2022年度中国涤纶行业短报告

1、2022年中国涤纶行业 短报告目录第一章中国涤纶行业概况-04涤纶行业的定义分类及概述-05涤纶行业发展历程-06中国涤纶行业市场规模-07涤纶行业产业链-08涤纶行业上游产品PX-09PTA-11MEG-13涤纶行业细分产品涤纶长丝-15涤纶短纤-16涤纶工业丝-17中国涤纶行业供需逻辑-18第二章行业典型企业介绍-19桐昆集团股份有限公司-20新凤鸣集团股份有限公司-21恒逸石化股份有限公司-22名词解释PTA：精对苯二甲酸。聚酯纤维的主要原料，常温下是白色粉状晶体。PX：对二甲苯，生产PTA的主要原料，无色透明液体。MEG：乙二醇，聚酯纤维的主要原料，五色、无臭、有甜味、粘稠液体。草酸二

2、甲酯：一种有机化合物，化学式是C4H6O4，分子量为118.088，溶于醇和醚，在热水中分解。在硫酸存在下由草酸与甲醇酯化而得。PET：聚对苯二甲酸乙二醇酯（简称聚酯），是由PTA和MEG为原料经酯化或酯交换与缩聚反应后制得的成纤高聚物，纤维级聚酯切片用于制造涤纶短纤和涤纶长丝。POY：涤纶预取向丝，经高速纺丝获得的取向度在未取向丝和拉伸丝之间的未完全拉伸的涤纶长丝。DTY：涤纶拉伸变形丝，利用POY为原丝，进行拉伸和假捻变形加工制成，往往有一定的弹性及收缩性。FDY：涤纶全拉伸丝。是采用纺丝拉伸工艺进一步制得的合成纤维长丝，纤维已经充分拉伸，可直接用于纺丝加工。BOPET：双向拉伸聚酯薄膜。

3、 具有强度高、刚性好、透明、光泽度高等特点。表观消费量：国内产量+进口量-出口量，是衡量产品需求的主要指标。加工费：生产过程中产生的非主原料成本，包括辅料成本、能源动力、人工等方面。行业概述涤纶行业承接上游石化行业与下游纺织服装 相关行业，行业景气度同时受原料价格波动 及宏观经济形势影响。从涤纶产业链利润分配的角度看，产业链里 下游纺织服装议价能力较弱，中游化工品供 应随产能扩张逐渐宽松，以PX为代表的上游 原材料主要受海外公司所把控，行业利润多 集中在上游原料生产企业中。涤纶行业整体已进入较为成熟的发展阶段， 产业结构优化、绿色化、差异化是新的行业 发展方向。定义与分类涤纶是由有机二元酸与二

4、元醇缩聚而成的聚酯经纺丝得到的合成纤维涤纶的生产过程主要包括聚酯熔体合成和熔体纺丝两部分。合成聚酯的原料为 PTA和MEG，主要从石油裂解获得，也可从煤和天然气取得。涤纶，即聚酯纤维的商品名称。是由有机二元酸和二元醇缩聚而成 的聚酯经纺丝所得的合成纤维，属于高分子化合物，我国将聚酯含 量大于85 以上的合成纤维品种统称为涤纶。以形态结构特征区分，涤纶可分为涤纶长丝和涤纶短纤两大品类。 涤纶长丝为聚酯熔体经纺丝成形和后加工后，长度以千米计的聚酯 纤维品类，根据其工艺不同又可细分为初生丝、拉伸丝、变形丝等； 而短纤维的产品的长度则分布在几厘米至几十厘米之间，根据其后 加工要求不同可细分为棉型、毛型

5、、麻型及丝型涤纶短纤。涤纶涤纶长丝初生拉伸变形 丝丝丝涤纶短纤棉型毛型麻型丝型聚酯纤维的强度高、模量高、吸水性低。且抗皱性和保形性很好，具有较高的 强度与弹性恢复能力。其坚牢耐用、抗皱免烫、不粘毛的特征使其作为民用织 物及工业用织物都有广泛的用途。MEGPTA添加剂酯化缩聚切粒聚酯切片干燥熔融聚酯熔融 体高速纺丝牵伸卷绕拉伸丝聚酯熔融 体预取向丝拉伸变形 丝纺丝集束拉伸定型切断打包涤纶短纤涤纶生产工艺流程图涤纶即聚酯纤维，按形态结构不同分化出涤纶长丝与涤纶短纤两大品类涤纶生产过程包括聚酯熔体合成与熔体纺丝，具有优良的物理化学性质发展历程涤纶行业的历史沿革及国内发展现状世界范围内的涤纶行业起步始

