商业银行跨国并购现状和策略分析(共12页)

1、商业银行(shn y yn xn)跨国并购现状和策略分析摘要(zhiyo)：随着我国金融改革(gig)的深化和金融市场的逐步开放，在“走出去”战略思想的引导下，我国商业银行也通过跨国并购积极开发国外市场。本文在阐述了我国商业银行跨国并购的历史与现状的基础上，分析了跨国并购的动因，并提出了进行跨国并购的相应策略。关键词：商业银行；跨国并购；动因分析；并购策略一、引言国际直接投资（FDI）是生产要素在世界范围内按市场经济原则流动和配置的过程，是国际间分散的经济活动职能一体化的过程，是更高级和更复杂的国际化。国际直接投资主要有两种方式：一种是新设投资，即投资者在东道国设立新的企业，另一种是并购投资。

2、并购投资额继 19992000 年达到峰值后，其交易额和占 FDI 输出额的比例在 20022004 年都有很大下降。但是近年来全球跨国并购又逐步回升，且大额并购交易笔数增多，特别是 10 亿美元以上的交易，过去几年逐年递增。截至 2011 年底，涉及中国的并购交易额达 2360 亿美元，排名仅次于美国，占全球总量近 10%。其中中国的大额交易单笔超过 10亿美元的由 2003 年的 2 笔增至 2010 年的 36 笔。由此可以看出，就其规模和所占比例来看，跨国并购仍然是 FDI 的重要方式之一。随着国内银行业的全面开放和银行股改上市工作的顺利完成，一些具备实力和条件的我国大型商业银行开始向

3、全球布局的目标发展，跨国并购是一条进入国际金融市场的捷径。2007 年美国爆发次贷危机，并于2008 年开始迅速波及世界各国，蔓延为一场破坏力惊人的全球性金融危机。金融危机使全球大多数的金融机构饱受重创，然而对我国的商业银行冲击却相对较小，反而为其创造跨国并购的有利条件：首先，在金融危机的冲击之下，美国乃至世界很多国家的中小银行纷纷倒闭，一些颇具规模的大型银行也忙于重组和自救，这种急需筹资的局面必然降低了我国商业银行跨国并购的成本；其次，海外诸多中资机构出于资金安全的考虑，纷纷选择更为安全的中资银行办理业务，使得我国商业银行的海外业务量迅速上升；另外，金融危机导致大批金融人才失业，也为中资银行

4、提供了吸纳人才的契机。截至2008 年底，5 家大型商业银行共有 78 家一级境外营业性机构；共收购（或参股）5 家境外机构，涉及收购金额约合 71.3 亿美元。二、我国商业银行跨国并购(bn u)现状所谓并购，是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的部分或全部资产或股权，以取得对该企业的控制权的一种经济行为(xngwi)。所谓跨国并购，就是包括兼并和收购在内的，涉及两个国家以上的，一国企业投入资金或其他生产要素对东道国的企业拥有控制权，是一国企业对另一国企业采取(ciq)并购的经济行为。2.1我国商业银行跨国并购历史第一阶段在 1998 年至 2003 年，一共发生 7 宗跨国并

5、购。本阶段跨国并的主要特点 ：（1）以商业银行间的横向并购为主，目标主要是扩大经营规模，提高市场占有率，只有一例是商业银行对证券公司的纵向并购，即 1998 年工商银行收购西敏证券亚洲有限公司 60% 股权 ；（2）本阶段的并购均实现了对被并购公司的控股，其中两宗交易实现了 100% 控股 ；（3）交易主要发生在香港，只有一宗发生在印尼。第二阶段从 2006 年算起，随着中资银行顺利实现股改上市，为了加快国际化进程和多元化经营步伐，以工商银行为代表的国内银行业掀起了一轮跨国并购浪潮，至今方兴未艾。本阶段主要呈现以下特点 ：1、横向并购、纵向并购和混合并购全面涉足，值得关注的是，为避开国内禁止混

