商业银行的投资银行业务开展研究

1、江苏师范大学商学院毕业论文商业银行的投资银行业务开展研究摘要：在我国利率市场化改革的日渐深入，资本市场体系的不断完善的宏观背景下，银行间的同业竞争日趋激烈，银行业与非银行金融机构之间的竞争也进一步增强。商业银行盈利空间逐渐变小，一直以来盛行的盈利模式受到了严重的挑战。为了获取新的利润增长点，商业银行纷纷加大了对投资银行业务的拓展，并将逐步将业务发展的重点转向投资银行业务。同时，我国金融业在面对全面对外开放、国外成熟投资银行进驻中国市场的现实竞争时，商业银行扩大投资银行业务也成为适应现实竞争的必然选择。但目前我国商业银行的投资银行业务尚处于早期阶段，虽然取得了一些阶段性成果，但仍面临很多亟待解决

2、的问题。商业银行开展投资银行业务不仅要借鉴国外的先进经验，更需要梳理国内典型银行的发展历程，为各级商业银行开展投资银行业务提供可资借鉴的成熟模式。根据上述研究思路，本文共分为五章对相关研究进行了阐述。首先，概述了我国商业银行发展投资银行业务的宏观经济背景及战略意义，并对目前国内外投资银行业务研究现状进行了综述，对本文主要研究内容和采用的研究方法、研究技术路线进行了介绍。其次是对商业银行与投资银行的定义进行了界定，分析了商业银行与投资银行的区别与联系；并对国内外商业银行开展投资银行业务的模式分别进行了详细介绍、分析。论文的主要研究部分是对中国银行开展投资银行业务的必要性及可行性对其发展投资银行业

3、务的动因进行了分析，并对其投资银行的业务现状及存在的问题进行了阐述、分析。同时，重点从模式运行目标、组织架构、运作机制、产品体系角度详细介绍了中国银行投资银行业务，对中国银行投资银行业务的发展模式进行了总结。最后，前述分析的基础上提出了商业银行开展投资银行业务的模式目标，并对未来研究提出了一定的研究展望。关键词：中国银行 投资银行 模式研究目录 一、绪论6（一） 研究背景和研究意义6（二）研究综述8（三）研究内容、方法及技术路线12二、 商业银行与投资银行概述14（一） 商业银行与投资银行的定义14（二） 商业银行与投资银行的区别与联系16（三） 国外商业银行开展投资银行业务模式分析18（四）

4、 国内商业银行开展投资银行业务模式分析22三、 中国银行开展投资银行业务的动因、现状及问题分析25（一）中国银行开展投资银行业务的动因分析25（二）中国银行投资银行业务现状31（三）中国银行投资银行业务存在的问题32四、 中国银行投资银行业务的模式运行机制34（一）中国银行投资银行的模式目标34（二）中国银行投资银行业务的组织架构37（三）中国银行投资银行业务的渠道机制42（四）中国银行投资银行业务的产品体系43（五）中国银行投资银行业务的发展路径47五、 结论与研究展望48（一）研究结论48（二）研究展望50参考文献51一、绪论（一） 研究背景和研究意义1.研究背景随着我国利率市场化改革的日

5、渐深入，各商业银行存贷利差逐步减少，金融机构间的同业竞争日趋激烈。资本市场体系的不断完善，直接融资规模不断扩大，也造成商业银行存贷款客户日渐减少，银行业与非银行金融机构之间的竞争也进一步增强。以单一信贷业务产生的利差收入作为主要利润来源的商业银行，其盈利空间逐渐变小，商业银行一直以来的盛行盈利模式受到了严重的挑战。同时，巴塞尔协议的签订和实施，监管机构对商业银行资本充足率的要求进一步提高，为维持稳健的利润增长，国际间银行业将中间业务作为竞相开展的重点业务，以综合服务收入为代表的中间业务收入在银行收入中的占比逐年提高。中间业务是各商业银行主要通过特色、专业化产品及服务形成的收入，是典型智力密集型

6、业务，因此中间业务收入的能力在一定程度上直接反映了商业银行的技术实力和创新能力，是现代商业银行软实力的重要体现。投资银行业务是指除传统银行业务以外，与资本市场有关的所有证券、基金、债券等业务1.商业银行开展投资银行业务也被称为商业银行混业经营或综合经营。作为中间业务的重要组成部分，投资银行业务是智力密集型业务的典型代表。为了实现新的利润增长点以及更加广阔的市场份额，商业银行纷纷加大了对投资银行业务的研发投入、人才培养、新渠道拓展，并将逐步将经营业务的重点转向投资银行业务。在国内，部分商业银行已直接设立了开展投资银行业务的投资公司、基金公司，开始涉足基金、保险、证券领域。2012 年 1 月农业

7、银行获银监会允许入股嘉禾人寿并更名为“农银人寿保险股份有限公司”, 五大国有银行全部拥有了控股或全资的保险、证券和基金公司，混业经营格局在五大国有商业银行已具雏形。根据两会一行及国家外汇管理局 2012 年联合发布的金融十二五规划，明确指出允许引导具备条件的金融机构在明确综合经营战略、有效防范风险的前提下，积极稳妥开展综合经营试点， 提高综合金融服务能力与水平。银监会 2013 年也再次强调， 为了推进并配合利率市场化改革， 将“审慎开展综合化经营试点”.至此五大行将全力推进混业经营进程， 其集团下不同类型金融机构之间将进一步加强交又销售和信息共享， 由此产生的联动协同效应及综合经营效应将极大

