蒙牛乳业伊利集团财务分析对比报告[1].ppt

1、财务分析财务分析课程报告分析思路与方法此分析报告主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。净资产收益率盈利能力偿债能力资产效率获现能力股利分析公 司 情 况 概 述行 业 背 景 蒙牛乳业、伊利实业公司简介 主营业务收入 净利润、总资产 及 净资产 4123两上市公司的基本概况分以下几方面阐述：行业背景1、行业技术特征： 乳业技术的专有性不强，各企业在加工技术和成本上差异不大。行业技术和资金壁垒较低，生产要素易于获得。 2、行业经济特征：乳业生产受自然资源制约程度大，具有较

2、强的地域性；产品大多鲜活易腐，不耐储藏，消费半径小，需有冷链支持。行业产品具有同质性，价格竞争和品牌竞争是市场竞争的主要手段。3、行业消费群体： 随着社会的发展，人们对奶制品的营养价值有了深入的认识，消费群体逐年扩大，需求趋势发展迅速，促进了奶制品品种的多样化。4、乳制品企业的竞争已从初级的同质化产品价格竞争,转入消费行为细分,寻求差异化和创新化发展阶段。又由于三氯氰胺等问题促使国家加强了奶制品质量监管，高品质的奶制品成为该行业的走向。同时近几年的奶价持续上涨为乳制品企业吸引到更多的投资，促进了乳制品企业的发展。蒙牛乳业概况公司名称： 中国蒙牛乳业有限公司 股票简称： 蒙牛乳业（代码：HK 0

3、2319）上市地点： 香港联合交易所上市日期： 2004-06-10 所属行业： 食物饮品票 面 值： HKD0.1000 法定股本： 3000000000 已发行股本：173804.89万股(截至 28/2/2011) 注册地址： P.O. Box 309 GT Ugland House South Church Street George Town Grand Cayman Cayman Islands电话：(852) 2180-9052 传真： (852) 2180-9039法人代表：牛根生 主营业务：制造液体奶、冰淇淋和其他乳制品 伊利实业概况公司名称： 伊利实业集团股份有限公司 股票

4、简称： 伊利股份（代码：600887）上市地点： 上海证券交易所上市日期： 1993-06-04所属行业： 食品饮料票 面 值： RMB 1.00 股本总数： 799,322,750 已发行股本：159,864.55 万股（截至 17/6/2011) 注册地址： 呼和浩特市金山开发区金山大道1号 电 话： 传真： 法人代表：潘刚 主营业务：乳制品制造,食品、饮料加工;农畜产品及饲料加工,牲畜,家禽饲养,经销食品、饮料加工、农畜产品及饲料加工,牲畜,家禽饲养,经销食品、饮料加工设备等。主营业务收入单位：百万收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。蒙牛5年来保持较稳定的增长, 反观伊利，市

5、场增长动力不足，自08年起被蒙牛反超。由于伊利后期转价格战为新品推广，逐步搬回劣势，于2010年缩小与蒙牛的销售差距。净 利 润单位：百万除07年外蒙牛净利润保持稳步增长，均保持较高的利润，相对而言，伊利净利润水平一直处于相对较低水平。尤其08年受三氯氰胺事件影响，两公司07年净利润均为负值，且伊利亏损更为严重。总 资 产单位：百万总资产显示企业规模的大小，蒙牛作为后起之秀总资产增长迅速，年均增71.8%，并与09年首次超越伊利。伊利作为老牌乳制品企业总资产稳步增长。年均增20.6%。净 资 产单位：百万2008年的三氯氰胺事件给乳制品企业带去大额亏损，直接导致净资产下降。除此之外，蒙牛连年高

6、额的净利润，再加上股东的再投入，使企业净资产高速增长，年均增长81.35%。康佳应对突发事件的能力明显弱于蒙牛，其10年净资产恢复与07年持平，年均增长35.50%。财务指标分析内容核心指标分析 盈利能力分析偿债能力分析 资产效率分析 423156获现能力分析 股利政策分析 分析结论（净利润 / 净资产平均总额） X 100%（净利润 / 销售收入）X 100%销售收入 / 总资产平均总额总资产平均总额 / 净资产平均总额净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数核 心 指 标 分 析=XX净 资 产 收 益 率净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力，用以衡量公司运用自有资本的效率。两家公司

7、自净资产收益率走势均已08年为最低点成V字形，伊利的所有者权益获利能力始终低于蒙牛。销 售 净 利 率销售净利率反映企业销售收入的获利能力。由于净利润的大幅亏损导致两公司销售净利率大幅跳水，自08年后两公司业绩稳步回升，距离逐步缩小，并从09年起趋于稳定。总 资 产 周 转 率总资产周转率反映总资产的利用效率。两家公司总资产周转率均逐年增加，说明其销售能力增强，资产的管理质量和利用效率 提高。 08年蒙牛首次超过伊利，09、10两年两公司基本持平。权 益 乘 数权 益 乘 数权益乘数表示企业总资产是所有者权益的多少倍数。蒙牛权益乘数基本低于伊利，且整体呈下降趋势。反观伊利，08年短期借款的大额

