2022年中期看好需求回暖成本改善α属性绩优股韧性强劲

1、目录一、需求：地产宽松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造二、成本：原材料成本压力缓解，盈利业绩提升可期三、行业：集中度提升趋势显著，渠道升级多元布局龙头受益四、投资建议：关注具备属性、经营韧性强的细分龙头四、风险提示一、地产宽松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造1.1 地产宽松政策密集发布，销售数据边际改善资料来源：央广网、银保监会、央行、克尔瑞地产研究等地产行业政策主基调是“房住不炒、因城施策”，“稳地价、稳房价、稳预期”是房地产长期调控目标， 2021 年地产政策整体以收 紧为主，处于政策底部，自2021年9 月起，央行、银保监会等部门多次提及维护房地产市场平稳健康发展，满足房地产

2、合理信贷需求。根据克而瑞地产研究统计数据， 2022年初至今，175省市相继放松房地产政策，主要涉及针对性放松限购限贷政策、降低首付比例、 发放购房补贴、降低房贷利率、取消限售、降低土拍门槛、为房企提供资金支持等方面。上半年45省市放松预售资金监管，以期加快房企销售回款进度，缓解企业资金周转压力。目前地产宽松政策主要集中在二、三线城市，且主要针对购房端，5月销售数据环比有所改善，但整体仍面临下行压力，体现在地产行业投资竣工数据的落地成效有望在2022年H2逐步体现，目前稳增长持续加码，后续地产政策持续放松改善的预期较为强劲。在房地产市场健康发展的基调之下，后续房企流动性风险或逐渐减弱，随购房需

3、求得到满足，房企资金压力缓解，房地产行业基本面反弹可期，销售数据好转改善行业现金流现状，带动全年投资、新开工及竣工面积回暖。时间部门地产宽松政策内容2021年9月央行维护房地产市场健康发展，维护住房消费者合法权益2021年10月银保监会保障好刚需群体信贷需求，在贷款首付比例和利率上支持首套购房者2021年12月中央政治局会议推进保障房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房 地产行业健康发展和良性需求2022年1月发改委促进住房消费健康发展，支持商品房市场更好满足购房者合理性住房需求2022年2月住建部、央行和银保监会全国性商品房预售资金监管意见，对部分地方预售资金监管过严进行

4、纠偏2022年4月银保监会支持改善刚性住房需求，促进房地产行业良性循环和健康发展2022年5月央行、银保监会全国首套房贷利率下限调整为相应期限LPR减20个基点表1 ：地产行业宽松政策资料来源：国家统计局，安信证券研究中心图1 ：2015年-2022.5月商品房累计销售面积及yoy(万,%)商品房销售面积累计同比增速持续下滑，2022.1-5月商品房销售面积同比下滑23.60%，从单月销售面积看，5月销售 面积同比-31.77%，较4月同比降幅收窄7.23个pct，我们认为目前地产销售面积基本触底。一、地产宽松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造100.0080.0060.0040.0020

5、.000.00-20.00-40.00-60.00200,000.00180,000.00160,000.00140,000.00120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.002015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-02商品房销售面积:累计值（万）商品房销售面积

6、:累计同比（%）120.001.1 地产宽松政策密集发布，销售数据边际改善-50.00-100.00-150.00150.00100.0050.000.00200000.00180000.00160000.00140000.00120000.00100000.0080000.0060000.0040000.0020000.000.002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05图2 ：2021年-2022.5月商品房

7、逐月销售面积及yoy(万,%)商品房销售面积:单月值（万）单月同比（%）图3 ：贝壳50城二手房月度成交量走势图4 ：30大中城市:商品房成交面积:当周值5月份全国二手房市场活跃度底部修复，30大中城市商品房成交面积环比增长。5月，贝壳50城二手房成交量环比增 长约14%，同比下降约40%，降幅较上月收窄8个百分点。50城中超八成城市成交量环比增长，其中长三角和东北区 域重点城市二手房成交量环比回升较快。5月，50城二手房新增挂牌房源量环比增长12%。5月，30大中城市商品房成交面积为921.44万（4月824.30万），环比增长11.78%，6.12和6.18所在周，30大中城市周度商品房销