8、增强五大行在金融市场上的整体竞争力。上述情况充分表明商业银行对金融业综合经营的未来趋势进一步统一，银行、证券、保险的业务相互渗透、合作不断增强，商业银行开展投资银行业务的发展空间将越来越广阔。从国际视角来看，在经济全球化与金融国际化的宏观背景下，不断推陈出新的金融创新，使商业银行在投资银行业务领域开发出了丰富多样的新型产品，构建了全方位的金融服务体系。我国金融业在面对全面对外开放、国外成熟投资银行进驻中国市场的现实竞争时，商业银行扩大投资银行业务已成为适应现实竞争的必然选择。2.研究意义在激烈的市场竞争背景下，国内商业银行需要进行转型发展，通过提高非利息收入占比，调整自身的业务结构来实现业务转

9、型。同时，投资银行业务具有占用资本少、风险低、收益高的特点，是一项相对附加值较高的业务。因此，进一步拓展与创新投资银行业务成为是商业银行业务转型的现实需要。从另外一个角度看，我国商业银行的投资银行业务尚处于早期阶段，虽然取得了一些阶段性成果，但仍面临很多亟待解决的问题。一方面业务范围受到监管层面的限制，另一方面是业务的同质化较为严重，创新能力薄弱，商业银行传统业务与投资银行业务之间的经营理念存在差异，也使得商业银行的投资银行业务陷入发展瓶颈。因此不仅要借鉴国外的先进经验，更需要梳理国内典型银行的发展历程，对我国商业银行开展投资银行业务进行发展历程的总结及并提供可咨借鉴的成熟模式。在国内银行业中

10、，中国银行作为最早开始进行投资银行业务综合性金融服务集团，先后在境内外成立中银集团投资、中银国际控股、中银国际证券等附属机构，从事直接投资，证券发行、承销、交易，企业重组兼并收购等投行业务。本文对中国银行投资银行业务的经营模式的形成、业务产品的联动等方面进行系统总结及研究，有助于寻找破解我国商业行投资银行业务发展瓶颈之策，对促进我国商业银行投资银行业务的健康快速发展，具有一定的现实意义及实践价值。（二）研究综述1.国外相关研究综述西方发达国家拥有历史悠久的金融发展史，在其漫长的金融业发展过程中，商业银行的经营模式不断得到创新与发展，在商业银行开展投资银行业务方面形成了较为全面和完备理论，并且在

11、实践中其相关理论研究也得到了不断完善和丰富。本文主要对商业银行开展投资银行业务收益分析、风险分析、商业银行开展投资银行业务的合理性及金融监管方面进行了相关的综述。首先，在商业银行开展投行业务收益分析方面：Manju Puri（1999）认为，商业银行开展投资银行业务在内部各业务方面不会产生冲突，并且还有利于加强竞争，促进效率的提高2.Rajan（1996）的研究表明，对金融服务创新改进可以产生规模经济效应，消费者从一家全能银行如果能购买了一揽子金融服务，与消费者分别购买不同金融服务从不同的金融机构相比，可以大大节约搜寻和监控成本3.约瑟夫·F·辛基（2002）年提出，商业银

12、行进入投资银行业务领域后，其商业银行所拥有的巨大的信息量、规模经济和规模经济可以使其投资银行业务从中大大获得收益4.其次，在商业银行开展投资银行业务的风险分析方面：Litan（1987）和Saunders（1985）研究表明，多元化经营有利于分散并极大降低商业银行破产风险5.Jordi Canals（1997）以花旗银行为例，指出由于竞争的加剧、信息技术的提高一方面拓展了商业银行的业务范围，另一方面，由于投资银行业务扩展了商业银行的收入来源，即便不能整体上降低商业银行的经营风险，但可以使商业银行业务的风险得以分散6.20 世纪末期，金融功能观为商业银行开展投资银行业务的合理性提出了更高层次的理

13、论注解。R.C.Merton（1995）等学者提出了金融功能观的理论主张，提出金融体系的功能稳定、金融模式选择决定的内生性观点，通过对在信息不对称条件下金融市场与金融机构各自处理方式与优势的划分、比较分析，明确了金融中介与金融市场之间的互补而非替代关系，因此充分肯定商业银行主导模式对一定条件的金融体系的适用性7.AIlen 和 Douglas 等信息的不对称及对信息的处理机制问题为出发点，考虑参与成本的存在与变动，肯定了金融机构对金融功能发挥的重要意义8.这些研究分析为商业银行开展投资银行业务在机构及组织模式上的变动及改进提供了相应的理论依据。在商业银行混业经营下的监管研究方面，哈佛商学院罗伯

14、特·默顿提出的“功能监管”（Functional Regulation）理论是比较典型重要的理论，根据功能监管理论，政府公共政策关注的是金融机构的业务活动及其所能发挥的功能，而不是金融机构的名称，其目标是要在功能给定的情况下，寻找能够最有效地实现既定功能的制度结构9.功能监管是针对商业银行实施混业经营后在金融监管职能及效率方面的一大方式创新，对美国商业银行混业经营的相关监管政策起到了极大的推动作用。2.国内相关研究综述目前关于商业银行混业经营及投资银行业务的研究成果和文献较多，但在从分业经营向混业经营过渡这种特定时期的研究文献鲜有所见，本文从我国金融体制、国内投资银行发展现状及投资银

15、行风险管理等角度对文献进行了梳理。首先，从经济发展趋势视角对我国金融体制变迁的研究视角。从 1980 年开始对国内金融体制问题进行探讨研究就见诸各文献研究中，国内学者认为混业经营有利于金融业的发展并且混业经营是未来我国金融业发展的方向，是适应经济形势发展需要的金融体制。方秀丽（2002）分析商业银行发展模式，认为我国金融体制必然是从分业经营向混业经营的模式转变10.高海（2004）基于 SCP 理论分析框架考察美国投行业的市场结构、行为和绩效，认为投资银行业务具有高度集中性11.林耀德（2006）同样认为商业银行业务的竞争力不能仅凭某一特定业务的优势，而必须是各项业务的竞争力的结合，是金融机构

