第5章投资管理ppt课件

1、第5章 投资决策原理第1节长期投资概述第2节投资工程的决策根底现金流量第3节投资决策的根本方法第4节投资决策目的的运用.第5章 投资决策原理 投资，投资是指投资者将货币或实物预先投放于社会再消费领域，以构成某种资产，并借以获得未来收益的经济活动。在普通情况下，投资后最终获得的回流价值必需大于投资时所预付的价值，否那么，投资便失去了意义。.企业投资的分类直接投资与间接投资(证券投资) 长期投资与短期投资 对内投资与对外投资初创投资和后续投资 其他分类方法 .投资决策投资按照回收期限来划分可以分为短期投资和长期投资。由于短期投资在一年内就可以收回，这种投资构成的资产是企业的流动资产，其风险小，收益

2、也小、而且投资额相对也小，所以在营运资产的管理决策中。企业真正意义的投资决策是长期投资决策。长期投资决策：是在资金的时间价值、现金流量、投资风险、资本本钱等要素的影响下，对长期投资工程进展分析、判别、取舍。由于这种投资资金大、时间长、风险大，普通也可以称为资本支出决策或资本预算。.企业投资管理的原那么仔细进展市场调查，及时捕捉投资时机建立科学的投资决策程序，仔细进展投资工程的可行性分析及时足额地筹集资金，保证投资工程的资金供应仔细分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险.企业投资过程分析投资工程的决策投资工程的提出 投资工程的评价投资工程的决策投资工程的实施与监控为投资方案筹集资金 按照拟

3、定的投资方案有方案分步骤地实施投资工程 实施过程中的控制与监视投资工程的后续分析投资工程的事后审计与评价将提出的投资工程进展分类 估计各个工程每一期的现金流量情况 按照某个评价目的对各投资工程进展分析并排队 思索资本限额等约束要素，编写评价报告，并做出相应的投资预算 延迟投资 放弃投资 扩展投资与缩减投资 投资工程的事后审计指对曾经完成的投资工程的投资效果进展的审计。.资本投资工程评价的根本原理 投资工程的报酬率超越资本本钱时，企业的价值将添加；投资工程的报酬率小于资本本钱时，企业的价值将减少。在某种程度上，投资人要求的报酬率，也叫“资本本钱。这里的“本钱是一种时机本钱，是投资人的时机本钱，是

4、投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。企业投资工程的收益率，必需到达这一要求。因此，投资者要求的收益率即资本本钱，是评价工程能否为股东发明价值的规范。.第2节投资工程的决策根底现金流量一、什么是现金流量？二、投资决策为什么运用现金流量，而不是利润三、现金流量的构成四、现金流量的测算现金流量的不确定性时间价值的影响，如车位的例子.第2节 投资工程的决策根底现金流量 现金流量的概念 现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。现金流出 ： 由于该项投资引起的现金支出的添加额 (例：一条消费线的购置现金流入 ：由于该项投资而添加的现金收入额或现金支出节约额 净现金流量：现金流入

5、量现金流出量.一、投资决策为什么运用现金流量运用现金流量有利于思索货币时间价值对投资工程的影响运用现金流量比利润更具有客观性利润是根据权责发生制计量的，带有较大客观随意性现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性.二、现金流量的构成初始现金流量营业现金流量终结现金流量 .二、现金流量的构成初始现金流量： 投资前费用 设备购置费用 设备安装费用 建筑工程费 营运资本的垫支 原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 不可预见费 .营业本钱付现本钱非付现本钱：以货币资金支付：例如：折旧营业现金流量：现金流入：营业现金收入现金支出：营业现金支出(付现本钱)交纳的税金 二、现金流量的构成.二、现金流

