专题一（财务管理基础知识）

1、财务管理基础知识1 财务管理概念2 财务管理目标3 财务管理职能4 财务管理理念5 财务管理环境1 财务管理概念1.1 财务的定义 财务泛指财务活动和财务关系。1.2 企业财务 企业再生产过程中的资金运动，它体现着企业和各 方面的经济关系。 涉及企业资金的活动 企业和各方面的经济关系财务活动财务关系1 财务管理概念财务活动 财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、 运用和分配资金的活动。 流动资产长期投资固定资产无形资产负债所有者权益财务活动分配资金1 财务管理概念财务关系 财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生 的经济利益关系。内部单位及个人所有者税务行政部门债权、债务

2、人被投资单位企业1 财务管理概念1.3 财务管理的定义 财务管理是指基于企业再生产过程中客观存在的财务活 动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业再生 产过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的 一项 综合性管理工作。1.4 财务管理的特点（1）它是一种价值管理；（2）它既是组织企业一切经营活动的前提，又反映企业 全部经营活动的成果；（3）它具有综合性1 财务管理概念1.5 财务管理的内容 财务管理的内容反映企业资金运动的全过程。 包括： （1）资金筹集和运用的管理 （2）资金耗费的管理 （3）资金收回的管理 （4）资金分配的管理 2 财务管理目标 财务管理的目标是一切财务活动的出发

3、点和归宿。一般而言，最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：1.利润最大化2.每股收益（或权益资本收益率）最大化3.公司价值（或股东财富）最大化2 财务管理目标2.1 利润最大化追逐利润最大化的原因 符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品资本的使用权最终属于获利最多的企业；只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。2 财务管理目标 2.1.2 以利润最大化为财务管理目标的缺陷 没有考虑货币的时间价值； 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关； 没有考虑风险因素； 可能会导致公司的短期行为。 2 财务管理目标 2.2 每股收益（或权益资本收益率）最大化 此观点反映了投入资本与所获得

4、的利润之间的关系。但其缺陷仍十分明显： (1)没有考虑每股收益发生的时间性； (2)没有考虑每股收益的风险； 2 财务管理目标2.3 公司价值（或股东财富）最大化 公司价值是指公司全部资产的市场价值，即股票与负债市场价值之和。 它是以一定期间属于投资者的现金流量，按照资本成本或投资机会成本贴现后的现值表示的。2 财务管理目标 本课程以公司价值最大化作为公司财务管理的目标 注意3 财务管理职能3.1 财务管理的职能 企业财务管理人员的基本职能就是以提高企业 价值为目标进行投资决策、筹资决策和收益分配决策。3.2 财务管理机构 市场经济条件下，传统的一元化财会组织已不能负担企业筹资、投资等财务工作

5、，为保证财务管理作用的发挥，财务与会计必须分灶吃饭，分别设置财务部门和会计部门。具体组织机构设置如下图所示：3 财务管理职能财务部门、会计部门分设条件下的企业组织机构图董事长总经理生产副经理财务副经理其他副经理财务主任会计主任资金筹措资金投放资金分配退休金管理 等等 财务会计 成本会计 管理会计 税务会计 信息处理 等等4 财务管理理念4.1 时间价值4.2 风险价值4.1 时间价值4.1.1 货币时间价值4.1.2 货币时间价值的计算货币时间价值(1)货币时间价值的的定义 货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。 想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？ 如果一年后的

6、1元变为元，这元代表的是什么？ 货币时间价值(2)货币时间价值的表现形式 货币时间价值的表现形式有两种： 绝对数（利息） 相对数（利率） 不考虑通货膨胀和风险的作用货币时间价值(3)货币时间价值的确定 从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本或假计成本； 从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。 实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。4.1.2 货币时间价值的计算货币的时间价值通常按复利计算 ！ 现值 终值0 1 2 n计息期数 (n)利率或折现率 (i)4.1.2 货币时间价值的计算 (1