8、增加导致权益系数增大，后由于大幅举债及应付票据、应付账款等问题，权益乘数始终在3.6以上。核心指标分析结论从净资产收益率指标来看，蒙牛和伊利的走势均以08年为最低点成V字形，说明其08年盈利能力骤减，反映出三氯氰胺实践带给乳制品行业的大幅震荡。由于净利润的大幅亏损导致两公司销售净利率大幅跳水，自08年后两公司业绩稳步回升。伊利由产品价格竞争,转入创新化发展阶段，提高了盈利水平，与蒙牛距离逐步缩小，并从09年起趋于稳定。 蒙牛权益乘数基本小于伊利，且整体呈下降趋势，说明负债其负债经营的比例远低于伊利。反观伊利， 由于经营年限较久，不断的举借新债加重了其债务负担，应考虑其他途径融资。总资产周转率两

9、家公司均呈上升态，表明公司销售收入的增长大于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在上升。以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。盈 利 能 力 分 析1234营业利润比重期间费用比较 小 结 产品收入及利润结构蒙牛2010年产品收入、利润结构伊利2010年产品收入、利润结构产品收入及利润结构比较分析 从蒙牛公司2010年按产品划分收入来看，液态奶仍是最为重要的产品，收入占全部收入的88.8%，销售收入涨幅11.67%其液态奶、冰激凌及其他乳制品的销售比率变动不大，公司运营较为健康平稳。 伊利公司目前液体乳及乳制品制造业占绝对主导地

10、位，其中奶粉挤奶制品占相对优势，液体乳及冷饮系列基本持平。需要关注的是其所有产品营业利润均呈下降趋势，混合饲料营业收入逐年下降，应加强管理，加快新产品的推广，寻找新的利润增长点来保持企业的发展。 比较分析：伊利的奶粉产品及冷饮远强于蒙牛,两者不在同一水平；液态奶产品蒙牛的占有率较大。另外,伊利的液态奶、冷饮和奶粉三大类产品发展比较均衡,而蒙牛发展不够均衡,在奶粉产品发展不够理想。由此看来，伊利集团可在其奶粉、冷饮行业加到钻研力度，拓宽销路、打造品牌；同时这也有可能成为蒙牛的新的利润增长点。此外我们还可以看到,不论伊利还是蒙牛只要在他们产品创新做的好的领域,其销售收入、占有率等都会有所增长。营业

11、利润比重营业利润比重=（营业利润/利润总额）X 100%营业利润占利润总额的比重反映企业主营业务对利润总额贡献大小。蒙牛乳业营业利润所占比重均处于较高比例,显示其主营业务的核心地位。伊利集团主营业务比重不稳，字08年起呈下降趋势。蒙牛期间费用占销售收入比重广告需要导致蒙牛集团营业费用所占比例较高，08年有所增长，管理费用和财务费用控制较好，所占比例低且较为稳定。伊利期间费用占销售收入比重伊利营业费用所占比例较高，0809年持续增长，10年寓所回落。管理费用08年以前持续增长，自09回落趋于稳定在5%左右。财务费用控制较好。期间费用占销售收入比重比较期间费用是利润的抵减项。伊利比重始终较高，其中

12、08、年大幅上升，达到35.2%，蒙牛相对比较稳定，且始终远低于伊利，对利润影响较小。盈利能力分析结论从营业利润比重来看，蒙牛乳业营业利润所占比重均处于较高比例,显示其主营业务的核心地位，生产经营相对稳定。伊利集团主营业务比重不稳，字08年起呈下降趋势，约为80%，可能存在隐患。乳业生产受自然资源制约程度大，具有较强的地域性；产品大多鲜活易腐，不耐储藏，消费半径小，需有冷链支持。这事两家公司营业费用比率较高的直接原因之一为配合投资代言08年奥运及10年上海世博会，伊利的营业费用自07年后持续走高，直至10年方有所回落。伊利09年前三季度累计实现净利润5.51亿元，较去年同期增长636.66%

13、，高额的营业费用带来的事高额回报，有助于公司的长期发展。期间费用是利润的抵减项。伊利比重始终较高，其中08、年大幅上升，达到35.2%，蒙牛相对比较稳定，且始终远低于伊利，对利润影响较小。资产效率分析321存货周转率 应收账款周转率 总资产报酬率 小 结蒙牛最为较年轻企业，其应收账款周转率、存货周转率、及总资产报酬率均高于伊利，存货占资产比例合理，利于企业发展。伊利应减少其应收账款及负债比例，提高企业的收账速度和变现能力。应收账款周转率应收帐款周转率=主营收入/应收帐款平均余额应收帐款周转率反映企业应收帐款的周转速度。两公司06年水平相差不大，伊利自06年起持续降低，长期大量的赊销使伊利在经融