8、售数据环比改善明显。随着多地适度放开限购限售，降低公积金使用门槛，加快购房贷款审批等，以及积极满足合理住房需求主基调推进，叠加疫情后逐步复工复产，购房需求逐步释放，后续商品房销售下行的态势有望得到缓解。资料来源：贝壳研究院，克尔瑞地产研究，安信证券研究中心一、地产宽松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%4003503002502001501005002020-012020-032020-052020-072020-092020-11202

9、1-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05成交量指数环比500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%-200.00%600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02

10、-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-0330大中城市:商品房成交面积:当周值(万）环比700.00%600.00%1.1 地产宽松政策密集发布，销售数据边际改善1.2 投资竣工数据有望触底反弹，下游需求回暖创造行业图6 ：2015年-2022.5月房地产开发投资及同比增速(亿元,%)图5 ：2015年-2022.5月房屋新开工面积及同比增速(万,%)2021年我国地产调控政策整体偏紧，全年房地产投资完成额为14.76万亿元，同比增长4.4%，2019-2021年投资CAGR 为5.67%，较2020年yoy下降4.33个pct。2022.1-5月房

11、地产投资增速延续下滑态势，房地产开发投资同比-4.00%。2022年1-5月房屋新开工面积延续2021年同比下滑态势，2021年同比下滑11.40%，2022.1-5月同比下滑30.60%，接近历史底部水平。2022年5月单月新开工面积和投资额分别同比下滑41.85%、7.81%，降幅较4月有所收窄。目前房地产行业政策边际放松，基本面目前仍处于下行区间，开发企业资金承压，投资动力待修复，叠加疫情影 响，政策落地成效或在下半年逐步显现。资料来源：国家统计局，安信证券研究中心一、地产宽松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-

12、60.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-02房屋新开工面积:累计值（万）房屋新开工面积:累计同比-20.000.00-10.0010.0020.0040.0030.00160,000.00140,000.00120,00

13、0.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.002015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-02房地产开发投资完成额:累计值（亿元）房地产开发投资完成额:累计同比50.001.2 投资竣工数据有望触底反弹，下游需求回暖创造行业资料来源：国家统计局，安信证券研究中心图8 ：2021

14、年-2022.5月房屋竣工面积逐月值及yoy(万,%)图7 ：2015年-2022.5月房屋竣工面积及同比增速(万,%)在地产竣工端，自2021年9月起，房屋竣工面积累计同比持续下行，2022年1-5月完成房屋竣工面积23361万，同 比下滑15.30%，降幅自1-2月起持续扩大。5月单月房屋竣工面积同比下滑31.27%，为底部水平。5月、6月地产销售数据环比有所改善，结合房企融资端支持政策的实施，将带动房地产企业资金好转，加大投资建设和施工力度，销售数据传导至竣工和投资数据需要一定周期，竣工面积回升有望逐步体现。一、地产宽松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造50.0040.0030.00

15、20.0010.000.00-10.00-20.00-30.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.002015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-02房屋竣工面积:累计值(万)房屋竣工面积:累计同比-40.00-20.000.0020.0040.0060.0

16、080.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05房屋竣工面积:逐月值(万)房屋竣工面积:逐月同比（%）资料来源：安信证券研究中心整理竣工交付规划设计施工建设运行维护拿地立项消费建材需求： 开工端：防水施工、竣工端（to 大B、to C）防水、管材、板材、涂料、五金件、瓷砖、石膏板

17、在房地产建设周期中，消费建材需求通常在新开工阶段开始，包括开工端防水材料、管材等需 求，但需求大规模释放阶段主要为地产中/后周期，在施工和竣工交付阶段，分别对应精装房交 付的大B端消费建材需求以及毛坯房竣工交付后C端家装需求，与房屋施工面积、房屋竣工面积 关系紧密。同时在二手房领域，购房后的C端装修需求为消费建材创造了市场空间。1.2 投资竣工数据有望触底反弹，下游需求回暖创造行业图9 ：消费建材主要涉及房屋施工和竣工端一、地产宽松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造目录一、需求：地产放松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造二、成本：原材料成本压力缓解，盈利业绩提升可期三、行业：集中度提升

