2022年Q2量化策略总结

1、一、2022 年二季度复盘与回顾2022 年二季度已经过去，A 股三大指数均斩获正收益，中小 100 季度涨幅达 8.70%。图表 12022 年 Q2 主要宽基指数收益指数代码行业简称季度涨跌幅（%）年涨跌幅（%）399005.SZ中小 1008.70-10.17399330.SZ深证 1008.68-11.56399296.SZ创成长7.96-11.12399673.SZ创业板 506.69-15.05399101.SZ中小综指6.68-10.06000903.SH中证 1006.64-7.73399001.SZ深证成指6.42-12.68000300.SH沪深 3006.21-9.133

2、99006.SZ创业板指5.68-14.97000016.SH上证 505.50-6.79000906.SH中证 8005.20-9.71881001.WI万得全 A5.10-9.30399106.SZ深证综指5.01-11.74000001.SH上证指数4.50-6.48000852.SH中证 10003.30-12.16399102.SZ创业板综2.86-15.91000905.SH中证 5002.04-11.52000688.SH科创 501.34-21.98wind,从行业表现来看，二季度中信一级行业涨多跌少。消费者服务、汽车、食品饮料板块涨幅分别为 25.27%、24.91%、21.

3、19%。图表 22022 年 Q2 行业指数收益行业代码行业简称季度涨跌幅（%）年涨跌幅（%）CI005015.WI消费者服务25.272.19CI005013.WI汽车24.91-3.95CI005019.WI食品饮料21.19-4.98CI005011.WI电力设备及新能源13.88-7.65CI005016.WI家电12.66-11.15CI005002.WI煤炭8.8538.92CI005024.WI交通运输8.611.89CI005006.WI基础化工8.33-2.54CI005010.WI机械7.50-13.77CI005008.WI建材6.95-7.32CI005003.WI有色

4、金属6.493.29CI005001.WI石油石化6.25-0.86CI005012.WI国防军工4.97-17.32CI005004.WI电力及公用事业3.66-5.82CI005025.WI电子2.01-25.90CI005009.WI轻工制造1.55-17.46CI005017.WI纺织服装0.83-3.79CI005005.WI钢铁0.41-5.88CI005014.WI商贸零售0.06-7.51CI005022.WI非银行金融-0.13-13.57CI005007.WI建筑-0.180.26CI005026.WI通信-0.49-17.61CI005027.WI计算机-2.20-21.

5、55CI005021.WI银行-2.27-1.39CI005018.WI医药-2.82-11.84CI005020.WI农林牧渔-3.555.80CI005029.WI综合-4.52-7.86CI005028.WI传媒-5.10-23.89CI005023.WI房地产-8.38-3.35CI005030.WI综合金融-15.74-22.65wind,值得一提的是，领涨的汽车、食品饮料、消费者服务在二季度表现非常亮眼。在下跌的行业中，综合金融、传媒跌幅居前。接下来我们看一下不同类型基金的表现，其中在市场普涨的情况下，偏股混合型基金表现最好，季度平均收益为 8.26%。图表 32022 年 Q2

6、不同类型基金收益率基金类型基金数量一季度收益均值一季度收益方差一季度收益中位数一季度最大涨幅偏股混合型基金29998.26%0.05747.99%33.35%股票型基金37878.21%0.05897.90%33.35%灵活配置型基金22755.88%0.05764.67%32.66%混合型基金23155.88%0.05724.71%32.66%平衡混合型基金405.58%0.02605.94%10.31%wind,一季度新成立公募基金 538 只，合计募集 4096.18 亿元，其中混合型 235 只，共募集 390.01亿，债券型 211 只，共募集 3478.39 亿，股票型 92 只，

7、共募集 227.78 亿。北向资金截止到 2022 年 7 月 5 日共流入 749.52 亿，其中沪股通流入 873.70 亿，深股通流出 124.18 亿。二、择时策略择时上，我们自 2019 年开始深耕于大盘择时，基于多维角度，创立了短期、中期、长期的择时模型。我们认为市场择时一定不是单一模型可以实现的，在每个周期下，我们从不同角度出发，又构建了次级别的策略。同一周期下策略或者不同周期下的策略可以进行耦合与共振，这样才能做到攻守兼备。在过去持续地对多周期择时模型进行深挖和完善，我们得到了丰富的研究成果：短期择时体系有价量共振模型与低波之刃模型：其中价量共振模型主要作用在于跟踪趋势与捕捉顶

8、部的背离，低波之刃模型在于捕捉市场底部的反弹行情。中期择时体系主要有推波助澜模型与月历效应模型：依赖涨跌停比率，构建推波助澜 V1 模型；挖掘更多信息，构建推波助澜V2 模型；提升权重股占比，基于自由流通市值加权，构建推波助澜V3 模型。月历效应模型是基于 A 股的春季躁动逻辑，基于中小盘指数构建的高胜率择时模型。长期择时体系主要有动量摆动模型：动量摆动模型先判断个股，再合成指数信号。基于短中长期各个周期模型，我们构造了综合兵器模型：综合兵器模型不仅利用多个版本的模型，而且利用同一个模型下不同宽基指数的信号，各个模型拥有各自特色的逻辑去捕捉市场的波段，将各个模型的信息充分汲取并且整合，最终实现

