第五章固定资产投资

1、第五章第五章 固定资产投资固定资产投资n固定资产概述固定资产概述n投资项目的现金流量投资项目的现金流量n投资项目的经济评价方法投资项目的经济评价方法n具体应用分析具体应用分析 重点与难点重点与难点投资投资n一、投资的目的一、投资的目的收回更多现金收回更多现金二、投资的分类二、投资的分类u直接投资与间接投资直接投资与间接投资u短期投资与长期投资短期投资与长期投资第一节第一节 固定资产概述固定资产概述一、固定资产的特点一、固定资产的特点 定义：定义： 指为生产商品、提供劳务、出租或经指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的使用寿命超过营管理而持有的使用寿命超过一个会计一个会计年度年度的有形资

2、产。的有形资产。 5 固定资产固定资产交通工具交通工具机器、设备机器、设备房屋、建筑物房屋、建筑物固固定定资资产产固定资产图例l目的目的:用于生产经营而不是为了出售用于生产经营而不是为了出售l有形资产有形资产:能够多次参加生产经营过程而能够多次参加生产经营过程而不改变实物形态不改变实物形态固定资产特点n例子：房地产公司对外销售的商例子：房地产公司对外销售的商品房，虽然其使用寿命超过品房，虽然其使用寿命超过1个会个会计年度计年度，单位价值很高，但其持，单位价值很高，但其持有目的是为销售有目的是为销售,因此作为存货核因此作为存货核算。算。 二、固定资产的计价方法二、固定资产的计价方法n1、原始价值

3、计价、原始价值计价n2、重置完全价值计价、重置完全价值计价n3、按净值计价（折余价值）、按净值计价（折余价值）n4、可收回金额计价、可收回金额计价三、固定资产折旧三、固定资产折旧 折旧是指在固定资产在寿命内，按照确定的方法对应计折折旧是指在固定资产在寿命内，按照确定的方法对应计折旧额进行系统分摊，其是权责发生制原则的体现。旧额进行系统分摊，其是权责发生制原则的体现。 5 固定资产固定资产固定资产损耗的形式固定资产损耗的形式 有形损耗有形损耗 无形损耗无形损耗年份年份12345价值价值折旧并没有实际支付，实际上是不减少企业资金的费用。1、折旧与修理费的区别、折旧与修理费的区别折旧费和修理费应计入

4、成本费用中，从销售收入中得折旧费和修理费应计入成本费用中，从销售收入中得到补偿。到补偿。但是修理费是但是修理费是实际资金实际资金的减少，是的减少，是减少减少企业运营资金企业运营资金的费用；的费用；折旧费是固定资产折旧费是固定资产本身价值本身价值的减少，这部分耗损价值的减少，这部分耗损价值在企业销售收入中得到补偿后以货币形式存在，在企业销售收入中得到补偿后以货币形式存在，增加增加了企业运营资金。了企业运营资金。2、影响固定资产折旧的因素、影响固定资产折旧的因素u 固定资产折旧基数固定资产折旧基数(原始价值原始价值）u 固定资产净残值（原始价值的固定资产净残值（原始价值的3%-5%）u 固定资产减

5、值准备固定资产减值准备u 固定资产折旧年限（使用寿命）固定资产折旧年限（使用寿命）3、固定资产折旧的方法、固定资产折旧的方法 5 固定资产固定资产折旧方法折旧方法平均折旧法平均折旧法加速折旧法加速折旧法直线法直线法工作量法工作量法年数总和法年数总和法双倍余额递减法双倍余额递减法3、固定资产折旧的方法、固定资产折旧的方法 平均年限法平均年限法年折旧额年折旧额=（原值（原值净残值）净残值） 折旧年限折旧年限年折旧率年折旧率=年折旧额年折旧额 原值原值 =（1 净残值率）净残值率） 折旧年限折旧年限13、固定资产折旧的方法、固定资产折旧的方法u例：固定资产原值例：固定资产原值50000元，折旧年限元

