研究创造价值(1)ppt课件

1、股指期货买卖战略研讨2006年10月卢 元.目 录股指期货概述套期保值战略套利战略.股指期货概述股指期货界定股指期货是两方之间的规范远期合约。1规范化合约：区别于场外OTC远期买卖。2包括履约买入/卖出、结算/平仓。3根底产品标的指数绩效指数、价钱指数4保证金与逐日盯市价差头寸保证金、非价差头寸保证金、追加保证金.股指期货概述股指期货合约要素标的指数合约乘数与合约价值最小变动单位保证金每日价钱动摇限制合约月份和最后买卖日最终结算价钱.股指期货概述股指期货主要特征基于股票市场的高动摇率，股指期货得以产生。杠杆效应风险转移系统性风险低买卖本钱高流动性.股指期货概述股指期货风险程度一资料来源：国都证

2、券研发中心，数据统计期间06/4/2510/12。.股指期货概述股指期货风险程度二资料来源：国都证券研发中心，数据统计期间06/5/110/12。.股指期货概述股指期货风险程度三资料来源：国都证券研发中心，数据统计期间06/4/2710/12。.股指期货概述股指期货风险程度四价钱动摇性风险程度： 套期保值的风险:基差风险、对冲比率风险 套利的风险：利率风险、流动性风险 投机的风险：杠杆比率风险、价钱风险 其他风险风险类型.股指期货主要功能股指期货概述价钱发现投机套期保值完全套期保值、部分套期保值、 向前延展的套期保值套利期现套利、跨期套利、跨种类套利 跨市场套利 .股指期货概述股指期货定价 实

3、际期货价钱=根底产品现货价钱+融资本钱 -股票分红收益 .股指期货概述指数期货指数期货实际价钱指数负基差正基差股指期货基差基差=现货价钱-期货价钱=运转本钱T-t 0 ， 基差回归.股指期货概述股指期货开展脉络北美地域： 1982年2月,KCBT率先推出价值线综合指数期货 1982年4月,CME推出规范普尔500种股票价钱指数 1982年5月,NYBOT推出纽约证券买卖所综合指数期货大洋洲 1983年2月,悉尼期货买卖所(SFE)推出ASX 200指数期货欧洲 1984年5月,LIFFE推出FTSE 100指数期货亚洲1986年5月,香港期货买卖所推出恒生指数期货1986年9月,新加坡国际货币

4、买卖所SIMEX推出日经225指数期货1988年9月,TSE和OSE分别推出TOPIX指数期货和日经225指数期货.股指期货概述指数名称沪深300指数期货新华富时A50指数期货上市地点中国金融期货交易所新加坡交易所上市时间待定2006/9/5标的指数沪深300指数，中国300只A股新华富时A50指数，50只A股合约价值300元沪深300指数期货点10美元新华富时A50指数期货点合约月份当月、下月及随后2个季月2个连续近月，4个接续的季月最小变动价位0.1点1点每日价格波动限制上一交易日结算价的正负10%10%冷却10分钟15%冷却10分钟无限制最后交易日无限制交易时间AM9:15-11:30P

5、M13:00-15:15AM9:15-11:35PM13:00-15:0515:40-19:30最后交易日到期月的第3个星期五合约到期的最后倒数第二个工作日最后结算价最后交易日现货指数最后2小时所有指数点的算术平均价最后交易日新华富时A50指数收盘价持仓限制2000张5000张净多头或净空头限制中国概念的股指期货.股指期货概述中国概念的股指期货指数名称恒生中国企业指数期货新华富时中国25指数期货CBOE中国股指期货上市地点香港交易所香港交易所芝加哥期权交易所上市时间2003/12/82005/5/232004/10/18标的指数恒生中国企业指数，32只H股新华富时中国25指数，25只H股和红筹