7、)货币时间价值的相关概念 现值(P)： 又称为本金，是指一个或多个发生在未来 的现金流量相当于现在时刻的价值。 终值(F)： 又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。 利率(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。 期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。 复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。 所谓单利计息方式，是指每期都按初始本金计算利息，当期利息即使不取出也不计入下期本金。即，本生利，利不再生利。 4.1.2 货币时间价值的计算(2)一次性收付款项终值的计算（即复

8、利终值的计算） 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的 本利和。 如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公 式为： F = P（1 + i ）n = P ( F / P , i , n )该系数可通过查表方式直接获得。 4.1.2 货币时间价值的计算(3) 一次性收付款项现值的计算（即复利现值的计算） 复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到 或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。 如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：4.1.2 货币时间价值的计算(4) 年金 年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项。如折旧、租金、利息

9、、保险金等。 年金 普通年金 先付年金 递延年金 永续年金4.1.2 货币时间价值的计算普通年金（又称后付年金）终值的计算 普通年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。 普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。4.1.2 货币时间价值的计算普通年金终值的计算公式推到如下：F = A + A (1+i) + A (1+i)2 + A (1+i)3 + A (1+i)n-14.1.2 货币时间价值的计算普通年金终值的计算公式为：4.1.2 货币时间价值的计算普通年金现值的计算 普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。4.1.2 货币时间价值的计算

10、普通年金现值的计算公式推倒如下：4.1.2 货币时间价值的计算普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：4.1.2 货币时间价值的计算先付年金终值与现值的计算 先付年金又称为预付年金（A），是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同。 其终值与现值的计算公式分别为：4.1.2 货币时间价值的计算递延年金现值的计算 递延年金又称延期年金（A）是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，的等额的系列收付款项。 其现值的计算公式如下：（第一次收付业务发生在m期） P = A n (P / A , i, n )-(P

11、/ A , i , m ) = A n (P / A , i, n - m )(P/ F, i, n)4.1.2 货币时间价值的计算永续年金现值的计算 永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终 止的时间，即没有终值。 永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：当n时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：4.1.2 货币时间价值的计算 (5) 年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金A) 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚 一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。 偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为:4.1.2 货币时间价值的计算 (6)

12、 年资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A） 资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是年金现值的逆运算。其计算公式为：4.2 风 险 价 值4.2.1 风险及其形成的原因和种类4.2.2 风险的衡量4.2.3 风险价值和市场无差别曲线4.2.4 投资组合风险与收益的衡量4.2.5 财务风险和收益的衡量风险及其形成的原因和种类(1) 风险的概念 风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事件发生的可能性。 财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。 一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风

13、险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。4.2.1 风险及其形成的原因和种类(2) 风险的种类 风险按其形成的原因可分为经营风险、投资风险和财务风险。经营风险 是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。 经营风险源于两个方面：企业外部条件的变动如：经济形式、市场供求、价格、税收等的变动企业内部条件的变动如：技术装备、产品结构、设备利用率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动风险及其形成的原因和种类 投资风险也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。 财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率

14、与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小。4.2.2 风险的衡量风险衡量的相关概念 衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相连系：随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离差率。4.2.2 风险的衡量(1)风险衡量指标随机变量与概率 （略）期望值平方差与标准差 标准离差率4.2.2 风险的衡量(2) 风险衡量的计算步骤A 根据给出的随机变量和相应的概率计算期望B 计算标准差C 计算标准离差率(不同方案比较时)4.2.3 风险价值和市场无差别曲线(1) 投资风险与收益的权衡 A 投资风险与收益权衡的内涵 投资者预期收益=时间价值+风险价值 市场经济条件下，时间价值量的大