6、，折旧年限5年，年，残值残值2500元，清理费用元，清理费用 500元。元。u则用直线法计算折旧时：则用直线法计算折旧时：年折旧额年折旧额=50000 （2500-500） 5 =9600（元）（元）年折旧率年折旧率=9600 50000 =19.2%l 工作量法工作量法 单位工作量的折旧额单位工作量的折旧额 =（原值（原值净残值）净残值） 工作总量工作总量某年折旧额某年折旧额=年工作量单位工作量的折旧年工作量单位工作量的折旧额额3、固定资产折旧的方法、固定资产折旧的方法u例例2.某企业运输汽车一辆，原值为某企业运输汽车一辆，原值为300000元，元，预计净残值率为预计净残值率为4%，预计行驶

7、里程为，预计行驶里程为800000千米。假如某月该汽车行驶千米。假如某月该汽车行驶6000千米。千米。u则：净残值则：净残值=3000004%=12000元元u 单位工作量折旧额单位工作量折旧额=u （300000-12000）/800000 =0.36(元元/千米千米)u 该月折旧额该月折旧额=60000.36=2160(元元)3、固定资产折旧的方法、固定资产折旧的方法工作量法分析工作量法分析n这种折旧方法弥补了年限平均法只注重这种折旧方法弥补了年限平均法只注重使用时使用时间间，而不注重，而不注重使用强度使用强度的缺点。的缺点。n只适用于价值较高的只适用于价值较高的大型精密机床大型精密机床以

8、及以及运输设运输设备备等固定资产的折旧计算。这些固定资产的价等固定资产的折旧计算。这些固定资产的价值较高，各月的工作量一般不很均衡，采用平值较高，各月的工作量一般不很均衡，采用平均年限法计提折旧会使成本费用的负担不够合均年限法计提折旧会使成本费用的负担不够合理。理。n 双倍余额递减法双倍余额递减法u 年折旧率年折旧率= 2 折旧年限折旧年限u 某年折旧额某年折旧额=年初帐面净值年初帐面净值年折旧率年折旧率3、固定资产折旧的方法、固定资产折旧的方法在固定资产折旧年限在固定资产折旧年限到期前两年内到期前两年内，将固定资产净值扣除预将固定资产净值扣除预计净残值后的净额平均摊销。计净残值后的净额平均摊

9、销。注意双倍余额递减法图注双倍余额递减法图注第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第n-1n-1年年年折旧额年折旧额第第n n年年3、固定资产折旧的方法、固定资产折旧的方法u例：固定资产原值例：固定资产原值60000元，折旧年限元，折旧年限5年，净残值年，净残值960元。请用双倍余额法计算折旧。元。请用双倍余额法计算折旧。年折旧率年折旧率=2/5=40%第一年折旧额第一年折旧额=6000040%=24000第二年折旧额第二年折旧额=（6000024000）40%=14400第三年折旧额第三年折旧额=（6000038400）40%=8640第四年折旧额第四年折旧额=（6000047040-9

10、60）/2=6000第五年折旧额第五年折旧额=6000 第二年初账面净值最后两年平均l 年数总和法年数总和法某年折旧额某年折旧额=（原值（原值净残值）该年折旧率净残值）该年折旧率某年折旧率某年折旧率=（预计使用年限（预计使用年限已使用年限）已使用年限） 各年尚可使用年限之和各年尚可使用年限之和各年尚可使用年限之和各年尚可使用年限之和=n(n+1) 23、固定资产折旧的方法、固定资产折旧的方法n例：固定资产原值例：固定资产原值75000元，折旧年限元，折旧年限5年，年，净残值净残值3000元。则用年数总和法计算的各年元。则用年数总和法计算的各年折旧是：折旧是：各年尚可使用年限之和各年尚可使用年限

