埃森哲-中铝-公司发展战略及业务发展策略报告ppt课件

1、公司开展战略及业务开展战略第二阶段报告 声明本报告所提出的分析和战略是根据公司公司提供应埃森哲公司的数据资料分析而得。 这些数据在工程进展期间经多次更新，报告中的分析也是采用更新后的数据，最终更新时间和本文件显示日期一致公司公司，以及其他公司公司向其提供本资料的对象应留意：埃森哲公司认定公司公司提供的数据照实反映了目前和未来的产量、储量、销售额、本钱、固定资本支出等，埃森哲公司并未考核这些数据的正确性。假设本报告中所采用的数据在未来发生变动，或者出现更多的资料，公司公司需求核实这些数据的变动能否会改动埃森哲公司在本报告中提出的结论和建议。假设数据的改动幅度很大，公司公司和其他有关方面应重新评价

2、本报告中的相关战略建议并作必要的调整。 Content综述市场吸引力和公司的竞争位置公司的资产利用效率和现有财务业绩公司开展战略初步氧化铝电解铝铝加工总结战略实施的关键措施附件内容公司的最正确开展战略是确立专业化资源性公司的开展方向，突出其在氧化铝和电解铝领域的中心业务才干。市场吸引力高中低公司的竞争才干定位弱中强战略定位 综述电解铝注: 圆圈的大小表示市场的总需求价值美圆氧化铝板带 型材、棒、管及线 箔 模具铸造产品公司的最正确战略是定位于专业化的资源性公司Content第二阶段的重点在第一阶段对市场吸引力和公司的竞争位置进展分析的根底上，分析公司由于低投资本钱而获得的优势，并评测因此公司所

3、获得的财务绩效表现在建立的基准模型，即假定公司未来市场开展处于保守条件下，评测在各子公司尽职报告中论述的战略所带来的价值净现值。并确定能否还存在其它的战略选择以使现有的运营和新建立施发明更大的价值假设保守模型中不包含一些对公司有利，且公司可以到达的时机，那么确定这些战略能否不同或需求改动，例如由于电力体制改革而获得较低的电价，拜尔选矿法的技术突破可以获得广泛推行，及其它的可以到达的目的性的本钱降低确定公司胜利实施战略所需求的各种运营方式的改动，而对于组织设置，管理流程所需求的改动那么包括在另外的报告中。在第二阶段的任务中，我们主要着眼于确定公司应该采取的战略方案，以及支持战略实施的措施。Con

4、tent摘要中国的氧化铝和电解铝市场前景喜人，公司在这个市场上具有相对的竞争优势。然而它在国内市场上的本钱优势不会有助于它寻求向国际市场的扩张。铝加工行业前景不如氧化铝和电解铝，公司也不具竞争优势不论采用何种运营战略，现有消费本钱的降低都是最重要的。根据我们的分析，除了降低本钱以外，公司的开展战略将是：(1) 对氧化铝业务采取积极的增长战略，集中留意力于扩展产能，控制资 源，降低本钱和提高质量 (2)力争从政府那里得到优惠的电力价钱(3) 在得到具有竞争性的条件的时候开展电解铝 (4) 凝视铝加工业的开展趋势，在条件具备的时候伺机进入高附加值的板块为了实施这些开展战略，我们提出了一系列事关战略

5、的关键性举措和粗线条的实施方案，包括投资方案，降低本钱方案，以及支持实现这些战略的根底设备方面的举措Content综述市场吸引力和公司的竞争位置公司的资产利用效率和现有财务业绩公司开展战略初步氧化铝电解铝铝加工总结战略实施的关键措施附件内容公司在以下三个方面具有竞争优势。接近或低于世界程度的占用资本 假设公司与西方竞争对手具有同样的息税前利润程度，由于其接近或较低的占用资本，公司将具有相近或较高的占用资本报答率低的折旧 与西方竞争对手相比，假设双方具有同样的吨现金运营本钱，公司将因其较低的折旧而使吨息税前利润提高在同样的运营本钱下，公司将比世界其它电解铝厂以较小投入获得一样新建消费才干扩张。注