6、业经营的监管壁垒，国内银行业通过绕道国外，全面涉足证券、基金、租赁等非商业银行业务，产生 10 宗银行与金融集团、非银行金融机构的并购，约占本阶段跨国并购交易宗数的 60% ；2、股权控制仍是主要战略意图，超过 70% 的交易最终实现了对被并购企业的绝对控股，其中4 宗交易实现了对被并购企业的私有化 ；3、并购区域仍以香港地区为主，但国内银行业已经开始在全球进行网络布局，交易区域涉及到美国、加拿大、法国、新加坡、南非、阿根廷、泰国、印尼、台湾、澳门等地区 ；4、交易金额大，平均达到 63 亿元人民币，其中有一宗交易金额超过 360 亿元人民币，有 3 宗交易金额超过或接近 100亿元人民币。2

7、.2 我国商业银行跨国并购现状在“走出去”战略思想的引导下，我国商业银行加快了对外并购的步伐。以三家已成功登陆 H 股市场的国有控股银行中国工商银行、中国银行、中国建设银行为代表的我国商业银行，掀起了一股对外并购的热潮。表1：我国主要商业银行(shn y yn xn)跨国并购情况并购银行时间被收购方股权比例中国建设银行1994.1香港工商银行40%1998.10香港建新银行30%2002.2香港建设银行30%2006.8美洲银行（亚洲）股份有限公司100%中国银行1984.9澳门大丰银行50%2001.9南洋商业银行100%2001.9集友银行100%2006.12新加坡飞机租赁有限责任公司1

8、00%2007.11东亚银行4.94%中国工商银行1998.1西敏证券亚洲区证券银行业务60%2000.4香港友联银行53.24%2004.1华比富通银行100%2004.12华商银行100%2006.12印度尼西亚哈利姆银行90%2007.8澳门诚兴银行79.932007.9IEC Investment Limited40%2007.10南非标准银行20%资料来源：根据(gnj)网站相关资料整理2.2.1 我国商业银行跨国并购(bn u)交易日益频繁体上看，我国商业银行跨国并购交易逐渐增多，近年来，中资银行逐步加快了海外扩张的步伐，许多商业银行纷纷积极参与海外并购，无论跨国并购案例数量还是并

9、购金额都呈现明显递增趋势。以 2007 年为例，我国商业银行跨国并购案发生 6 件，其中工商银行 3 例、中国银行、国家开发银行、民生银行各一例，并购涉及金额 93.48 亿，无论是跨国并购的数量还是金额，均明显高于往年。表2：我国商业银行近年跨国并购统计 单位：亿美元时间交易数量交易金额总量200312.78200410.962006322.2520076108.582008246.49200921.74数据来源：根据表一整理而来图1：我国商业银行部分年份并购量2.2.2 并购(bn u)的规模不断扩大在中国开放的宏观经济大环境和全球(qunqi)并购浪潮的影响下，资本实力雄厚、发展潜力巨大

10、的我国部分商业银行以对外开放为主导，并购的规模不断扩大，并购金额呈现出明显的递增趋势。如中国工商银行收购南非标准银行，交易金额达到 54.6 亿美元；国家开发银行参股巴克莱银行，参股资金近30亿美元。截止(jizh)2008年底，我国商业银行跨国并购业务范围涵盖商业银行、投资银行、保险等多种金融服务领域，而中小商业银行海外布局也开始起步。2.2.3 并购区域以香港和东南亚地区为主，并购范围逐步扩大从表1中我们可以看出，我国商业银行跨国并购主要以亚洲本土，特别是以香港地区和东南亚国家为主。由于香港地区和东南亚发达国家和我们国家有着大致相同的文化背景，风俗习惯也大体相似，地域临近，贸易频繁，拥有比

