第2章商业银行的价值理论ppt课件

1、第2章商业银行的价值实际2.1商业银行的价值与管理目的2.2商业银行价值管理的两大因数： 时间与利率2.3利率敏感性的衡量：有效继续期2.4有效继续期的银行价值管理中的运用2.5本章回想.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.1商业银行的价值与价值管理1.企业价值与企业价值管理 企业价值(Enterprise Value)是指企业自在现金流量以其加权平均资本本钱为贴现率折现后的现值。 企业价值管理就是对上述价值变化的逻辑道路进展管理以期实现股东财富最大化的过程。企业价值管理具有如下三个特征:(1)企业价值管理奉行“现金流至上原那么。(2)企业价值管理注重“多种要素对价值的影响。(3)企业价值管

2、理关怀“价值增值过程的管理。.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.1商业银行的价值与价值管理2.商业银行价值与价值管理 商业银行也是一种重要的企业类型,其价值也符合普通企业价值变化的逻辑,具有普通企业价值变化道路所表达出来的共性。但由于商业银行是以货币信誉为主要运营对象的特殊企业,所以其价值变化的逻辑道路也就表达出一定的个性:.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.1商业银行的价值与价值管理2.商业银行价值与价值管理货币信誉价值货币信誉价值在市场上得以实现利润添加银行当期和未来预期现金流添加银行价值添加银行股票价值添加银行股票价钱添加银行市场价值添加银行股东财富最大化。 所谓商业银行价值管理

3、,就是商业银行沿着其价值变化途径,围绕“价值增值这一中心,对其各类业务进展综合管理的过程。.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.2商业银行的市场价值1.商业银行的市场价值曲线 所谓商业银行的市场价值,普通是指以市场价钱的高低来衡量银行权益资本的情况。在计算商业银行的市场价值时,必需留意银行业务活动的根本特点。如从银行获得资金来源的角度来思索,当商业银行仅仅是一个单纯的股份制企业时,其根本的管理目的可以主要经过对资本本钱以及盈利的管理来实现。.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.2商业银行的市场价值1.商业银行的市场价值曲线 然而,商业银行因吸收各种存款以及借入资金,并将其作为主要的资金来源

4、而成为典型的负债机构,此时,银行资产的流动性本钱、银行的破产本钱等风险本钱以及与银行负债额有关的税收减免等多种要素,便会对银行管理根本目的的实现产生艰苦的影响。这种情况下,银行的市场价值可以表示为: 银行的市场价值=银行股份的市场价值+银行负债税收减免的现值-银行风险本钱的现值.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.2商业银行的市场价值1.商业银行的市场价值曲线 银行的风险本钱是由资产的流动性本钱、银行倒闭本钱、政府对资本的管理以及存款保险等要素来决议的。商业银行的市场价值曲线可以用图2-2来表示。 当需求承当其风险本钱时,银行将会选择最优负债比率Q*,以到达银行市场价值的最大化程度V*。当政

5、府经过存款保险而承当了银行风险本钱时,银行将吸收尽能够多的存款以构成负债,从而获取最大经济利益。在这种情况下,政府便会相应地要求银行保证适度的自有资本以降低风险。.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.2商业银行的市场价值1.商业银行的市场价值曲线 .2.1商业银行的价值与管理目的2.1.2商业银行的市场价值2.商业银行市场价值与账面价值 如何充分与准确地估计银行的市场价值,成为客观评价银行管理目的实施情况的根底或根据。普通来说,企业资产、负债与一切者权益的法定的会计价值都被称为账面价值。而企业法定的资产负债表中股东权益账户的数值除以其在外发行的普通股股数,就是企业的每股账面价值。账面价值中没