9、了质的飞跃。我们还基于特征收益分布，开发了特征龙虎榜机构模型。基于遗传规划，开发了智能算法择时模型：目前拥有沪深 300 指数的短期择时模型与 GRASP(贪婪自适应搜索)算法合成的中证 500 指数短期择时模型。（一）短期择时模型1、价量共振模型图表 4价量共振 V3 模型回测结果（上证指数）wind,价量共振模型的基础逻辑是当供不应求时，人潮汹涌，都要买进，成交量自然放大；反之，供过于求，市场冷清无人，买盘稀少，成交量势必萎缩。华创金工探索的价量共振模型是基于一类低延迟快速的均线 HMA 来量化成交量，结合价格指标，创设一个结合价与量的新择时模型“价量共振择时模型”。价量共振择时模型，从初

10、始的 V1 模型到更加稳健的价量共振 V3 模型(价量共振 V1 模型的缺点就是会在放量下跌的市场中，发出错误的买入信号。通过规避放量下跌产生的错误信号，形成价量共振 V3 模型)。价量共振模型上证指数自 2005 年 1 月 4 日以来至 2022 年 07 月 01 日，年化收益 13.28%，最大回撤 15.05%，胜率 65%，盈亏比 1.89，夏普比率 0.853，平均每年交易 10.6 次，平均多头持有周期 6.2 个交易日，历史回溯表现较为优秀。价量共振 V3 模型在上证指数上自今年 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 07 月 01 日的绝对收益为 1.95%，最大回

11、撤 0.60%。而上证指数今年绝对收益-6.74%，最大回撤 20.54%，模型表现远超过基准指数，表现非常优秀。在 2022 年 4 月 1 日至 2022 年 7 月 1 日模型绝对收益为 1.69%，最大回撤 0.60%，基准上证指数总收益 5.73%，最大回撤 12.09%。2、低波之刃模型一般来说，当价量共振模型空仓时候，市场处于一个缩量状态，缩量市场要么下跌，要么震荡，因此低波之刃模型是在一个缩量并且震荡的市场下，获取多头波段收益。市场在震荡的时候，不断洗筹，成交量逐渐萎缩，市场波动在逐渐降低，直到市场冷冷清清，市场成交量与成交额降至冰点，才会有后续期待的反弹行情。低波之刃模型量化

12、了市场处于极端缩量和极端冷清的这种状态，并且能够把握后续的反弹行情。图表 5低波之刃模型回测结果（上证 50 指数）wind,低波之刃模型在上证 50 指数上自 2015 年 2 月 9 日以来至 2022 年 07 月 01 日，年化收益 7.3%，最大回撤 12.57%，胜率 68.4%，盈亏比 1.02，夏普比率 0.53，平均每年交易 14.5次，平均多头持有周期 3 个交易日，历史回溯表现表明能够在市场处于震荡的情形下获取极度萎缩后的反弹收益。低波之刃模型自今年 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 07 月 01 日的绝对收益为 1.99%，最大回撤 1.91%，而上证 5

13、0 指数今年以来收益为-6.7%，最大回撤 17.86%，模型表现大幅超过基准指数，表现非常优秀。在2022 年4 月1 日至2022 年7 月1 日模型绝对收益为3.04%，最大回撤 0.15%，基准上证 50 指数总收益 7.15%，最大回撤 8.91%。3、特征龙虎榜机构模型股票龙虎榜作为投资者可以窥探顶级资金交易行为的主要渠道一直备受关注，市面上也流传着很多有关龙虎榜的打板战法，但是龙虎榜本身包含的信息过于庞杂，上榜个体的交易目的也互有不同，甚至很多游资席位上榜的目的就是为了拉高股价进行出售，由于这些原因，使得龙虎榜数据并没有广泛的运用于量化投资领域。本文将从行为金融有限注意力理论的角

14、度对这部分数据进行切入，以龙虎榜中全部机构席位信息总和作为原料进行加工，透过不同机构席位释放的干扰信号，探究机构席位资金出现极端行为时，宽基指数所呈现的规律，并构建相应的择时策略。由于龙虎榜资金净流入强度指标期望收益分布图呈现出明显的非线性V 字型，正收益来自两端，负收益来自中间。因此择时模型的构造逻辑为做多两边做空中间，本文采用了一类巧妙的建模方法，构建了沪深 300 指数相应的龙虎榜机构多空择时模型。特征龙虎榜机构模型在沪深 300 指数上自 2013 年 1 月 1 日以来至 2022 年 07 月 01 日，年化收益 21.47%，最大回撤 20.93%，胜率 61.4%，盈亏比 1.