6、股等权重编制的中国指数，20只美国上市的中国股票合约价值50港元恒生中国企业指数期货点50港元新华富时中国25指数期货点100美元CBOE中国股指期货点合约月份当月、下月及随后2个季月当月、下月及随后2个季月最多3个月近期合约，各个季月最小变动价位1点1点0.05点每日价格波动限制无无无交易时间AM9:45-12:30PM14:30-16:15AM9:45-12:30PM14:30-16:158:30-15:15最后交易日合约到期的最后第二个工作日合约到期的最后第二个工作日合约月份第3个周五之前的周四最后结算价最后交易日恒指每5分钟报价平均值的整数指数点最后交易日恒指每5分钟报价平均值的整数指

7、数点最后结算日CBOE股指的开盘价持仓限制未平仓合约不多于6000张所有合约月份持仓合计6000为限5000张净多头或净空头限制.目 录股指期货概述套期保值战略套利战略股指期货的运用.套期保值战略套期保值界定套期保值 hedge 基于对市场的分析，利用股指期货调整投资组合的beta值，以躲避系统性风险。空头套期保值short hedge 基于对未来股票市场下降趋势的分析，经过卖出股指期货来降低投资组合的beta值，以降低投资组合的风险。多头套期保值long hedge 基于对未来股票市场上升趋势的分析，股票的空头头寸可以经过股指期货的多头头寸进展套期保值。.套期保值战略套期保值操作完全对冲的套

8、期保值比率部分对冲的套期保值比率 将组合 的减少为1 ，且 1 ，那么卖出期货头寸量为 -1S/F .套期保值战略套期保值操作向前延展的套期保值 当套期保值的到期日比一切可供运用的期货合约交割日期限都更长时，必需将期货合约向前延展进展套期保值，包括将一个期货合约平仓，同时买入另一个到期日较晚的期货合约头寸并据此向前延展多次。 存在多次的基差风险。在向前展期的情况下，合约平仓时的价钱与下一个新合约开仓时的价钱之差存在着不确定性。.套期保值战略套期保值操作合约的选择 选择相关性较强的股指期货合约 选择交割月份 1尽量选择最接近套期保值到期的那个交割月份，但期货交割月份要在套期保值到期之后。 2通常

9、选择到期期限短的合约，并不断向前展期，由于流动性强。.套期保值战略套期保值风险影响套期保值效果的主要风险 基差风险 值风险空头套期保值在某时辰t的投资组合价钱： 起始时辰卖出期货头寸的价钱+基差多头套期保值在某时辰t的投资组合价钱： 起始时辰买入期货头寸的价钱+基差 .套期保值战略时期指数值指数期货价格期货头寸盈利(1000美元) 股票组合价值(1万美元) 资产组价值(1万美元) t200204.040204204T1180180.9347.1173.9208.6T2190190.95195.3189.2208.7T320020145.6204.5209.1T4210211.05-105.12

10、19.8209.3T5220221.1-255.9235.1209.5 t时辰，SP指数=200 股票组合价值=204万美圆年化无风险利率=10% 年化指数红利收益率=4%股票组合的=1.5 T时辰假设有5种结果，分别是T1、T2、 T3 、T4、T5。套期保值案例分析.套期保值战略案例基金折价率与系数名称10月17日现价10月17日净值总股本亿总市值亿剩余期限系数夏普比率10月17日折价率基金同盛0.6631.32513019.898.0520.739510.154580.49966基金景福0.661.31193019.88.2030.605910.206060.496913基金汉兴0.62

11、71.2373018.818.2030.879670.075730.493129基金丰和0.7611.48633022.8310.4260.600050.355730.48799基金通乾0.7351.42422014.79.8660.945270.150890.483921基金景宏0.7021.362014.047.5480.812420.110760.483824基金裕隆0.7421.43393022.267.6580.725190.173040.48253基金普惠0.761.45752015.27.2220.812940.160920.478559基金普丰0.7741.46563023.2

12、27.740.684920.240190.471889基金泰和0.7911.48392015.827.4710.704130.270040.466945基金鸿阳0.7521.40652015.0410.1450.752510.035860.465339基金兴和0.7931.46813023.797.7370.716180.225890.459846基金金鑫0.7881.45873023.648.0110.91190.084140.459793基金汉盛0.8391.55092016.787.5810.749540.211250.459024基金裕阳0.7941.46772015.886.7680

