试论IPO市场反响

1、试论IPO市场反响 定价水平合理性传统评价 东)以及二级市场利益定价合理性评估国际惯例 1. (P10)05%, 定价偏高； 2. (P10)015%偏低； 3.515%之间合理。例如，日本电信14%。 新经济新水平1995年8月8日，成立时间不到1年半的开创代表新经济的网络概念公司上市先河。主承销商 路演前估价为$14，路演后将发行价提高到$28。上市当天最高价为$73，收盘价为$54，首日涨幅93%。 1985年上市时盈利,每股定价 $21,首日收盘$28 , 涨幅为33%。 1998年以来首日涨幅最大的 10家网络公司公司名称 时间 价格 首日收盘价 首日涨幅 1999.12 $30 $

2、239.25 698% 1998.11 $ 9 $ 63.50 606% 1999. 9 $25 $156.25 525% 2000.02 $35 $212.63 508% 1999.12 $48 $280.00 483% 1999.11 $22 $128.13 482% 1999.01 $17 $ 97.50 474% 1999.10 $26 $145.19 458% 1999.11 $24 $126.38 427% 2000.03 $24.5 $126.00 414% 2000年1季度首日跌幅最大的 10家网络公司 公司名称 价格 首日收盘价 首日跌幅 $28.56 $19.38 -32%

3、 $18 $13.00 -28% $12 $ 9.41 - 22% $12 $10.06 -16% $13 $11.38 -12% $16 $14.13 -12% $5 $ 4.44 -11% $15.5 $14.13 - 9% $16.95 $15.50 - 9% $ 9 $ 8.25 - 8% 2000年1季度首日涨幅最大的 10家网络科技公司 公司名称 价格 首日收盘价 首日涨幅 $35 $212.63 508% $24.5 $126.00 414% $36 $172.00 378% $30 $141.23 371% $22 $100.25 356% $24 $ 99.56 315% $

4、13 $ 52.38 303% $24 $ 92.81 287% $18 $ 68.13 278% $20 $ 71.25 256% 据 和 1995年发表的研究报告，美国股票市场19601992年期间首日涨幅平均为15.3%。80年代，只有7起首日涨幅超过100%1999年，首日平均收益70%，25%超过100%。 首日涨幅到达空前的698%。 19901998年期间4222家公司状况(2000年3月20日)32.8%摘牌0.4%交易价格为当初价格35.2%交易价格低于价格31.6%交易价格超过价格 网络技术产业资深分析家 等2000年3月认为，700多只网络股中，90%价格被高估，10%被

5、低估。 70%的网络股市价将低于发行价，只有30%可望超过发行价。60年代美国公司10年后80%没有投资价值。 原因发行企业成长型公司，特别是帐面亏损的网络公司，急于获得承担经营风险的现金和股票市场地位。稳定队伍，扩大知名度。 新浪为什么坚持在下跌中上市？最重要的意义不在于融资，而是率先圈了一块地，可以对其他公司进行换股收购，即新浪获得了购置其他公司的一种货币；其次，新浪上市，到达了稳定军心，稳定队伍，吸引人才的目的，通过上市，公司在管理标准上也提升了一个层次。因此，新浪率先上市形成了战略时机和资源竞争优势地位。首日涨幅高，发行公司募集资金没有到达应有的规模，但发行股份数量少，如果价格维持在高

6、水平，可以在几个月内高价增发新股。1998年12月募集$5600万，4个月后增发新股募集$2.64亿。1998年9月350万股，发行价格$18，7个月后再次发行650万股新股，发行价格达$170，两次发行中间还进行了1：3拆股。汽车公司1955年，10年后才增发 1992年3月，以$11.50美元发行200万股;1993年12月第2次发行100万股，发行价$66;1995年10月第3次发行350万股，发行价$58.38;1998年6月第4次发行490万股，发行价$103。 四次新股发行筹资额分别为$2300万、$6600万 $20433万和$50470万。第4次新股发行的融资为 首次发行的22

7、倍。 原因承销机制时，承销商发行的股份通常不超过企业申请发行股份数量的20%，并且发行价格低于路演或申购投资者愿意支付的价格。制造短缺。承销商制造短缺，使申购者“I a ，例如，申购50,000股，能得到1,000就欣喜假设狂。 提供给外部公众投资者 的股份比例变化35%25%20%30%1997199819992000承销商往往把数量有限、低估的股票分配给大的 ，通常占发行总数的30%。由于严重供不应求，大的 往往在股票上市的第1天高价出售所持股份，而同时申购的 按经纪人规定只能在股票上市的90天后出售股份。在美国称为造币方式, 是行业利润最丰厚的业务，但只对局部承销商、经纪机构和投资者。 1999年，前25名的投资银行从中获取承销费36亿美元，其中， 、 超过21亿美元。 华尔街不愿意改变数十年流传下来的(操纵)机制(估价、路演、定价、股份分配和上市后的价格支持) A股定价及市场反响 A股定价及市场反响 A股定价及市场反响 1999年