广东海洋大学管理学院13届财务管理专业大三金融学第2章信用与利率

1、第二章 信用与利率o 第一节第一节 信用信用概述概述o 第二节第二节 利息利息与与利率利率o 第三节第三节 利率利率的决定的决定 o 第四节第四节 我我国的利率体系国的利率体系1第一节 信用概述o 一、信用的定义o （一）信用的概念o 1、定义： 信用信用，是借贷行为的总称，是以偿还和付息为条件的价值单方面让渡，体现特定的经济关系。第一节 信用概述o 2 2、信用的来源、信用的来源 原义：信任 中国的信用传统：重视信用借贷和保人哲言：孙武：为将五德，忠勇智信严。孔子：信则人任。言而有信。信近于义，言可复也。言必信、行必果，硁硁然小人哉。 信用词源：逸周书.文酌“凡赊者，祭祀无过旬日，丧纪无过三

2、月。凡民之贷者，与其有司辨而授之，以国服为之息” 第一节 信用概述o 3、信用关系的构成信用关系的构成债权人与债务人债权人与债务人时间的间隔时间的间隔信用工具信用工具4、信用的本质信用的本质信用是一种债权债务关系信用是一种债权债务关系信用是有条件的借贷信用是有条件的借贷信用是价值运动的特殊形式信用是价值运动的特殊形式 第一节 信用概述o5、信用与借贷o 信用与债权债务是同时发生的，是借贷活动的两个方面：在借贷活动中，当事人一方为债权人，他将商品或货币贷出，称为授授信信；另一方为债务人，他接受债权人的商品或货币，称为受信受信；债务人遵守承诺按期偿还商品或货币并支付利息，称为守信守信。任何时期的债

3、务总额债务总额等于等于信用总量。信用总量。第一节 信用概述o（二）信用的特征（二）信用的特征o1、货币使用权的暂时让渡：以所有权与使用权相分离的资金为信用以所有权与使用权相分离的资金为信用的标的的标的。它的所有权掌握在信用提供者手中，信用的接受者只具有使用权。o2、债务偿还性：以还本付息为条件以还本付息为条件。信用关系一旦建立，债务人将承担按期还本付息的义务，债权人将拥有按期收回本息的权利。o3、以相互信任为基础以相互信任为基础。信用是以授信对受信人偿债能力的信心而成立的，借贷双方的相互信任构成信用关系的基础。o4、债权收益性：以收益最大化为目标以收益最大化为目标。信用关系赖以存在的借贷行为是

4、借贷双方追求收益（利润）最大化或成本最小化的结果。o*5、风险性：信用活动具有一定的风险性，与债务人的经营和信任有关。第一节 信用概述o（三）信用的产生（三）信用的产生o 信用是商品货币经济发展到一定阶段的产物。一般认为，信用的产生必须具备两方面的条件：o 首先，信用是在商品货币经济有了一定发展的基础上产生的。私有财产的出现及货币为媒介的商品交私有财产的出现及货币为媒介的商品交换是信用和借贷关系产生的基础。换是信用和借贷关系产生的基础。o 其次，信用是在货币执行支付手段支付手段职能存在的前提条件下才能发生。第一节 信用概述o 中国古代的信用：o 公元前300年，孟尝君放债。他在自己的封地“薛”

5、放债取息，作为奉养3000宾客的财源之一。有一年，“薛”歉收，很多人没交利息，他派人催收，仍“得息钱十万”。放债的规模可观。中国古代的信用：o 管子记载战国时期的国情调查涉及信用。“问邑之贫人债而食者几何家”；o “贫士之受责（债）于大夫者几何人”；“问人之贷粟米，有别券者几何家”。说明借债、放债成为当时社会的普遍现象。“债台高筑”的来历o 汉书.诸侯王表第二以及服虔所做的注：东周的周郝王还不起债，逃到一个高台上去躲债，因此后人把这个台叫“债台”，债台高筑的成语即从此来。第一节 信用概述o 西方国家的信用：比中国早o 公元前18世纪，古巴比伦皇帝汉谟拉比编制了一部法典，其中关于债务问题的规定非

6、常具体。法典从第89条到第119条，大部分是关于债务的法律条文。如其中第89条规定，贷谷的利息达本金的1/3，贷银达1/5；第90条规定，债务人如无谷物和银子还债，则应以其他动产作抵；第113条规定，债权人不得在不通知债务人的情况下取走其谷物抵债；第116条规定，不得虐待抵债人质至死；第117条规定，限制债奴的期限为3年，等等。o 有如此详细的法律规定，说明债权、债务关系已有很久。第一节 信用概述o (四)信用的发展o 1、信用类型o 最早的信用活动最早的信用活动实物借贷实物借贷(physical credit) (physical credit) o 当货币产生后当货币产生后货币借贷货币借贷

7、(monetary credit)(monetary credit)o 高利贷信用高利贷信用(usurious loan):(usurious loan):o 现代资本主义信用现代资本主义信用(capitalism loan)(capitalism loan)第一节 信用概述o(四)信用的发展o2、高利贷信用：o高利贷信用是高利贷资本的运动形式，是人类历史上最早产生的信用形式。高利贷信用最初出现于原始社会末期。o第一次社会大分工促进了生产力水平的迅速提高和商品经济的发展并使原始社会内部出现了私有制和贫富之分。穷人缺乏必要的生产资料和生活资料，不得不向富人借贷，并被迫接受支付高额利息的要求，这样