11、较完善的资本市场，金融监管严格，法规完备，并且积极鼓励跨国银行进入本国市场，在这些地区和国家进行银行跨国并购相对容易，也有助于我国商业银行学习先进的经营管理经验，为进入更高端的市场打下基础。而 2007 年之后，我国商业银行的跨国收购逐渐在全球范围展开，针对美国、欧洲和新兴市场的收购案逐步增多。虽然我国商业银行并购目标的选择在区域更加广阔了，但是区域结构仍然不合理，仍需进行战略性布局和区域调整。如图2中，截至目前我国商业银行跨国并购所发生的案例，55%仍然集中在港澳地区，发生在亚洲的跨国并购案例约占 65%，欧美发达国家和新兴市场的并购仍旧很少，各自累计只占到 20%和15%。我国最大的贸易伙

12、伴除了欧盟和美国，六个贸易伙伴处于亚洲，除此之外还有邻近亚洲的俄罗斯和澳大利亚。从贸易增长情况来看，印度、澳大利亚、俄罗斯和东盟同比增长较快，这为中资银行海外业务的区域发展指明方向，也引导我国商业银行跨国并购进行区域调整。图2：我国商业银行跨国并购区域分布2.2.4 并购方式以完全(wnqun)控股和参股为主从我国商业银行海外并购的方式来看，主要以完全控股或参股为主。如建行收购美洲(mi zhu)银行（亚洲）股份有限公司，工行收购印度尼西亚哈利姆银行等均属于控股型并购。工行在收购南非标准银行后，突破了南非的市场准入障碍，以不高的股份成为被收购方的第一大股东，扩展了经营网络，也为进一步增资扩股取

13、得完全控股以及完成非洲布局打下了坚实的基础。2.2.5 我国商业银行跨国并购更加注重(zhzhng)业务的多元化发展国际金融业，尤其是欧美的商业银行，大多采取混业经营的模式，既包括传统的存款、贷款、汇兑等货币业务，也兼营股票证券、期货期权、衍生金融产品等交易，同时还涉足项目融资、保险、租赁、投资咨询等综合性业务。受制于我国金融监管制度，我国商业银行在国内仍然实行分业经营，只能涉足传统的货币产品，基本的存贷业务依旧占据核心地位。根据 2007 年中国金融年会上公布的数据，我国商业银行提供的金融产品种类只有 280 多种，而国外的金融产品则达到了 2 万多种。对于商业银行来说，业务单一既不利于平衡

14、各种业务之间的风险，也不利于与外资银行展开竞争和获取更大利润空间。近两年来，我国商业银行开始通过跨国并购的方式突破国内业务管制，不断丰富自身业务种类，实现国际市场上的混业经营。如表1中统计的并购案例，2006 年中国银行并购新加坡飞机租赁公司、2007 年中国工商银行并购香港 JEC 投资公司、2008 年中国银行并购瑞士和瑞达基金等案例，均是针对非传统银行业务开展的跨国并购，目的就是为了实现业务综合发展的战略目标。三、我国商业银行(shn y yn xn)跨国并购动因分析跨国并购的动因是企业进行跨国并购的动机和目的，关于企业跨国并购的动因理论，一直(yzh)是跨国公司研究的前沿课题。针对不同

15、的东道国和目标银行，我国商业银行并购的具体动因各不相同，即使某个银行的特定跨国并购案例，也很难用单一的动因理论来解释。就目前我国商业银行的跨国并购而言，其动因可以从银行自身情况和外部环境两方面进行分析。图3：我国商业银行跨国并购动因分析3.1 内部(nib)动因分析3.1.1 追求规模经济根据微观经济学理论，规模经济是提高生产规模所带来的边际报酬递增效益，一般用成本-产出弹性（Ec）来表示，也就是单位产出变动比率和平均成本变动比率的比值，即：Ec=（C/C）/（Q/Q）=MC/AC规模经济理论强调经济效益和企业规模之间的关联性，任何企业存在一个适度规模，即平均成本达到最低点时的企业规模，规模太

