汇率政策及相关政策

1、第一节第一节 汇率制度的选择汇率制度的选择第二节第二节 政府对外汇市场的干预政府对外汇市场的干预第三节第三节 直接管制政策直接管制政策 第一节第一节 汇率制度的选择汇率制度的选择一、汇率制度概念与类型一、汇率制度概念与类型二、固定与浮动之争二、固定与浮动之争三、蒙代尔三、蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型四、影响汇率制度选择的主要因素四、影响汇率制度选择的主要因素一、汇率制度概念与类型一、汇率制度概念与类型 ( (一一) )汇率制度（汇率制度（exchange rate exchange rate regime or Exchange Rate System)regime or Exchange Ra

2、te System)，又称汇率安排又称汇率安排( (Exchange Rate Exchange Rate Arrangement)Arrangement)， 是指一国货币当局对本国汇率水平是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。一系列安排或规定。 汇率制度主要包括：汇率制度主要包括： （1 1）确定货币汇率的原则与依据。）确定货币汇率的原则与依据。 （2 2）维持与调整汇率的办法。）维持与调整汇率的办法。 （3 3）管理汇率的法令，体制和政策等。）管理汇率的法令，体制和政策等。 （4 4）明确维持与管理汇率的机构，如外）

3、明确维持与管理汇率的机构，如外汇管理局、外汇平准基金委员会等。汇管理局、外汇平准基金委员会等。（二）汇率制度的类型（二）汇率制度的类型根据有没有规定货币平价以及汇率波动幅度的大小划分：根据有没有规定货币平价以及汇率波动幅度的大小划分：1 1、固定汇率、固定汇率2 2、浮动汇率、浮动汇率3 3、钉住汇率、钉住汇率1 1、固定汇率制度、固定汇率制度（1 1）概念：）概念： 指汇率的确定指汇率的确定受平价制约，现实汇率只能围绕平价受平价制约，现实汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动在很小的范围内上下波动，相关国家承担维持汇率波，相关国家承担维持汇率波动的义务。动的义务。 包括国际金本位制下的固定汇

4、率制和包括国际金本位制下的固定汇率制和纸币流通纸币流通条件下的固定汇率条件下的固定汇率制度（布雷顿森林体系下的制度（布雷顿森林体系下的固定汇率制度）。固定汇率制度）。 而金本位制下的固定汇率制度是严格意义上的而金本位制下的固定汇率制度是严格意义上的固定汇率制度。固定汇率制度。（2 2）金本位制下和纸币流通条件下的固定汇率的比较）金本位制下和纸币流通条件下的固定汇率的比较共同点：共同点： 各国对本国货币都规定有各国对本国货币都规定有金平价金平价，汇率是按两国货币各，汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。自的金平价之比来确定的。 外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率外汇市场上的汇率水平相

5、对稳定，围绕中心汇率在很小在很小的限度内波动的限度内波动（上下各（上下各0.60.6和和1 1）。）。 不同点：不同点： （1 1）金本位制下的固定汇率制是）金本位制下的固定汇率制是自发形成的自发形成的；在纸币流通；在纸币流通条件下，固定汇率制则是通过条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议国际间的协议( (布雷顿森林协定布雷顿森林协定) )人为建立起来的。人为建立起来的。 （2 2）在金本位制度下，各国货币的）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动金平价不会变动；而在；而在纸币流通条件下，各国货币的纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的金平价则是可以调整的。因此，因此，金本位制下的固

6、定汇率制是典型的固定汇率制，而纸币流通金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制，而纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的钉住汇率条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的钉住汇率制制(Adjustable Pegging System)(Adjustable Pegging System)。 2 2、浮动汇率制度：、浮动汇率制度： 是指一国是指一国不再规定不再规定其货币的金平价及现其货币的金平价及现实汇率波动幅度，货币当局也实汇率波动幅度，货币当局也不再承担不再承担维维持汇率波动界限的持汇率波动界限的义务义务。 汇率受汇率受外汇市场的货币供求外汇市场的货币供求来决定。来决定。（

7、1 1）根据）根据政府是否干预政府是否干预外汇市场分为：管理浮外汇市场分为：管理浮动和自由浮动：动和自由浮动：n管理浮动管理浮动( (Managed Floating)Managed Floating)又称又称“肮脏浮肮脏浮动动”( (Dirty Floating)Dirty Floating)，是政府，是政府货币当局有责任对货币当局有责任对外汇市场进行干预外汇市场进行干预在不影响长期汇率走势的条件下在不影响长期汇率走势的条件下平息市场汇率的短期波动，使市场汇率朝着有利于平息市场汇率的短期波动，使市场汇率朝着有利于本国的方向浮动。本国的方向浮动。n自由浮动自由浮动 ( (Free Floati

8、ng)Free Floating)又称又称“清洁浮清洁浮动动”( (Clean Floating)Clean Floating)，是货币当局对外汇市场是货币当局对外汇市场不不加任何干预加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由浮动。而自由浮动。n目前，绝大多数国家都是实行管理浮动汇率制。目前，绝大多数国家都是实行管理浮动汇率制。（2 2）根据）根据汇率浮动的方式汇率浮动的方式分为：单独浮动分为：单独浮动和联合浮动：和联合浮动：单独浮动单独浮动( (Independent Floating)Independent Floating)，又译独立浮，又译独立