15、小只受时间长短及市场收益率水平等客观因素的影响，因此它对所有的投资者都一视同仁。风险价值量与其不同，它的大小取决于投资者对风险的厌恶程度。因此风险价值因人而异。 投资风险与收益的权衡问题研究的是投资者冒多大的风险而要求多少收益补偿的问题，这一问题因人而异。4.2.3 风险价值和市场无差别曲线B 投资者对风险的厌恶程度在确定资产价值中的作用 通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风险厌恶程度小的投资者要大。或者说，要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高的收益率。A比B更厌恶风险 ！risk5%9%7%IBIA 0 1 2 Expected return4.2.3 风险价

16、值和市场无差别曲线(2)无差别曲线 无差别曲线是这样一簇曲线，同一无差别曲线上的每一点的效用期望值是相同的，而每一条位于其左上方的无差别曲线上的任何投资点都优于右下方无差别曲线上的任何投资点。utilityriskExpected return4.2.3 风险价值和市场无差别曲线 无差别曲线的形状体现了投资者的风险厌恶程度，只要他的风险厌恶程度不变，他的每条无差别曲线都必然相互平行，永不相交。 无差别曲线的斜率越大,投资者对风险的厌恶程度也就越大。 4.2.3 风险价值和市场无差别曲线(3) 投资者预期收益的确定 通过上述分析，可以得出以下结论： 预期利润率=无风险利润率+风险增加率风险增加率

17、=风险价值系数标准离差率它取决于投资者的主观要求曲线斜率4.2.4 投资组合风险与收益的衡量(1)投资组合的内涵 投资组合是指由一种以上证券或资产构成的集合。一般泛指证券的投资组合。 实际中，单项投资具有风险，而投资组合仍然具有风险，在这种情况下，需要确定投资组合的收益和投资组合的风险，并在此基础上进行风险与收益的权衡。4.2.4 投资组合风险与收益的衡量(2) 投资组合收益率的确定 投资组合的收益率是投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数。用公式表示如下：4.2.4 投资组合风险与收益的衡量(3) 投资组合风险的确定 A 投资组合风险的衡量指标 投资组合风险用平方差即方差来衡量，它是各种资

18、产方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍数。4.2.4 投资组合风险与收益的衡量B 协方差（ij） 协方差是用来反映两个随机变量之间的线性相关程度的指标。 协方差可以大于零，也可以小于零，还可以等于零。其计算公式如下：零正相关； 零负相关； 零不相关4.2.4 投资组合风险与收益的衡量C 相关系数（ij ） 相关系数是用来反映两个随机变量之间相互关系的相对数。 其变动范围（-1，+1） ij1正相关； ij 1负相关； ij 0不相关注意：协方差和相关系数都是反映两个随机变量相关程度的指标，但反映的角度不同。4.2.4 投资组合风险与收益的衡量D 两项资产或证券组合下的方差

19、（2）的确定 E n项资产或证券组合下的方差（2）的确定4.2.4 投资组合风险与收益的衡量F 结论 以下为一组计算数据，据此可得出以下结论相关系数+1+0.5+0.1+0.0-0.5-1.0组合风险0.0900.0780.0670.0640.0450.00当单项证券期望收益率之间完全正相关时，其组合不产生任何分散风险的效应；当单项证券期望收益率之间完全负相关时，其组合可使其总体风险趋仅于零；当单项证券期望收益率之间零相关时，其组合产生的分散风险效应比负相关时小，比正相关时大；无论资产之间的相关系数如何，投资组合的收益都不低于单项资产的最低收益，同时，投资组合的风险却不高于单项资产的最高风险。

20、4.2.4 投资组合风险与收益的衡量(4) 风险资产与无风险资产的组合 如果将一种风险资产与一种无风险资产进行组合，则组合的收益率为各资产收益率的加权平均数；组合的风险由于f=0,则组合的方差和标准差分别为：上述公式表明，证券组合的风险只与其中风险证券的风险大小及其在组合中的比重有关。实际中只要缩小风险证券的投资比重，就可以降低风险。4.2.4 投资组合风险与收益的衡量(5) 投资组合中的风险种类 通常投资组合中的风险包括两部分：可分散风险和不可分散风险。 可分散风险又称非系统风险或称公司特有风险，它是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。非系统风险与公司相关。它是由个别公司的一些重要事件