13、.46030.328790.459018基金同益0.8931.592017.867.4740.615530.217410.438365基金天元0.9081.58123027.247.8550.785280.151190.425753基金安信0.9521.64222019.046.6780.777610.172250.42029.套期保值战略案例续基金折价率与系数名称10月17日现价10月17日净值总股本亿总市值亿剩余期限系数夏普比率10月17日折价率基金科瑞1.0241.73953030.7210.3990.88470.136670.411325基金安顺1.011.67893030.37.65

14、80.666260.167250.398416基金金泰0.9671.60622019.346.440.820290.215410.397958基金银丰0.8561.3913025.6810.8220.804440.11050.384615基金开元0.9851.59252019.76.440.889990.054470.381476基金久嘉1.0661.70712021.3210.710.808240.073750.375549基金兴华1.1171.73342022.346.5270.885110.187030.355602基金裕泽1.0091.505155.054.6190.600720.23

15、9970.329613基金天华0.9171.32752522.932.730.710740.143210.309228基金汉鼎1.0621.476255.312.2051.005180.199470.280585基金金盛1.3621.77856.813.1210.673170.312840.233971基金鸿飞1.0711.377255.361.4930.830450.111250.222335基金隆元1.0511.326755.251.20.808690.231580.207809基金同德1.3521.676956.761.1210.640990.211730.19375基金融鑫1.3691

16、.6919810.951.3010.719330.113030.190851基金科讯1.4111.7353811.291.2360.859840.138660.186884基金安久1.1641.43155.820.8680.755180.156510.186583.套期保值战略续基金折价率与系数名称10月17日现价10月17日净值总股本亿总市值亿剩余期限系数夏普比率10月17日折价率基金科翔1.6472.0153813.182.1560.941060.142760.182752基金景阳1.4141.72881014.140.7010.873740.145490.182092基金兴安1.3451

17、.644456.721.20.834950.219230.182072基金景博1.0861.32131010.860.7010.77140.111230.178082基金科汇1.6341.9813813.072.1560.844140.135410.175289基金裕华1.2981.555456.490.7860.773210.151620.165488基金裕元1.2031.43881518.050.6190.632640.217780.163887基金通宝1.171.393355.850.6160.937310.147330.160267基金汉博1.3251.575756.630.6140.

18、820650.177590.159104基金普华1.0591.257755.290.6110.80050.302240.157987基金金元1.311.549456.550.6080.827550.188770.154511基金安瑞1.221.434656.10.5290.806970.210460.149589基金兴科1.4331.669257.170.6160.743590.138830.141505基金久富1.5361.779357.680.5890.755540.272380.136739基金普润1.3661.579956.830.5560.774980.220260.135388基金

19、金鼎1.4161.636157.080.6190.768170.168280.134527基金景业1.2331.359556.170.4490.873450.0570.093049基金同智1.4961.629357.480.4030.716140.162060.081814.目 录股指期货概述套期保值战略套利战略.套利战略套利类型跨市场套利跨种类套利跨期套利期现套利.套利战略跨市场套利 在一个买卖所建立一种合约的多头(或空头)的同时，在另外一个买卖所建立类似或一样合约的空头(或多头)，以从中获利。跨种类套利 同时买进和卖出在价钱上具有一定相关性的不同种类股指期货合约，以从中获利。套利类型.套利战略跨期套利价差 有效期不同的两个期货合约之间的价钱差别。 在任一时辰，实际价差的产生源于两个剩余合约有效期的融资本钱不同。 在期货价钱没有偏离其实际价值时，融资本钱的差别是影响价差的独一要素。跨期套利 利用不同交割月份股指期货合约的价差，在建立一个 交割月份多头或空头的同时，建立另一个交割月份的空头或多头，以从中获利。也谓价差买卖。多头跨期套利卖出价差 卖出近期合约，买入远期合约。空头跨期套利买入价差 买入近期合约，卖出远期合约。.套利战略跨期套利标的指数类型指数上升指数下降绩效指数多头跨期套利空头跨期套利价格指数净融资成本0多头跨期套利空头