基金2022年中期策略报告

1、2主动偏股基金业绩表现：整体收益下行，业绩表现同质化程度较高2022年上半年（截至6月20日 ），全市场主动偏股基金平均收益-12.8%，与沪深300和中证500的收益表现较为一致；业绩表现同质化程度较高， 超过60%的基金收益率分布在-20,-10）的区间。3全市场偏股基金平均收益率与市场指数对比（%）资料来源：Wind，招商证券注：主动偏股基金：包括普通股票型基金和偏股混合型基金。各类行业/主题基金在2022上半年平均收 益均为负值。其中，新能源（车）主题 基金的整体收益表现相对最佳。主动量化基金（已剔除行业主题基金） 收益分布更集中，风险控制能力较强， 平均收益率为-10.7%。不同行业

2、/主题基金近年平均收益率变化（%）资料来源：Wind，招商证券5.517.025.315.046.960.99.1806040200-20-13.5-12.8-40-24.1主动权益基金沪深300中证50048.45196全市场偏股基金2022上半年收益率分布1373561562011,6001,4001,2001,0008006004002000-20-40 0806040201001202017年2018年2019年资料来源：Wind，招商证券2020年2021年2022年2017-2022年不同行业/主题基金平均收益率（%） 国防军工金融地产科技通信消费行业医药生物中游制造周期行业新能源

3、13.152.8034.73 50.72-2.562.47 -23.9333.73 40.327.93-10.666040200-20-40主动量化基金平均收益率与市场指数对比（%）主动量化基金沪深300中证500 31.54.9-12.8-10.7-13.3-10.8403020100-10-20-30-40 -27.0-33.2最小值最大值平均值中位数主动量化基金与全市场偏股基金收益表现对比（%）全市场主动权益基金主动量化基金新发基金：发行市场遇冷，平均募集规模大幅下降基金发行市场遇冷，平均募集规模重回2016 年水平整体来看，受权益市场调整的影响，2022上半年，主动权益基金的发行遇冷。

4、截至6大幅低于2021年同期水平（314只）；募集规模同样遇冷，总募集规模1,116.5亿元，平均募集规模约5.1亿元，大幅低于前两年的均值，重回2016年水平（4.4亿元）；募集规模超过50亿元的主动权益基金仅2只。 4资料来源：Wind，招商证券 左轴：规模（亿元）；右轴：数量（只）2022年新发行业主题基金分类明细所属主题数量发行规模合 计(亿)平均发行 规模(亿)0.461.73消费行业 医药生物 科技通信 金融地产 中游制造 国防军工 周期行业28000000.9113.800.000.000.000.000.00-新能源（车）810.531.32资料来源：Wind，招商证券资料来源

5、：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券主动管理行业主题基金发行市场疲软2022上半年，仅消费行业、医药生物和新 能源（车）主题基金存在新发的产品，其 他类别的行业基金均未有新发产品。除了新发数量少之外，平均募集规模也大 幅低于去年水平。新发的消费行业基金共 2只，平均募集规模仅0.5亿元；新发的医 药生物行业基金共8只，平均募集规模约 1.7亿元；新发的新能源（车）主题基金共 8只，平均募集规模仅1.3亿元。80070060050040030020010008,0006,0004,0002,0000月21日，年度新成立主动权益基金共218只，10,00016,00014,00012,

6、000历年新发主动偏股基金概况新发基金总规模新发基金总数量0.024.614.639.613.343.9历年新发主动偏股基金平均募集规模（亿元）54.012.722.822.513.67.6 9.311.128.34.47.4 9.810.730.319.25.160504030201002001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年77.06%14.22%3.67%4.13%2022年新发主动偏股基金规模分布(亿元,数量

7、占比)0.92%5亿元以下 5,10） 10,20） 20,50）50亿元及以上5绝对收益基金纯债基金：同业存单基金发行火热，产品收益整体下滑产品发行方面，2022年上半年股市行情不佳，权益型基金及固收+基金整体亏损，投资者的避险需求使得纯债基金产品发行火热。2022H1，全市场新发纯债型基金162只，合计募资3746.21亿元，较去年同期分别增长63.6%和64.3%。风险收益特征对标货币/短债增强的同业存单指数基金最受市场投资者的青睐，2022H1全市场新发产品数量为20只，平均募资规模超70亿元，其中广发、平安、国泰等6家公司发行产品募资规模超百亿元。业绩表现方面，截止2022年6月24

8、日，短期纯债/中长期纯债/债券指数/货币市场基金的收益率均值分别为1.50%、1.59%、1.28%和0.91%，均实现整体正收益；但相较2021年同期水平，除短债基金外，其他各类纯债基金均有所下滑。不同月份新发纯债基金数量规模统计不同类型纯债基金（含货币基金）收益表现一览 资料来源：Wind，招商证券6资料来源：Wind，招商证券固收+基金：发行热度大幅下滑，多数产品平均收益报负不同月份新发固收+基金数量规模统计 不同类型固收+基金收益表现一览 资料来源：Wind，招商证券7资料来源：Wind，招商证券产品发行方面，2022年上半年股市行情不佳，固收+基金发行热度明显下滑。2022H1，全市

