企业资本筹措、运用和积累

1、企业资本筹措、运用和积累设公司负债率为d，负债额为L，负债利率为i，公司息税前利润率为X，公司所得税率为T，那么公司自有资金利率润Y为：1)负债经营的前提条件-自有资金利润率分析法求自有资金利润率Y对负债率d的一阶和二阶导数，分别为：当一阶导数大于零，即Xi 时，二阶导数也必大于零，说明自有资金利润率在0d1间呈单调上升，是增函数，且是加速增函数，即Y随d 的增长而加速增长，产生财务杠杆效应。当一阶导数小于零，即Xi 时，二阶导数也必小于零，说明自有资金利润率在0d i附：资本结构理论MM (Modigliani-Miller)资本结构理论：负债可以提高企业的价值，降低企业的资本本钱。权衡理论

2、：由负债引起的财务拮据本钱和代理本钱会降低企业的价值。-最优资本结构存在。. 专业提供企管培训资料2)主观风险法新建工程：在不确定状况下，X、Y均为随机变量，假定服从正态分布，那么：故，令：提出自己愿意承担的坏帐破产风险。根据正态分布函数表，可知：PY0=Z 时,Z的取值，进而可求出负债率：例：某企业需筹集各类资金共计1000万元，通过工程的技术经济分析可知该工程息税前资金利润率X=0.18，(X)=0.1。企业对所筹集资金只愿承担8%以下的风险，i =10%。 那么： PY0=Z0.08 查正态分布表：Z-1.405(即) 故d39.5%3)行业平均风险法老工程参考同行业中主要竞争对手风险水

3、平，使本企业坏帐破产风险不超过竞争对手水平。一个企业假设要取得行业平均资本报酬率以上水平，它的亏损风险必须小于行业平均亏损水平。即： PYj0 P(Y0)即：ZjZ 故： Zj Z 例：企业 j历年来平均息税前利润率Xj=6.42% ，(Xj)=0.47；假设i=4.87%， 行业平均息税前利润率X=8.43% ， 标准差(X)=0.82 ， 负债率d=48.5% ； 那么dj60.3%. 专业提供企管培训资料4)息税前盈余EBIT-每股盈余EPS分析法 EPS的增加有利于股票价格的上升，借助盈亏平衡分析思想，投资者可根据EPS的大小作出权益筹资与负债筹资的决策。其关键是计算出各筹资方式的EP

4、S无差异点。 EBIT-权益及负债筹资方式下EPS差异点处息税前盈余 I1 、I2-两种筹资方式下年利息率 D1、D2-两种筹资方式下优先股股利 N1、N2-两种筹资方式下普通股股数例：华光公司目前有资金75万元，现因生产需要准备再筹集25万元。他们可通过发行股票和债券两种方法来筹集。假设有以下信息资料，试选择资金筹集方式。EPS元EBIT万元24681012141234股票债券0.8万元2.8万元6.8万元故：当企业盈利能力EBIT6.8万元时，利用负债筹资有利；反之，以发行股票为宜。. 专业提供企管培训资料由以上可知，本企业发行债券可提高每股收益。但此时企业的负债比率由13%上升为 35%

5、，财务风险加大。5比较资金本钱法：企业先拟定假设干备选方案，分别计算各方案的加权平均资金本钱WACC，并根据WACC的上下来确定资本结构的方法。A：初始资本结构决策某企业初创始时有如下三种筹资方案可供选择。试选择最正确方案。(单位：万元筹资方式长期借款债券优先股普通股合计 筹资方案1 筹资方案2 筹资方案3筹资额 资本本钱% 筹资额 资本本钱% 筹资额 资本本钱%40 6.0 50 6.5 80 7.0100 7.0 150 8.0 120 7.560 12.0 100 12.0 50 12.0300 15.0 200 15.0 250 15.0500 500 500B：追加资本结构决策华光公

