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文档简介

1、市盈率估价法1市盈率的概念市盈率的估算市盈率及其投资价值判断市盈率的比较2一、市盈率的概念： 价格与收益的倍数优点：1、直观、易于计算2、能作为一些其他特征（包括风险性与成长性）的代表缺点：容易误用3二、市盈率的估算市盈率取决于现金流贴现模型中的一些基础因素： 预期红利增长率 红利支付率 风险1、稳定增长公司的市盈率稳定增长公司股权资本的价值：4其中：P0股权资本价值下一年预期的每股红利股权资本要求的收益率股票红利的永久增长率DPStrg5因为：股权资本的价值可以写成：6整理后的市盈率为：如果市盈率是用下一期的预期收益表示，则公式可以简化为：可见：市盈率是公司红利支付率和增长率的增函数，为公司

2、风险程度的减函数。72、高增长公司的市盈率采用两阶段模型8其中：EPS0=第0年的每股收益g=前n年的增长率r=前n年股权资本所要求的收益率Rp=前n年的红利支付率gn=n后的永续增长率（稳定增长率）Rpn=n年后的永久红利支付率（稳定增长阶段）rn=n年后股权资本所要求的收益率9整理后，可得：10由此式，可以看出，市盈率由以下因素决定（1）高速增长阶段和稳定增长阶段的红利支付率红利支付率上升时市盈率上升（2）风险程度（r）风险上升时市盈率下降（3）高速增长阶段和稳定增长阶段的预期盈利增长率增长率上升时市盈率上升111、市盈率和预期超常增长率高增长公司的市盈率是预期超常增长率的函数预期超常增长

3、率越高，市盈率越高三、市盈率及其投资价值判断122、比较市盈率与预期增长率的投资策略1、市盈率低于增长率的公司：其价值被低估2、市盈率/公司增长率：该值较小的公司被低估13四、市盈率的比较（一）国与国的比较市盈率与短期利率间的相关关系（负）市盈率与长期利率间的相关关系（负）市盈率与GDP预期增长率的相关关系（正）通过拟合回归模型求出各国预测市盈率，再与实际值进行比较，进行判断。发达市场国家、新兴市场国家分别进行比较14（二）不同时间的比较考察不同时期的 国债利率 股票市场风险溢价 预期通货膨胀率 预期实际GNP增长率 平均红利支付率再拟合模型，确定影响因素15（三）公司之间市盈率的比较应考虑公司的

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