第7章项目投资决策实务(自编教材)-财务管理课程课件

1、1第一节 现实中现金流量的计算第二节 项目投资决策的实际应用第三节 投资决策的风险分析第四节 通货膨胀对投资分析的影响2 本章重点：固定资产新建项目决策与固定资产更新决策分析，投资风险分析方法。 本章难点：固定资产新建项目决策与固定资产更新决策分析3 一、现金流量计算中应注意的问题（一）评价中考虑相关成本，不必考虑非相关成本。（二）不能忽视机会成本。（三）新项目产生的销售收入不是增量收入，而要扣除其他部门因此减少的收入。4 二、税负与折旧对投资的影响（在营业阶段现金净流量计算已经分析）5 新旧设备使用寿命相同的情况 固定资产更新决策 新旧设备使用寿命不相同的情况 资本限额决策 投资机会选择决策

2、 投资期选择决策6一、固定资产更新决策（一）新旧设备使用寿命相同的情况选择差量分析法，其基本步骤：求出现金流量=A的现金流量-B的现金流量 根据各期现金流量，计算净现值净现值0，选择A方案，否则选择B方案例题见教材247：例8-47（二）新旧设备使用寿命不相同的情况 不能对他们的净现值、内部报酬率及获利指数直接比较，为了使指标具有可比性。可以采用 ： 最小公倍寿命法 年均净现值法81.最小公倍寿命法 又称项目复制法，是将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。92.年均净现值法年均净现值=寿命周期内总的

3、净现值/普通年 金现值系数 ANPV=NPV/PVIFAi,n当新旧设备使用产生的收益相同，只要比较成本。年均成本=项目总成本现值/年金现值系数 AC=C/PVIFAi,n10 例题8-1：某企业有一台旧设备，预计使用10年，已使用6年，设备原值为30000元，预计残值为2000元，每年运行成本为4800元，其变现价格为6000元，现企业技术人员计划以基本性能相近的设备进行更新，新设备价值28000元，预计使用10年，预计残值为2000元，每年运行成本为1600元，企业资本成本率为10%， 要求：对该企业固定资产更新方案进行分析评价。11旧设备年均成本：（6000+48003.17-20000

4、.683）/3.17=6261.83元新设备年均成本:（28000+16006.145-20000.386）/6.145=6030.92元新设备的年均成本低，选择出售旧设备购置新设备。12二、资本限额决策 资本限额：企业可以用于投资的资金总量有限，不能投资于所有可接受的项目。1.获利指数法2.净现值法13三、投资时机选择决策确定开始投资的最佳时期可以选择净现值法，但是须折算到同一时点14四、投资期选择决策 投资期：项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。 可以选择差量分析法，但不能反映不同投资期下项目的净现值15 例题8-2：某公司有一投资项目，正常投资建设期为3年，每年投资280万

5、，3年共需投资840万，项目建成后有效使用寿命10年，每年现金净流量为320万，如果把投资建设期缩短1年，则每年需投资460万，2年共投资920万，竣工投产后项目有效寿命期与每年现金净流量不变，该公司的资本成本率为12%，项目寿命终结没有残值，项目投入的营运资金在项目寿命期末收回。要求：分析是否应缩短投资建设期。16 正常投资建设期 NPV=-280-2801.69-300.712+3205,650 +300.229=518.91万元 缩短投资建设期 NPV=-460-4600.893-300.797+3205,6500.797 +300.257=554万元 采取缩短投资建设期的方案17投资决

6、策的风险分析一、项目风险分析风险调整法：对项目的风险因素进行调整，主要包括调整未来现金流量和调整贴现率。对项目基础状态的不确定性分析：敏感性分析；决策树分析与盈亏平衡分析。18二、按风险调整贴现率法调整的是KNVP= NCFt/(1+K)tC K值调整可以采取： 资本资产定价模型 按项目风险等级调整19三、按风险调整现金流量法调整的是NPVNPV= NCFt/(1+K)tC 调整NPV可以采取： 确定当量法 概率法20（一）确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量 肯定的现金流量=期望现金流量约当系数21（二）概率法 通过发生概率来调整

7、各期的现金流量，计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值。 概率法只适用于各期现金流量相互独立的投资项目nitititPNCFNCF122四、决策树法 对不确定性投资项目进行分析； 可用于分析各期现金流量彼此相关的投资项目； 可用于识别净现值分析中的系列决策过程； 具体步骤； 要求：被分析的项目可以被区分为几个明确的阶段；每一阶段的结果必须是相互离散的；结果发生的概率及其对现金流量的影响可以被事先预测。23五、敏感性分析 是衡量不确定性因素的变化对项目评价指标（NPV，IRR等）的影响程度的一种分析方法。 没有考虑各种不确定性因素在未来发生变动的概率分布情况，从而影响风险分析得准确性。24 例

8、题8-3：某公司计划投资一个4000万元的项目，要求的无风险最低报酬率为6%，已知风险报酬斜率为0.1，预计各年现金流量及概率如下表，要求采取风险调整贴现率法计算净现值并判断项目是否可行？25年年现金流量现金流量概率概率0（4000）112500200015000.250.500.2523000250020000.200.600.2026 期望现金流量 E1=25000.25+20000.50+15000.25=2000万元 E2=2500万元 现金流量的标准差 d1=353.55万元 d2=316.23万元 D= dt/(1+r)t21/2=2436.41万元 t=0-2 EPV=2000/

9、1.06+2500/1.062=4111.78万元27 项目的变化系数 Q=436.41/4111.78=0.1061 项目的风险调整贴现率 K=6%+0.10.1061=7.06% 根据风险调整贴现率计算项目的净现值 NPV=2000/(1+7.06%) +2500/(1+7.06%)2-4000=49.25万元 净现值大于0，可行28一、通货膨胀对资金成本的影响二、通货膨胀对现金流量的影响三、通货膨胀下的投资决策29 固定资产更新决策 风险因素调整的两种方法 30 思考题： 1.在进行投资项目的现金流量估计时，需要考虑哪些因素？ 2.固定资产更新决策与新建固定资产决策有什么不同？需要使用什

10、么方法进行投资分析？31 练习： 1.国兴公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原购置成本为40万元，已使用5年，估计还可使用5年，已提折旧20万元，假定使用期满后无残值，如果现在出售可得价款10万元，使用该设备每年可获收入50万元，每年的付现成本为30万元。该公司现准备用一台新设备来代替旧设备，新设备的购置成本为60万元，预计使用5年，残值10万元，使用新设备后，每年收入可达80万元，每年付现成本为40万元。假定该公司的资金成本率为10%，所得税率为40%，新、旧设备均用平均年限法计提折旧。 要求：做出该公司是否进行新设备代替旧设备的决策。32 2.国兴公司进行一项投资，正常投资期3年，每年投资100万元，3年共需投资300万元。第4-13年每年现金净流量为105万元。如果把投资期缩短为2年，每年须投资160万元，2年共需投资320万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金流量不变。资金成本率为20%，假设项目寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。 要求：分析判断该公司是否应缩短投资期。33 3.国兴公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，其中B与C、D与E为互斥选择项目，该公司的投资限额为500000元， A、B、C、D、E项目的投资额及可能实现的净现值、现值指数如下表：投资项