15、5，夏普比率 0.968，平均每年交易 18 次，平均多头持有周期 11 个交易日，空头持有期 6 个交易日。特征龙虎榜机构模型自今年 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 07 月 01 日的绝对收益为 1.99%，最大回撤 9.35%。而沪深 300 指数今年以来总收益-9.17%，最大回撤 23.05%，模型表现超越沪深 300 指数，表现非常优秀。在 2022 年 4 月 1 日至 2022 年 7 月 1 日模型绝对收益为 7.48%，最大回撤 2.75%，基准沪深 300 指数总收益 8.04%，最大回撤 11.51%。图表 6特征龙虎榜机构模型回测结果（沪深 300 指数

16、）wind,（二）中期择时模型1、推波助澜模型推波助澜 V1 模型：市场涨停个股较多的时候，市场人气旺盛，容易走出上涨行情；市场跌停个股较多的时候，市场人气冷淡，容易走出下跌行情。基于经验设定涨跌停阈值为 9.5%，即个股涨幅大于 9.5%为涨停，个股涨幅小于-9.5%为跌停。定义涨停比率：宽基指数单日涨幅大于 9.5%的成分股数量占其成分股总数的比率。定义跌停比率：宽基指数单日跌幅大于 9.5%(单日涨幅小于-9.5%)的成分股数量占其成分股总数的比率。推波助澜 V1 模型是基于涨停比率与跌停比率构建的择时模型。图表 7推波助澜 V3 模型回测结果（沪深 300 指数）wind,推波助澜 V

17、2 模型：而涨停和跌停仅仅只是利用个股当日涨跌幅的信息，因此我们定义连板比率，即连续涨停比率和连续跌停比率。连续涨停比率即宽基指数今日和昨日涨幅都大于 9.5%的个股数量占其成分股总数的比率，同理，连续跌停比率即宽基指数今日和昨日跌幅都大于 9.5%(涨幅小于-9.5%)的个股数量占其成分股总数的比率。类似涨跌停比率剪刀差的定义，涨停比率-跌停比率，因此我们定义连板比率剪刀差：即连续涨停比率-连续跌停比率。我们还定义了地天板比率和天地板比率，地天板比率即宽基指数今日地天板走势的个股数量占其成分股总数的比率，天地板比率即宽基指数今日天地板走势的个股数量占其成分股总数的比率。因此我们定义地天与天地

18、板比率剪刀差：地天板比率-天地板比率。推波助澜 V2 模型是基于涨跌停比率剪刀差、连板比率剪刀差、地天与天地板比率剪刀差构建的择时模型。推波助澜V3 模型：A 股指数的行情主要依靠权重股来带动，纯粹使用涨跌停个股数量简单加减不一定能真实反映A 股的整体情绪，因此推波助澜 V1 模型与推波助澜 V2 模型计算涨跌停比率剪刀差的方式可能有所弊端。因此定义了自由流通市值加权涨跌停比率剪刀差、自由流通市值加权连板比率剪刀差、自由流通市值加权地天与天地板比率剪刀差，最终得到推波助澜V3 模型，因此推波助澜 V3 模型是涨跌停择时系列中最稳健的模型。推波助澜 V3 模型在沪深 300 指数上自 2009

19、年 10 月 09 日以来至 2022 年 07 月 01 日，年化收益 13.08%，最大回撤 14.16%，胜率 61.4%，盈亏比 2.06，夏普比率 0.863，平均每年交易 5.5 次，平均多头持有周期 15 个交易日。推波助澜V3 模型自今年 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 07 月 01 日的绝对收益为-1.35%，最大回撤 10.14%。而沪深 300 指数今年以来总收益-9.17%，最大回撤 23.05%，模型表现超越沪深 300 指数，表现非常优秀。在 2022 年 4 月 1 日至 2022 年 7 月 1 日模型绝对收益为 9.78%，最大回撤 3.2%，

20、基准沪深 300 指数总收益 8.04%，最大回撤 11.51%。2、月历效应模型图表 8月历效应模型回测结果（中证 500 指数）wind,月历效应模型是基于 A 股的春季躁动逻辑，基于中小盘指数构建的高胜率择时模型。月历效应模型在中证 500 指数上自 2005 年 01 月 04 日以来至 2022 年 07 月 01 日，年化收益 8.21%，最大回撤 16.73%，胜率 94.4%，盈亏比 29.96，夏普比率 0.625，平均每年交易 1 次，平均多头持有周期 16.3 个交易日，策略胜率极高，择时回溯结果非常优秀。而月历效应模型自今年 2022 年 1 月 1 日至 2022 年

21、 07 月 01 日在中证 500 指数上的绝对收益为 2.54%，最大回撤 2.15%。（三）长期择时模型长期模型，即动量摆动模型：单纯从大盘宽基指数去挖掘长期信号，容易产生较多的噪音导致持有期限较为离散。而大盘宽基指数是由其成分股构建而成，成分股可获得的信息相比于单个大盘宽基指数更为丰富，因此从逻辑上来讲，利用成分股构建的择时系统应该要比利用单个大盘宽基指数构建的择时系统效果要更好，持有期集中度也会更强。我们试图基于成分股信号加权进而构造一类平均持有期限较长的摆动系统，该系统能够更为全面地反映市场运行的全貌，当摆动指标从下向上的时候做多，从上向下的时候平仓。动量摆动模型在中证 500 指数