8、就产生了高利贷。高利贷最初是部分地以实物形式出现的，随着商品货币关系的发展，货币借贷才逐渐成为高利贷的主要形式，并出现了专门从事货币借贷的高利贷者。o每个社会历史时期都有高利贷行为存在。2、高利贷信用 高利贷相关人：高利贷相关人：n 债权人债权人: :货币经货币经营者、商人、教堂营者、商人、教堂/ /寺庙寺庙/ /修道院、奴修道院、奴隶主、大地主（官员及其亲属、政府、商人、黑社隶主、大地主（官员及其亲属、政府、商人、黑社会）会）n 债务人债务人: :小生产者（不稳定的小生产、超负荷剥削）小生产者（不稳定的小生产、超负荷剥削）破落的奴隶主、地主（奢侈生活）（政治目的）破落的奴隶主、地主（奢侈生活

9、）（政治目的）o 高利贷形式：印子钱（1天1印）、长短钱（银钱比）、转子钱（复利）、短票（借贷时多记）、京债、营债、典当（典、当、质、按、大押、小押）、捎赎。2、高利贷信用n 特点：特点：n 高高 利利 率：违反平均利润分配规律率：违反平均利润分配规律/ /急需；借大于贷急需；借大于贷n 非生产性：不是再生产中闲置的资本，与再生产无非生产性：不是再生产中闲置的资本，与再生产无直接联系直接联系n 保保 守守 性：资本的剥削方式性：资本的剥削方式 非资本的生产方式非资本的生产方式n 作用：作用：n 自然经济解体与商品货币关系发展自然经济解体与商品货币关系发展n 破坏和阻碍生产力发展破坏和阻碍生产力

10、发展n 雇佣劳动后备军雇佣劳动后备军 + + 巨额资本积累巨额资本积累高利贷：印子钱o 印子钱,一还三;利滚利,年年翻;一年借,十年还;几辈子,还不完!o 放钱十吊，以一月为期，每月二分行息，合计一月间本利，共为十吊零二百文。再以三十日除之，每日应还本利钱为三百四十文。当贷出原本时，即扣除本利，然后按日索取每日应还的本利，到期取完。因为每次归还都要在折子上盖一印记，所以人们就把它叫做“印子钱”。（一吊=1K文，即一贯=1000文，十贯为一吊）第一节 信用概述o 3、借贷资本信用o 借贷资本，是指货币资本家和银行为了获得利息而贷放给职能资本家的货币资金，是生息资本的现代形式，是为适应产业资本和商

11、业资本的需要而发展起来的。第一节 信用概述o 4 4、民间信用、民间信用n 定义：企业之间、个人之间、企业与个人之间定义：企业之间、个人之间、企业与个人之间发生的不规范信用。发生的不规范信用。n 特征特征o 无正规的金融工具作信用载体无正规的金融工具作信用载体o 自发性强；利率较正规信用高自发性强；利率较正规信用高o 风险较大风险较大n 活动特征：与一国活动特征：与一国/ /地区的正式金融服务程度成地区的正式金融服务程度成反比反比5、民间借贷：受到法律保护o （1）要有借款合同或借据）要有借款合同或借据o 在现实生活中，有的出借人往往因对方是亲朋好友在现实生活中，有的出借人往往因对方是亲朋好友

12、，碍于情面或出于信任，不与借款人签订合同或立字据，碍于情面或出于信任，不与借款人签订合同或立字据。这样，一旦借款人否认，出借人就很难保障债权。即。这样，一旦借款人否认，出借人就很难保障债权。即使诉至法院，也会因无法举证而陷入败诉的结局。因此使诉至法院，也会因无法举证而陷入败诉的结局。因此，出借人最好当面与借款人签订合同或立下字据，并写，出借人最好当面与借款人签订合同或立下字据，并写明借款人、借款金额、还款期限、借款用途等内容，签明借款人、借款金额、还款期限、借款用途等内容，签字画押，双方各执一份，妥善保存。字画押，双方各执一份，妥善保存。5、民间借贷：o （2）借款用途要合法）借款用途要合法o

13、 合法的借贷关系才能受到法律的保护。如果明知借合法的借贷关系才能受到法律的保护。如果明知借款人借款用于赌博、贩毒、走私等非法活动，仍予以出款人借款用于赌博、贩毒、走私等非法活动，仍予以出借的，出借人不仅得不到债权，还会受到法律的制裁。借的，出借人不仅得不到债权，还会受到法律的制裁。o （3）借款利息要合理）借款利息要合理o 目前，社会上还有一些人在放高利贷，在他人急需目前，社会上还有一些人在放高利贷，在他人急需用钱时，趁火打劫，抬高利息。最高人民法院关于审用钱时，趁火打劫，抬高利息。最高人民法院关于审理借贷案件的若干意见第条规定：私人借贷利息可理借贷案件的若干意见第条规定：私人借贷利息可适当高

14、于银行利率，但最高不得超过银行同类贷款利率适当高于银行利率，但最高不得超过银行同类贷款利率的倍。违反规定抬高利息，不受法律保护。的倍。违反规定抬高利息，不受法律保护。5、民间借贷：法律规定的利率o 20世纪50年代初，我国最高法院对民间借贷案件的一个批复就确定了银行基准贷款利率四倍的司法政策，这一政策一直延续至今。o 为回应金融市场化改革对形势发展和司法工作的要求，2015年8月最高法院对民间借贷利率首次提出24%和36%两个固定量化利率标准，划出了24%和36%两条“高压线”，首次将利率区间分为司法保护区、自然债务区和无效区三个区域。这“二线三区”，是对民间借贷利率规定的最新具体量化，是民间

15、借贷的核心，直接涉及并影响到出借人、借款人的具体权利与义务，是此次新的司法解释的重要内容之一。5、民间借贷：法律规定的“二线三区”1）司法保护区（年利率24%）：借贷双方约定的利率未超过年利率24%，出借人有权请求借款人按照约定的利率支付利息。也就是说，约定年利率24%的，当事人起诉到法院要求借款人支付年利率24%利息的，法院给予法律保护。2）自然债务区（24%36%）：借贷双方约定的利率超过年利率36%，则超过年利率36%部分的利息应当被认定为无效，借款人有权请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息。也就是说，双方约定的利率超过年利率36%，这约定是无效的，如果出借人起诉到法院，要求

