商业银行7-1(x)

1、第七章 利润分配主讲人: 赵英鑫 共四十页主要(zhyo)内容1 利润分配的程序和原则(yunz)2 股利支付的方式和程序3 股利政策（重点）共四十页1.1 利润分配的程序(chngx)弥补以前年度亏损提取法定公积金提取任意公积金向股东(gdng)分配利润（股利）5年内的税前利润弥补，超过5年税后利润弥补公司法35、167、169条规定序号年份净利润第1年2008100第2年200950第3年201030第4年2011100第5年2012100第6年201350第7年2014500(EBIT)共四十页1.1 利润分配的程序(chngx)弥补(mb)以前年度亏损提取法定公积金提取任意公积金向股东

2、分配利润（股利）5年内税前利润弥补，超过5年税后利润弥补税后利润的10%，达到注册资本50%可不提取。转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的25%。公司法35、167、169条规定共四十页1.2 利润分配的原则(yunz)依法分配原则 资本保全原则兼顾各方面(fngmin)利益原则分配与积累并重的原则投资与收益对等的原则要严格遵守国家的法律和制度公司法、企业财务通则利润：是投资者投入资本的增值部分股东、债权人、经营者和员工：短期利益、长远利益：大股东、中小股东共四十页主要(zhyo)内容1 利润分配的程序和原则2 股利支付的方式(fngsh)和程序3 股利政策（重点）共四十页2.1 股利

3、支付(zhf)的方式股份制企业(qy)股利支付的方式： 现金股利 股票股利 财产股利 负债股利我国的法律规定现金股利：以现金的形式发放给股东的股利。股票股利：以股票的形式发放给股东的股利。共四十页现金(xinjn)股利 现金股利：以现金的形式(xngsh)发放给股东的股利（常用） 现金充足 资产流动性强 外部筹资能力强现金股利积极的信息支撑和刺激股价上升增强投资者的信心共四十页股票(gpio)股利 股票股利：以股票的形式发放(ffng)给股东的股利影响： 扩张股本，但是持股比例不变 企业资产负债表中股东权益总额不变，但结构改变 股票价格下降优点：节约现金开支有助于控制股价缺点：传递不利信息：现

4、金支付能力不足使投资者信心降低，抛售股票共四十页2.2 股利(gl)支付的程序1.确定股利分配(fnpi)方案 由董事会提出股利分配预案 交由股东大会审批2.确定并宣布股利发放的相关日期 股利宣布日 股权登记日 除息日 股利支付日共四十页2.2 股利支付(zhf)的程序宣布日是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。股权( qun)登记日是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。除息日也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。股利支付日是公司将股利正式支付给股东的日期。共四十页例：2008年6月18日，青岛海尔股份有限公司董事会发布了2007年度利润分配实

5、施公告如下：青岛海尔股份有限公司2007年度利润分配方案已经2008年5月20日召开的公司2007年度股东大会审议通过，利润分配方案为：(1)发放年度：2007年度。(2)发放范围：截止到2008年6月24日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全体股东。(3)本次分配以1338518770股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)，代扣个人所得税(税率为10%)后每10股派发现金红利1.80元，共计派发股利267703754元。(4)实施日期(rq)：除息日为2008年6月25日，现金股利发放日为2008年7月1日。共四十页主要(zhyo

6、)内容1 利润分配的程序和原则(yunz)2 股利支付的方式和程序3 股利政策（重点）3.1 股利政策理论3.2 股利政策的类型3.3 股利政策的影响因素共四十页3.1股利(gl)政策理论（股利(gl)理论）股利政策 股利政策理论 核心问题：股利政策是否(sh fu)会影响企业价值或股东财富，具体包括： 1.股利无关论 2.股利相关论由公司确定的关于净利润如何分配的方针和策略。是否发放股利发放多少股利（!）何时发放股利以何种形式发放共四十页股利(gl)无关理论（MM理论）1. 主要观点股利政策不会对公司价值产生任何影响。企业价值由投资的盈利能力和风险水平决定，与利润分配无关(wgun)。投资者

