财务管理之营运资本投资决策（行业经验）

1、营运资本投资决策第一节 营运资本的概念、特征与周转一、营运资本的概念广义的营运资本 :是指一个企业流动资 产的总额。 狭义的营运资本(净营运资本) :流动资 产减流动负债的余额。1阳山书屋营运资本总额 =流动资产总额-流动负债总额 营运资本的管理既包括流动资产的管 理，也包括流动负债的管理。二、营运资本的基本特征(1)流动性 (2)物质性 (3)补偿性(4)增值性 (5)变动性 (6)灵活性 2阳山书屋例45：下列各项中不属于流动资产特点的是( )A、形态的变动性B、数量的波动性C、流动性D、投资的集中性和收回的分散性3阳山书屋三、营运资本的周转营运资金周转：指企业的营运资金从现金投入生产经营

2、开始，到最终转化为现金为止的过程。存货周转期和应收帐款周转期越长，应付帐款周转期越短，营运资金数额就越大； 相反，存货周转期和应收帐款周转期越短，应付帐款周转期越长，营运资金的数额就越小。4阳山书屋5阳山书屋现金周转过程主要包括三个方面： (1)存货周转期 (2)应收帐款周转期 (3)应付帐款周转期 6阳山书屋一、现金的概念狭义的现金只包括库存现金 广义的现金包括：库存现金、在途现金、业务周转金、支票和汇票、各种银行存款等所有可以即时使用的支付手段 7阳山书屋二、现金持有动机(一)交易动机(二)预防动机(三)投机动机(四)补偿性现金余额需要 8阳山书屋例47：企业在确定为应付紧急情况下而持有的

3、现金数量时，不需考虑的因素是( )A、企业愿意承担风险的程度B、企业临时举债能力的强弱C、金融市场投资机会的多少D、企业对现金流量预测的可靠程度9阳山书屋三、现金的成本现金持有的成本： 是指企业为了持有一定数量的现金而发生的费用或现金发生短缺时所付出的代价。10阳山书屋(一)机会成本：与现金持有量成正比，持有量越大，机会成本越高。通常可以用有价证券的收益率来衡量现金的机会成本。(二)管理成本：现金的管理成本具有固定性，在一定的现金余额范围内与现金持有量关系不大。 (三)转换成本：是指企业用现金购入有价证券及转让有价证券换取现金时付出的费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本。 (四)短缺成本：

4、是指企业在发生现金短缺的情况下所造成的损失 。短缺成本与现金持有量成反比 11阳山书屋例48:在下列有关现金的成本中，属于固定成本性质的是 ( ) A、现金管理成本 B、占用现金的机会成本 C、委托买卖佣金 D、现金的短缺成本12阳山书屋最佳现金持有量的确定 现金周转模式 成本分析模式 存货模式 随机模式13阳山书屋现金周转模式最佳现金持有量 =企业年现金需求总额/现金周转次数现金周转次数360/现金周转天数现金周转天数 存货周期应收账款周期应付账款周期 14阳山书屋 例49：某企业预计存货周转期为90天，应收帐款周转期为40天，应付帐款周转期为30天，预计全年需要现金720万元，求最佳现金持

5、有量。15阳山书屋成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法.只考虑机会成本及短缺成本 不考虑管理费用和转换成本 16阳山书屋o最佳持有量短缺成本线管理成本线现金持有量机会成本线总成本线总成本17阳山书屋步骤 :(1)根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值(2)按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表；(3)在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。18阳山书屋例50： 19阳山书屋存货模式以下列假设为前提: (1)、企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；(2)、企业预算期内现金需要总量可以预测；(3)

6、、现金的支出过程比较稳定、波动性较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；(4)、证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉 20阳山书屋存货模式 :只考虑现金的机会成本和转换成本不予考虑管理成本和短缺成本 最佳现金持有量是指能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量。21阳山书屋C*总成本转换成本持有现金机会成本成本现金持有量最佳现金持有量的存货模式22阳山书屋其相关总成本 :TC=持有机会成本+转换成本 =Q/2 K + T/Q FQ：为最佳现金持有量 K：有价证券利息率T：为一个周期内现金总需求量F：为每次转换有价证券的固定成本23阳山书屋例51：

