第8章证券投资风险与收益ppt课件

1、 第八章 证券投资的收益和风险第一节 证券投资的收益1.一、债券投资收益一债券收益率及影响要素 1、收益内容: 利息收入 资本损益 再投资收益 2、衡量尺度: 收益率，即一定时期内投资收益 占本金的比率。 3、影响要素: 票面利率 债券购买价钱与面值的差额 债券还本期限2.二债券收益率计算原理1、现值法贴现法： 其中：P0-债券的现行价钱买入价钱 C-年利息 n-到期前的年数 V-债券面值 i-到期收益率(必要收益率、内在收益率3.2、近似法： 或适用式： 其中：P1=债券出卖价钱 Y-收益率4.适用式： 例：债券A当时的购入价钱为950元，假设投资者认购后持至第2年末，以995元市价出卖，债

2、券的面值为1000元，票面利率为5%，那么持有该债券的实践收益率为:5.三债券收益率及其计算 1、附息债券收益率 1票面收益率名义收益率 其中：Yn-票面收益率6.2直接纳益率经常收益率，本期收益率 其中：Yd-直接纳益率 例：在上一例题中，7.3到期收益率近似式：适用式：8.例：债券A期限为4年，当时的购入价钱为950元，债券的面值为1000元，票面利率为5%，投资者以发行价认购后持有至期满收回本金，那么到期收益率为:9.4持有期收益率近似式：适用式：10. 如上例债券，假设投资者认购后持至第2年末，以995元市价出卖，那么: 11.5赎回收益率近似式：适用式：12.2、一次还本付息债券收益

3、率计算1到期收益率近似式：适用式：13.2持有期收益率近似式：适用式：14. 假设某债券面值为100元，票面利率为5%，投资者按发行价买入并持有一年半后以108元的价钱卖出，那么已实现的持有期收益率为：15.3、贴现债券收益率计算 1 到期收益率 发行价钱：P0=V (1-dn360) 其中：P0-发行价钱 V-债券面值 d-年贴现率 n-债券年限360天计 到期收益率：16.例：某贴现债券面值100元，期限为90天，以12%的贴现率发行，求发行价钱和到期收益率？ P0=1001-12%90/360=97元17.2 持有期收益率 买卖价钱：P1=V1-d1n1360 其中：P1-买卖价钱 d1

4、-二级市场年贴现率 n1 -剩余期限360天计 持有期收益率：18.例：某贴现债券面值100元，期限为90天，以12%的贴现率发行，求发行价钱和到期收益率？假设投资者在30天后在二级市场以面值1.5%的贴现率卖出，求其持有期收益率 P1=100 (1-1.50%60/360)=98.08(元19.二、股票投资收益一股票收益的内容及影响要素 1、股票收益的内容：股息 资本损益 资本增值2、股票收益的方式：股息 买卖差价 公积金转增3、影响股票收益的主要要素：公司业绩 股价变化 市场利率20.二股票收益率计算 1、股利收益率 股利收益率=D/P0100% 其中：D-现金股息 P0 -买入价 21.

5、例：某投资者以30元股的价钱买入某公司股票，持有一年后获得股利1.50元，那么：股利收益率=1.50/30)100%=5%22.2、持有期收益率 Yh=D+P1-P0/P0100% 其中： P1卖出价 Yh持有期收益率 23.例：在上例中，投资者分得股利之后立刻将股票出卖，售出价钱为34.50元，那么持有期收益率：1.50+(34.50-30)/30100%=20%24.3、调整后的持有期收益率 调整后的现金股息+调整后的资本利得 Yh= 调整后的购买价钱 100% Yh调整后的持有期收益率 例：见课本p30625. 第二节 证券投资的风险26. 证券投资风险的定义： 证券投资收益的不确定性。

