《商业银行经营管理学》课件第6章

1、第六章 银行证券投资业务主要内容银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的风险和收益银行证券投资业务银行证券投资策略银行证券投资的避税组合第一节 银行证券投资的功能和主要类别一、银行证券投资的功能分散风险保持流动性合理避税二、银行证券投资的主要类别 国库券、中长期债券、政府机构证券 市政债券或地方政府债券、公司债券第二节 银行证券投资的风险和收益一、投资风险的测量二、证券投资风险的类别三、证券的收益率和价格一、投资风险的测量二、证券投资风险的类别信用风险通货膨胀风险利率风险流动性风险利率风险三、证券的收益率和价格例如：第三节 银行证券投资业务 一、银行证券投资业务的方式 商业银行从事证券投资有

2、多种业务方式 ，并从 中赚取收益 。这些业务可以概括为两大类:第一类是商业银行为获利而持有各种组合的证券。由于各银行理财策略不一样，银行证券投资的组合策略也不同。 第二类是商业银行通过管理证券交易账户来从事广泛的证券业务。 银行通过管理证券交易账户所涉及的主要业务有 :第一 ，作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议。 银行特别是大银行 ，有投资经验丰富的大批的证券专家 ，深受客户信赖 。客户和一些小银行在进行证券投资前 ，往往就证券差别 、期限 、组合方式等 向大银行进行咨询 ;第二 ，银行利用证券交易账户，成为国债一级市场的主要承销商。国债一般是以拍卖的方式发行的，但这种拍卖只对证券市场上

3、的主要承销商，而大商业银行往往是最主要的国债主承销商。大商业银行在公开市场以竞价方式购得国债、政府机构债和市政债券后，再在二级市场上分销或销售其他客户，.从中获取承销或分销的服务收人 ;第三，在证券市场上作为“造市 者”，广泛参 与交易。 在证券市场上，买人和卖出证券的意愿以及行为被称之为“造市”(Making Market)。当作为造市者时，商业银行根据期望的利率正差额给各类债券定价，即以较高的价格(较低的利率)给出卖价，以较低的价格(较高的利率)给出买价。这样，任何一种债券的交易者会得到银行证券部门给出的两个报价.买价或称出价(Bid Price)代表银行作为 自营商愿意买人证券的价格;卖

4、价或称要价(Ask Price)则代表银行愿意卖出证券的价格。此时银行利润来 自于卖价高于买价的正差额部分。 二级市场上的标价方式，是以标准单位 100为基础，加上用 1/32点的分数单位来表示的。以华尔街日报上刊载的美国政府债券报价为例:第 1栏表示每种政府债券的息票率、偿还期以及到期日，例如，第 1种证券息票率为 12%，偿还期为从目前至2005年 5月;第2栏和第 3栏分别表示政府证券自营商在昨日收盘时对每一种证券报出的买价和卖价。美国政府债券通常以 1 000美元为面值，其报价在传统上按面值的 10%表示，尾数以1/32为最小单位表达，而不采用小数点的表达方式。我们还是以第 1种债券为

5、例，2005年 5月到期的国债，自营商的买价为141+12/32(=$1 413.75)，卖价为1 41+20/32 (=$1 416.25)二、两种业务方式的区别由于商业银行进行证券组合投资与运用证券交易账户来提供证券服务的功能不同 ，在管理上需将银行 自身资产组合与证券交易业务分开，所以商业银行在资产负债表上反映的证券资产组合与该银行证券交易账户上的证券存货往往按分开的账户进行管理，后者不纳入银行自身的资产负债表。然而，商业银行运用证券交易账户所进行的证券收入扩大了银行的利润，并代表着其发展的重要领域 。 第四节 银行证券投资策略流动性准备方法梯形期限策略杠铃结构方法利率周期期限决策方法一

6、、流动性准备方法 流动性准备方法(Liquidity一reserve Method)是商业银行传统证券投资策略的一种，被认为是较为保守或消极的投资策略。这种投资策略比较僵硬地看待金融资产的流动性与盈利性之间的替换关系，从而把证券简单地划分为流动性证券和收益性证券两类。流动性证券期限短、利率低、可销性强，而收益性证券期限长、利率高、可销性弱。流动性准备方法的基本思想可以概括为:证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用安排上以流动性需要作为优先顺序的考虑。 该方法将银行资产划分为 4个层次(见图)。 活期存款储蓄存款定期存款借款一级准备二级准备三级准备投资性准备银行第 1个层次的构成以现金资产

7、为主，即库存现金 、在中央银行准备金存款和以清算为 目的的存放同业款，被称之为一级准备(Primary Reserve)。一级准备几乎不产生收益，其功能是满足银行 日常提存、支付和清算等流动性需求;第 2个层次的构成以短期国库券为主，具有风险低、期限短、可销性强和有一定收益的特征，被称之为二级准备(Secondary Reserve)。二级准备的组成构筑了银行证券投资流动性准备方法的核心，它强调短期证券在作为一级准备的补充，满足流动性需要的同时，还为银行带来了一定利息收人。对银行的季节性资金需求、无法预料的贷款需求增长和其他突发性资金需求靠二级准备的随时变现来满足; 第 3个层次的构成以各类贷

8、款为主，被称之为三级准备(Tertiary Reserve) .货款利息是银行资产运用的主要收益来源，然而贷款若能正常到期，也会产生流动性供给，特别是基于票据贴现和抵押为基础的商业性贷款，具有自偿性质，甚至可进行再贴现融资;第4个层次的构成以各类中长期债券为主，具有期限长、收益高、可销性弱的特征，被称之为投资性准备(Investment Reserve)。 银行投资 中长期债券的主要 目的是产生收益 ，而所谓流动性准备的功能只是作为最后的保证 。 二、梯形期限策略 梯形期限策略(The Laddered Maturity Strategy)是相对稳健的方法，它也称为期限间隔方法(Spaced

