金融市场学试讲ppt

1、LOGO金融市场学金融市场学 第第10章章 股票的价值和价格股票的价值和价格第第10章章 股票的价值和价格股票的价值和价格 巴菲特的投资策略巴菲特的投资策略价值投资价值投资 索罗斯：索罗斯：“股票价格距真正的价值很远，股票价格距真正的价值很远，这就造成了赚钱的良机。这就造成了赚钱的良机。”课程导入：课程导入：目录目录股票的价格股票的价格股票价格平均数和股票价格指数股票价格平均数和股票价格指数股票价格波动理论股票价格波动理论第一节第一节 股票的价格股票的价格 市场价格市场价格账面价值账面价值清算价值清算价值 内在价值内在价值第一节第一节 股票的价格股票的价格市场价格市场价格 在股票市场上买卖股票

2、的价格。由股票在股票市场上买卖股票的价格。由股票的供给和需求决定。的供给和需求决定。 股票市场价格的变化符合供求规律。股票市场价格的变化符合供求规律。账面价值账面价值 股票所含的公司资产的价值。股票所含的公司资产的价值。 股票的账面价值股票的账面价值= =（总资产（总资产- -总负债总负债）/ /股份总数股份总数 市净率市净率= =股票的市场价格股票的市场价格/ /每股股票每股股票净资产净资产= =股票的市场价格股票的市场价格/ /股票的账面股票的账面价值价值第一节第一节 股票的价格股票的价格清算价值清算价值 在公司清算时每股股票所表示的金在公司清算时每股股票所表示的金额。额。 清算价值清算价

3、值= =（清算额（清算额- -债务）债务）/ /股份股份总数总数思考：清算价值是否等于账面价值？思考：清算价值是否等于账面价值？第一节第一节 股票的价格股票的价格内在价值内在价值 （一）贴现现金流模型（一）贴现现金流模型 （二）零增长模型（二）零增长模型 （三）不变增长模型（三）不变增长模型 （四）（四） 有限持有股票条件下股票价值有限持有股票条件下股票价值的决定的决定第一节第一节 股票的价格股票的价格（一）贴现现金流模型（一）贴现现金流模型一种资产的内在价值等于预期现金流的一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。贴现值。对于股票来说，预期现金流就是在未来对于股票来说，预期现金流就是在未来时

4、期预期支付的股利。股票的内在价值时期预期支付的股利。股票的内在价值就是未来所支付股利的贴现值。就是未来所支付股利的贴现值。故，贴现现金流模型又称为股利贴现模故，贴现现金流模型又称为股利贴现模型。（型。（Dividend Discount Model , DDMDividend Discount Model , DDM）（一）贴现现金流模型（一）贴现现金流模型DDMDDM的的 一般形式是：一般形式是：1332211)1 (.)1 (.)1 ()1 ()1 (tttttkDkDkDkDkDV（10-1） 其中，其中， 是指在未来时期以现金形式表示的每股是指在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利，

5、股票的股利，k k为在一定风险程度下现金流的合适的为在一定风险程度下现金流的合适的贴现率，贴现率，V V为股票的价值。为股票的价值。tD（一）贴现现金流模型（一）贴现现金流模型假定假定P P为在为在t=0t=0时股票的市场价格时股票的市场价格 1 1）如果）如果VP,VP,即股票的内在价值即股票的内在价值 股票股票的市场价格，则可购买这种股票。的市场价格，则可购买这种股票。 2 2）如果）如果VP,VP,即股票的内在价值即股票的内在价值 股票股票的市场价格，则不可购买这种股票。的市场价格，则不可购买这种股票。（二）零增长模型（二）零增长模型 零增长模型是最简化的零增长模型是最简化的DDMDDM

6、模型，假定股利增模型，假定股利增长率为长率为0 0，即未来的股利按一个固定数量支付。，即未来的股利按一个固定数量支付。 用用 来代替式（来代替式（10-110-1）中的）中的 可得可得 tD0D101)1 (1)1 (tttttkDkDV又由又由kktt1)1 (11从而推出零增长模型的公式：从而推出零增长模型的公式：kDV0（10-2 ）（三）不变增长模型（三）不变增长模型 不变增长模型假定股利永远按不变的增长率（不变增长模型假定股利永远按不变的增长率（g g）增长，那么，增长，那么， 用用 来代替式（来代替式（10-110-1）中的）中的 可得可得 tttgDgDD)1 ()1 (01tt

7、gDD)1 (0tDgkgDkgDkgDVtttttt1)1 ()1 ()1 ()1 (01010gkDV1（10-3 ）（10-4 ）（四）有限持有股票条件下股票价值的决定（四）有限持有股票条件下股票价值的决定 如果投资者计划在一年后出售所持股票，那么内如果投资者计划在一年后出售所持股票，那么内在价值的表达式就是：在价值的表达式就是：kPkDkPDV1111111 在在t=1t=1时，股票出售价格的决定是基于以后预期支时，股票出售价格的决定是基于以后预期支付的股利，即付的股利，即21123121)1 (.)1 (.)1 ()1 (tttttkDkDkDkDP将将 代入式（代入式（10-510

8、-5）可推导出：）可推导出：1)1 (tttkDV（10-6 ）1P与股利贴现模与股利贴现模型中的式（型中的式（10-10-1 1）完全一样！）完全一样！（10-5 ）（四）有限持有股票条件下股票价值的决定（四）有限持有股票条件下股票价值的决定因此，得出结论：因此，得出结论： 在有限持有股票的条件下，股票价格的决定其在有限持有股票的条件下，股票价格的决定其实就实就等同于等同于无限期持有股票条件下的股票价值的决无限期持有股票条件下的股票价值的决定。定。 贴现现金流模型在决定普通股股票价格时是贴现现金流模型在决定普通股股票价格时是与期与期限无关限无关的。的。第一节第一节 股票的价格股票的价格例题：

9、甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有例题：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有MM公公司股票、司股票、N N公司股票、公司股票、L L公司股票可供选择，甲企业只准备投公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。资一家公司股票。 已知已知MM公司股票现行市价为每股公司股票现行市价为每股3.53.5元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.150.15元，预计以后每年以元，预计以后每年以6%6%的增长率增长。的增长率增长。N N公司股票现行市公司股票现行市价为每股价为每股7 7元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.60.6元，股利分配政策将一贯坚元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。持固定股利政策。L L公司股票现行市价为公司股票现行市价为4 4元，上年每股支付元，上年每股支付股利股利0.20.2元元 ，预计该公司未来三年股利第一年增长，预计该公司未来三年股利第一年增长14%14%，第二，第二年增长年增长14%14%，第三年增长，第三年增长5%5%，第四年及以后将保持每年，第四年及以后将保持每年2%2%的的固定固定增长率水平。固定