7、在确定最佳现金持有量时，成本分析模式和存货模式均需考虑的因素是( )A、持有现金的机会成本B、固定性转换成本C、现金短缺成本D、现金保管费用 24阳山书屋随机模式： 是在现金流量呈无规则变动的情况下确定最佳现金持有量的一种方法。 H=3R-2L H为现金持有量的上限，L为现金持有量的下限。 R为目标控制线25阳山书屋HRL时间现金26阳山书屋现金的收支管理 基本思路: 第一，尽快收回应收帐款 第二，在保持公司信誉的前提下， 尽可能延迟支付帐单27阳山书屋(一)现金的回收管理加速收款方法： 锁箱法 银行业务集中法28阳山书屋291、锁箱法： 通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到顾客付款到存入当地银

8、行所需时间。29阳山书屋 锁箱法优缺点优点 大大缩短了公司办理收款、存储手续的时间。缺点 需要支付额外的费用30阳山书屋2、银行业务集中法 通过建立多个收款中心来加速现金流转。 31阳山书屋32集中银行法：企业建立多个收款中心来加速现金流转优点： 缩短客户邮寄支票时间和支票托收时间，缩短了现金从客户到公司的中间周转时间。 缺点：需要在多处设立收账中心，从而增加了相应的费用支出。32阳山书屋(二)、现金支出的管理 延期支付帐款的方法： 1、合理利用浮游量 2、推迟支付应付款 3、采用汇票付款 33阳山书屋第三节 应收帐款的管理 一、应收帐款的作用 (1)促进销售 (2)减少存货34阳山书屋二、信

9、用政策评估顾客信用品质的5个方面：(1)品质 (2)能力(3)资本 (4)抵押 (5)经济条件：可能影响顾客付款能力的经济环境 35阳山书屋三、信用条件 信用期限：企业为顾客规定的最长 付款时间 折扣期限：是为顾客规定的可享受 现金折扣的付款时间 现金折扣：是在顾客提前付款时给 予的优惠 36阳山书屋信用条件一般用：“n/t”或“d/t1”表示 “n/t”的含义是：如果客户享受信用，信用期限为t天。“n/t”或“d/t1”的含义：如果客户享受信用，信用期限为t天，但如果客户t1 天偿还欠款，则可享受d% 的现金折扣 37阳山书屋应收账款的成本 1、机会成本2、管理成本 3、坏帐成本 38阳山书

10、屋机会成本：因资金投放在应收帐款上而丧失的其他收入 应收帐款周转次数 =赊销额/应收帐款平均余额应收帐款周转天数 =360/应收帐款周转次数应收帐款平均余额 =赊销额/360 应收帐款周转天数 39阳山书屋应收帐款平均余额 =平均每日赊销额 平均收帐天数赊销业务所需资金 =应收帐款平均余额 变动成本率应收帐款机会成本 =赊销业务所需资金资金成本率例52： 40阳山书屋2、管理成本 对应收帐款进行日常管理而耗费的开支： 对客户的资信调查费用 应收帐款帐簿记录费用 收帐费用 3、坏帐成本应收帐款无法收回而给企业带来的损失 41阳山书屋第四节 存货管理 企业储备存货的动因 存货储备的成本 存货储备的

11、决策 42阳山书屋存货管理的动因 1、防止停工待料2、适应市场变化 3、降低进货成本4、维持均衡生产43阳山书屋二、存货的成本1、进货成本2、储存成本3、缺货成本 44阳山书屋1、进货成本：为取得某种存货而支出的成本 （1）存货的进价成本（DU）（2）进货费用 (订货成本) 是指企业为组织进货而开支的费用。 一部分与订货次数有关，这类变动性进货费用属于决策的相关成本 另一部分与订货次数无关，这类固定性进货费用则属于决策的无关成本。45阳山书屋订货成本F1D/QK D为存货年需求量，Q为每次进货量购置成本DU U表示单价 进货成本： TCaF1D/QKDU46阳山书屋2、储存成本：企业为持有存货