6、于19世纪40年代。1941年英国的JR温菲尔德和JT迪尔森于1941年发明了聚酯。1947年，英国化学工业公司 (ICI)进行了聚酯生产的工业化实验。20世纪50年代开始，涤纶行业进入成长阶段。1951年美国杜邦(Du Pont)公司建成了年产16000吨的聚酯装置，首次实现涤纶的工业化生产。20世纪50年代后期，涤纶工业化生产技术逐渐成熟，涤纶短纤进入快速增长阶段。德国的赫斯特公司、恩卡公司和格拉斯道夫公司、法国的隆 波朗公司、意大利的蒙的迪公司、日本的东丽公司和帝人公司均引进英国技术，进行投产，短纤维生产发展迅速。20世纪60年代至80年代是涤纶长丝的快速增长阶段。随着长丝工艺逐渐成熟，

7、行业得到迅速发展，1972年聚酯产量年跃居世界合成纤维首位 之后一直保持至今。成长阶段：美国杜邦公司首次实现 工业化涤纶生产快速增长阶段：涤纶工业化生产技术发 展，短纤产业快速增长成熟阶段：长丝工艺成熟，聚酯产 量逐渐跃居世界合成纤 维产量首位起步阶段：聚酯问世， 工业化实 验开展20世纪40年代20世纪50年代20世纪50年代至20 世纪60年代20世纪60年代至今我国涤纶的工业化生产发展较晚。1965年，聚酯纤维产量只有100吨，约占全国合成纤维总产量的1.92。从20世纪70年代开始，大规模引进聚酯纤维生产设备和技 术，并在短时间内大规模生产。在1996至2003年间，我国涤纶长丝产量大

8、幅增长，平均年递增达82万吨，占世界年均增量的一半以上，成为推动世界聚酯纤维增长的 主要国家。2007年，我国涤纶长丝的产量达到1220万吨，中国聚酯产量占世界总产量的62.5，成为全球最大的涤纶长丝生产国。纵观我国涤纶长丝生产技术的发展过程，虽然产业起步较晚，但是经过40多年的发展，巳成为世界最大的涤纶长丝生产国，并且在新品开发、纤维差别化率体系形成、 成套装置国产化、万吨单位投资率、自主研发能力等方面都取得了长足的进步。涤纶行业至今1941年聚酯的问世已有70年历史，经历了从起步到快速增长直至成熟的行业发展历程且中国是世界最大的涤纶生产国，随着中国针对消费端基础化工原材料整体布 局的完成，

9、以及中国民营资本的崛起，中国涤纶产业在世界范围内占举足轻重 地位。市场规模我国涤纶行业整体呈逐年增长的发展趋势，产能相对集中我国涤纶行业正处于波动上升的发展趋势中得益于涤纶下游纺织品生产与进出口贸易的快速发展，中国涤纶需求旺盛，整 体呈产能持续扩张趋势。未来受新增产能陆续投放、差异化产品推出和终端消 费需求乏力综合因素影响，中国涤纶产量中短期内仍将缓慢提升。下游原材料 价格波动及纺服行业需求随事件影响波动不改行业整体增长趋势。在各类涤纶产品中，涤纶长丝得益于下游旺盛的纺服需求，产量占比常年保持 80 以上。中国涤纶市场产能主要分布于江浙一代的大型民营石化和大型化纤企业。如此 的市场竞争格局主要

10、是源于中石化等国有资本重视上游石化原料布局的发展战 略和民营资本市场化运作较为灵活的优势。此外，行业进入门槛较高、行业投 资额较大且渠道资源分配较为固定，同样成为涤纶行业呈现龙头把控，强者恒 强格局重要原因。84.016.02021年中国涤纶产量结构涤纶长丝涤纶短纤11.911.64.54.22.22.263.52021年中国涤纶行业产能占比江苏盛宏桐乡桐昆 天圣化纤新凤鸣恒逸石化 福建百宏其他96096292588910201054295829973009312637313869391839593934401447514923-0.0500.050.10.150.20100020003000