22、上自 2008 年 06 月 02 日以来至 2022 年 07 月 01 日，年化收益 10.32%，最大回撤 42.44%，胜率 68.8%，盈亏比 2.59，夏普比率 0.465，平均每年交易 1.3 次，平均多头持有周期 89 个交易日。动量摆动模型在中证 500 指数上自今年 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 7 月 1 日的绝对收益为 0%，最大回撤 0%。模型在 2022 年 4 月 1 日至 2022 年 7 月 1 日绝对收益为 0%，最大回撤 0%。图表 9动量模型回测结果（中证 500 指数）wind,（四）综合择时模型基于短中长期各个周期模型，我们构造了综合

23、兵器模型：综合兵器模型不仅利用多个版本的模型，而且利用同一个模型下不同宽基指数的信号，各个模型拥有各自特色的逻辑去捕捉市场的波段。综合兵器 V3 模型，将短期价量共振模型与低波之刃模型，中期推波助澜模型与月历效应模型，长期动量摆动模型，利用不同周期模型的信号进行融合，将多维度的信息进行结合增强，形成更强的综合兵器模型，最终实现了质的飞跃。综合兵器 V3 模型在沪深 300 指数上自 2015 年 02 月 09 日以来至 2022 年 07 月 01 日，年化收益 46.41%，最大回撤 16.84%，胜率 59.9%，盈亏比 2.03，夏普比率 1.676，平均每年交易 33.7 次，平均多

24、头持有周期 7 个交易日，平均空头持有周期 8 个交易日。综合兵器 V3 在沪深 300 指数上自今年 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 07 月 01 日绝对收益为 7.61%，最大回撤 9.81%。而沪深 300 指数今年以来总收益-9.17%，最大回撤 23.05%，模型表现超越沪深 300 指数，表现非常优秀。在 2022 年 4 月 1 日至 2022 年 7 月 1 日绝对收益为 5.36%，最大回撤 6.03%，沪深 300 指数总收益 8.04%，最大回撤 11.51%。图表 10综合兵器 V3 模型回测结果（沪深 300 指数）wind,（五）智能算法择时模型1、

25、沪深 300 指数择时模型沪深 300 指数智能择时模型是基于遗传规划算法对宽基指数择时因子进行挖掘。遗传规划基本思想和遗传算法一致，即模拟生物进化过程中自然选择以及遗传过程中复制、交叉和变异等过程。与生物种群类似，算法由一个初始种群开始，利用指定算法选择配对交叉产生后代，并在遗传过程中模拟基因的变异进而获得包含新基因特征的种群，在遗传过程中计算每个个体的适应度，并通过适应度来寻求最优个体。遗传规划不同于其他机器学习的黑箱模式，其可以获得显式的表达式，这在后续从逻辑角度解读算式以及过拟合检验等方面都具有无可比拟的优势。沪深 300 指数智能择时模型在沪深 300 指数上自 2014 年 01

26、月 02 日以来至 2022 年 7 月 1 日，年化收益 51.13%，最大回撤 14.79%，胜率 62.7%，盈亏比 2.39，夏普比率 2.012，平均每年交易 28.2 次，平均多头持有周期 7.8 个交易日，平均空头持有周期 6.4 个交易日，择时绝对收益远超沪深 300 指数本身。沪深 300 指数智能择时模型在沪深 300 指数上自今年 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 7 月 1日绝对收益为 7.69%，最大回撤 8.60%。而沪深 300 指数今年以来总收益-9.17%，最大回撤 23.05%，模型表现超越沪深 300 指数，表现非常优秀。在 2022 年 4

27、月 1 日至 2022年 7 月 1 日绝对收益为 11.97%，最大回撤 5.61%，沪深 300 指数总收益 8.04%，最大回撤 11.51%。图表 11沪深 300 指数智能择时模型回测结果wind,2、中证 500 指数择时模型由于在沪深 300 指数择时模型的单个因子挖掘时，我们对表达式的层数以及参数设置进行了限制，这种限制对于因子的逻辑解读和防止过拟合都具有较强的帮助，但由于表达式复杂度的限制，单个因子都只能对部分行情进行捕捉而在其他行情中只能表现平平。在因子信号叠加后，我们会发现，一部分因子给出的信号会趋同，另一部分因子给出的信号会矛盾，如果只是进行简单的信号叠加会造成部分行情

28、中风险暴露加剧，部分行情中少数真理被大量谬误所吞没的情况。因此中证 500 指数智能择时模型采用了GRASP(贪婪自适应搜索)算法思想进行因子组合，让整个组合的内部逻辑是清晰可控的。中证 500 指数智能择时模型在中证 500 指数上自 2014 年 01 月 02 日以来至 2022 年 4 月 1 日，年化收益 74.22%，最大回撤 24.67%，胜率 66.3%，盈亏比 3.08，夏普比率 2.534，平均每年交易 21.4 次，平均多头持有周期 10.3 个交易日，平均空头持有周期 7.2 个交易日，择时绝对收益远超中证 500 指数本身。中证 500 指数智能择时模型在中证 500

