第三章股票投资价值分析ppt课件

1、第三章 金融计算根底与债务类资产价值分析.学习要点货币的未来值和现值的计算单利与复利名义利率和实践利率估算债券价值贴现率确实定收益的衡量.货币的时间价值(The Time Value of Money)定义：指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。 放在桌上的现金 错过获利的时机 假设他有10万元, 通货膨胀率每年为3%, 那么10年后这10万元还具有多少价值?.货币为何有时间价值 ? 1货币可用于投资，获得红利、利息 2货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改动 3普通，未来的预期收入具有不确定性.2. 单利的未来值未来值 Future Value (FV)例题: 将10

2、0元存入银行，利率假设为10%，一年后、两年后、三年后的终值是多少？单利计算 总结: 单利对所得利息不经行再投资.复利的未来值(利滚利 )复利: 不仅本金要计算利息，本金所生的利息在下期也要参与本金一同计算利息. FV = PV*(1+r)NFV 资金的未来值PV 本金N 期限数r 利率复利未来值的普通公式: FV = PV*(1+r/n)(N*n)n: 付息频率.延续复利当n趋于无穷大的时候FV=PV*exp(r*N)见Excle表格.3. 名义利率和实践利率实践利率即市场利率例: 要想让100元在一年内升值到110元, 怎样投资?.假设延续复利的年利率为10%, 与之相等的半年计息的年利率

3、为多少?.贴现贴现: 计算现值的过程.意义：将未来不同时点的货币价值转换到今日的价值，有助于在一样的时点上进展 价值大小的比较。见表 3-2 ,PP88.4. 国债投资A. 附息国债B. 零息国债.A. 附息国债附息国债: 指债券券面上附有息票，定期一年或半年按息票利率支付利息。 我国1993年第一次发行. .A. 附息国债普通公式V国债的价值；C每期的利息；P到期的本金；r 贴现率，通常以年为单位； n国债到期年数取整；h从如今到后一次付息缺乏一年的年数, 0h其实践价97.78，故不应购买 .B. 零息国债的价值 零息国债(到期付息债券) : 指只需在到期日才干领取本金和利息的债券.V国债

4、的价值；F国债到期兑付价钱；Y贴现率；T国债剩余期限，以年为单位。.1997年7月8日某投资者预备购买国债。当日上海证券买卖所的9701国债1997年1月22日发行，零息式，发行价82.39元，二年期 的价钱是86.32元。由于该投资者的这笔资金在1999年3月中旬才有用，因此他想购买这种国债。该投资者要求的最低报酬率是年复利9，请问他会不会购买国债？.所以9701国债可以购买 .5. 贴现率确实定贴现率被看成时机本钱. PP90投资证券的前提条件: 证券收益率 所能经行的其他投资的收益率贴现率 投资要求的报答率(rate of return): 思索证券风险后投资者所要求的最低收益率.例:

5、可类比债券: 信誉等级同,到期日同,不可赎回债券 可赎回债券.可赎回债券(Callable Bond)Def指债券发行人可在债券到期日前的任何时间赎回部分或全部债券 (提早归还本金和利息)。价钱是事先定好的(平价或溢价). .赎回的动机利率下调: 新的低利率会使公司支付更多本钱 在预期未来利率有能够下调的情况下发行, 利息率会高于不可赎回债券 补偿可赎回的风险.股票贴现率确实定资本资产定价模型 (CAPM: Capital Asset Pricing Model)William Sharpe, 1970, “投资组合实际与资本市场.股票贴现率确实定资本资产定价模型 (CAPM: Capital

6、 Asset Pricing Model) 资产的预期收益率 (expected return) rf 无风险报答率 (risk free rate) where to find? 衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的动摇性 volatility 市场组合的预期收益率 市场风险溢价.finance.yahoo/bonds.证券的期望收益率 (%)证券的贝塔值rf0.81M.证券市场线 (SML)证券市场线(Secutiry Market Line).CAPM - 两种风险 系统性风险Systematic Risk)：市场中无法经过分散投资来消除的风险。 如：利率、经济衰退、战争等等.非系统

7、性风险Nonsystematic Risk：个股的自有风险，可经过变卦股票投资组合来消除。 从技术的角度来说，非系统性风险的报答是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。 .证券的期望收益率 (%)证券的贝塔值rf0.81.证券市场线 (SML).证券点越向右移,非系统性风险越高证券存在非系统性风险.finance.yahoo/q/ks?s=HMC Key Statistics. 不同行业公司代号公司BETAAIGAmerican International Group, Inc. 2.83 KOCoca-Cola Co. 0.71 PGProcter & Gamble

8、Co. 0.49HMCHonda Motor Co. Ltd. 0.9.代号公司BETA市场份额FFord Motor Co. 2.18 4.75BGMGeneral Motors Corporation 1.77 2.47BDAIDaimler AG 1.67 31.34BHMCHonda Motor Co. Ltd. 0.984.38BTMToyota Motor Corp. 0.58107.90B 汽车行业.CAPM 结论只需一种缘由会使投资者得到更高报答，那就是投资高风险的股票 !.例题 1 某投资者预备从证券市场购买A, B, C三种股票组成投资组合,知A, B, C三种股票的bet

