美国家庭用品公司案例分析ppt课件

1、美国家庭用品公司案例分析第五组. 组员杨慧尹宁于金仟司曾泰王林明.一、公司简介主讲人:杨慧.美国家庭用品公司简介在Laporte先生担任总裁期间，美国家庭用品公司债务不断很少，虽然销售收入和收益的增长曾经令人称道，同时期现金的增长那么有过之而无不及。到1980年年底，美国家庭用品公司几乎没有负债，且现金余额占其净资产的40%。.美国家庭用品公司负债少的缘由.多元化运营1981年，美国家庭用品公司销售额达40亿美圆，主要来自四大类业务的1500多个知名品牌，这四大类业务是：处方药、包装药、食品及家用产品。.多元化运营由于美国家庭用品公司处于家庭用品和医药行业。由于其多元化运营，所以在美国很难找到

2、预期可比的公司。阐明竞争者少，行业竞争不算猛烈。不需扩展投资，提高杠杆。.行业特点最大且获利最丰的业务：.制药行业由于药质量量关系人的生命平安，加上药品本身的特性，使得制药行业的进入门槛很高，除先要获得消费答应证外，新药研制开发过程需求投入大量资金和大量高级专门人才，技术要求高。所以，其利润率明显高于普通行业，另外，由于制药企业面临特有责任风险，以及竞争对手能够会开发、研制出更为高效优质的新药，从而使它的产品面临过时淘汰的风险。这一风险导致制药企业在财务管理中很少采取债务融资，资本构造呈现低负债的特点。.二、公司文化简介主讲人：于金仟.公司文化特征.公司独特的文化1.沉默寡言：据调查，在公司的

3、内部交流一项评选中，该公司位于21个制药公司末位。2.节约和严厉的财务控制：超越500美圆的工程开支都需经过总裁的同意。3.保守和风险逃避：在变动无常的制药行业中，美国家庭用品公司不断逃避大部分新产品开发和引进风险。经过购买和仿制推出新产品，防止了在研讨开发和新产品引进上的高风险。4.长期全部权益集中在总裁手里：按照以前同事的描画，现任总裁是“营销高手加吝啬鬼。其管理风格是同等规模公司前所未有的，其特点是自最高层管起。.新药品开发和引进的风险：开发风险：技术风险技术的成熟性，先进性、财务风险资金筹措困难和渠道选择、管理风险风险认识缺乏、消费风险消费设备和工艺程度、环境风险药品政策、市场风险市场

4、的接受才干引进风险：引进药物需求进展临床实验，能否适宜本地人群，还需实验结果确认。.关于仿制药品：和“山寨商品不同，经过同意的仿制药品合理合法。由于其有利于降低昂贵的专利药品费用和节省医疗保险开支，关系到社会福利，因此得到各国政府广泛支持。1984年，美国国会经过，正式开启仿制药时代。鼓励了仿制药开展。.低负债运营情况下公司的运营业绩到1981年，公司已延续29年实现销售收入、收益和红利的继续增长。这一继续的增长率近年来稳定在每年10%-15%。在Laporte的英明指点下，公司的权益资本收益从20世纪60年代的25%上升到80年代的30%。 公司财务业绩特点：继续、稳定增长，获利丰厚。.美国

5、家庭用品公司近十年业绩回想.为什么公司业绩继续增长，但过高的流动性和低财务杠杆会遭到分析师的批判？因此，我们要解释财务杠杆，再试分析财务杠杆的调整对该公司的资本构造调整的影响，并对该公司资本构造进展详细分析。.三、财务杠杆分析主讲人：司曾泰.财务杠杆分析 财务杠杆：主要是反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系。用于衡量息税前利润变动对每股收益变动的影响程度。 财务杠杆的效应衡量规范是财务杠杆系数，公式为 财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率 下面经过一个简单的案例来阐明财务杠杆效应. 假设A、B企业资金相等，息税前利润及其增长率也相等，不同的是只是资金构造：A企业资金全部都是普通股

6、，B企业资金中普通股和债券各占一半。.财务杠杆的影响效果由上表的数据可以看出，在A、B两个企业息税前利润均增长20%的情况下，A企业每股利润增长20%，而B企业却增长了25%,这就是财务杠杆效应。而假设方案息税前利润是500000元，而实践的息税前利润只需80000元，这时A、B两企业的税前利润分别是80000元和-20000元。由此可见A公司由于没有负债，所以就没有这方面的财务风险；B企业因有1000000元利息率10%的负债，当息税前利润比如案少时，就有了较大的财务风险。.财务杠杆的影响效果 2投资利润率小于负债利息率。企业所运用的债务资金所发明的利益缺乏支付债务利息，对缺乏以支付的部分企