12、而发生的的费用 按照与储存数额的关系分为： 变动性储存成本 固定性储存成本 变动性储存成本随着存货储存数额的增 减成正比变动关系储存成本（ TCc ） TCcF2KcQ/2 Kc表示存储单位变动成本 47阳山书屋3、缺货成本：由于存货供应中断而造成的损失（ TCs ）包括： 1、材料供应中断造成的停工损失 2、产成品库存短缺造成的拖欠发 货损失 3、丧失销售机会的损失48阳山书屋存货储备的总成本：TCTCaTCcTCsF1D/QKDUF2KcQ/2TCs 49阳山书屋2、经济订货批量模型 定义：能够使一定时期存货的总成 本达到最低点的进货数量决定存货经济进货批量的成本因素 变动性进货费用(简称

13、进货费用) 变动性储存成本(简称储存成本) 50阳山书屋经济进货批量基本模型假设(1)企业能够及时补充存货 (2)能集中到货 (3)不允许出现缺货情形 (4)需求量稳定，并且能够预测(D是稳定的) (5)存货单价不变，不考虑现金折扣 (U为已知常量，存货单价) (6)企业现金充足，不会因现金短缺 而影响进货；(7)所需存货市场供应充足 51阳山书屋存货储备的总成本：TCTCaTCcTCsF1D/QKDUF2KcQ/2TCs 52阳山书屋53阳山书屋 例53：某企业需要甲材料36000公斤，计划单价20元，每次订货费用500元，单位甲材料年储存成本为4元。54阳山书屋例54：一定时期内，在原材料

14、采购总量和费用水平不变条件下，存货经济进货批量应该是既保证生产经营需要，又要使( )A、进货费用和存货资金占用机会成本之和最低B、进货费用和存货资金占用机会成本相等C、进货费用和储存成本之和最低D、进货费用和储存成本相等55阳山书屋例55：某企业全年需要A材料2400吨，每次的订货成本为400元，每吨材料年储存成本12元，则每年最佳订货次数为( ) A、12 B、6 C、3 D、456阳山书屋例56：某企业每年需耗用A材料45,000件，单位材料年存储成本为20元，平均每次进货费用为180元，A材料全年平均单价为240元。假定不存在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象。要求：(1)计算A材料

15、的经济进货批量。(2)计算A材料年度最佳进货批数。(3)计算A材料的相关进货成本。(4)计算A材料的相关存储成本。(5)计算A材料经济进货批量平均占用资金。57阳山书屋再订货点含义：再订货点下一批存货采购时上一批存货的库存量。公式： R = 订货日至到货的时间(交货时间)(L)平均每日耗量(d)说明：再订货点不影响经济批量。58阳山书屋经济订货批量法的扩展模型存货陆续供应和使用59阳山书屋P：每日送货量 d:每日耗用量例57：某零件年需用量为3600件，每日送货量为30件，每日耗用量为10件，单价为10元，一次订货成本（生产准备成本）为25元，单位储存成本为2元。求存货陆续供应和使用的经济订货

16、量及总成本。60阳山书屋1、ABC分类法基本原理：按一定（单价递减或成本比重），将存货分为ABC三类，对不同类别的存货采用不同的控制管理方法。分类的主要标准有两个： 一是金额标准； 二是品种数量标准61阳山书屋第六章 融资决策62阳山书屋第一节 企业融资概述 一、企业融资的含义与分类 企业融资:是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。63阳山书屋分类 :按照资金来源渠道不同: 股权融资(权益性筹资) 债务融资(负债性筹资)64阳山书屋例58： 企业在选择筹资渠道时，下列各项中需要优先考虑的是( )A、资金成本 B、企业类型

17、C、融资期限 D、偿还方式65阳山书屋1、股权融资(权益融资) : 可供企业长期拥有、自主调配使用、不需归还的一种融资方式 。 资本金 吸收直接投资 发行股票 留存收益66阳山书屋特点： (1)资本的提供者以企业所有者的 身份参与企业管理并取得收益， 同时承担相应的责任； (2)股权资本属于企业的永久资本 (3)企业无须还本付息 ，财务风险较小 67阳山书屋资本金制度资本金定义 资本金：是指企业在工商行政管理部门登记的注册资本。在初始投资时，所有者投入企业的资本可能大于注册资本，从而形成资本公积金。68阳山书屋吸收直接投资 吸收直接投资是企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入