16、法院保护36%以上的利息，是会被法院驳回的；如果借款人已经自愿给付了36%以上的利息，借款人可以通过法院将已支付的36%以上的利息要回来。5、民间借贷：o（4）要采取担保措施）要采取担保措施 出借人要全面了解、分析借款人的资信状况和偿还能力。为了保险起见出借人要全面了解、分析借款人的资信状况和偿还能力。为了保险起见，对于大额借款最好要求借款人提供具有一定经济实力的第三人为其，对于大额借款最好要求借款人提供具有一定经济实力的第三人为其担保，或要求对方提供相应的财产作为抵押物。这样，借款人万一出担保，或要求对方提供相应的财产作为抵押物。这样，借款人万一出现无法偿还债务的情况，出借人可以向保证人追索

17、借款或合法地以抵现无法偿还债务的情况，出借人可以向保证人追索借款或合法地以抵押物抵偿借款。押物抵偿借款。o（5 5）要及时催收到期借款）要及时催收到期借款 我国民法通则第条规定：向人民法院请求保护民事权利的我国民法通则第条规定：向人民法院请求保护民事权利的诉讼时效期间为诉讼时效期间为年。也就是说，借出的款项到了约定还款期限后，年。也就是说，借出的款项到了约定还款期限后，两年内受法律保护，超过两年则不再受法律保护。为了防止超过诉讼两年内受法律保护，超过两年则不再受法律保护。为了防止超过诉讼时效，出借人应在时效届满前，让借款人写出还款计划，诉讼时效就时效，出借人应在时效届满前，让借款人写出还款计划

18、，诉讼时效就可以从新的还款期限起重新计算。这样，出借人不仅拥有起诉权，更可以从新的还款期限起重新计算。这样，出借人不仅拥有起诉权，更重要的是继续拥有胜诉权。重要的是继续拥有胜诉权。第一节 信用概述o （五）借贷种类o 实物借贷、货币借贷o 现代社会主要是以货币借贷进行o 货币借贷构成现代金融学的基础区别：o 银行借贷、民间借贷、高利贷、非法筹资、洗钱的不同案例：网络众筹是什么样的资本借贷？o E租宝的情况：o 2014年E租宝通过网络众筹集资700亿元，涉及人数90万人，2015年公安部以非法集资抓获了E租宝一干人。思考：o 1、通过E租宝的非法筹资案，你觉得问题存在哪里？o 2、中国如何解决

19、银行贷款偏向国企而不向民企的风气？o 3、温州等发达地区，私人经济极其发达，资金积累和需求均较多，如何进行资金疏导？o 4、可以成立私人银行吗？可能性在哪里？o 5、2016年有12家民营银行成立进行论证，预示金融发展的什么趋势？二、现代信用的基本形式o（一）商业信用：是企业之间以赊销、赊购、分期付款等形式提供的信用。o（二）银行信用：银行信用是指各种金融机构，特别是银行，以存、放款等多种业务形式向工商企业和个人提供的货币形态的信用，它是在商业信用基础上发展起来的一种更高层次的信用。o（三）国家信用：国家信用国家信用是指国家及其附属机构作为债务人债务人或债权人债权人，依据信用原则向社会公众和国

20、外政府、国际金融机构举债举债或向债务国放债放债的一种信用。o（四）消费信用：指由银行及其他金融机构、工商企业为消费者提供的、用于满足其消费需要的信用形式。o包括消费者的赊销、分期付款、消费信贷划分标准：当事人划分标准：当事人+ +经济内容经济内容+ +信用形态信用形态思考：o 作为年青群体如何拥有房子和车子？消费信用：信用卡业务o 基本特点基本特点 ：在消费信用基础上产生的一种短期、小额在消费信用基础上产生的一种短期、小额的信用工具，它是银行或者信用卡公司向具有一定信用的信用工具，它是银行或者信用卡公司向具有一定信用能力的个人提供的，可以向银行或信用卡公司指定的商能力的个人提供的，可以向银行或

21、信用卡公司指定的商店或者其他服务性企业购买商品或者享受其他服务的凭店或者其他服务性企业购买商品或者享受其他服务的凭证。证。 消费信贷、消费结算、存取现金、银行转账、汇消费信贷、消费结算、存取现金、银行转账、汇兑。贷记卡特征：一次申请，贷款额度周转使用兑。贷记卡特征：一次申请，贷款额度周转使用 ；全；全额还款，享受免息期待遇额还款，享受免息期待遇 ；最低还款，享受正常信用；最低还款，享受正常信用额度额度 。我国的信用卡业务发展历程：o 19781978年，中国银行广州分行率先与香港东亚银行签订协年，中国银行广州分行率先与香港东亚银行签订协议，在国内代理运通、万事达、维萨等议，在国内代理运通、万事

22、达、维萨等7 7种外国信用卡种外国信用卡。o 19851985年，中国银行珠海分行推出了我国大陆第一张信用年，中国银行珠海分行推出了我国大陆第一张信用卡珠江信用卡。卡珠江信用卡。o 至至20002000年底，我国各类信用卡发行种类达年底，我国各类信用卡发行种类达2020多种，已多种，已有发行金卡的金融机构有发行金卡的金融机构5555家，包括家，包括4 4家国有商业银行，家国有商业银行，1010家股份制商业银行，家股份制商业银行，1 1家邮政储蓄机构，家邮政储蓄机构，2929家城市商家城市商业银行，业银行，1111家农村信用社联社。发卡量达家农村信用社联社。发卡量达2.772.77亿张。亿张。全