29、 指数上自今年 2022 年 1 月至 2022 年 7 月 1 日绝对收益为-13.37%，最大回撤 24.67%。在 2022 年 4 月 1 日至 2022 年 7 月 1 日绝对收益为-20.10%，最大回撤 24.67%。图表 12中证 500 指数智能择时模型回测结果wind,（六）择时收益小结从择时收益上讲，2022 年全年择时表现较好，二季度部分模型虽然没有跑赢指数，但明显降低了最大回撤。智能算法在 300 指数上 2022 年 4 月 1 日至 2022 年 7 月 1 日绝对收益为 11.97%，大幅跑赢沪深 300 指数。最新择时信号：短期：成交量模型所有宽基指数中性。低

30、波动模型中性。智能 300 模型看多，智能 500模型看空。特征龙虎榜机构模型中性。中期：涨跌停模型中性。长期：动量模型中性。综合：综合兵器 V3 模型看空。从择时模型角度看，短中长期示弱，后市继续倾向于中性或中性震荡的行情。三、选股策略大师系列作为最为经典的量化选股策略，在我们之前的研究中就有了很多的积累，我们网站中一共监控了 33 个大师系列的策略。其中，价值型大师策略共 19 篇，成长型大师策略共 6 篇，综合型大师策略共 8 篇。通过大师策略，我们能发现目前收益靠前的组合暴露的因子，以及如果需要暴露某些因子的话，应该设置什么样的标准。下图为大师系列在华创量化平台上的监控结果， HYPE

31、RLINK /production/master.php /production/master.php 。图表 13大师策略wind,2021 年综合型与价值型的大师策略表现较好，2021 年收益最高的 TOP10 大师中的三个大类的数量非常接近。其中，“惠特尼乔治小型价值股投资法”、“福斯特佛莱斯积极成长选股策略”策略在今年表现最好，因此下面我们对其选股方法进行整理。（一）惠特尼乔治小型价值股投资法惠特尼乔治是华尔街著名的投资基金经理。由于钟情于小盘股且业绩表现突出，乔治在 2011 年 1 月被财智月刊评为美国小盘股基金“最佳基金经理”。惠特尼乔治小型价值股投资法从股票风格、公司运营状况和

32、市场估值水平三个方面进行选股，关注公司的负债水平、自由现金流、总资产报酬率和资本报酬率。经过量化后的惠特尼乔治小型价值股投资法则非常明确，且均以市场均值作为参考阈值而没有加入过多的主观判断。惠特尼乔治小型价值股投资法的选股数量较少，且存在长期无持股的情况。在行业上，由于偏好小盘股，所以过去 12 年中对银行、非银、钢铁、采掘、食品饮料、通信 6 个行业没有入选股票，其主要指标如下：总市值小于全市场平均市值；产权比率（负债总额与所有者权益总额的比率）小于全市场平均值；每股企业自由现金流量大于市场平均值；累计三年总资产报酬率大于市场平均值；累计三年投入资本回报率大于市场平均值；最近四季度市盈率小于

33、市场平均值；最近一季度市净率小于市场平均值；最近四季度市销率小于市场平均值；历史净值走势图表 14惠特尼乔治小型价值股投资法历史净值 HYPERLINK / , wind, 通联数据,上图可以看出近三年来策略表现非常稳健，2012 年至 2022 年 6 月底策略年化收益 15.8%，波动率 26.6%，最大回撤 55.8%发生在 2015 年。图表 15惠特尼乔治小型价值股投资法最新股票池股票代码股票名称中信一级行业PE(TTM)最新收盘价市值（亿元）300660.SZ江苏雷利电力设备及新能源40.9637.9598.41603303.SH得邦照明家电25.0814.9771.4000215

34、4.SZ报喜鸟纺织服装12.894.4564.94002611.SZ东方精工机械15.754.8164.07603217.SH元利科技基础化工14.8530.4463.38300791.SZ仙乐健康食品饮料29.7432.9859.42300435.SZ中泰股份电力设备及新能源23.1415.6359.11002106.SZ莱宝高科电子14.128.1457.45300801.SZ泰和科技基础化工15.4426.1756.84600987.SH航民股份纺织服装8.215.2855.48000731.SZ四川美丰基础化工7.669.3054.47603367.SH辰欣药业医药16.6911.78

35、53.40603408.SH建霖家居轻工制造14.2511.6452.26600668.SH尖峰集团综合5.9514.9351.37000910.SZ大亚圣象轻工制造10.009.0349.43600261.SH阳光照明家电34.793.4148.24000026.SZ飞亚达商贸零售12.7910.3541.98002014.SZ永新股份轻工制造12.876.6941.22300121.SZ阳谷华泰基础化工13.0310.8940.85603165.SH荣晟环保轻工制造13.9214.4740.29300280.SZ紫天科技传媒16.6023.0837.40300214.SZ日科化学基础化工1