6、有包含企业一切的资产与负债,如企业的无形资产等; .2.1商业银行的价值与管理目的2.1.2商业银行的市场价值2.商业银行市场价值与账面价值同时,按照普通做法,企业资产负债表中的资产与负债都是按历史本钱扣除折旧计价的,而不是按目前的市场价钱计价的,因此,企业的账面价值与市场价值之间存在一定的差距。 商业银行管理的根本目的是使银行权益资本的市场价值的添加到达最大化或最优化。但是,银行报表所反映的统计数据普通也都是按照账面价值计算的,而账面价值与市场价值又存在着差距。 .2.1商业银行的价值与管理目的2.1.2商业银行的市场价值2.商业银行市场价值与账面价值就银行的账面价值而言,根据普通的会计原那

7、么,银行的账面资产A等于银行的账面负债L与银行的账面净值或银行的账面股份价值NW之和,即A=L+NW 而就银行的市场价值而言,银行市场资产A*加上银行的无形资产I*才等于银行的市场负债L*与市场净值或市场股份价值NW*之和。而银行的无形资产可以包括银行存款保险的价值、银行与客户的关系情况、银行注册价值以及其他的非账面资产等。 .2.1商业银行的价值与管理目的2.1.2商业银行的市场价值2.商业银行市场价值与账面价值因此,以市场价值计算的银行价值为NW*=(A*+I*)-L*=(A*-L*)+I*这一表达式可以用来解释为什么有的银行在账面价值上其净值为负数,但假设以市场价值计算,其净值那么为正数

8、的景象。换言之,银行的各种无形资产往往可以抵消银行净值的账面负值。.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.2商业银行的市场价值2.商业银行市场价值与账面价值 此外,许多情况下,在分析银行资产的账面价值与市场价值之间存在较大差距的缘由时,人们还可以从由利率风险或信贷风险所导致的隐藏亏损(也称未完成亏损)中找到问题的产生缘由。众所周知,利率风险与信贷风险对于银行盈利才干的影响宏大,如,大幅度变动的市场利率,可以引发银行因资产负债匹配等方面的问题而出现较大亏损,从而导致银行账面资产与市场资产价值的差距。.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.2商业银行的市场价值2.商业银行市场价值与账面价值但是,由

9、于影响市场利率变动的要素多种多样,银行有时很难对利率的变动以及相应的资产负债匹配作出及时、正确的估计与反映;同样,由于缺乏对银行的信贷风险进展有效的市场评价与估算的市场评价手段,银行有时也很难发现因信贷风险引起的隐藏性亏损。由于上述种种技术上的困难,在普通的场所,人们并不特别关怀银行账面价值与市场价值之间的差距。.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.2商业银行的市场价值2.商业银行市场价值与账面价值但是,在一些特殊的情况下,例如,由于信贷与利率发生的变化使银行堕入姿态,或者银行将要面临合并时,人们便会特别关注银行账面价值与市场价值的差距,以及银行的无形资产情况。 当银行的账面价值和市场价值出

10、现偏向时,隐藏资本(也称未登记资本、非入账资本)(Hidden Capital)就出现了。.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.3商业银行管理的目的2.商业银行市场价值与账面价值 商业银行管理的详细目的是谋求银行股东财富的最大化。银行的股东财富,可以经过银行股票的市场价值与支付的红利数量来衡量。其中,股票的市场价值能否可以上升,是银行股东关怀的重点。而银行股票的市场价值,取决于三个要素:一是银行股东应得到的现金流量;二是现金流量的时间期限;三是与现金流量有关的风险。一切的银行运营管理决策都与这些要素有关。可以用以下公式来阐明。.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.3商业银行管理的目的2.商

11、业银行市场价值与账面价值 制约银行实现股票价值最大化的条件,除了上述要素外,还包括一些外部要素,如市场竞争、有关的法律法规约束以及金融监管等。对于银行的运营目的和约束条件之间的关系,可以经过图2-3来表示。.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.3商业银行管理的目的2.商业银行市场价值与账面价值 .2.1商业银行的价值与管理目的2.1.3商业银行管理的目的2.商业银行市场价值与账面价值 另外,围绕着股东财富最大化,银行管理者在其业务开展中,需求作出以下重要决策:第一,投资决策。银行管理者需求决议银行在某一特定时期详细的投资方向以及投资的金额数量,即资产管理。这一决议将影响银行资产的组合情况与规