6、: 1. 固定资产包括土地, 厂房, 机器设备及其它资本投资净值 2. 流动资本=库存+应收帐款-应付帐款目前, 公司的每吨氧化鋁运营资本目的略高于世界平均 程度，但有两家厂低于世界平均程度。美圆/吨AL2O3流动资本固定资产占用运营资本241500491557343450503637683751资料来源：Alcoa及Alcan年报；公司财务部 在电解铝板块，主要的资源优势在于较低的占用运营资本，包括固定资产以及流动资本。数据来源: 1.James F. King, 1999; 2.公司公司财务部，1999; 3. 埃森哲分析注: 1. 固定资产包括厂房、设备以及其它资本投资净值等; 2. 流

7、动资本 =存货 + 应收帐款 应付帐款流动资本固定资产世界平均105313198541165占用运营资本103983711871512696美圆/吨AL2001世界平均即使思索到能够添加的环保投入，这种优势仍将继续坚持。 环保投入数据来源: 1.埃森哲分析; 2.James F. King, 1999; 3. 公司尽职调查报告注: 1. 假定长城和山东有一样的资本资出，贵州、平果和青海有一样的资本资出；2. 以下为1999年数据：世界平均、 美国Aloca平均、加拿大Alcan平均流动资本固定资产10531319854116510521036101510071006预测环保投入20052004

8、200320021999美圆/吨AL公司的每吨氧化鋁只需多赚9.9美圆就可以到达与世界平均程度一样的占用运营资本报答率(ROCE)。有两个厂好于世界平均程度。运营资本/每吨氧化鋁*平果63795.6贵州45067.5长城34351.5中州751112.7山东50375.5683102.555783.649173.7世界最正确24136.1山西中鋁平均世界平均与世界平均程度之差别21.9-6.2-22.2391.828.89.90-37.6与世界最正确程度之差别59.531.415.476.639.466.447.537.60注: 运营资本数据基于1999年中鋁财务报告及埃森哲分析结果.占用资本

9、报答率为15%的息税前利润在电解铝板块，平均而言，世界其它的竞争对手需求在每吨电解铝多赚40美圆的息税前利润才干带来与公司同样的占用资本报答率。运营资本/吨占用资本报答率为15%的息税前利润青海696104平果1512227贵州1187178长城837126山东103915610531581319198美国 Alcoa 平均854128公司平均世界平均与世界平均的差值-9329-20-72-42-400-70与美国Alcoa平均的差值-249950-32830700数据来源: 1.James F. King, 1999; 2.公司公司财务部, 1999; 3. 埃森哲分析与国际竞争对手相比,

10、公司的竞争优势之一在于其较低的折旧程度(氧化鋁)。折旧*美圆/吨AL2O3* 注：为便于比较对公司的折旧进展了调整。调整后公司六家氧化铝厂采用一样的折旧方法资料来源：Alcoa及Alcan年报；公司财务部 公司较低的折旧程度(电解铝)*。美圆/吨公司折旧折旧世界平均折旧* 注: 公司1999财务报表折旧数字为107, 此处折旧是为作比较而进展调整后的数据，调整时公司五家电解铝厂采用同样的折旧方法数据来源: 1.James F. King, 1999; 2.公司公司财务部, 1999; 3. 埃森哲分析低的折旧因此，与世界平均程度相比，在现金运营本钱一样的情况下，公司将由于提取较低的折旧而使息税