9、场新发固收+基金101只，合计募资金额仅 为731.31亿元，较去年同期分别下滑46.0%和76.9%。2022H1发行规模最大的固收+基金为华夏卓信一年定开（40.10亿元），另有8只产品发行规模超20亿元，发行时点均为2022年1月。业绩表现方面，截止2022年6月24日，一级债基收益率均值为1.05%，二级债基、偏债混合等其他类别固收+基金平均收益均为负值， 其中可转债基金平均收益为-8.68%；同2021年同期水平相比，各类固收+基金的平均收益均出现明显下滑，股市行情糟糕极大拖累了 固收+基金的业绩表现。8低风险固收+基金：整体实现正收益，回撤控制表现不俗低风险固收+基金：2021Q4

10、和2022Q1权益资产仓位均值（股票仓位+0.5*可转债仓位）不高于20%的一级债基、二级债基、偏债混合 型基金。2022H1，818只低风险固收+基金的收益率均值为0.14%，明显逊于去年同期水平1.82%；最大回撤均值为-1.92%，略高于去年同期 水平-1.48%，但仍控制在-2%以内的合理区间。收益分布方面，收益率在1%-2%区间范围内的基金数量最多，达236只，另有84只基金收益率超过2%；与之相对，356只基金出现 收益亏损，其中83只基金亏损幅度超过2%。最大回撤分布方面，337只低风险固收+基金最大回撤控制在-1%以内，109只基金最大回撤超过-5%。 资料来源：Wind，招商

11、证券资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券 低风险固收+基金最大回撤分布低风险固收+基金收益率分布低风险固收+基金收益回撤表现对比9中风险固收+基金：收益回撤双双逊于去年同期水平 资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券 中风险固收+基金最大回撤分布中风险固收+基金收益率分布中风险固收+基金收益回撤表现对比中风险固收+基金：2021Q4和2022Q1权益资产仓位均值（股票仓位+0.5*可转债仓位）在20%-40%区间范围的一级债基、二级债基 和偏债混合型基金。2022H1，452只中风险固收+基金的收益率均值为-2.03%，最大回撤

12、均值-6.72%，两项数据均逊于去年同期水平。收益分布方面，收益率在-2%-0%区间范围内的基金数量最多，达162只，另有141只基金收益率在-4%-2%范围内；73只基金实现 正收益，中银证券聚瑞、安信民安回报、申万菱信安鑫优选3只产品超过4%，业绩排名居前。最大回撤分布方面，中风险固收+基金的最大回撤主要分布在-10%-5%区间范围内，43只基金最大回撤控制在-3%以内，另有65只 基金最大回撤超过-10%。高风险固收+基金：收益回撤表现不佳，个别产品逆市上涨 10 资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券 高风险固收+基金最大回撤分布高风险固收

13、+基金收益率分布高风险固收+基金收益回撤表现对比高风险固收+基金：2021Q4和2022Q1权益资产仓位均值（股票仓位+0.5*可转债仓位）高于40%的一级债基、二级债基、偏债混合型 基金及可转债基金。2022H1，117只高风险固收+基金的收益率均值为-5.95%，最大回撤均值-15.54%，两项数据均明显逊于去年同期水平。收益分布方面，收益率在-10%-5%区间范围内的基金数量最多，达47只，22只基金亏损幅度超过10% ；与之相对，13只基金逆市 实现正收益，安信民稳增长、安信平衡增利、安信稳健聚申3只产品收益率分别为9.17%、6.75%和6.55%，业绩表现亮眼。最大回撤分布方面，高

14、风险固收+基金的最大回撤主要分布在-20%-10%区间范围内，9只基金最大回撤控制在-5%以内，36只基金 最大回撤超过-20%（多为可转债基金）。11FOF基金产品发行：发行数量维持高位，募集规模同比下滑2022年上半年，全市场新发FOF基金62只，合计募集规模 260.29亿元；同2021年相比，新发产品数量依旧维持高位， 基金公司布局FOF产品的积极性依旧高涨，但受累于发行市 场的低迷行情，募集规模较去年同期出现了较为明显的下滑， 62只新发产品合计募资260.29亿元，较2021年上半年募资规 模332.83亿元下降了21.8%。分类来看，普通FOF/养老目标风险/养老目标日期新发产品