23、年交易额达全年交易额达4.534.53万亿元。万亿元。第一节 信用概述o （五）其他现代信用形式o 1、国际信用：出口信贷、补偿贸易、政府信贷、国际金融机构信贷，主要用于促进一国的出口与投资。国外直接投资也属于国际信用。国际信用的特点：o（1）规模大：授信方往往是资金实力雄厚的金融机构，而守信方也是资金需求很大的国家或机构，仅仅依靠国内资金筹集满足不了需求，才要依靠国际信用筹集。o（2）风险大，并具有双向性：对授信方具有国家风险和外汇风险，对于守信方也是如此，还易引发金融危机或经济危机。o（3）复杂性：程序、形式、工具及动机比国内信用复杂。o(4)方向上的不对称性：资金流向可以是发达国家流向发

24、展中国家，可以是发达国家流向发达国家，发展中国家流向发展中国家，还可以是发展中国家流向发达国家。o目前授信方以国际金融机构、发达国家政府、跨国公司及国际商业银行为主，大多数发展中国家、新兴市场国家总体来说是净债务方。但美国除外（是一个净债务国）。o出口信贷出口信贷是出口国政府为支持和扩大本国产品的出口，提高产品的国际竞争能力，通过提供利息补贴和信贷担保，鼓励本国鼓励本国银行向本国出口商或外国进口商（或外国银行等金融机构）提银行向本国出口商或外国进口商（或外国银行等金融机构）提供的中长期信贷供的中长期信贷。具体包括：o a. 卖方信贷，即出口方的银行等金融机构对出口商提供的信贷；o b. 买方信

25、贷，即出口方的银行等金融机构直接向进口商或进口方银行等金融机构提供的信贷。o 补偿贸易补偿贸易是指外国企业向进口企业提供机器设备、专利技术、员工培训等，待项目投产后进口企业以该项目的产品或按合同规定的收入分配比例清偿债务的信用方式。政府贷款：政府贷款是一国政府利用国库资金向另一国政府提供的贷款。这种贷款一般带有援助性质。其利率通常比国际商业银行贷款利率低得多，有时为无息贷款；期限长，平均偿还期为30年，最长可达50年；一般附有采购限制或指定用途。国际金融机构贷款：o 国际金融机构贷款，即国际金融机构(主要包括国际货币基金组织、世界银行及其附属的国际金融公司和国际开发协会，以及一些区域性国际金融

26、机构)对成员国政府提供的贷款。这些机构的贷款大多条件优惠，主要目的是促进成员国长期经济发展和国际收支状况的改善。（五）其他现代信用形式o 2、民间信用：民间借贷、互助协会、当铺o 3、合作信用：农村信用社、城市信用社o 4、租赁信用：以出租资产而收取租金的一种信用。三、信用工具o （一）信用工具的含义o 信用工具是以书面形式发行和流通，用以证明债权债务关系并保证债权人或投资人权利的信用凭证。o （二）信用工具的特点：o 1、偿还性：o 2、流动性：o 3、风险性：o 4、收益性：（三）信用工具的分类o 1、按信用工具的性质分：债权凭证和所有权凭证o 债权凭证：代表持有人（债权人）对发行人（债务

27、人）的债权。债权凭证也叫约定证券，债权人可以按要求在约定期限内还本付息，主要有国库券、公司债券、支票、汇票。o 所有权凭证：代表持有人对企业的所有权。只有股票是所有权凭证。（三）信用工具的分类o 2、按期限分为短期信用工具和长期信用工具：o 短期信用工具：通常是指期限在一年以内的信用工具，包括国库券、票据等。o 长期信用工具：是指期限在一年以上的信用工具，包括股票和中长期债券等。（三）信用工具的分类o （3）按信用工具发行者的性质分为直接信用工具和间接信用工具o 直接信用工具：直接在金融市场上可以筹集资金的信用工具，主要是股票和债券。o 间接信用工具：通过金融机构而筹集资金的信用工具，主要有存

28、贷款凭证、保险单、票据等股票与股票市场：o 股票是证明持有人所有权的凭证，股票市场是提供直接融资的场所。o 我国的股票市场：初级市场，政策市场，投机市场。o 2015年3月至5月股市牛气冲天，主要原因认为是改革牛、政策牛、杠杆牛。o 2015年6月、7月两次股灾，2016年1月股灾，损失惨重。股票与股票市场：杠杆的运用o融资融券：融资融券：是证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出的业务，前者属于保证金杠杆交易的模式，后者属于卖空机制，当投资者预期市场下跌时，可以通过融券卖出来实现自己的预期。投资者与证券公司具有委托和借贷关系。（单笔融资融券不能超过6个月） 融资融券交易引入了资

29、金杠杆率，放大了市场波动带来的盈亏，既提高了投资效率，也提高了是市场波动的风险，因此，融资融券的风险是一个不容忽视的问题，投资者必须量力而行，根据自己的投资水平、风险承受能力等，在杠杆率和安全性之间寻找平衡。 o转融通业务：转融通业务：是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。 （期限不能超过6个月）融资融券的结果：o 加大股市的波动，推动股市上涨或下跌o 消灭一批富翁或中产阶级o 中车案例（最终导致长沙市民跳楼）o 无论如何不要去融资炒股！股灾回顾：全球历史上有名的股市崩盘历史o 美国股灾：o 1929年，美国股市在经济危机的冲击下，道琼

