投资时间和资本价值ppt课件

1、投资、时间和资本市场本章要讨论的主要问题存量与流量贴现值债券的价值资本投资决策的净现值规范本章要讨论的主要问题风险调整消费者的投资决策消费决策可耗竭资源利率是如何决议的?简介资本Capital将在以后很长一段时间里对产量作出奉献的投入比较未来值和如今的支出存量与流量StocksFlows存量Stock某个时辰的数量一个公司所拥有的资本的数量财富水库里的水量存量与流量StocksFlows流量Flows一段时间里的数量例如，投入和产出都是流量流速100m3hr消费量1斤天GDP亿元每年投资亿元每年流量和存量的图示贴现值(PDV)确定未来收入流的如今价值未来的支付必许按照时间和利息率来贴现，即转化

2、为如今的价值贴现值(PDV)未来值Future Value ，FV一元钱的未来值一元钱的现值现在1年2年 n年1(1+i)(1+i)2(1+i)n现在1年2年 n年11(1+i)1(1+i)21(1+i)n未来一美圆的贴现值0.01$0.990$0.980$0.951$0.905$0.820$0.7420.02 0.980 0.961 0.906 0.820 0.673 0.5520.03 0.971 0.943 0.863 0.744 0.554 0.4120.04 0.962 0.925 0.822 0.676 0.456 0.3080.05 0.952 0.907 0.784 0.614

3、 0.377 0.2310.06 0.943 0.890 0.747 0.558 0.312 0.174Interest Rate1 Year2 Years3 Years4 Years5 Years6 Years未来一美圆的贴现值0.07 0.935 0.873 0.713 0.508 0.258 0.1310.08 0.926 0.857 0.681 0.463 0.215 0.0990.09 0.917 0.842 0.650 0.422 0.178 0.0750.10 0.909 0.826 0.621 0.386 0.149 0.0570.15 0.870 0.756 0.497 0.

4、247 0.061 0.0150.20 0.833 0.694 0.402 0.162 0.026 0.004Interest Rate1 Year2 Years3 Years4 Years5 Years6 Years现金流的现值为了把未来的钱和如今的钱进展比较， 未来的钱必需贴现成如今的钱时间现在1年2年 n年现金流 0 1 2 n现在值 0 1 (1+i) 2 (1+i)2 n (1+i)n现金流的现值PV= 0 1 (1+i) 2 (1+i)2 n (1+i)n例：两个支付流支付流 A: $100$1000支付流 B: $20$100$100如今1 年2 年例：两个支付流 例：支付流的贴

5、现值支付流 A的现值: $195.24$190.90$186.96$183.33支付流 B的现值:205.94193.54182.57172.77R = .05R = .10R = .15R = .20为什么A的现值相对于B来讲是上升的?由于A支付的更快例：收入损失的价值现值可以被用来确定因残疾或死亡呵斥的损失。例：收入损失的价值情景Harold Jennings 在1986年1月1日死于车祸，当时53岁年薪： $85,000退休年龄： 60例：收入损失的价值问题詹宁斯的收入损失的现值是多少?必许按照预期的年薪递增率(g)来调整年薪假设在过去的10年里，年薪年均递增10例：收入损失的价值问题詹

6、宁斯的收入损失的现值是多少?必需按照死亡率(m)进展调整用人口死亡率表进展推测例：收入损失的价值问题詹宁斯的收入损失的现值是多少?Assume R = 9%Rate on government bonds in 1983例：收入损失的价值 例：收入损失的价值1986$ 85,000.9911.000$84,235198791,800.990.91783,339198899,144.989.84282,5611989107,076.988.77281,6711990115,642.987.70880,8101991124,893.986.65080,0431992134,884.985.5967

7、9,1851993145,675.984.54778,408YearW0(1 + g)t(1 - mt)1/(1 + R)tW0(1 + g)t(1 - mt)/(1 + R)t例：收入损失的价值计算现值第四列的和就是收入损失的现值：$650,252詹宁斯的家庭可按照这个数量就其死亡来进展索赔债券(Bond)的价值确定债券的价值债券利息 = $100/每年，共 10 年本金支付 = $1,000 第10年 债券现金流的现值Interest RatePDV of Cash Flow($ thousands)00.050.100.150.200.51.01.52.0为什么债券价值随利息率的添加而下