18、趋势显著，渠道升级多元布局龙头受益四、投资建议：关注具备属性、经营韧性十足的细分龙头四、风险提示2.1 原材料价格影响盈利水平，2022年成本压力有望缓解吨）wind6,000.00图12：聚氯乙烯PVC(电石法)市场价（中间价）（元/吨）16,000.0015,000.0014,000.0013,000.0012,000.0011,000.0010,000.009,000.008,000.007,000.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-04202

19、1-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-048,000.00图13：聚丙烯无规共聚物PP-R(4220)出厂价:燕山石化（元/吨）12,000.0011,500.0011,000.0010,500.0010,000.009,500.009,000.008,500.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042

20、021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-04100.0080.0060.0040.0020.000.002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-04图10：现货价:原油:

21、英国布伦特Dtd（美元/桶）图11：市场价(主流价):沥青(SBS改性沥青):华东地区（元/160.00140.006,000.00120.005,500.005,000.004,500.004,000.003,500.003,000.002021-01-082021-01-292021-02-262021-03-192021-04-092021-04-302021-05-212021-06-112021-07-022021-07-232021-08-132021-09-032021-09-242021-10-222021-11-122021-12-032021-12-242022-01-14

22、2022-02-112022-03-042022-03-252022-04-152022-05-062022-05-272022-06-17二、成本：原材料成本压力缓解，盈利业绩提升可期二、成本：原材料成本压力缓解，盈利业绩提升可期wind2.1 原材料价格影响盈利水平，2022年成本压力有望缓解表2：消费建材各公司2020Q1-2022Q1各季度毛利率变化2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1东方雨虹33.0742.4540.1330.6032.8730.8528.9530.3128.28科顺股份33.2441.5140.

23、6430.8132.1331.3130.8522.1625.74凯伦股份38.5447.4541.5342.9232.8834.8030.7929.0620.54坚朗五金39.3344.0442.3732.6436.2337.3236.7332.1128.80兔宝宝19.8320.7118.7617.9816.4317.4016.9519.2518.51海象新材28.6232.9232.1324.3521.2220.7419.649.1615.33大亚圣象32.6437.5538.8315.3529.3429.1526.9523.9422.96三棵树35.1339.8839.5125.3326

24、.5525.6526.1025.9326.33亚士创能35.1940.3738.0019.4028.7224.6325.5318.6632.82伟星新材40.9946.8845.8440.2538.8540.9241.3137.1936.56永高股份22.7324.1028.4925.4320.0119.6518.6719.1415.91蒙娜丽莎38.1133.4035.9432.1729.9532.8231.8022.6719.11东鹏控股28.9033.2338.6826.7426.4529.5228.9231.2423.45赛特新材35.6139.7935.2435.3735.0733.

25、8333.9826.5026.63北新建材25.8633.8935.5334.9130.8533.8131.8031.9128.392021-2022H1原材料价格同比大幅上涨，多数消费建材公司毛利率承压明显，2021Q3、Q4、2022Q1持续环比下滑，近期多类原材料价格涨幅收窄或下降，预计2022H2为毛利率触底阶段， 叠加多家公司前期提价后传导将在报表端体现，下半年毛利率有望企稳回升。二、成本：原材料成本压力缓解，盈利业绩提升可期2.1 原材料价格影响盈利水平，2022年成本压力有望缓解表3：消费建材公司提价公告自2021年下半年起，多家消费建材公司相继发布产品提价通知，今年一季度，多家

26、公司集 中发布调价政策，提升产品价格，逐渐向下游客户传导成本压力，随提价政策逐步执行落 地，以及原材料价格大幅上涨对毛利率冲击的减弱，2022年下半年毛利率有望得到修复。wind公司提价发布时间提价内容东鹏控股2021.9自2021年10月1日起，上调瓷砖产品销售价格蒙娜丽莎2021.10.8自10月11日起，对公司部分产品价格进行合理调整，包括300450规格瓷片、300300规格小地砖 及部分型号渠道特供产品，如600600规格仿古砖、400800规格抛釉中板和800800规格抛釉砖 均上调6%三棵树2021.10外墙涂料上调5-15%，内墙涂料上调5-20%，基辅材料上调5-35%，地坪

