率，此时B公司的税前利润=40010017.5%10010%=77.5万元 税后利润=77.5125%=58.125万元 B公司价值=58.12518=1046.25万元第四节、并购的相关决策3.重置本钱法是根据资产在全新情况下的重置本钱减去按重置本钱计算的已运用年限的折旧，思索资产功能变化、成新率等要素确

30、定重估价值，或者根据资产的运用年限，思索资产功能变化等要素重新确定成新率，评定重估价值。影响成新率和功能变化的主要要素有：实体性贬值，是指由于运用磨损和自然损耗呵斥的贬值；第四节、并购的相关决策功能性贬值，是指由于技术相对落后呵斥的贬值；经济性贬值，是指由于外部经济环境变化引起的贬值。重置本钱法更多的用于单项资产的评价，用于整体资产评价时会忽视无形资产的价值，所以在并购的评价中，必需对无形资产的价值重新估价。第四节、并购的相关决策4.账面价值调整法是指在估算目的企业的价值时，经过对资产负债表的各工程进展调整来进展。5.股利法是经过折算未来股利的方法来确定公司目前的价值。第四节、并购的相关决策二

31、谈判价钱确实定谈判价钱即最后的买卖价钱，是双方围绕根本价钱进展谈判，根据被并购企业的资产情况、运营程度、开展趋势、供求情势等确定浮动价钱。详细的定价方法有市场需求定价法、需求差别定价法、招招标定价法和协商定价法等。第四节、并购的相关决策市场需求定价法，是以同类或相类似资产在并购市场上的平均价钱，作为被并购企业资产定价的参考根据来确定谈判价钱。需求差别定价法，是被并购企业根据并购方的需求差别来确定的谈判价钱。招招标定价法，是买卖双方经过招标的方式确定谈判价钱的方法。协商定价法，是在根本价钱的根底上，并购双方各自利用本人方面的要素，在谈判中进展定价。第四节、并购的相关决策四、并购的融资管理1.增资

32、扩股即发行新股来筹措并购所需资金。有利点：可坚持或降低资产负债率，加强并购企业的再负债才干。不利的地方：能够稀释每股盈余，导致股价下降、现有股东在并购后持股比例下降还有现有股东和新股东一同分享利润等。第四节、并购的相关决策2.股权置换换股进展股权置换所需股份是由并购企业发行的新股。实现股权置换的方式有两种：由买方出资收买卖方全部股权或部分股权，卖方股东获得资金后认购收买方的新股；由买方收买买方全部或部分资产，由卖方股东认购卖方的增资股。这种方式对于并购方来说，可防止现金大量流出和支付现金对财务情况的不利影响。但上述增资扩股的三个缺陷同样存在。第四节、并购的相关决策3.金融机构信贷这种贷款与普通

33、的商业贷款相比金额大、归还期长、风险高，故需求较长的商讨时间。但负债融资具有融资本钱低的突出优势。4.卖方融资推迟支付这种方式多发生在国外某公司或企业获利不佳、卖方急于出手的情况下，类似与分期付款，有利于收买者。5.杠杆收买第五节、企业并购的影响分析一、并购对企业盈余的影响主要指并购对每股收益、每股股价的影响。例：假设A企业方案以发行新股的方式收买B企业，并购双方的相关资料如下表：项目A企业B企业净利润1000万元250万元普通股股数500万股200万股每股收益2元1.25元每股市价32元15元市盈率16倍12倍第五节、企业并购的影响分析问题：假设B企业赞同其股票每股作价16元由A企业以其股票

34、相交换，那么股票交换比率为多少？A企业需发行多少股股票才干收买B企业的一切股份？现假设两企业并购后收益才干不变，那么并购对A、B两企业的每股盈余分别有何影响？假设A企业对B企业的每股作价不是16元而是24元，其结果又如何？第五节、企业并购的影响分析结论：经过上面的分析可知，每股收益的变化与股票交换比率有关。我们也可以按照上述的思绪推导出坚持A企业每股收益不变的股票交换比率或坚持B企业每股收益不变的股票交换比率。第五节、企业并购的影响分析二、并购对股票市场价值的影响股价交换比率对被并购企业的每股作价/被并购企业每股市价并购企业每股市价股票交换比率/被并购企业每股市价假设该比率大于1，阐明并购对被并购企业有利。企业因被并购而获利，假设该比率小于，那么阐明被并购蒙受了损失。第五节、企业并购的影响分析例：假设甲企业每股股价为30元，乙企业每股股价为15元。假设甲企业提议以其0.5股交换乙企业1股，那么此时的股价交换率为多少？并购对乙企业能否有利？第六节并购后的整合一、建立整合工程的管理组织二、消费运营整合企业运营方向的调整消费作业整合三、财务整合资产整合债务整合第六节并购后的整合四、管理系统与组织机制整合管理