6、量的构成净现金流量 Net Cash Flow 缩写为 NCF的计算.二、现金流量的构成终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回 停顿运用的土地的变价收入. 现金流量计算的重要假设 1 时点目的假设 为了便于利用货币时间价值，无论现金流量详细内容所涉及的价值目的实践上是时点目的还是时期目的，均假设按照年初或年末的时目的处置。其中，建立投资和垫支的流动资金均假设在建立期的年初或年末发生；运营期内各年的收入、本钱、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；工程的回收额均在终结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且普通以年为单位进展计算。. 现金流量计算的重要假设 2自有资金假设

7、即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。 3财务可行性分析 假设工程曾经具备国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进展工程的财务可行性研讨。. 例题 甲 乙 单位：元初始投资 10000 12000垫支营运资金 3000运用寿命 5年 5年残值 2000年销售收入 6000 8000年付现本钱 第一年 2000 3000 第二年 2000 3400 第三年 2000 3800 第四年 2000 4200 第五年 2000 4600所得税率25%. 0 1 2 3 4 5 初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流出现金流入.1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000元 乙方案每年

8、折旧额=(12000-2000)/5=2000元2.计算甲、乙方案营业现金流量3.计算投资工程现金流量步 骤.54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020005005005005005001500150015001500150035003500350035003500现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现本钱销售收入2.甲方案营业现金流量 单位：元.543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020

9、00140018002200260030003504505506507501050016501950225030503350365039504250现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现本钱销售收入2.乙方案营业现金流量 单位：元.3.投资工程现金流量计算 单位：元80503350365039504250-150003000200030503350365039504250-3000-1200035003500350035003500-1000035003500350035003500-10000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定

10、资产投资543210甲方案乙方案.练习 某企业投资155万元购入一台设备。该设备估计残值为5万元，可运用3年，折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入添加额分别为：100万元、200万元、150万元，除折旧外的费用添加额分别为40万元、120万元、50万元。企业适用的所得税率为25，要求的最低投资报酬率为10，目前年税后利润为200万元。要求：1假设企业运营无其他变化，预测未来3年企业每年的税后利润。2计算这个投资工程各个阶段的现金流量。.第3节 投资决策的根本方法一、非贴现现金流量法是指不思索资金时间价值的各种目的。 二、贴现现金流量法是指思索资金时间价值的各种目的。 .一、投资回收期(Pa

11、yback Period即PP )1投资回收期的计算每年的营业净现金流量(NCF)相等 投资回收期=原始投资额/每年NCF每年的营业净现金流量(NCF)不相等 根据每年年末尚未回收的投资额加以确定 .例题 某公司拟添加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元,甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表,试计算两者的投资回收期并比较优劣,做出决策。. 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年).

12、 2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额18146年末尚未收回的投资额 248122 12345每年净现金流量 年度 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5年 由于甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。.2投资回收期法的优缺陷优 点计算简便；容易为决策人所正确了解；可以大体上衡量工程的流动性和风险。缺 点忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成 等效的；没有思索回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性； 促使公司接受短期工程，放弃有战略意义的长期工程 . A、B两个投资方案 单位:万元工程A方案B方案投资额5050现金流量第1年第2年第3年第4年第5年2.551015

13、17.517.5151052.5回收期5年5年.贴现回收期法 例表7-7 贴现回收期的计算 单位：元 天天公司投资工程的折现回收期为： 4+493/1863=4.26 年年份（t）012345净现金流量贴现系数贴现后现金流量累计贴现后流量-100001-1000030000.9092727-727330000.8262478-479530000.7512253-254230000.6832049-49330000.62118631370.二、平均报酬率(average rate of return即为 ARR)优点：简便、易懂缺陷：没有思索资金的时间价值 必要报酬率确实定比较客观 .非贴现现金

14、流量目的非贴现投资决策目的的运用普通用于对投资工程的初始判别，为辅助决策方法先设定目的的目的值，再根据工程测算目的决策非贴现决策评价目的的优缺陷计算方法简便、结果直观可作为工程投资的辅助决策目的未思索时间价值回收期法未思索回收期外的现金流量，一旦回收期后现金流量呈不规那么变化，会误导投资方案的决策 .二、贴现现金流量法净现值NPV内部报酬率IRR获利指数PI.一、净现值(net present value缩写为NPV) 净现值贴现率第t年净现金流量初始投资额资本本钱 企业要求的最低报酬率 或.净现值NPV1含义：指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。2计算：未来现金流入的