27、涂料上调10-40%，一体胶上调5-25%，保温板上调5-30%东方雨虹2021.11上调全线产品价格，预计涨价幅度为10-20%科顺股份2022.2自3月1日起，防水系列上调5%30%；瓷砖铺贴系列5%-15%；辅料系列5%-10%东方雨虹2022.3自3月16日起，对公司部分主营产品价格进行调整，预计调整幅度如下：沥青卷材上调15%-20%； 高分子卷材上调约10%；聚氨酯涂料上调约20%；水性涂料上调约20%；沥青涂料上调约20%2022.6在6月22日对防水产品进行价格上调：沥青卷材、沥青涂料上调25%，高分子卷材上调15%，水性 涂料上调10%三棵树2022.3从3月11日晚间10点

28、开始，将对装修漆产品进行提价，提价幅度在4%-12%；于3月25日调整价格，其中，沥青防水卷材上调15%；高分子防水卷材上调10%；防水涂料价格上15%20%亚士创能2022.3将于3月25日调整价格，其中，沥青类防水卷材上调15%-20%；高分子防水卷材上调10%；聚氨酯防水涂料上调20%；水性涂料上调20%；沥青涂料上调20%二、成本：原材料成本压力缓解，盈利业绩提升可期2.2 信用减值拖累业绩表现，计提充分2022年轻装上阵表4：消费建材各公司2020.3Q-2021信用减值和业绩水平计提/信用减值损失(亿元）归母净利润（亿元）归母净利润yoy（%）2020.3Q20202021.3Q2

29、0212021Q320212021Q320212022Q1东方雨虹(3.77)(2.18)(4.39)(2.51)26.7842.0525.7024.077.07科顺股份(0.84)(2.43)(1.13)(2.49)6.736.7317.19(24.45)(40.82)凯伦股份(0.56)(0.67)(0.50)(2.52)1.790.723.96(74.18)(84.15)坚朗五金(0.80)(0.88)(1.13)(1.08)7.058.8940.478.83(309.57)兔宝宝(0.19)(0.58)(0.22)(1.11)5.237.12171.2476.70(7.71)海象新材(

30、0.00)0.02(0.08)(0.09)0.770.97(47.83)(48.50)(32.68)大亚圣象(0.04)(0.42)(0.16)(0.01)4.795.9512.07(4.86)(130.88)三棵树(0.96)(0.98)(3.26)(8.14)0.64(4.17)(80.30)(183.08)(580.21)亚士创能(0.47)(1.09)(0.73)(7.82)1.31(5.44)(46.17)(267.54)(870.59)伟星新材0.05(0.06)(0.03)(0.06)7.7312.235.272.583.87永高股份0.09(0.18)(0.22)(0.48)3

31、.605.77(33.08)(25.04)(57.09)蒙娜丽莎(0.35)(0.19)(0.67)(1.86)4.173.1510.07(44.41)(256.79)东鹏控股(0.25)(0.54)(2.60)(7.72)3.911.54(25.23)(81.97)(248.23)赛特新材(0.02)(0.02)0.000.000.991.1429.6221.66(66.28)北新建材(0.20)(0.37)0.02(0.14)27.2335.1035.7222.677.28由于消费建材下游地产客户流动性风险，2021年多家建材公司进行了较为充分的坏账计 提，部分公司2021年业绩同比大幅下

32、滑或亏损，一定程度上助力2022年轻装上阵。wind目录一、需求：地产放松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造二、成本：原材料成本压力缓解，盈利业绩提升可期三、行业：集中度提升趋势显著，渠道升级多元布局龙头受益四、投资建议：属性显著经营韧性十足的细分龙头四、风险提示三、行业：集中度提升趋势显著，渠道升级多元布局龙头受益3.1 集中度提升趋势明朗，龙头受益强者恒强表5：消费建材部分龙头企业产能扩张举措消费建材下游地产行业未来或将向头部房企集中，集采模式逐步推广，大型头部建材供应商品牌、产品、服务优势突 出，同时在成本涨价和能耗双控影响下，行业中小企业抗风险能力有限，未来或将逐步退出，消费建材各