11、之和=5（5+1）2=15第一年折旧率第一年折旧率=5/5（5+1）2=5/15第一年折旧额第一年折旧额=（750003000）5/15=240003、固定资产折旧的方法、固定资产折旧的方法第二年折旧率第二年折旧率=4/15第二年折旧额第二年折旧额=（750003000）4/15=19200第三年折旧率第三年折旧率=3/15第三年折旧额第三年折旧额=（750003000）3/15=14400第四年折旧率第四年折旧率=2/15第四年折旧额第四年折旧额=（750003000）2/15=9600第五年折旧率第五年折旧率=1/15第五年折旧额第五年折旧额=（750003000）1/15=4800 3、

12、固定资产折旧的方法、固定资产折旧的方法=5-1n固定资产的折旧方法固定资产的折旧方法一经确定，不得随意变更一经确定，不得随意变更。如果企业根据具体情况的变化，决定改变折旧如果企业根据具体情况的变化，决定改变折旧方法，其变更时间一般为方法，其变更时间一般为年初年初，并将变更理由，并将变更理由及折旧方法改变后对损益的影响在及折旧方法改变后对损益的影响在会计报表附会计报表附注注中予以提示。中予以提示。第二节第二节 投资项目的现金流量投资项目的现金流量一、现金流量的概念一、现金流量的概念u现金支出与现金收入的数量。现金支出与现金收入的数量。u现金不仅包括货币资金，还包括非货币现金不仅包括货币资金，还包

13、括非货币资源的变现价值。资源的变现价值。u现金流入、现金流出、现金净流量现金流入、现金流出、现金净流量第二节、投资项目的现金流量现金流量现金流量 是指投资项目在计算期内各项现金流入量是指投资项目在计算期内各项现金流入量和现金流出量的统称和现金流出量的统称 通过比较项目的现金流入和流出，判断投资项目通过比较项目的现金流入和流出，判断投资项目为企业带来的是正效益还是负效益为企业带来的是正效益还是负效益现金净流量现金净流量和利润和利润现金流量图现金流量图项目计算期的构成与资本投入方式l项目计算期：包括建设期 和 生产经营期l建设起点-投产日-终结点 建设期 生产经营期开始投资开始投产项目结束二、二、

14、 现金流量的构成现金流量的构成 u1、现金流入量、现金流入量u2、现金流出量、现金流出量u3、净现金流量、净现金流量二、二、 现金流量的构成现金流量的构成1、现金流入量、现金流入量u项目运行时产生的营业收入；（销售收入、项目运行时产生的营业收入；（销售收入、其它营业收入）其它营业收入）u项目结束时回收的固定资产残值项目结束时回收的固定资产残值u回收的流动资金。回收的流动资金。 投产结束营业收入残值收入回收流动资金营业收入二、二、 现金流量的构成现金流量的构成2、现金流出量（、现金流出量（119页）页）n项目开始时项目开始时q（1）固定资产投资）固定资产投资q（2）流动资金投资；）流动资金投资；

15、n项目运行时项目运行时（1）经营成本（付现成本）（2）维持运营投资（3）缴纳的各种税费。投产运行付现成本（不含折旧、摊销）营业成本，修理费等维持投资（追加）各种税费，含所得税固定资产投资流动资金投资01N二、二、 现金流量的构成现金流量的构成3、净现金流量、净现金流量n每年的净现金流量每年的净现金流量=该年的现金流入量减去该该年的现金流入量减去该年的现金流出量。年的现金流出量。（包括建设期）（包括建设期）n运营期内的净现金流量运营期内的净现金流量=运营期内的现金流入运营期内的现金流入量量-运营期内的现金流出量运营期内的现金流出量1N0运营期每年净现金流量计算净现金流量计算n一、直接法n二、间接

16、法n所得税前所得税前营业营业净现金流量净现金流量=营业收入营业税金及附加经营成本营业收入营业税金及附加经营成本净现金流量计算公式净现金流量计算公式直接法计算=利润总额利润总额+折旧折旧间接法净现金流量计算公式净现金流量计算公式u所得税所得税后后营业净现金流量营业净现金流量=营业收入营业税金及附加经营成本营业收入营业税金及附加经营成本所得税所得税=净利润+折旧直接法直接法间接法间接法利息问题、无形资产问题利息问题、无形资产问题年营业净现金流量（年营业净现金流量（Net Cash Flow NCF)Net Cash Flow NCF) = = 净利润折旧摊销利息回收净利润折旧摊销利息回收 之所以把