15、现值-未来现金流出的现值3贴现率确实定：一种方法是根据资金本钱来确定，另一种方法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。4决策原那么当：NPV大于或等于0，投资工程可行.1净现值的计算步骤 计算每年的营业净现金流量 计算未来报酬的总现值 计算净现值 净现值=未来报酬的总现值-初始投资.2决策规那么 独立决策假设NPV0，阐明投资报酬率大于资本本钱，该工程可以添加股东财富。应予采用。假设NPV0，阐明投资报酬率等于资本本钱，不改动股东财富，没有必要采用。假设NPV0，阐明投资报酬率小于资本本钱，该工程将减损股东财富，应予放弃。 .2决策规那么互斥决策应选用净现值是正值中的最大者。.假设贴现率为10

16、%。1.甲方案净现值NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资 = 6PVIFA 10%，5 20 = 63.791 20 = 2.75(万元)例题 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 .2.乙方案净现值 单位:万元年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值12345248122 由于甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未来报酬总现值 20.568 减：初始投资额 20净现值

17、NPV 0.568.3.净现值法的优缺陷 优 点思索到资金的时间价值 可以反映各种投资方案的净收益缺 点不能提示各个投资方案本身能够到达的实践报酬率 .练习1某企业投资155万元购入一台设备。该设备估计残值为5万元，可运用3年，折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入添加额分别为：100万元、200万元、150万元，除折旧外的费用添加额分别为40万元、120万元、50万元。企业适用的所得税率为25，要求的最低投资报酬率为10，目前年税后利润为200万元。要求：1假设企业运营无其他变化，预测未来3年企业每年的税后利润。2计算该投资方案的净现值，并做出判别。.1每年的折旧额：1555350万元第一

18、年税后利润2001004050125207.5万元第二年税后利润20020012050125222.5万元第三年税后利润2001505050125237.5万元 2第一年税后现金流量207.550257.5万元第二年税后现金流量222.550272.5万元第三年税后现金流量237.5505292.5万元净现值257.50.909272.50.826292.50.751-155=523.82 万元该工程净现值大于零，故可行。.练习2某公司一长期投资工程建立期净现金流量为：NCF0500万元，NCF1500万元，NCF30万元；第312年的运营净现金流量为200万元，第12年的回收额为100万元，

19、该公司的资本本钱率为10。要求计算以下目的：1原始投资额；2终结现金流量；3投资回收期； 4净现值，并做出判别。.1原始投资额5005001000万元2终结净现金流量200100300万元3投资回收期1000/2005年4净现值5005000.9092005.759020.8263000.31792.95万元净现值大于零，故该工程可行。.(二)获利指数 (profitability index缩写为PI) 获利指数是投资工程未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 .获利指数计算公式.获利指数的决策原那么在对某一备选方案决策时，假设获利指数1，该投资方案可行；假设获利指数1，应放弃投资在对多个

20、可行互斥投资方案决策时，应选择获利指数最大的工程 .获利指数法的优缺陷优点可以从动态的角度反映工程投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单。缺陷 与净现值目的类似，无法直接反映投资工程的 实践收益率。.练习【多项选择题】以下关于净现值和现值指数的说法，正确的选项是。A.净现值反映投资的效益B.现值指数反映投资的效率C.现值指数消除了不同工程间投资额的差别D.现值指数消除了不同工程间工程期限的差别ABC.(三)内部报酬率(internal rate of return缩写为IRR) 内部报酬率是指使投资工程的净现值等于零的贴现率。 .内部报酬率计算公式第t年净现金流量初始投资额内部报酬

21、率.1.内部报酬率的计算过程 (1)假设每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率 .(2)假设每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率 .1.甲方案每年现金流量相等： 查表知: PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274利用插值法6PVIFA i,5 20=0 PVIFA i,5=3.33例题 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612