15、数 量分别为35只、14只和13只，合计募资规模分别为171.34亿元、52.42亿元和22.32亿元；分风险等级来看，低风险/中风 险/高风险FOF的新发数量分别为26只、15只和21只，合计募 资规模分别为152.92亿元、32.31亿元和60.84亿元。募集规模排名前十FOF基金包括7只普通FOF、2只养老风险 FOF和1只养老日期FOF，其中对标固收+基金的低风险定位 FOF入选数量最多，为7只，最受市场投资者的青睐。资料来源：Wind，招商证券不同月份新发FOF基金数量规模统计基金名称基金成立日基金类型风险 类型发行 规模基金经理平安盈禧均衡配置1年持有2022-01-18普通FOF

16、低风险39.84高莺兴证全球优选稳健六个月持有2022-04-22普通FOF低风险24.03林国怀广发安裕稳健养老目标一年持有2022-03-15养老目标风险低风险16.40杨喆广发悦享一年持有2022-01-25普通FOF低风险14.90杨喆浦银安盛兴荣稳健一年持有2022-01-25普通FOF低风险11.82陈曙亮,缪夏美华夏聚盛优选一年持有2022-02-22普通FOF高风险11.66许利明华夏福源养老目标2045三年持有2022-06-24养老目标日期中风险10.40许利明富国智浦稳进12个月持有2022-01-14普通FOF低风险7.12张子炎上投摩根博睿均衡一年持有2022-04-

17、27普通FOF中风险6.69恩学海,杜习杰银华尊颐稳健养老目标一年持有2022-01-04养老目标风险低风险6.60肖侃宁,熊侃122022H1发行规模排名前十FOF基金13低风险FOF：回撤表现整体不佳低风险FOF：权益类资产投资比例上限不高于50%的普通FOF基金、目标风险定位为稳健的养老风险FOF、目标日期为2025年的养 老日期FOF。2022H1，93只低风险FOF的收益率均值为-2.56%，最大回撤均值为-5.64%，无论是收益表现还是风险表现均逊于对标固收+基金（不含权益仓位高于40%的高风险固收+基金）。收益分布方面，收益率在-5%-2%区间范围内的基金数量最多，达47只，另有

18、33只基金收益率在-2%0%，实现正收益的基金数量 仅为7只。最大回撤分布方面，半数以上低风险FOF基金的最大回撤超过了-5%，最大回撤在-2%以内的基金仅有6只。 资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券 低风险FOF最大回撤分布低风险FOF收益率分布低风险FOF/固收+基金业绩表现对比 14中风险FOF：收益不尽人意，回撤表现尚佳 资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券 中风险FOF最大回撤分布中风险FOF收益率分布中风险FOF/平衡混合基金业绩表现对比中风险FOF：权益类资产投资比例下限低于50%&

19、上限高于50%的普通FOF基金、目标风险定位为均衡的养老风险FOF、目标日期为2030/2033/2035/3038/2040（部分）年的养老日期FOF。2022H1，78只中风险FOF的收益率均值为-7.98% ，跑输对标的平衡混合基金；最大回撤均值为-14.46%，优于平衡混合基金。收益分布方面，收益率在-10%-7%区间范围内的基金数量最多，达38只，占比接近五成，另有20只基金收益率在-7%-5%范围内，14只基金收益率低于-10%；无一中风险FOF实现正收益。最大回撤分布方面，半数以上中风险FOF基金的最大回撤在-15%-10%区间内，4只基金最大回撤控制在-10%以内。高风险FOF

20、：收益回撤表现均优于主动权益基金 15 资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券资料来源：Wind，招商证券 高风险FOF最大回撤分布高风险FOF收益率分布高风险FOF/主动权益基金业绩表现对比 高风险FOF：权益类资产投资比例下限高于50%的普通FOF基金、目标风险定位为积极的养老风险FOF、目标日期为2040（部分）/2045/2055/2060年的养老日期FOF。2022H1，65只高风险FOF的收益率均值为-10.69%，与对标的主动权益基金基本持平；最大回撤均值为-20.99%，明显优于主动权 益基金。收益分布方面，收益率在-15%-10%区间范围内的基金数量最多，达

21、38只，另有16只基金收益率在-10%-5%；易方达优势领航六个 月持有和天弘旗舰精选3个月持有2只去年年末成立的产品逆势实现正收益。最大回撤分布方面，接近半数高风险FOF基金的最大回撤在-25%-20%区间内，5只基金最大回撤控制在-15%以内。2022年下半年市场展望16宏观经济：稳增长政策持续，积极寻找后疫情时代投资机会17年初以来市场回调明显，主要原因在于：1、疫情的反复变化；2、俄乌危机；3、美联储加息；4、高通胀。目前疫情正在逐步向好， 乌克兰危机的影响在下半年或许将趋于缓和，而美联储加息已是强弩之末，对国债收益率的影响逐渐降低，通胀问题能够随着时间推 移解决，因此中国整体经济面临