36、5.657.7536.49002469.SZ三维化学建筑9.315.5936.27603808.SH歌力思纺织服装13.889.7836.10603969.SH银龙股份钢铁25.144.2235.49603856.SH东宏股份机械25.7413.5234.89002757.SZ南兴股份机械11.5711.5033.98603086.SH先达股份基础化工12.9610.6733.15002790.SZ瑞尔特家电22.517.8632.86603950.SH长源东谷汽车16.4214.1532.76300771.SZ智莱科技计算机18.8113.2131.70300218.SZ安利股份基础化工11

37、.3314.3431.12002763.SZ汇洁股份纺织服装12.217.5931.11603095.SH越剑智能机械8.8521.9628.99300822.SZ贝仕达克电子26.1616.8026.88603289.SH泰瑞机器机械20.259.0026.61002381.SZ双箭股份基础化工21.406.3826.26603757.SH大元泵业机械18.0315.0525.11605100.SH华丰股份机械19.1914.4724.59600097.SH开创国际农林牧渔12.349.9323.93002150.SZ通润装备机械15.906.6723.78603937.SH丽岛新材有色金属

38、19.0011.3423.69300817.SZ双飞股份机械25.2515.3522.34603657.SH春光科技家电21.9214.8020.30603798.SH康普顿石油石化23.4510.1420.28wind，策略在 2022 年上半年收益-4.22%，偏股混合型基金指数截止目前收益-9.39%，策略相对收益 5.17%。策略在今年回撤相对较小，主要因为策略偏好小市值个股，所有个股市值均不超过 200 亿。（二）福斯特佛莱斯积极成长选股策略福斯特佛莱斯是白兰地基金创始人，他对成长股选择给出了 7 方面要求：1、高盈利成长率 2、高盈利能力 3、健全的资产负债表 4、正面的盈利惊喜

39、5、高质量的盈利水平 6、公司正面的内部动力 7、独立的产业基本面研究。我们根据其投资思想，以及结合中国市场的实际情况，我们选取 6 方面的因子，来实现积极成长选股策略，具体标准如下：预估税前净利成长率20%；营业利润率10%；负债比例低 预估税前利润；最近四季主营业务利润占税前利润比率80%；市盈率25历史净值走势图表 16福斯特佛莱斯投资法历史净值wind, 通联数据,该策略在历史的表现非常稳健，2012 年 5 月至 2022 年 6 月底策略年化收益 20.1%，基准年化 5.6%，策略阿尔法 14.3%，最大回撤 45.1%。图表 17福斯特佛莱斯投资策略最新股票池股票代码股票名称中

40、信一级行业PE(TTM)最新收盘价市值（亿元）603578.SH三星新材家电22.0713.1723.75002585.SZ双星新材基础化工14.2518.29211.48601515.SH东风股份轻工制造12.874.5984.59603977.SH国泰集团基础化工21.008.9452.30002860.SZ星帅尔家电34.4014.0843.19603165.SH荣晟环保轻工制造13.9214.4740.29000935.SZ四川双马建材17.6023.29177.81002749.SZ国光股份基础化工20.9410.0643.83wind，策略在 2022 年上半年收益-7%，偏股混合

41、型基金指数截止目前收益-9.39%，策略相对收益 2.39%。策略在今年 4 月份以来反弹较大，主要因为策略偏好成长股，4 月份成长反弹导致策略反弹较大盘更多。（三）CANSLIM 基本面选股威廉欧奈尔的CANSLIM 选股法则本质是一个挑选成长性股票的投资策略，其中每个英文字母都代表一个择股的维度。在他的第四版笑傲股市中对其每个维度都进行了详细的解释说明，具体说明如下：C：Current Quarterly Earnings Per Share代表当前季度每股收益：越高越好。 A：Annual Earnings Per Share代表年度收益增长率：找出增长最为引人注目的股票。N：New c

42、ompany, product, service, or management代表新公司、新产品、新服务、新管理层、股价新高。S：Supply and Demand代表供给与需求：兼顾考虑流通股份的共计数量和需求量。L：Leader or Laggard代表专注于各行业的龙头股。I：Institutional Sponsorship代表机构投资者的支持度：关注主力机构动向。M：Market Direction判断市场走势。选股标准：我们 CANSLIM 的 7 个维度的标准，筛选其中可量化的条件，在 A 股市场中设定以下 5个标准，进行选股：最近季报的净利润增速18%。五年常续性利益复合成长率

43、15% 且每年皆为正成长。近期最高价为最近一年最高价附近。一年股价相对强弱度(RPS)80。十大股东中机构持有家数6 或外资持股比例5%。历史净值走势图表 18CANSLIM 策略历史净值wind, 通联数据,长期跟踪下来，canslim 策略在A 股非常有效。2012 年 1 月至今策略年化收益 19.6%，策略最大回撤 45.9%发生在 2015 年期间。2022 年至今策略收益 1.82%，相对偏股混合型基金指数超额收益 11.53%。最新股票池图表 19最新 CANSLIM 股票池股票代码股票名称中信一级行业PE(TTM)最新收盘价市值（亿元）600875.SH东方电气电力设备及新能源