9、浮动动，是指本国货币不与其他任何货币发生固定关是指本国货币不与其他任何货币发生固定关系，系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独决定其汇率根据外汇市场的供求状况单独决定。如美元、加元、日元等；如美元、加元、日元等； 联合浮动联合浮动( (Joint Floating)Joint Floating) 指原欧洲货币体系指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国对非成员国货币则采取共同浮动货币则采取共同浮动的作法。现是指有关成员国的作法。现是指有关成员国货币采取共同浮动。例如欧元与暂且未加入欧元货币采取共同浮动。例如欧元与暂且未加入欧元的原欧洲货币体系各成

10、员国货币（如英镑）。的原欧洲货币体系各成员国货币（如英镑）。 3 3、钉住汇率制度、钉住汇率制度 指本国货币钉住某种货币或合成货币指本国货币钉住某种货币或合成货币（由若干种货币按照一定的规则组成的货（由若干种货币按照一定的规则组成的货币组合体，如币组合体，如SDRSDR、ECUECU），同它保持固定），同它保持固定比价关系。比价关系。 按照被钉住货币的不同，钉住汇率制按照被钉住货币的不同，钉住汇率制可以分为可以分为钉住单一货币浮动钉住单一货币浮动和和钉住合成货钉住合成货币浮动币浮动。钉住合成货币又可分为。钉住合成货币又可分为钉住特别钉住特别提款权提款权、欧洲货币单位欧洲货币单位等现成的合成货币

11、等现成的合成货币和有关国家自选自定的和有关国家自选自定的货币篮子货币篮子。 1999 1999年以来，国际货币基金组织将汇率制年以来，国际货币基金组织将汇率制度细分，按照汇率的稳定程度依次是：度细分，按照汇率的稳定程度依次是：（1 1）无独立法定货币的固定汇率安排）无独立法定货币的固定汇率安排（2 2）货币局制度）货币局制度（3 3）其他传统的钉住汇率安排）其他传统的钉住汇率安排（4 4）平行（水平带内调整）平行（水平带内调整1%1%）钉住）钉住（5 5）爬行钉住）爬行钉住（6 6）爬行区间浮动）爬行区间浮动（7 7）无区间的有管理浮动）无区间的有管理浮动（8 8）自由浮动）自由浮动 其中，有

12、管理的浮动汇率中的平行钉其中，有管理的浮动汇率中的平行钉住、爬行钉住和爬行区间浮动通常被住、爬行钉住和爬行区间浮动通常被视为视为准固定汇率安排准固定汇率安排，无区间的有管，无区间的有管理浮动视为理浮动视为准自由浮动准自由浮动。 截止截止20002000年底，实行管理浮动的国家年底，实行管理浮动的国家为为3232个，实行独立浮动的国家为个，实行独立浮动的国家为4646个，个，其他其他108108个国家则实行各种类型的固定个国家则实行各种类型的固定或准固定汇率制度。或准固定汇率制度。4 4、其他汇率制度、其他汇率制度（1 1）爬行钉住制（）爬行钉住制（crawling pegscrawling p

13、egs）: :爬行钉爬行钉住制是指汇率可以作经常地、小幅度调整的住制是指汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度。固定汇率制度。特征：特征： 该国负有维持某种平价的义务，这使得该国负有维持某种平价的义务，这使得它属于固定汇率制它属于固定汇率制 这一平价可以进行经常地持续小幅度地这一平价可以进行经常地持续小幅度地调整（例如调整调整（例如调整2%2%3%3%）优点：优点：A A、经常性的调整使国际收支得到及时的纠正，避免了钉、经常性的调整使国际收支得到及时的纠正，避免了钉住汇率制因汇率调整滞后所带来的冲击；调整幅度小避住汇率制因汇率调整滞后所带来的冲击；调整幅度小避免对经济造成过大的冲击；另外避

14、免浮动汇率的不稳定免对经济造成过大的冲击；另外避免浮动汇率的不稳定所带来的种种不便。所带来的种种不便。B B、具有一定浮动汇率的功能，可抵制通货膨胀的输入。、具有一定浮动汇率的功能，可抵制通货膨胀的输入。C C、可以减少一国持有的外汇储备的数量。、可以减少一国持有的外汇储备的数量。缺点：缺点：A A、国内货币政策仍受到来自外部的严重制约。、国内货币政策仍受到来自外部的严重制约。B B、汇率调整的速度不够迅速，在遭受突然的外部冲击时、汇率调整的速度不够迅速，在遭受突然的外部冲击时其对汇率的调整就显得不够及时、不够到位。其对汇率的调整就显得不够及时、不够到位。C C、汇率调整极易转化为国内的通货膨

15、胀。、汇率调整极易转化为国内的通货膨胀。 爬行钉住在爬行钉住在6060年代时引起了较为广泛的重视，年代时引起了较为广泛的重视，一些国家相继采用，例如智利（一些国家相继采用，例如智利（1965196519701970，1973197319791979），韩国（），韩国（1968196819721972），秘鲁），秘鲁（1976197619771977，19781978）等，但为数不多。）等，但为数不多。 截止截止19991999年年1212月底有月底有5 5个国家是个国家是Costa RicaCosta Rica、BoliviaBolivia、NicaraguaNicaragua、Tunisia

16、Tunisia、TurkeyTurkey。（2 2）汇率目标区制：）汇率目标区制： 广义广义的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度（如中心汇率的在一定区域内的汇率制度（如中心汇率的上下各上下各1010）。）。 狭义狭义的汇率目标区是特指美国学者威廉姆的汇率目标区是特指美国学者威廉姆森于森于2020世纪世纪8080年代初提出的以限制汇率波年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套配、实施目