22、的内外部环境向上，长期来看偏乐观。但短期来看，今年的宏观压力较大，无论是今年6月陡增的毕业生人数和庞大的就业需求，还是疫情带来的负面影响，目前国内经济形 势仍然较严峻。尽管出台了LPR调低等政策，但货币宽松程度仍不够大，如果要让经济能够恢复到正常的状态，未来还需要国内货币 政策和财政政策再继续加码。随着主要城市的疫情缓解和复工复产，疫情的影响逐步消除，经济复苏的强度仍是市场重点关注的对象，部分受益板块近期已大幅反 弹，现在稳增长依然是比较重要的投资线索，并且政策力度有进一步加强的可能，长期来看，也是成长资产能够重新占优的一个先决 条件。当前宏观经济数据不及预期，但金融政策和宏观政策在逐步推出，

23、政策面和基本面相互交错，这种情况之下，下半年A股市场仍然是 以结构性的行情为主，可积极在弱复苏状态下维持高景气度的行业中寻找投资机遇。稳增长：政策或将进一步加码，关注稳增长板块机会银行：经营区域好的优质城农商行值得关注看好发达地区的城农商行。今年宏观经济下行，家庭经济压力大，股份制银行的零售 业务如信用卡贷、车贷等资产质量会受到一定影响。一季度全国贷款增速较去年放缓， 但在一些发达区域如江苏、浙江、四川、广东等，贷款增速反而有所提升。经济增长 靠基建，今年大力发展基建的地方政府有资金，发达省份的与地方政府关系较好的龙 头城农商行今年的业绩会比较好。看重盈利的确定性。今年整体宏观经济，特别是地产

24、行业的压力是非常大的，传统银 行业绩压力会比较大，但是一些江浙地区、中小微客户占比在70%以上、客户以偏制 造业为主的银行非常有吸引力。这些银行贷款规模可能在300-500万级别，信贷员对 客户非常熟悉。作为银行股，业绩能够实现15-20%的增长，PB在0.6-0.7倍，叠加稳增长政策背景，在当前时点这些小银行具有投资价值，但主要是指所处地域位置比较好， 客户结构比较好的小银行。基建：稳增长背景下基建投资有望继续发力基建去年四季度就已经发力，截至今年5月份基础设施建设投资同比增速改善，提升至接近10%。基建包括施工端企业和原材料企业，从稳增长受益的角度来看，重点关注材料环节。注意风险：稳增长政

25、策不及预期。403020100-10-20-30基础设施建设投资：累计同比（%）18151296302502001501005002017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1社融同比增速有所回暖各项贷款余额（万亿元）社融同比增速（右轴，%）18当前宏观经济数据尚未企稳，稳增长政策或

26、将加码，未来关注两个重要变量国内经济稳增长的进度、力度以及疫情。稳增长：政策或将进一步加码，关注稳增长板块机会房地产：优质民企兼具安全性和效率，看好商业、物业板块民营房企的估值大概率已经触底，后续需等待三个拐点：政策拐点、销售拐点、拿地拐点，三个拐点均出现意味着基本面好转。目前政 策拐点已经出现，由于低基数原因，预计8、9月份可能是销售同比增速出现拐点的时机，发债融资放开和销售恢复后就将看到拿地拐点。 行业出清后，剩下来的优质民企兼具安全性和效率，具有投资价值。看好能够带来持续增长的商业、物业细分板块。地产开发业务有盈利上限，不是永续业务。商业如购物中心是线下流量载体，增长来自 于新店增长和同

27、店增长，虽然疫情有一定影响，但是商业板块收入增速为30%-50%。物业的逻辑是服务和收缴物业管理费，疫情下物业 费收缴率也在90%以上，未来物业板块增长确定性较高。注意风险：地产销售不及预期，部分房企出现信用违约，房地产政策收紧。 建筑建材：消费建材部分细分子行业具有较好成长性建材分两类，第一类是水泥和玻璃，第二类是消费类建材。消费类建材需要看细分领域成长性，水泥与玻璃与基建高度相关，需关注能 源成本，可以在消费类建材里寻找向上的细分子行业。在煤炭价格稳定、房地产基建向好的情况下，水泥有一定配置价值。5月销售额同比收窄至-37.7%5月房地产投资同比收窄至-7.8%5月新增到位资金同比收窄至-

28、33.4%1920新能源：行业利好政策频出，高景气度仍将延续资料来源：Wind，招商证券3503002502001501005000102030405060国内新增并网容量（左轴）国内累计并网容量案域“放管服”改革。“十四五”现代能源体国家发改委、增强能源供应链安全性和稳定性；推动能源生产消费方式 绿色低碳变革；提升能源产业链现代化水平。加快发展风2022-03-22系规划国家能源局电、太阳能发电，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设。2022-06-01“十四五”可再生能源发 展规划国家发改委等 九部门再次明确我国未来能源结构目标，重点强调风光大基地建设 和分布式开