21、引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对手的出现等。 这些事件对各公司来说基本上是随机的。通过投资分散化可以消除它们的影响。4.2.4 投资组合风险与收益的衡量 不可分散风险又称系统风险或称市场风险，它是指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。如战争、通货膨胀、经济衰退、货币政策的变化等。 由于所有的公司都会受到这些因素的影响，因而系统风险不能通过投资组合分散掉。换句话说，即使一个投资者持有很好的分散化组合也要承担这一部分风险。但这部分风险对不同的证券会有不同的影响。4.2.4 投资组合风险与收益的衡量(6) 分散投资 当投资者投资于彼此没有正相关关系的几种证券时，这种组合投资会

22、降低风险，但不能消除所有的风险。 4.2.4 投资组合风险与收益的衡量(7)系数A 系数的实质:是不可分散风险的指数，用来反映个别证券收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。利用它可以衡量不可分散风险的程度。B 系数的确定:通常系数不需投资者自己计算，而是由有关证券公司提供上市公司的系数，以供投资者参考和使用。如果将整个市场组合的风险m定义为1；某种证券的风险定义i，则：i= m，说明某种证券风险与市场风险保持一致；i m，说明某种证券风险大于市场风险i m，说明某种证券风险小于市场风险 （市场组合是指模拟市场）4.2.4 投资组合风险与收益的衡量C 组合中系数的确定 组合的系数是组合中各

23、证券系数的加权平均数。用公式表示如下：4.2.4 投资组合风险与收益的衡量(8)资本资产定价模式（CAPM）A 模式的确定: 资本资产定价模式是在一些基本假设的基础上得出的用来揭示多样化投资组合中资产的风险与所要求的收益之间的关系。 实际应用中，资本资产定价模式可以不受这些基本假定的严格限制。 该模式说明某种证券(或组合)的期望收益率等于无风险收益率加上该种证券的风险溢酬（指不可分散风险溢价）。4.2.4 投资组合风险与收益的衡量计算公式如下：某证券的期望收益率+(即: R j = R f +( R m R f ) j=-)无风险收益率市场证券组合收益率无风险收益率该种证券的系数公式说明：式中

24、的无风险收益率可以用政府债券利率表示；式中的Rm-Rf 为市场风险溢酬；式中的（Rm-Rf） 为该种证券的不可分散风险 溢酬。投资组合风险与收益的衡量B CAPM模式体现的风险与收益之间的关系 j某证券风险与市场风险的关系 该证券收益率与市场收益率的关系j1 jm R jR mj1jm R jR mj1jm R jR m4.2.4 投资组合风险与收益的衡量C CAPM的图示 如果以某种证券的i作为横轴，以某种证券的期望收益率或投资者要求的报酬率Ri作为纵轴，CAPM可以表示为一条直线，将该直线称为证券市场线。如图所示： CAPM线即证券市场线RfRii0该图说明：CAPM线的斜率是市场风险溢酬

25、（即Rm-Rf)；投资者的风险回避程度越高，该线的斜率就越陡。4.2.4 投资组合风险与收益的衡量D CPAM 的拓展a 考虑税收的因素b 通货膨胀的存在c 流动性影响d 资本市场规模e 市盈率及市价与帐面价值比率影响f 季节与行业影响g 多元模型D CPAM 的拓展扩展的资本资产定价模型 资本资产定价模型是证券的预期报酬率关于系数的单因素模型。 R j = R f +( R m R f ) j 通过向该模型增加某些新变量，我们希望不仅能提高模型对证券报酬率的解释能力，而且能进一步了解影响证券报酬率的其他因素。下面我们将提出各种资本资产定价模型的扩展模型。D CPAM 的拓展a 考虑纳税因素的