11、前利润增高。销售收入单位: 美圆/吨现金运营本钱折旧息税前利润现金运营本钱折旧息税前利润公司平均世界平均注: 假定公司和世界其它电解铝厂吨售价及现金运营本钱一样添加的息税前利润较低的折旧使息税前利润添加表示在同样的运营本钱下，公司将比世界其它电解铝厂以较小投入获得一样新建消费才干扩张。美圆/吨世界平均投资2350 美圆/吨新建消费才干投资数据来源: 1.JP Morgan Securities, 2000年12月; 2.公司“十五投资方案以上的这些优势以及在国内铝业市场中的位置均表达出公司较为乐观的财务业绩。除中州厂外, 一切其它厂的现金运营利润(EBITDA)在2000年均有大幅增长除中州外

12、, 公司各氧化铝厂之息税前利润(EBIT)在2000年也是增长迅猛在2000年,中鋁氧化鋁厂之占用资本报答率(ROCE)高于国外竞争对手。这一结果在较大程度上来自当年国内市场上氧化铝价钱大幅上扬氧化铝电解鋁从现金运营利润(EBITDA)程度来看，公司1999年的电解铝业务是盈利的，这主要是由于青海、平果和贵州的利润奉献。不过，长城和山东的电解铝业务处于亏损，并因此使公司电解铝板块整体盈利程度下降。思索息税前利润(EBIT)，公司整体而言1999年现金收入大于现金支出，这主要是青海、平果和贵州的现金利润奉献。不过，长城和山东的电解铝业务仍不容乐观，他们的现金利润为负比较占用资本报答率(ROCE)

13、，公司比较世界平均程度获得较高的占用资本报答率。由于山东和长城的亏损，使公司报答率有所降低。2000年运营本钱的上升，使得公司电解铝厂的息税前利润较上年下降，导致公司2000年占用资本报答率下降至11% *注: 1. 占用资本报答率 = 息税前利润 / 占用运营资本; 2. 占用运营资本 = 固定资产 + 存货 + 应收帐款 应付帐款除中州之外, 中鋁其他各厂现金运营利润在2000年均有大幅增长。现金运营利润 (EBITDA)199819992000美圆/吨AL2O3在电解铝板块，思索到息税前利润，虽然长城和山东处于现金支出大于收入的情况，由于青海、平果和贵州的奉献，公司电解铝总表达金收入在1

14、999年大于支出。美圆/吨AL长城山东青海平果贵州公司平均数据来源: 1.公司公司财务部; 2. 埃森哲分析注: 1. 由于公司电解铝厂2000年运营本钱大幅上升，导致2000年息税前利润大幅下降。由于公司2000年本钱的宏大动摇，我们采用1999年数据作分析和比较; 2. 氧化铝和电解铝价钱均调整为市场价钱现金运营利润 (EBITDA)EBITDA/Capital Employed38%22% 26% -5% -21% 24%在氧化铝板块，除中州厂外, 中鋁上市公司下属其他各厂之息税前利润在2000年也是增长迅猛。近三年息税前利润 (EBIT)199819992000美圆/吨AL2O3美圆/

15、吨AL长城山东青海平果贵州公司平均电解铝板块，虽然由于长城和山东铝厂亏损而抵销了公司部分现金运营利润，但由于青海、平果和贵州的利润奉献，公司的电解铝业务在1999年盈利性很好。数据来源: 1.公司公司财务部; 2. 埃森哲分析注: 1. 由于公司电解铝厂2000年运营本钱大幅上升，导致2000年现金运营利润大幅下降。由于公司2000年本钱的宏大动摇，我们采用1999年数据作分析和比较; 2. 氧化铝和电解铝价钱均调整为市场价钱近三年息税前利润 (EBIT)中鋁上市公司氧化鋁厂之占用资本报答率高于世界平均程度。199819992000占用资本报答率 (ROCE)美圆/吨AL2O3在计算公司的占用