11、4000500060002015201620172018201920202015-2020年中国涤纶产量及增长率趋势涤纶短纤涤纶长丝涤纶产量增长率注：涤纶短纤中包含部分再生涤纶短纤；涤纶长丝中包含部分加弹产品。数据来源：中国化学纤维工业协会、国家统计局、亿渡数据整理产业结构中长丝占主导地位，产能集中于大型民营化工及化纤企业数据来源：中国化学纤维工业协会、公开资料整理产业链涤纶行业产业链上游承接石油化工及煤化工产业，下游集中于纺服及相关产业原油PET聚酯石脑油MX对二甲苯天然气煤乙烷乙烯MEG对二甲苯PTA精对苯二甲酸PX对二甲苯涤纶短纤涤纶长丝聚酯瓶片纤维类非纤维类聚酯膜片环氧乙烷家用纺丝、

12、装饰用纺丝、 纱线、无纺布、 缝纫线、工业用纺丝、 土木用线、 传送带、广告灯箱布中国涤纶行业产业链分为三个环节。产业链上游参与主体为原油、煤炭、PX、PTA、MEG化工原料供应企业和技术工艺专利商等；产业链 中游参与主体是涤纶生产企业；产业链下游主要涉及纺织品及终端服装、工业用纺丝等应用领域。上游中游下游早年间因高项目投资、原料短缺等因素限制，PX产业产能投放速度较低，发展 迟缓，与其下游PTA行业的井喷式扩张形成较为明显的资源错配，进口依存度 处于较高水平。然而在近两年内的一体化发展背景下，中国PX行业于2020年后 进入快速发展时期，龙头大炼化企业扩张产能，进口依存度逐年降低，行业集 中

13、度提高。PX（1/2）对二甲苯作为涤纶产业链的重要前端产品，产能持续扩张，进口依存度逐年下降PX即对二甲苯，英文名称“Paraxylene”，是连接炼油与 化工的重要枢纽原料。既是芳烃品种中最为重要的产品 之一，亦是聚酯产业的龙头原料。目前PX下游应用中生产精对苯二甲酸（PTA）的比例高 达98 。仅有极小部分应用于医药中间体对苯二甲酸酯（DMT）、涂料等其他领域。PX位于涤纶产业链原料端。由原油经由一次加工-常减压蒸馏得到石脑油，石 脑油经过催化重整根据馏分不同，分为高辛烷值汽油与芳烃，其中芳烃再经过 抽提得到纯苯、甲苯、二甲苯，其中二甲苯进行芳烃异构化得到对二甲苯。对 二甲苯以0.655的

14、比例应用于PTA生产，PTA又与乙二醇聚合得到PET，最终应用 于纺织品服装、包装材料等终端领域。二甲苯石脑油对二甲苯（PX）DMT及其他PTA二甲苯异构化工艺芳烃联合982943.701,023.361,464.951,962.842,131.8960.6861.3150.6941.390.0010.0020.0030.0050.0039.0440.0060.0070.0005001000150020002500中国PX年度产量及进口依存度20172018201920202021年度产量（万吨）进口依存度30.916.452.72021年中国PX产能行业集中度浙江石化大连恒力其他PX是连接油

15、炼及化工的重要枢纽原料，其下游应用集中于对苯二甲酸的生产，近年国内持续扩张产能数据来源：亿渡数据PX（2/2）供给端供不应求状态逐年改善，需求端随PTA产能扩张有望得到进一步释放供应方面，中国PX始终处于相对供不应求状态。因项目准入门槛制约及建设回 报周期压力而供应增长缓慢，供需失衡程度持续深化。2019年起，大型炼化一体项目陆续启动，国内PX进入新增产能集中投放阶段， 自给能力有效提升，对进口货源形成冲击。短期内国内PX将进一步延续快速发 展进程，产业集群化、装置大型化、炼化一体化将是市场发展的主基调。需求方面，PX下游应用单一。近五年内中国PX消费领域PTA占比均保持在98 以上，伴随着中

16、国PTA落后产能的淘汰出清，2020年起PTA行业进入了第二轮 新增产能扩张器，带动PX需求的进一步增加。2021年中国PX总需求量为3497万吨，同比上升4.43 ，2022年PTA行业将在一 体化发展模式上持续布局，中国PX需求水平将实现进一步增长。13831393255368.273.571.4205376.973.30.020.010.030.040.050.060.070.080.090.005001000150020002500201720182019202020212017-2021年PX年度产能及产能利用率3000 2908100.0年度产能（万吨）产能利用率1,443.81,

