股票投资分析及定价模型ppt课件

1、股票投资分析及定价模型 .第一节 股票定价的根本原理 一、红利折现模型影响股价的主要要素：公司的利润程度详细公司的股价 市场的利率程度整个市场的股价 红利折价模型的提出威廉姆斯 1938年 .1.威廉姆斯的估价方法红利折现模型持有一期： V0=(D1+P1)/(1+k) V0=股价 D1=红利 P1=期末的股价 K为市场对该股票收益率的估计，称为市场资本率持有两期：V0=D1/(1+k)+(D2+P2)/(1+k)2持有N期:V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+(DN+PN)/(1+kN无限持有：V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3 +红利不变时：V0=D/k

2、零增长模型这就是红利折现模型(dividend discount model, DDM).2.红利固定增长模型红利固定增长的折现模型(constant-growth DDM)：g=固定增长比率DN = DN-1(1+g)V0=D0(1+g)/(1+k)+D1(1+g)2/(1+k)2+D2(1+g)3/(1+k)3 +V0=D0(1+g)/(k-g)=D1/(k-g)例：清华同方的k值为18.6%，D1为4元，g值为6%，V0=4元/(0.1860.06)=31.75元 .3.红利折现模型的运用在不同的开展阶段，公司的红利增长率是不同的，从而红利政策应有区别。在公司处于创业和生长的高增长阶段，

3、运用红利折现模型来预测股票的价钱；在公司处于成熟的稳定增长阶段，运用红利固定增长模型来预测股票的价钱。 .二、股票定价的其他方法1.市盈率(price-earnings ratio, P/E)每股价钱占每股盈利的百分比，也就是每股价钱除以每股盈利所得的商，假设P为股价，E为每股盈利，市盈率那么等于P/E。假设v0/e0p0/e0,那么股票价钱被低估，反之那么高估。市盈率低估是买入信号，高估那么是卖出信号。.2.账面价值估价法这是一种简单的股票估价方法，它以为股票的实际价钱应该是每股的帐面价值。帐面价值等于公司的净资产除以公司的股份数。 价钱/账面值比率P/BV是公司资产市场价值与账面价值之比，

4、反映了资产盈利才干与初始本钱之比。其优点在于提供了一个对价值相对稳定和直观的度量；缺陷是由于账面价值的度量在很大程度上取决于会计制度，所以很多评价人员不情愿运用这个比率。 .3.价钱/销售收入比率估价法P/S该比率有很多优势：首先，它不会像P/E或P/BV由于能够变成负值而变得毫无意义；其次P/S由于销售收入不受折旧、存货和非经常性支出所采用的会计政策的影响，所以与利润与账面值不同，不会被人为地扩展；最后P/S不像P/E那样易变，因此对估价来说更加可靠。P/S比率经常用来估计网络公司的价值。 .第二节 宏观经济分析 一、宏观经济分析的定义所谓宏观经济分析，就是分析整体经济与证券市场之间的关系，

5、其主要目的是分析未来经济情况及前景能否适宜进展股票投资。 .二、宏观经济目的对股票价钱的影响1.国内消费总值 国内消费总值(GrossDomesticProduct，GDP)是衡量宏观经济开展情况的主要目的之一，是一个国家(或地域)在某一特定的时期内(通常为一年)所发明的商品和提供的劳务的价值总和。 .表5-1 GDP对股票价钱的影响 .2.通货膨胀率 通货膨胀(1nflation)是指商品和劳务的货币价钱继续普遍的上涨 ； 当通货膨胀降临之时(甚至之前)，市场利率就会上升，进而呵斥股票价钱下跌。 .3.失业率 失业率(Unemployment Rate)是失业人数占总劳动力的比率，反映了一国

6、(或地域)在某一时期的失业程度。 失业率与经济增长率有很强的相关关系，失业率高，阐明经济开展缓慢，公司前景看淡，人均国民收入降低，股市投资额减少，这些都会促使股票价钱的下跌；而失业率低，那么阐明该国经济开展迅速，公司前景看好，居民收入添加，股市的资金也会比较富余，从而促使股票价钱的上涨。 .4.利率 一方面，利率作为金融市场上资金借贷本钱的反映，其变动会影响整个社会的投资程度与消费程度，从而影响公司的运营业绩，进而对股票价钱呵斥影响：另一方面，利率作为投资所得的未来现金流的折现因子，其变动会影响未来现金流的现值，影响到股票价钱。当利率上升时，公司的投资本钱添加，公司的运营业绩通常会有不同程度的

7、恶化，而同时利率的上升又减少了未来现金流的现值，从而都导致了股票价钱的下跌。利率下降的影响正好相反。.5.汇率汇率(Exchange Rate)是本国货币与外国货币之间的交换比率。 当本国货币贬值时，国内出口企业提供的商品和效力在国际市场上以外币表示的价钱就会降低，国际竞争力加强，促进本国商品的出口，加强国内经济的开展。这样，公司(尤其是出口公司)的盈利前景就比较好，使股票价钱有上涨的空间；假设本国货币升值，出口商品的外币价钱上升，降低了国际竞争力，妨碍商品的出口，影响国内经济的开展，这样，公司(尤其是出口公司)的盈利就会下降，使得股票价钱下跌。.6.财政收支情况一国财政收支包括财政收入和财政