7、业便需动用权益性资金所发明的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业运用权益性资金的收益率。 由此可见，当负债在全部资金所占比重很大，从而所支付的利息也很大时，其一切者会得到更大的额外收益，假设出现投资利润率小于负债利息率时，其一切者会承当更大的额外损失。通常把利息本钱对额外收益和额外损失的效应成为财务杠杆的作用 1投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利,企业所运用的债务资金所发明的收益(即息税前利润) 除债务利息之外还有一部分剩余，这部分剩余收益归企业一切者一切。.财务杠杆的优缺陷优点：企业经过负债运营，获得财务杠杆利益，添加股东的收入。缺陷：利用负债来获得资金的同时。添加了破产时机或普通股

8、利润大幅度变动的时机所带来的风险，这些风险应由普通股股东承当，它是财务杠杆作用的结果。.如何利用财务杠杆效应？ 经过以上的分析和总结我们了解到：财务杠杆是把双刃剑，财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也能够呵斥额外损失。 那么我们该如何利用财务杠杆来获取收益，同时又尽量防止由财务杠杆引起的运营风险呢？ 企业可以经过控制负债比率，合理安排资本构造，使财务杠杆利益抵消风险所带来的不利影响。 .与华纳兰姆勃特公司的比较.四、资本构造分析主讲人：尹宁.因此，分析师推测：该公司能否要采取一种更为激进的资本构造政策。为此列出了三种备选资本构造下的估计业绩，备选方案的负债率分别为30%、50%、70%。.图表

9、3分析.各负债情况下的财务杠杆系数随着负债比重添加，财务杠杆系数随之增长，阐明息税前利润的变动将带来更大幅度的每股收益的变动。.各负债情况下的节税收益根据有税MM实际，债务利息的抵税价值又称为杠杆收益，是企业为支付债务利息从实现的所得税抵扣中获得的所得税支出节省，等于抵税收益的永续年金现金流的现值。即节税收益=债务金额所得税税率.以每股收益的高低作为衡量规范对筹资方式进展选择没有思索风险要素。只需在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股东财富上升，所以，公司最正确的资本构造该当是可使资本本钱最小，总价值最大的资本构造，而不一定是每股收益最大的资本构造。.各负债情况下的资本本钱债务资本本

10、钱税后：票面利率即14%1-48%=7.28%股权资本本钱：股利增长模型K=D1/P0+g 增长率g：根据历史数据预测未来的股息增长率。采用几何平均法计算.各负债情况下的企业价值企业价值=股权价值+债务价值假设债务价值=长期债务面值假设企业未来长期稳定、可继续增长。股权价值=下期净利润/股权资本本钱-增长率.总结主讲人：王林明.分析数据可以发现随着负债比重添加，企业财务杠杆提高，节税效益添加，并且资本本钱下降，但相应的企业价值也在减少。所以应结合企业本身情况决议资本本钱较小且企业价值较大的资本构造。公司应该采用怎样的资本构造政策.还需求思索的问题1、企业的财务姿态本钱。直接本钱是指因破产进展清

11、算或重组所发生的各项费用。间接本钱指因财务姿态所引发企业资信情况恶化以及继续运营才干下降而导致的企业价值损失。在本例中由于美国家庭用品公司继续运营情况良好所以财务姿态本钱较小。2、代理问题1过度投资问题。是指因企业采用不盈利工程或高风险工程而产生的损害股东以及债务人的利益并降低企业价值的景象。.当企业的一切权与控制权发生分别时，经理与股东之间的利益冲突会表现为经理的时机主义行为。本例中在由Laporte担任美国家庭公司总裁期间由于过度集权交流较少会导致企业信息不对称，改换总裁后能够会出现经理与股东的利益冲突。企业添加负债那么有能够会出现股东与债务人的利益冲突。这两种冲突都会导致过度投资问题的出现。2投资缺乏的问题。是指因企业放弃净现值为正的投资工程而使债务人利益受损而降低企业价值的景象。.优序融资实际是指企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。本例中，美国家庭用品公司在将每年收