16、综合实力的体现，该结论也充分表明了混业经营的优势12.鲍芸（2005）对投资银行业务的研究也表明投行业务具有规模效应和范围经济的优势13.李勇、陈耀刚（2011）在华尔街危机后明确指出美国独立投行的倒闭也并不代表着投行实体的消失，以大型银行为主体的金融控股集团则表现出更强的抗风险能力。承销、并购、财务顾问等投行业务在中国仍然前景广阔，中国金融机构在重塑国际金融新秩序的关键时期，应尽快打造中国世界级的金融企业，继续以“商投”模式为基础，构建以大型银行为主体的综合化金融集团；在允许参股基金、租赁、保险和信托公司的基础上，继续扩大银行业务范围14.李志刚（2012）研究也进一步指出了在我国金融管理体

17、制改革的不断深化的宏观背景下，国内部分具备条件的商业银行正在将综合化经营和产业集群式发展纳入其发展战略体系之中15.从投资银行业务市场规范性及投行业务的特殊作用方面，相关文献也从多角度进行了研究。姜烨（2001）从制度和技术的角度在分析金融风险时指出金融风险产生的根源为交易中存在的不确定因素，从其内在机理来看，其具有制度和技术的二重性16.李进安（2004）在对投行业务风险分类之后，指出风险产生的原因主要是信息不对称的因素17.赵锡军（2007）通过相关研究认为中国投资银行业务的主要风险在于市场缺乏规范性，投资者在强烈的投机心理驱逐下对待风险的不正确态度18.但在商业银行的客户维护方面，刘炜、

18、张吉祥（2010）投资银行业务是高附加值型业务对于维护与客户的长期合作关系具有重要意义，高附加值型业务能够给商业银行带来较高的利润，是以客户为导向的商业银行发展投行业务是战略调整的重要部分，高附加值产品和服务具有未来广阔的市场前景和发展潜力19.从投行业务与风险管理要求方面，姚刚和吴亦力（2005）在研究国外投资银行风险管理经验之后提出了结合我国实际的风险控制措施，主要是通过建立统一、多层次的风险控制结构和建立全面的风险控制政策和严格执行风险控制程序来进行有效的风险控制。而外部因素所导致投行业务的风险控制措施则是要通过证券立法来监管和规范证券市场。在具体监管措施方面，随着中国银监会近期出台的中

19、国银监会关于中国银行业实施新监管标准的指导意见，张守川（2012）则积极指出在新监管标准下，中国银行业的业务发展模式、盈利模式、财务及资本管理、风险管理等均面临着更高的经营要求，中国银行业应尽快适应国际金融监管改革形势，在新形势下，迅速加快推进风险管理转型升级，全面提升风险管理水平和核心竞争力20.虽然国内众多学者对商业银行开展投资银行业务进行了多维度、系统性的研究，但目前对商业银行开展投资银行业务的发展模式及风险管理等诸多方面还有待进行较为深入的研究。为了使该问题的研究结论较为系统全面，本文对中国银行开展投资银行业务的模式目标、组织架构、渠道机制、产品体系等方面进行了系统研究，指出了今后商业

20、银行开办投资银行业务的模式发展趋势。（三）研究内容、方法及技术路线1.研究内容本文对国内外研究现状综述的基础上，对中国银行投资银行业务进行了系统性的梳理及总结，力图对我国商业银行开展投资银行业务提出了一定的建议。全文共分为五章第一章概述了我国商业银行发展投资银行业务的宏观经济背景及战略意义，并对目前国内外投资银行业务研究现状进行了综述，对本文主要研究内容和采用的研究方法、研究技术路线进行了介绍。第二章主要是对商业银行与投资银行的定义进行了界定，分析了商业银行与投资银行的区别与联系；并对国内外商业银行开展投资银行业务的模式分别进行了详细介绍、分析。第三章主要从中国银行开展投资银行业务的必要性及可

21、行性对其发展投资银行业务的动因进行了分析，并对其投资银行的业务现状及存在的问题进行了阐述、分析。第四章从模式运行目标、组织架构、运作机制、产品体系角度详细介绍了中国银行投资银行业务，对中国银行投资银行业务的发展模式进行了总结。第五章在前几章分析的基础上提出了商业银行开展投资银行业务的模式目标，并对未来研究提出了一定的研究展望。本文创新性主要是对我国国际化、多元化程度最高的银行-中国银行的投资银行业务进行了系统梳理及研究，提出了适合我国商业银行开展投资银行业务的模式发展路径。2.研究方法本文采用对比分析、实证分析、理论结合实践等方法，通过对国内外商业银行开展投资银行业务模式的对比分析，以中国银行

22、开展投资银行业务为实例，对中国银行开展投资银行业务在模式目标、组织架构、渠道机制、产品体系等方面进行归纳总结，重点探讨中国银行开展投行业务的路径选择及模式运行目标，对当前国有商业银行发展投资银行业务这一课题进行实务研究。3.技术路线根据研究内容及采用的研究方法，本文的研究技术路上如图 1-1 所示。2、 商业银行与投资银行概述（1） 商业银行与投资银行的定义1.商业银行定义商业银行是最早被英国使用的概念，特指将众多专业经营吸收企业短期闲散流动资金，发放企业短期周转性、自偿性贷款为主的同类型银行21.根据我国商业银行法，商业银行被定义为：“依照中华人民共和国商业银行法和公司法设立的吸收公众存款、

23、发放贷款、办理清算等业务的企业法人。”同时，该法还规定，商业银行还可以代理发行、承销和兑付政府债券，买卖政府债券、金融债券和外汇，提供信用证服务及担保，从事同业拆借和银行卡业务，提供保管箱服务，经营结汇、售汇业务，办理票据承兑与贴现等。目前，我国商业银行范畴是除中国人民银行及中国进出口银行、国家开发银行、农业发展银行政策性银行以外，其他银行均为商业银行，包括四大国有商业银行和以中信银行、兴业银行、招商银行、民生银行为代表的多家全国性股份制商业银行及北京银行、上海银行、江苏银行为代表的众多地方性银行。1999 年美国颁布的金融服务现代化法，将商业银行定义为任何提供活期存款以及企业贷款的机构22.