16、资本报答率时,我们所选用的是：存货+应收帐款-应付帐款+固定资产净值，以便于同世界程度相比较。这种计算没有包括公司各氧化铝厂所占用的其他资本，如：其他应收/应付款、应收/应付票据等。假设将这些工程占用的资本思索进去，那么占用资本报答率会有较大的降低评述电解铝板块，比较占用资本报答率，山东和长城处于不利位置。总体而言，由于青海、平果和贵州的奉献，公司在1999年还是获得了令人称心的占用资本报答率。占用资本报答率 (ROCE)长城山东青海平果贵州公司平均数据来源: 1.公司公司财务部; 2. 埃森哲分析注: 1. 由于公司电解铝厂2000年运营本钱大幅上升，导致2000年息税前利润大幅下降。由于公

17、司2000年本钱的宏大动摇，我们采用1999年数据作分析和比较; 2. 氧化铝和电解铝价钱均调整为市场价钱美圆/吨AL同时，与世界平均程度相比，公司电解铝拥有较高的占用资本报答率，但依然低于世界先进的电解铝厂加拿大Alcan。占用资本报答率 (ROCE)加拿大 Alcan 平均公司平均世界平均世界平均公司平均5%3.2%加拿大 Alcan 平均数据来源: 1.公司公司财务部; 2. 埃森哲分析; 3. James F. King, 1999注: 1. 由于公司电解铝厂2000年运营本钱大幅上升，导致2000年息税前利润大幅下降。由于公司2000年本钱的宏大动摇，我们采用1999年数据作分析和比

18、较; 2. 氧化铝和电解铝价钱均调整为市场价钱美圆/吨ALContent综述市场吸引力和公司的竞争位置公司开展战略初步氧化铝电解铝铝加工总结战略实施的关键措施附件内容世界优秀铝业公司都经过优化影响价值的要素以使资本投资的经济报答最大化。价值树占用资本报答率息税前利润占用运营资本资产和设备运营本钱收入股东权益+-(息税前利润/占用运营资本)为了保证投资的经济性，我们对于公司的氧化铝和电解铝板块分别进展了如下评价：各氧化铝和电解铝厂在不作任何扩产、技改、节能降耗工程而仅维持现有产量和本钱程度的情况下所产生的现金流量现值以及未来假设干年的EVA、ROCE等目的公司“十五方案中的各项投资投资工程对相关

19、各厂以及公司整体的股东价值的作用添加还是减少公司价值埃森哲工程组经过战略层面的分析提出的一些详细投资方案对相关各厂以及公司整体的股东价值的作用另外，该财务模型还用于分析各种能够的有利要素如资料价钱下降等对公司价值的作用，以及假设这样的有利要素成为现实，公司能否需求调整埃森哲工程组提出的以上投资方案以及指点这些投资方案的开展战略财务分析模型主要用于分析投资工程的报答前景以及能够的有利要素如本钱降低对公司价值的影响。分析过程中作了如下假设：普通假设在评价公司“十五方案中的投资工程以及一些我们建议的投资方案时，假设有充足的资金来实施这些方案对未来现金流量的预测到2020年，假设2020年以后的现金流

20、量与2020年一样对市场条件的假设国内市场的电解铝价钱2001-2005采用工程前期报告中的预测数据，假设2005年后的价钱等于2005年的价钱 国内市场的氧化铝价钱2001-2005采用工程前期报告中的预测数据，假设2005年后的价钱等于2005年的价钱；内部转移价采用市场价钱除非个别工程评价报告中另有阐明，假设各电解铝厂的电价从2000年后坚持不变假设市场需求足够旺盛，公司的氧化铝和电解铝产品产量等于销售量对公司的假设资本加权平均本钱WACC假定为12.2%在基准模型假设不做任何投资工程中，未来各厂运营本钱由过去三年1998-2000的平均运营本钱程度决议在评价公司“十五方案中的投资工程时