29、发，保障新能源消纳。2022-05-30关于促进新时代新能源高质量发展的实施方国家发改委、 国家能源局创新能源开发利用模式，加快推进风光大基地建设；加快构 建适应新能源占比逐渐提高的新型电力系统；深化新能源领2022-03-11“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划住建部到 2025 年，城镇新建建筑全面建成绿色建筑，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上。2022-02-18关于促进工业经济平 稳增长的若干政策国家发改委等 部门组织实施光伏产业创新发展专项行动，实施好沙漠戈壁荒 漠地区大型风电光伏基地建设，鼓励分布式光伏、海上风 电等发展。落实好新增可再生能源和原料用能消费不纳入 能源消费

30、总量控制政策。今年以来国家密集出台新能源产业支持政策，促进光伏、风电等绿色能源发展，同时行业景气度较高，装机量稳定提升。光伏：产业支持政策频出，行业高景气度延续今年以来国家密集出台支持光伏行业发展的政策，极大促进光伏产业发展。光伏市场延续高景气度，新增装机量快速增长。国内今年一季度新增装机量达13.21GW，同比+148%，二季度景气度延续。中短期维度业绩确定性更强。需求主要来自于政府和海外，to B的商业模式不太需要居民端需求恢复，中短期业绩确定性相对占优。看好以组件为代表的中下游板块。今年上游硅料有大量新增产能投产，判断行业利润大概率从上游硅料、硅片环节向下游电池组件环节让渡，虽然让渡的具

31、体情况要看供需结构和竞争格局，但是大方向上看好中下游环节和光伏一体化板块。注意风险：上游原材料价格波动，光伏装机不及预期，终端需求不及预期等。2022年部分光伏、风电产业支持政策国内光伏市场延续高景气度（GW）发布时间政策名称发布单位主要内容21新能源：行业利好政策频出，高景气度仍将延续风电：十四五规划叠加产业降本增效，促进风电产业发展风电大基地、风电分布式开发等支持政策利好风电发展，叠加产业降本增效， 风电装机需求持续向好。新能源车：疫情不改渗透率长期提升趋势长期来看新能源汽车渗透率提升是确定性趋势，截至2022年5月渗透率达24%。 疫情缓解后，复产复工叠加购置税减免、汽车下乡等促消费政策

32、，新能车板块 触底过程已经完成，未来电动车产销数据有望继续好转。经历去年底以来回调，板块估值已回到相对合理范围，截至2022年6月17日，CS新能车指数市盈率-TTM为58，处于2019年以来37%分位水平。上游板块业绩仍有延续性：上游锂等原材料是较为稀缺的资源，且其稀缺度还 会持续存在；中长期来看需要寻找有技术特色的标的，但是未来技术路线走向 较难提前发现，供需仍是最好判断方法。关注盈利可能出现拐点的电池产业链：（1）龙头电池企业经过一季度的低点 释放，二季度向好的确定性比较高；（2）供需关系紧张或竞争格局较好的环 节需格外关注，如隔膜、负极结构件等，目前确定性较高；（3）产业链技术 在不断

33、进步，关注可能颠覆市场格局的公司。注意风险：促消费政策难以推动电动车销量回到预期水平，上游原材料成本较高对性价比车型造成冲击。资料来源：Wind，招商证券；市盈率数据截至2022年6月17日。30%25%20%15%10%5%0%300250200150100500新能源汽车销量与渗透率继续提升销量:新能源汽车:当月值（万辆）销量:汽车:当月值（万辆） 新能源汽车渗透率（右轴）100%80%60%40%20%0%250200150100500新能源车估值回到合理区间市盈率TTM-CS新能车市盈率分位值（右轴）1000800600400200020122013201420152016201720

34、18201920202021全球和国内风电装机量持续稳定增长全球风电装机容量（GW）中国风电装机容量（GW）22科技通信：把握数字化转型新方向信息技术逐渐成为发展的主流，数字化转型推动我国经济快速发展，在未来，云计算、智能化、数字化等主线将迎来发展机遇。汽车智能化是新能源汽车主线的延伸：随着相关政策的推陈出新和技术升级的稳步推进，智能汽车行业正处蓬勃发展的快速路上。汽车 智能化的核心在于五大领域：智能驾驶系统、智能座舱、智能电动、智能网联和车云服务，这些领域离不开半导体芯片、传感器、计算 软件等细分方向的产品。看好投资元宇宙硬件方向：目前内容端产品仍处于初级阶段，算力与硬件的突破性进展是元宇宙