24、美国的商业银行主要通过金融控股公司形式开办各类金融业务，或与各类金融公司联营。除提供存款以及企业贷款外， 商业银行还可以从事证券、保险等多种类金融服务。2.投资银行定义投资银行（investment bank）在不同的国家有不同的称谓，我国投资银行主要是来源于美国的称谓，在英国称之为商人银行（Merchant Bank ），在日本则指证券公司（Security Firm）。投资银行的业务范围较为广泛，学术界目前还未形成统一的界定。其定义有广义和狭义之分，狭义定义和广义内涵业务差别较大，美国著名金融学家罗伯特·库恩（RobertKuhn）所著的投资银行学中对投资银行业务的定义是目前引用

25、率最高，最具权威的定义。主要是指从事证券发行、承销及交易、项目融资、投资顾问、基金管理、兼并与收购、衍生金融、投资分析、风险投资等业务的非商业银行金融机构。主要将其分为获利性业务和支援性业务两种盈利型业务。投资银行的类型可分为四类包括专业性投资银行、商业银行兼营的投资银行、全能银行直营的投资银行及大型跨国公司的财务公司。我国的投资银行根据投资主体的不同可分为全国性投资银行、地方性投资银行及民营性投资银行三种类型。（2） 商业银行与投资银行的区别与联系1.商业银行与投资银行的区别商业银行与投资银行都是重要的金融中介机构，都承担了资金盈余方与资金需求方的信息与资金搭桥对接职能。但在履行金融中介功能

26、的过程中，商业银行与投资银行也在业务种类、融资体系、利润来源、风险理念方面则存在明显的区别，如表 2-1 所示。其一是从业务种类角度，商业银行主要业务包括三类，即资产类业务、负债类业务和中间业务。最核心的是负债类的存款业务。商业银行以存贷款业务为核心。投资银行既包括一级市场、二级市场，还包括风险投资、项目咨询及融资、资产证券化及金融工具创新等方面。其中最核心的是证券承销和交易业务。其二是从融资体系角度，商业银行与投资银行介入的金融市场不同。商业银行金融中介功能主要体现在货币市场上或信贷市场上，投资银行金融中介功能主要体现在资本市场上。投资银行在资本市场上充当中介人的角色，不参与也不承担投资这和

27、筹资者之间的权利和义务。商业银行在融资市场的双重身份是兼具资金需求者和资金供给者。资金存款人和贷款人均与商业银行有权利和义务关系，相互间不直接形成权力和义务关系。商业银行是间接融资中介；投资银行是直接融资中间。其三是从利润来源角度，投资银行的利润来源是佣金收入，商业银行利润来源主要是利差收入。投资银行的利润来源包括三部分：承销企业债券及股票、证券交易获取的手续费；投资收益；多种金融衍生工具形成的利息收入。商业银行的利润来源主要包括利差收入、中间业务和表外收入。其四从风险理念角度，投资银行强调稳健与开拓并重，商业银行强调稳健与安全并重。2.商业银行与投资银行的联系商业银行与投资银行已成为现代金融

28、市场的两大参与主体，在客户主体、业务体系上都存在许多交叉及相似之处。其一是两者都经历了“混业经营-分业经营-混业经营”的发展历程。采取何种模式都是由政府及金融监管当局的根据宏观经济的需求、金融市场的发展规律等综合因素通过法律、政策指引实现的。其二是两者对面对共同的客户主体，拥有共同的融资客户和资金来源。商业银行和投资银行的资金均来源于客户存款，在所面对的客户方面也多有交叉。同在现代经济体系中充当融资中介机构，履行较为相近的职能，作为融资桥梁在资金盈余者与资金需求者之间构筑通道，在客户的不同阶段的发展时期、差异化发展目标下满足客户的多样化融资需求。客户根据自身的战略发展目标、融资能力、融资担保工

29、具等因素来确定融资中介机构。其三是商业银行和投资银行之间既存在业务合作也存在业务竞争。在我国商业银行常为投资银行代销其开发的理财产品，受理其的证券交易资金清算、新股发行验资以及客户交易结算资金第三方存管。投资银行也是商业银行直接服务对象，包括直接对投资银行提供信贷资金，将投资银行间接引入全国银行间同业拆借市场与国债回购市场等业务。同时，两者在金融创新的过程中在项目融资、资产管理、顾问服务等方面也进行着广泛的合作与竞争。（3） 国外商业银行开展投资银行业务模式分析1.全能银行模式全能银行模式的简单定义是既能提供短期银行信贷和中介服务，也能开展长期资本业务包括债券承销和股票投资等业务的银行。全能银

30、行可以使用一个法人主体进行证券、保险业务；全能银行通常还拥有控制非金融机构的能力，附属的非金融机构也较多。德国是全能银行模式的典型代表，其全能银行不仅具有货币发行职能外，还允许其全能银行从事的所有领域的金融业务，既包括商业银行的存贷款、支付交易结算；也包括投资银行的证券发行、租赁、担保等。所服务的客户覆盖了社会各个部门。全能银行的业务优势在于：一是对全部业务的控制力较强，可以实现资源共享。业务部门直接衔接紧密，相互支援。全能银行作为一个机构整体，各业务部门作为内部附属机构，业务可以紧密衔接，信息等系统资源能够在各业务部门之间高效、快速的流动和充分利用，可以与将混业经营效益最大化。二是整体效率高