7、不关心公司股利分配2. 假设条件 不存股票的发行和交易费用不存在个人和公司所得税投资决策不受股利政策影响投资者和管理者可以公平的获取机会信息交易成本不对称税率不对称信息共四十页3.2 股利相关(xinggun)理论1.“一鸟在手”理论2.税收差别理论3.信号(xnho)传递理论4.代理理论共四十页1.“一鸟在手”理论(lln)出于风险(fngxin)的考虑，股东对于现金股利和资本利得有不同的偏好。 股东更喜欢确定的现金股利，风险小“在手之鸟” 而未来出售股票的资本利得（买卖差价）是不确定的报酬，风险大，“林中之鸟”企业应该支付较高的现金股利。 支付较高的现金股利，可以消除投资者对未来风险的担忧

8、，提高公司的价值。反之低现金股利的支付率，会降低公司的价值。共四十页2.税差理论(lln)（税收效应理论(lln)）MM理论假设：不存在(cnzi)个人和公司所得税存在不对称税率： 股利收入（所得税率高，20%） 资本利得（所得税率低，个人投资者不征收）出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利政策 低股利政策分少留多，促进股票价格上涨，可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富。反之，高股利政策将导致股东财富减少。共四十页美国(mi u)股利所得税税率和资本利得所得税税率比较共四十页3.信号传递(chund)理论存在不对称信息： 管理者（信息多）；投资者（信息少）股利政策可以向投资者传递有关公司未来

9、的盈利能力的信息，并影响股价。 稳定的、高现金股利政策（企业） 说明企业未来的盈利能力强（投资者） 股票价格上涨(shngzhng) 不稳定或是低股利政策（企业） 说明企业未来盈利能力和前景不好（投资者）股票价格下降共四十页4. 代理(dil)理论股利(gl)政策能调节企业管理者与股东之间的代理问题。代理理论主张高股利政策： 降低了管理者的可支配的资金 增加外部融资，接受外部监督降低代理成本，有利于提高公司价值共四十页股利相关(xinggun)论的两种观点观点一：公司应采用低股利政策以提高价值 理由：税的考虑（税差理论(lln)）观点二：公司应采用高股利政策以提高价值 理由：降低风险（“一鸟在

10、手”理论） 良好信息的传递（信息传递理论） 代理成本（代理理论） 共四十页3.2 股利(gl)政策的类型1.剩余股利政策2.固定或稳定增长股利政策3.固定股利支付率股利政策4.低正常(zhngchng)股利加额外股利政策共四十页1. 剩余(shngy)股利政策政策要点：投资优先。在公司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足项目投资所需要(xyo)的股权资本，然后若有剩余才用于分配股利。采用理由（优点）：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 主要缺点：股利数额波动大。 与偏好稳定收益的股东产生矛盾。 易产生企业经营不稳的感觉。一般适用于初创期的企业共四十页举例(j l)：假定某公司2

11、001年度提取了公积金后的税后净利润为1000万元，预计2002年度投资所需资金总额为1200万元，公司的最佳资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。要求：按照剩余股利政策分配股利，分配过程中保持最佳资本结构不变，则 （1）是否可以分配股利？ （2）如果可以分，最多可向股东(gdng)发放股利的数额是多少？共四十页2. 固定(gdng)或稳定增长股利政策政策要点：每年发放(ffng)的股利一定时期内固定或稳中有升的股利政策。共四十页2. 固定或稳定增长股利(gl)政策采用理由（优点）： 向市场传递企业收益稳定的信息。增强投资者的信心(xnxn)，并稳定股价。 还有利于投资者安排股利收入和

