我国外汇储备规模增长主要因素的实证分析4300字

1、我国外汇储藏规模增长主要因素的实证分析4300字 摘要:本文对影响中国外汇储藏规模增长的主要因素进展实证分析,结果说明:中国外汇储藏规模与人民币有效汇率、年度出口额、外商直接投资和进口依存度具有长期的稳定关系,并提出了管理我国外汇储藏的合理建议。 关键词:外汇储藏规模 出口额 汇率改革 FDI 有效汇率一、研究意义和理论简述随着我国外汇储藏规模的持续扩大,关于外汇储藏的一系列相关问题逐渐引发了国内理论界的讨论。我国正处在经济的高速开展和金融的改革时期,现实经济的复杂性很难用理论来判断我国外汇储藏是否过量。不同的测量方法和评价标准会导致不同甚至相反的结论。研究影响我国外汇储藏规模的因素尤为重要。

2、根据国内外文献,详细影响外汇储藏有以下几个因素:1. 国民消费总值。国民消费总值越高,说明该国内经济开展状况越好,消费才能贸易才能越强,对一国货币供给和需求的影响因素也越多,从而为维持这个大国经济稳定的货币量越多,对外汇储藏的需求也越多。由于可供查询的中国GDP数据不全,本文用工业增加值来代替国民消费总值。2. 进口规模。进口是一国外汇储藏交易性需求的最主要方面。一国的开放程度越高,进口金额就越大,所需要的外汇储藏量就越大;反之,对外汇储藏的需求就较小。3. 汇率。它决定了本币和外币的交换价格,代表着该币种资产的吸引力,因此它将是影响外汇储藏的内生变量。4. 外商直接投资是我国外汇储藏规模增加

3、的最主要的构造性因素,对我国外汇储藏规模增量的奉献度日益加大,同时外商投资企业的汇出利润也构成了用汇需求的重要内容。不过在我国双顺差的情况下,流入中国的外商资本应该要比流出的多,所以可以预期FDI和外汇储藏是正相关的。5. 进口依存度。外汇储藏规模需求函数中引用较个制度变量是经济开放度指标。这一指标普遍用进口依存度代替,在本文中将进口依存度设为进口与GDP之比。6. 货币供给量。这里的货币采用广义货币M2,外汇储藏规模与货币供给量呈正相关关系。著名的货币学派就认为国际收支不平衡是一种货币现象,货币的过度需求是国际收支盈余、外汇储藏规模增加的原因。7. 时机本钱变量利率差。外汇储藏需求的时机本钱

4、是指因持有外汇储藏规模而放弃其他代表性资产所获得收益。这里涉及到两个收益率即外汇储藏自身的收益率和其他代表性资产的收益率,但是为简便起见,通常把两国的利率差来交换两个收益率之差引入外汇储藏规模的需求函数。本文拟采用人民币拆借利率和美国联邦基金利率之差作为影响我国外汇储藏的时机本钱变量。二、实证模型实证的静态方程为reserve=f (nbcn, ex, fdi, iva, m2 , spread, dep, other)。这里根据数据可得性与中国情况对方程作一些改动,将其设为:ln(reserve)=c+b1*ln(ex)+b2*ln(fdi)+b3*ln(iva)+b4*ln(m2)+b5*

5、spread+b6*dep+b7*ln(nbcn)+u其中Reserve是外汇储藏,用美元计价。nbcn是人民币名义有效汇率。ex是中国在当期的出口额。Fdi是当期的外商投资额。Iva是当期的工业增加值。M2的当期的广义货币供给量。Spread是中国同行拆解利率和美国联邦基金利率的差额,因为中国尚未形成有效的市场利率,而同行拆借的市场的规模很大而且利率的波动幅度也不小,可以当做中国市场利率的代理变量。Dep是进口额比GDP,表示我国进口的规模大小。对于数量型的变量都取自然对数,一来可以缓解异方差的问题二来可以直接估计变量之间的弹性。由于本文重要考察的是汇改后的情况,所以本文的实证数据是从202

6、2年8月到2022年3月的月度数据。三、回归分析本文发现上面的方程存在着比拟严重的共线性问题,经过VIF的检验,结合各个变量的经济意义,本文剔除了一些变量,最后得到的回归结果为:ln(reserve)=-8.848+1.088*ln(nbcn)+1.164*ln(ex)+0.184*ln(FDI)+-2.373*dep (0.429)( 0.121)(0.069) (0.444)可以看到每个变量的系数都很显著,主要变量和预期的符号也相吻合,拟合优度系数在90%左右,模型的总体显著程度也很高,具备较强的解释力。可以看到人民币升值一个百分点,美元储藏增加1.09个百分点;出口增加一个百分点,储藏增

7、加1.16个百分点;而fdi增加一个百分点,储藏只增加0.18个百分点。从这个统计结果可以看出,出口仍然是外汇储藏增长迅猛的最主要原因。而05年汇改后,人民币的升值也扮演了不可替代的作用,人民币的实际升值和升值预期让大量的美元资本不惜代价的流入中国,推高了外汇储藏的存量。而FDI对外汇储藏的影响不大,这也和之前的假设得到的结论是一致的。外商虽然会把投资换成人民币但是每年也要汇出大量的利润,从而在一定程度上抵消对储藏的影响,只是这段时间外商实业投资的资本流入要比流出大,从而表达出正的相关性。比拟有意思的是进口依存度的系数,一般来说进口依存度越高说明对外汇的需求越大,从而需要的外汇储藏也越多。不过