18、资本，形成企业资本金的一种筹资方式。 吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。69阳山书屋普通股 普通股是一种最常见、最基本的标准型股票。拥有收益分配权、优先认股权、投票表决权、剩余财产分配权、股票转让权等。 普通股股东的义务是遵守公司章程、缴纳所认购的股本、以所缴纳的股本为限承担有限责任等。优先股 优先股是股份制企业发行的优先于普通股股东分配收益和清算时的剩余财产的股票。一般来说，优先股股利收益相对固定，没有投票权。70阳山书屋留存收益筹资： 留存收益是重要的融资手段，是企业内部资金的来源，实质是所有者向企业追加投资。优点不发生取得成本；使投资者获得税收上的利益；可增强企业资信。缺点

19、受到某些股东的反对；影响今后的融资；影响企业形象，不利于股价上涨。71阳山书屋第二节 长期负债融资长期借款融资长期债券融资可转换债券融资租赁融资72阳山书屋长期借款融资长期借款的种类按用途不同分固定资产投资贷款更新改造贷款科技开发和新产品试制贷款按有无抵押政策性银行贷款商业银行贷款其他金融机构贷款按贷款来源不同抵押贷款信用贷款73阳山书屋长期借款的程序提出申请银行审批签订合同取得借款归还贷款金额、利率、期限、还款方式74阳山书屋长期借款的保护性条款一般限制性条款：针对资产的流动性和偿债能力，应用于大多数借款合同；例行性限制性条款：例行常规，大多数借款合同都会出现，堵塞一般条款的漏洞；特殊性保护

20、条款：针对某些特殊情况，出现在部分借款合同。75阳山书屋借款利息的支付方式1、利随本清法(收款法) 借款的名义利率等于实际利率 2、贴现法 贴现贷款实际利率= 利息/(贷款金额-利息) 76阳山书屋例59： 期限一年，贷款名义利率为12%，贷款额10000元，采用贴息的方式，那么这笔贷款的实际利率为？ 77阳山书屋例60：相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是( )A、筹资速度快 B、筹资成本低 C、借款弹性差 D、财务风险大78阳山书屋补偿性余额 实际利率= (名义借款金额*名义利率)/名义借款金额*(1-补偿性余额比例) =名义利率/(1-补偿性余额比例)79阳山书屋例61：某企业按年利率5

21、.8%向银行借款1000万元，银行要求保留15%的补偿性余额，则这项借款的实际利率约为( )A、5.8% B、6.4% C、6.8% D、7.3%80阳山书屋长期债券融资债券的性质与分类性质:债券是债务人为筹集债务资本而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。债券面值票面利率债券期限付息方式及日期债券基本要素81阳山书屋例62：一般情况下，发行信用债券的企业不得将财产抵押给其他债权人。( )82阳山书屋例63：某股份公司发行债券，面值为1000元，年利率为10%，每年付息一次，发行时的市场利率为12%，故以887元的价格折价发行，则该债券的期限为( )A、9 B、10 C、11 D、1

22、283阳山书屋租赁的分类经营租赁（operating leases）融资租赁（financial leases）租金设备、维护出租方承租方租金设备设备付货款选货验货供应商承租方商出租方商（维修、保险、折旧）84阳山书屋1、经营租赁： 服务性租赁 特点： (1)租赁期较短 (2)租赁合同包含解约条款； (3)设备维修保养由出租人负责； (4)租赁期满，租赁财产一般归还 给出租人 85阳山书屋例64：下列各项属于经营租赁特点的有( )A、租赁期较短B、租赁合同较为稳定 C、出租人提供租赁资产的保养和维修等服务 D、租赁期满后，租赁资产常常无偿转让或低价出售给承租人86阳山书屋2、融资租赁：资本租赁

