为什么会存在中美汇率之争？

1、现代金融基础货币金融学课堂讨论选题解释为什么会存在中美汇率之争？人民币汇率升值对中美经济分别具有怎样的影响？你认为未来人民币还会继续升值吗？为什么会存在中美汇率之争？中美两国的汇率之争，究其原因是因为中美两国的经济发展战略计划产生冲突。随着中国经济的飞速发展和经济实力的日益增强，GDP快速增长并超过日本成为世界第二大经济体，中国对美贸易一直处于顺差地位并成为美国的最大债权国。美国为改善中美贸易一直处于逆差的不良局面，以中国的贸易顺差作为突破口向人民币汇率发难，把全球经济失衡和美国失业率攀升归咎于中国的汇率政策。为了提高美国国内就业率，美国实施了一系列货币量化宽松政策，尤其针对人民币进行了各种施

2、压措施，迫使人民币升值，于是便有了中美两国的汇率之争。人民币汇率升值对中美经济分别具有怎样的影响？（1）人民币汇率升值对中国的影响：积极影响：一、人民币升值可能意味着人民币地位的提高，中国经济在世界经济中地位的提升。二、人民币一升值，老百姓手里的钱就更值钱了，中国的人均GDP全球排名也可以往前挪一挪。三、中国外债压力的减轻和购买力的增强等等。中国成为了全球最强大的帝国的最大债主之一。这个事实本身显示了中国日益增强的经济实力和国际影响力。四、有利于进口产业的发展：中国石化副董事邵金扬在接受采访时称：“如果人民币升值，海外资产对我们来说会较便宜。”如果人民币升值5%,中国石化2003年进口的石油，

3、以目前的价格计算，成本将减少逾1亿美元。消极影响：一、削弱我国出口商品的国际竞争力，加大我国国内的就业压力。人民币升值后，出口企业为维持一定的利润，必须提高商品在国外市场的销售价格，而这样做的后果势必会削弱我国出口商品的国际竞争力，不利于出口持续扩大和在国际市场上占有率的提高，进而影响到出口规模的扩大，使原本可以吸纳众多劳动力的加工型出口企业利润下降，投资转向技术或资本密集型产业后，必然会使许多素质较低的就业者面临失业危机。二、“国际热钱”涌入中国，推高中国经济泡沫。当国外流动资本判断人民币存在升值预期时，他们将提前把外币兑换成人民币，在人民币升值之后可以用较少的人民币换取更多的美元，从而赚取

4、汇差。这些热钱涌入中国，没有进行实业投资，而是进入了楼市和股市，助推了中国的楼市和股市泡沫，造成了经济的畸形发展。（2）人民币升值对美国的影响：积极影响：一、影响美国贸易逆差。从短期来看，美元显著贬值有助于刺激出口，缩小美国的贸易赤字，改善美国的经常账户失衡，并且美元的下跌已经推动了美国经济的复苏。二、影响美国债务。由于美国的对外负债主要是以美元计价的，而美国的对外资产主要是以外币计价的，美元贬值造成的“估值效应”能够降低美国政府的对外真实债务，从而改善其高额财政赤字政策的可持续性。消极影响：一、从长期来看，美元的贬值并不能持续减少贸易逆差。它的持续贬值导致美国金融机构融资成本增加，国内流动性

5、不足间接抑制了消费者的消费需求，不利于缩小贸易逆差。二、影响公众对美元的信心。美元的持续贬值使许多向美国出口的国际企业转为以其他货币结算，投资者也开始更多投资其他货币以寻求更大的收益，长此以往将影响世界对美兀的信心。你认为人民币还会继续升值么？个人认为人民币在未来的3-5年内还是会有每年1%-1.5%这样子的一个稳步的小幅度升值，而中美两国之间的汇率波动弹性也会有望提高。一方面是因为近期中国的资本流动从流出转为流入贸易。比如2011年四季度到2012年三季度期间，随着中国外汇储备积累速度大幅放缓，媒体普遍报道称中国出现大规模资本外流。许多人担心资本可能将继续大规模外流，从而严重影响中国经济的发

6、展模式。但这一现象在2012年底便发生反转。2013年1月份外汇占款大幅增长6837亿人民币，创下历史最高单月增幅；一季度外汇储备强劲增长1284亿美元，远高于去年四季度的260亿美元，接近2012全年1300亿美元的增幅。那么为什么资本会从净流出转为净流入呢？从其流出的构成和原因来看。中国的资本流动的大幅波动主要并不是外商直接投资的波动，而是非直接投资引起。外管局数据显示2009-2010年间净流入为1000亿美元，2011年仅流入280亿美元，2012年则转为净流出2120亿美元。造成这种大幅度波动的主要原因并不是被称为“热钱”的证券投资的变化，因为其流动规模被合格机构投资者制度及额度限制

7、。相比之下，其他非直接投资的资本流动波幅要剧烈得多。而造成资本流动发生波动的很大一部分原因是人民币汇率预期以及国内外融资难易程度发生了变化。非直接投资资本流动变化的一个重要背景是取消强制性结售汇制度。这使得外汇资产得以保留在国内企业或个人手中、也就是“藏汇于民”，而企业或个人可以选择将外汇资产放在海外或境内，也让商业银行拥有更多外汇发放外币贷款。人民币在跨境贸易中的使用不断增加，也使得企业更易于在外币和人民币之间以及在国内外融资渠道之间进行转换。更重要的原因是过去两三年市场对人民币汇率的预期出现变化。此前强烈的稳定升值预期逐渐出现了分歧，贬值预期也不时地主导市场。中国经常项目顺差的不断下降是市