26、形响 一个投资者持有股票所实现的报酬由两部分组成：（1)在股票持有期内可能收到的股利；（2)售股票时产生的资本利得或损失。如果所有的投资者对股利和资本利得不交税或交相同的税，那么资本资产定价模型对单个股票所得出的结论不受公司支付股利高低的影响。在许多国家，资本利得比股利有更优惠的税率。而且，资本利得税的上缴可推迟至证券实际出售时。如果无限期地持有股票，资本利得在很大程度上不能确认。因此对于任何超过资本利得与股利收益之间税差的资本利得，均具有现值好处. R j = R f +b j + t(d j R f )d j 为股利收益率 t纳税影响程度系数 b 系数相对重要程度D CPAM 的拓展b 通

27、货膨胀的存在 在前面估价原理的论述中，我们隐含了一种假设，即市场均衡是在无通货膨胀的条件下出现的。然而我们知道，投资者关心通货膨胀，并且当他们做投资决策时要考虑这个因素。从事证券 投资所获得的实际报酬率可表示为： 如果通货膨胀率在很大程度上是可预测的，投资者只需将通货膨胀补偿附加于他们要求的实际报酬率之上， 而市场再以前述的方式达到均衡。当通货膨胀率具有不确定性时，情况就不同了。这里所说的不确定性是指市场未能预计未来通货膨胀率的变化情况。不确定的通货膨胀率对于一种股票资究竟有利还是不利取决于这种不确定性与该股票的报酬率间的协方差。D CPAM 的拓展 若某种股票的报酬率随着未预期通货膨胀率的上

28、升而增加，则这是一种大家所希望出现的情况。这种情况的出现会降低以实际报酬率表述的系统风险，投资该种股票能起到防范损失的作用。若某种股票的报酬率随未预期通货膨胀率的上升而下降，则这是一种大家所不希望出现的情况，其原因在于该情况的出现会加大以实际报酬率表述的系统风险。 我们能够预料到，股票的报酬率与未预期通货膨胀率变动之间的协方差越大，则市场要求的预期名义报酬率越低。如果情况确实如此，则股票的预期名义报酬率可表示为： D CPAM 的拓展c 流动性影晌 流动性是指在没有大的价格让步前提下很快地出售证券的能力。人们常用诸如市场深度、宽度和弹性之类的词语来描述流动性强弱程度。从其他方面讲，流动性以证券

29、的出价和要价间的差距来反映。这个相对差距越大，流动性越弱，反之则流动性越强。一般认为投资者偏好较强的流动性而非较弱的流动性。D CPAM 的拓展d 市场资本总额规模 市场资本总额规模就是流通在外股份数与每股价格的乘积数。经常会出现“小盘股效应” 即在其他条件不变的情况下，资本总额规模较小的公司股票的报酬率高于规模较大公司股票的报酬率.可能是由于小盘股的效用较小，从而投资者要求一个较高的报酬率。 规模这个变量值的大小通常以有关公司的市场资本总额规模较与其他公司的市场资本总额规模的若干个十分位数的形式表示。D CPAM 的拓展e 市盈率及市价与账面价值比率的影响 市盈率的影响已经被人们所观察到。在

30、p系数不变时，对于市盈率较低的股票，其观察到的报酬率通常较高，而市盈率较高的股票则观察到的报酬率较低。换言之，市盈率较低的股票报酬率高于按资本资产定价模型所预测的报酬率，而市盈率较高的股票报酬率低于按资本资产定价模型所预测的报酬率。这是一种回归形态，它增加了对资本资产定价模型的解释力。如果加人这一变，则模型变为： D CPAM 的拓展f 季节因素与行业因素的影晌 季节因素影响是指证券报酬率与该证券交易发生在几月份或星期几有关。不同的月份（或一星期中的不同日）的投资报酬率可能不同。例如“1月效应”，它是指在该月多次出现超额报酬率。更异常的是，这些超额报酬率集中在该月的前5个交易日小盘股的交易中。