30、斯指数从1929年10月21日的386点，疯狂跳水至198点，1个多月的跌幅高达48%，在经历短暂反弹后再度急转直下，从1930年5月到1932年11月，股市连续出现了6次暴跌，道琼斯指数跌至41点，跌幅高达90%。 美国股灾：o 1987年，美国股市再度遭遇毁灭性打击，10月19日一天之内，道琼斯工业股票平均指数下跌508.32点，跌幅达22.62%。创下近半个世纪来的最大跌幅，随即，这场股灾如同瘟疫一般传导至美国以外的其他地区。香港恒生指数当日下跌11%，创香港股市跌幅历史最高纪录，被迫采取停市四天的异常措施；日本日经指数在19和20两天下跌4446点，跌幅近17%；19日，英国金融时报指

31、数下跌了11%；德国、等股市也大幅下跌。与此相呼应，东京、悉尼、曼谷、新加坡、马尼拉的股市也出现大幅下跌。 香港股灾：o 1973年，香港股市遭遇股灾，恒生指数从1973年3月9日的1774.96点，大幅暴泻到1974年12月10日的150.11点，历时共一年零九个月，跌幅高达91.5%。 日本股灾：o 90年代初，日本股市遭遇历史上最为巨大的一次股灾，1989年12月31日，日经指数达到了辉煌的高点38915点，但是进入90年代，日本股市风云突变，股市出现跳水式崩跌。到1990年10月份股指跌破20000点。1992年4月1日日经平均指数跌破了17000点，日本股市陷入恐慌。8月18日再降至

32、14309点。到此为止，股指比最高峰期下降了63%，上市股票时价总额由1989年底的630万亿日元降至299万亿日元，3年减少了331万亿日元，日本股市的泡沫宣告破灭。 台湾股灾：o 90年代初日本股市的暴跌同样传导至相隔不远的台湾，从1990年2月台北股市的最高点12682点，到止跌的2485点，在8个月内跌掉了10000点，跌幅高达80%。时至今日，台湾加权指数依然在8000点左右徘徊，再也没有回到之前的高点。 东南亚股灾：o 1997年5月，历史上最为严重的金融危机突袭东南亚，东南亚股市随后开始了跳水式集体暴跌，到1997年8月底，泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚、新加坡股指分别比上年

33、下跌了39.5%、35%、36%、36.2%、22.6%、18.5%。这次危机波及了亚洲其他国家和地区，甚至引起了全球性的股市下挫。东南亚国家股市的跌势一直延续到1998年仍未结束，到1997年底，泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚、新加坡股指分别比上年末下跌了55.1%、52%、41.1%、37%、31%。 中国历史上的股灾：o 中国A股市场同样经历过恐慌性的大跌，其中，从93年2月16日上综指创出1553点历史新高至1994年7月跌至325.8点，长达一年半的下跌，跌幅高达79%，是迄今为止的最大一轮熊市，此外，另外一次发生在1996年10-12月，沪深股市经过连续三个月大涨，沪综指涨到1

34、258点，深成指涨到4522点。鉴于当时过热的市场气氛，管理层于12月16日在人民日报上发表了正确认识当前股票市场一文，同时采取了两项措施：（1）增加新股100亿额度；（2）沪深实行涨跌停板制度。其后，沪深连续跌停两天，随后股指一路下行。 o 2007年后的股市，2015年的股市，2016年1月2日的股市我国股票市场的未来走向o 向中小企业倾斜o 投资领域：航空、航天、军工、高端装备、重型机械、智能机器人，教育、传媒、文化产业、休闲体育o 2016年的基调：去产能、供给侧改革o 重点发展战略性新兴产业，发展半导体、机器人产业。o 实行扩张的财政政策：减税、赤字政策o 实行扩张性的货币政策可转换

35、债券n 可转换债券是指发行人以法定程序发行，持有人在一定时间内一举约定的条件可以转换成一定数量的另一类证券（通常是转换成普通股票）的证券n 可转换债券的分类o 可转换公司股票o 可转换优先股可转换公司债券的基本要素o 基准股票o 票面利率o 期限o 请求转换的期限o 转换价格o 转换权的保护o 可转换公司债券的附加条款四、社会征信体系o （一）征信o 是指专业化的机构依法采集、调查、保存、整理、提供企业和个人的信用信息，并对其资信状况进行评价，以满足信用交易中对信息的需要和信息不对称的问题。o 征信活动：个人信息调查、企业资信调查、资信评级和商业市场调查。o 征信活动的特点：独立性、信息性、公

36、正性、时效性。四、社会征信体系o （二）社会征信体系o 征信体系：指的是企业和个人信用信息的征集、共享和报告制度，主要目的是促进信息共享、降低贷款机构收集信息的成本，提高信贷市场效率，防范金融风险。o 征信体系主要为借贷市场服务，也服务于商品交易市场和劳动力市场。四、社会征信体系o （三）征信机构o 征信机构：是指依法设立的专门从事征信业务即信用信息服务的机构。包括信用信息登记机构、信用调查公司、信用评分、评级公司。o 实践中出现的征信机构主要包括：企业资信调查机构、消费信用调查机构、资产调查机构、资信评级机构、市场调查机构、信用管理咨询机构等。资信评级：广泛应用于资本市场和商业市场o 资本市

37、场：资本市场：资本市场上的信用评估机构，对国家、银行、证券公司、基金、债券及上市公司进行信用评级，著名企业有：穆迪(Moodys)、标准普尔(Standard & Poors)和惠誉国际(Fitch Rating)o 商业市场：商业市场：商业市场上的信用评估机构对商业企业进行信用调查和评估，著名企业有邓白氏公司(Dun & Bradstreet)消费者信用评估机构，他们提供消费者个人信用调查情况。国内四大资信评级机构o 大公国际资信评估有限公司：1994年经中国人民银行和原国家经贸委批准成立，面向全球资信评估。o 中诚信国际信用评级有限公司：1992年经中国人民银行和商务部批准