9、a系数分别为0.8, 1,2 和 2. 现行国库券的收益率为8%, 市场平均股票的必要收益率为14%.求: (1) 用CAPM分别计算这三种股票的预期收益率.(2) 假设投资者按5:2:3 的比例分别购买了A, B, C三种股票, 计算该投资组合的beta系数和预期收益率.例题 2假定他将100 000 元投资于一个充分分散的投资组合,其beta为 0.95. 如今, 他发现有一只股票 Z 的 beta 值为 0.5. 无风险利率为 5%, 市场期望收益率为 12%. 问:假设他想使新投资组合(包括原组合和Z股票)的 beta 为 0, 他应该把多少钱投资于 Z 股票?他所得到的beta值为0

10、的投资组合能否真的无风险? 为什么?.6. 收益的衡量净现值 VS. 内部收益率(NPV VS. IRR)净现值: 现金流入和流出的现值差额. (期望的最低收益)内部收益率: 在贴现一系列未来价值以得到给定净现值的过程中必需运用的一个利率. (一个工程实践可以到达的最高报酬率 ).净现值公式.内部收益率公式求？比较！.净现值例题 假设他有时机去种树,种到一定时间可以当木材卖出. 这个工程初次投资的钱用来购买和种植树苗.在树木收成前没有其他现金流.但他有选择何时收成的权益: 一年后或者两年后.假设一年后卖木材,报答会快点. 但是假设他再等一年, 树苗还能再多生长一段时间, 总收入也将会大些.两种

11、情况的现金流如下:(-1,2) 一年后收成(-1,0,3) 两年后收成假设贴现率为10%, 两种情况的NPV分别为多少?.NPV = -1 + 2 / 1.1=0.82NPV = -1 + 0 / 1.1 + 3 / 1.12 = 1.48结论: 假设用判别，两年后卖木材！.计算准那么假设现金流越大，越高时间越短，越高贴现率越大，NPV越小.见Excel表.假设用内部收益法判别：结论：假设用判别，一年后卖木材！.假设两个相互竞争工程的现金流分别是(-A1,B1, B1, B1) 和 (-A2,B2, B2, B2). 两个现金流的长度相等, 且 A1, A2, B1, B2 都为正.假设 B1

12、 / A1 B2 A2. 证明前一个工程的 IRR 大于后一个工程的 IRR.-A1 + B1(1+r1) + B1(1+r1)2 + B1(1+r1)n = 0-A2 + B2(1+r2) + B2(1+r2)2 + B2(1+r2)n = 0Sn = a1*(1- qn) (1-q).-A1 + (B1r1) * 1- 1 (1+ r1)n = 0-A2 + (B2r2) * 1- 1 (1+ r2)n = 0.选择IRR的规范假设几个方案的都大于其资本本钱率，而且各方案的投资额相等，那么内部收益率与资本本钱率之间差别最大的方案最优；假设这几个方案的都大于其资本本钱率，而且各方案的投资额不

13、等，那么决策的规范是：投资额内部收益率资本本钱率)最大的方案最优 .IRR 优点: 思索了投资方案的真实报酬率程度缺陷: 不易计算.Excel中的运用NPV(rate,value1,value2, .)IRR(values,guess).资本资产定价模型假设条件 条件1 组合投资的假设 投资者能在预期收益率和规范差或方差的根底上选择证券组合 条件2 齐次预期 针对一个时期，一切投资者的预期都是一致的。 条件3 市场无摩擦 .不存在无风险利率时的投资 一切投资者将有共同的最小方差集合、并在其上根据本人的风险偏好选择有效组合.三资本市场线与证券市场线关系CML与SML的关系1风险度量不一样，CML

14、用总风险 度量风险， SML用系统风险度量风险。2只需有效的证券组合，收益与风险关系位于 CML上；而对一切证券及其组合，收益与风险关系位于SML上。 四在资本资产定价模型中特征线的定位 当证券是在资本资产定价模型根底上定价时，那么每个证券收益率的常数 将由 给定，且一切证券的特征线交于一个共同点 。.资本市场线投资组合期望收益率投资组合收益率的规范差无风险利率 (rf )4M.5.资本市场线.XYABQ.资本资产定价模型与证券市场线期望收益与风险的关系：资本资产定价模型CAPM 市场组合的期望收益率： 单个证券的期望收益率： CAPM 这条直线( 作为 的函数)称为证券市场线SML.证券市场线与资本市场线二者均描写期望收益与风险之间的关系二者运用的风险定义不同一切的证券都在证券市场上，而只需有效的证券组合在资本市场上 价 格 表 达 式. 二债券的定价原理定理一：债券的价钱与债券的收益率成反比例关系。即当债券价钱上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价钱下降时，债券的收益率上升。定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价钱的动摇幅度之间成正比关系。即到期时间越长，价钱动摇幅度越大；反之，到期时间越短，价钱动摇幅度越小。.定