31、 为了能表明一种证券是否属于某一特定行业（如能源业），有些人通过引人虚拟变量（dummy variables)试图将行业影响分离出来。因为他们在这些模型中除使用p系数之外还增加了其他变量，用于估计证券的预期报酬率。D CPAM 的拓展g 多元模型 我们称多变量模型为扩展的资本资产定价模型（extended capital asset pricing model）多变量模型： 其中：b,c,d,e和m是表示有关变量的相对重要程度的系数。除系数以外的其他变量加入到模型 通常会使模型对数据的拟合结果得到改善。人们已发现这些变量能成功地解释p系数所不能解释的证券的全部报酬率的某一部分。 现讲述的资本资

32、产定价模型的扩展并没有否定原模型的重要性。这些扩展模型只对特定 股票的必要报酬率提供更为精确的计量，也对市场均衡过程提供了一个更全面、更现实的描述。 然而，p系数在证券报酬率中还是起着决定性作用。这里讨论的扩展模型是对原模型的改善和补充，并非能取代p系数。当然，这种结果要部分地归因于扩展的资本资产定价模型的构建方法。4.2.5 财务风险和收益的衡量（1） 财务风险存在的前提 只要企业借款就会产生财务风险。 如果企业资金全部自有，此时只有经营风险；如果企业资金中含有借款，在这种情况下，不仅存在经营风险，而且还存在财务风险。借款！4.2.5 财务风险和收益的衡量（2） 财务风险对企业收益的影响 财

33、务风险直接作用于企业的自有资金利润率，其风险作用程度的大小可以通过计算自有资金利润率的标准差予以反映。4.2.5 财务风险和收益的衡量（3） 自有资金利润率的确定 如果已知息税前资金利润率，在这种情下，自有资金利润率的计算方法有两种，相应的计算公式列示如下： 注意：无论是期望自有资金利润率，还是任意状况下的自有资金利润率，都可以按上述公式之一进行计算。（方法一可以直接计算期望自有资金利润率计算，而方法二间接计算）4.2.5 财务风险和收益的衡量（4）财务风险衡量的计算步骤A 根据已知的息税前资金利润率和相应的概率计 算期望自有资金利润率；B 计算自有资金利润率的标准差和标准离差率；C 根据标准

34、差和标准离差率进行风险的分析评价。5 财务管理环境5.1 企业组织形式5.2 金融市场5.3 代理问题4.1 企业组织形式5.1 企业组织形式 现代企业主要采取的组织形式有：5.1.1 业主制5.1.2 合伙制5.1.3 公司制 企业组织形式业主制 业主制是指某一业主独自创办的组织，即个体企业。这种企业不具有独立的法人资格。主要特点如下：（1）容易组成；（2）资金来源主要依靠储蓄、贷款等，但不能以 企业名义进行社会集资；（3）承担无限责任；（4）企业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳 个人所得税；（5）企业寿命与业主个人寿命联系在一起。企业组织形式5.1.2 合伙制合伙制是指由两个或两个以上合

35、伙人共同创办的企业。通常这种企业也不具有法人资格。其主要特点与独资企业基本相同。合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税。 企业组织形式公司制 公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东 集资创建，具有独立的法人资格。其主要特点是： （1）开办手续复杂；（2）筹资渠道多样化；（3）承担有限责任；（4）股东对公司的净收入拥有所有权；（5）公司经营中所有权与经营权相分离；（6）公司缴纳公司所得税，股东缴纳个人所得 。企业组织形式有限责任公司公司股份有限公司 全部注册资本由等额的股份构成，并通过发行股票筹集资本。 全部注册资本由股东所认缴的出资额构成，但不发行股票。5.2 金融

36、市场5.2.1 金融市场的类型及作用5.2.2 金融市场的构成要素5.2.3 金融资产的价值决定5.2.1 金融市场的类型及作用 市场有形市场：如银行、证券交易所等 无形市场：如利用电脑、电话等(1) 金融市场的概念 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。显然，金融市场交易的对象是资金，交易通过一定的金融工具来实现，另外所从事的交易活动有一定的市场。金融市场的类型及作用(2)金融市场的类型 金融市场可按不同的标志进行分类，常见的分类有以下七种： 请接着看金融市场的类型及作用A 按金融工具的种类进行划分 可以分为股票市场、公司债券市场、政府债券市场、大额可转让存单市场