8、支出两个方面 。 政府过多地举债，会对私人借债和投资产生“挤出效应，呵斥利率上升，这又进一步地妨碍了企业的投资，导致股票价钱下跌。 .三、经济周期对股票价钱的影响 1. 经济周期的划分经济周期普通分为三个阶段：景气昌盛阶段：经济的继续增长阶段衰退阶段：经济增长放慢，一旦延续3个月增长率小于0，或出现负增长，经济就进入衰退阶段；复苏阶段：经济停顿衰退，开场有正的增长，但增长率还比较低，这时称作经济的复苏。 .2.经济周期对股价的影响 普通来说，需求弹性较大的行业对经济周期的敏感度较高，属于周期敏感性行业；而需求弹性较小的行业对经济周期的敏感性较低，属于防御性行业。例如，消费汽车等耐用品及高档消费

9、品的行业属于周期敏感性行业，由于在衰退时期，这些产品的消费通常会被推迟到经济好转的时候，因此其销售额对宏观经济有很大的依赖性。另外，消费资本品如消费设备、钢铁等的行业也属于周期敏感性行业 ；消费食品、医疗设备的行业及公用事业那么属于防御性行业，由于这些产品通常是人们生活所必需的。当然，对于不同的国家来说，由于经济开展程度不同，周期性行业和防御性行业的划分会有差别，有时差别甚至会很大。 .3.经济周期的目的体系为了了解经济所处周期，普通将目的分为三类，一类被以为是可以预先显示未来经济周期变化的目的，被称作先行经济目的(leading economic indicators)，一类被以为是与经济周

10、期变化同步出现的目的，被称作同步目的(Coincident indicators) ，一类被以为是在经济周期变化之后才会出现的目的，被称作滞后目的(lagging indicators)。详细目的参见教材。 .四、宏观经济政策对股票价钱的影响 1.宏观经济政策的分类政府所采取的宏观经济政策可以分为两类：需求政策，对产品或劳务的需求产生影响；供应政策，对产品或劳务的供应产生影响。二战以来，需求政策占据了主流位置，其中又以财政政策和货币政策为主。 .2.财政政策 财政政策(Fiscal Policy)是一国政府为实现一定的宏观经济目的而采取的调整财政收支规模和收支平衡的一系列指点原那么及其相应的措

11、施总称。财政政策的主要手段有三个：政府采购；转移支付 ；调整税率 。.3.货币政策 货币政策Monetary Policy是中央银行行为实现特定的经济目的运用各种货币政策工具调理货币供应和利率程度，进而影响宏观经济的方针和措施的总称。货币政策的主要手段有三个：公开市场业务 ；再贴现政策 ；法定存款预备金政策 。.五、经济全球化对股票价钱的影响 当今世界是一个开放的世界，各国的经济联络越来越亲密，因此，在进展证券投资之前，除了需求对国内经济进展分析以预测其经济前景之外，还需求对全球经济(主要是那些兴隆的工业化国家)进展分析以预测其经济前景。 。在分析全球经济开展前景时，经济资料的来源问题是非常重

12、要的。为分析全球经济，一个比较可行的方法就是订购现成的世界经济分析刊物。例如， (World Investment Strategy Highlights)和(Euromoney)等刊物；多阅读世界银行、IMF、BIS，ADB等国际金融机构的网站。.专栏5-1：选股有道 一位中国学生去美国读书，导师问他：假设他有10亿美圆，应该如何投资？他回答：“用数学模型计算一个最优组合持有。教师给予的评价是：“傻冒；教师通知他：经过一个数学模型买了股票后是根本没方法睡好觉的，要想睡好觉，必需有不对称的优势，要么他有信息优势；要么是他对一个公司的业务方式看得更远和更深。所谓更远更深，就是对一个企业的中心竞争

13、力和生长性充分把握，钻得深看得透。研讨要从身边做起的，对一个行业没有研讨而买入是非常莽撞的。 .第三节 行业分析 一、行业的概念行业的普通意思是指消费或提供一样或类似产品或效力的一组企业。所谓的“行业分析，就是寻觅出在当前的经济环境和条件下，值得投资的那一类或一组公司的股票.二、我国上市公司的行业划分以上市公司营业收入为分类规范；假设公司某项主营业务的收入占公司总收入的50%以上，那么该公司归属该项业务对应的行业 ；详细分类见教材P143，表5-2.三、部分行业股票举例煤炭开采业上市公司及其主要目的 2004代码 简称 流通股 每股收益 利润增长 000933 神火股份 9100 0.972

14、119.91% 600508 上海能源 11000 0.687 80.31% 600188 兖州煤业 18000 0.667 108.36% 000937 金牛能源 10000 0.605 188.15% 000983 西山煤电 28800 0.576 132.12% 600971恒源煤电44000.93219.61%600395 盘江股份 12000 0.162 -2.99% .港口业上市公司及其主要目的 2004代码 简称 流通股 每股收益 利润增长 00022深赤湾 6565 0.784 69.83% 000088 盐田港 32468 0.404 -57.39 % 600317营 口 港