17、590.41,497.51,386.11,365.12,379.62,593.92,954.43,348.83,497.0-500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002017201820212017-2021年PX年度进口量及年度表观消费量年度进口量（万吨）20192020年度表观消费量（万吨）我国PX始终处于相对供不应求状态，近年随国内大型炼化项目启动，自给率不断提升数据来源：亿渡数据数据来源：亿渡数据PTA为聚酯直接上游原料，行业发展完善，结构已趋于稳定PTA（1/2）PTA即精对苯二甲酸（purified

18、Terephththalic Acid）。是产量最大的二元羧酸，重要的大宗 有机原料之一，广泛应用于化学纤维、轻工、 电子、建筑等领域。目前中国是世界最大的PTA生产国与世界最大的 聚酯消费国。2017-2021年，PTA行业经历了平衡-过剩的过程。大型化新装置陆续投产，部 分落后PTA装置停车，行业结构逐渐转变，集中度提升。尤其是随着主力供应 商的炼化一体化产业链配套日渐完善，产业链一体化的综合竞争格局确立，行 业主力供应商的综合竞争力，话语权增强。PTA位于聚酯产业链中的原料端。由对二甲苯为原料，液相氧化生成粗对苯二 甲酸，再经过加氢精制、结晶、分离、干燥步骤得到精对苯二甲酸。PX作为PT

19、A的主要原料，约占PTA总生产成本的92 。因此PX行业与PTA行业 具有高度相关性。PX催化氧化PTAPET聚酯薄膜MEG聚酯纤维聚酯瓶片18.017.89.37.06.86.05.729.42021年中国PTA产能行业集中度大连恒力 福海创 桐乡桐昆逸盛宁波石化 逸盛大连 新凤鸣江苏盛虹 其他3568.34073.64474.949505282.90100020003000400050006000201720182019202020212017-2021年中国年度PTA产量PTA为聚酯产业链重要原料，与其上游PX产业具有高度相关性我国PTA行业经历了平衡-过剩的发展历程，行业集中度逐年提升

20、。数据来源：亿渡数据国内PTA行业处于快速扩张周期，供需双增背景下落后产能仍面临淘汰PTA（2/2）供应端，PTA产能整体呈现增长趋势。2020年起PTA进入快速扩张周期，产能 增速高于下游聚酯产能，导致PTA生产亏损，加速落后的PTA产能淘汰。2021年中国新增产能820万吨，落后产能出清65万吨，产能增速高达13.26 。 2022年PTA计划新增产能1080万吨，PTA行业依旧处于高产能增速状态。需求端，近五年PTA需求量呈现上升趋势。2021年总需求量5029.26万吨，同比 增长2.3 。纺织服装领域、家纺行业的良好发展推动国内PTA需求的稳定增长， 2021年以来伴随着全球公共卫生

21、事件影响的逐渐消退，聚酯产能投放进一步扩 张。512951294855.55695.56450.569.679.492.286.90.010.020.030.040.050.060.070.081.9 80.090.0100.001000200030004000500060007000201720182019202020212017-2021年国内PTA产能及产能利用率年度产能（万吨）产能利用率52.3784.1769.2684.68257.500.001.002.003.004.005.006.00050100150200250300国内PTA年度出口量及出口依 赖度201720182019

22、20202021年度出口量（万吨）出口依赖度4491.094047.133568.774914.92 5029.26010002000300040005000600020172018201920202021国内PTA年度表观消费量（万 吨）PTA行业已进入快速扩张周期，处于高产能增速状态纺织服装相关产业良好发展推动国内PTA需求稳定增长数据来源：亿渡数据数据来源：亿渡数据MEG（1/2）MEG为聚酯的直接上游原料，国产自给率低，产能增长仍有较大空间MEG即乙二醇，又名甘醇，为最简单的二元醇。是一种十 分重要的石油化工基础有机原料。主要用途为生产聚酯纤 维、防冻液、不饱和聚酯树脂、润滑剂、增塑剂

23、、非离子 表面活性剂及炸药等，除此之外也可应用于涂料、显影液、 刹车液及油墨等行业，属于醇类产品中应用较为广泛的产 品。聚酯产品占国内乙二醇下游消费的90 以上。乙二醇在聚酯产业链中位于原料环节。由原油常减压蒸馏得到石脑油，通过石 脑油裂解生成乙烯，进而由乙烯作为原料合成乙二醇，0.855的PTA于0.335的 乙二醇聚合得到PET，最终应用于纺织品服装、包装材料、饮料瓶等终端领域。煤炭乙烯合成气石脑油原油天然气甲醇PTAPX草酸二甲酯MEG环氧乙烷PET现阶段我国乙二醇市场仍处于国产自给率偏低状态，基于聚酯行业的高下游消 费规模及增速，乙二醇产能投放仍有较大空间。目前国内的乙二醇生产格局仍以