22、 62 .年度各年NCF现值系数PVIF11%,n现值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20净现值（NPV） - 0.0082.乙方案每年现金流量不等先按11%的贴现率测算净现值. 由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算.年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未来报酬总现值 20.568减：初始投资额 20净现

23、值（NPV） 0.568. 利用插值法求内含报酬率 由于甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案。甲方案.2内部报酬率法的决策规那么 独立决策内部报酬率大于或等于企业的资本本钱或必要报酬率就采用；反之，那么回绝。互斥决策选用内部报酬率超越资本本钱或必要报酬率最多的投资工程。 .优 点思索了资金的时间价值反映了投资工程的真实报酬率 缺 点内含报酬率法的计算过程比较复杂3内部报酬率法的优缺陷.各项评价目的的总结.四 投资决策目的的比较两类目的在投资决策运用中的比较 贴现现金流量目的广泛运用的缘由贴现现金流量目的的比较 .两类目的在投资决策运用中的比较20世纪50年代20世纪六、七十年代 19

24、50年，Michrel Gort教授对美国25家大型公司调查的资料阐明，被调查的公司全部运用投资回收期法等非贴现的现金流量目的，而没有一家运用贴现的现金流量目的Tomes Klammer教授对美国184家大型消费企业进展了调查，资料详见下表投资决策指标作为主要方法使用的公司所占的比例（）1959年1964年1970年贴现现金流量指标非贴现现金流量指标198138625743合计100100100资料来源：Journal of Bussiness 1972年7月号.两类目的在投资决策运用中的比较20世纪80年代的情况 1980年，Dauid J. Oblack教授对58家大型跨国公司进展了调查，

25、资料详见下表： 投资决策目的运用情况调查表投资决策指标作为主要方法使用的公司所占的比例（）贴现现金流量指标非贴现现金流量指标7624合计100资料来源：Financial management 1980年冬季季刊*假设不思索运用中的主次位置，那么被调查的公司运用贴现现金流量目的的已达90。.两类目的在投资决策运用中的比较20世纪末至21世纪初的情况 2001年美国Duke大学的John Graham 和 Campbell Havey教授调查了392家公司的财务主管，其中74.9%的公司在投资决策时运用NPV目的，75.7%的公司运用IRR目的，56.7%的公司同时运用投资回收期目的。同时调查发

26、现，年销售额大于10亿美圆的公司更多地依赖于NPV或IRR目的，而年销售额小于10亿美圆的公司那么更多地依赖于投资回收期等非贴现的目的。 资料来源：John.R.Gramham, Campbell R. Harvey. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field. Journal of FinancialEconomics, Vol. 60, no. 23, 2001, 187243.7.5投资决策目的的比较两类目的在投资决策运用中的比较 贴现现金流量目的广泛运用的缘由贴现现金流量目的的比较 .贴现

27、现金流量目的广泛运用的缘由非贴现目的忽略了资金的时间价值投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目的净现值的多少 非贴现目的对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别才干 平均报酬率、平均会计报酬率等目的，由于没有思索资金的时间价值，实践上是夸张了工程的盈利程度 投资回收期是以规范回收期为方案取舍的根据，但规范回收期普通都是以阅历或客观判别为根底来确定的，缺乏客观根据。而贴现目的中的净现值和内含报酬率等目的实践上都是以企业的资金本钱为取舍根据的，任何企业的资金本钱都可以经过计算得到，因此，这一取舍规范符合客观实践。 6管理人员程度的不断提高和电子计算机的广泛

28、运用，加速了贴现目的的运用。再老生常谈一把归根结底都是时间价值惹的祸.7.5投资决策目的的比较两类目的在投资决策运用中的比较 贴现现金流量目的广泛运用的缘由贴现现金流量目的的比较 .贴现现金流量目的的比较净现值与内含报酬率的比较 在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是一样的。会产生差别的两种情况：净现值与获利指数的比较只需当初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差别。投资规模不同现金流量发生的时间不同 互斥工程非常规工程当现金流量的符号不只改动一次，那么为非常规型现金流量，此时，就能够会有不止一个IRR当现金流量只改动一次符号的常规型，那么NPV是贴现率的单调减函数，随着

