专题四资本资产定价模型课件

1、专题四资本资产定价模型2022/7/14专题四资本资产定价模型1 资本市场线资产组合的总风险 = 系统风险 + 非系统风险 通过增加投资项目可以分散与减少投资风险（非系统风险），但不能消除系统风险。专题四资本资产定价模型Markowitz 证券组合选择问题一个投资者同时在许多种证券上投资，那么应该如何选择各种证券的投资比例，使得投资收益最大，风险最小。Markowitz 把证券的收益率看作一个随机变量，而收益定义为这个随机变量的数学期望，风险则定义为这个随机变量的标准差。如果把各证券的投资比例看作变量，问题就归结为怎样使证券组合的收益最大、风险最小的数学规划。专题四资本资产定价模型Markow

2、itz 问题的数学形式 根据投资组合模型，投资组合优化基于这样的思路：在一定期望收益率条件下，使投资风险最小（或在一定的风险条件下，寻求最大的期望收益率）。满足上述条件的证券投资组合称为有效证券组合。 专题四资本资产定价模型Markowitz 理论的基本结论对每一固定收益都求出其最小风险，那么在风险收益平面上，就可画出一条曲线，它称为组合前沿。在证券允许卖空的条件下，组合前沿是一条双曲线的一支；在证券不允许卖空的条件下，组合前沿是若干段双曲线段的拼接。组合前沿的上半部称为有效前沿。对于有效前沿上的证券组合来说，不存在收益和风险两方面都优于它的证券组合。专题四资本资产定价模型风险收益图 和 有效

3、前沿风险收益专题四资本资产定价模型风险收益图 和 有效前沿专题四资本资产定价模型标准差P收益率KPP1P0KP0KP1有效组合边界曲线方差最小标准差P收益率KPKRFEFKmmM风险资产市场平均组合KRFML无风险资产与风险资产组合的有效边界曲线KRFML资本市场线EFNML* * * 风险资产组合专题四资本资产定价模型重要结论资本市场线上任意一点所代表的投资组合，都可由一定比例的无风险证券和由M点所代表的风险资产组合生成重大意义 对从事投资业务的金融机构来说，不管投资者的收益/风险偏好如何，只要找到切点所代表的有风险的投资组合，加上无风险证券，就能为投资者提供最佳的投资方案。 投资者的收益/

4、风险偏好，只需反映在组合中无风险证券所占的比重。专题四资本资产定价模型2 资本资产定价模型CAPM capital asset pricing modle 1965年前后由William Sharpe 、John Lintner 和Jan Mossion分别独立提出。Cov(m,i)Ki = KRF + （Km KRF ）2m股票i的期望收益率股票市场的平均收益率无风险资产收益率股票市场组合与股票i的协方差股票市场组合的方差CAPM模型证券市场线专题四资本资产定价模型CAPM模型的假设条件：所有投资者均为风险回避者，他们依照资产收益的期望收益与标准差来衡量资产的收益与风险，并根据“均值-方差”

5、（Markowitz 资产组合选择模式）来理性地进行投资决策的。投资者是价格接受者，任何投资者无法以自己的投资活动影响证券价格的变化。投资者的投资只限于可以自由交易的金融资产（如股票与债券），且不受财力的限制，并可以按照无风险利率自由借入（borrowing）借出（lending）资金。投资者在进行证券交易时不需交纳税项（所得税、印花税等），也不发生各种交易费用（如佣金、手续费等）。投资者对各项资产的期望收益、方差和资产间的协方差的判断完全相同（一致性预期假设）。资本市场是无摩擦的，信息对市场中每位参与者是同等的，均衡的。专题四资本资产定价模型3 值的经济意义及计算 一、 值风险指数反映了个别

6、股票收益的变化与证券市场上全部股票平均收益变化的关联程度。即相对于市场上所有股票的平均风险水平来说，某种股票所含系统风险的大小 个别证券资产(股 票）的系数 若=0.5，说明该股票的系统风险（超额收益）只相当与市场组合风险的一半，即若市场组合的风险报酬上升10%，则该种股票的风险报酬只上升5%。专题四资本资产定价模型Km = KRF +（Km KRF ） = KRF + 市场平均风险补偿Ki = KRF + （Km KRF ） = KRF + 风险补偿（1）股票市场组合的m= iWi = 1 Wi各种股票的市值占市场组合市值的比重， i 各种股票的系数（2）系数可以为正也可以为负（几乎不存在）

7、， 它恰当地度量了个别股票的风险。超额报酬专题四资本资产定价模型二、 值的计算 利用历史数据建立某一特定股票的期望收益与市场组合期望收益的回归模型来估计值的大小：回归方程：例1已知某股票S和股票市场过去几年的超常报酬如下表所示：Ki (%) 39 14 28 40 -6 Km(%) 32 -5 22 23 6问：如何求S股票的值？（1-）KRF市场模型专题四资本资产定价模型专题四资本资产定价模型Ki = a + Km = 7.35 + 1.003Km 美国专题四资本资产定价模型 中国部分股票系数的估计值专题四资本资产定价模型个别Km- KRFKi- KRF 专题四资本资产定价模型三、证券组合的值p=Wi i 一