重庆金冠汽车股份有限公司被否案例分析

1、重庆金冠汽车制造股份首发被否案例分析工程名称：重庆金冠汽车制造股份地址：重庆市璧山县城开发区保荐机构：宏源证券上会日期：2021年3月11日一、公司根本情况1、公司名称：重庆金冠汽车制造股份以下简称“金冠汽车、“公司2、成立日期：1998年1月21日3、整体变更时间：2021年4月22日4、注册资本：5,000万元5、主营业务：主要从事以防弹运钞车、系统集成车为主的专用汽车的研发、生产和销售.6、控股股东和实际限制人：控股股东为金冠集团,目前持股2,758.00万股,持股比例为55.16%.金冠集团股东为孙露和胡克英,其中孙露持股比例为70%,胡克英持股比例为30%,胡克英为孙露之母.实际限制

2、人为董事长孙露先生,孙露通过金冠集团间接持有金冠汽车55.16%的股权.7、发行前公司股权架构：序号股东名称姓名股份数额万股股权比例1金冠集团2,758.0055.16%2孙茂750.0015.00%3孙代镭500.0010.00%4上海林耐300.006.00%5深圳创投280.005.60%6海创科技200.004.00%7西永创投120.002.40%8张宏基20.000.40%9刘宁波20.000.40%10石保国20.000.40%11钟卫东8.000.16%12罗厚琴8.000.16%13曾国祥6.000.12%14杨松6.000.12%15李莉4.000.08%合计5000.00

3、100%8、金冠汽车申报期主要财务数据：(1)合并资产负债表主要数据单位：元(2)合并利润表主要数据单位：元(3)合并现金流量表主要数据单位：元9、IPO募集资金用途:、工程主要问题分析1、独立性存在缺陷,公司未来成长性存疑(1)产品工艺严重依赖外购模式防弹运钞车的工艺流程图注：图中原材料采购包括底盘采购,在本图中公司及保荐机构没有将“底盘入库划入原材料采购中,其目的在于回避金冠汽车过多的依赖外购外协的客观事实.报告期内,公司主要产品的本钱构成如下:单位：万元本钱构成2021年占比2021年占比2021年占比原材料27,978.4195.69%31,292.3497.67%28,730.969

4、7.37%其中：底盘17,989.4261.52%18,660.7158.24%20,253.0668.64%直接人工353.921.21%417.811.30%471.381.60%制造费用381.661.31%240.420.75%212.490.72%其他本钱525.381.80%89.060.28%91.920.31%合计29,239.38100%32,039.62100%29,506.74100%从工艺流程图及本钱构成表可以看出,其主要原材料为各类汽车底盘.在生产模式方面,金冠汽车采取购置底盘或委托其他汽车生产厂商加工底盘,再对底盘自行改装的经营方式.而委托其他汽车生产厂商加工底盘可

5、判定其业务存在“代工现象,这是其业务独立性存在缺陷之一.同时,底盘分别占其产品本钱的61.52%、58.24%和68.64%.金冠汽车自身无底盘生产水平,其业务仅限于底盘改造,其大局部底盘依赖江铃、长丰、江淮等汽车生产商供给；特殊用途底盘系根据客户要求向德国奔驰等国际厂商采购.未来国内外经济形势一旦发生较大变化,底盘等核心配件价格出现上涨,导致公司产品本钱升高,挤压公司利润空间,业务将无法正常持续运营,这是其独立性存在缺陷之二.报告期采购汽车底盘情况如下表:底盘型号2021年2021年2021年数量台金额万元数量台金额万元数量台金额万元江淮瑞风1211,371.381251,433.32277

6、3,127.80长丰猎豹2434,333.902966,236.562875,224.20江铃全顺6298,649.403244,420.504946,850.72南京依维柯921,063.52821,167.261311,761.96帕拉丁20383.6212238.5613263.64德国奔驰221,546.38191,479.88191,378.22厦门金龙-0.009384.324169.80金龙海狮93754.74-斯柯达7369.99-五十铃9354.263111.6012322.40其它车型1742,987.812743,735.451051,546.93合计1,41021,81