6、 风险是由于未来的不确定性而产生的投入本金或预期收益损失或减少的能够性。27.一、系统风险 系统风险是由某种全局性、共同性要素引起的证券投资收益的能够性变动。 这些要素以同样方式对一切证券的收益产生影响，无法经过证券多样化组合消除或逃避，又称为不可分散风险或不可逃避风险。28.一市场风险 1、定义：由于证券市场长期行情变动而引起的 风险 市场风险可由证券价钱指数或价钱平均 数来衡量 2、产生缘由：经济周期变动。 3、作用机制：经济周期变动对企业运营环境和 运营业绩产生影响 4、影响：证券市场长期行情变动几乎对一切股 票产生影响 5、减轻方法：顺势操作，投资于绩优股票29.二利率风险1、定义：市

7、场利率变动影响证券价钱从而给投资者带来损失 的能够性2、产生缘由：中央银行利率政策变化 资金供求关系变化3、作用机制：利率变化-公司盈利-股息-股票价钱 利率变化-资金流向-供求关系-证券价钱 固定收益证券的主要风险-利息、价钱长期债券 利率风险大4、影响：利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价钱5、减轻方法：分析影响利率的主要要素，预期利率变化30.三购买力风险 1、定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资者的 实践收益程度下降的风险 2、产生缘由：通货膨胀、货币贬值 3、作用机制：实践收益率=名义收益率-通货膨胀率 4、影响:固定收益证券受通胀风险影响大 长期债券的通胀风险大于短期

8、债券 不同公司受通胀风险影响程度不同 通胀阶段不同，受通胀影响不同 5、减轻方法：投资于浮动利率债券31.二、非系统风险 非系统风险是由某一特殊要素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价钱变动不存在系统的全面的联络，可以经过证券投资多样化来逃避。又可称为可分散风险，可逃避风险。32.一信誉风险 1、定义：证券发行人无法按期还本付息而使投 资者蒙受损失的风险 2、产生缘由：发行人运营、财务情况不佳、 事业不稳定 3、作用机制：违约或破产能够-证券价值下降- 证券价钱下跌 4、影响：政府债券的信誉风险小 公司证券的信誉风险大 5、逃避方法：参考证券信誉评级。

9、33.二运营风险 1、定义：由于公司运营情况变化而引起盈利水 平改动，从而引起投资者预期期收益 下降的能够 2、产生缘由：企业内部缘由 企业外部缘由 3、作用机制：运营情况-盈利程度-预期股息 -股价 4、影响：普通股的主要风险 5、逃避方法：关注上市公司运营管理情况34. 第三节 风险的衡量35. 证券投资的风险，是预期收益变动的能够性和变动幅度，风险的衡量是将证券投资未来收益的不确定性加以量化。 一、单一证券风险的衡量 一未来收益的概率分布 36.一未来收益的概率分布37.(二)预期收益 预期收益是以概率为权数的各种能够收益的加权平均值其中:ER-预期收益 Ri-各预期收益 Pi-各预期收

10、益发生的概率 i-各种能够收益的序号 n-察看数,满足38.例:A、B、C三种股票收益的概率分布39. (二)预期收益 40.(三)风险量的计算-方差和规范 衡量某种证券风险程度的普通尺度是各种能够收益或收益率的概率分布的方差或规范差。41.各种场景下的持有期收益偏离预期收益率的偏向平方和。 其中： p(s)各种经济环境能够发生的概率r(s)在不同经济环境下投资金融资产的预期收益率二规范差一方差.经济环境 场景，s概率，p(s)持有期收益率，r(s)繁荣时期10.390%正常时期20.415%衰退时期30.3-60%表 股票持有期收益率的概率分布例：假定一个投资者投资一只股票，这只股票的持有期

11、收益随着经济环境的变化而变化。由于投资到期时的宏观经济情势无法准确预测，他便假设它处于昌盛时期、正常时期、衰退时期三种情况下的概率与特有期收益，如表。.那么衡量这项股票的风险大小的方差为：规范差：.收益与风险的关系无风险利率：将资金投资于某一不附有任何风险的投资对象而能得到的收益率。风险补偿：1.利率风险、市场风险、通胀风险的补偿2.信誉风险、运营风险、财务风险的补偿一、收益与风险的互换关系收益率=无风险利率+风险补偿.二、单一证券收益与风险的权衡1.投资者对同一条无差别曲线上的投资点有一样偏好一无差别曲线的特性r I1 I2I3r I1 I2X.无差别曲线：描画理性投资者对风险偏好程度的曲线