38、成立，2006年被全球著名评级机构穆迪投资者服务公司收购部分股权，成为中外合资机构。o 联合资信评估有限公司：2000年经中国人民银行和国家发改委、中国保监会批准成立o 鹏元资信评估有限公司：1993年经中国人民银行和国家发改委批准成立。四、社会征信体系o （四）征信监管o 即政府对征信业的监督管理。由于信用信息的特殊作用，需要政府对征信业进行严格管理，既要保证信用体系的建立和可运用，也要保证企业和个人的信息不被滥用。o （五）建立失信惩罚机制o 对不守信用的企业或个人进行适当惩罚，以促进社会经济秩序。案例：克隆银行承兑汇票诈骗案克隆银行承兑汇票诈骗案 o 2011年，睢宁县检察院受理了一起公

39、安机关提请批捕的涉嫌金融诈骗案件，犯罪嫌疑人“克隆”银行承兑汇票用于骗贷等不法活动，涉案数额高达千万元以上。值得警惕的是，这种通过高科技手段变造的承兑汇票不但专业人士难辨真伪，网上查询竟然也“一路绿灯”。有关方面对于这种新型犯罪手法应给予高度警惕并严加防范。o 犯罪嫌疑人薛某（41岁，徐州人）于2010年通过虚报注册资本的手段，在徐州市睢宁县成立“徐州某电器公司”，自任法定代表人。克隆银行承兑汇票诈骗案克隆银行承兑汇票诈骗案o2011年8月19日，薛某指使本公司副总经理马某（在逃）伪造了一份工业品买卖合同，合同双方分别为“徐州某电器公司”和“徐州某网架公司”，徐州某网架公司的“合同专用章”及“

40、法人代表”印章也是薛某等人私刻的。o根据薛某等人预谋，在这份买卖合同内容中，要出现这样三个“交易额”，即“400万”和两个“1万”。拿着这份子虚乌有的“合同”，薛某等人到徐州农行某支行开出三张与合同内容相对应的、收款人均为某网架公司的银行承兑汇票。其中尾号“302774”的出票金额为400万元，“302775”、“302776”两张汇票出票金额均为1万元。承兑期限均为半年，即至2012年2月19日。克隆银行承兑汇票诈骗案克隆银行承兑汇票诈骗案o当日，薛某将尾号“302774”汇票的复印件和两张1万元汇票的原件交给山东烟台人张某（在逃）。由张某飞往广州联系犯罪分子，以4万元高价，通过高科技手段将

41、“302775”、“302776”两张汇票均“克隆”为尾号为“302774”的汇票。于是，这三张汇票成了票号相同、出票金额均为400万元的“一真两假”的“三胞胎”。o此间，薛某将真汇票转让套现，两张变造的汇票则作为作案“道具”。o8月23日，薛某通过马某、朱某（在逃）将其中一张变造的汇票“背书转让”给徐州某钢材公司，再由马某、朱某持这张变造后的汇票，以这家钢材公司名义，到睢宁县农村合作银行某支行申请质押贷款360万元。克隆银行承兑汇票诈骗案克隆银行承兑汇票诈骗案o这家支行的信贷员经过认真审查、上网查询，均未发现汇票异常，贷款手续顺利办理。就在发放贷款前一天，该行的总账会计到徐州办事，顺便将汇票

42、拿至出票银行徐州农行某支行核对，才偶然发现该汇票系变造。2011年9月1日，睢宁县农村合作银行报案。后警方在薛某办公室另发现一张出票金额为480万元的承兑汇票亦属变造。o被“克隆”的承兑汇票无论是银行工作人员肉眼观察还是通过银行系统的网上查询，均难辨真伪。如果不是拿到原出票行当面核对，根本无法发现其中的问题，极易给金融机构或最后持票人造成巨额经济损失，社会危害性严重。2011年12月7日，睢宁县检察院以涉嫌变造金融票证罪、票据诈骗罪将犯罪嫌疑人薛某批准逮捕。思考：o 1、为什么会出现银行承兑汇票被克隆的现象？这对社会信用体系会构成什么影响？o 2、2015年中国农业银行也出现商业票据被多次克隆

43、、套现的现象，并且金额达到了39亿元，对这种现象如何正确看待？如何防患？思考：思考：o 3、是信用重要还是货币重要？o 4、票据的使用有何意义？如果这种信用被破坏了，其后果会如何？o 5、大家在办信用卡时有什么体会？为什么？第二节 利息与利率1.利息、利率与资本化利息、利率与资本化 o 利息是资本所有者出让资本而取得的正当报酬，它来自资金借入方使用该笔资本发挥营运职能而形成的利润的一部分。o 利息被看做是资本收益的一般形态，在进行项目投资时，人们往往将项目的内在回报率人们往往将项目的内在回报率与资本市场上的利息率相比较，与资本市场上的利息率相比较，如果回报率小于利息率，那么该项目一般没有投资价

44、值。70第二节 利息与利率o无论项目是使用自有资金还是借贷资金，该标准都成立。如果使用的是自有资金，那么当项目回报率小于利息率时，资金所有者可以直接在金融市场上将资金贷出以获得更大回报。如果使用的是借贷资金，那么收益小于成本，则不应做出投资决策。71第二节 利息与利率o 利息率，通常简称为利率。利率的计算方式是用利息除以本金的大小所得到的具体数值，是利息与本金之间的比率。有时，利率就是投资者的报酬率。72第二节 利息与利率o 在借贷中，贷款金额称之为本金，利率和利息满足如下公式（只考虑单期的简单情形）：o 其中C为利息收入，P为本金，R为利息率。73第二节 利息与利率2.利率的作用广泛利率的作

