财务管理 第10章 利润分配管理（章节课程）

1、第十章 利润分配管理第一节 利润分配概述第二节 股利分配政策第三节 股利种类及其支付第四节 股票分割1阳山书屋第一节 利润分配概述利润分配是指企业如何分配其所实现的利润总额，必须严格按照国家的法规和制度执行。利润分配的结果，形成了国家的所得税收入，投资者的投资报酬和企业的留存收益等不同的项目。由于税法具有强制性和严肃性，缴纳税款是企业必须履行的义务，因此，财务管理中的利润分配，主要指企业的净利润分配，利润分配的实质就是确定给投资者分红与企业留存收益的比例。2阳山书屋第一节 利润分配概述一、利润分配基本原则（一）依法分配原则 （二）资本保全原则 利润分配是对经营中资本增值额的分配，不是对资本金的

2、返还（三）充分保护债权人利益原则 （四）多方及长短期利益兼顾原则 3阳山书屋第一节 利润分配概述二、利润分配的一般程序根据我国公司法等有关规定，利润分配下列顺序进行分配：1、计算可供分配的利润可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润如果为负数，不能进行后续分配。如果为正数，进行后续分配。 4阳山书屋第一节 利润分配概述2、计提法定公积金 按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提年初存在累计亏损：法定公积金=抵减年初累计亏损后的本年净利润10%年初不存在累计亏损：法定公积金=本年净利润10% 3、计提任意公积金 由股东会决定 5阳山书屋第一节 利润分配概述4、向股东支付股利（向投资者分配利润）可

3、供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金。 6阳山书屋第一节 利润分配概述某企业2010年-2015年连续盈利，2015年实现销售收入2480万元，全年固定成本和费用570万元，变动成本率55%，所得税税率25%。2015年年初时未分配利润的账面余额为-40万元。该企业按10%提取法定公积金，按5%提取任意公积金，向投资者分配利润的比率为可供投资者分配利润的40%，不存在纳税调整事项以及递延所得税。要求：计算2015年的税后利润、提取的公积金以及应向投资者分配的利润。7阳山书屋第二节 股利支付程序及其方式一、股利支付程序公司必须事先确定与股利支付相关的时间界限。这个时间界限

4、包括：1股利宣告日。公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期 2股权登记日有权领取股利的股东资格登记截止日期。凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天以后在册的股东，即使是在股利支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利。 8阳山书屋第二节 股利支付程序及其方式3除息日也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，即将股票中含有的股利分配权予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。4股利发放日向股东发放股利的日期。 9阳山书屋第二节 股利支付程序及其方式例、某上市公司于2015年4月10日公布2014年

5、度的分红方案，其公告如下：“2015年4月9日在北京召开的股东大会，通过了董事会关于每股分派0.15元的2014年股息分配方案。股权登记日为4月25日，除息日为4月26日，股东可在5月10日至25日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息。特此公告。”下列说法正确的有（ ）。A.4月26日之前购买的股票才能领取本次股利B.5月10日之前购买的股票都可以领取本次股利C.5月25日之前购买的股票都可以领取本次股利D.能够领取本次股利的股东必须在4月25日之前(包含4月25日)登记10阳山书屋在我国，下列关于除息日表述正确的是（）。A.除息日的下一个交易日为股权登记日B.除息日交易的股票不再享有本次分红

6、派息的权利C.在除息日前，股利权不从属于股票D.从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享本次发放的股利11阳山书屋第二节 股利支付程序及其方式二、股利种类公司通常以多种形式发放股利，股利支付形式一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利，其中最为常见的是现金股利和股票股利。目前，我国上市公司的股利分配只存在现金股利和股票股利两种形式，在这里，我们只介绍这两种形式。（一）现金股利现金股利，是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式。限制因素除了要有足够的留存收益之外，还要有足够的现金。12阳山书屋第二节 股利支付程序及其方式（二）股票股利股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实

7、务中通常也称其为“红股”。股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的留存收益转化为股本。但股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。它不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。13阳山书屋第二节 股利支付程序及其方式14阳山书屋某上市公司在2012年发放股票股利前其资产负债表上的股东权益账户情况如下：单位：万元普通股（面值1元，发行在外2000万股） 2000资本公积 3000盈余公积 2000未分配利润 3000股东权益合计 1000015阳山书屋假设该公司宣布发放10%的股票股利，现有股东每持有10股，即可获赠1股普通股。若该股

8、票当时市价为5元，那么随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为：200010%51000（万元）由于股票面值（1元）不变，发放200万股，“普通股”项目只应增加200万元，其余的800万元（1000200）应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公司的股东权益总额并未发生改变，仍是10000万元 16阳山书屋第二节 股利支付程序及其方式3发放股票股利的意义对股东的意义在于：（1）如果企业在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因为持股数的增加而得到更多的现金。（2）有时企业发行股票股利后，股价并不成同比例下降，这样便增加了股东的财富。因为股票股利通常为成长中的企业所采用，投资者可

9、能会认为，企业的盈余将会有大幅度增长，并能抵销增发股票所带来的消极影响，从而使股价稳定不变或略有上升。（3）在股东需要现金时，可以将分得的股票出售，由于通常资本利得的纳税比率低于现金股利的纳税比率，股东可从中获得纳税上的好处。对公司的意义在于：（1）能达到节约现金的目的。企业采用股票股利或股票股利与现金股利相互配合的政策，既能使股东满意，又能使企业留存一定现金，便于进行再投资，有利于企业长期发展。（2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。17阳山书屋第三节 股利分配政策一、股利理论（一）股利无关论主要观点 1.投资者并不关心公司股利的分配2.股利的