17、利息作为现金流量加项，是因为在“项目投资假设”下，把借入资本与自有资本同等看待 借入资金不作为现金流入；还款及利息支出也不作为现金流出或：经营期的利息支出同样是项目带来的现金流入u例题例题:东方实业因业务发展需要拟购入一套设备。东方实业因业务发展需要拟购入一套设备。现有甲乙两方案可供选择：现有甲乙两方案可供选择： n 甲方案：投资20万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，设备无残值；5年中每年销售收入8万元，付现成本3万元。n 乙方案：投资24万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，预计残值收入4万元；5年中每年销售收入10万元，付现成本第一年4万元，以后逐年增加修理费2000元，另需垫支营

18、运资金3万元。（所得税率40，资本成本10）n 试分析两个方案的现金流量试分析两个方案的现金流量甲方案n一、直接法n1、现金收入： 5年中每年销售收入8万元n2、现金支出： n（1）期初一次性投资20万元n（2）5年中每年付现成本3万元n（3）所得税=利润总额*所得税率=（收入-总成本）*所得税率=（收入-付现成本-折旧）*所得税率n每年折旧=20/5=4万元，所得税=（8-3-4）*40%=4000n3、税后现金净流量n0：-20，15年：46000甲方案n二、间接法n1、税前现金流量=利润总额+折旧摊销n2、税后现金流量=净利润+折摊销n经济学原理：折旧摊销减少利润，但不减少现金：借：管理

19、费用，制造费用；贷：累计折旧借：管理费用，制造费用；贷：累计折旧n数学推导：利润总额=收入-总成本=收入-付现成本-折旧n收入收入-付现成本付现成本=利润总额利润总额+折旧折旧n收入收入-付现成本付现成本-所得税所得税=利润总额利润总额-所得税所得税+折折旧旧=净利润净利润+折旧折旧应用n一、考试：多用间接法n折旧、利润总额、净利润n二、实践：多用直接法n现金收入、现金支出、净现金流量答案:1、计算两方案折旧 甲方案每年折旧额=2000005=40000元 乙方案每年的折旧额=（240000-40000）5=40000元。甲方案营业现金流量计算表t12345销售收入销售收入8000080000

20、800008000080000付现成本付现成本3000030000300003000030000折旧折旧4000040000400004000040000税前利润税前利润1000010000100001000010000所得税所得税40004000400040004000税后净利税后净利60006000600060006000现金流量现金流量4600046000460004600046000=税后净利+折旧返回报表乙方案营业现金流量计算表t12345销售收入销售收入100000100000100000100000100000付现成本付现成本4000042000440004600048000折旧

21、折旧4000040000400004000040000税前利润税前利润2000018000160001400012000所得税所得税80007200640056004800税后净利税后净利1200010800960084007200现金流量现金流量5200050800496004840047200=税后净利+折旧投资项目各年现金流量计算表t012345甲方案甲方案固定资产投资固定资产投资-200000营业现金流量营业现金流量4600046000460004600046000现金流量合计现金流量合计-2000004600046000460004600046000乙方案乙方案固定资产投资固定资产投

22、资-240000营运资金垫支营运资金垫支-30000营业现金流量营业现金流量5200050800496004840047200固定资产残值固定资产残值40000营业资金回收营业资金回收30000现金流量合计现金流量合计-27000052000508004960048400117200=固定资产投资+营运资金垫支三、三、 现金流量的预测现金流量的预测n只有增量的现金流量才是项目的现金流只有增量的现金流量才是项目的现金流量。量。 1、忘记沉没成本、忘记沉没成本 2、考虑机会成本、考虑机会成本 3、考虑附带效果、考虑附带效果 4、营运资本的要求、营运资本的要求u区分相关成本与沉没成本区分相关成本与沉