6、司原来的资本结构如下。普通股目前市价10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%，该企业所得税率30%，假设不计证券发行筹资费用。现公司拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种方案可供选择。甲：增加发行400万元债券，债券利率12%，预计普通股利不变，但由于风险加大，股价可能跌至8元/股。乙：发行债券200万元，年利率10%，发行股票20万股，发行价10元/股，预计普通股股利不变。丙：发行股票36.36万股，市价11元/股债券年利率10%普通股面值1元，发行价10元，共80万股8008006)比较公司价值法逐步测试法在此中方法中，假定公司的全部资金由债务和普通股两方面构成

7、，所有筹资费用忽略不计。公司WACCKw)计算如下：Kb-债务本钱；Ks-股票本钱；B/V-债务资金价值占全部资金价值比重；S/V-股票资金价值占全部资金价值比重;T-所得税率；Rf-无风险报酬率；Rm-股票市场平均报酬率；-本公司股票贝他系数；. 专业提供企管培训资料企业总价值V=S+B债务价值B为 面值；股票价值S用下式计算：EBIT-息税前盈余；I-利息例：假设华光公司每年EBIT为500万元。目前其全部资金均是利用发行股票筹集，帐面价值200万元。假设T=40%，其他因素不变，试用逐步测试法选择最正确资金结构。经市场调查及与投资银行协商，不同债务水平对华光公司债务资金本钱和股票资金本钱

8、的影响如下所示：债务价值(百万元 债务利率Kd% 股票值 股票本钱Ks%0 - 1.10 14.40 3 12.0 1.25 15.006 12.0 1.35 15.409 13.0 1.45 15.8012 14.0 1.60 16.4015 16.0 1.80 17.2018 18.0 2.10 18.4021 20.0 2.75 21.00总结：企业从无举债经营到有举债经营的过程中，在初期增加举债比重，企业综合资金本钱率呈下降趋势。举债融资比重增加到一定水平，增加的本钱将超过其得到的收益，企业综合资金本钱开始上升。合理的融资结构在理论上确实存在，但要精确地测定这一点难度很大，故一般只要找

9、出满意的资产负债率即可。 . 专业提供企管培训资料第二节 资本的投放以实业投资为主一、投资时机的选择二、建设条件及技术可行性分析三、现金流量的预测及经济效果评价四、风险分析五、多元化投资的动因、误区第三节 资本的增殖与循环周转一、资本增殖一界定：会计学上的净利润、权益净利率、 经济利润二提高资本增殖的途径 1、加强市场营销 2、强化本钱管理 3、注重先进科学技术应用，不断增强研发能力 4、加强企业内部管理，提高管理水平 5、加强内部资产的优化配置及周转。权益报酬率资产净利率 权益乘数销售净利率 * 资产周转率 净利/销售收入 销售收入/资产总额销售收入-总本钱费用+其他利润-所得税制造本钱 管

10、理费用销售费用财务费用固定资产流动资产无形资产长期投资=1/1-资产负债率杜邦财务分析体系 . 专业提供企管培训资料XYZ公司权益净利率收益率与2000年行业平均值. 专业提供企管培训资料XYZ公司共同尺度损益表. 专业提供企管培训资料XYZ公司资产管理比率. 专业提供企管培训资料XYZ公司财务杠杆及负债比率指标. 专业提供企管培训资料二、资本的循环周转资本各职能形式货币资本、生产资本、商品资本同时并存，并依次转化，资本的运动过程才会周而复始进行，并实现增殖。优化配置存量资本-资产组合优化加速资本形态的转化-提高资本周转率：资本在完成它的循环后，回到它原来的形式上，并能够重新开始同一过程所经历