31、，单位业务成本相对较低，可以实现规模经济和范围经济。同一客户可以在全能银行办理存款、贷款、证券、保险业务的各项业务，配套服务多，各业务部门同时可以共享客户的全部信息，既降低了客户营销、信息收集、综合管控等多项成本支出，又使综合配套服务多项业务受益，实现银行整体利润率的提升。三是有利于行业的金融创新。综合经营权能够使内部业务部门可以根据客户的综合性需求，集思广益、交叉研究、联动业务、创新服务，设计最优的产品服务组合，从而不断提升商业银行的竞争力。全能银行也存在一定的业务弊端：一是系统性风险较大，不利于金融安全网的构筑。全能银行作为一个独立的法人实体，需要对全部业务的损失进行补偿，综合业务容易诱发

32、和积累系统性金融风险，对银行自身治理机制、外部市场环境、监管政策及效率提出要求较高。二是对银行管理能力要求较高。在全能银行系统内，银行、证券、保险业务都融入在一个法人主体内，有时很难进行清晰的区分，各部门为自身利益而留置客户信息，容易引发部门之间一定的利益冲突。因此，全能银行在一定程度上也存在不利于业务的拓展导致市场资源配置浪费的情况。2.银行控股公司模式银行控股公司经营金融业务的模式呈现以下几个特点：一是银行作为控股公司只从事商业银行业务，其投资银行业务是通过所控股的各独立法人机构进行；二是通过收购、兼并等方式拓展证券、保险等业务领域；三是不能持有公司类客户的股票，不能享有其经营管理的决策权

33、。这种模式下各业务主体作为二级独立法人拥有独立的决策权，也使业务呈现出财务主体多元化、决策主体多层次化以及投资领域多元化的“三化”特点。以英国的银行最为典型，如图 2-1 所示。规模经济、信息优势是这种模式主要优势，另一方面从制度上进行部分革新，有利于银行和非银行子公司间建立严格的防火墙，通过“公司分离”形式以避免风险放大，传播到商业银行。这种模式在一定情况下就显示出了业务优势：第一，根据监管要求银行只能通过控股子公司来从事证券业务和保险业务，因此当子公司运行良好的时候可以通过利润分成而增加母公司的收益；当子公司处于困境的时候，商业银行出于整体利益的考虑也可以放弃救助，银行的损失可以投资额为参

34、考进行控制。第二，监管者选择这种结构也有利于保护消费者权益。各保险子公司和证券子公司作为单独利益主体降低合谋摄取消费者利益情况发生。第三，便于从分业经营向混业经营过度。采取这种模式降低了业务磨合成本，又对于那些长期实行分业经营的国家来说，不会从根本上打破旧有制度，也相应降低了制度转换成本。这种模式也会在一定程度上不利于集团整体收益最大化但是，母子公司之间是否能真正实现“公司分离”、风险分离也是这一模式的弊端：首先是银行作为母公司，出于集团整体利益考虑在子公司发生财务危机时，也会主动承担救助责任，但这种救助行为也可能会给母公司带来投资损失；其次是子公司若发生破产，其带来的信誉风险会立刻传导至母公

35、司，为母公司带来声誉风险，因为客户会将银行和子公司因为有相同的管理者而视为一体。3.金融控股公司模式根据 1999 年由国际巴塞尔银行监管委员会、国际证券联合委员会、国际保险监管委员会联合发布的对金融控股集团的监管原则中的定义，金融控股公司指在同一控制权下完全或主要在银行业、证券业、保险业中至少两个不同的金融行业大规模地提供服务的金融集团。金融控股公司共有三层含义：一是隶属于同一集团公司；二是各子公司完全或主要从事金融业务并提供金融服务；三是各子公司在经营和法律上相对独立。如图 2-2 所示。金融控股公司模式的优势在于：一是所属关系清晰、组织结构性强、服务主体统一。主要通过采取多层次的组织结构

36、，控股公司重视总体绩效，负责集团整体的战略决策和长期的发展规划，通常各子公司具用一定经营权。集团公司常利用集团资本的调度来调整集团在各个金融行业中的利益分配，从而使该模式能头体系很好的协调效应，形成该领域业务最大的竞争力；二是集团具有较强的创新能力，便于发挥业务的专业化与多样化。各金融机构通过各自的专业化业务体系及共享的信息，在集团内实现客户网络、资信、营销能力、产品组合等方面的优势互补，不断创新多样化的金融产品，不断降低集团经营成本；三是金融控股公司可以通过合并报表的方式，达到合理避税的目的24.该模式也存在一定的管理弊端：组织结构层级较多，管理成本较高。各层级及机构之间在经营管理过程中在协

37、调组织关系、调整战略方向等方面存在一定难度。集团内部在沟通业务、整合机构和人事时磨合成本与其他模式相比较高，监管当局对集团化经营的监管难度加大，对监管当局的监管措施制定及监管效率的评价都提出了更高的要求。4.三种模式的对比分析通过对全能银行、银行控股公司和金融控股公司三种混业经营模式的对比分析，显示出在不同的市场经济环境、不同的金融体系及不同的监管政策下，混业经营模式具有不同的适用性，同时各种模式在整合资源、渗透业务、综合业务金融风险防范、产业资本与银行资本关联度等方面存在着明显差异。如表 2-2 所示。（4） 国内商业银行开展投资银行业务模式分析1.金融控股公司模式20 世纪 90 年代末，