7、5.001,14419,207.451,34220,645.67上表数据也说明金冠汽车在汽车底盘的采购环节上近45%底盘量依赖江铃汽车供给,原材料严重依赖单一供给商也是其独立性存在缺陷之三.与此同时,除底盘以外的主要原材料采购情况如下:原材料类别均价、采购量和金额2021年2021年2021年防弹钢板均价元/吨14,290.0016,400.0018,000.00采购量吨199.00189.00297.00金额万元284.40309.96534.60防弹玻璃均价元/吨1,320.001,320.001,350.00采购量吨3,745.002,768.004,800.00金额万元494.6036

8、5.38648.00普通钢材均价元/吨5,500.004,600.006,300.00采购量吨608.00337.00426.00金额万元334.40155.02268.38图像传输系统均价元/套20.1053.7211.46采购量套9.0058.0082.00金额万元180.503,115.76939.72卫星通信设备均价元/套191.5791.31116.22采购量套20.007.007.00金额万元3,831.43639.17813.54超高分子聚乙烯纤维均价元/长米98.63165.46225.13采购量长米10,0008,900.003,788.50金额万元98.63147.2685

9、.29注：数据加粗局部表示数据异常,招股书亦无任何说明由上表看出,图像传输系统、卫星通信设备等运用于信息系统集成专用车的核心设备也均依赖外部采购,金冠汽车无此类产品生产水平,且图像传输系统、卫星通讯设备年均价差异过大且无任何说明解释,例如：卫星通讯设备2021年度-2021年单套均价为91.31万至116.22万,2021年其单套采购额到达191.57万元,涨幅接近两倍；图像传输系统2021年采购量82套,2021年采购量58套,2021年采购量仅仅9套,其数据的真实性存疑.综上,从底盘、卫星通讯设备、图像系统、防弹设备等核心装配件严重依赖外购的事实分析,金冠汽车的业务独立性、持续盈利水平、议

10、价水平均值得商榷.(2)外协加工模式导致其业务完整性缺失据招股书介绍,公司将局部工序和部件交由外部企业或个体户进行加工或加装,该局部部件和工序主要有大型箱体制作、厨具不锈钢加工、木加工件、贴膜、电泳件、车锁附件、保险杠的加工、加装空调等.报告期内,公司主要外协加工单位及其提供的外协加工情况如下：单位：元2021年前5大外协方外协方内容金额占本钱比重重庆力帆飞泉车辆厢体制作1,889,937.680.68%重庆军仕厨具不锈钢加工1,591,632.150.57%杨荣德木加工1,487,100.000.54%重庆市璧山天龙广告标识加工391,919.660.14%张奎不锈钢加工372,200.00

11、0.13%2021年前5大外协方外协方内容金额占本钱比重重庆力帆飞泉车辆厢体制作1,593,846.150.52%杨荣德木加工1,420,985.000.47%重庆军仕厨具不锈钢加工466,334.190.15%孙平不锈钢加工432,359.000.14%张奎不锈钢加工300,862.000.10%2021年前5大外协方外协方内容金额占本钱比重重庆力帆飞泉车辆厢体制作1,591,082.050.55%杨荣德木加工1,477,332.000.51%重庆军仕厨具不锈钢加工593,927.350.21%张奎不锈钢加工568,483.000.20%张国富镀膜272,956.800.09%从招股书业务与

12、技术章节不难看出专用车辆改造、装配工艺为金冠汽车主要业务技术,而箱体制作、不锈钢加工、木加工、电泳件、保险杠加工等类业务实际上均为专用车辆改造、装配过程中不可或缺的环节.因此,外协加工现象的存在使金冠汽车业务完整性、独立性存在一定的缺陷,这也是中国证监会关注的重点问题之一.2、第一次股权转让存瑕疵1998年1月21日,经重庆市方案委员会?重庆市方案委员会关于同意组建重庆专用汽车特种车辆制造有限责任公司并生产销售北泉系列特种车辆的批复?重计委工199861号同意,重庆金冠防护材料研究所和重庆专用汽车制造总厂分别以货币资金255万元和245万元出资,设立重庆专用汽车特种车辆制造有限责任公司.重庆专

13、用汽车制造总厂是全民所有制企业,注册资金941万元,主要从事汽车及汽车配件制造以及金属材料化工产品、建筑材料、摩托车及配件、汽车配件销售等业务.根据2000年12月11日特种车公司股东会的决议,重庆专用汽车制造总厂将其持有的特种车公司49%的股权作价750万元转让给海山实业.2000年12月12日,经重庆专用汽车制造总厂的上级主管单位重庆市机电控股集团公司以?关于转让重庆专用汽车特种车辆制造股权的批复?渝机电控2000141号同意本次股权转让事宜.重庆机电控股集团公司是2000年8月28日由重庆市国资委出资组建的国有独资公司和授权经营国有资产的投资机构,是重庆市级国有资产控股集团公司之一.20