35、发展的保障，而后才会出现真正的内容 端，最乐观的预期是2035年左右完全走入元宇宙的状态。2283534906818931125137616501996238100.10.20.30.40.50.605001000150020002500300020142015 20162017 2018 2019 2020 20212022 20232023年我国智能驾驶将达到2300亿元的规模中国智能驾驶市场规模（亿元）同比（右）资料来源：前瞻产业研究院，招商证券互联网化绿色化智能化芯片传感器视觉系统非光学传感器无线通信功率芯片SIC碳化硅电源管理控制芯片存储芯片智能显示屏智能LED车灯23消费：长期主线

36、，关注消费升级等相关板块消费是长期主线，不论是稳增长还是产业链升级，最终结果都是消费升级，只是时间长短的问题。促进居民消费升级、培育新消费，成为目前我国政策的主线：今年以来，国家层面密集推出促消费举措，助力稳定经济基本盘，此外， 各地政府也积极响应号召，出台各种措施鼓励居民消费，包括以旧换新、财政补贴、发放消费券等。消费需求回暖：5月份以来，随着疫情影响逐步得到有效控制，生活秩序快速恢复，各项扩内需促消费政策加快落地见效，暂时被抑制 的消费需求有序释放，消费回稳增长态势明显增强。5 月社会消费品零售额单月同比下降6.7%（前值-11.1%），降幅明显收窄，消费板 块景气度边际改善。关注龙头公司

37、：消费板块在过去疫情中受的影响很大，但其中竞争能力很强的公司数量也较多，所以当行业出现复苏时，行业内的龙头 公司的受益明显。3020100-10-20402009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12社会消费品零售总额:当月同比（%）资料来源：Wind，招商证券资料来源：中国政府网

38、，招商证券整理5月社会消费品零售总额降幅收窄近期“促进消费恢复、升级”等政策梳理优选基金标的推荐24全市场投资权益基金优选25注：业绩数据截至2022/6/20；规模数据截至2022年一季度末。 资料来源：Wind，招商证券基金简称基金 经理任职日期近3年年 化Sharpe近3年收益 率(%)2019年回报(%)2020年回报(%)2021年回报(%)2022年回报(%)基金规模(亿元)基金经理 年限(年)基金经理在 管规模合计 (亿元)华安安信消费服务王斌2018-10-311.97196.4576.7588.9138.64-10.3380.303.65170.27工银瑞信战略转型主题杜洋2

39、015-02-161.96216.9054.05107.0027.46-2.3754.537.36246.92大成新锐产业韩创2019-01-101.95264.0547.4379.4188.25-12.47105.333.46295.98国富深化价值刘晓2017-02-181.65148.5251.5781.6022.01-10.6436.115.3578.38万家臻选莫海波2017-12-201.61234.3348.1695.1533.93-10.7713.437.1491.12建信健康民生姜锋2014-03-211.61153.1368.2765.8040.80-12.6010.701

40、0.9631.05工银瑞信生态环境何肖颉2015-06-021.59286.2148.07122.5156.68-9.0643.0012.36113.41华夏能源革新郑泽鸿2017-06-071.48289.3550.49120.6543.73-3.99187.755.05251.37万家智造优势李文宾2018-08-281.47174.9453.3974.7845.48-10.294.825.4594.38泰达宏利转型机遇王鹏2017-12-191.41267.8171.23104.9051.91-8.9954.804.63114.66上投摩根新兴动力杜猛2011-07-131.32177.

41、8270.2778.2429.51-7.9677.9910.96172.33建信创新中国邵卓2015-05-221.23117.9349.4464.0738.55-12.263.117.2640.34华泰柏瑞行业领先吕慧建2009-11-181.00104.5672.6465.5014.15-9.953.4512.618.90把握结构性机会，选取Alpha强、在不同年度市场均能表现优秀，且具有一定行业轮动能力的全市场主动偏股基金。高Alpha：根据招商证券基金评 级（2022Q1），选取三年评级 的五星基金，核心评价指标为 詹森Alpha；行业轮动：根据近3年板块配置 比例的轮动度，选取具有板

42、块 轮动特征的基金。业绩指标：在高星基金样本中， 进一步筛选现任基金经理任职 满3年、近3年收益高、近3年夏 普比率高、2019-2022年每一个 自然年度均表现优秀的基金。结合调研信息定性分析。全市场投资权益基金优选代表基金经理介绍：大成基金 韩创个人简介：基金经理韩创，金融学硕士，2012年6月至2015年6月曾任招商证券研究部研究员；2015年6月加入大成基金管理有限公司, 历任研究部研究员、基金经理助理，2019年1月起任基金经理。具有3.5年基金投资经验，目前在管产品共7只，合计管理规模约295.98 亿元（2022Q1）。投资理念：基金经理注重传统行业下的产业新需求，淡化仓位择时，