15、100000.31155.74 % 600575芜 湖 港45000.28949.68 %600717天 津 港559580.281-23.59 %600190锦 州 港228000.1148.33 %000582北海新力5717-0.098-87.92%.港口辅助业上市公司及其主要目的 2004代码 简称 流通股 每股收益 利润增长 00039中集集团302541.767212.23%600018上港集箱420000.490513.56 %600279重庆港九86000.179106.05 %600320振华港机176000.380985.58 %.传媒类股票上市公司及其主要目的 2004代

16、码 简称 流通股 每股收益 利润增长 600037歌华有线104000.3719.32600880 博瑞传播 58630.281.81839中信国安248370.23-5.95600832东方明珠219640.2430.22917电广传媒153200.136.82600088中视传媒78000.02140504赛迪传媒86680.0516.21.中药类股票上市公司及其主要目的 2005代码 简称 流通股 每股收益 利润增长 600085同仁堂 155400.5610.12600535天士力 75000.4113.04600976武汉健民 35000.26.68600993马应龙 18000.8

17、73.52600572康恩贝 40000.7815.88000538云南白药 91650.6040.04000423东阿阿胶 287630.19-13.2.四、行业分析的主要内容1、行业普通特征分析 .2、行业对经济周期的敏感性 各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的同期变动是有关系的，但关系亲密的程度又不一样。据此可以将行业分为三类 ：.1增长型行业增长型行业的运动形状与经济活动总程度的周期及其振幅无关。这些产业收入增长的速率相对于经济周期变动来说，并未出现同步影响，由于它们主要依托技术的提高、新产品推出及更优质的效力，从而使其经常呈现出增长形状。

18、.2周期型行业 周期型行业的运动形状直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。 产生这种景象的缘由是，当经济上升时，对这些行业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。例如珠宝行业、耐用品制造业及其他需求收入弹性大的行业，就属于典型的周期性行业。.3防御型行业 这些行业运动形状的存在是由于其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。 例如，医疗、食品业和公用事业属于防御型行业，由于需求对其产品的收入弹性较小，所以这些公司收入相对稳定。 4投资战略 经济复苏时选择周期敏感型行业，而在对经济萧条时投资防御型行业.3、行业生命周期分析

19、通常，每个行业都要阅历一个由生长到衰退的开展演化过程。 幼稚期生长期成熟期衰退期. 生命周期四个阶段的阐明只是一个总体情况的描画，它并不适用于所行业的情况。行业的实践生命周期由于受技术提高、政府政策及社会习惯的改动等许多要素的影响要复杂得多。 .4、行业投资的选择 普通来说，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于生长阶段和成熟阶段的行业。判别条件：确定该行业能否属于周期型行业。察看同一时期企业销售额能否与国民消费总值或国内消费总值同向变化。比较该行业的年增长率与国民消费总值、国内消费总值的年增长率。计算各察看年份该行业销售额在国民消费总值中所占比重。假设这一比重逐年上升，阐明该行业增长

20、比国民经济平均程度快，反之，那么较慢。 .专栏5-2：2007年10大暴利行业 教材P149.第四节 公司财务分析 一、公司分析的含义所谓的“公司分析实践上是确认某一上市公司在本行业中的相对位置。公司分析重点是对公司的财务报表进展分析 ，关键是要了解报表中有关科目的内涵及各工程的关系。 .二、公司主要财务报表一资产负债表含义 资产负债表Balance sheet：反映公司在某一特定时点往往是年末或季末资产与负债的清单。作用 是分析、研判企业财务情况和偿债才干的根据。.表1 资产负债表 单位：元 资产一、流动资产二、长期投资三、固定资产四、无形资产和其它资产 资产总计负债及一切者权益一、流动负债

21、二、长期负债三、股东权益负债和股东权益总计.二损益表含义 损益表(income statement)是对公司在一段时期内例如1年的盈利才干的总结作用 它显示了在运营期间公司获得的收入，以及与此同时产生的费用，是分析公司运营业绩、经济效益和利润分配情况的根据.表2 损益表和利润分配表 单位：元一、主营业务收入 减：主营业务本钱 主营业务税金及附加二、主营业务利润加：其它业务利润 减： 营业费用 管理费用 财务费用三、营业利润 加：投资收益 营业外收入 减：营业外支出四、利润总额 减：所得税五、净利润 加：年初末分配利润 盈余公积金转入六、可供分配利润 减：提取法定盈余公积金 提取法定公益金七、可供股东分配利润 减：应付优先股股利 提取恣意盈余公积金 应付普通股股利 转作股本的普通股利八、末分配利润.三现金流量表含义 现金流量表(Statement of cash flows)是以现金为根底编制的财务情况变动表作用 反映了企业一定期间内现金流入和流出，阐明了企业获得现金和现金等价物的才干。留意：损益表与资产负债表均建立在应收应付会计方法之上。即使没发生现金买卖，收入与费用也在其发生时就进展确认，但现金流量表只成认产生了现金变化的买卖。 .表3 现金流量表 单位：元