29、贴现率的上升，NPV将单调减少.贴现现金流量目的的比较A工程IRR30%，NPV￥100B工程IRR20%，NPV￥200How?互斥工程投资规模不同现金流量发生的时间不同净现值与内含报酬率的比较1.贴现现金流量目的的比较结论：净现值与内含报酬率相比较，净现值是一种较好的方法。净现值与内含报酬率的比较2非常规工程.贴现现金流量目的的比较初始投资额不同时净现值与获利指数的比较现金流入量现值与初始投资额之差NPVPI现金流入量现值与初始投资额之比结论：净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限量情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资工程

30、。？.第四节 现实中现金流量的计算 一 现金流量计算中应留意的问题二 税负与折旧对投资的影响.区分相关本钱和非相关本钱现实中现金流量的计算时机本钱部门间的影响决策相关放弃的潜在收益竞争or互补.1. 固定资产投资中需求思索的税负流转税营业税增值税所得税 .2. 税负对现金流量的影响【例】常德公司目前的损益情况见表8-1。该公司正在思索一项财富保险方案，每月支付1000元保险费，假定所得税率为30%，该保险费的税后本钱是多少？项目目前（不买保险）买保险销售收入1000010000成本和费用50005000新增保险费01000税前利润50004000所得税（30%）15001200税后利润3500

31、2800新增保险费后的税后成本700=3500-2800凡是可以税前扣除的工程，都可以起到减免所得税的作用.折旧对税负的影响 单位：元项目A公司B公司销售收入 (1)1000010000成本和费用： 付现成本 (2)50005000 折旧 (3)5000合计 (4)=(2)+(3)55005000税前利润 (5)=(1)-(4)45005000所得税（30%）(6)=(5)*0.313501500税后利润 (7)=(5)-(6)31503500营业现金净流量(8)税后利润 (7)31503500折旧 (9)5000合计 (8)=(7)+(9)36503500A公司比B公司拥有较多的现金150折

32、旧计入本钱B比A利润多350元A公司比B公司拥有较多的现金.3税后现金流量不需求知道利润是多少，运用起来比较方便 已包括流转税.第5节投资决策目的的运用 资产更新决策的案例分析年均净现值法运用的案例分析资本限量决策的案例分析投资开发时机决策的案例分析投资期决策的案例分析.固定资产更新决策的案例分析 固定资产更新：是指对技术上或经济上不宜继续运用的旧资产用新的资产改换，或用先进的技术对原有设备进展部分改造。固定资产更新决策就是对这种投资进展分析并做出决策。 1、新旧设备运用寿命一样的情况差量分析法.1、新旧设备运用寿命一样的情况【例】拓扑公司思索用一台新的效率更高的设备来替代旧设备，以减少本钱，

33、添加收益。旧设备采用直线法折旧，新设备采用年数总和法折旧，公司的所得税率为25，资金本钱为10，其他情况见下表，试做出该公司是继续运用旧设备还是对其进展更新的决策。.固定资产更新决策的案例分析【例】项目旧设备新设备原价可用年限已用年限尚可使用年限税法规定残值目前变现价值每年可获得的收入每年付现成本每年折旧额：第1年第2年第3年第4年5000010640200004000020000直线法5000500050005000700004047000700006000018000年数总和法2520018900126006300例：.1计算初始投资的差量初始投资70 000-20 00050 000元2

34、计算各年营业现金流量的差量 .各年营业现金流量的差量 单位：元项目第1年第2年第3年第4年销售收入（1）20 00020 00020 00020 000付现成本（2）-2 000-2 000-2 000-2 000折旧额（3）20 20013 9007 6001 300税前利润（4）(1)-(2)-(3)1 8008 10014 400 20700所得税（5）(4)33%5942 6734 752 6 831税后净利(6)(4)-(5)1 2065 4279 648 13 869营业净现金流量(7)(6)+(3) (1)-(2)-(5)21 40619 32717 248 15 169.3计算