43、重视公司的竞争优势、治理结构、业务发展和市场空间四大方面。 善于发掘合理估值下景气度高的行业中的优质公司，并且对传统行业下的产业趋势具有敏锐的嗅觉。代表产品：大成新锐产业（090018）基金业绩表现（2019/1/10-2022/6/20）基金板块配置基金风格归因（基于净值）26资料来源： iFind，招商证券资料来源： iFind，招商证券资料来源： iFind，招商证券全市场投资权益基金优选代表基金经理介绍：建信基金 姜锋个人简介：基金经理姜锋，硕士。2007 年 7 月加入建信基金，从事行业研究，2011 年 7 月起任基金经理。自 2011 年进入证券行业， 先后研究过医药、化工、机械

44、、食品饮料和电子等多个行业，投研经验丰富。具有近11年基金投资经验，目前在管产品共5只，合计管 理规模约31.05亿元（2022Q1）。投资理念：基金经理采取定量和定性相结合的方法，寻找具有良好内生成长或外延式扩张动力、而且价值被低估的优质上市公司，通 过对投资组合的动态调整来分散和控制风险。通过深入研究宏观经济环境、市场环境、行业特征和上市公司基本面，以此为基础进行 积极投资管理，为投资者创造超额收益。代表产品：建信健康民生（000547）基金业绩表现（2014/3/21-2022/6/20）基金板块配置基金风格归因（基于净值）27资料来源： iFind，招商证券资料来源： iFind，招商

45、证券资料来源： iFind，招商证券全市场投资权益基金优选代表基金经理介绍：泰达宏利基金 王鹏个人简介：基金经理王鹏，清华大学微电子学硕士。曾任职于中邮创业基金（2012-2014年）、中信产业基金（2014-2015年）、泰达宏 利基金（2015年至今）；具有五年电子、通信、计算机和传媒的研究经历和两年家电的研究经历。具有4.6年基金投资经验，目前在管 产品共6只，合计管理规模约114.66亿元（2022Q1）。投资理念：采用自上而下的投资方法，主张在高Beta行业中筛选具有Alpha的个股。正视行业轮动，追求景气行业，通过观察行业2-3年 景气度判断变化；针对不同市场阶段，选择行业龙头或者

46、具有竞争格局优势、估值弹性的公司；对部分行业景气度变化具有独到见解。代表产品：泰达宏利转型机遇（000828）基金业绩表现（2017/12/19-2022/6/20）基金板块配置基金风格归因（基于净值）资料来源：iFind，招商证券28资料来源：iFind，招商证券资料来源：iFind，招商证券四大投资主线29根据对2022年的市场展望，关注以下四大投资主线：“稳增长”主线：筛选2021年年报稳增长相关细分行业（建筑建材、建筑装饰、有色金属、钢铁、化工、煤炭、机械、电力及公用事 业、电力设备及新能源、电子、通信、计算机、银行、非银金融、房地产）仓位占比高的绩优基金，同时考察2022年一季报重仓

47、股中 稳增长行业占比情况；“新能源”主线：筛选新能源、新能源汽车、环保相关主题绩优基金；科技主线：筛选科技通信相关主题绩优基金；消费主线：筛选主要投资于消费行业的绩优基金。在各投资主线样本基金中，筛选现任基金经理任职满3年、近3年收益高、近3年夏普比率高、近1年表现较好的绩优基金，并结合调研信 息进行定性分析。四大投资主线：稳增长&新能源稳增长工银瑞信战略转型主题杜洋2015-02-161.96216.9054.05107.0027.46-2.3754.537.36246.92大成新锐产业韩创2019-01-101.95264.0547.4379.4188.25-12.47105.333.46

48、295.98交银先进制造刘鹏2018-05-291.68170.1460.0175.5737.48-14.8475.334.08182.54国富深化价值刘晓2017-02-181.65148.5251.5781.6022.01-10.6436.115.3578.38富国优质发展曹文俊2019-01-251.61138.7670.0223.04-9.1713.718.02130.15汇丰晋信智造先锋陆彬2019-05-181.61286.7473.88128.6542.93-19.4229.093.11320.94国投瑞银先进制造施成2019-03-291.60355.76101.5260.03

49、0.0541.363.25203.39建信中国制造2025孙晟2017-03-081.59166.7347.6685.5227.83-11.058.096.2415.39工银瑞信金融地产鄢耀,王君正2013-08-260.2615.0641.4514.350.26-5.5471.428.84149.37嘉实金融精选李欣2018-03-140.1610.4339.688.26-2.40-5.0310.615.9310.63基金经理任职日期近3年年化 近3年收益率Sharpe(%)2019年回报(%)2020年回报(%)2021年回报(%)2022年回报(%)基金规模(亿元)基金经理年 基金经理在

50、管 限(年)规模合计(亿元)布局稳增长主题的绩优基金投资主线基金简称新能源信达澳银新能源产业冯明远2016-10-191.47214.2094.1159.8845.37-13.37140.415.69382.23嘉实新能源新材料姚志鹏,熊昱洲2017-03-161.47220.3161.47108.0026.72-7.3959.466.16248.55东方新能源汽车主题李瑞2017-12-151.42281.9427.42116.3052.14-4.88185.824.53188.40创金合信新能源汽车曹春林2018-05-081.42254.3421.5096.6254.56-4.2142.