24、油制乙二醇装置为主，煤制乙二醇技术仍处于 成长阶段，因此短期内市场存在煤制乙二醇产能增速与产量增速不匹配的状态。 不过中国作为煤炭大国，伴随煤制乙二醇工艺的逐步优化，煤制乙二醇对中国 产能的贡献度有望逐步提高。中国乙二醇产能结构变化571.71668.89746.76880.631221.9960.6862.8658.0954.670.0010.0020.0030.0050.0041.0640.0060.0070.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 002004006008001000120014002017-2021中国乙二醇年产量及进 口依存度2017201

25、8201920202021年度产量（万吨）进口依存度MEG为聚酯的直接上游原料，承接石油化工与煤化工我国MEG行业处于国产自给率偏低状态，产能投放仍有空间2016 2017 2018 2019 2020 2021油制占比煤制占比数据来源：亿渡数据MEG（2/2）MEG行业近年实现高速发展，产能投放迅速，且下游需求增长具有高确定性843.21051.21076.21570.22006.267.863.669.456.10.010.040.060.060.950.070.080.00500100015002000250020172017-2021年MEG年度产能及产能利用率20182019年度产能

26、（万吨）20202021产能利用率供应端，近几年中国乙二醇行业在炼化一体化及煤化工项目推动下实现了快速 增长。2021年国内乙二醇总产能突破2000万吨大关，在卫星石化、古雷石化等 炼化一体化、乙烷裂解项目投产后，乙二醇市场供应的企业构成、区域结构、 工艺占比均发生了比较明显的变化。近年来新装置投产导致的产能的大量释放挤占了进口货源与国产货源的市场份 额。2021年进口量在出现明显缩减的同时，产能利用率仍保持常年的60 左右 低位，部分老装置维持常停。31.931.330.0 12.020.011.213.72021年中国MEG产行业集中度桐乡桐昆 江苏盛虹新凤鸣恒逸石化 其他875.0197

27、9.99994.71054.8842.641442.061558.941712.311929.212052.27050010001500200025002017201820212017-2021年国内MEG进口量及表观消费量年度进口量（万吨）20192020年度表观消费量（万吨）需求方面，在疫情影响逐渐减弱后，乙二醇下游聚酯、终端纺织服装相关行业 明显回暖，带动乙二醇需求进一步提升，国内表观消费量呈现逐年上升趋势。短期内乙二醇行业仍将面临相对集中的产能投放压力，下游纺织服装行业需求 增长与宏观经济相关性较强，具有高确定性。国内MEG行业在炼化一体项目及煤化工推动下正处于快速迭代周期，产能结构逐

28、年发生变化数据来源：亿渡数据数据来源：亿渡数据涤纶长丝涤纶长丝是产量最大的化学纤维，现已经入规模效应显著的成熟发展阶段涤纶长丝是由聚酯经纺丝和后处理制成的长度在千米以 上的纤维。是以精对苯二甲酸(PTA)或对苯二甲酸二甲酯 (DMT)和乙二醇(MEG)为原料，经酯化或酯交换和缩聚反 应制成。涤纶长丝具有强度较高、折皱恢复性好、耐磨 性好、不易沾污等优点，广泛用于各种衣料和装饰材料 中。涤纶长丝位于整个聚酯产业链的中下游端。上游为石油化工行业，主要生产PX、 乙烯、石脑油等化工产品；中游为化学纤维制造行业，主要生产PTA、MEG、 PET、聚脂薄膜、聚酯纤维、聚酯切片等；下游主要涉及涤纶长丝、短

29、纤、工 业丝及其纺服、汽车应用领域。 2903.53142.23408.23767.03206.88231.39 272.17274.347.967.978.668.050.00305.09 2.004.006.008.108.0010.00250020001500100050003000 2598.6400035002017-2021年中国涤纶长丝产量、 出口量及出口依赖度20172018201920202021年度产量（万吨）年度出口量（万吨） 出口依赖度涤纶长丝为产量最大的化学纤维，行业发展成熟，产量保持较稳定的逐年增长， 近五年出口依赖度维持在8 左右水平。国内涤纶长丝行业经过三十多年