23、没成本 某公司某公司20082008年准备投资某新产品，为此做了年准备投资某新产品，为此做了市场调查和分析，花费市场调查和分析，花费350350万元，后因故搁浅。今万元，后因故搁浅。今年决定再上马该项目。如何看待年决定再上马该项目。如何看待350350万元？万元？u要考虑机会成本要考虑机会成本针对某方案而言的针对某方案而言的“失去利益失去利益” 某公司的一项投资需要利用一闲置资产，而该某公司的一项投资需要利用一闲置资产，而该项资产的变现价值为项资产的变现价值为100100万元，则该公司为此项目万元，则该公司为此项目投资而失去了投资而失去了100100万元的收入，应该作为项目投资万元的收入，应该

24、作为项目投资的成本之一的成本之一！u考虑折旧模式的影响考虑折旧模式的影响 在考虑所得税因素时，折旧的抵税作用直接影在考虑所得税因素时，折旧的抵税作用直接影响现金流量响现金流量 常用的另外一个计算现金净流量的公式常用的另外一个计算现金净流量的公式 年营业现金净流量年营业现金净流量 = =营业收入（营业收入（1-1-税率）税率）- - 付现成本（付现成本（1-1-税率）税率） + + 折旧折旧 X X税率税率 u考虑项目实施后对企业其它部门现金净流量的影响考虑项目实施后对企业其它部门现金净流量的影响练习题n某项目固定资产投资100，000元，预计使用5年，净残值4000元，流动资产投资20000元

25、，估计每年的营业现金收入80000元，付现成本50000元，投资者要求的最低投资收益率为10%。所得税率为25%， 要求计算该项目的现金流量.返回答案u（一）每年的营业现金流量=净利润+折旧1、每年的折旧额=（100000-4000）/5=192002、每年税前利润=80000-50000-19200=108003、每年净利润=10800（1-25%）=81004、每年营业现金流量=8100+19200=27300u（二）第一年初的现金流量=固定资产投资+流动资金垫支=100000+20000=120000u（三）项目终结时（第5年末）的现金流量=第5年末的营业现金流量+净残值+收回的流动资金

26、=27300+4000+20000=51300n答：第1年初的现金流量是-120000元，第1至4年末的现金流量都是27300元，第5年末的现金流量是51300元。计算方法【练习练习1 1】某投资方案的年营业收入为某投资方案的年营业收入为100000100000元，年营业元，年营业成本为成本为6000060000元（其中折旧元（其中折旧1000010000元），该方案的年营元），该方案的年营业现金流是多少？如果考虑所得税，税率业现金流是多少？如果考虑所得税，税率2525，又如，又如何？何？ （税前）年营业现金流量（税前）年营业现金流量 利润总额折旧利润总额折旧 1000001000006000

27、0600001000010000 5000050000 （税后）年营业现金流量（税后）年营业现金流量 （1000001000006000060000）X X（1 12525）1000010000 400000400000营业成本【练习练习2 2】甲企业拟购建一项固定资产，预计投产后每甲企业拟购建一项固定资产，预计投产后每年可使企业新增息税前利润年可使企业新增息税前利润150150万元，新增利息万元，新增利息2020万元，万元，适用的企业所得税税率为适用的企业所得税税率为25%25%，已知所得税前净现金流，已知所得税前净现金流量为量为8080万元，那么该企业的所得税后净现金流量为万元，那么该企业

28、的所得税后净现金流量为 ( () )万万A A、67.5 67.5 B B、41.5 C41.5 C、32.5 D32.5 D、47.547.5【答案答案 D D】所得税所得税=(150-20)=(150-20)25%=32.5(25%=32.5(万元万元) )，所得税后净现金流量所得税后净现金流量= =所得税前净现金流量所得税前净现金流量- -所得税所得税=80-32.5=80-32.5=47.5(=47.5(万元万元) )。 【练习练习33初会试题初会试题】已知某完整工业投资项目的固定资已知某完整工业投资项目的固定资产投资为产投资为20002000万元，无形资产投资为万元，无形资产投资为2