35、两个方案现金流量的差量 两个方案现金流量的差量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-50000营业净现金流量21 40619 32717 24815 169终结现金流量7 000现金流量-50 00021 40619 32717 24822 169.4计算净现值的差量固定资产更新后，将添加净现值16.83元 .固定资产更新决策【练习】A公司原有旧设备一台，折余价值为7.5万元，目前出卖可得收入7.5万元，还可运用5年，估计残值为0.75万元，该公司用直线法计提折旧。该公司拟购买新设备交换原设备，新设备购置本钱40万元，运用年限为5年，也采用直线法计提折旧，估计残值为0.75万元

36、。运用新设备后公司每年的销售额可从150万元上升到165 万元，每年的付现本钱要从110万元上升到115万元，该公司的所得税税率25，资本本钱率为10%。要求：对公司能否售旧购新做出决策。.1初始投资差量初始投资=40-7.5=32.5万元旧设备年折旧额1.35万元新设备年折旧额7.85万元2现金流量差量 NCF15165-150115-1107.85-1.35 1-25+7.85-1.359.125万元3净现值差量 NPV=9.1253.791-32.52.09万元故应售旧购新。.新旧设备运用寿命不同的情况1、最小公倍寿命法即工程复制法 将两个方案运用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个

37、方案在这个比较区间内进展多次反复投资，将各自多次投资的净现值进展比较的分析方法。2、年均净现值法 是把投资工程在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进展比较分析的方法。.年均净现值法【例】F公司为一家上市公司，公司的资本本钱率为9%，该公司2021年有一项固定资产投资方案，拟定了两个方案：甲方案原始投资额为100万元，在建立期起点一次性投入，工程寿命期为6年，净现值为27.25万元。乙方案原始投资额为120万元，在建立期起点一次性投入，工程寿命期为4年，建立期为1年，运营期每年的净现金流量均为60万元。假设该工程的风险程度与企业平均风险一样，要求：1计算乙方案的净现值；2运用年等额年金法

38、作出投资决策。.1乙方案的净现值60P/A，9%，3P/F，9%，112019.33万元2甲方案的年等额年金27.25/P/A，9%，66.07万元乙方案的年等额年金19.33/P/A，9%，45.97万元结论：应该选择甲方案。 .资本限量决策将全部工程陈列出不同的组合，每个组合的投资需求不超越资本总量；计算各工程的净现值以及各组合的净现值合计；选择净现值最大的组协作为采用的工程。.投资开发时机决策【例】大发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价钱在不断上升。根据预测，6年后价钱将一次上升30%，因此，公司要研讨如今开发还是6年后开发的问题。不论如今开发还是6年后开发，初始投资均一样，建立期均为1

39、年，从第2年开场投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料见下表：.投资与回收收入与成本固定资产投资 80万元营运资金垫支 10万元固定资产直线法折旧年限 5年固定资产残值 0万元资本成本 10%年产销量 2000吨现在开发每吨售价 0.1万元6年后开发每吨售价0.13万元付现成本 60万元所得税率 25%.投资期决策投资期是指从开场投资至投资终了投入消费所需求的时间。投资期决策是对能否缩短投资期进展决策。.【例】甲公司进展一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年第13年每年现金净流量为210万元。假设把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资

40、640万元，开工投产后的工程寿命和每年现金净流量不变。资本本钱为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判别能否应缩短投资期。1、用差量分析法进展分析 1计算不同投资期的现金流量的差量 不同投资期的现金流量的差量 单位：万元项目第0年第1年第2年第3年第4-12年第13年缩短投资期的现金流量-320-3200210210正常投资期的现金流量-200-200-2000210210缩短投资期的现金流量-120-1202002100-210.2计算净现值的差量 3做出结论：缩短投资期会添加净现值20.9万元，所以应采用缩短投资期的方案。 2、分别计算两种方案的净现值进展比较.第6节 风