14、00年12月14日,特种车公司在重庆市工商行政治理局办理完毕本次股权转让的工商变更登记.虽然本次股权转让行为已由有权机关重庆机电控股集团公司出具相关批复同意,并经重庆市国有资产监督治理委员会书面确认本次国有股权转让行为有效.但本次国有股权转让当时未履行评估程序,其最终作价难言公允,重庆市国资委2021年针对本次股权转让给予批复也属于当地企业上市补救之举.止匕外,重庆机电控股集团公司出具相关批复同意仅为对此股权转让之行为的批复,并不能作为其股权转让作价的批复性文件.因此,金冠汽车在国有股权转让程序上存在重大瑕疵.3、客户过于集中,未来经营存在不确定性报告期,公司前五大客户根本情况如下表所示：20

15、21年前五名客户销售情况序号客户名称销售种类销售额万元占年度销售额的比例1九洲电器通讯指挥车5,792.9815.63%2河北省农村信用社运钞车1,532.274.13%3重庆市公安局防护产品、现场处置车1,442.383.89%4中国建设银行运钞车1,263.803.41%5四川省邮政局运钞车803.882.17%合计10,835.3129.23%2021年前五名客户销售情况序号客户名称销售种类销售额万元占年度销售额的比例1九洲电器通讯指挥车7,040.3217.62%2中国农业银行运钞车2,297.865.75%3西藏自治区公安厅防护产品、现场处置车2,004.395.02%4中国建设银行

16、运钞车1,196.582.99%5中石油通信指挥车1,036.072.59%合计13,575.2333.97%2021年前五名客户销售情况序号客户名称销售种类销售额万元占年度销售额的比例1中国农业银行运钞车11,726.4432.08%2中石油通讯指挥车3,810.3810.42%3中国银行防护产品、现场处置车1,973.505.40%4中国建设银行运钞车1,148.413.14%5河北省农村信用社运钞车1,095.133.00%合计19,754.0954.04%据招股书介绍,公司存在客户相对集中的风险,例如防弹运钞车的主要客户为工农中建以及信用社等大型银行业金融机构,其中对中国农业银行的销售

17、额较大,2021年和2021年对中国农业银行的销售额分别占同期营业收入的32.08%和5.75%;在系统集成车领域,2021年对中国石油天然气股份有限公司的销售额占同期营业收入的10.42%,2021年和2021年对九洲电器的销售额分别占同期营业收入的17.62%和15.63%.客户的相对集中导致公司存在客户相对集中的风险.由于专用车辆本身具有耐用性,一旦公司在专用车辆领域的市场开拓存在困难,随着原有客户需求逐渐饱和将导致公司经营业绩出现大幅下滑.4、业务实为车辆改造、装配类,且数据真实性存疑据招股书介绍,公司与九洲电器的合作内容为：越野车改装、成品车改装、方舱车加改装、车辆改装技术及工艺研究

18、等.金冠汽车在2021年度向其主要客户“九洲电器销售的各项产品的具体名称、金额、毛利率,明细如下：单位：元产品名称数量销售收入销售本钱毛利率通讯指挥车改装617,615,384.6215,322,251.3614.97%奔驰324厢式型卫星车412,747,521.3710,757,885.7818.49%沃尔沃指挥通信车27,863,247.866,920,647.7713.62%奔驰32427,953,846.156,909,849.9415.11%丰田霸道12,376,068.381,937,259.7722.65%奔驰中型指挥通信车24,786,324.793,895,338.5422.87%丰田霸道信息采集车22,649,572.652,270,085.4816.72%加改装长丰猎豹3489,743.59347,213.6841.05%兰德酷路泽加改装越野车1135,042.7494,363.3743.11%丰田汉兰达改装1241,709.40171,373.7441.04%奔驰815D加改装厢式车1273,504.27189,823.8344.08%其他改装车18797,863.25572,514.6339.36%合计4357,929,829.0749,388,607.8917.29%上表销售数据中,丰田霸道系列车型的市场价格为43.7万