12、支出。 主要缺点：股利的支付与企业的盈利相脱节共四十页3. 固定(gdng)股利支付率股利政策政策(zhngc)要点：公司按当期净利润（或可分配利润）的固定比例支付股利的政策。（固定股利支付率）采用理由（优点）： 能使股利与公司盈利紧密地结合起来。 多盈多分，少盈少分，不盈不分。例：若某企业可供分配的利润为500万，企业固定股利支付率为5%，那么可发放给股东的股利为多少？共四十页主要缺点：股利支付额不稳定，容易给人造成公司(n s)发展不稳定的感觉，不利于股价的稳定和上升。3. 固定(gdng)股利支付率股利政策共四十页4. 低正常股利(gl)加额外股利(gl)政策政策要点：在一般情况(qng

13、kung)下每年都只支付数额较低的正常股利，在盈余较多的年份里，再根据实际情况(qngkung)向股东发放额外股利 。共四十页4. 低正常(zhngchng)股利加额外股利政策采用理由（优点）： 企业在发放股利上具有较大的灵活性（额外股利） 兼顾投资者收益的稳定性（低正常股利 ） 克服了变动股利政策(zhngc)和稳定股利政策(zhngc)的缺点。 企业采用较多。共四十页例：某企业2005年实现税后净利润为2000万元，法定公积金提取比例为10%，若2006年预计投资需要资金1500万，最优资本结构为权益资金占60%。求：1若公司采用剩余(shngy)股利政策，则2005年年末可发放多少股利？

14、若公司的总股数为2000万股，计算每股利润和每股股利？2若2006年股利政策改为固定股利政策，投资者必要报酬率为12%，计算该企业股票的内在价值？3若2006年股利政策改为稳定增长股利政策，逐年增长率为2%，投资者必要报酬率为12%，计算该企业股票的内在价值？共四十页3.3 股利政策的影响(yngxing)因素1.法律因素2.债务契约(qyu)因素3.公司自身因素4.股东因素5.通货膨胀因素共四十页1. 法律(fl)因素资本保全的约束企业积累的约束企业利润的约束（亏损时不发放）偿债(chn zhai)能力的约束（偿债(chn zhai)能力低限制现金股利）2. 债务契约因素债权人为了防止公司过

15、多发放现金股利，影响其偿债能力，增加债务风险，会在债务契约中规定限制公司发放现金股利的条款。共四十页3. 公司(n s)自身因素现金流量筹资能力盈利状况投资机会资金成本(chngbn)股利政策的惯性（一般不变）高股利政策低股利政策共四十页4. 股东(gdng)因素追求稳定的收入，规避风险的需要（多分少留）担心控制权的稀释（少分多留，防止发行(fhng)新股）规避所得税（少分多留，资本利得所得税低）案例：佛山照明的悲哀 该公司被股民称为A股市场的“现金奶牛”，每年分红比例占净利润的65%，自上市以来已经分配了20亿的现金，累计分红已经超过了该公司股票的融资量。但董事长钟信才对媒体说，因为他拒绝了

16、一些机构送股的作法，使得股价没有被炒起来，于是市场认为“佛山照明是市场垃圾股”。只有一些国外机构持有该股票共四十页4. 股东(gdng)因素追求稳定的收入，规避风险的需要（多分少留）担心(dn xn)控制权的稀释（少分多留，防止发行新股）规避所得税（少分多留，资本利得所得税低）5. 通货膨胀货币购买力较低。多留少分共四十页分析：我国上市公司(shn sh n s)股利政策现状不分配的现象严重派现的公司数量少，派现水平低，象征性的现金分红大量存在(cnzi)送股比较普遍 股利政策缺乏连续性和稳定性，变动较大派现有上升的趋势。送股有下降的趋势2004年，证监会将现金股利作为公司再融资的必要条件。2006年，三年累计分红不得低于累计净利润的20%。2008年，30%共四十页我国上市公司派现动机的分析(fnx) 大股东的利益需求（甚至恶性套现） 发行新股 我国上市公司送股动机的分析(fnx) 进一步圈钱的手段 成本偏低 4.我国上市公司股利政策现状共四十页内容摘要第七章 利润分配。5年内的税前利润弥补，超过5年税后利润弥补。5年内税前利润弥补，超过5年税后利润弥补。青岛海