11、的时间和速度。加速资本周转的意义：可以节约预付资本量：以较少的资本获取较大的收益，或在相同收益情况下，节约预付资本。可以扩大资本增殖. 专业提供企管培训资料1、资产组合的含义与意义 资产组合就是企业的资产总额中流动资产与非流动资产之间的比例。流动资产数量代表了企业的偿债能力非流动资产的数量代表了企业的生产经营规模和能力。1合理的资产组合，可以有效地控制企业的财务风险2合理的资产组合，有利于增加企业的收益3资产组合是企业选择等资方式的一个重要依据4合理的资产组合，有利于加强回金管理。一优化配置资本存量-资产组合优化2、影响资产组合的因素1必须充分考虑到资产组合对企业的风险与收益的影响。2企业的行

12、业特点3企业的生产经营规模4资金本钱因素. 专业提供企管培训资料流动资产 60% 速动资产 30% 盘存资产 30%固定资产 40%总计 100%负债 40% 流动负债 30% 长期负债 10%所有者权益 60% 实收资本 20% 公积金 30% 未分配利润 10%100%注：1、固定资产数额一般不应大于自有资本，否那么要靠拍卖固定资产偿债； 同时还要留一局部自有资本用于流动资产，以应付可能急需的流动负债的归还。固定资产/所有者权益=2/3；2、流动比率以2为宜3、每股净资产应达3元，形象好；故实收资本/所有者权益=1/34、公积金应明显大于未分配利润；5、实收资本应小于其他各项累计，以减少分

13、红压力 理想的资产负债表假设. 专业提供企管培训资料二加速资本形态转化的途径1、加速现金的流转：加速回收严格控制支出利用闲置现金进行短期投资2、加速存货资本周转尽量作到以销定产，以产定购及时清理积压，减少损失和资本占用对于单位价值较大的存货及时供给与供给商和客户建立长期的合作关系，创造良好的供销环境，必要时实施JIT生产模式。. 专业提供企管培训资料3、应收帐款的加速周转合理确定信用政策信用期、信用条件、信用标准合理制定收帐政策：考虑本钱与收益的均衡来制定。4、固定资本的加速周转加强资产的维护、改造，使其处于最正确的使用状态改进生产组织方式，提高资产利用效率重组工艺流程，优化生产节奏分析固定资

14、产闲置原因，分别措施加以处理：季节性闲置永久性闲置；闲置难以分割的剩余生产能力三缩短生产时间和流通时间 1、努力缩短劳动时间 2、适当缩短产销距离3、运用现代化通讯手段贴近市场，缩短流通时间4、尽力缩短生产时间和劳动时间的差距. 专业提供企管培训资料第四节 资本的积累 一、资本积累的含义： 即盈利的资本化，是资本增殖后与分配同一决策的两个方面。是企业扩张的重要资本来源，是优化企业资本结构和资产结构的重要措施。 二、本卷须知： 1、投资时机的多少 2、资产变现能力的强弱 3、投资者的偏好 4、企业控制权的影响 5、法律和契约的限制三、现行股利政策介绍1、按股利发放占公司净收益比率的大小全额发放政

15、策无投资时机、留存收益充足、法律允许高股利政策维持高股价、满足注重现实收益股东的愿望低股利政策无股利政策多数股东同意，且寄希望于将来股价上涨的投资回报. 专业提供企管培训资料2、按股利发放的稳定程度股利支付率固定的股利政策：将每年盈利的某一固定比率作为股利支付给股东。“多盈多分，少盈少分，不盈不分原那么。但假设盈利各年不定或盈利与现金流量背离太大，股利的波动大，公司的财务状况也将恶化。稳定增长的股利政策：不管公司公司经营好坏，不管经济情况如何，将股利支付额固定在某一水平或按既定的股利增长率逐步提高股利支付水平。符合多数股东的投资心理有利于公司的筹资。但预期盈利波动较大时不宜采用。. 专业提供企管培训资料低正常股利加额外股利政策：一般情况下，公司每年支付较低数额的正常股利，公司盈利较大时，在正常股利之外，再附加额外股利。可以稳定股东信心，给公司经营以较大弹性。剩余股利政策：公司的盈余首先满足盈利性投资工程的资本需求，在此根底上，假设有剩余，那么公司可将剩余局部作为股利支付给股