8、这是在外汇自由流通的情况下,中国因为是资本管制,强迫结售汇,外汇资本不能为群众所持有。进口的时候需要用人民币换取外汇,从而导致外汇储藏的降低。(一) 异方差检验为检验模型是否存在异方差问题,对方程做不含穿插项的怀特检验,方程为e2=c+b1*ln(nbcn)+b2*ln(nbcn)2+b3*ln(ex)+b4*ln(ex)2+b5*ln(fdi)+b6*ln(fdi)+b7*dep+b8*dep+u (2)最后得到F统计量为1. 054905和它的伴随概率值为0. 4067,该方程的white统计量为6.427387,它的伴随概率值为0. 3771,这说明两者在0.05的程度上,都不显著,即假

9、设不成立,说明原方程不存在异方差的情形。(二) 单位根检验为了建立误差修正模型,下面用ADF方法验证各解释变量的一阶单整和所有解释变量的协整。结果说明外汇储藏量、人民币有效汇率、出口额、FDI和进口依存度都是一阶单整序列。(三) 协整检验前面的计量结果说明序列LNRESERVE 、LNNBCN、LNEX、LNFDI、DEP是同阶单整的,那么可以对它们进展协整检验。对方程(1)得到的残差序列RESID1进展无截距无趋势项的ADF平稳性检验,结果得到T统计量为-4.6863,RESID1是平稳过程,这意味着外汇储藏、人民币有效汇率、出口额和进口依存度之间存在协整关系。(四) 误差修正模型在外汇储藏

10、的模型中,储藏的变化在长期只由根本因素决定,而在短期那么受到根本因素、政策因素和其他扰动的共同作用。因此,在实证中引入误差修正模型(ECM),检验其是否存在自发修正机制。通过回归得到误差修正模型的方程为:计量结果说明ECM方程F统计量在显著性程度0.10的情况下显著,误差修正项ut-1的参数为负,且其t统计量在显著性程度0.10的情况下显著,所以认为误差修正机制存在。三、 分析结论和建议经过实证分析,可以得到以下根本结论:首先,我国的外汇储藏积累和人民币有效汇率、年出口量、进口依存度、外商直接投资规模有着长期稳定的平衡关系。其次,进出口对我国外汇储藏的快速增长起了关键性作用。第三,人民币的升值

11、会进一步加大储藏构造的失衡。第四,FDI对我国外汇储藏的增长有着正向影响,其影响较弱。第五,进口可以缓解外汇构造失衡的问题。 本文认为,实行平衡贸易账户收支战略是化解当前我国外汇储藏规模过多的关键所在。在对外贸易战略方面,我们应当适时调整出口导向型的贸易战略,转而实行扩大进口,适度增加出口以平衡贸易收支的新型贸易战略。对此本文提出以下政策建议: 第一,适当加大进口力度,加强政策协调根据我国详细情况,加大对能源、先进技术和设备、高附加值产品等的进口。把局部以外汇储藏形式拥有的外汇资源转化为现实的消费力,进步劳动消费率,以进步国民经济的开展速度和国民收入的程度。第二,优化出口构造,进步出口质量和效

12、益进出口持续顺差是导致我国外汇储藏不断增加的主要因素。应适时调整粗放型外贸增长方式,促使外贸出口从规模导向转向效益导向。取消出口退税制,取消高能耗、高污染和资源型产品出口,或对其征收出口税。引导出口企业进步产品质量,提升产品档次,增加产品科技含量和国际竞争力,实现出口商品由数量到质量的飞跃。第三,合理利用国外直接投资,有选择地引进外资对外商直接投资的控制可以从两个方面入手:一是调整对外经济政策,统一内外资企业所得税,逐步取消对外资的土地、税收优惠政策,取消外资的“超国民待遇。二是调节外资投向,对外资投向高能耗、高资源消耗、高污染的产业开征外资投资方向调节税。第四,完善汇率形成机制,弱化央行干预

13、力度减轻外汇储藏过快增长的压力。如今为了降低巨额外汇储藏带来的风险,外汇管理局推出了鼓励“藏汇于民的外汇六项新政,通过放松居民个人购汇进展外汇资、推出合格境内机构投资者等政策,以拓宽资本入流出的“双车道,增加可以促进国内产业构造调整和技术进步的商品技术进口,以缓解外汇储藏增长。另外,进一步完善汇率形成机制,增强汇率浮动弹性,从而加大投机进出资金的风险本钱,抑制其投机操作,起到释放升值压力、减少外汇储藏快增的作用。从中长期来看要积极培育银行间外汇市场,适当增加银行制定挂牌价格的权限;标准远期结售汇业务,开展掉期等金融产品的研究和设计,尝试建立外汇市场做市商制度,增加金融机构和企业在银行间市场发行外汇债券的规模和数量。参考