8、降?债券(Bond)的价值永久债券Perpetuities永久债券是指每年支付固定数量、永久支付的债券。债券的有效收益率计算债券收益率债券的有效收益率计算债券的收益率债券的有效收益率Interest Rate00.050.100.150.200.51.01.52.0PDV of Payments (Value of Bond)($ thousands)为什么不同证券的收益率不同?有效收益率是将债券支付流的现值和债券市场价钱相等算出的利息率公司债券的收益率为了计算公司债券的收益率，必需知道债券的面值和支付的债券利息假设IBM 和 Polaroid 各发行一种面值为$100的债券，并且每半年付一次

9、利息公司债券的收益率1999年7月23日的收盘价：IBM 53/8 09 5.830 92 -11/2 Polaroid 111/2 0610.8 80 106 -5/8 a: 一年的债券利息 ($5.375)b: 债券的到期日 (2021)c: 一年的债券利息收盘价 ($5.375/92)d: 当天的买卖数 (30)e: 收盘价 (92)f: 价钱较前一天的变化 (-11/2) a b c d e f公司债券的收益率IBM 的债券收益：假设按年支付2021 - 1999 = 10 years公司债券的收益率Polaroid 的债券收益率：为什么Polaroid的R* 更高?资本投资决策的净现

10、值规范为了确定某项资本投资值能否得进展，厂商必需将投资带来的现金流的净现值和投资本钱进展比较净现值规范NPV Criterion假设PV超越投资本钱，厂商就应该投资资本投资决策的净现值规范 资本投资决策的净现值规范电机厂，投资 $10 million 建造一家消费电机的工厂在20年里，每个月消费8,000 台电机本钱 = $42.50 每台价钱 = $52.50每台利润 = $10/每台，或者 $80,000每月工厂寿命20年，残值是 $1 million应该做这项投资吗？资本投资决策的净现值规范假设一切信息都是确定的无风险R = 国债利率资本投资决策的净现值规范一家工厂的净现值Interes

11、t Rate, R00.050.100.150.20-6Net Present Value($ millions)-4-20246810一家工厂的 NPV是建造和运转它的一切现金流的贴现值R* = 7.5实践和名义贴现率对通货膨胀的影响进展调整假设价钱，本钱，和利润用实践值表示通胀率 = 5%资本投资决策的净现值规范实践和名义贴现率假设价钱，本钱，和利润用实践值表示因此P = (1.05)(52.50) = 55.13, 第二年 P = (1.05)(55.13) = 57.88.C = (1.05)(42.50) = 44.63, 第二年 C =.利润仍是 $960,000/年资本投资决策的

12、净现值规范实践与名义贴现率实践 R = 名义 R 通胀率 = 9 - 5 = 4资本投资决策的净现值规范一家工厂的净现值Interest Rate, R00.050.100.150.20-6Net Present Value($ millions)-4-20246810假设 R = 4%, 那么NPV 是正的，公司该当投资新工厂负的未来现金流投资该当按照建立时间和损失进展调整资本投资决策的净现值规范电机厂建立时间是1年今年投资$5 million明年投资$5 million预期第一年损失 $1 million ，第二年损失 $0.5 million利润是 $0.96 million/每年，直到

13、20年后残值是 $1 million资本投资决策的净现值规范 资本投资决策的净现值规范厂商价值内部和外部的限制贴现率ke取决于：1. 厂商认可的风险2. 资本市场情况未来的利润流量取决于：1. 产生的收益 2. 本钱需求实际和预测 运用的消费方法定价 本钱函数的性质对风险的调整不确定环境下的贴现率：在无风险利率的根底上，添加一个风险贴水 risk-premium 业主是风险躲避的，因此具有风险的现金流不如确定的现金流价值大对风险的调整可分散风险和不可分散风险可分散风险Diversifiable risk可以通国投资于多个工程或持有多家公司的股票来消除的风险。Nondiversifiable r

14、isk 不可消除，并且该当纳入风险贴水如战争给保险公司带来的风险由于利润依赖于整个经济，呵斥的投资风险对风险的调整用资本资产定价模型(CAPM) 来度量不可分散的风险假设他投资于整个股票市场共同基金rm = 股票市场的预期收益率rf = 无风险利率rm - rf = 不可分散风险的风险贴水 对风险的调整用资本资产定价模型(CAPM) 来度量不可分散的风险计算一只股票的风险贴水对风险的调整问题不可分散风险和资产 beta值的关系是什么?对风险的调整给定 beta值,我们可以确定计算资产净现值所用的正确的贴现率：对风险的调整确定 beta值股票从统计上，估计每个公司的beta值对风险的调整确定 b