37、、银行承兑市场、银行同业拆借市场、外汇市场、期货市场、期权市场等。 注意： 有一种金融工具，就有一种金融市场。金融市场的类型及作用西方常常以此为标志进行综合分类，具体分类如下：有价证券市场： 包括股票市场、债券市场和货币市.该市场无论从市场能还是从交易规模来看，都构成了整个金融市场的核心。外汇市场： 该市场具有买卖外国通货和保值投机双 重功能。但对于筹资、投资这两大金融活动而言，它只是一个辅助性的市场。 保值市场： 包括期货市场和期权市场。这两个市场主要是用来防止由于市场价格和市场利率剧烈波动而给筹资与投资活动造成巨大损失所形成的保 护性机制。从这点来看，它的市场辅助性更强。 金融市场的类型及

38、作用 B 按金融市场的组织形式划分 拍卖市场（或称交易所市场） 柜台市场（或称证券公司市场） （或称店头市场）金融市场的类型及作用C 按金融工具的期限划分 长期金融市场 （或称资本市场） 如股票市场和债券市场等 短期金融市场（或称货币市场） 如银行同业拆借市场、票据贴现市场、银行短期信贷市场、短期证券市场等金融市场的类型及作用D 按金融市场活动的目的划分 有价证券市场 如股票市场和债券市场等 保值市场 如期货市场和期权市场等金融市场的类型及作用E 按金融市场交割的时间划分 即期市场 （即现货市场） 远期市场 （即期货市场）金融市场的类型及作用F 按金融交易的过程划分 初级市场（又称发行市场）（

39、或称一级市场） 指从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场 二级市场（又称流通市场）（或称次级市场） 指从事已上市的旧证券或票据等金融工具买卖的转让市场金融市场的类型及作用G 按金融市场所处的地理位置和范围划分 地方 金融市场 区域性 金融市场 全国性 金融市场 国际 金融市场5.2.2 金融市场的构成要素金融市场由以下三项要素构成： (1)金融市场的参加者金融交易的主体 (2) 金融市场工具金融交易的对象 (3) 金融市场的组织方式金融交易的形式金融市场的构成要素(1) 金融市场的参加者金融交易的主体金融市场的参加者大致可以分为以下五类： 参加者 个人经济实体 政府及其有关行政机构中央银行金

40、融机构5.2.2 金融市场的构成要素这里需要说明的是： 金融机构 （1）它是金融市场上的专业参加者其专业活动是为潜在的和实际的金融交易双方创造交易条件。即提供中介服务。 （2）它是金融市场的特殊参加者在金融市场中，金融机构既是资金的供给者，又是资金的需求者。 中央银行 参加金融市场的目的不是为了进行资金的 筹集与投放，而是以实现国家的货币政策，调节经济、稳定货币为目的。金融市场的构成要素(2) 金融市场工具金融交易的对象A 金融市场工具的内涵在金融市场上，金融交易的对象是资金，具体表现为金融资产或称做金融市场工具，简称金融工具。金融市场工具一般分为两类： 金融市场参加者为筹资、投资而创造的工具

41、，如各种股票、债券、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等。 金融市场参加者为保值、投机等目的而创造的工具，如期货合同、期权合同、互换交易等。金融市场的构成要素B 金融工具的基本属性收益性：即金融资产的投资收益率。 （股票公司债券政府债券及各种存款）风险性：指某种金融资产不能恢复其原来投资价值的可能性。主要包括市场风险、违约风险、通货膨胀风险、汇率风险等。 （股票公司债券政府债券各种存款）流动性：指金融工具转化为现金所需时间的长短、费用的高低。 （各种存款政府债券公司债券股票）金融市场的构成要素 (3) 金融市场的组织方式金融交易的形式 金融市场的组织方式有两种：拍卖方式 即以拍卖方式组织的金