17、标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。内容的国际政策协调方案。二、固定与浮动汇率制度之争二、固定与浮动汇率制度之争 固定汇率与浮动汇率孰优孰劣，在固定汇率与浮动汇率孰优孰劣，在60607070年代年代曾经是国际经济学界激烈争论的主题，迄今仍曾经是国际经济学界激烈争论的主题，迄今仍无定论。无定论。 在在1997199719981998年的亚洲金融危机中，汇率制度年的亚洲金融危机中，汇率制度的重要性又一次为世人瞩目。的重要性又一次为世人瞩目。 赞成固定汇率制度的有纳克斯、蒙代尔、金德赞成固定汇率制度的有纳克斯、蒙代尔、金德尔伯格等。尔伯格等。 赞成浮定汇率制度的有弗里德曼、约翰逊、哈赞

18、成浮定汇率制度的有弗里德曼、约翰逊、哈伯勒等。伯勒等。二、固定与浮动汇率制度之争二、固定与浮动汇率制度之争 （一）赞成固定汇率制的理由（一）赞成固定汇率制的理由 1. 1. 固定汇率制有利于促进贸易和投资；固定汇率制有利于促进贸易和投资； 2. 2. 固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律；固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律； 3. 3. 固定汇率制有助于促进国际经济合作；固定汇率制有助于促进国际经济合作；二、固定与浮动汇率制度之争二、固定与浮动汇率制度之争 （二）赞成浮动汇率制的理由（二）赞成浮动汇率制的理由 1. 1. 浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡；浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡

19、； 2. 2. 浮动汇率制能确保货币政策的自主性；浮动汇率制能确保货币政策的自主性； 3. 3. 浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响；浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响； 4. 4. 浮动汇率制有助于促进经济稳定；浮动汇率制有助于促进经济稳定； 1 1、固定汇率制度：、固定汇率制度： （1 1）优点：由于汇率的确定与波动幅度和趋势）优点：由于汇率的确定与波动幅度和趋势可以测定，所以汇率波动的相对稳定性给国际贸可以测定，所以汇率波动的相对稳定性给国际贸易和投资带来较大的确定性。易和投资带来较大的确定性。 （2 2）缺点：）缺点：A A、通货膨胀的国际传递。途径有二，、通货膨胀的国际传递。途径有二

20、，其一通过一价定律造成本国商品和劳务价格上升；其一通过一价定律造成本国商品和劳务价格上升；其二是通过外汇储备的变化引起国内货币供给增其二是通过外汇储备的变化引起国内货币供给增加，间接引起国内物价上涨。加，间接引起国内物价上涨。B B、各国为了维持、各国为了维持固定汇率制度，常常将外部均衡列为宏观经济的固定汇率制度，常常将外部均衡列为宏观经济的首要目标，外汇储备主要任务是干预外汇市场，首要目标，外汇储备主要任务是干预外汇市场，防止汇率剧烈波动，从而难以专注于国内经济目防止汇率剧烈波动，从而难以专注于国内经济目标的实现。标的实现。C C、在国际资本高度流动的情况下，、在国际资本高度流动的情况下，固

21、定汇率制度易受外部冲击。固定汇率制度易受外部冲击。 2 2、浮动汇率制度：、浮动汇率制度： （1 1）优点：）优点：A A、浮动汇率可随着外汇市场的供求关系、浮动汇率可随着外汇市场的供求关系而自动达到均衡，国际收支也因此得以自发地实现，而自动达到均衡，国际收支也因此得以自发地实现，国内经济政策可以更专注于国内经济的均衡。国内经济政策可以更专注于国内经济的均衡。B B、政、政府不必持有太多的国际储备用来支持本币汇率。府不必持有太多的国际储备用来支持本币汇率。C C、通货膨胀的传播也可以受到一定的遏制。通货膨胀的传播也可以受到一定的遏制。 （2 2）缺点：）缺点：A A、各国货币汇率由于受各种因素

22、的影响，、各国货币汇率由于受各种因素的影响，难以自动达到均衡。难以自动达到均衡。B B、汇率变化无法确定，给国际、汇率变化无法确定，给国际贸易和投资带来更大的不确定性，国际收支也难以达贸易和投资带来更大的不确定性，国际收支也难以达到真正的平衡。到真正的平衡。C C、汇率的动荡不定还会给整个国际、汇率的动荡不定还会给整个国际货币体系带来不稳定，各国政府对外汇市场的干预大货币体系带来不稳定，各国政府对外汇市场的干预大大增加，所持国际储备不会大量减少。大增加，所持国际储备不会大量减少。D D、各国的货、各国的货币政策与财政政策因受到的约束较小，会产生通货膨币政策与财政政策因受到的约束较小，会产生通货

23、膨胀倾向。胀倾向。 3 3、钉住汇率制度：、钉住汇率制度： （1 1）钉住单一货币：）钉住单一货币： 优点：优点：A A、钉住单一货币，可以减少双边汇率的波动、钉住单一货币，可以减少双边汇率的波动有利于发达国家的资本流入，扩大投资安排。有利于发达国家的资本流入，扩大投资安排。B B、稳、稳定的双边汇率有利于双边贸易的开展。定的双边汇率有利于双边贸易的开展。C C、汇率的相、汇率的相对固定，为外汇市场的钉住和干预提供了明确的指标，对固定，为外汇市场的钉住和干预提供了明确的指标，使汇率政策简便易行。使汇率政策简便易行。 缺点：缺点：A A、当两国经济状况差距较大时，钉住汇率往、当两国经济状况差距较