38、随着我国经济的快速发展、金融对外开放程度的日益加深，我国金融业的竞争压力及对金融创新的需求不断增加，综合经营的要求已成为我国适应金融体系发展的必然结果。金融控股公司是根据我国目前金融监管水平、资本市场发展状况，在严格的分业经营法律框架下，成为我国金融综合经营的选择模式之一。金融控股公司模式下的商业银行、证券公司、保险公司和信托公司仍是分业经营，由“三会”进行分业监管，由中国人民银行进行协调；同时又充分发挥了在金融控股公司集团内部互相协作的混业经营效率。在我国目前的经济大环境下，金融控股公司能够适应我国金融体系的现状及监管要求，是我国金融机构混业经营较为适合的模式选择。2002 年 8 月，以中

39、信集团成立中信控股公司为标志，金融控股公司出具雏形。中信集团是拥有银行、证券、保险、信托、基金、期货、租赁等门类齐全的金融业务体系。中信集团授权中信控股公司对所属的中信银行、中信证券、中信信托、中信国际控股、信诚人寿保险、中信期货、中信基金等金融机构行使经营管理权。2.银行控股公司模式银行控股公司模式是我国国有商业主要采取的业务模式，由商业银行独资或注资从事非银行金融业务的金融机构，使其成为银行控股或参股的子公司，我国四大行目前均采用此种模式。由于在境外部分地区允许进行综合经营的规定，五大国有商业银行中、农、工、建、交先后在香港设立证券投行类全资子公司，其目的就是利用香港与内地的近地资源及其成

40、熟的资本市场体制，在香港开展上市保荐与承销、企业收购兼并及重组、已上市公司再融资、资产管理、证券经纪、市场研究、增发配售等全方位的投行业务，为客户提供全方位的金融服务，提升客户的忠诚度、积累投行业务经验，为未来内地商业银行全面的涉足投行业务进行充分的业务及客户准备。银行系投行子公司发展迅速成绩斐然：中国银行起步最早，已在多个金融中心设立分支机构，可以提供全方位的投行服务，以国际化投资银行体系为标准逐步完善自身的业务构架。另外，这些商业银行也在境外设立从事投行业务的子公司，在各区域监管政策下合理适度开展国内的投行业务，实现国有商业银行境内外联动的投资银行业务。此外，这些商业银行的境外公司还通过在

41、大陆与企业联合成立商业银行的附属公司进入内地金融市场，如持有综合类牌照券商由中银国际与中国石油天然气集团公司等 5 家公司共同出资成立的中银国际证券有限公司。近年来，境内外商业银行与投资银行的联动业务日益增多，业务范围覆盖广泛，一个企业成长的几乎所有环节从 Pre IPO 直接投资业务，境内外 IPO 上市，再到买壳、并购、重组、再融资等的财务顾问等主要投行核心业务几乎都可以覆盖。目前我国五大行基本都形成了自己的银行控股公司模式架构。图表 2-3 所示。3.事业部制事业部制是在总行设立投资银行业务部门，由投资银行业务部门经营并管理国家法律法规允许的信息咨询类，项目融资，债券、短期融资券和中期票

42、据承销等业务，在全国各一级分行设立对口的业务部门，负责各地区的投资银行业务。目前，工行、中行、农行、招行这少数几家设立投资银行部门的银行，既有银行控股的投资银行附属子公司又成立事业部的商业银行，近两年境内外开展的业务联动越来越多，投资银行业务规模发展也较快。目前，商业银行在我国监管体系内从事的投行产品十余种之多，目前主要有顾问类业务包括财务顾问、发债顾问、信息服务、项目融资顾问；融资类包括资产证券化、银团贷款、并购重组；及承销类业务包括短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、超短期融资券等品种的非金融企业债务融资工具承销25.如表 2-4 所示。3、 中国银行开展投资银行业务的动因、现状及问题

43、分析（一）中国银行开展投资银行业务的动因分析1.中国银行开展投资银行的必要性其一是金融脱媒。近年来随着我国市场经济体系改革的深入，大型企业融资脱媒效应开始显现。各种短期融资券、企业债券、股票融资等金融工具逐步替代了银行贷款；货币基金、证券投资基金和股票等高收益金融工具逐步替代了银行存款。商业贷款余额增加率明显下降，“存款搬家”现象日渐显现。中国银行的媒介功能日渐减弱，利差收入减少，依靠传统的存贷业务盈利模式已难以维持商业银行的盈利需要。中国银行近两年的净利润增幅位列四大行末位，并且增速呈现放缓迹象。图3-1 是根据 2012 年上市商业银行年报进行了整理，并对比呈现出了中行在各上市银行中尤其是

44、在四大行中的盈利能力对比情况。同时，商业银行整体净利润增速继续下降，同比增速放缓、环比出现负增长，也说明了金融脱媒加剧的情况。其二是利率市场化。从金融体制改革的步伐来看，从 1996 年启动到 2013 年基本全部利率管制放开，我国利率市场化改革大门已基本全部开启，如表 3-1.我国传统的利率管制在一定程度上制约了社会资本的合理流动，造成了经济运行成本增大，也不利于商业银行的创新能力、管理能力的提升。虽然传统信贷能够为中国银行提供可观的利润收入，但也给中国银行造成了缺少内生发展的动力机制。中国银行新管理层在 2013 年就提出了增强内生动力机制发展战略，努力改变中国银行的利差逐步收窄，高成本存