21、，除个别明显不合理处以外，假设公司提供的这些工程概要评价文档中的投资额、本钱程度、工程投资期、达产期等可以直接输入到财务模型中财务模型中运用的一些根本假设Content对于氧化铝和电解铝在中国的市场，我们建立了基准模型，以评测公司的现有和潜在添加的/其它的战略经过我们的分析，除了本钱的降低，我们以为公司的优先战略开展重点为：选择性地扩张具有低本钱的氧化铝厂的产能，以争取目前占30%的进口氧化铝的市场份额-需求对现有子公司的投资和扩张方案进展调整积极地争取政府在电力领域改革的决心，以允许公司与独立的发电厂签署长期合同，以获得具有国际竞争力的电力供应价钱。有选择地在可以获得国际竞争本钱的条件下思索

22、产能的扩张和新增- 同样，需求对现有子公司的投资和扩张方案进展调整高度谨慎在铝加工领域的投资，对最终会开展为具有吸引力的市场，亲密留意，等待其进一步开展付出更大的努力和资源于改善环保效果，因此弥补公司和西方的运作差距。假设西方资源公司有意投资，这是其重点关怀的内容之一 根据我们的分析:Content综述市场吸引力和公司的竞争位置公司开展战略初步氧化铝电解铝铝加工总结战略实施的关键措施附件内容为了满足强劲的市场增长需求和利用其本身的竞争优势，公司应该确立积极的增长战略，大力开展氧化铝。估计在未来五年内中国的氧化铝市场将以6.3%的年平均速度增长，增长速度将超越国际市场同期程度。对氧化铝的需求将继

23、续强劲从1983年以来，国内氧化铝即供不应求。这种局面在未来相当一段时间内还将继续。即使添加产能也未必能弥合供需缺口作为国内独一消费氧化铝的企业，公司具有独特的竞争位置新建氧化铝厂需求大规模，高投入，以及可靠的铝土矿资源。这些条件构成了高的进入门槛，新的国内厂家进入这一行业的能够性微乎其微公司主要的竞争要挟来自进口氧化铝。虽然公司氧化铝的运营本钱略高于海外同业，但它接近中国市场那么使它有才干与进口产品一争高下公司应该防患于未然，采取积极自动的措施稳定本人的竞争位置。根据有利的市场情况和本身的优势，公司应该加大投入，扩展氧化铝业务为什么要确立氧化铝增长战略?氧化铝增长战略要求公司从四个方面采取行

24、动：扩展产能，保证资源，降低本钱，以及提高产质量量。增长战略的有机组成部分增长战略首先要求公司扩展产能市场吸引力和公司的竞争优势要求积极的扩产方案假设公司不大规模扩产，势必给进口产品以可乘之机扩产应该优先思索那些资源有保证，运营本钱低，以及产质量量好的厂胜利的增长有赖于低的运营本钱来保证现金流降低本钱是公司稳定竞争位置，与进口氧化铝抗衡的最重要手段产能本钱资源质量增长并不单纯意味着量的扩张，而且也包括质的提高虽然从目前情况看氧化铝质量还不是一个突出问 题，但随着需求逐渐得到满足，更严厉的环境维护措施到位，公司参与国际竞争，质量会成为一个重要要素 一个资源性公司假设要增长，有保证的资源供应至关重

25、要公司应该控制采矿权，加强采矿管理，并且实施全面的矿产资源设计和规划 美圆(百万)价值增长:评述中鋁氧化鋁业务总体上会给股东带来超越21亿美金的价值基准情形预测基于各氧化铝厂过去三年的调整后的平均本钱 (例如:做中州厂赢利预测时未将其管理费用中的潜亏包括在内以使预测结果更为准确)长城厂较高的价值增长主要是经过相对其它厂而言较低的固定资产折旧来实现的2001 年面值:注: 折现率(加权平均资本本钱)= 12.2%研讨分析各氧化鋁厂的现值对于探求具有真正价值的产能扩张时机是非常重要的。公司氧化铝的现值160.8 212.3 130.4 211.9 193.9 642.2 1551.5 (3%) 1