30、的迅猛发展，技术、工艺已趋成熟，近几年已 进入规模效应体现、上下游产业链配套的稳定发展阶段。533215涤纶长丝下游应用占比装饰领域纺织品服装用纺织品 产业用纺织品348737974051432674.576.577.678.883.70.020.040.060.080.0010002000300040005000 4498.5 100.020172017-2021年涤纶长丝年度产能及产能 利用率20182019年度产能（万吨）20202021产能利用率175164638国内涤纶长丝现有产能分布桐昆股份 新凤鸣 恒力石化14 恒 逸 石 化 荣盛石化 东方盛虹 其他截至目前，我国涤纶长丝行业集

31、中度已经达到较高的水平。桐昆股份、新凤鸣、 恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、荣盛石化这几家龙头企业的涤纶长丝产能占 比高达62 。预计未来落后产能将继续被淘汰，大型龙头企业将凭借其规模和 技术优势持续扩张，调整产业链，优化产业结构，拉大与行业中小企业差距， 行业集中度将进一步提升。未来涤纶长丝龙头将进入强者恒强的发展阶段。涤纶长丝是目前应用最广泛的化学纤维，国内涤纶长丝行业发展成熟，行业集中度已经达到较高水平数据来源：亿渡数据数据来源：亿渡数据涤纶短纤涤纶短纤行业已进入成熟期后期，产能投放收缩，产品结构向差异化发展涤纶短纤是由聚酯纺成丝束切断后得到的纤维。涤 纶短纤作为合成纤维的重要类别之一，其

32、主要应用 领域是棉纺行业，可以单独纺纱或与棉花、粘胶纤 维等采用混纺的形式，所得纱线主要用于服装织布。 除此之外，涤纶短纤还可以应用于家装面料、包装 用布、填充料与保温材料。目前国内涤纶短纤行业已处于成熟期后期。现阶段市场特征表现为行业产能增 速放缓，盈利能力有所下降，行业产品结构日益完善，产品由常规性产品为主 发展到多种差别化涤纶短纤产品共同发展。100.96103.1197.8592.910679.57320.218.7315.5111.30.005.0015.002.8910.0020.0025.0030.0035.000204060801001202017201820192020202

33、12017-2021年中国涤纶短纤行业 年度出口量及出口依存度15.818.8221.7718.5516.213.523.913.922.840.003.002.462.001.0010.009.008.007.006.005.004.000510152025201720182019202020212017-2021年中国涤纶短纤行 业进口量及进口依赖度65.7912.9010.419.401.50涤纶短纤下游应用占比填充材料纱线 缝纫线无纺布 其他中国涤纶短纤整体出口依赖度整体呈下降趋势。2021年随行业产能投放收缩， 落后产能出清，出口依赖度回升至13 。近五年来年中国涤纶短纤维仅有3 左

34、右的进口依存度。进口产品主要以生产工 艺较复杂的差别化涤纶短纤维为主，如高收缩纤维、中空纤维、低熔点纤维、 超细纤维、超短纤维等。675.5737.5804840.5499.9549.5630702.374.074.578.483.680.878.076.074.072.070.068.080.0720.8 82.084.086.0020040060080010002017-2021年中国涤纶短纤年度产能、年 度产量及产能利用率892.520202021年度产量（万吨）201720182019年度产能（万吨） 产能利用率伴随国内民营炼化能力大幅扩增，中国涤纶短纤产业利润逐步从终端向原料 上游转

35、移，随着PTA行业进入新一轮投扩产高峰期，炼化一体化企业将进一 步占据聚酯产业链市场主导地位。涤纶短纤主要应用于棉纺行业，现国内市场已进入成熟期后期，产能增速放缓，出口依赖度持续下降，差异化是其发展趋势数据来源：亿渡数据年度出口量（万吨）出口依赖度年度进口量（万吨）进口依存度数据来源：亿渡数据涤纶工业丝涤纶工业丝需求逐年增长，行业集中度高，不同性能产品竞争格局迥异涤纶工业丝是指用于工业用途的涤纶长丝，与民用丝相对。其特点是高强、 粗旦，纤度不小于550detx。因工业丝具有强度高、模量大、抗老化、耐冲 击性好等特点，广泛应用于土工材料、汽车、轮胎帘子布、输送带、广告灯 箱布等领域。涤纶工业长丝

