第九章 证券投资收益ppt课件

1、第九章证券投资收益本章教学目的与要求 经过本章的教学，使学生全面、明晰地了解证券投资收益的构成，掌握准确度量证券投资收益的要点，学会各种收益率目的的计算方法。.本章主要教学内容证券投资收益构成股票投资收益度量债券投资收益度量.本章教学重点与难点本章教学重点股票投资收益度量债券投资收益度量本章教学难点股票投资收益度量.第一节证券投资收益构成一、证券投资收益的来源 证券投资收益是指投资者在一定时期内进展证券投资活动后的所得与支出之差额。在差额为正数的前提下，数值越大那么收益越高，反之那么收益就越小。差额为负值，那么阐明该项投资活动为负收益或净亏损。换言之，证券投资收益实践上就是投资者在购买、持有和

2、出卖某种有价证券的过程中所获得的各种投资报答与投入本金之差额。 从实际上讲，证券投资收益的来源应该包括三部分。一是证券持有收益。这是投资者经过持有某种证券而自动获得发行者分配性报答的收益。二是证券买卖收益。它是指投资者经过在证券市场上低价购买尔后又高价抛售某种证券所获得的价差收益。三是派息再投资收益。它是指投资者用某种证券所派之息，在当时的证券市场上购买更多单位的同种证券，直至期终一同出卖而获取的收益。证券投资所获得的收益，能够包括上述全部三项收益，也能够仅包括其中某两项或某一项，这取决于投资者所采用的投资方式。 . 二、股票投资收益 股票投资收益也可分解为三部分：第一部分为股票持有收益，即投

3、资者经过较长时期持有某种股票而获取的股息收益，通常包括股息和红利；第二部分为股票买卖收益，即投资者经过买卖股票而构成的价差收益；第三部分为派息再投资收益，即投资者用股息收益增购该种股票，扩展股本构成的收益。 股息收益是股票投资收益中的最主要部分。公司派发股息的多少是一个未来变量，主要受以下几方面的要素影响:. 一股份公司的盈利程度。股份公司的税后利润是股息的独一来源。公司的税后利润并非全部用来发放股息，而是只能运用弥补亏损和提取公积金和公益金之后的剩余部分。假设公司盈利情况好，可资发放股息的利润剩余部分就多，股息收益就高；反之，股息收益就低。 二股份公司的运营政策。从实际上讲，公司税后利润是用

4、于发放股息还是留存下来作为资本积累，对股东来说是一样的。由于两者都属于股东权益。但无股息政策在实际上有很多优点。首先，假设公司不发放股息，税后利润都转作资本，股票价钱就会上扬，股东未收回股息的时间价值和风险价值将经过资本增值收益得到补偿。其次，获取股息须交纳的个人所得税普通要高于利润留存转为资本所须交纳的资本所得税，因此不发股息而保管利润对股东是比较有利的。再者，公司假设从外部筹措资金，在时间上和经费上都要进展一定量的投入，而从内部筹措资金，将净利润转作保管利润，将大大节省时间和财力，筹措本钱也明显低于前者。.三股份公司的债务债务关系。股份公司在日常消费运营过程中会与第三者发生债务债务关系。同

5、时，公司为了筹集资金也能够面向投资者发行公司债券，自然就与债券持有者之间构成债务债务关系。股份公司必需按规定归还完了这些债务后，才干构成公司的净利润，因此股份的债务数额就制约着公司股东分取股息的程度。普通地，在公司盈利一定的情况下，公司的债务越多，那么用于分配股息的净利润就少；反之公司债务越少，公司净利润就多，股东分配的股息就多。四股东的态度。股东对待股息分配的态度如何，也能左右公司派发股息的多少。从实际中的情况看，大多数投资者均倾向于到期就发放股息，而且要求尽能够地多发。在即时分配与未来分配之间，他们大多宁愿目前收到较少的股息，也不情愿等到未来去获取不确定的较多的股息。不少投资者以为，股息发