45、用广泛74第二节 利息与利率3.基准利率与无风险利率基准利率与无风险利率o基准利率就是在所有利率中起基准作用的利率。一旦这种利率发生变动，其他利率也应该做出相应变动。 在中国，中国人民银行对商业银行等金融机构的存、贷利率也可以认为是基准利率，主要是再贷款利率。西方国家很多以中央银行的再贴现利率作为基准利率水平。美国联邦储备系统以“联邦基金利率”作为基准利率，实际是美国银行的同业拆借利率。75第二节 利息与利率o利率中用于补偿机会成本的部分往往是就是无风险利率。利率中用于补偿机会成本的部分往往是就是无风险利率。风险溢价的程度取决于风险大小。相对于不同的风险溢价，无风险利率就可以认为是风险溢价的无

46、风险利率就可以认为是风险溢价的“基准利率基准利率”。o在实践中我们往往采用风险较小的国债利率国债利率作为无风险利率的代表。76第二节 利息与利率o 基准利率必须是市场化体制下产生的利率：一方面，只有在市场化机制才能形成整个社会的无风险利率；另一方面，也只有市场化机制下产生的无风险利率才可以使全社会其他利率按照基准利率的变化方向变化.77第二节 利息与利率79人民币现行利率表 2012年5月4日第二节 利息与利率4.实际利率与名义利率实际利率与名义利率 o费雪方程式 r=i+p名义利率r、实际利率i、通货膨胀率p p有可能是正值也有可能是负值，当p为负值时，经济中存在着通货紧缩的情形。在通货膨胀

47、条件下，市场各种利率都是名义利率，而实际利率不易直接观察到。80考虑到利息的贬值时：P34根据上式推导出实际利率为：国际上通用的实际利率计算公式例如：o 假定张三有一笔本金10000元的款项，本年的物价上涨率为3%，即通货膨胀率3%，张三想获得5%的利率，如果不考虑利息的贬值，张三放款出去的名义利率即为8%。如果考虑利息的贬值，则他要调整名义利率为（1+5%）*（1+3%）-1=8.15%o 即他要获得8.15%的贷款利率才可以。第二节 利息与利率5.年率、月率、日率年率、月率、日率 o日率：多用于金融业之间的拆借，如银行间同业拆借利率o月率：一般使用在短期借贷中，期限为一年之内83o 6、固

48、定利率与浮动利率o 我国人民币借贷实行固定利率o 7、官方利率与市场利率o 8、票面利率、即期利率、远期利率第二节 利息与利率8、票面利率、即期利率、远期利率o （1）票面利率：即债券等金融工具上标明的利率（债券则按有息票的发行）o （2）即期利率：指票面利率或购买债券时所获得的折价收益与债券当前价格之比（债券可按有息票、或折价发行（也是无息发行）o （3）远期利率：从未来的某一时点到另一时点的利率。9、到期收益率：o 又叫最终收益率，是购买国债的内部收益率，即可以使投资者购买国债获得的未来现金流量的现值等于债券当前市场价格的贴现率。相当于持有期间的年平均收益率。也就是债务工具所有未来回报的现

49、值与其今天的价值相等的利率。o 考虑了即期收益和资金损益o 到期收益率与票面利率不一致四种类型的信用工具o 1）普通贷款：借款人在到期日向贷款人归还本金和利息。o 2）固定支付贷款：即分期偿还贷款。借款人按期限（如每月）偿还固定金额，其中既包括本金，也包括利息。o 3）息票债券：每年向债券持有人支付定额利息，到期时按面值偿还本金。o 4）贴现债券：即零息债券，购买价格低于面值，到期时按面值偿还本金。不同信用工具到期收益率计算不同o 1）普通贷款：o 相当于知道现值和终值，求到期收益率。o 如：张生向李四借款1000元，1年后还款1100元，求到期收益率。o 答：即知道现值PV=1000，终值F

50、C=1100，求io PV=FC/（1+i）n n= 1 i=10%不同信用工具到期收益率计算不同o 2）固定支付贷款：固定支付贷款涉及的不止是一次支付的款项，因此其现值应当等于所有未来支付的现值之和。niFPiFPiFPiFPLV)1 (.)1 ()1 (132也是利用公式：o LV为贷款金额， FP为固定偿付金额， n为到期前贷款年限，i为到期收益率。例：o 你决定购买一套房子，需要借款10万元人民币，你从银行贷款的利率是7%，要想在20年内还完贷款，每年需要还多少钱？解：o 利用上式，使用财务计算器，得到FP=9439.29元（年）o 3）息票债券：债券的现值等于所有息票利息的现值加上最

51、后偿还的债券面值的现值o P为债券的现价，C为每年的息票利息，F为债券的面值，n为距到期日的年数，i为到期收益率。公式：对任何息票债券有用nniFiCiCiCiCP)1 ()1 (.)1 ()1 (132例：o 息票利率为10%，面值为1000美元，期限为10年，距到期年限8年，债券价格889.20美元，求到期收益率。o 解：P=889.20 ，F=1000 ，C=100 ，o n=8,求io 利用财务计算器，求得i=12.25% 息票利率为10%、期限为10年的债券的到期收益率（面值1000元）债券价格到期收益率（%）1200 7.131100 8.48100010.00 90011.75

52、80013.81注意：o 对于普通贷款而言，单利率即为到期收益率o 对于债券：如果息票债券的价格等于其面值，到期收益率就等于息票利率（票面利率），当债券价格低于票面面值，则到期收益率高于票面利率。息票债券的价格与到期收益率负相关，即当到期收益率上升，债券价格下降，当到期收益率下降时，债券价格上升。永续债券的到期收益率o 永续债券：也叫统一公债，是息票债券的特例，没有到期日，不必偿还本金，永远只要支付固定的息票利息的永久性债券。cciCPPC为债券价格，ic为永续债券的到期收益率，C为息票利息永续债券的到期收益率即为利率o 永续债券的突出特点：当利率上升时，债券价格将下跌。可以很快地发现价格变化

