第7章投资ppt课件

1、第七章投资决策原理.现金至上 投资工程的得失成败均以现金来衡量，而不是用会计数字衡量。只需现金与投资者有关。投资者：股东债务人投资工程投资者提供工程所需的初始现金工程给投资者带来的未来现金收益.分析现金流量投资工程现金流量的构成初始现金流量营业现金流量终结现金流量.分析现金流量初始现金流量固定资产投资流动资产投资其他费用如兴办费.分析现金流量营业现金流量 产品或效力销售收入 各项营业现金支出 税金支出 年净现金流量=年销售收入-付现本钱 -税金支出.分析现金流量终结现金流量 投资工程终结时发生的固定资产变价收入，投资时垫支的流动资金的收回，停顿运用的土地的变价收入，各种清理费用支出。.分析现金

2、流量分析现金流量时要留意如下两个原那么：实践现金流原那么相关/不相关原那么增量或差别现金流.相关/不相关原那么现金流量增量 要思索一个投资工程对企业整表达金流入量的影响，即该工程能使企业总表达金流入量添加多少。 工程的CF = 公司的增量CF = 公司采用该工程的CF - 公司公司回绝该工程的CF.相关/不相关原那么例：能否采用乘火车上班这一工程。 开车上班的月费用：保险费用 120美圆 公寓停车费 150美圆 上班停车费 90美圆 汽油等费用 110美圆 总计 470美圆 乘火车上班月费用：保险费用+公寓停车费 +火车票140美圆 总计 410美圆 .采用乘火车上班工程的现金流增量为： -4

3、10 -470= 60美圆.相关/不相关原那么无关费用本钱：公寓停车费和汽车保险费相关费用本钱：上班停车费和汽油等费用 由于相关费用总计为90+110=200美圆，而火车票本钱为140美圆，二者的差额60美圆即为现金流增量。.识别工程的相关现金流 折旧的影响 折旧不是企业的现金流出，但不同的折旧方法将影响企业税前利润的计算，从而影响企业的所得税支出，影响现金流量。沉淀本钱 指曾经运用掉而且无法收回的本钱,这一本钱对企业的投资决策不产生任何影响.识别工程的相关现金流时机本钱-指由于得到目前的现金流量而损失的现金流量分摊费用-分摊到工程上的费用假设与工程的采用与否无关，那么这些分摊费用不应计为这一

4、工程的现金流出。筹资本钱-筹资本钱用于折现，在计算现金流量中不思索.投资决策目的净现值法(net present value,NPV)内含报酬率法(internal rate of return,IRR)获利指数(profitability index,PI)投资回收期(payback period,PP)平均报酬率(average rate of return,ARR) .(一)净现值(NPV) 净现值贴现率第t年净现金流量初始投资额资本本钱率 企业要求的最低报酬率 或.1净现值的计算步骤 计算每年的营业净现金流量 计算未来报酬的总现值 计算净现值 净现值=未来报酬的总现值-初始投资.2决策

5、规那么 独立决策净现值为正者那么采用净现值为负者不采用互斥决策应选用净现值是正值中的最大者。.例题 某公司拟添加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元,甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表,试计算两者的净现值并比较优劣,做出决策。.假设贴现率为10%。1.甲方案净现值NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资 = 6(P/A,10%，5) 20 = 63.791 20 = 2.75(万元)例题 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 .2.乙方案净现值 单位

6、:万元年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值12345248122 由于甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未来报酬总现值 20.568 减：初始投资额 20净现值NPV 0.568.3.净现值法的优缺陷 优 点思索到资金的时间价值 可以反映各种投资方案的净收益缺 点不能提示各个投资方案本身能够到达的实践报酬率 .二内含报酬率法IRR)内含报酬率是使投资工程净现值等于零时的贴现率。.内含报酬率计算公式第t年净现金流量初始投资额内含报酬率.1.内含报酬率的计算过程 (1)假设每年的N