10、支付比率不影响公司的价值【提示】股利无关论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完全市场理论。 18阳山书屋第三节 股利分配政策二、股利相关论 税差理论税差：股利收益的税率高于资本利得的税率。（1）税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利比率的分配政策。（2）如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好定期取得股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。 19阳山书屋第三节 股利分配政策客户效应理论 客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投

11、资者对待股利分配态度的差异。（1）边际税率较高的投资者偏好低股利支付率的股票。（2）边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率的股票。20阳山书屋第三节 股利分配政策“一鸟在手”理论一鸟在手，强于二鸟在林股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。企业权益价值=分红额/权益资本成本 21阳山书屋第三节 股利分配政策代理理论 (1）股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利政策。（2）经理人员与股东之间的代理冲突。实行多分少留的政策，既有利于抑制经理人员随意支配自由现金流量的代理成本，也有利于满足股东取得股利收益的愿望。（3）控股股东与中小股东之间的代理冲

12、突。对处于外部投资者保护程度较弱环境中的中小股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵害。22阳山书屋第三节 股利分配政策信号理论 在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。股利增长可能传递了未来业绩大幅增长信号；也可能传递的是企业没有前景好的投资项目的信号。股利减少可能传递企业未来出现衰退的信号；也可能传递企业有前景看好的投资项目的信号。23阳山书屋第三节 股利分配政策二、股利分配政策与内部筹资股利分配政策的核心问题是确定支付股利与留存收益的比例，两者存在着此长彼消的关系。增加发放会减少留存收益，将增

13、加外部筹资需求，因此，股利分配政策同时也是内部筹资决策。（一）剩余股利政策这种政策认为公司的利润首先应该根据设定的目标资本结构测算出未来盈利性投资项目的权益资本需要，如果还有剩余，可将剩余部分作为股利发放给股东。剩余股利政策的操作步骤：（1）设定的目标资本结构，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平；（2）根据目标资本结构确定投资项目所需的股东权益金额；（3）最大限度地使用留存收益来满足投资项目所需的权益资本金额；（4）如果还有剩余，可将其作为股利发放给股东。24阳山书屋第三节 股利分配政策某公司2012年税后净利润1000万元，2013年的投资计划需要资金1200万元，公司的目标资本

14、结构为权益资本占60%，债务资本占40%。按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：120060%720（万元）2012年可以发放的股利为：1000720280（万元）假设公司当年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股股利为：280/10000.28（元/股）25阳山书屋第三节 股利分配政策优点：有利于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。缺陷：1.若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。（1）在盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动；（2）在投资机会维持不变的情况下，股利发放额与

15、公司盈利呈同方向变动。2.不利于投资者安排收入与支出，也不利于树立公司良好的形象。 26阳山书屋第三节 股利分配政策（二）固定或稳定增长的股利政策这种政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长并在较长时期内保持不变，除非公司预期未来的收益将有显著的、不可逆转的增加，而且未来的盈利足以支付更多的股利时，企业才会提高每股股利支付额。27阳山书屋第三节 股利分配政策优点:有利于树立公司良好的形象有利于吸引那些对股利有很高依赖性的股东缺点:股利的支付与企业的盈利相脱节在无利可分的情况下,若依然实施该股利政策,则违反公司法的规定28阳山书屋第三节 股利分配政策

16、(三）固定股利支付率政策是指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。 29阳山书屋第三节 股利分配政策优点体现了“多盈多分，少盈少分、无盈不分”的分配原则从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策缺点波动的股利容易成为影响股价的不利因素容易使公司面较大的财务压力合适的固定股利支付率的确定难度大30阳山书屋某公司长期以来用固定股利支付率政策进行股利分配，确定的股利支付率为30%。2012年税后净利润为1500万元，如果仍然继续执行固定股利支付率政策，公司本年度将要支付的股利为：150030%450（万元）但公司下

17、一年度有较大的投资需求，因此，准备本年度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投资预算为2000万元，目标资本结构为权益资本占60%。则可以发放的股利为多少？按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为：200060%1200（万元）公司2012年度可以发放的股利为万元） 31阳山书屋第三节 股利分配政策（四）低正常股利加额外股利政策公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利32阳山书屋第三节 股利分配政策制定股利分配政策应考虑的因素 1法律因素（1）资本保全限制;（2）企业积

18、累限制;（3）超额累积利润限制;（4）偿债能力限制。2股东因素（1）避税考虑;（2）稳定收入;（3）控制权稀释;（4）规避风险。3企业因素（1）资产的流动性；（2）投资机会；（3）筹资能力；（4）盈利的稳定性；（5）资本成本。4其他因素（1）债务合同约束；（2）通货膨胀的影响。33阳山书屋第四节 股票分割一、股票分割的概念股票分割是将一股面值较大的股票交换成若干股面值较小的股票的行为，俗称“拆细”。二、股票分割对有关财务指标的影响股票分割后，发行在外的股数增加，导致每股面值降低，每股收益降低；公司价值不变、股东权益总额不变，股东的持股比例不变，这些情况与发放股票股利相同；股票分割后，股东权益的结构仍然不变。 34阳山书屋第四节 股票分割三、股票分割的意义1对股东来讲（1）股票分割后降低了股价，可能导致购买该股票的人增加，从而推动股价的上升，增加股东的财富。（2）如果股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。2对公司来讲（1）通过增加股票，降低每股市价，吸引更多的投资者。（2）在投资者看来 ,股票分割是成长中公司的行为，因而能提高投资者对公司的信心 ,在一定程度上可稳定甚至提高公司股票的价格。35阳山书屋第四