14、海啸期间的坏账损失风险增大，资产流动过慢。蒙牛集团应收账款周转率远高于伊利，流动资产变现能力较强存货周转率存货周转率反映了企业存货的周转速度。蒙牛增长较为平稳，伊利则大升大降，但整体仍成上升状态。由此显示出两公司存货的占用水平降低，资产流动性曾强，企业的变现能力有所提升。 存货周转率=主营成本/存货平均余额存 货 分 析随着企业规模和销售收入增长，存货呈增长状态是属于正常的，伊利集团09年由于委托加工物资减少导致存货略有下降。蒙牛集团连续两年在其部分产品批号中查出三氯氰胺，被撤销部分存货并计入减值准备。总资产报酬率总资产报酬率=净利润/总资产平均总额总资产报酬率反映企业全部资产的获利能力，体现

15、了企业对资产的运用效率。两家公司0610年均成V字形走势。蒙牛作为新兴企业，虽然总资产远低于伊利，但其先进的管理经营模式带来了更高额的资产报酬率。利息保障倍数=(利润总额+利息支出)/利息支出资产负债率=负债/资产流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债流动比率资产负债率速动比率利息保障倍数小结偿债能力分析流 动 比 率流动比率反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。蒙牛由于其0809年现金及银行结存及保证金大幅增长，带来流动资产大幅增加，提高了企业偿债能力。伊利的流动比率略有下降，流动负债增加是其主要原因。速 动 比 率速动比率反映企业在短期内转变为现金的

16、速动资产偿还到期流动负债的能力。蒙牛的速动比率高于伊利，显示其较好的短期偿债能力，伊利的短期偿债能力急需提升。资产负债率资产负债率是一个长期偿债能力分析的指标，反映企业总资产中债权人提供的资金所占的比重。蒙牛的负债水平基本保持在40%，伊利则有所增长，比率偏高，长期偿债能力风险较大。偿债能力分析结论 蒙牛由于其0809年现金及银行结存及保证金大幅增长，带来流动资产大幅增加，提高了企业偿债能力。而应收票据的减少是蒙牛08年速动比率降低的主要原因。伊利的流动比率总体略有下降，流动负债增加是其主要原因。另外伊利流动比率始终小于行业平均的1.46（10年），速动比率远小于行业的0.97（10年），偿债

17、能力弱。 蒙牛的负债水平基本保持在40%，可以适当借入资本，从而获得举债经营的杠杆利益。伊利则的资产负债率有所增长，比率偏高，长期偿债能力风险较大，债权人有一定风险。应降低借款额度，采用其他融资方式，提高资金周转率。获现能力分析蒙牛经营净现金流量 伊利经营净现金流量蒙牛净现金流量 伊利净现金流量4123冲;蒙牛每股经营活动净现金流量分析净现金流量反映企业报告期获取现金的能力，企业不仅要有账面利润，还应有现金净收入。蒙牛集团的每股收益和每股净现金流均有微弱增长，净现金流量大大超过净收益。伊利每股经营活动净现金流量分析净现金流量反映企业报告期获取现金的能力，企业不仅要有账面利润，还应有现金净收入。

18、伊利集团每股收益有所增长，反观每股净现金流下降，其10年货币资金总额下降是直接原因。蒙牛2010年净现金流量分析公司经营活动产生的净现金比净利润还高，显示其获现能力较强，投资活动产生负净现金流是因为扩大生产线，筹资活动产生净现金流是偿还银行贷款及支付股息所致。蒙牛2010年净现金流量分析公司经营活动产生的净现金比净利润还高，显示其获现能力较强，投资活动产生负净现金流是因为继续项目投资所致，筹资活动产生大量净现金流是因为偿还债务所致。股利政策分析公司上市后一直实施积极的股利分配政策，由于公司业绩优良，保证了资金筹集的渠道。 公司上市后一直实施较为积极的股利分配政策，股本扩张较快，但现金红利派发较少，另一方面，公司配股频繁，虽然融资通畅，但公司利润反而下滑，不能不引起投资者的担忧。 蒙牛股价自02年以来秩序上涨，并于08年被评为全球50只最优质股票，反观伊利股价有涨有跌，表现平平。 蒙牛股利政策 伊利股利政策股价分析综合评价中国乳制品行业一走出07年三氯氰胺带来的低谷，同时市场需求的日益增强使两家公司的经营规模和资产总额高速增长。从三氯氰胺事件仍可看出伊利集团经营管理模式