29、00200万元，开办费万元，开办费投资为投资为100100万元。预计投产后第二年的总成本费用为万元。预计投产后第二年的总成本费用为900900万元，同年的折旧额为万元，同年的折旧额为300300万元、无形资产摊销额万元、无形资产摊销额为为4040万元，计入财务费用的利息支出为万元，计入财务费用的利息支出为6060万元，则投万元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为（产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为（ ）万）万元。元。 A.1200 A.1200 B.560 C.500 D.600 B.560 C.500 D.600 【答案答案 C C】：某年经营成本该年不包括财务费用的总：某年

30、经营成本该年不包括财务费用的总成本费用成本费用- -该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额 = =（900-60900-60）- -（300+40300+40）=500=500（万元）（万元） 某项目需要投资固定资产某项目需要投资固定资产210210万元，开办费万元，开办费用用2020万元，流动资产垫支万元，流动资产垫支 3030万元。其中固定资产投万元。其中固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费于投产当年资和开办费用在建设期初发生，开办费于投产当年一次性摊销，流动资金在经营期初垫支，项目结束一次性摊销，流动资金在经营期初垫支，项目结束时收回。建设期为一

31、年，期间资本化利息为时收回。建设期为一年，期间资本化利息为1010万元。万元。 该项目有效期为该项目有效期为1010年，用直线法计提折旧，期年，用直线法计提折旧，期满残值满残值2020万元。该项目投产后，第万元。该项目投产后，第1 15 5每年归还借每年归还借款利息款利息1010万元，各年分别产生净利润预计为：万元，各年分别产生净利润预计为：1010万、万、3030万、万、5050万、万、6060万、万、6060万、万、5050万、万、3030万、万、3030万、万、2020万和万和1010万元。万元。 试计算该项目的（税前）现金净流量试计算该项目的（税前）现金净流量 思考思考1 1 大华公司

32、准备购入一设备以扩充生产能力。大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲乙两个方案可供选择。现有甲乙两个方案可供选择。 甲方案需投资甲方案需投资10 00010 000元，使用寿命元，使用寿命5 5年，采用直线年，采用直线法计提折旧，无残值。法计提折旧，无残值。5 5年中每年带来的销售收入为年中每年带来的销售收入为6 6 000000元，付现成本元，付现成本2 0002 000元；元； 乙方案需投资乙方案需投资12 00012 000元，使用寿命元，使用寿命5 5年，采用直线年，采用直线法计提折旧，残值法计提折旧，残值2 0002 000元。元。5 5年中每年带来的销售收年中每年带来的销售收

33、入为入为8 0008 000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为 3 000 3 000元，以后每年元，以后每年增加维修费增加维修费400400元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金3 0003 000元。元。 假定所得税税率为假定所得税税率为25%25%，计算两个方案的现金流量，计算两个方案的现金流量思考思考2 2第三节第三节 投资项目的经济评价方法投资项目的经济评价方法你评价什么，就得到什么！卡普兰一、一、 静态分析法静态分析法u1、投资回收期、投资回收期(payback period)（PP）u2、平均利润率、平均利润率(average rate of return)不考虑资金的时

34、间价值。不考虑资金的时间价值。1、投资回收期、投资回收期(payback period)p定义：是指以投资项目的各年净现金流量来定义：是指以投资项目的各年净现金流量来回收该项目的原始投资额所需的时间（年回收该项目的原始投资额所需的时间（年数）。数）。静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期（考虑时间价值，折现）动态投资回收期（考虑时间价值，折现）n原始投资额：原始投资额：（不包括流动资金垫支）不包括流动资金垫支）u期初一次投入期初一次投入分次投入分次投入计算方法计算方法u1、每年现金流量相等、每年现金流量相等 PP=原始投资额原始投资额/每年每年NCF例题甲方案营业现金流量计算表例题甲方案营