16、大和太小都会导致规模不经济。对于我国商业银行也是如此，在既定的外部环境下，达到适度规模之前，随着规模的扩大和银行业务、网点和员工的增多，单位运营成本会降低，单位收益会提高，即产生规模收益递增的效果。首先，随着并购带来的银行规模扩大，其资本绝对量不断提高，为银行带来资本优势，不仅增加客户对银行的信心，银行自身也能够(nnggu)及时缓冲外来风险，为银行的整体业绩提升带来有力支撑；其次，在风险控制上，随着银行规模的增大，银行业务种类多样化和网点分散化，可以平衡季节、地域等因素对利润的影响，增加收益的稳定性；再者，银行经营产品货币的同质性，使规模增长对其成本下降的作用显著，例如意大利国民劳工银行与法

17、国巴黎银行的合并就使营业成本降低 4500 万欧元，法国储蓄银行与人民银行合并，使科技成本降低 50%；第四，银行规模扩大对于(duy)资产质量和经营效率提升作用显著。3.1.2 获得(hud)协同效应协同效应(Synergy Effects)就是 1+12 的效应，指企业并购之后，无论在现金现金净流量还是公司业绩，都大于并购前的两者之和。并购的协同效应可以细分为管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应三个方面。管理协同效应归因于企业和行业资源的不可分性，银行并购活动的产生，主要因为不同企业的管理效率存在差异性，促使高效率银行并购低效率银行，并通过管理协同而提高总体收益。我国商业银行并购管理不

18、善的银行，并通过管理能力的有效转移和管理资源的优化配置，实现管理协同效应，使并购之后银行的总体经济效益得到提升。要充分发挥管理协同效应，我国商业银行在并购之前应认真选择并购对象，并在并购完成后实施有效的优化整合。经营协同效应源于经济互补性、范围经济和规模经济，它使并购之后银行的经营效率显著提高。首先，我国商业银行通过跨国并购产生规模效应，而规模经济恰恰是水平并购产生协同效应的根源。其次，我国商业银行通过跨国并购，可以充分发挥各自业务的互补优势，分享对方的营销网络和客户资源，实现业务的协同发展，并通过银行客户资源和人力资源的有效整合，提高国际竞争力。再者，从市场势力的角度，并购产生的市场扩大化是

19、经协协同效应的另一重要原因。财务协同效应（Financial synergies）指并购给企业带来财务上的收益，包括合理避税、财务结构优化等。现实中我国商业银行为了避税而进行的跨国并购十分罕见，而基于提高资金使用效率的并购行为相对较多。跨国并购为我国商业银行和并购目标银行之间搭建资金供求的桥梁，在银行内部建立小型的资本市场，一方获得低成本资金，另一方则提高了资金收益，使双方的资金投放和财务结构更加科学合理。并购后银行可以将低成本的内部资金，投资于更合理的项目，获取更高的投资回报从而提高资金的使用效率，实现并购的财务协同效应。3.1.3 市场扩张需求市场势力理论认为，扩大企业规模会导致市场集中，

20、从而提高自身实力和市场控制力。企业通过并购扩大规模，很大程度上是为了加强市场垄断地位。因为公司规模越大，其市场控制力越强，就越不容易受到市场环境的影响，营业利润产生波动的可能性则越小。以增强市场势力为目的的企业并购一般发生在下面几种情形下：第一，需求下降或生产过剩导致相互竞价，企业通过并购提高市场地位；第二，国际竞争加剧，企业通过联盟减小外部竞争压力；第三，法律和制度的规范下，企业通过并购继续维持市场地位。金融业本身不适用完全竞争，所以银行更加容易形成垄断，这促使银行为谋求垄断地位、获得垄断利润而进行并购和扩张。银行(ynhng)经营产品货币的同质性决定其面临(minlng)的竞争更加激烈，而