36、依据其性能可分为两大类：普通工业丝和差别化工业丝。差别 化丝具体包括高模低收缩丝、低收缩丝、超低收缩丝、耐磨丝、活化丝、有 色丝等。371710涤纶工业丝下游消费占比6723车用丝行业 输送带土工材料织带广告灯箱布 其他在普通丝领域，产品同质化竞争较为严重，以价格竞争为主，行业盈利呈周 期性波动，但在差别化工业丝领域，具有较高的客户认证壁垒，特别是进入 主要跨国企业供应链体系后，整体盈利稳定性大幅提升。涤纶是目前价格最低的化学纤维之一，随着工艺的进步，涤纶工业丝的性能 正不断提升，未来有望在部分工业应用领域替代高价化学纤维。125.03129.63136.46143.0205010015020

37、0201720182019202020212017-2021年中国涤纶工业丝表观 消费量（万吨） 185.31 203.6209242287310169.36173179.4184.2483.1882.7874.1364.2076.4360.0050.0040.0030.0020.0010.000.00236.94 70.0080.0090.005001001503002502003502017201820192017-2021年中国涤纶工业丝产能、产量 及产能利用率产能产量20202021产能利用率我国目前是全球最大涤纶工业丝生产国，产能占全球的三分之二。近五年我 国涤纶工业丝产能快速增长，

38、截至2021年底涤纶工业丝产能合计310万吨。 2020年产能利用率随产能大量释放有所下滑，2021年回升至76 。12.99.78.16.86.56.528.72021年中国涤纶工业丝行业产能集中度21.0浙江古纤道 福建百宏 三维材料江苏恒力浙江尤夫 浙江海利得江苏索力得 其他表观需求量方面，近五年中国涤纶工业丝表观消费量呈上涨趋势。2020年上 半年需求受疫情影响较大，增幅放缓，下半年逐渐恢复，2021年工业丝需求 量增速随下游行业景气度提高有所恢复。国内工业丝前四大企业为古纤道、尤夫股份、恒力石化和海利得，产能合计 160万吨，CR4为52 ，行业集中度有所提升；目前国内的工业丝企业之

39、间分 化严重，头部企业产能规模在20万吨以上，其余企业产能均小于10万吨，这 部分产能在行业底部的抗风险能力差，低价差可能加速这部分产能退出。涤纶工业丝是指用于工业用途的涤纶长丝，行业集中度高，普通丝同质化竞争严重盈利能力波动大，差别丝具有高盈利稳定性与客户认知壁垒数据来源：亿渡数据数据来源：亿渡数据供需逻辑涤纶行业供给端变量影响增速波动，成本结构决定行业竞争核心宏观经济下行风险：涤纶行业下游产品均集中至纺服及其相关领域生产和销售，纺织服装与世界经济 及我国经济的发展状况息息相关，是一个与国计民生密切相关的产业，其产品价 格和销售受宏观经济波动和供需变化等因素的影响较大。我国作为世界最大的涤

40、纶生产国与出口国，随着经济全球化、一体化的加速，国家宏观调控和世界经济 的周期性波动会对涤纶行业发展会产生愈发重大的影响，如果地区或世界范围内 经济增长放慢或出现衰退，其影响将直接体现在我国涤纶行业的经营情况中。安全环保生产风险：随着国内绿色意识的增强及政府部门逐渐趋严的环保要求，涤纶行业中的上下游 参与者均需积极采取环保措施，加大环保投入。且随着行业产能规模的扩大和产 业链向上游延伸，如何控制成本、防范环保事故的发生，将是涤纶产业链参与者 需长期面临的重大挑战。原料价格大幅波动风险：涤纶产业链成本构成超过80 由上游原料决定，而原料价格的波动都会影响产业 链条中各产品的价格波动，进而加剧了原

41、料成本和经营成本的不确定性，以及伴 随而来的销售风险的增加和企业效益的波动。对于行业的参与者，如何降低因各 链条原料价格波动而导致产业链产品价格波动对企业经营的不利影响仍是企业亟 须解决的行业难题。涤纶行业风险因素涤纶行业供需结构逻辑成本结构决定行业竞争核心涤纶的成本结构中，其直接人工成本占比持续低于 2 ，与下游成衣代工企业的20 以上人工成本差异显著，这意味着：涤纶行业人工成本上升并不会给行业利 润造成较大波动，也无需向东南亚或者我国中西部地区进行产业转移，企业之间 的竞争核心在于规模优势附带的原材料优势和公用设施共享，与此同时区位优势 带来的上下游配套、物流费率优化和客户粘性也至为关键。