24、大时，钉住汇率往往难以保持。往难以保持。B B、本国的对外经济自主权受到影响，、本国的对外经济自主权受到影响，防碍本国利用汇率作为宏观经济决策手段。防碍本国利用汇率作为宏观经济决策手段。C C、本国、本国货币政策自主性部分丧失，受制于钉住国家的货币政货币政策自主性部分丧失，受制于钉住国家的货币政策。策。D D、不利于该国实行对外经济多边化的战略。、不利于该国实行对外经济多边化的战略。 （2 2）钉住合成货币：可以摆脱本国货币受某一外国）钉住合成货币：可以摆脱本国货币受某一外国货币的支配。钉住货币的支配。钉住SDRSDR简便易行，但是有一定的局限简便易行，但是有一定的局限性。钉住自己选定的货币篮

25、子，只要运用得当，就可性。钉住自己选定的货币篮子，只要运用得当，就可以减少其他国家货币汇率波动的影响。以减少其他国家货币汇率波动的影响。 三、蒙代尔三、蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的分析表明，在资本弗莱明模型的分析表明，在资本完全流动的情况下，如果采取固定汇率安排完全流动的情况下，如果采取固定汇率安排（即追求汇率的稳定目标），则货币政策是无（即追求汇率的稳定目标），则货币政策是无效的；如果采用浮动汇率安排（即放弃汇率稳效的；如果采用浮动汇率安排（即放弃汇率稳定目标），则货币政策是有效的。定目标），则货币政策是有效的。 对于任何一个国家来说，资本自由流动、对于任何一个国家来

26、说，资本自由流动、汇率的稳定及货币政策的独立性是不相容的，汇率的稳定及货币政策的独立性是不相容的，即三者不可兼得。在国际经济学中被形象地称即三者不可兼得。在国际经济学中被形象地称为为“三角难题三角难题”（triangle problemtriangle problem）。）。金融发展模式的不可能三角金融发展模式的不可能三角Impossible TrinityImpossible Trinity货币政策独立性货币政策独立性汇率稳定性汇率稳定性资本自由流动资本自由流动 “三角难题三角难题”对一国汇率制度的选择构成了对一国汇率制度的选择构成了必然的限制。一国选择哪种汇率制度首先要必然的限制。一国选择

27、哪种汇率制度首先要看该国的资本帐户是否已经开放，然后还要看该国的资本帐户是否已经开放，然后还要考虑保持自主的货币政策的必要性有多大。考虑保持自主的货币政策的必要性有多大。 在亚洲金融危机后，提出了汇率制度的两极在亚洲金融危机后，提出了汇率制度的两极论论“取两极，弃中间取两极，弃中间”，要么采用自由，要么采用自由浮动汇率制，要么采用完全固定汇率制如完浮动汇率制，要么采用完全固定汇率制如完全美元化、欧盟的单一货币及货币局制度，全美元化、欧盟的单一货币及货币局制度，而放弃这两极中间的汇率制度。而放弃这两极中间的汇率制度。蒙代尔蒙代尔弗莱明模型结论弗莱明模型结论在资本自由流动的前提条件下：在资本自由流

28、动的前提条件下： 在资本自由流动的前提条件下，固定汇率制度在资本自由流动的前提条件下，固定汇率制度下的财政政策相对有效，而货币政策相对无效，下的财政政策相对有效，而货币政策相对无效，但是可以改变基础货币的构成；浮动汇率制度但是可以改变基础货币的构成；浮动汇率制度下，货币政策相对有效，而财政政策相对无效，下，货币政策相对有效，而财政政策相对无效，但可以改变总支出的构成。但可以改变总支出的构成。蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型宏观经济政策短期效果的分析总结宏观经济政策短期效果的分析总结政策政策资本流动程度资本流动程度低低资本流动程度资本流动程度高高固定汇率制固定汇率制货币政策货币政策 有效（短期的

29、）有效（短期的）基本无效基本无效财政政策财政政策有效有效有效有效浮动汇率制浮动汇率制货币政策货币政策有效有效有效（短期的）有效（短期的）财政政策财政政策有效有效基本无效基本无效四、影响汇率制度选择的主要因素四、影响汇率制度选择的主要因素（一）本国经济规模的大小（一）本国经济规模的大小（二）特定的政策目的：抑制国内通货膨胀（二）特定的政策目的：抑制国内通货膨胀 或防止从国外输入通货膨胀或防止从国外输入通货膨胀（三）地区性经济合作情况（三）地区性经济合作情况（四）国际国内经济条件的制约（四）国际国内经济条件的制约 （一）本国经济规模的大小（一）本国经济规模的大小 小国就较适宜采用固定性较高的汇率制

30、度。小国就较适宜采用固定性较高的汇率制度。 小国一般对少数几个大国的贸易依存度较高，汇率小国一般对少数几个大国的贸易依存度较高，汇率的浮动会给它的国际贸易带来不便；的浮动会给它的国际贸易带来不便； 小国经济内部价格调整的成本较低。小国经济内部价格调整的成本较低。 香港：香港： 香港是典型的小型高度开放经济体，其国际香港是典型的小型高度开放经济体，其国际经济交易比重占经济交易比重占GDPGDP的的90%90%，即，即90%90%的生产经营活动的生产经营活动都是面向国际市场。都是面向国际市场。 汇率的稳定至关重要。汇率的稳定至关重要。 大国的情形：大国的情形： 大国一般以实行浮动性较强的汇率制大国