21、市场占有率的大小直接决定商业银行的利润空间。我国金融领域逐步对外开放，面临外资银行的不断“引进(ynjn)来”， 国内市场被瓜分，我国商业银行只有“走出去”开拓国际市场，才能增加其对市场的占有率和控制力，形成规模乃至垄断，从而取得长期获利的机会，并且提高抵御风险的能力。因此，市场扩张的需求成为我国商业银行实施跨国并购的重要动因。例如，2009 年底我国工商银行向泰国 ACL 银行发起收购，目的就是使工商银行顺利进驻泰国市场，通过具有显著经济和区位优势的泰国进入湄公河区域，从而进一步拓展在东南亚重点区域的机构网络和业务布局，实现市场扩张的战略目标。随着金融自由化的发展和全球经济一体化的深化，争夺

22、国际市场的需求已经成为我国商业银行跨国并购的重要动因。3.2 外部动因分析3.2.1 经济全球化和金融自由化的推动作用我国商业银行实施跨国并购，是经济全球化和金融自由化不断深化的必然结果。20世纪 80 年代，世界各国纷纷进行金融自由化改革，从而放松管制提倡金融领域的自由竞争。金融自由化的发展加剧了银行之间的竞争，随着全球经济一体化发展，这种竞争逐渐跨越国界，全球银行业在国际范围内展开角逐。我国加入 WTO 之后，金融领域也逐渐放开，面对全球性的激烈竞争，我国商业银行必然走上国际化发展之路，在全球范围内实施跨国并购，从而拓展国际市场。3.2.2 金融危机下海外目标银行价值低估Gonzalez,

23、Vasconcellos 和 Kish 等学者曾经在跨国并购：价值低估假说中利用q 比率对跨国并购价值低估学说进行了论证。商业银行跨国并购大多会考虑目标银行的市值水平，东道国股票市场低迷一般会导致目标银行价值低估，从而推动商业银行的跨国并购。20 世纪 80 年代的美国经济萧条导致股市低迷，在此背景下银行市值降低，吸引了世界各国的并购投资者。1998 年亚洲金融危机之际，全球许多跨国银行纷纷前往韩国、马拉西亚、印尼等亚洲国家开展跨国并购。同样，对于我国商业银行而言，在特定的时间和特定的国家，一旦存在价值被低估的目标银行，就会推动我国商业银行跨国并购的快速发展。目前金融危机的影响使海外目标银行价

24、值普遍被低估，这成为当前我国商业银行跨国并购的重要外部动因。3.2.3 境外金融壁垒(bli)和经营管制的存在对外资银行进驻设立分支机构，大多数国家(地区)制订了严格的市场准入制度，表3列出了目前世界典型国家(地区)的外资银行准入制度。一方面，鉴于金融体系的高风险和脆弱性，各国在金融监管方面态度十分谨慎，东道国往往制定苛刻的准入政策限制外资银行的进入，使得跨国银行的海外拓展困难重重。另一方面，许多国家为保护本国银行的发展，防止外资银行加剧国内金融业的竞争，也会实行(shxng)严格的经营管制和开业审查。由此可知，国外金融壁垒和经营管制必然会阻碍我国商业银行在海外设立分支机构，因此跨国并购成为我

25、国商业银行“走出去(ch q)”的重要途径。跨国并购可以绕开种种金融壁垒，突破东道国机构设立和业务范围的限制，有利于中资银行快捷高效地进入东道国市场，建立具有独立法人地位、受东道国法律约束的子银行，并且可以利用目标银行现有的银行销售网络和客户资源，大力发展海外业务。我国外汇储备增长推动银行对外投资1994 年外汇管理体制改革后，我国外汇储备一直保持快速增长的发展态势，2006 年中国超过日本跃居全球第一外汇储备大国，2008 年底我国外汇储备达到 1.946 万亿美元，同比增长 27.3%，2009 年底达到2.399万亿美元，具体发展状况如图4所示。较高的外汇储备给我国经济带来一定的负面影响

