第二章企业并购估价ppt课件

1、第二章 企业并购估价1.掌握并购目的公司的选择；2.掌握企业并购估价的方法；3.掌握贴现现金流量法的任务过程。贴现现金流量法教学目的与教学要求教学重点与教学难点内容安排 第一节 并购目的公司的选择 第二节 企业并购的估价方法 第三节 贴现现金流量估价法发现目的公司 审查目的公司 评价目的公司 第一节 并购目的公司的选择一、发现目的公司利用公司本身的力量利用公司外部力量投资银行商业银行财务顾问公司二、审查目的公司1.出卖动机的审查2.法律文件方面的审查3.业务方面的审查4.财务方面的审查5.并购风险的审查1市场风险2投资风险3运营风险三、评价目的公司 并购估价的对象不是目的企业如今的价值，而是并

2、购后目的企业可以为并购企业所带来的价值增值。第二节 企业并购的估价方法并购后目的企业能否继续运营市盈率法贴现现金流量法换股估价法期权法本钱法清算价值净资产价值重置价值否是一、本钱法1.实际根底：替代原那么2.假设根底：企业价值=资产的本钱之和-负债3.特点：主要思索的是本钱，忽略企业的收入 和支出本钱法-净资产价值法目的企业的价值=目的企业的资产总额-目的企业的负债总额 本钱法-清算价值法目的企业的价值=目的企业清算或破产时资产的可变现净值 目的企业的最低估价目的企业 负债本钱法-重置价值法目的企业的价值=资产损耗- 目的企业资产 的重置本钱 -适用于以获得资产为动机的并购本钱法的评价优点：数

3、据客观缺陷：以历史角度思索企业价值，忽视企业 的未来； 以为整体的价值等于构成要素价值的 简单加总。 二、市盈率法 根据目的企业的收益和市盈率评价目的企业价值。确定目的公司收益设定市盈率评价目的企业价值 二、市盈率法市盈率法-确定目的公司收益1.剔除非正常工程对收益目的的影响；2.目的企业最近一年的收益目的与评价直 接相关；3.目的企业最近三年的收益目的更为适宜；4.应该注重目的企业并购后的收益目的。市盈率法-设定市盈率市盈率的选择：1.并购时目的企业的市盈率；2.与目的企业具有可比性的企业的市盈率；3.目的企业所处行业的平均市盈率。市盈率法-评价目的企业价值市盈率法的评价优点：简约易行缺陷：

4、1.收益目的的选择具有一定的客观性； 2.市盈率规范难以确定。 三、换股估价法1.适用范围：并购经过股票进展；2.义务：确定一个换股比例； 3.换股比例：换取一股目的公司的股份所需付 出的并购方公司的股份数量：4.换股比例确定原那么：并购后的股票价钱至少 大于等于并购方和目的公司的股票价钱。三、换股估价法假设a公司为并购公司，b公司为目的公司，并购前后市盈率不变，那么：三、换股估价法对于并购公司a来说：PabPa当Pab=Pa时，ER即为最高换股比率三、换股估价法对于并购公司b来说：PabERPb当PabER=Pb时，ER即为最低换股比率三、换股估价法 例：A公司要收买B公司，两公司并购前相关

5、资料如下表所示。并购后能带来协同效应即添加200万利润，且并购后市盈率不变，坚持在20，计算最正确换股比例区间。A公司B公司净利润800万400万股数1000万股800万股股价1610三、换股估价法第三节 贴现现金流量估价法1.根本原理：假设任何资产的价值等于其预期未来的现金流量的现值之和。2.根本公式：留意：i是指与预期现金流量相对应的贴现率，即i可以反映预期现金流量的风险。第三节 贴现现金流量估价法3.现金流量：贴现法运用的是自在现金流量，自由现金流量是在投资一切净现值为正的工程后的管理者可以自在支配的剩余现金流量。4.自在现金流量构成：债务人、优先股股东、普通股股东等利益相关者的自在现金

6、流量。5.贴现现金流量法的类型：股权自在现金流量贴现模型公司自在现金流量贴现模型股权自在现金流量贴现模型一、预测股权自在现金流量FCFF 股权自在现金流量是企业向债务人支付利息、归还本金，向优先股股东支付股利，以及满足其本身开展需求后的剩余现金流量，能由股东恣意支配的现金流量。反映企业普通股股东对企业现金流量的剩余索取权。股权自在现金流量贴现模型二、估算贴现率与股权自在现金流量对应的贴现率是股权资本本钱股利继续增长模型下：资本资产定价模型下：股权自在现金流量贴现模型三、贴现模型1.普通模型：2.企业零生长模型：3.企业继续增长模型：公司自在现金流量贴现模型一、预测公司自在现金流量 公司自在现金流量是指公司一切权益要求者，