12、模。第二,筹资决策。银行管理者必需求确定为其投资所需资金的筹集方式与手段,即负债管理。第三,盈利决策。银行管理者需求决议其盈利的分配,即对银行资本以及红利进展管理。.2.1商业银行的价值与管理目的2.1.3商业银行管理的目的2.商业银行市场价值与账面价值 因此,假设将上述银行三项主要活动与银行股东财富最大化的关系用一个公式来描画,那么银行管理的根本目的可表示为 公式阐明,银行股东的资本增值能否到达最优化,将取决于银行管理者的投资决策(资产管理)、筹资决策(负债管理)以及盈利决策(资本和红利的管理)。 当然,银行管理者的运营目的也不仅仅是纯粹地追求银行资本增值的最优化。银行管理者同时还会追求与本

13、身利益相关的其他目的。.2.2商业银行价值管理的两大要素:时间与利率 商业银行与普通企业一样,也是追求利润的最大化。而利润的最大化,通常是用股东财富的最大化来表达的,银行一切的活动都要把股东利益作为出发点。而对于股东价值或股东财富的衡量,又需求对股东价值的现金流量进展分析。因此,商业银行价值管理要实现股东财富最大化目的,就必需分析现金流量的变动,而现金流量变动又遭到时间和利率两个最根本要素的影响,即时间和利率对商业银行投资、筹资和盈利决策所带来的现金流量变动的影响详细表达在货币的时间价值和银行资产与负债的利率敏感性两个方面。.2.2商业银行价值管理的两大要素:时间与利率2.2.1货币的时间价值

14、 货币的时间价值(Time Value of Money,TVM)是指当前所持有的一定量的货币比未来获得等量货币具有更高的价值。下面可以从复利计息的概念出发,分析并推导出货币的时间价值以及现金流的贴现值。 所谓复利(即复合利息,Compound Interest),是针对单利(即简单利息,Simple Interest)而言的,普通是指对已获得利息再计算利息。.2.2商业银行价值管理的两大要素:时间与利率2.2.1货币的时间价值 对于复利计息的过程,实践上也是由货币的当前价值(也称现值,Present Value,PV)转变为货币的终值(也称未来值,Future Value,FV)的过程。由于

15、所谓货币的终值,就是指一笔投资按一定的复利利率计息,从而在未来某一时间获得的货币总额。.2.2商业银行价值管理的两大要素:时间与利率2.2.2利率敏感性 普通来说,利率敏感性是指资产或负债对市场利率变动的反响程度和调整速度。 按照对利率敏感的标的物不同,利率敏感性可以分为资产的利率敏感性和负债的利率敏感性。资产的利率敏感性是指资产的利息收入受市场利率变化影响的大小以及它们对市场利率变化的调整速度。负债的利率敏感性是指负债的利息支出受市场利率变化影响的大小以及它们对市场利率变化的调整速度。.2.2商业银行价值管理的两大要素:时间与利率2.2.2利率敏感性 要更加深化地了解利率敏感性,还需求引入另

16、一个概念利率敏感性资金(Interest RateSensitive Fund)。利率敏感性资金是指在一定期间内可以展期,或者根据协议在一定时期内可以按照市场利率重新定价的资产或负债。这种与市场利率变动有着亲密关系的浮动利率的资金,既包括利率敏感性资产(IRSA,Interest RateSensitive Assets),也包括利率敏感性负债(IRSL,Interest RateSensitive Liability)。利率敏感性资产的利息收入与利率敏感性负债的利息本钱都会随着未来市场利率的变化而变化。.2.2商业银行价值管理的两大要素:时间与利率2.2.2利率敏感性 此外,应该留意,这种对

