CPA讲义《财管》资本预算01

1、第九章资本预算L项目的类型和评价过程.投资项目的评价方法.投资项目的评价方法.投资项目现金流量的估计.投资项目的风险衡量与敏感性分析本章考情分析本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。题型 年度2021 年2021 年2021 年试卷I试卷II单项选择题1题1分多项选择题1题2分计算分析题1题8分综合题1题15分合计1题15分3题11分0题0分2021年教材的主要变化本章内容与2021年的教材相比的主要变化是：删除了投资工程报酬率、资本本钱与股 东财富的关系；删除了通货膨胀的处置问题；删除了工程风险分析的主要概念和风险处置的 一般方法；删除了情景分析法

2、和模拟分析法。第一节工程的类型和评价过程一、项目的类型二、项目评价的程序一、工程的类型工程的类型工程的类型特点通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入。通常需要更换固定资产，但不改变企业的营业现金收入。这种决策通常不直接产生现实的收入，而是得到一项为哪一项否 投产新产品的选择权。通常使企业得到一些有价值的信息。包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。这些决策不直接 产生营业现金流入，而使企业在履行社会责任方面的形象得到改 善。它们有可能减少未来的现金流出。二、工程评价的程序L提出各种工程的投资方案。.估计投资方案的相关现金流量。.计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等。.比

3、拟价值指标与可接受标准。.对已接受的方案进行再评价。第二节投资工程的评价方法二、内含报酬率法三、回收期法本节主要内谷一、净现值法四、会计报酬率法五、互斥项目的优选问题六、总量有限时的资本分丽评价方法- 辅助方法 -评价方法- 辅助方法 -回收期法会计报酬率法一、净现值法(一)净现值(Net Present Value).含义：净现值是指特定工程未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。.计算：净现值二E未来现金流入的现值-Z未来现金流出的现值折现率确实定：资本本钱。【教材例9-1】设企业的资本本钱为10跖有三项投资工程。有关数据如表9-1所示。表9-1单位：万元年份A项目B项目C项目净

4、收 益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收 益折旧现金流量0(20000)（9000）(12000)118001000011800(1800)3000120060040004600232401000013240300030006000600400046003300030006000600400046004 口计504050404200420018001800要求：分别计算三个工程的净现值。【答案】净现值(A) = (11800 X 0. 9091 +13240X 0. 8264) -20000 =21669-20000=1669 (万元)净现值(B) = (1200X0.9091 +6000X0

5、. 8264+6000X0. 7513) -9000=10557-9000=1557 (万元)净现值(C) =4600X2. 487-12000=11440-12000=-560 (万元).决策原那么：当净现值大于0,投资工程可行。优点具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。缺点净现值是个金额的绝对值，在比拟投资额不同的工程时有一定的局限性。【例题1 单项选择题】假设净现值为负数，说明该投资工程（）。A.各年利润小于0,不可行.它的投资报酬率小于0,不可行C.它的投资报酬率没有到达预定的折现率，不可行D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行【答案】C【解析】净现值为负数，即说明该投资

6、工程的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。 但并不说明该方案一定为亏损工程或投资报酬率小于0。（二）现值指数（获利指数Profitability Index）.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。.计算现值指数的公式为：现值指数:Z未来现金流入的现值:Z未来现金流出的现值【教材例9-1】设企业的资本本钱为10%,有三项投资工程。有关数据如表9T所示。表9-1单位：万元年 份A项目B项目C项目净收 益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收 益折旧现金流量0(20000)(9000)(12000)118001000011800(1800)30001200600400046002324

7、01000013240300030006000600400046003300030006000600400046004 口 计504050404200420018001800要求：分别计算三个工程的现值指数。【答案】根据表9T的资料，三个工程的现值指数如下：现值指数(A) = (11800X0. 9091+13240X) 4-20000=216694-现值指数(B) = (1200X0. 9091 +6000X 0. 8264+6000X 0. 7513) + 9000=105574-现值指数(C) = (4600X2. 487) 4-12000=114404-.与净现值的比拟：现值指数是一个

8、相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资 的效益。.决策原那么：当现值指数大于1,投资工程可行。二、内含报酬率法内含报酬率(Internal Rate of Return)内含报酬率是指能够使未来现金流入最现值等于未来现金流出最现值的折现率,或者说 是使投资工程净现值为零的折现率。(1)当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。【教材例9-1】设企业的资本本钱为10%,有三项投资工程。有关数据如表9T所示。表9T单位：万元年份A项B项目C项目净收 益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收 益折旧现金流量0(20000)(9000)(12000)

9、118001000011800(1800)300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600公 n 计504050404200420018001800要求：计算C方案的内含报酬率。【答案】C方案4600 460046000123120004600X (P/A, i, 3) =12000利率系数IRR )2.609) 0H 118% 2.577 J VIRR-7% _2.609-2.6248%7%2. 577-2. 624IRR=7.32%(2) 一般情况下：逐步测试法计算步骤：首先通

10、过逐步测试找到使净现值一个大于0, 一个小于0的，并且最接近的 两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。年份现金/争流里贴现率=18%贴现率=16%折现系数现值折现系数现值0(20000)120000)1(20000)1118000.84799950.862101722132400.71895060.7439837净现值(499)9教材表9-4A方案内含报酬率的测试单位：万元18%-16%-499-9IRR= 16. 04%年份现金净流量贴现4区=18%贴现4=16%折现系数现值折现系数现值0(9000)1（9000）1（9000）112000.84710160.8621034260000.

11、71843080.7434458360000.60936540.6413846净现值（22）338教材表9-5B项目内含报酬率的测试单位：万元利率16%净现值 338IRR18%-22IRR-16%0-33818%-16%-22-338IRR= 17. 88%当内含报酬率高于资本本钱时，投资工程可行。相同点：在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。当净现值0时，现值指数1,内含报酬率资本本钱率;当净现值=0时，现值指数=1,内含报酬率=资本本钱率;当净现值0时，现值指数1,内含报酬率资本本钱率。区别点指标净现值现值指数内含报酬率A内含报酬率52%指标性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特

12、 性衡量投资的效 益衡量投资的效 率衡量投资的效 率是否受设定折现率 的影响是（折现率的上下将会影响方案的 优先次序）否是否反映工程投资 方案本身报酬率否是42 C中吧以乂,11或 m 0、2尔网回。7、“ K区别点:,净现值绝对数指标，反映投资效益指标大小受折现率J影响，折现率的高、低将会影响方案的现值指数优先次序相对数指标，反映指标大小不受折现r7投资效率率影响内含报酬率【例题】工程现金流量时间分布（年）折现率现值指数012A工程-J002020010%B工程-1001802010%A工程-1002020020%B工程-1001802020%B内含报酬率90% 区别点：(净现值现值指数指标大小不受折现r率影响内含报酬率会出现多重内部收益率问题绝对数指标，反映 投资效益相对数指标，反映)投资效率【例题】假设某工程初始投资为100万元，第1年末的净现金流量为230万元，第2年 末的净现金流量为T32万元。要求：计算该工程的内含报删率。【答案】-100+230/ (1+10%)-132/ (1+10%)2 =0-100+230/ (1+20%)-132/ (1+20%)2=0【解析】-/。+ 2%吁赢二。【例题2多项选择题】对互斥方案进行优选时，以下说法正确的有(),【答案】AD【