31、一般以实行浮动性较强的汇率制度为宜度为宜 大国的对外贸易多元化，很难选择一大国的对外贸易多元化，很难选择一种基准货币实施固定汇率；种基准货币实施固定汇率； 大国经济内部调整的成本较高，并倾大国经济内部调整的成本较高，并倾向于追求独立的经济政策。向于追求独立的经济政策。 美国的情形则说明这一点。美国的情形则说明这一点。2.2.特定的政策目的特定的政策目的 （1 1）8080年代末年代末9090年代初，拉美各国政府相继年代初，拉美各国政府相继实行了钉住美元的固定汇率制，有的甚至实行货实行了钉住美元的固定汇率制，有的甚至实行货币局制，严格控制货币发行，结果很快制止了通币局制，严格控制货币发行，结果很

32、快制止了通货膨胀。货膨胀。 （2 2）有的国家为了防止从国外输入通货膨胀）有的国家为了防止从国外输入通货膨胀而往往选择浮动汇率制。从而赋予了一国御通货而往往选择浮动汇率制。从而赋予了一国御通货膨胀于国门之外和同时选择适合本国的通胀率的膨胀于国门之外和同时选择适合本国的通胀率的权利。权利。 （3 3）土尔其等国为了实现早日加入欧盟的目）土尔其等国为了实现早日加入欧盟的目标，都选择了钉住欧元的汇率制度。可见，政策标，都选择了钉住欧元的汇率制度。可见，政策意图在汇率制度选择上发挥着重要的作用。意图在汇率制度选择上发挥着重要的作用。 所谓输入型通货膨胀是指，在开放的经济所谓输入型通货膨胀是指，在开放的

33、经济社会中，由于本国与国际市场关系紧密，当国社会中，由于本国与国际市场关系紧密，当国外商品或生产要素价格上涨时，就会通过本国外商品或生产要素价格上涨时，就会通过本国与国际市场的传导途径传播到国内，从而引起与国际市场的传导途径传播到国内，从而引起国内物价普遍、持续上涨的现象。我国经济对国内物价普遍、持续上涨的现象。我国经济对外尤其对美欧国家的依存度非常高，因而，国外尤其对美欧国家的依存度非常高，因而，国外市场价格能够比较快地通过传导到国内，引外市场价格能够比较快地通过传导到国内，引起国内价格的变动。起国内价格的变动。 3.3.区域性经济合作情况区域性经济合作情况 当两国存在非常密切的贸易往来时，

34、特别当两国存在非常密切的贸易往来时，特别是当一国对另一国在经济、政治乃至军事方面有很是当一国对另一国在经济、政治乃至军事方面有很强的依赖性时，两国间货币保持固定汇率比较有利强的依赖性时，两国间货币保持固定汇率比较有利于两国关系的发展。于两国关系的发展。 在区域经济内的各个国家，其经济往来的特点在区域经济内的各个国家，其经济往来的特点往往对它们的汇率制度选择有着非常重要的影响。往往对它们的汇率制度选择有着非常重要的影响。 欧元区：欧元区： 欧洲各国之间的经济合作，使得欧洲货币体欧洲各国之间的经济合作，使得欧洲货币体系和今天的统一欧元的建立成为必然的选择。系和今天的统一欧元的建立成为必然的选择。

35、拉美国家对邻国美国的市场依赖使得这些国拉美国家对邻国美国的市场依赖使得这些国家都实行了某种与美元挂钩固定汇率制度。家都实行了某种与美元挂钩固定汇率制度。 4.4.国际国内经济条件的制约。国际国内经济条件的制约。 在国际资本流动规模庞大的背景下，当一在国际资本流动规模庞大的背景下，当一国资本项目已经自由兑换，国内金融市场与国际金国资本项目已经自由兑换，国内金融市场与国际金融市场一体化程度已经很高，融市场一体化程度已经很高， 如果这时该国对外汇市场的干预能力和金如果这时该国对外汇市场的干预能力和金融监管能力都不是很强，该国实行固定汇率制度就融监管能力都不是很强，该国实行固定汇率制度就相当困难。相当

36、困难。 自自20052005年年7 7月月2121日起，我国开始实行以市日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考场供求为基础、参考“一篮子货币一篮子货币”进行调节进行调节的、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再的、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再钉住单一美元。钉住单一美元。 按照主动性、渐进性、可控性原则，根据按照主动性、渐进性、可控性原则，根据国际形势变化、国内经济发展需要和经济金融国际形势变化、国内经济发展需要和经济金融改革整体进展等，不断完善以市场供求为基础改革整体进展等，不断完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，

37、逐步增强汇率弹性，保持人民币汇率率制度，逐步增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在合理均衡水平上的基本稳定。 第二节第二节 政府对外汇市场的干预政府对外汇市场的干预一、政府干预的目的一、政府干预的目的二、政府干预的类型二、政府干预的类型三、政府干预的效力三、政府干预的效力 一、政府干预外汇市场的目的一、政府干预外汇市场的目的1 1、防止汇率在短期内过分波动、防止汇率在短期内过分波动 （Excess VolatilityExcess Volatility）2 2、避免、避免汇率汇率水平中长期水平中长期失调（失调（MisalignmentMisalignment）3 3、进行政

