最新投资估值第六讲相对估值法ppt课件

1、相对估值法.第一节 相对估值法概述 相对估值法的含义和特点 相对估值法的步骤.相对估值法的含义和特点相对估值法，也就是可比公司法简称可比法，就是以可比资产在市场上的当前定价为根底，来评价目的资产的价值。我们选择的可比资产该当是与目的资产在最大程度上有一样属性的。 用可比公司在市场上的表现作为目的公司定价的根据， 相对于 绝对估值法来说复杂程度较小。含义特点.相对估值法的步骤选取可比公司可比公司是指公司所处的行业、公司的主营业务或主导产品、资本构造、企业规模、市场环境、风险度以及盈利才干等方面一样或相近的公司。计算可比公司的估值目的常用的估值倍数包括市盈率倍数，市净率倍数、EV/EBITDA倍数

2、等。计算适用于目的公司的可比目的通常，选取可比公司的可比目的的平均数或者中位数作为目的公司的目的值。计算目的公司的企业价值或者股价用这个可比目的值乘以目的公司相应的财务目的，从而计算出目的公司的企业价值或者股价.可比公司法的用途及优缺陷用途基于市场对于公开交易公司的估值为未上市公司建立估值基准通过对每种业务建立估值基准来分析一个跨行业综合性企业的拆分价值允许对经营状况进行比较和分析优点基于公开信息有效市场的假设意味着交易价格应该反映包括趋势，业务风险，发展速度等全部可以获得的信息对于仅占少数股权的投资，价值的获得可以作为公司价值可靠的标志（即不包括控制权溢价）缺点很难找到大量的可比公司；很难或

3、不可能对可比公司业务上的差异进行准确的调整。尽管有关于“有效市场”的假设，但有时很难解释明显类似的公司具有不同的估值水平，交易活跃程度也存在较大差异有的可比公司的估值可能会受到市值较小、缺乏研究跟踪、公众持股量小、交易不活跃等的影响股票价格还会受到行业内并购、监管等外部因素的影响.行业不同行业的企业有不同的估值目的能否同行业公司均可比产品规模地域盈利性还需求思索的问题应该关注那些目的？该企业的估值相对于竞争对手应该是溢价还是折价？为什么？该企业的运营方式相对于竞争对手能否有效率？该企业的信誉级如何？与竞争对手比较，该企业的资本构造如何？确定几个与目的公司最可比的公司和估值目的.第二节 股票价钱

4、倍数法市盈率倍数法2. 市净率倍数法.市盈率P/E倍数计算公式：市盈率倍数=每股市价/每股收益=股票市值/净利润P/E倍数反映了一家公司的股票市值是其净利润的倍数，其倒数可以用于衡量该股票的收益率。步骤先选择一组可比公司；计算这一组公司的平均市盈率或中间值，以该市盈率作为估值的P/E倍数有时可根据目的公司与可比公司之间的差别对该市盈率进展调整；运用下述公式： 股权价值净利润市盈率倍数 或 每股股价每股收益市盈率倍数. 市盈率定价模型的普通方式b为派息率； 为每股收益增长率，即. 利用市盈率定价模型指点投资假设 ，即股票的实际市盈率高于实践市盈率，阐明股票价值被低估；假设 ，即股票的实际市盈率低

5、于实践市盈率，阐明股票价值被高估。.模型原理根据股利折现模型，处于稳定形状企业的股权价值为：股权价值P=股利1/(股权本钱-增长率)两变同时除以每股收益：P/每股收益=股利1/每股收益/(股权本钱-增长率).运用下期“每股收益1，其结果称为“内在市盈率或预期市盈率P/每股收益1=股利1/每股收益1/(股权本钱-增长率)假设用内在市盈率为股票定价，其结果与现金流量模型一致。根据当前市价和同期净收益计算的收益率，称为本期收益率，简称收益率。这个公式阐明，市盈率的驱动要素是企业的增长潜力、股利支付支付率和风险股权资本本钱。具有这三个要素类似的企业，才会具有类似的市盈率。.盈利数据的三种选择最近一个完

6、好会计年度的历史数据最近十二个月的数据预测的年度盈利数据运用可比如法时： 要保证可比公司目的的计算与目的公司是同的 无论选择用哪一时期的盈利，可比公司与目的公司的盈利都应对应 同一时期。实践估值时，我们多采用预测的盈利数据进展估值，该数据我们普通可以参考市场上分析师们的盈利预测得到。留意.净利润的正常化对公司进展可比分析时，应比较它们的可继续主营业务，但公司会计上的净利润遭到非经常性损益以及非主营业务的影响，能够不能完全真实反映公司主营业务的运营情况，因此，需求将公司净利润中的这些要素以及相应产生的税收影响进展调整。重组本钱：上市公司资产重组获得的收益或亏损不属于经常性 工程，该当扣除；较大的

7、资产损失；较大的资产出卖收入；其他和运营无关的非经常性收入。需求调整的工程.两阶段模型其中：EPS0=第0年的每股收益g=前n年的增长率r=前n年股权资本所要求的收益率Rp=前n年的红利支付率gn=n后的永续增长率稳定增长率Rpn=n年后的永久红利支付率稳定增长阶段rn=n年后股权资本所要求的收益率.整理后，可得：.由此式，可以看出，市盈率由以下要素决议1高速增长阶段和稳定增长阶段的红利支付率红利支付率上升时市盈率上升2风险程度r风险上升时市盈率下降3高速增长阶段和稳定增长阶段的预期盈利增长率增长率上升时市盈率上升.不同增长方式下的市盈率模型不同增长率下市盈率模型派息率（ bt ）及每股收益增

8、长率（ gt ）市盈率模型零增长模型不变增长模型两阶段增长模型在某一时点n之后g为常数，而在n之前g是可变的.利用可比公司估值：煤炭行业.市盈率倍数法的运用优点首先，市盈率是一个将股票价钱与公司盈利情况联络在一同的一种直观的统计比率；其次，对大多数股票来说，市盈率倍数易于计算并很容易得到，这使得股票之间的比较变得非常简单；再者，它能作为公司一些其他特征包括风险性与生长性的代表。.缺陷市盈率倍数法有被误用的能够性。可比公司的定义在本质上是客观的。同行业公司并不一定可比，由于同行业的公司能够在业务组合、风险程度和增长潜力方面存在很大的差别。当企业的收益或预期收益为负值时，无法运用该方法。市盈率方法

9、运用短期收益作为参数，无法直接比较不同长期增长前景的公司。市盈率不能区分运营性资产发明的盈利和非运营性资产发明的盈利，降低了企业之间的可比性。市盈率方法无法反映企业运用财务杠杆的程度，当可比公司与目的公司的资本构造存在较大差别时能够导致错误的结论。.市净率倍数法市净率P/B倍数 计算公式：市净率倍数每股市价/每股净资产市值/净资产市净率倍数反映了股权的市场价值和账面价值之间的比率关系。 在市场继续上涨或经济根本面较好时，投资者更关怀市盈率；而市场继续下跌或经济根本面较差时，投资者往往更情愿运用市净率。对于银行业来说，市净率具有更深化的意义和更普遍的运用。 .市净率倍数法运用步骤先选择一组可比公司；计算其平均市净率倍数或中间值，为了反映目的公司与可比公司在根本要素方面的差别，我们能够需求对计算出的平均值进展调整，以此作为估值企业的市净率倍数；运用下述公式： 股权价值净资产市净率倍数 或 每股股价每股净资产市净率倍数.局限性“可比企业的选择带有客观性，运用同