23、 特点： (1)出租的资产一般由承租人提出要求，出租人融通资本，购进用户所需资产，然后再租给出租人使用； (2)租赁期较长 (3)融资租赁禁止中途解约； (4)租约期满后，按事先约定的方法处理租赁资产,包括将设备作价 转让给承租人等； (5)租赁资产的维修、保养等均由承租人负责。87阳山书屋融资租赁的分类直接租赁售后回租 承租方因急需资金，将原来自己所有的资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。杠杆租赁 当租赁的资产价值昂贵时，出租方自己只投入部分资金，通常为资产价值的2040，其余6080则通过将该资产抵押的方式，并以转让租金的权利作为额外担保向第三方（通常为银行

24、）申请贷款解决，租赁方用收取的租金偿还贷款，资产所有权属于出租方。88阳山书屋例65：相对发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是( )A、限制条款多 B、筹资速度慢C、资金成本高 D、财务风险大89阳山书屋融资租赁的租金 (1)按支付间隔期的长短，可以分为年付、半年付和月付(2)按支付时期先后：先付租金和后付租金(3)按每期支付金额：等额支付和不等额支付。90阳山书屋例66：普通股股东所拥有的权利包括：( )A、分享盈利权 B、优先认股权 C、转让股份权 D优先分配剩余资产权91阳山书屋例67：相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是( )

25、A、有利于降低资金成本B、有利于集中企业控制权 C、有利于降低财务风险D、有利于发挥财务杠杆的作用92阳山书屋例68：在下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹资方式是( )A、吸收直接投资 B、发行公司债券C、利用商业信用 D、留存收益转增资本93阳山书屋第七章 资本成本与资本结构 1、了解个别资本成本的计算2、理解并掌握加权平均成本与边际资本成本3、掌握经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的计算及其经济意义4、了解资本结构理论 5、理解最优资本结构的确定方法。94阳山书屋第一节 资本成本一、资本成本的概念与作用用资费用和筹资费用两部分。用资费用 ：长期借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普通

26、股的红利等等( 这是资金成本的主要内容)。筹资费用：证券的印刷费、发行手续费、行政费用、律师费、资信评估费、公证费 95阳山书屋资本成本= 每年的用资费用/(筹资总额筹资费用)资本成本的种类： 个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本96阳山书屋个别资本成本 ： 长期借款成本 长期债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 97阳山书屋例69：在不考虑筹资数额限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的通常是( )A、发行普通股 B、留存收益筹资 C、长期借款筹资 D、发行公司债券98阳山书屋加权平均资本成本： 加权平均资本成本一般用于资本结构决策。边际资本成本：边际资本成本一般用于追加

27、筹资决策 99阳山书屋个别资本成本是综合资本成本和边际资本成本的基础；综合资本成本和边际资本成本都是对个别资本成本的加权平均 个别资本成本高低与资本性质关系很大 边际资本成本主要用于在已经确定目标资本结构的情况下，考察资本成本随筹资规模变动而变动的情况100阳山书屋(三)资本成本的作用1、资本成本在企业筹资决策中的作用(1)资本成本是影响企业筹资总额的重要因素。(2)资本成本是企业选择资金来源的基本依据。(3)资本成本是企业选用筹资方式的参考标准。(4)资本成本是确定最优资本结构的主要参数 101阳山书屋2、资本成本在企业投资决策中的作用一个投资项目只有当其投资收益高于其资本成本率，在经济上才

28、是合理的。(1)在计算投资评价指标净现值时，常以资本成本作为折现率 (2)在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资本成本作为基准收益率 3、资本成本为负债经营提供了重要的经济信息 102阳山书屋二、个别资本成本1、债券成本 利息计入当期财务费用，在税前支付，具有减税效应。债券成本 = 年利息( 1所得税税率) 债券筹资额 ( 1 债券筹资费率 ) 103阳山书屋K = I( 1 - T ) B( 1 F ) K：债券资金成本； B：债券筹资额； I ：债券票面年利息； T ：企业使用的所得税率； F ：债券筹资费用率。104阳山书屋例70：某公司发行长期债券600万元，债券利息率为12%，筹资费用率为2%，所得税率为25%，则长期债券资金成本为：？105阳山书屋2、银行借款成本银行借款成本 = 年利息