6、放越多，就越能添加公司股票对投资者的吸引力，进而支持或提高公司股票的市场价钱。.五法律的制约。世界各国公司法对股份公司的股息分配普通都有较为严厉的限制。较重要的限制条款包括：股份公司当年无盈利时，不得分派股息；公司流动资产缺乏以低偿到期应付债务时不得分派股息；公司利润在未扣除各项应交税收、未弥补利润、未提取法定公积金时，不得分派股息；公司董事会作出的分配股息的决议不得与公司章程相抵触；股息的分派不得影响公司资本的完好等。 总之，股份公司主要根据公司税后利润多寡、公司运营政策、公司债务情况和大多数股东的态度等要素来确定股息的发放程度。普通情况下，公司既不会把其税后利润全部用于发放股息，也不会完全

7、不发放股息。.三、债券投资收益债券投资收益也主要由三部分构成：一是债券持有收益，即投资者持有某种债券而获取的债券利息；二是债券买卖收益，即债券投资者经过债券市场获取的债券买进价钱与卖出价钱的差额；三是债息再投资获得的收益。一债券利息收益债券利息是指发行债券时所规定的债券票面利息或利率，它是债券投资收益的主要部分。对于投资者来讲，债券利息是投资者凭手中持有的债券按规定向发行者领取的利息收入。只需发行者不破产，投资者的此项收益就有充分的保证。对于发行者来讲，债券利息是筹资者借取投资者资金用于消费或流通的本钱，也是借用资金经运用后所获利润再分配的一部分。.债券利率普通由发债人事先确定，并且一旦确定，

8、便不再变动浮动利率债券除外。它既不像股票的股息特指普通股那样受公司运营情况的影响，也不像银行存款那样单纯由期限长短决议。债券利率的高低普通受以下诸要素影响：1、债券的期限长短。债券期限是指债券从发行日起到清偿本息止的这段时间。债券期限越长，意味着投资者承当的市场风险较大，因此需求较高的利率予以补偿；反之，投资者承当的市场风险较小，利率也就相应较低。2、债券的发行价钱。债券的发行价钱是指债券投资者认购新发行的债券时实践支付的价钱。在其他条件一样情况下，债券发行价钱越高，利率程度也相应提高，反之利率程度相应调低。这样可使债券的实践收益与普通收益程度相顺应，不致相差太悬殊。.3金融市场上的利率程度。

9、发行债券时的市场利率是衡量债券票面利率高低的重要参数，但两者往往又不完全一样。普通而言，发行债券时的市场利率较高，债券的发行利率也就制定得较高，反之就可制定得较低。普通的情形是：高于一样期限的银行储蓄存款利率，低于一样期限的银行贷款利率。4债券计息的方式。债券的计息可以采用单利、复利及贴现利率等方式。采用不同的计息方式，对投资者的实践收益有着不同的影响。普通而论，在实践收益程度确定的情况下，单利计息的利率程度要高于复利和贴现计息的债券利率。. 5债券利息的支付频率。债券的付息频率在多数国家采用以下两种方式。一是一次性付息。即无论债券的期限多长，举债人从发行到归还这段时间内只支付一次利息。二是分

10、次付息。即发行者在债券未到期内，分次将债券利息支付给债券持有者。分次付息普通又分为按年付息、半年付息和按季付息等三种方式。债券利息的不同支付方式对投资者的收益影响也是不同的。普通地，在一样条件下，假设是单利计息的到期一次性付息的债券，其利率程度应高于分次付息的债券利率，以补偿投资者因不能将中期所得利息进展再投资的利益损失。 6债券的信誉级别。债券信誉级别是指信誉评级机构根据债券发行者的资金运用合理性、按期归还债券本息的才干、风险程度等予以评定的用符号表示的等次。不言而喻，债券的信誉级别高，就可以适当地降低利率，反之那么要相应地提高利率。假设市场上无公开评级制度，就应思索发行者的社会知名度、有无