41、险性投资决策分析一、按风险调整贴现率法二、按风险调整现金流量法三、对工程根底形状的不确定性进展分析. 按风险调整贴现率法1、用资本资产定价模型来调整贴现率总资产风险不可分散风险可分散风险可经过企业多角化运营消除 这时，特定投资工程按风险整的贴现率可按下式来计算：工程j按风险调整的贴现率或工程的必要报酬率 无风险贴现率 工程j的不可分散风险的系数 一切工程平均的贴现率或必要报酬率.2、按投资工程的风险等级来调整贴现率 对影响投资工程风险的各要素进展评分，根据评分来确定风险等级，再根据风险等级来调整贴现率的一种方法 .8.3 风险投资决策1、确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一定的系数通常称

42、为约当系数折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资工程的决策分析方法。一定的现金流量期望现金流量约当系数 普通用d表示d确实定方法有两种：规范离差率、不同分析人员给出的约当系数加权平均按风险调整现金流量法.2、概率法运用概率法时，各年的期望现金流量计算公式为：第t年能够结果的数量第t年的期望净现金流量 第t年的第i种结果的发生概率 第t年的第i种结果的净现金流量 .投资工程的期望净现值贴现率为k, t年的复利现值系数未来现金流量的期数 式中， 只适于分析各期现金流量相互独立的投资工程 . 可用于分析各期现金流量彼此相关的投资工程。决策树直观地表示了一个多阶段工

43、程决策中每一个阶段的投资决策和能够发生的结果及其发生的概率,所以决策树法可用于识别净现值分析中的系列决策过程。 分析的步骤：把工程分成明确界定的几个阶段 列出每一个阶段能够发生的结果 列出各个阶段每个结果发生的概率 计算每一个结果对工程的预期现金流量的影响 从后向前评价决策树各个阶段所采取的最正确行动估算第一阶段应采取的最正确行动决策树法.123决策节点方案分枝方案分枝形状节点概率分枝概率分枝概率分枝概率分枝结果节点结果节点结果节点结果节点决策树构造图.1、会计上的盈亏平衡点使公司的会计利润为零时的销售程度 工程本钱固定本钱变动本钱 固定本钱销售量单位变动本钱 假设：盈亏平衡分析.2、财务上的

44、盈亏平衡点使工程净现值为零时的销售程度 销售量收入现值财务盈亏平衡点本钱现值金额0财务盈亏平衡点. 存在通货膨胀的情况下，实践资金本钱与名义资金本钱存在如下关系：实践资金本钱式中： 名义资金本钱 期望通货膨胀率 整理后得到： 由于普通情况下，上式中的交叉项相对其他两项来说数值较小，所以有时为了简化计算，也可以将上式写为：通货膨胀对资金本钱的影响.在预期每年通货膨胀率一样的情况下，实践现金流量和名义现金流量的关系是：.举例阐明:华尔公司思索购买一台新型交错字母机。该机器的运用年限为4年，初始支出为100 000元。在这4年中，字母机将以直线法进展折旧直到帐面价值为零，所以每年的折旧额为25 00

45、0元。按照不变购买力程度估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入80 000元，公司为此每年的付现本钱30 000元。假定公司的所得税率为40，工程的实践资金本钱为10，假设通货膨胀率预期为每年8，那么应否购买该设备？通货膨胀情况下的投资决策.1按实践值计算净现值首先，将各年的折旧额转换为实践值。第一年折旧的实践值25 0001.0823 148第二年折旧的实践值25 0001.08221 433第一年折旧的实践值25 0001.08319 846第一年折旧的实践值25 0001.08418 376然后，计算工程各年的净现金流量，见表1023。最后，以实践资金本钱为贴现率计算净现值。.按实际值计算现金流量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-100 000营业收入80 00080 00080 00080 0