26、2% 98% 43% 78% 28% 39% 资料来源：公司“十五规划；公司投资规划各氧化铝厂目前投资规划一览 到2005年添加产能总产能*山东0.141.00山西0.552.15合计2.478.31*目前产能(百万吨) 0.631.204.01 总投资额公司需求重新审查公司的投资方案，到达最大限制地添加股东价值的目的。美圆/吨1. 选精矿烧结法技术改造2. 选精矿烧结法扩产0.1467.6 31.4 36.11. 引进大型设备国产化2. 三期工程0.150.40425.6 23.8 401.8平果0.501.300.401. 一期技术改造2. 二期工程3. 三期工程492.1 19.8 22

27、7.2 245.10.050.45中州0.581.060.481. 强化烧结法技术改造2. 5#、6#窑磨建立3. 选矿-拜耳法产业化示范工程 0.100.180.30长城0.402.000.801. 节能降耗技术改造2. 技术创新改造(管道化溶出)3. 增产节能技术改造配套工程 4. 消费工艺优化晋级工程0.200.20478.7 31.4 21.8 24.1401.4209.8 15.6 43.1 151.1546.8361.7182.7378.8447.41892.0400.22005年以后添加产能0.230.401.830.230.400.400.400.800.80* 包括2005年

28、以后添加的183万吨 2001-05 投资额(百万美圆)28.0 22.0 6.02264.9 23.8 241.1335.0 19.8 227.2 88.064.8 17.7 21.8 24.11.2201.2 7.0 43.1 151.11005.4贵州0.300.800.50218.21. 节能改造2. 原消费系统设备改造(“三机一槽)3. 技术改造 4. 烧结法扩建工程0.30 63.4 23.5 71.160.2237.0111.5 16.3 18.1 71.16.02396.0 504.9 612.8 237.0 156.0 239.4 503.7 224.3 157.0 157.

29、0 109.0 501.8 158.7 501.3绝大部分的投资都与添加产能有关。各氧化铝厂投资运用情况百万美圆工程按类别划分的数量注：一切带来产能添加的工程都划归“添加产能类，虽然其中有些工程也同时降低本钱用于降低本钱和技术改造的投资用于添加产能的投资资料来源：公司投资方案233312添加产能001030降低本钱和技术改造中州郑州平果山西贵州山东各厂总投资额58.2165.7201.2465.0492.1447.4投资的结果是产能到2005年稳步增长以满足不断增长的需求，并且在2005年以后有更大的增长。各氧化铝厂产能添加方案平果山西贵州郑州山东百万吨4.014.314.835.736.03

30、6.488.315.906.206.607.007.508.00?公司产能市场需求中州年以后491023855154571674629VIVIIIIVIIIIXXXIIXIIIIIIVV983869假设可以实现本钱目的, 中鋁上市公司氧化鋁各厂方案中的投资扩容工程在经济上能给股东发明新的价值。数据来源: 1. 中鋁投资方案; 2. 埃森哲分析能产生新价值的工程时机 2001-2005及未来大部分工程是关于削减本钱以及扩展产能一切关于技术晋级,设备改造的工程均能产生较高的价值美圆(百万)无投资工程前提下企业之净现值投资工程增值有投资工程前提下企业之净现值资金投放:(美圆/百万)(I) 31.44

31、; (II) 71.1; (III) 15.6; (IV) 43.1; (V) 151.1; (VI) 31.3; (VII) 21.8; (VIII) 19.8; (IX) 227.2; (X) 245.1; (XI) 23.78; (XII) 402 评述IRR：(I) 21%; (II) 15%; (III) 58%; (IV) 29%; (V) 15% (VI) 28%: (VII) 36%; (VIII) 41%; (IX) 20%; (X) 17%; (XI) 24%; (XII) 17.3% 资源基于前面的分析和公司开展氧化铝的战略，我们建议采用以下规范来评价投资时机。评价规范基于资源、本钱、质量和客户等方面1. 有足够高质量的铝土矿，能满足拜耳法消费的需求 本钱2.