9、-maturity Approach)。该方法的基本思路是:根据银行资产组合中分布在证券上的资金量，把它们均匀地投资在不同期限的同质证券上，在由到期证券提供流动性的同时 ，可由占比重较高的长期限证券带来较高收益率。 梯形期限策略银行投资组合中的资金量均衡地分布在不同期限的同质证券上8126资金梯形期限方法是中小银行在证券投资中较多采用的.优点:(1)管理方便，易于掌握。银行只需将资金在期限上作均匀分布，并定期进行重投资安排即可;(2)银行不必对市场利率走势进行预测，也不需频繁进行证券交易业务;(3)这种投资组合可以保障银行在避免因利率波动出现投资损失的同时，使银行获取至少是平均的投资回报。 缺

10、陷是:(1)过于僵硬，缺少灵活性 ，当有利的投资机会出现时，不能利用新的投资组合来扩大利润，特别是当短期利率提高较快时;(2)作为二级准备证券的变现能力有局限性。由于实际偿还期为 I年的证券只是1/n，故有应急流动性需要时，银行出售中长期证券有可能出现投资损失 。 证券投资的梯形期限方法与流动性准备方法一样，属于传统的投资策略，其特征可以概括为买入一持有到期。 三、杠铃结构方法杠铃结构方法(Barbell Structure Approach)把证券划分为短期证券和长期证券两个组别，银行资金只分布在这两类证券上，而对中期证券一般不予考虑。 杠铃结构法要求所投长期证券在其偿还期达到中期时就卖出，

11、并将其收人重投资于长期证券。所投短期证券到期后若无流动性补充需要，再行投资于短期证券。短期证券的期限由银行根据货币市场状态和证券变现能力 自行决定，但一般在 3年期以内。而长期证券的期限则在7-8年以内 杠铃结构方法银行资金只考虑短期证券和长期证券，不考虑中期证券到期重投资证券转换重投资1326789从理论上讲 ，杠铃结构方法能使银行证券投资达到流动性、灵活性和盈利性的高效组合。短期证券保证了银行的流动性，长期证券的收益率较高，其投资组合的收益率不低于在梯形结构方法下的投资组合收益率。特别在利率波动时，投资损益相互抵销。如果市场利率普遍上升，长期证券市价下跌，出售长期证券时资本利得会减少，但到

12、期短期证券的本利和未来收入却可以按不断上升的市场利率重投资。当市场利率下降时，短期证券重投资的收益率会降低，但长期证券市价上升，出售时的资本利得提高。正因为有以上优点，一些银行家认为杠铃结构方法比其他投资方法更接近银行流动性、安全性、盈利性原则所要求的效率疆界。但也有一些金融专家提出，该方法对银行证券转换能力、交易能力和投资经验要求较高，对那些缺乏这方面能力和人才的银行来讲，其他方法也许更为有效 四、利率周期期限决策方法 在利率波动的环境中，如果银行对利率的预测有较强的专家队伍，就可以采取较为主动和更富有进取性的投资策利略。利率周期期限决策方法(Cyclical Maturity Determ

13、ination Approach)就是其中一种。 四、利率周期期限决策方法在利率波动的环境中，如果银行对利率的预测有较强的专家队伍，就可以采取较为主动和更富有进取性的投资策利略。利率周期期限决策方法就是其中一种。trO这种 投资策略在实施 中难度。第一，利率周期期限决策方法运用的环境是利率呈现出有规律性周期波动 。当市场利率频繁波动时，该方法不具有可操作性 ;第二 ，该方法要求银行对市场利率变动方 向有准确预测 ，如果预测方向错 了，银行证券投资将损失惨重 ;第三，在股份制商业银行组织结构下 ，由于银行管理人员与董事会成 员对投资获利方式和时机的选择往往存在差异，容易使该投资策略的实施效果大打

14、折扣。降低了自身的流动性;第四，长期证券流动性低，在银行需要补充流动性或实施证券转换时，有时不易按意愿的价格变现或售出，甚至产生损失。第五节、银行证券投资的避税组合一、银行证券投资避税组合的意义 由于分业经营的法律限制，绝大多数国家不允许商业银行从事股权证券投资，而只能投资于国债券、政府机构债券和较高信用级别的公司债券。因此，银行证券投资管理的重心是流动性与盈利性的组合。尽管银行投资证券的信用风险相对较低，但这些证券之间的风险差别仍然存在。 例如中央政府国债与政府机构债和地方政府债之间，其债券的信用风险有明显差异。中央政府国债的本息偿还基于国家税收，税源充分可靠，而政府机构债和地方政府发行的市

15、政债券，其本息的偿还或是来源于地方税收，或是来源于某项工程项 目的收益，地方政府的纳税能力与当地经济发展水平和财政收人密切相关 ，差异较大 ，以工程项目收人为支付本息保障的债券则更不稳定。1983年美国华盛顿州对所发行的22.5亿美元的华盛顿公共电力供给系统债券(WPPSS)未能按期偿还，从而构成美国历史上最大一次市政债券违约事件 ，并给债券购买者带来严重损失。正 因为中央政府机构债券和地方市政债券有风险差异，为了鼓励地方经济发展和减轻地方财政负担，一些国家法律允许对市政债券实行税赋优惠，即对投资市政债券所获利息减免所得税，使市政债券能以较低的利率发行，但投资者的实际收益率并不降低。然而，这种税赋的差异却使作为投资者的银行获得了合理避税的条件，银行利用应税债券与减免税债券的组合，可以使银行证券投资的收益率进一步提高。 二、银行证券投资的避税组合与方法原则：在存在证券投资利息收入税