44、28.6916.19513.08600438.SH通威股份电力设备及新能源21.0159.662694.63601615.SH明阳智能电力设备及新能源17.2833.41711.08300763.SZ锦浪科技电力设备及新能源179.87213.00791.02002533.SZ金杯电工电力设备及新能源16.577.1652.04002129.SZTCL 中环电力设备及新能源40.8059.171903.17000682.SZ东方电子电力设备及新能源32.216.7689.29603688.SH石英股份电子159.09142.99468.31300776.SZ帝尔激光电子78.09164.512

45、93.82300390.SZ天华超净电子22.7396.49514.00600295.SH鄂尔多斯钢铁5.4118.02360.84300395.SZ菲利华国防军工63.5445.91228.12000733.SZ振华科技国防军工40.57135.10704.51300263.SZ隆华科技机械33.998.9581.92300260.SZ新莱应材机械54.1250.18115.25603088.SH宁波精达机械41.027.2631.45603279.SH景津装备机械26.2730.70178.83300751.SZ迈为股份机械130.99476.20849.31300354.SZ东华测试机械

46、55.1533.6744.47603067.SH振华股份基础化工16.6113.1063.70002539.SZ云图控股基础化工11.5716.78161.51600039.SH四川路桥建筑8.6610.84505.96600057.SH厦门象屿交通运输7.978.88189.62601898.SH中煤能源煤炭8.4110.341376.25601001.SH晋控煤业煤炭6.1218.30297.08601225.SH陕西煤业煤炭8.5221.762053.40603198.SH迎驾贡酒食品饮料35.4064.05521.12002330.SZ得利斯食品饮料142.698.3054.20603

47、229.SH奥翔药业医药95.0239.02152.95300811.SZ铂科新材有色金属79.5096.22101.45wind，（四）CANSLIM2.0 基本面选股近年来随着上市公司越来越多，A 股市场的上市公司数据已超过 4000 多家，即使是大型机构投资者也难以对所有的个股进行深度覆盖。A 股市场也越来越有效，很多个股在业绩预报快报时提交给市场一份亮眼的业绩预报、快报，市场的关注度突增，资金也会不吝惜短期的冲击成本选择大量涌入。拉长时间周期来看这些个股今年的涨幅也都远超所在行业的基准，故我们将个股的业绩预报、快报数据纳入到原有的选股框架中。另外，为了更丰富我们的投资框架，我们在原有的

48、三个维度（成长、动量、机构认可度）上增加了一致预期的维度。历史净值走势图表 20CANSLIM 2.0 策略净值wind, 通联数据,2012 年 01 月 01 日至今策略在此期间年化收益率 24.7 %，基准（中证 500）年化收益率6.9 %，阿尔法 17.9 %，最大回撤 52.1%发生于 2015 年。2022 年至今策略收益 6.24%，相对偏股混合型基金指数超额收益 15.95%。股票代码股票名称中信一级行业PE(TTM)最新收盘价市值（亿元）002459.SZ晶澳科技电力设备及新能源74.4175.051852.54600089.SH特变电工电力设备及新能源12.1627.67

49、1038.29603688.SH石英股份电子159.09142.99468.31300390.SZ天华超净电子22.7396.49514.00603908.SH牧高笛纺织服装84.2293.4863.46002756.SZ永兴材料钢铁42.81162.93617.90000733.SZ振华科技国防军工40.57135.10704.51688556.SH高测股份机械76.0981.69183.93688516.SH奥特维机械69.47267.22263.40600481.SH双良节能机械84.2518.09274.19600096.SH云天化基础化工12.5332.90577.94002895.

50、SZ川恒股份基础化工40.0835.55169.06000893.SZ亚钾国际基础化工47.2135.41260.45000683.SZ远兴能源基础化工11.5810.41380.65600141.SH兴发集团基础化工8.3646.14489.05000498.SZ山东路桥建筑7.499.85150.75600233.SH圆通速递交通运输27.5019.95700.63600188.SH兖矿能源煤炭9.4639.401953.75最新股票池图表 21最新 CANSLIM2.0 股票池601666.SH平煤股份煤炭7.8113.44314.64600546.SH山煤国际煤炭6.0918.9838

51、5.79000983.SZ山西焦煤煤炭9.8213.43548.53600123.SH兰花科创煤炭6.1716.33187.92600348.SH华阳股份煤炭6.8415.26371.81601001.SH晋控煤业煤炭6.1218.30297.08601101.SH昊华能源煤炭5.608.08123.60601088.SH中国神华煤炭11.5933.126616.22600256.SH广汇能源石油石化10.6810.24692.03000968.SZ蓝焰控股石油石化22.0910.34101.10002738.SZ中矿资源有色金属34.0797.60422.53603876.SH鼎胜新材有色金

52、属40.8446.37221.10wind，（五）形态识别选股市场上各种选股策略层出不穷，追本溯源，不外乎基于股票基本面或者量价技术面的投资策略。形态识别是典型的技术面投资策略，也是所有分析方法中最基本最重要的方法，并且形态识别大体也可分为两类，包括持续形态和反转形态识别。我们目前参考投资大师威廉欧奈尔的投资策略，参考其著作笑傲股市中的选股方法，在A 股市场上复现其书中杯柄形态和双底形态，每周推荐形态突破的个股组合。策略回测结果等详细内容可参考报告华创金工形态选股系列之一：基于杯柄形态的识别与交易探索、华创金工形态选股系列之二：基于双底形态的识别与交易探索。杯柄形态识别形态介绍杯柄形态(Cup