45、款在整个存款中占比较高的业务发展局面。下图就是通过对上市商业银行年报信息的整理显示由于中国银行的存款成本过高导致利息收入在四大行中增幅位于末位。如图 3-2 所示。其三是激烈的同业竞争。上世纪 70 年代以来，随着投资渠道及银行服务方式的增加，客户金融意识的逐步成熟和投资理念的悄然转变，对我国商业银行经营的业务品种及服务方式同时也产生了一定的促进作用。商业银行纷纷开始将金融业务从专业化经营向多样化、综合化转变，开始提供“一站式”或“超市式”服务，有效改善并增加客户对银行服务的体验度，以期实现在既定投入和风险水平上的更高利润。与此同时另一份调查也显示，在中国环渤海经济圈、长江三角洲、珠江三角洲等

46、市场经济较为发达的区域内，越来越多优质企业客户和上市公司向商业银行提出了债券承销、财务顾问、重组购并、结构化融资与银团、资产证券化等投行业务需求。因此，中国银行只有摆脱低水平同质化的同业竞争，全面开展投资银行业务，通过加大综合产品创新，才能以此来争揽并巩固高端客户市场优势，培育自身核心竞争力。其四是监管趋严。制度经济学家诺斯认为， 制度在决定一个国家经济增长和社会发展方面始终具有决定性的作用。商业银行不仅是一个高风险的行业，更是关系到国民经济安全运行的一个关键行业，中国银行作为我国重要的系统银行，其安全稳健运营更是关系到国家经济的稳定，因此，我国对商业银行进行严格的监管，逐步形成了与我国政治、

47、经济、文化体制相配套、相适应、相统一的监管体制。这种监管体制在一定程度上推动了商业银行的发展，但另一方面也对商业银行的创新有所抑制，因此其对商业银行盈利模式形成的影响是不言而喻的。同时，巴塞尔协议的签订和实施，对商业银行的资本充足率也提出了更高的要求，并且引入了流动性监管指标，将会导致商业银行大幅减少信贷投放，在中国银行现行盈利模式下将直接减少其利润收入。投资银行业务，有附加值高且利润丰厚的特点。因此，轻资本的投资银行业务便成为商业银行收入转型的必然选择。大力发展中间业务，提高中间业务收入比重，也是当前商业银行的主流生存法则。综上，众多的因外部因素作用下，中国银行开展投资银行业务是便成为实现其

48、可持续稳健经营的必然选择。2.中国银行开展投资银行业务的可行性（1）中国银行既有资源其一是广泛的网点和客户资源。中国银行拥有广泛的个人和企业客户资源，已在世界各地均建立了广阔的业务网络，在长期的合作中也建立稳定的合作关系，这是中国银行独有的业务优势。中国银行通过广泛的网点资源贴近个人和企业客户，能够更好的把握和分析客户的各种金融需求，为客户的金融需求创新设计产品及服务方案。同时，中国银行在各级分支机构及网点配备的硬件设施及人员都具备成熟的金融运营经验，所开发的电话银行、网上银行、手机银行等产品体系都经历了长时间的业务测试及运用，投资银行业务融入中国银行后，可以迅速的利用其网点资源、从业人员，摊

49、薄新业务的固定资产投入、设备维护费用、网点建设费用以及人力成本，同时网点的客户资源可以为投资银行业务的发展提供充足的客户来源，促进产品交叉销售，共享银行全部内部资源。其二是资金实力。投行业务需要雄厚的资金实力给予支持和保障，资金实力是企业选择投资银行的重要参考因素。企业进行并购重组等业务通常需要投资银行为企业提供强大的融资便利；企业发行债券也要考虑投资银行面临承销风险时的处理能力，只有资金雄厚的投资银行才能采取包销方式，要求投资银行自己买下余下的未卖出证券。中国银行作为重要的系统性银行已占据金融机构的主导地位，其投资银行业务在面对大型企业集团等客户的融资需求时，将因强大的品牌价值、丰富的业务经

50、营、雄厚的资金实力，而在业务拓展中占据优势。中国银行丰富的内外源融资渠道为全面拓展境内投资银行业务奠定了坚实的业务基础。其三是成熟的信息技术。中国银行已拥有了较为成熟信息技术建设。现代银行服务中，信息技术对银行的服务水平及盈利能力起着重要作用，强大的技术力量给银行内部的运营和外部的客户金融服务提供依托，通过延伸服务触点，帮助商业银行获取更多的客户资源。未来通过丰富的客户交易数据，运用远程服务、先进分析手段，能够给商业银行混业经营创造出更多的新模式业务和新的利润增长点。（2）品牌效益商业银行是经营风险、经营信用的机构，品牌效应对自身的发展尤为重要。企业品牌是在不断履行承诺中被广大客户所认可。商业

51、银行的品牌价值通过自身经营发展过程中不断提供优质服务，逐渐积累了良好的信誉和社会公众形象，形成了家喻户晓、公众认同的品牌。特别是在经历了多次金融危机之时，中国商业银行的出色表现，已经进一步大幅提高了我国银行的品牌价值和国际地位。中国银行具有百年悠久历史，作为中国国际化程度最高的商业银行在国内外企业中享有盛誉。投行与客户是一种委托代理关系，其所从事的并购和财务咨询等业务同时具有生产和消费并行的特点，因此在进行投资银行业务推广时，企业非常注重选择社会形象好、信誉高的专业机构，因此投行业务的发展特别需要品牌和信誉做保障。尤其经济快速发展的当下，在客户寻求金融机构服务或产品时，往往面临信息不对称和专业