17、于利率敏感性的定义,主要是基于银行对资产负债期限的界定来确定的。例如,假设银行将90天作为对资产负债到期期限的规定时间,那么银行所拥有的90天以内到期的资产与负债就成为对市场利率变化反响速度较快的资产与负债,由于这部分资产与负债可以在短期(90天)内到期,可以根据市场利率的变化重新定价。.2.2商业银行价值管理的两大要素:时间与利率2.2.2利率敏感性 而银行的90天以后到期的资产与负债那么因不是在短期(90天)内到期,利率被“锁定的时间较长,不可以根据市场利率的变化进展重新定价,而成为对市场利率变化反响速度较慢的资产与负债。此例中,90天以内到期的资产与负债,被称为“利率敏感性资产与负债,而

18、90天以后到期的资产与负债,被称为“非利率敏感性资产与负债。 因此,资产与负债的时间长短,决议了银行的资产与负债对于利率变化的反响速度。期限性质不同的银行资产的收益变动与负债的本钱变动,对市场利率的反响速度是不同的。.2.3利率敏感性的衡量:有效继续期2.3.1有效继续期的概念1.利率敏感性缺口与有效继续期利率敏感性缺口是在一定方案期内敏感性资产与敏感性负债之间的差额。利率敏感性缺口可以用公式表示为Gap=IRSA-IRSL式中Gap利率敏感性缺口;IRSA利率敏感性资产;IRSL利率敏感性负债。.2.3利率敏感性的衡量:有效继续期2.3.1有效继续期的概念1.利率敏感性缺口与有效继续期 按照

19、传统的观念,无论当Gap0时(称为正缺口),还是当Gap0时(称为负缺口),只需一年的累计缺口超越银行资产总额的10%,就会出现利率风险侵蚀银行价值的景象。因此,有必要把一年的累计缺口维持在银行资产总额10%的范围内。这就是商业银行价值管理的利率敏感性缺口分析方法。 但是,传统的利率敏感性缺口分析方法存在致命缺陷:该方法并不能分析利率变化对银行资产、负债市值以及资产净值的影响。.2.3利率敏感性的衡量:有效继续期2.3.1有效继续期的概念2.有效继续期 有效继续期(Effective Duration)是一种计量资产或负债利率敏感性或弹性的方法。即所计算的资产或负债的有效继续期值越大,那么该资

20、产或负债的价钱对于利率的变动或动摇就越敏感。 继续期的概念来源于证券投资组合实际。1938年,美国的麦考利(Frederick R.Macaulay)提出了继续期的概念。当时仅仅是将其作为丈量债券继续期限的一种手段,并未引起人们多少注重。进入20世纪80年代后,继续期这一概念开场被广泛地用于财务、金融与投资领域。.2.3利率敏感性的衡量:有效继续期2.3.1有效继续期的概念2.有效继续期 银行家们将其作为分析市场利率变动对银行净值影响的一种分析手段,即经过对银行综合资产和负债继续期缺口调整的方式,来控制和管理利率动摇形状下因银行总体资产、负债配置不当,而给银行带来的风险。从经济含义上讲,继续期

21、是指固定收入金融工具现金流的加权平均时间,也可以了解为固定收入金融工具的各期现金流抵补最初投入的平均时间。在计算中,继续期等于金融工具各期现金流发生的相应时间乘以各期现金流现值与该金融工具现值的商之和。继续期的根本公式可以表示为.2.3利率敏感性的衡量:有效继续期2.3.1有效继续期的概念2.有效继续期 .2.3利率敏感性的衡量:有效继续期2.3.1有效继续期的概念2.有效继续期 债券的继续期就是指债券的存续时间,它与债券的到期日或期限(Term)的概念不同。由于,债券的到期日或期限是指债券最后一笔现金流量的付款日,它不思索债券到期日之前一切现金流量的金额与日期;而继续期的计算,那么要思索债券