7、CF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率 .(2)假设每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内含报酬率 .1.甲方案每年现金流量相等： 查表知: (P/A ,15%,5)=3.352 (P/A ,16%,5)=3.274利用插值法6(P/A i,5) 20=0 (P/A i,5)=3.33例题 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 .年度各年NCF现值系数PVIF11

8、%,n现值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20净现值（NPV） - 0.0082.乙方案每年现金流量不等先按11%的贴现率测算净现值. 由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算.年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未来报酬总现值 20.568减：初始投资额 20净现值（NPV） 0.568. 利用插值法求内含

9、报酬率 由于甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案。甲方案.2内含报酬率法的决策规那么 独立决策内含报酬率大于或等于企业的资本本钱或必要报酬率就采用；反之，那么回绝。互斥决策选用内含报酬率超越资本本钱或必要报酬率最多的投资工程。 .优 点思索了资金的时间价值反映了投资工程的真实报酬率 缺 点内含报酬率法的计算过程比较复杂3内含报酬率法的优缺陷.(三)获利指数 (PI)获利指数是投资工程未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。决策规那么当现值指数大于1时，接受该投资工程，否那么放弃该投资工程。 .获利指数计算公式.获利指数法的优缺陷优点思索了资金的时间价值，可以真实地反映投资工程盈亏程度

10、。缺陷获利指数这一概念不便于了解。.(四)投资回收期(PP )-收回初始投资所需的时间。1投资回收期的计算假设每年的营业净现金流量(NCF)相等 投资回收期=原始投资额/每年NCF假设每年的营业净现金流量(NCF)不相等 根据每年年末尚未回收的投资额加以确定 . 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年). 2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额 年末尚未收回的投资额 248122 12345每年净

11、现金流量 年度 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5年 由于甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。1814 6.2投资回收期法的优缺陷优 点简便易行思索了现金收回与投入资金的关系缺 点 没有顾及回收期以后的利益例 没有思索资金的时间价值 缺乏客观的决策目的. A、B两个投资方案 单位:万元工程A方案B方案投资额5050现金流量第1年第2年第3年第4年第5年2.55101517.517.5151052.5回收期5年5年.(五)平均报酬率(ARR)优点：简便、易懂缺陷：没有思索资金的时间价值 .1以下投资决策目的中， 是非折现现金流量目的。A.净现值 B.投资回收期 C.内含报酬率 D

12、.获利指数2 某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为161元；当贴现率为14%时，其净现值为-13元，该方案的内含报酬率为 。A.12.92% B.13.15% C.13.85% D.14.67% 自 测 题.习 题 某工程第一年初投资1000万，工程有效期8年，第一年、第二年年末现金流入量为0，第三至第八年年末现金净流量为280万，假设资本本钱为8，求工程的以下目的： 1净现值； 2获利指数； 3内含报酬率； 4投资回收期。.投资决策目的的总结投资决策方法折现方法非折现方法净现值法获利指数法内含报酬率法A-BA/BA=B时的折现率投资回收期法平均报酬率法累计流入=累计流出的时间年平均净收

13、益/平均投资总额A未来现金净流量的现值；B初始投资的现值.投资决策目的的比较一、两类目的在投资决策运用中的比较P233二、折现现金流量目的广泛运用的主要缘由P234.投资决策目的的比较 非贴现目的的问题未思索资金的时间价值 不科学、夸张了投资收益和工程的盈利程度工程取舍缺乏客观规范贴现现金流量目的广泛运用的缘由思索了资金的时间价值以企业的资本本钱或必要报酬率为投资取舍根据,符合客观实践 .折现现金流量目的的比较1.净现值和内含报酬率的比较 在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是一样的。但在如下两种情况下，有时会产生差别。互斥工程1投资规模不同2现金流量发生的时间不同非常规工程-在工程寿命周期内现金流多次改动符号.现金流变换符号时期012IRRNPV(k=10%)现金流量-100260-16820%或40%-2.48由于现金流改动符号，投资工程的净现值与贴现率之间不再是单调函数，仅当贴现率为20%-40%之间时，NPV为正值。.内部收益率目的的问题内部收益率目的是一个相对目的，未思索投资规模对投资决策的影响，因此有时会做出错误的选择。内部