38、策搭配的需要、进行政策搭配的需要4 4、其他目的：、其他目的：（1 1）低估本币以刺激出口）低估本币以刺激出口（2 2）累积储备以解决外汇短缺）累积储备以解决外汇短缺（3 3）调整外汇储备结构）调整外汇储备结构 汇率失调（汇率失调（Misalignment）:汇率在中长期内汇率在中长期内进行调整时，存在着汇率的平均水平以及变动进行调整时，存在着汇率的平均水平以及变动趋势，如果这一平均水平或变动趋势比较明显趋势，如果这一平均水平或变动趋势比较明显地处于定值不合理状态时，就可以称之为汇率地处于定值不合理状态时，就可以称之为汇率失调。失调。 衡量方法：衡量方法： 购买力平价法：购买力平价法： 基本均

39、衡汇率估算法：基本均衡汇率估算法： 二、政府对外汇市场干预的类型二、政府对外汇市场干预的类型 冲销式干预冲销式干预（sterilized interventionsterilized intervention）：）： 是指政府在外汇市场上进行交易的同时，通过是指政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具（主要是在国债市场上的公开其他货币政策工具（主要是在国债市场上的公开市场业务）来抵消其对货币供应量的影响，使货市场业务）来抵消其对货币供应量的影响，使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。币供应量维持不变的外汇市场干预行为。 非冲销式干预非冲销式干预（unsterilized inte

40、rventionunsterilized intervention）：）： 是指不存在相应的冲销措施的外汇市场干预，它是指不存在相应的冲销措施的外汇市场干预，它引起了货币供应量的变动。引起了货币供应量的变动。 单独干预与联合干预单独干预与联合干预：前者是指一国在没有相关：前者是指一国在没有相关的其他国家配合的情况下，独自进行的干预；后的其他国家配合的情况下，独自进行的干预；后者是指两国乃至多国联合协调行动，对汇率进行者是指两国乃至多国联合协调行动，对汇率进行的干预。的干预。三、外汇市场干预的效力三、外汇市场干预的效力 无论是货币模型还是资产组合模型分析，无论是货币模型还是资产组合模型分析，非冲

41、非冲销式干预对汇率的调控都是有效的销式干预对汇率的调控都是有效的。但它会引。但它会引起本国货币供应量的标动，从而在追求外部均起本国货币供应量的标动，从而在追求外部均衡时会影响到国内目标。衡时会影响到国内目标。 冲销式干预冲销式干预对汇率的调控在货币模型下对汇率的调控在货币模型下无效无效，在资产组合模型下在资产组合模型下有一定效果有一定效果。第三节第三节 外汇管制外汇管制 一、外汇管制概述一、外汇管制概述 二、外汇管制的方式二、外汇管制的方式 三、外汇管制的经济效应分析三、外汇管制的经济效应分析 四、货币自由兑换四、货币自由兑换 一、外汇管制概述一、外汇管制概述 外汇管制外汇管制(Exchang

42、e Control/Exchange (Exchange Control/Exchange Restriction)Restriction)，又叫做外汇管理（，又叫做外汇管理（Exchange Exchange ManagementManagement），是指一国政府对外汇的收、支），是指一国政府对外汇的收、支、存、贷等方面所采取的具有限制性意义的法、存、贷等方面所采取的具有限制性意义的法令、法规以及制度措施等。令、法规以及制度措施等。 （一）外汇管制的历史演进（一）外汇管制的历史演进 一次大战前：基本上不存在外汇管制。一次大战前：基本上不存在外汇管制。 一战爆发后：外汇管制产生。一战爆发后：

43、外汇管制产生。 一次大战结束后：各国相继放松或放弃了外一次大战结束后：各国相继放松或放弃了外汇管制，实行了金块本位制和金汇兑本位制。汇管制，实行了金块本位制和金汇兑本位制。 1929192919331933年：许多国际收支严重逆差的年：许多国际收支严重逆差的国家，又开始了外汇管制。国家，又开始了外汇管制。 二战前夕和期间：继续实行外汇二战前夕和期间：继续实行外汇管制。管制。 2020世纪世纪6060年代以后，外汇管制逐年代以后，外汇管制逐步放宽。步放宽。 2020世纪世纪8080年代以后，外汇管制进年代以后，外汇管制进一步放松。一步放松。（二）外汇管制的原因和目的（二）外汇管制的原因和目的 原

44、因原因：一是当一国发生战争或突发经济危：一是当一国发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政治经济动荡时，一般都机、金融危机或其他政治经济动荡时，一般都会采取外汇管制的措施来筹措资金或阻止政治会采取外汇管制的措施来筹措资金或阻止政治经济动荡的进一步发展；二是当一国经济发展经济动荡的进一步发展；二是当一国经济发展比较落后或处于困难时期，外汇资金严重短缺比较落后或处于困难时期，外汇资金严重短缺时，通常也会采取外汇管制的措施，以集中有时，通常也会采取外汇管制的措施，以集中有限的外汇资金用于经济建设。限的外汇资金用于经济建设。 目的目的：维持本国国际收支的平衡和汇率的：维持本国国际收支的平衡和汇率的稳定