52、性过强的情况，美誉度高的品牌便成为客户的首选，此种方式也可以节约客户搜寻和甄别成本。因此中国银行的品牌优势能够延展至投资银行业务领域，对于自身的投资银行业务运行将十分有利。（3）渐趋成熟的资本市场投资银行业务的发展离不开资本市场，一个国家或地区金融资产的增长和资本市场深度直接决定了投资银行业务的发展。现代企业的建立其标志之一是直接走向资本市场，我国渐趋成熟的资本市场也为企业提供更广阔的资金渠道。在我国经济结构调整之际，新兴产业的行业特点及发展要求也助推了资本市场的快速发展，资本市场无疑将成为金融体制深度改革的焦点所在。资本市场的成熟将有利于社会资源的合理配置，能促进社会资金更多的流向高收益的投

53、资银行业务领域。随着股权分置改革及多层次资本市场的建设和完善，与资本市场密切相关的投行业务也迎来了难得的历史发展良机。在多层次的资本市场上，优质企业、信用较低的企业以至于广大的机构和个人投资者都可以选择到证券市场上去融资、投资，成熟的资本市场为各层级机构提供了良好的资源对接空间。可见，良好的资本市场发展状况为投资银行业务经营环境和迅速壮大提供了重要保障。（二）中国银行投资银行业务现状投资银行是实现中国银行集团综合经营和业务转型的重要产品平台之一。中国银行是我国最早在利用香港近地资源开展投资银行业务的银行集团，从 1984 年成立中银投资到 2011 年初中国银行总行成立投资银行模块，在商业银行

54、拓展投资银行业务领域积累了丰富的客户资源、强大的产品体系及较为系统的综合风险管控经验。目前中国银行紧紧围绕集团发展战略，依托投行、商行两个平台，通过表内、表外两个渠道，在国内、国外两个市场，为投资、融资两类客户提供“轻资本、全方位、特色化”的一体化解决方案，初步构建了以结构化投融资、专业财务顾问、资产管理及投行一体化服务为核心的产品体系。两年多来，投资银行模块先后推出了结构化投融通、上市培育顾问、并购财务顾问、中银融智顾问等十几项创新产品，并大力拓展投资银行理财业务。通过产品路演、专项培训等多种形式，配合网点转型和产品下沉等工作要求，大力拓展投行业务在全辖、特别是基层行的业务认知和群众基础，使

55、“全民投行”的理念深入人心，在全面提升集团投行收入的整体水平和业务规模的同时，充分发挥投行业务对核心存款增长、基础客户拓展等公司金融核心工作的配合带动作用，成效显著。由国内券商和投行领域权威媒体证券时报主办的“2013 中国区优秀投行”评选中，中国银行在上百家国内商业银行中脱颖而出，共获得“最佳银行投行”、“最佳跨境融资银行”、“最佳并购顾问银行”、“最佳创新资管项目”四项大奖，是获奖最多的机构之一。其中前两个奖项已经是连续第二年获得。“最佳银行投行”是本次评选的最大奖项，体现了中国银行投行的整体实力和市场影响力；“最佳跨境融资银行”奖项是中国银行在跨境融资方面作为市场领先者的有力印证；“最佳

56、并购顾问银行”项目是中国银行在高附加值顾问方面不断提升服务质量努力的结果；“最佳创新资管项目”是在大资管业务方面不断开拓取得的突出成绩。截止 2013 年一季度，中国银行商行投行业务收入 94 亿元，增速达 53%,位列四大行增幅第一。（三）中国银行投资银行业务存在的问题中国银行的投行业务经历相当长的一段时间运行，业务发展已初具规模，但与国际大型投资银行相比其投行业务仍然处于发展的初级阶段，业务管理仍然相对较为粗放，在特色专业化服务方面仍有诸多方面需待改进、提高。当然这一过程中也需要外部市场体制运行机制的成熟及内部诸多配套机制的完善。首先是投资银行业务的理念需待提升。作为国有大型商业银行，中国

57、银行的业务发展一直围绕中国经济发展，并与国民生活息息相关，经营理念一直秉承安全性、流动性及稳健性。而投资银行业务则以经营利润最大化为主，需要通过金融工具和渠道去分散风险赚取利润，需要经营机构能承担一定的风险。这两种经营理念不同的业务虽然存在一定的共性和联系，但在同一系统内要协调融合，需要解决一系列的体制、人员、企业文化等经营理念的问题。中国银行在投资银行的业务发展过程，目前还是以产品为中心开展工作，按图索骥，并未完全形成以客户的需求及发展为中心的全方位投资银行服务。对于商业银行向投行业务转型的理论研究也缺乏一定的系统性，尚未完全形成清晰的投资银行业务市场定位。各二级分行普遍仍视投资银行业务为辅

58、助业务，在经营方式上多处于守门待客，缺乏挖掘信息、捕捉信息的的主动性， 从思想上没有形成对客户资本市场方面业务需求的敏感性，往往错失营销时机。上级行对基层行全面的投资银行业务指导有限，遇到有客户需求的情况下与系统内的投资银行机构的沟通仍存在一定的障碍，这也是分业经营本身所带来的弊端。其次是整体风险管理水平需待提高。相对于存款、贷款、银行卡等传统业务，商业银行开展投资银行业务的风险隐蔽性更强、潜在风险更大，中国银行也存在同样的情况。在现行的财务信息披露制度下，银行仅对投资银行业务的总量信息进行公开披露，但是细化的规模和质量却无法反映出来，而延长产品的信用链条、模糊的风险边界是投资银行业务的创新带来的主要风险管理难度。目前中国银行的投资银行业务创新原型多为发达国家成熟的产品，与国外成熟的资本市场相比，我国资本市场机制仍不健全，中国银行也缺少相应的外部风险转移和资金对冲机制，并未完全建立起行之有效并与之相适应的风险管理控制措施。另一方面，中国银行采用银行控股的投资银行业务模式，因此其投资银行业务由于涉及业务部门较多，产品链条较长，风险滞后性明显，短期内不容易暴露，这也在一定程度上加大了风险管理的难度