22、到期日之前全部现金流量的变化,如利息支付、本金提早归还等。因此,继续期用适当的折现率(贴现率),将债券的一切利息和本金等现金流量转换为现值,表现了一切现金流量的金额及时间。.2.3利率敏感性的衡量:有效继续期2.3.1有效继续期的概念3.修正继续期 在实践运用中,人们经过规范化(1+r)的方法,来调整有效继续期。即使用修正继续期(Modified Duration)来进展利率风险管理。修正继续期是在麦考利的继续期概念根底上加以调整后得到的,计算公式为.2.3利率敏感性的衡量:有效继续期2.3.2不同类型资产的有效继续期 银行持有的资产种类繁多,这些资产具有不同的现金流方式。对于具有不同现金流方

23、式的不同银行资产而言,其有效继续期的性质和决议要素也具有不同特点,以下分类1.只在期末发生现金流的资产的有效继续期 只在期末发生现金流的资产,包括到期一次还本付息的贷款、无息票的债券等。其有效继续期计算公式为.2.3利率敏感性的衡量:有效继续期2.3.2不同类型资产的有效继续期 可以看出,只在期末发生现金流的资产的有效继续期就等于该资产的持有期限,而与其他要素无关。 根据上式,此类资产的修正继续期计算公式为2.现金流在持有期限内等额发生的资产的有效继续期 现金流在持有期限内等额发生的资产,包括银行所持有的年金债券,或者在贷款期间定期、等额归还贷款本息的贷款等。其有效继续期计算公式为.2.3利率

24、敏感性的衡量:有效继续期2.3.2不同类型资产的有效继续期2.现金流在持有期限内等额发生的资产的有效继续期其修正继续期计算公式为:.2.3利率敏感性的衡量:有效继续期2.3.2不同类型资产的有效继续期3.现金流以永续年金方式发生的资产的有效继续期.2.3利率敏感性的衡量:有效继续期2.3.2不同类型资产的有效继续期.现金流以其他方式发生的资产的有效继续期 由于上述三种现金流的发生方式较为特殊, 因此,决议资产有效继续期的要素仅为期限和收益率. 但是, 在银行所持有的各种资产中,大部分资产的现金流发生方式并不能归为上述三类, 而是有着更为复杂的现金流发生方式, 因此决议其资产有效继续期的要素更多

25、. 普通来说, 可以直接用计算有效继续期的根本公式来对银行的资产的有效继续期进展计算.2.4有效继续期在银行价值管理中的运用2.4.1有效继续期与利率敏感性的关系 可以设 0 为期限为 的资产的现值, 该资产产生一系列的现金流 ,那么用修正继续期可以表示为.2.4有效继续期在银行价值管理中的运用2.4.1有效继续期与利率敏感性的关系由此， 可以得出以下结论：() 资产价钱的变动率与有效继续期或修正继续期成正比。() 资产的价钱和修正继续期的乘积是价钱 收益率曲线切线的斜率，因此在收益率变动大小确定的情况下， 资产价钱变化大小与资产的价钱和修正继续期的乘积成正比。.2.4有效继续期在银行价值管理

26、中的运用2.4.2有效继续期在计算利率敏感性方面的运用上述推导是在利率变动无限小的情况下进展的,同时,当利率变动在一个较小的范围内时,资产价钱波幅的近似值为利用上述公式, 可以在有效继续期的根底上, 来近似计算在利率变动的一个较小范围内资产价钱的波幅.2.4有效继续期在银行价值管理中的运用2.4.3有效继续期缺口及其在银行价值管理中的运用. 有效继续期缺口的概念商业银行在盈利预测与风险管理时, 可采用利率敏感性缺口分析方法,但其假定前提是银行固定利率的资产与负债没有风险, 风险主要来自于浮动利率资产和浮动利率负债的配置不当而给银行带来的敞口. 利率敏感性缺口分析与管理方法,对于银行的风险管理政