15、eta值工厂公司股票期望收益率和债务利率的加权平均期望收益率依赖于 beta值留意：投资对于公司来说该当是是典型的消费者的投资决策当消费者购买耐用消费品时，也面临一个类似的投资决策比较未来收益和如今的购买本钱购买一辆车的收益和本钱S = 每年的用美圆表示的运输效力的价值E = 每年的总的运转本钱保险、维修和汽油汽车价钱 $20,0006年后的再卖出的价值 $4,000消费者的投资决策收益和本钱消费者的投资决策选择一台空调购买一台新空调需求进展权衡空调器 A低价钱，低效率高的运转本钱选择一台空调购买一台新空调需求进展权衡空调器 B高价钱，更有效率二者有一样的制冷才干假设寿命是8年选择一台空调本钱

16、的贴现值 选择一台空调选择 A 还是 B?依赖于贴现率假设他要借贷的话，就该当用一个较高的贴现率或许应中选择低价钱，不太有效率的假设他有大量现金，贴现率可以选得低一些或许应中选择贵的那种跨时消费决策可耗竭资源厂商的消费决策经常具有跨时的特征今天的消费影响未来的销售和本钱情景他被馈赠了一口含有 1000 桶石油的油井MC AC = $10/每桶他该当把它消费出来，还是把它储存起来未来消费？跨时消费决策可耗竭资源情景Pt = 今年的油价Pt+1 = 明年的油价C = 开采本钱R = 利率 跨时消费决策可耗竭资源假设他预期价钱减去开采本钱比利率上升得更快，就保管一切石油假设价钱减去开采本钱上升得不如

17、利率上升的快，就开采并卖掉一切石油那么，石油的市场价钱如何变化呢?跨时消费决策可耗竭资源在竞争市场， Price - MC 必需上升的和利率一样快Hotelling规那么为什么?消费者将如何反响？假设：P - C 增长得快于 RP - C 增长得慢于 R可耗竭资源的价钱可耗竭资源的价钱TimePriceQuantityPriceccMarginal ExtractionCostTPTP0P - cP0Demand留意P MC这和竞争法那么 P = MC矛盾吗 ?提示： 消费可耗竭资源的边沿本钱大于把它从地下开采出来的本钱。这里有额外的时机本钱，由于今天销售和消费一单位，就会使得未来少消费和销售

18、一个单位可耗竭资源的价钱P = MCMC = 开采本钱运用本钱时机本钱运用本钱 = P 边沿开采本钱可耗竭资源的价钱垄断者如何选择消费率?边沿收益减去边沿本钱添加的和利率一样快，或者(MRt+1 - c) = (1 + R)(MRt - c)可耗竭资源的价钱垄断者比竞争产业更加维护资源垄断者从一开场就收取高价，从而使得资源耗竭的更慢可耗竭资源的价钱垄断着的资源消费可耗竭资源更容易耗竭Crude oil.4 to .5Natural gas.4 to .5Uranium.1 to .2Copper.2 to .3Bauxite.05 to .2Nickel.1 to .2Iron Ore.1 t

19、o .2Gold.05 to .1资源运用本钱/竞争价钱在过去的几十年里，市场构造和市场需求的变化对资源价钱有一个重要的影响问题为什么石油和天然气和其他资源比较有更高的运用本钱比率?可耗竭资源更容易耗竭利率是怎样决议的？利息是借方付给贷方的运用资金的价钱取决于可贷资金的供应和需求S家庭提供资金，以便未来消费的更多。利率越高，家庭提供的资金就越多可贷资金的供应和需求Quantity ofLoanable FundsRInterestRateDTR*Q*DT = DH + DF ，平衡利率是 R*.DHDFDH 和 DF, 分别表示家庭和厂商对可贷资金的需求 ，都和利率呈反向变动关系平衡的变化SDTR*Q*在衰退期间，利率由于对可贷资金需求的减少而下降DTQ1R1Quantity ofLoanable FundsRInterestRate平衡