45、，保障经济的顺利发展。稳定，保障经济的顺利发展。二、外汇管制的主要内容二、外汇管制的主要内容1 1、外汇管制的、外汇管制的主体主体 中央银行；中央银行； 财政部；财政部； 专门机构；专门机构； 几个机构共同管理。几个机构共同管理。2 2、外汇管制的、外汇管制的客体客体 对人的外汇管制对人的外汇管制 对物的外汇管制对物的外汇管制 对地区的外汇管制对地区的外汇管制 对行业的外汇管制对行业的外汇管制 对国别的外汇管制对国别的外汇管制3 3、外汇管制的、外汇管制的方式方式（1 1） 价格管制价格管制 价格管制是对外汇买卖的价格即汇价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制，可采取直接管制或间接管率进行限

46、制，可采取直接管制或间接管制的方式。制的方式。 1 1）间接管制间接管制：间接管制是指以外汇基金：间接管制是指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。作为缓冲体来稳定汇率水平。 2 2）直接管制直接管制：直接管制主要是规定各项：直接管制主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高（本币定值过高（Currency OvervaluationCurrency Overvaluation）和）和复汇率制（复汇率制（Multiple Exchange Rate SystemMultiple Exchange Rate System）的方式。）的

47、方式。直接管制的主要形式直接管制的主要形式 对价格的管制：物价、工资对价格的管制：物价、工资 对金融市场的管制：存贷款利率、贷款及资金对金融市场的管制：存贷款利率、贷款及资金流出入数量流出入数量 对进出口贸易的管制：关税、进口配额、进口对进出口贸易的管制：关税、进口配额、进口许可证许可证 对外汇交易的管制：对外汇交易的管制： （1 1）对货币兑换的管制：针对国际收支不同帐户）对货币兑换的管制：针对国际收支不同帐户 的兑换条件进行限制，是外汇管制的核心的兑换条件进行限制，是外汇管制的核心 （2 2）对汇率的管制：主要体现为复汇率）对汇率的管制：主要体现为复汇率 （3 3）对外汇资金收入与运用的管

48、制：货币兑换管）对外汇资金收入与运用的管制：货币兑换管 制目的的延伸制目的的延伸 通常在以下情况下采取通常在以下情况下采取本币定值过本币定值过高高的管制措施：的管制措施： a a鼓励先进机械设备进口，促进鼓励先进机械设备进口，促进经济发展；经济发展； b b维持本国的物价稳定，控制通维持本国的物价稳定，控制通货膨胀；货膨胀； c c减轻政府的外债负担。减轻政府的外债负担。 复汇率制复汇率制根据需要对不同的交易实行歧视根据需要对不同的交易实行歧视性待遇。性待遇。 原则：对需要鼓励的交易规定优惠的汇率原则：对需要鼓励的交易规定优惠的汇率；对需要限制的交易则规定不利的汇率。；对需要限制的交易则规定不

49、利的汇率。 复汇率制是指一国货币与另一国货币实行复汇率制是指一国货币与另一国货币实行两种或两种以上汇率的制度。两种或两种以上汇率的制度。 复汇率制的形式：复汇率制的形式： 公开的复汇率：是政府明确公布针对不同公开的复汇率：是政府明确公布针对不同的交易所适用的不同汇率。的交易所适用的不同汇率。 隐蔽的复汇率：隐蔽的复汇率： 对出口按商品类别给予不同的政府补贴（或税对出口按商品类别给予不同的政府补贴（或税收减免），或者对进口按类别课以不同的附加收减免），或者对进口按类别课以不同的附加税。税。 影子汇率影子汇率:是指附加在不同种类进出口商品之后是指附加在不同种类进出口商品之后的一个不同的折算。的一个

50、不同的折算。 对不同的企业或出口商品实行的不同收汇留成对不同的企业或出口商品实行的不同收汇留成比例。比例。（2 2） 数量管制数量管制 数量管制是对外汇买卖的数量进行数量管制是对外汇买卖的数量进行限制，包括外汇结汇控制和外汇配给控限制，包括外汇结汇控制和外汇配给控制。制。 对对贸易外汇贸易外汇的管制。的管制。 （a a）对出口贸易外汇的管制：对出口）对出口贸易外汇的管制：对出口商品的种类和流向进行管制；对出口收商品的种类和流向进行管制；对出口收汇进行管制，规定出口的外汇收入必须汇进行管制，规定出口的外汇收入必须及时调回国内；对出口后结售外汇的管及时调回国内；对出口后结售外汇的管制。制。 （b

51、b）对进口贸易外汇的管制：对进口）对进口贸易外汇的管制：对进口商品的种类、数额及货物来源进行管制商品的种类、数额及货物来源进行管制；对进口用汇进行管制。；对进口用汇进行管制。对对非贸易外汇非贸易外汇的管制。的管制。 方法主要有：方法主要有： （a a）直接限制：许可证制度；按期结）直接限制：许可证制度；按期结汇制度汇制度 （b b）最高限额：即对非贸易外汇支出）最高限额：即对非贸易外汇支出规定最高限额。规定最高限额。 （c c）登记制度：对一定数额的外汇收）登记制度：对一定数额的外汇收入或支出，实行登记制度。入或支出，实行登记制度。 （d d）特别批准：对非贸易外汇支出实）特别批准：对非贸易外