11、担保等保证条款来确定利率程度。. 二债券买卖收益 债券买卖收益亦即其买卖过程中产生的差价收益是由证券市场价钱决议的。投资者根据对市场行情的分析，在低价时买进，在高价时卖出，就可以获得差价收益。证券市场上债券价钱是经常动摇的，因此差价收益的获得就具有不确定性。但与股票价钱动摇相比，其动摇幅度要小得多。普通地，债券价钱的升降主要受以下几方面要素的影响：. 、政府宏观调控手段的实施。中央政府调控宏观经济的手段多种多样，其中非常重要的一项就是利用货币政策中的公开市场业务。代表中央政府的中央银行经过公开市场活动，可以调整社会货币供应量，改动货币的供求关系，保证一国经济平衡协调地开展。在开展公开市场业务中

12、，当信誉扩张时，中央银行便会在公开市场上大量买进政府债券，市场上债券数量的减少必然会引起债券价钱上升；当信誉紧缩时，中央银行在公开市场上大量卖出政府债券，其结果必然是债券价钱下降。、利率程度。市场利率上升，阐明国家采取较紧的信贷政策，用于债券的投资将减少，债券价钱将下跌；市场程度下降，阐明国家采取从宽的信贷政策，用于债券的投资将增多，债券价钱将上涨。 . 物价程度。当物价在短期内大幅度上升时，投资者为防止通货膨胀带来的损失，会把相当数量的资金投向房地产、金银等保值物品，从而能够改动债券的正常供求关系，导致债券价钱下跌。.、汇率变动情况。通常的情形是：当某种货币升值时，投资者就会购买以该种货币标

13、值的债券，其价钱自然就上扬；当某种货币贬值时，投资者就会抛售以该种货币标值的债券，其价钱就会下跌。、新债券的发行数量。倘假设新债券的发行量超越投资者可用于债券投资的资金数量，那就会突破债券市场的供求平衡，从而导致债券价钱的下降。反之，假设新债券的发行量很少，潜在的债券投资资金相对添加，就会促使债券价钱上扬。、投机支配。在债券买卖过程中，某些投机者为了获取较高的差价，时常会采用分布谎言、哄抬或压低价钱等不正当方式，呵斥债市的人为异常动摇，从而到达其赚取价差之目的。投机支配的结果，即能够呵斥债券价钱上升，也能够呵斥债券价钱下跌，运动方向取决于支配者的意图。 .三债券利息再投资收益债券利息再投资收益

14、是针对分次付息债券而言的，而对于一次性还本付息债券和贴现计息债券那么不存在这种情况。此种收益的获取与否，取决于债券投资者的偏好。它普通不构成债券投资收益的主体，仅仅是债券投资收益的附属部分。.第二节股票投资收益度量一、股票投资收益度量的主要目的股票投资收益度量的目的较多，以下是较常用的一些目的：一每股股息和股息盈利率 每股股息是指投资者持有的股票中每股实践分得的公司税后利润额，它是一个绝对量目的，而不是一个相对量目的。缘由在于股票的每股股息收益与股票的面额没有必然关系。股息随公司税后利润的多少而变动，假设公司未获取利润，股票面额再大也一无所获；而公司获利丰厚，就是面值再小也能分得较多的股息。

15、股息盈利率又称股票的投资获利率，是指每股股息与股票市场价钱的比率。其计算公式如下： 每股股息 股票盈利率 股票市价 .通常情况下，当公司盈利添加，股息也会随之添加，股息盈利率将提高，股价将上涨；反之，股息减少，股息盈利率降低，股价随之下降。股息盈利率与股价变动坚持正相关。但当投资者预期股息程度不变时，股票的获利率就与股票市价呈反向变动。也就是说，当股票市价偏高，获利率就偏低；当股票市价偏低，获利率就偏高。.二资本收益率 前已论述，资本收益又称资本利得，是投资者买卖股票所获得的差价收入。对资本收益的衡量可用绝对数和相对数两个目的来进展。 资本收益额P股票卖出价钱股票买入价钱股数 股票卖出价钱股票