26、，不仅降低了中央银行货币政策的有效性，增加人民币的升值压力，不利于外部环境的稳定，同时也加剧了我国持有外汇资产的风险。在外汇剧增的压力之下，实施“走出去”战略成为我国应对外汇储备增长的有效策略。因此，外汇储备增长的推动和国家发展战略的影响，均成为我国企业和商业银行对外投资的重要动因。图4：我国黄金和外汇储备量统计图表三：典型(dinxng)国家(地区)外资银行准入限制地区运营要求准入政策美国最低资本保证金制度：当地联邦银行法定资本金或者分行负债的5%外资银行必须经当地政府允许方能设立州级分行、代理机构或代表处外资银行必须接受东道国和母国的双重监管满足其他审慎条件香港最低股本标准：3 亿港元投资

27、国必须符合巴塞尔委员会合并监管标准存款额最低标准：30 亿港元资产额最低标准：40 亿港元新加坡外资银行资本金不得少于 2亿新加坡元在新加坡的分支机构资本金不得少于 1000 万新加坡元新加坡监管局决定 500 万资产存放形式外资银行被限制取得全能牌照外资银行离岸银行必须有限制地开展经营金管局制定严格准入制度，全面考察投资银行的稳健性和母国监管制度确定外资银行设立分支机构能为新加坡带来收益韩国制定注册资本限制：银行实收资本大于 30 亿韩元乙类基金不得超过资本金的 2 倍进入必须符合吸引外资法规定外资银行开设首家分行必须符合最低资产管理水平考虑互惠条件日本不详母国应有相应的互惠政策准入审慎要求

28、澳大利亚不详要求母国充分监管符合巴塞尔委员会最低资本金要求投资者必须建立相应的管理和控制系统满足对东道国机构的一切审慎要求资料(zlio)来源：各国(地区)外经贸资料及相关报告整理而来四、我国商业银行(shn y yn xn)跨国并购的策略选择4.1把握规律，谨慎推进我国商业银行跨国并购美国“次贷危机”的“蝴蝶效应”给全球经济带来了广泛影响，发达国家经济周期下行，金融市场很不稳定。而经验表明，经济周期和并购周期的曲线高度一致，经济衰退后的复苏往往伴随着大规模的并购浪潮。金融危机可以为跨国并购带来更多的溢价收入。由于危机国受到金融冲击，金融资产价值严重被低估，因此采用跨国并购进入，可以以较低的价

29、格获得比较优质的资产，等到经济复苏，从低估的资产中就可以获得大量的溢价。但是应当看到的是，在美元不断贬值的情况下，并购海外金融业的风险仍然比较高，因此我国商业银行要把握规律，在战略上、管理上谨慎制定周密的并购计划，推动我国商业银行走出国门，实现跨国经营。4.2认真研究，努力掌握东道国政治法律体制目前，虽然全球经济一体化突飞猛进，但没有哪两个国家和地区在政治(zhngzh)法律体制方面是完全一致的。由于银行业的并购关系到东道国的金融稳定，影响其经济命脉，所以金融管制在很多国家都很严格。如在美国并购就受到证券交易法、反托拉斯法和州立公司法等法律的监管。这些法律经常使并购过程持久，需要花费高额的法律

30、和行政费用，增加并购成本。因此，我国商业银行要认真研究境外国家地区的政治法律体制，要未雨绸缪，能有多大的机会就一定要把握。可以借鉴跨国银行并购我国商业银行的成功案例，如我国规定单个外资金融机构入股比例不超过20，而外资的策略是即使不能控股也要参股，一旦市场放开，他们是最有可能增股实现自身利益最大化的。4.3明确目标，采取渐进(jinjn)并购策略我国商业银行虽然经过改革，在资产规模、资本质量等方面有了很大的进步，但是与很多国际大银行相比仍然存在很大的差距。因此，在现阶段，要大规模全面推进跨国并购的条件还不成熟。我国商业银行要分析市场环境，在市场细分的基础上明确目标，从自身的业务能力出发，采取渐进跨国并购策略。可以以香港特别行政区为基地和桥梁，在学习中不断提高自身的