42、产业链利润分配随原料供给情况密切相关化纤企业相当于来料加工行业，赚取的产品加工费，上下游的供需关系和行业集 中度影响的是产业链利润分配环节。由于化纤下游的纺织服装企业相对分散，议 价能力偏弱。 因此：当上游原料供需偏紧时，产业链利润大部分集中于原料供给 企业；当上游产能开始过剩时，产业链利润则容易向化纤加工企业转移。上游原材料自给率提高改变聚酯产业链供需结构近年来随着煤化工技术逐渐完善和民营炼厂陆续投产，上游原材料自给率不断提 升，国内 PX、PTA 和乙二醇产能投放逐步迎来高峰期。2019 年后，国内民营炼 厂大规模投产，国内 PX 供需结构已发生根本性改变。在PTA已呈现供过于求趋势 状态

43、下，国内炼化一体龙头为巩固产业链优势仍维持原有扩产速度，凭借规模优 势和上下游配套优势摊薄成本，争取更高市场份额。预计 PTA 对于下游涤纶制造 将整体维持供给宽松格局。桐昆集团股份有限公司新凤鸣集团股份有限公司恒逸石化股份有限公司典型企业桐昆集团原料自给进军产业上游，高产业协同性确保高利润桐昆集团股份有限公司，是一家以PTA、聚酯和涤纶纤维制造为主业的大型股份 制上市企业。2011年5月，桐昆股份（601233）成功登陆资本市场，成为嘉兴市 股改以来第一家主板上市企业，公司现年生产加工能力居世界涤纶长丝企业产能和产量之首，上游主要原料中的PTA实现了近70 的自给率，而乙二醇主要靠外采，产品

44、包括涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY、涤纶复合丝四大系列一千多个品种，覆 盖了涤纶长丝产品的全系列。企业介绍公司优势1、原料自给优化产业结构，成本优势显著。聚酯原料中原油-PTA环节留存产业利润占比接近85 ，为此桐昆股份通过自建 PTA 在 2019 年实现了该原料72 的自给率。2、省内产能布局集中，高产业协同性确保高利润率。桐昆股份东距上海110公里，北临苏州74公里，西邻杭州56公里，属于以上海为 中心的长三角经济区枢纽地位，地处织机产能最为集中的区域，物流成本显著低 于行业内其他企业3、受益行业落后产能出清，龙头话语权逐渐提升。从未来的产能布局来看，新增产能仍以龙头企业为主，随着落

45、后产能的陆续退出 与龙头公司的产能扩张，长期寡头格局有望加剧，行业集中度不断提升，龙头话 语权进一步强化。4、持有浙石化股权进军产业上游，贡献丰厚投资收益与原料保证。浙石化二期4000万吨大型炼化一体项目已于2022年初投产。桐昆集团持有浙石化 项目20 股权，预计未来浙石化可为公司贡献年化48-80亿元投资收益。投资浙石 化项目也是桐昆股份向化纤上游进军的第一步，除了丰厚的投资收益外，还可在 PX、MEG等原料方面为公司提供可靠保障。1.15211.3217.6121.228.840.554.475.395.125.736.2328.430.001.002.003.004.005.006.0

46、07.000510152025303520152016桐昆股份2015-2020年归属净利润及净利率20172018归属净利润（亿元）20192020净利率资料来源：公司年报、亿渡数据整理新凤鸣集团区位优势显著，全产业链布局摊薄产品成本新凤鸣集团股份有限公司，前身中恒化纤，创办于2000年2月，坐落在中国化纤 名镇桐乡洲泉，是一家集PTA、聚酯、涤纶纺丝、加弹、进出口贸易为一体 的现代大型股份制企业。下设中维、湖州中石科技、独山能源、江苏新拓等二十 余家子公司，员工一万五千余人。2017年4月,新凤鸣(603225)成功登陆资本市场。 公司主要采用熔体直纺生产技术，引进当今世界先进的聚酯装置和纺丝设备，主 要产品为POY、FDY、DTY等各类规格涤纶长丝。企业介绍公司优势1、“两湖两洲” 基地区位优势显著，整合聚酯全产业链。公司建立 PTA-聚酯一体化基地，聚酯生产具备原料运距短、成本低的优势，且 设备后发优势较为突出，公司吨成本低于行业平均水平，分析了公司盈利能力优 于同行的本质原因，且分