33、细分领域也 加速向行业龙头集中，龙头营收快速增长，叠加多家建材龙头公司通过收购、投资、扩建等方式进行产能扩张，有望 助力行业龙头市占率进一步提升。wind公司时间收购/扩建内容东方雨虹2021年1月在山西转型综合改革示范区投资了15亿建设年产3000万平方米改性沥青防水卷材、4万吨防水涂料、10万吨砂浆、保温节能材料、绿色民用建材、建筑粉料项目及配套工程2021年2月将在宿迁市高新技术产业开发区投资10亿建设项目扩产2021年4月定增募集80亿资金，计划在华东、华北、东北、华南、西南地区建设生产基地和进一步扩产，实现市场全覆盖，完成面向全国的战略布局2021年5月与张家港市大新镇人民政府签订了

34、20亿的投资项目协议书，约定将在大新镇推进防水节能保温材料、民用建筑材料、特种砂浆、粉料等的产品研发生产项目2022年6月拟投资20亿元（人民币，下同）在福建省泉州市惠安县投资建设东方雨虹泉州绿色新材料智慧产业园项目北新建材2019年收购四川蜀羊、禹王防水、河南金拇指三家防水企业2020年计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿左右2021年10月发行不超过10亿元绿色公司债券，其中不低于70%金额用于轻质建材生产线建设运营2022年4月目前轻钢龙骨产能合计48.8万吨，计划将龙骨业务产能布局扩大至100万吨科顺股份2021年9月拟在明光市经济开发区化工集中区建设科顺股份新型防水材料生产研发基

35、地，扩大华 东区域产能永高股份2020年3月发行可转债募集资金7亿元，主要用于新建年产8万吨新型复合材料塑料管道项目、新建年产5万吨高性能管道建设项目及补充流动资金蒙娜丽莎2021年8月发行可转债11.67亿元，用于收购至美善德约58.97%股权并增资项目、数字化管理系统及智能仓库建设项目2020年进行藤县基地11条生产线建设,合计产能8800万平米,分别于2020-2022年初陆续投产2021年并购江西高安4000万平产能三、行业：集中度提升趋势显著，渠道升级多元布局龙头受益3.1 行业集中度逐步提升，龙头受益强者恒强表6：消费建材龙头2017-2022Q1营收和同比增速水平（亿元，%）通过

36、观察消费建材细分领域龙头的营收增速，显示出龙头企业经营韧性较为强劲，2021年营收增速维持在快速增 长水平，2022Q1在行业需求下滑和原材料涨价叠加部分地区疫情影响，仍然保持营收同比正向增长，总体看来， 消费建材龙头强者恒强，未来行业整体集中度提升趋势比较明朗。wind201720182019202020212021Q12017-2021CAGR东方雨虹102.93140.46181.54217.30319.3447.04%36.46%29.25%19.70%46.96%17.31%32.72%科顺股份20.3930.9746.5262.3877.7138.37%51.89%50.22%34

37、.09%24.57%18.71%39.72%北新建材111.64125.65133.23168.03210.8636.88%12.55%6.03%26.12%25.15%10.47%17.23%坚朗五金31.7938.5352.5567.3788.0717.39%21.22%36.37%28.20%30.72%3.93%29.01%三棵树26.1935.8459.7282.00114.2934.45%36.82%66.64%37.31%39.37%14.49%44.53%亚士创能13.5516.6224.2535.0747.1526.32%22.64%45.89%44.61%34.46%-18

38、.77%36.57%伟星新材39.0345.7046.6451.0563.8817.51%17.08%2.07%9.45%25.13%12.21%13.11%永高股份45.7053.5462.9170.3688.8121.30%17.16%17.50%11.85%26.22%8.11%18.07%兔宝宝41.2043.0646.3264.6694.2653.89%4.54%7.56%39.59%45.78%18.97%22.99%蒙娜丽莎28.9032.0838.0448.6469.8724.33%11.02%18.57%27.86%43.64%6.74%24.69%三、行业：集中度提升趋势显