53、。o 如，一种统一公债永远是每年支付100美元的利息，利率是10%，那么它的价格是1000美元，即100/0.1=1000。如果利率上升至20%，它的价格就会下跌至500美元，即100/0.2=500。o 永续债券目前很少，只有美国、英国市场上还有很少量的统一公债存在。例：o 如果某永续债券的价格是2000美元，永久地每年支付利息100美元，它的到期收益率是多少？答案：永续债券的到期收益率即利率o i=100/2000=5%4）贴现债券：类似于普通贷款oF为面值，P为现价，i为到期收益率PPFi例:o 某债券面值100元，10年偿还期，年息8元，某人在发行1年后以95元的市场价格购买到，试问该

54、债券的名义收益率、即期收益率、到期收益率、平均收益率。答：o 1）该债券的名义收益率即为票面利率为8%（=8/100）o 2）即期收益率为8.42%（8/95）o 3）到期收益率，考虑到本金损益和利息收入，要用到计算器，P为市场价格，C为利息，F为本金，求r(或i)。到期收益率r：用到软件计算nniFiCiCiCiCP)1 ()1 (.)1 ()1 (132o 到期收益率=8.81%o =（0.37+8）/95o 0.37是本金损益5元考虑到利息后在9年中的年本金收益o 平均收益率为到期收益率利率与回报率的区别o 利率可以是票面利率，也可以是市场利率，而回报率是以票面利率或市场利率为基准进行比

55、较的。o 如果以票面利率为基准，可能认为回报率很高，但以市场利率为基准，则可能是亏损回报率o 是持有人的利息收入与有价证券价值变动的总和占购买价格的比率。例o 某人以1000元的面值购买债券，息票利率为10%，购买价格为1000元，持有1年后，以1200元出售。计算回报率。o R=（100+200）/1000=30%从时间t到t+1，持有一种债券的回报率公式:o R为回报率，C为利息，Pt+1为时间t+1的债券价格，Pt为时间t的债券价格tttPPPCR1将公式分解：o =当期收益率+资本利得率ttttPPPPCR1当利率由10%上升到20%时，息票利率为10%的不同期限的债券的1年期回报率（

56、1）购买债券时距离到期的年数（2）最初的当期收益率（3）最初的价格（美元）（4）下一年的价格（美元）（5）资本利得率（%）（6）回报率=（2）+（5）（%）30101000503-49.7-39.720101000516-48.4-38.410101000597-40.3-30.3 5101000741-25.9-15.9 2101000917 -8.3 +1.7 11010001000 0.0+10.0注：o （4）列是由计算器根据公式计算得来o 即求i=20%时的债券现值为什么回报率为负？o 利率上升，债券回报率下降。因为利率上升，意味着债券价格下跌，表示资本有损失发生，如果这种损失足够大

57、，这种债券就可能变得不具有投资价格。如表所示，还有30年到期的债券，当利率从10%上升到20%时，资本损失高达49.7%，导致-39.7%的回报率。这是一种账面损失，但是仍然是一种损失，因为如果将钱存到银行，现在可以用较低的价格购买比原来多的债券。注意：实际中用回报率即可o 只有持有期与到期期限一致的债券的回报率与最初的到期收益率相等；o 对于到期期限长于持有期的债券而言，利率上升与债券价格负相关，进而引起投资该债券的资本受损；o 债券的到期日越远，利率变动引起的债券价格变动的比率就越大，当利率上升时，回报率就越低；o 即使某一债券最初的利率很高，当利率上升时，其回报率也可能变成负数。o 长期

58、债券的价格和回报率的波动性比短期债长期债券的价格和回报率的波动性比短期债券大。券大。例1：o 面值为1000元的债券，每年付息一次，其年票息率为5%，存续期为5年，市场上的利率水平为5%，求该债券的市场价格。答案：如果贴现率与票息率相同，那么债券面值与市场价格相同。1000 5% 50C 元例2o t时期投资于某一理财产品，名义收益率为5%。t时期购买一单位社会产品需要100元。t+1时期理财产品到期，同时购买一单位社会产品需要102元。求应该理财产品的实际收益率。答案：102-100=2%1003%r R 首先求出通货膨胀率 根据费雪方程式求出实际利率则该产品的实际收益率就等于实际利率，为3

59、%。一一.概念和计算概念和计算o单利：对已过计息日而不提取的利息不计利息o复利：将上期利息并入本金一并计算利息oC为利息，P为本金，n为计算的期数，Q为期末能够得到的本金与利息之和(用S和F表示均可)o上述复利是一般复利1211、一般复利与连续复利o 假设P为本金，i为年利率，n为投资期，如果利息按每年记一次复利，则终值o F=P*(1+i) no 如果每年计算m次复利，终值就是o F=P*o 当m为有限数值时，i称为一般复利；当m趋向于无穷大时（也就是每年计息次数为无穷大），利率i的意义就变成：当时间可以无限分割时的复利利率，即连续复利。连续复利：在金融衍生工具定价中，得到广泛应用2、两个应

60、用广泛的算式o （1）零存整取o 即每月（或每周、每年）按同一的金额存入，到约定的期限本利和一次取出。算式是： 11)1 (1rrpSno 上式中：P表示每月（或每周、每年存入的金额）o 例如：预计10年后需要用2万元，估计月息8，那么每月存入100元即可达到这个数量（准确数为20181.92元）o 备注：前面的0.37元按本公式计算，9年后即得到5元。（2）整存零取o 即一次存入若干金额的货币，在而后的预定期限内，每月（或每周、每年）提取等一金额的货币，当达到最后期限的一次提取中，本利全部取清，其算式是：nnrrrPS)1 (1)1 (o 上式中P表示每月（或每周、每年）提取的金额。o 例如希望在10年内每