42、融市场。 这种方式所确定的买卖成交价格是通过公开竞价形式形成的。柜台方式又称“店头交易” 即通过交易网络组织的金融市场，其中证券交易所是最重要的交易中介。 这种方式所确定的买卖成交价格不是通过竞价方式实现的，而是由证券交易所根据市场行情和供求关系自行确定的。5.2.3 金融资产的价值决定(1)金融资产价值的构成A 金融资产价值的实质 金融资产价值实质是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所带来的现金流入量。金融资产的价值决定B 金融资产价值的特性 由于金融资产价值体现为未来的现金流入量，它尚未实现，因此金融资产价值具有时间性和不确定性两个特征。时间性特征 市场经济条件下，资金的所有者让渡资

43、金的使用权要求资金的需求者按时间的长短给予补偿。金融资产的期限越长，要求的补偿就越大。不确定性特征 市场经济条件下，金融资产的出售人由于生产经营的不确定性而承担投资风险，这样金融资产的购买人要求风险补偿，金融资产的风险约大，它要求的补偿就越大。5.2.3 金融资产的价值决定C 金融资产价值的确定 考虑到金融资产的时间性特征和不确定性特征，金融资产价值应按以下公式确定： 金融资产价值=资金时间价值+风险价值5.2.3 金融资产的价值决定(2) 金融市场利率的构成要素A 金融市场利率的实质 金融市场利率是资金使用权的价格，即借贷资金 的价格。它实质是金融资产价值的表现形式。B 金融市场利率的影响因

44、素 资金供求是影响利率高低 最重要的因素，除此之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政、国际关系、国家利率管制等对利率的变动均有不同程度的影响。而这些因素有些也是通过影响资金供求而影响利率的。5.2.3 金融资产的价值决定C 金融市场利率的确定 由金融资产价值所决定，市场利率的计算公式为： 利率 = 纯利率 + 风险溢酬违约风险溢酬+变现力溢酬+ 到期风险溢酬 通货膨胀溢酬+金融资产的价值决定纯利率（又称真实利率）通货膨胀为零时，无风险证券的平均利率。通常把无通货膨胀情况下的国库券利率视为纯利率。5.2.3 金融资产的价值决定通货膨胀溢酬 为弥补通货膨胀造成的购买力损失，资金供应者通常要

45、求在纯利率的基础上再加上通货膨胀补偿率，即通货膨胀溢酬 。注意： （1）这里所说的通货膨胀溢酬是指预期未来通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率； （2）某种债券利率中所包含的通货膨胀率是指债券在整个存续期间的平均预期值。 金融资产的价值决定违约风险溢酬 违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险溢酬 。 注意：由政府发行的国库券可视为无违约风险的证券，公司债券的违约风险一般根据其信用等级来确定。实务中也可按下式确定违约风险： 违约风险公司债券利率政府债券利率金融资产的

46、价值决定变现力溢酬 变现力是指某项资产迅速转化为现金的可能性。各种有价证券的变现力是不同的，通常政府债券、大公司的股票与债券具有较高的变现力或流动性。 一般而言，在违约风险与到期风险相同的条件下，最具变现力的金融资产与最不具变现力的金融资产彼此间的利率差距介于1一2之间，即为变现力溢酬。金融资产的价值决定到期风险溢酬 到期风险是指因到期期间长短不同而形成的利率变化的风险。到期风险溢酬是对投资者负担利率变动风险的一种补偿。一般而言，因受到期风险的影响，长期利率会高于短期利率，但有时也会出现相反的情况。 因为短期投资存在再投资风险！金融资产的价值决定再投资风险 再投资风险是指由于利率下降，使购买短期债券的投资者于债券到期时，找不到获利较高的投资机会而发生的风