39、著，渠道升级多元布局龙头受益3.1 行业集中度逐步提升，龙头受益强者恒强表7：消费建材龙头2021-2022Q1营收、归母业绩yoy和扣非归母业绩yoy（%）wind营收增速归母净利润yoy扣非归母净利润yoy20212022Q120212022Q120212022Q1东方雨虹46.9617.3124.077.0725.108.52东鹏控股11.46(14.73)(81.97)(248.23)(93.82)(492.75)坚朗五金30.723.938.83(309.57)9.91(338.13)凯伦股份28.80(26.85)(74.18)(84.15)(88.31)(96.01)伟星新材25

40、.1312.212.583.873.334.64永高股份26.228.11(25.04)(57.09)(25.52)(66.56)兔宝宝45.7818.9776.70(7.71)39.668.06北新建材25.1510.4722.677.2822.994.59蒙娜丽莎43.646.74(44.41)(256.79)(46.64)(320.54)亚士创能34.46(18.77)(267.54)(870.59)(327.36)(50.84)科顺股份24.5718.71(24.45)(40.82)(35.42)(49.20)三棵树39.3714.49(183.08)(580.21)(232.99)(

41、40.71)大亚圣象20.46(6.16)(4.86)(130.88)(7.04)(148.32)海象新材46.8711.46(48.50)(32.68)(43.20)(29.42)三、行业：集中度提升趋势显著，渠道升级多元布局龙头受益资料来源：各公司公告，安信证券研究中心整理工程区域一体化公司 直销、工程渠道融合经销直销+零售渠道下沉，密集分销东方雨虹直营传统垂直经销渠道伟星新材扁平化经销渠道零售经销渠道 70 %+占比经销渠道+专业代理商C端兔宝宝C端+小B端大B：房开商+地方工装分公司管理体系经销渠道房开商北新建材密集分销，渠道下沉装饰公司3.2 渠道升级变革助力持续成长，新业务布局打造

42、多维增长曲线图14：消费建材公司渠道升级代表类型全渠道销售三、行业：集中度提升趋势显著，渠道升级多元布局龙头受益3.2 渠道升级变革助力持续成长，新业务布局打造多维增长曲线表8 ：消费建材公司立足主业多元布局公司名称主营业务新业务布局东方雨虹防水业务民用建材、节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑涂料、建筑修缮、建筑粉料三棵树涂料防水材料亚士创能涂料防水材料北新建材石膏板防水材料、轻钢龙骨、涂料伟星新材管材防水净水业务兔宝宝装饰板材定制家居100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%0.0020.0040.0060.0080.00东方雨虹北新建材伟星新材资料来源：公司公

43、告，安信证券研究中心公元股份兔宝宝2021年非主营业务营收yoy图15：消费建材代表性公司2021年非主营业务收入及yoy(亿元、%）目录一、需求：地产放松政策初显成效,22H2行业需求回暖创造二、成本：原材料成本压力缓解，盈利业绩提升可期三、行业：集中度提升趋势显著，渠道升级多元布局龙头受益四、投资建议：关注具备属性、经营韧性十足的细分龙头四、风险提示四、投资建议：关注具备属性、经营韧性十足的细分龙头2021年-2022Q1，消费建材板块受地产行业景气度低迷、房企资金风险加剧、原材料成本上涨以及疫情反复 影响，盈利和业绩受到一定程度侵蚀，多家公司业绩和现金流承压，目前地产回暖政策密集发布，6月起销 售数据出现环比改善，有望带动施工和竣工端数据回暖，创造消费建材行业需求。在市场集中度提升、渠道变革升级以及龙头企业多元布局的发展趋势下，叠加原材料价格涨势趋缓、产品提价落地，消费建材板块盈利能力和业绩水平有望于2022H2触底反弹，建议关注2021和2022Q1营收业绩表 现出色的细分领域龙头。资料来源：各公司公告，安信证券研究中心整理地产放松政策 预期盈利改善消费建材 需求回暖 基本面反转 估值修复-估值修复-需求回暖-回款改善-原材料涨价趋缓-提价落地-计提充分轻