16、买入价钱 持有天数 资本收益率(R) 100 股票买入价钱 365 . 三股票投资综合收益率 前两种目的仅仅是从股票投资收益的一个方面来进展衡量，而股票投资综合收益率那么是将投资者一年内所能获得的全部收益与期初购买价钱进展比较，它是反映股票投资收益的一项重要目的。其完好的计算公式如下： ua b 综合收益率 P 式中表示股票投资综合收益率，为当年派发的股票红利,u为股价上涨收益，a 为新股认购权收益，b 为无偿增资收益， 为股票购买价钱。假设投资者并非在新股发行时买入该种股票，那么分子中不包括Ga；此外，在许多情况下，投资者能够根本未获得无偿增资收益，这时分子中当然也不应该包括Gb。.四市盈率

17、市盈率是指股票的市场价钱与每股税后利润之比率，它是市价盈利率的简称。它又称为本益比，“本“是指股票的市价，意为投资者购入每股股票所破费的“本钱“；“益“是指每股所实现的净收益，即每股税后利润。市盈率式中表示股票市价，表示股票每股税后利润。如前所述，市盈率是衡量股票相对价钱高低的一个重要目的，从某种意义上说，它反映的是一个投资报答期的问题，即意味着投资者在目前市价程度上购入股票，如仅依托股息收入，同时公司将税后利润全部作为股息派发的情况下，需求多少年才干到达目前的股价，即能收回投资本钱。如某公司股票市价为元，每股税后利润为元，那么其市盈率为倍。意指投资者以元购入公司股票，按照目前的盈利程度，需求

18、持有年才干收回投资本钱。.五股价纯资产率股价纯资产率是指股票价钱与每股纯资产的比率，其计算公式如下： 股价纯资产率 式中表示股票价钱，每股纯资产。股价纯资产率是一个从公司纯资产和股价的关系上衡量股价程度的静态目的，它阐明股票正以几倍于每股纯资产的价钱在股票市场上流通。假设股价纯资产率小，相对于公司资产来讲，这种股票的价钱是比较低的，阐明该股票增息的潜力和股价上涨的潜力比较大，是投资者较佳的投资对象；反之，那么投资价值不大。 .第二节债券投资收益度量一、债券投资收益度量的普通性目的衡量债券投资收益的目的就是各种名目的债券收益率。概括地说，债券收益率指的是一定时期内债券投资收益与投资额的比率。按一

19、年计的是年收益率，通常用“来表示；按一天计的收益率那么是日收益率，用“来表示。普通地，只计算利息收入的债券收益率称为直接纳益率；在利息收入中加上归还时的价钱变动收入称单利的到期收益率；把利息等再投资收益计算在内的收益率称为复利的收益率。以下引见几种最常运用的债券收益率目的。.一名义收益率债券投资的名义收益率又称息票收益率或面值收益率，它阐明投资者每年能以利息方式得到债券面值多少的比例，实践上就是债券的利率。其计算公式如下： 式中，表示名义收益率，表示年利息收入，表示债券面值。由于债券的市场价钱会发生一定幅度的变动，很难坚持与债券面值完全一致，因此许多债券的发行价钱就要偏离债券面值。假设发行价钱

20、高于债券面值，那么称其为溢价发行，这时投资的名义收益率会高于实践收益率；反之假设发行价钱低于债券面值，那么称其为折价发行，此时投资的名义收益率那么会低于实践收益率。总而言之，名义收益率只能从实际上阐明投资者应获利的利息收入，而不能反映投资者的实践收益程度。.二直接纳益率直接纳益率又称本期收益率，是指投资者每年利息收入与购买债券投入之比率。其计算公式如下： 式中，表示年直接纳益率，表示年利息收入，表示债券购买价钱。直接纳益率比名义收益率更有实践意义，这是由于它反映了债券市场价钱对其收益率的影响。这一目的对于每年从债券投资获取一定比例现金流量的投资者来说非常有用。但由于本期收益率没有思索时间要素，因此它没有反映出投资者在债券持有期内的年均收益率，没有反映出不同期限的债券在收益上的差别；此外，它也无法反映债券溢价或折价出卖呵斥的损益。. 三持有期收益率 持有期收益率是指在发行时买入未到期售出，或在二级市场上买入未到期售出时的收益率，其特点是普通不享用利息，而只获得价差收入。其计算公式如下： 年利息卖出价买入价持有年数 持有期收益率