27、策及其执行存在一定的制约.由于上述问题的存在,一些新的衡量利率风险的方法得到了快速开展, 如银行可以采用有效继续期缺口管理方法 来对利率变动引发的风险加以控制与管理.2.4有效继续期在银行价值管理中的运用2.4.3有效继续期缺口及其在银行价值管理中的运用按照可以推导出银行有效继续期缺口的计算公式,即当利率变动在一个较小的范围内时,银行资产的价钱波幅的近似值情况为银行负债的价钱波幅的近似值情况为.2.4有效继续期在银行价值管理中的运用2.4.3有效继续期缺口及其在银行价值管理中的运用变换上面的两个公式可以分别得到变换后该式表示在市场利率变动条件下， 因资产价钱变动而带来的银行权益资本的变动情况。

28、.2.4有效继续期在银行价值管理中的运用2.4.3有效继续期缺口及其在银行价值管理中的运用普通来说，假设以为各种资产的综合继续期， 为各种负债的综合继续期，以为总资产与总负债之比， 那么银行的有效继续期缺口 可以被表示为在该表达式中可以看到: 负债的有效继续期， 被赋予了负债的市场价值对资产的市场价值的比例的这个权数。.2.4有效继续期在银行价值管理中的运用2.4.3有效继续期缺口及其在银行价值管理中的运用.有效继续期缺口对银行净值的影响在市场利率变动的情况下，银行股权的市场价值变动与其所处的、 不同的有效继续期缺口情况，有着直接的关系，银行的有效继续期缺口 通常存在以下三种情况。() 当有效

29、继续期缺口 时， 随着市场利率的变化， 银行总资产的市场价值和总负债的市场价值都以同样的幅度变化， 因此对银行股权的市场价值没有影响。.2.4有效继续期在银行价值管理中的运用2.4.3有效继续期缺口及其在银行价值管理中的运用() 当有效继续期缺口 时，阐明银行资产的综合继续期长于银行负债的综合继续期。因此，市场利率的变动，对于银行资产市场价值的影响会大于对于银行负债市场价值的影响。.2.4有效继续期在银行价值管理中的运用2.4.3有效继续期缺口及其在银行价值管理中的运用.2.4有效继续期在银行价值管理中的运用2.4.3有效继续期缺口及其在银行价值管理中的运用. 利用有效继续期缺口在银行价值管理

30、中的运用有效继续期缺口管理的主要目的是使银行股权的市场价值可以坚持预期的形状。例 2-5:银行在初始阶段拥有三种资产和两种负债: 现金、年期的商业贷款和 年期的政府债券年期的定期存款和年期的定期存款，年期商业贷款的年利率为 14，年期政府债券的年利率为12，年期定期存款的年利率为9，年期定期存款的年利率为 10，此外，假设该银行的股本为 8000万美圆，占资产总额的 8 ，为了阐明方便起见，还假设: 该银行的资产没有违约和提早还款问题，也不提早偿付负债，各种有价证券都支付年息，该行的资产负债表可用表 2-9来阐明：.2.4有效继续期在银行价值管理中的运用2.4.3有效继续期缺口及其在银行价值管

31、理中的运用 银行出现了正的有效继续期缺口，存在一定的利率风险。.2.4有效继续期在银行价值管理中的运用2.4.3有效继续期缺口及其在银行价值管理中的运用如今假定市场利率上升1，那么该行资产与负债的市场价值会发生变动，其未来的净利息收入与银行股权的市场价值也会发生变动，表 2-10表示了这种变化：.2.4有效继续期在银行价值管理中的运用2.4.3有效继续期缺口及其在银行价值管理中的运用假设该银行想使其股权的市场价值不受利率变动的影响，就必需调整其有效继续期缺口，并使其坚持在零缺口形状，银行可以经过将资产的综合继续期缩短 1.14年， 或者将负债的综合继续期延伸 1.14年的做法，来调整银行资产负债的组合方式。假设该银行选择延伸负债综合继