12、。同一条无差别曲线, 给投资者提供的成效即满足程度是无差别的，无差别曲线向右上方倾斜,高风险被其具有的高收益所弥补。对于每一个投资者,无差别曲线位置越高，该曲线上对应证券组合给投资者提供的称心程度越高。.2.投资者对风险的态度不同-不同的投资者有不同的无差别曲线。斜率的大小来表示 I1 I2I3 I1 I2I3 I1 I2I3极不愿冒风险的投资者不愿冒风险的投资者愿冒较大风险的投资者.债券的估价 要进展债券投资，就要先估算债券的价值。对于不同计息方式和计息次数的债券买卖价钱，计算公式是不同的。 下面引见几种最常见的估价模型：49. 1、普通情况下的债券估价模型 典型的债券是固定利率、每年计算并

13、支付利息、到期归还本金。在此情况下，按复利方式计算的债券价值的根本模型是： V= 式中：债券价值； i债券的票面利率； F到期的本金； k贴现率，普通采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率； n债券到期前的年数。50.303.28621924.28元920元 由于债券的价值大于市价，如不思索风险问题，购买此债券是合算的。它可获得大于10%的收益。【例 】某公司拟2002年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？V51.2、一次还本付息且不计算复利的债券

14、估价模型我国很多债券属于一次还本付息且不计算复利的债券，其估价计算公式为： V= 【例】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为 5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券的价钱为多少时，投资者才干购买？52.由上述公式可知：V= =1020元即债券价钱必需低于1020元时，才干购买。53. 3、折价发行时债券的估价模型 有些债券以折价方式发行，不计利息，到期按面值归还。其估价模型为： V= 公式中的符号含义同前式。 【例3】某债券面值为1000，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值归还，当时市场利率为8%，其价钱为多少时

15、，投资者才干购买？ 由上述公式可知： V=10000.681=681元 即债券价钱必需低于681元时，才干购买。 只需在债券的售价低于其内在价值的时候，才值得投资。54. 股票估价的主要方法是计算其内在价值，然后和股票市价比较，视其低于、高于或等于市价，决议买入、卖出或继续持有。股票的内在价值就是股票带给持有者的未来现金流入的现值，即由一系列的未来股利的现值和未来出卖股票时售价的现值之和构成。现引见几种最常见的股票估价模型。股票的估价55. 由上述的股票估价原理可知：股票的内在价值就是股票持有者所获得的每年预期股利的现值和未来出卖股票时售价的现值之和。股票估价的根本模型为： V=式中：V股票的

16、内在价值；Dt第t年的股利；Vn第n年出卖股票时的市价；k贴现率，普通采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率； n股票出卖前的年数期数。 1、股票估价的根本模型56. 股票估价模型在实践运用时，面临的主要问题是如何估计未来每年的股利，以及如何确定折现率。股利的多少，取决于每股利润和股利支付率两个要素。对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析、时间序列的趋势分析等。股票估价的根本模型要求无限期地估计历年的股利Dt，实践上不能够做到。因此运用的模型都是各种简化方法，如每年股利一样或固定比率增长等。57. 而贴现率的主要作用那么是把一切未来不同时间的现金流入折算为如今的价值。折算现值的比

17、率该当是多少呢？一种方法是根据股票历史上长期的平均收益率来确定。有人计算过，美国普通股票在历史上长期的收益率为8%9%。这种方法的缺陷是：过去的情况未必符合未来的开展；历史上不同时期的收益率高低不同，不好判别哪一个更适用。58. 另一种方法是参照债券的收益率，加上一定的风险报酬率来确定。还有一种更常见的方法是直接运用市场利率。由于投资者要求的收益率普通不低于市场利率，市场利率是投资于股票的时机本钱，所以市场利率可以作为折现率。59.2、长期持有零生长股票的估价模型在未来每年股利稳定不变，投资者持有期间很长的情况下，投资者未来所获得的现金流入是一个永续年金，那么股票的估价模型为： V= =式中，D未来每年固定的股利。【例】每年分配每股股利为3元，最低报酬率为15%，那么股票的价值为：V=315%=20元60.