52、汇支出实行批汇制度。行批汇制度。对对资本输出入资本输出入的管制的管制 资本输入主要集中在两个方面：一是资本输入主要集中在两个方面：一是对长期资本输入实施期限结构、投入方向对长期资本输入实施期限结构、投入方向等输入条件的管理；另一方面是对短期资等输入条件的管理；另一方面是对短期资本输入的管理，这方面各国大多采取比较本输入的管理，这方面各国大多采取比较严厉的管制措施。严厉的管制措施。 在资本输出的管制方面，发展中国在资本输出的管制方面，发展中国家大都实施严格的管制，一般不允许个人家大都实施严格的管制，一般不允许个人和企业自由输出（或汇出）外汇资金。和企业自由输出（或汇出）外汇资金。三、外汇管制的三

53、、外汇管制的经济效应经济效应分析分析 （一）外汇管制的（一）外汇管制的收益收益 1. 1. 保护本国产业。保护本国产业。 2. 2. 维持币值稳定或使汇率的变动朝有维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展。利于国内经济的方向发展。 3. 3. 防止资本的大量涌入或外逃。防止资本的大量涌入或外逃。 4. 4. 便于国内财政、货币政策的推行。便于国内财政、货币政策的推行。 5. 5. 有利于实现政府在政治、经济方面有利于实现政府在政治、经济方面的意图的意图。 （二）外汇管制的（二）外汇管制的成本成本 1. 1. 降低资源的有效分配和利用。降低资源的有效分配和利用。 2. 2. 阻碍国际

54、贸易的正常发展。阻碍国际贸易的正常发展。 3. 3. 不利于有效地吸收利用国外资金。不利于有效地吸收利用国外资金。 4. 4. 不利于建立正常的价格关系，促进企不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高。业竞争力的提高。 5. 5. 增加交易成本及行政费用。增加交易成本及行政费用。 6. 6. 增加国际贸易摩擦。增加国际贸易摩擦。 经外汇管制以后确定的汇率（官方经外汇管制以后确定的汇率（官方汇率）与实际均衡汇率偏离的程度越高汇率）与实际均衡汇率偏离的程度越高，真实外汇供求被扭曲的程度也就越大，真实外汇供求被扭曲的程度也就越大，出口商所面临的较低汇率水平使其减，出口商所面临的较低汇率水平使其

55、减少了出口，影响了国内的生产和就业，少了出口，影响了国内的生产和就业，进口商面临的较高汇率水平又使其减少进口商面临的较高汇率水平又使其减少了进口，这就导致了国内一些效率较低了进口，这就导致了国内一些效率较低的与进口相竞争的生产得以进行，因此的与进口相竞争的生产得以进行，因此从整体上看是不经济的。从整体上看是不经济的。（三）黑市汇率的经济分析（三）黑市汇率的经济分析 外汇黑市交易的存在扰乱了一国金外汇黑市交易的存在扰乱了一国金融市场的正常秩序，并削弱了政府对外融市场的正常秩序，并削弱了政府对外汇资金的控制力。如果政府严厉制裁外汇资金的控制力。如果政府严厉制裁外汇黑市交易者，那么法律起诉和惩罚就汇

56、黑市交易者，那么法律起诉和惩罚就使黑市交易的风险更大，从而减少了黑使黑市交易的风险更大，从而减少了黑市的外汇供给，客观上提高了黑市汇率市的外汇供给，客观上提高了黑市汇率的升水，使黑市汇率与市场均衡汇率的的升水，使黑市汇率与市场均衡汇率的偏差增加。偏差增加。 四、货币自由兑换四、货币自由兑换 （一）货币自由兑换（一）货币自由兑换 是指在外汇市场上是指在外汇市场上能自由地能自由地用本用本国货币购买某种外国货币，或用某国货币购买某种外国货币，或用某种外国货币购买本国货币。种外国货币购买本国货币。（二）货币自由兑换的（二）货币自由兑换的条件条件1 1、健康的宏观经济状况、健康的宏观经济状况2 2、健全

57、的微观经济主体、健全的微观经济主体3 3、合理的经济结构和国际收支的、合理的经济结构和国际收支的 可维持性可维持性4 4、恰当的汇率制度与汇率水平、恰当的汇率制度与汇率水平1 1、健康的宏观经济状况、健康的宏观经济状况 稳定的宏观经济形势：没有严重的稳定的宏观经济形势：没有严重的通货膨胀等经济过热现象，不存在通货膨胀等经济过热现象，不存在大量失业等经济萧条问题，政府赤大量失业等经济萧条问题，政府赤字在可控范围内，金融领域不存在字在可控范围内，金融领域不存在巨额不良资产、乱集资等混乱现象。巨额不良资产、乱集资等混乱现象。 有效的市场机制有效的市场机制 成熟的宏观调控能力成熟的宏观调控能力2 2、

58、健全的微观经济主体、健全的微观经济主体 对一般企业，从制度上要求建立现对一般企业，从制度上要求建立现代企业制度，从技术上要求具有较代企业制度，从技术上要求具有较高的劳动生产率和产品的国际竞争高的劳动生产率和产品的国际竞争力。力。 对金融企业，要求经营状况良好、对金融企业，要求经营状况良好、资本充足、不良资产控制在一定的资本充足、不良资产控制在一定的限度内。限度内。3 3、合理的经济结构和国际收支的可、合理的经济结构和国际收支的可维持性维持性 主要指国际收支结构可维持性。主要指国际收支结构可维持性。 要求之一：消除外汇短缺，尤其是经常要求之一：消除外汇短缺，尤其是经常帐户中的外汇短缺基本消除。帐户中的外汇短缺基本消除。 要求之二：政府要有充足的国际融资能要求之二：政府要有充足的国际融资能力或国际储备。力或国际储备。4 4、恰