8、场对人民币汇率大幅低估的信念改变的主因。而2011年底到2013年三季度期间，中国出口增速不断放缓、人们对中国经济硬着陆的担忧、以及市场风险的全面上升，使得人民币汇率不时出现贬值压力。国内外融资的难易程度以及成本差异也对过去几年非直接投资资本流动产生了一定影响。2010和2011年间由于国内信贷条件收紧而境外资金价格较低，中国企业境外贷款规模出现增长，尤其是从香港银行贷款。这些企业在境外市场发行债券的规模也有所扩大。而2011年下半年到2012年底，中国政府收紧了外债管理，市场大多数时间里也呈现人民币汇率的贬值预期。在两个因素的作用下，中国企业的对外负债规模有所下降，而银行的对外贷款则增加。2

9、012年四季度以来，随着全球风险偏好改善、中国经济企稳以及人民币兑美元即期汇率再度走强，外汇市场上的人民币汇率预期也有所改善（事实上，目前人民币无本金交割远期市场上人民币对美元汇率的折价体现的主要是美元和人民币之间的息差，而非人民币贬值预期）。受此影响，我们估算的非直接投资资本流动继2012年后三个季度连续大幅流出超过1000亿美元后，于2013年一季度出现回流，流入规模约为810亿美元。最新的国际收支数据也显示2013年一季度经常项目、资本和金融项目重现“双顺差”格局。外汇资金的重新流入给人民币汇率带来了一定的升值压力。另一方面是因为近期贸易顺差的再度扩大。自2008年全球金融危机以来，中国

10、的贸易顺差不断下降，周期性和结构性因素都起到了重要作用。从周期因素来看，全球金融危机爆发后，中国的内需受到政府经济刺激方案和信贷扩张的支持，增长要强于受累于全球经济疲软的外需。从结构因素来看，过去5年里人民币兑美元汇率升值了11%左右，按贸易加权汇率升值了19%左右，而由于国内工资、土地价格以及其他成本涨幅均大于中国的贸易伙伴国，实际有效汇率的升值幅度更大。不过，2012年下半年以来，由于内需复苏乏力，出口增速超过进口使得贸易顺差再度扩大。今年一季度出口表现继续强于进口，尽管3月出现小幅逆差，一季度贸易顺差仍达432亿美元，大幅超过去年同期的2.2亿美元。这也在一定程度上帮助推升了人民币升值预

11、期。在资本流入和人民币升值预期的双重作用下，近期人民币兑美元汇率出现了较强的上行压力。但是，从基本面来看，中国经常项目顺差占GDP的比重已经从危机前的10%下降到了近两年的2%左右。根据华盛顿彼得森国际经济研究所和国际货币基金组织（IMF）所倡导和采用的“宏观均衡法”测算表明，当中国的经常项目顺差达到其中期稳定水平，即GDP的2.5%到4%之间时，人民币汇率处于均衡水平。因此，目前已经很难再声称人民币汇率被低估。更重要的是，不仅中国高层决策者已经抓住了这一点，并且市场似乎对此也越来越认同，这意味着有基本面主导的人民币稳步升值的时代也许已经结，而资本流动对人民币汇率的影响会日益增强。短期内，资本

12、流入可能会使人民币继续面临升值压力。但由于全球经济仍存在不确定性且较为疲弱，加上近期美元的走强以及人民币实际有效汇率的升值，我们认为中国政府不会愿意让人民币进一步大幅升值。当然，在当前的国际局势下，让人民币显著贬值也不是明智的做法。因此，我们认为政府会让人民币兑美元汇率展现出更大的弹性，可能会很快扩大交易区间，从当前的+/-1%扩大至2%，从而增强市场力量在汇率形成中起到的作用。如果交易区间近期扩大，短期受到升值预期的影响，人民币可能进一步升值。但从长期来看，鉴于中国出口面临的压力、其他币种相对美元贬值，浮动区间的扩大应该会为人民币对美元贬值创造空间。就今年而言，我们预计美元兑人民币汇率将维持

13、区间震荡，不会有明显的单边走势，预计2013年底人民币兑美元汇率在6.2左右。感想：中美双方的汇率之争，从金融的视角看就是双方谁能控制金融边疆，谁就拥有了巨大的战略优势。而国家金融边疆的奔溃最终必将导致政权的奔溃。在未来的中美货币战争中，巩固和强化金融边疆是两国博弈的主战场。从人民币跨出国门之日起，我国的金融边疆就已经开始布局。而当前人民币的困境主要在于，美元的外汇占款事实上已经将人民币“美元化”了。汇率危机等问题的核心在于人民币的货币本位的定位发生了偏差。人民币的最高宗旨是为人民服务，这就要求人民币的发行要做重大创新，“广义物价定位”将是一种另类的选择。在美元不断贬值，人民币不断升值的情况下，外汇储备的方士也相应的需要作出调整。人民币想要在这场汇率战中突出重围，实施国际化战略，就必须要在金融边疆的的战略下进行整体布局，使得人民币在