53、-with-a-handle)是一个牛性的持续形态。正如它的名字所示，这个形态有两个部分：杯和柄。其中杯是在一段上涨后形成，看起来像个圆形底，当杯子的部分完成后，出现一段盘整行情，这就是柄。当柄这段盘整行情被突破后，价格将延续此前的上涨趋势。换句话说，杯柄形态是一种在上升趋势中显示买入信号的技术模型，股价先由高位回落，然后再从低位反弹到高位，形成杯形，然后再由高位下跌后迅速反弹，形成杯柄。通常杯子的底部应该有些圆弧，看起来像 U 字,而非急拉的 V 形,这样就是一个筑底的时间。随后探底洗出一些投机者，所以在后面的上攻中，卖压不重。当然也有一些股票不做杯柄，直接拉升，就是我们所说的圆弧底形态。图

54、表 22杯柄形态资料来源：华创证券代码A 点B 点C 点简称申万一级行业PE(TTM)形态长度(周)最新收盘价市值PCF(经营活动现金流 ttm)600919.SH2022-04-152022-06-172022-07-01江苏银行银行5.04117.181060.460.77000519.SZ2021-11-262022-06-172022-07-01中兵红箭国防军工66.653132.07446.5938.55600348.SH2021-09-172022-06-102022-07-01华阳股份采掘8.394115.26367.004.86600415.SH2022-04-152022-0

55、6-172022-07-01小商品城商业贸易19.52115.79317.9419.36300416.SZ2022-01-212022-06-102022-07-01苏试试验机械设备44.072324.1689.3862.12最新股票池图表 23杯柄形态最新股票池wind，双底形态识别形态介绍“双重底”形态同杯柄形态一样也是一个牛性的持续形态。该形态看起来很像英文字母 “W”。它虽然不如杯柄形态常见，但也能经常看到。与传统的双底形态不同在于，笑傲股市一书中介绍的双底形态同其杯柄形态一样均是在上涨的趋势中进行辨别，也就是说在 W 形态的出现前期有一段明显的上涨行情。图表 24 双底形态资料来源：

56、华创证券代码A 点C 点E 点简称申万一级行业PE(TTM)形态长度(周)最新收盘价市值(亿)PCF(经营活动现金流ttm)603568.SH2022-01-072022-03-042022-07-01伟明环保公用事业28.062535.04456.6630.97002549.SZ2021-12-172022-03-042022-07-01凯美特气化工63.792818.30114.1445.09300416.SZ2022-01-212022-03-252022-07-01苏试试验机械设备44.072324.1689.3862.12最新股票池图表 25双底形态最新股票池wind，四、行业轮动华

57、创金工的行业轮动模型是基于基金仓位测算结果来构建的：以公募基金为代表的机构投资者在市场的话语权逐渐提升，近三年来尤其如此，我们认为其表现在两点：1. 机构投资者拥有更为强大的投研力量及更为及时的信息渠道。2. 机构投资者的资金量较大，对市场的影响较散户更强。既然如此，我们可以假设公募基金在行业配置上存在一定的 alpha，并根据这一猜想构建行业轮动信号。William F. Sharpe 在其资产因子模型中提出收益分解法，将基金收益分解到大中小盘价值成长及债券中，并利用二次规划得到基金在各风格上的近似比例，其数学模型如下：Rt 1x1,t 2 x2,t n xn,t ts.t.1 2 n 1i

58、0, i 1, 2, n其中 Rt 代表基金 t 期收益率， xi，t 代表风格或资产 i 在 t 期的收益率，回归系数 i 代表基金在各风格或资产上的近似配置比例，i 为残差项，这一模型本质仍旧是多元线性回归，只不过资产权重受到限制，从而转化为一个二次规划问题。我们沿袭这一思路，将基金收益分解至中信一级行业，从而得到单支基金在各行业上的近似比例，由于债券及货基的波动远小于行业指数，且出于对自变量个数的考量，不添加对应项，而是将行业回归系数之和约束在0,1的范围内，即 s.t.1 2 n 1。然后，将当期的平均行业持仓比例减去全市场的行业市值占比 平均总仓位，得到超配/低配比例，这一步处理的主要目的是为了去除行业价格动量对仓位的影响，我们尝试得到更为纯粹的仓位动量，考察单个因子对行业轮动模型的作用。针对单个行业的时间序列数据进行中性化处理（滚动分位数法），得到行业配置信号，即计算过去一段时间序列上的当前超配/低配比例的分位数，把超配/低配比例映射至0,1区间的分位数（具体处理方法如图表 26 所示），这里我们选取的时间序列长度为两年，这样处理一方面达到中性化的目的，一方面也体现了大类资产的周期性。图表 26超配/低配仓位转化为分位数流程示意图资料来源：华创证券截至 2022 年 7 月 1 日，季度行业轮动模型的净值如下：图表 27