51、458.1358.96华夏节能环保吕佳玮2017-08-111.36202.2140.80114.6626.75-17.315.454.8811.69工银瑞信新材料新能源行业张剑峰2016-09-191.33151.6242.7283.5832.90-11.3518.835.7718.83长信低碳环保行业量化左金保,姚奕帆2017-11-091.28218.6824.74102.3543.48-0.368.477.2926.76银华新能源新材料量化李宜璇,张凯,杨腾2018-03-071.26185.6223.3989.6845.98-7.4714.284.5047.5130注：业绩数据截至2

52、022年6月20日；规模数据截至2022年一季度末；合管产品的任职日期、基金经理年限、基金经理在管规模为管理时间最长的基金经理。资料来源：Wind，招商证券新能源主题相关绩优基金投资主线基金简称基金经理任职日期近3年年化 近3年收益率Sharpe(%)2019年回报(%)2020年回报(%)2021年回报(%)2022年回报(%)基金规模(亿元)基金经理年 基金经理在管 限(年)规模合计(亿元)四大投资主线：科技通信&消费科技通信工银瑞信信息产业单文2017-07-251.53164.79-12.5463.67120.579.63-16.8722.596.01银华互联网主题王浩2015-11-

53、181.36183.2116.0560.9396.6324.85-6.021.176.61宝盈互联网沪港深张仲维2016-09-211.26177.49-6.1378.7073.9623.25-16.498.946.87建信信息产业邵卓2015-03-241.25126.683.8363.8370.5533.22-15.9510.197.26华安媒体互联网胡宜斌2015-11-261.20123.29-2.97101.7018.3935.43-14.0451.616.59投资主线基金简称基金经理任职日期近3年年化 近3年收益率Sharpe(%)2019年回报(%)2020年回报(%)2021年

54、回报(%)2022年回报(%)基金规模(亿元)基金经理年 基金经理在管限(年)规模合计(亿元)绩优科技通信行业基金消费行业国泰大农业程洲2017-06-151.1283.014.4370.4053.14-1.81-1.8511.7214.24交银消费新驱动韩威俊2018-08-241.11108.91-14.9736.27103.243.98-7.7618.406.44华夏新兴消费孙轶佳2018-11-071.08108.77-21.5454.74104.08-5.67-12.9812.216.61富国消费升级汪孟海,张慕禹2019-02-200.9583.42-27.0588.19-4.64

55、-12.342.326.72汇添富消费升级胡昕炜2018-12-210.9085.04-22.9941.0276.93-1.57-11.2942.636.2231注：业绩数据截至2022年6月20日；规模数据截至2022年一季度末；合管产品的任职日期、基金经理年限、基金经理在管规模为管理时间最长的基金经理。资料来源：Wind，招商证券基金经理任职日期近3年年化 近3年收益率Sharpe(%)2019年回报(%)2020年回报(%)2021年回报(%)2022年回报(%)基金规模(亿元)基金经理年 基金经理在管限(年)规模合计(亿元)绩优消费行业基金投资主线基金简称低风险固收+基金优选注：基金权

56、益仓位为2022年一季报披露的股票仓位+0.5*可转债仓位32基金简称基金经理基金成立日收益率（2020年）收益率（2021年）收益率（2022H1）最大回撤（2020年）最大回撤（2021年）最大回撤（2022H1）基金规模（亿元）权益仓位（2022Q1）易方达岁丰添利胡剑2010-11-0911.70%7.18%1.91%-4.32%-1.09%-0.91%48.675.59%富国添享一年持有A武磊2020-06-025.77%1.78%-0.81%-0.28%7.012.48%华宝宝康债券A李栋梁2003-07-154.10%6.83%1.39%-0.90%-0.80%-0.92%19.

57、245.39%中银稳健添利A陈玮2013-02-044.36%4.87%1.14%-1.39%-0.75%-1.73%79.625.59%博时稳健回报A邓欣雨2005-08-2410.28%9.40%1.09%-2.96%-2.19%-0.97%73.443.99%交银增利债券A魏玉敏2008-03-314.86%9.15%0.95%-1.78%-1.83%-1.99%49.236.59%鹏华招华一年持有A汪坤,杨雅洁2020-08-176.65%0.88%-0.61%-1.84%151.669.22%大摩强收益债券施同亮2009-12-298.39%4.52%0.50%-1.80%-0.45%-1.85%38.257.58%广发聚荣一年持有A张芊,李晓博2020-06-305.06%0.33%-0.96%-1.78%34.237.54%招商瑞恒一年持有A王垠,余芽芳2020-05-226.54%-0.27%-0.69