35、业现金流量计算表甲方案的投资回收期甲方案的投资回收期=20000046000=4.3（年）（年）练习题练习题 PP=10000027300=3.66(年年)u2、每年现金流量不相等（见书、每年现金流量不相等（见书122页例题）页例题） 现金流量 20000 30000 30000 40000 50000 0 1 2 3 4 5 100000 计算方法：计算方法： 122页项目A计算方法计算方法u项目项目A投资回收期投资回收期= 3+(100000-80000)/40000=3.5年年u乙方案：乙方案：=4+69200/117200=4.59年年n一般公式：一般公式：Ik= OK-求出求出n，其

36、中，其中I现金流现金流入，入，O为现金流出为现金流出n一次投入时：一次投入时：PP=（N-1）+第（第（n-1）年末尚）年末尚未回收额未回收额第第n年现金流量年现金流量决策标准：决策标准：u与行业或其他类似项目基准回收期比较与行业或其他类似项目基准回收期比较（1）若预计的投资回收期比要求的投资回收）若预计的投资回收期比要求的投资回收期短，则负担的风险程度就比较小，项目可行；期短，则负担的风险程度就比较小，项目可行；（2）若预计的投资回收期比要求的投资回收）若预计的投资回收期比要求的投资回收期长，则负担的风险程度就比较大，项目不可期长，则负担的风险程度就比较大，项目不可行。行。回收期越短越好2、

37、平均利润率、平均利润率(average rate of return)u定义：平均利润率是指投资项目各年利润的平定义：平均利润率是指投资项目各年利润的平均数与该项目平均投资额的比率。均数与该项目平均投资额的比率。u公式公式年平均利润率年平均利润率=年平均投资额年平均利润2净残值初始投资额年平均投资额例题（书123页）项目A的年平均利润=14000元项目A的年平均投资额=（100000+0）2=50000元项目A的平均利润率=1400050000=28%u注册会计师考试财务成本管理“会计收益率法” 会计收益率=年平均净收益原始投资额评价标准：评价标准：n若平均利润率大于要求的投资利润率，则项目若

38、平均利润率大于要求的投资利润率，则项目可行；反之，则不可行。可行；反之，则不可行。u书书124页页建设项目经济评价方法与参数建设项目经济评价方法与参数：1、总投资收益率、总投资收益率=年平均息税前利润年平均息税前利润项目总项目总投资投资2、项目资本金净利润率、项目资本金净利润率=年平均净利润年平均净利润项目资本金项目资本金u春夏秋冬 生命的启示（人生的四季）有一个人，他依次给四个孩子一个问题，要他们分别去远方看一棵梨树。大儿子在冬天前往，二儿子在春天前往，三儿子在夏天，四儿子则在秋天前往。当他们都回家之后，他把他们一起叫到跟前，让他们形容自己所看到的情景。大儿子说：那棵树很丑，干枯、扭曲。二儿

39、子说：这棵树被青青的嫩芽所覆盖，充满了希望。三儿子说：树上枝叶繁茂，花朵绽放，但由于雨水的缺乏和骄阳的暴晒，叶子已经打蔫。四儿子说：树上硕果累累，丰收在望。这个人就对他四个儿子说：你们都是正确的，因为每个人都只看到这棵树一个季节的风景。春夏秋冬l不可用一个季节的风景来评介一棵树或是一个人，关于一个人的内在实质是怎样的，还有一个人生命的欢愉、喜乐、爱，只有在经历过所有季节之后才能衡量。l如果你在冬天的时候就放弃，你就会错过你生命中春天的盼望、夏天的美丽、秋天的收获。项目评价也一样应全面分析二、动态分析法二、动态分析法u1、净现值、净现值(net present value，NPV)u2、获利指数

40、、获利指数(profitability index,PI)u3、内部收益率、内部收益率(internal rate of return,IRR)考虑资金的时间价值。考虑资金的时间价值。1、净现值、净现值(net present value,NPV)u净现值就是将投资项目投入使用后的净现值就是将投资项目投入使用后的净现金净现金流量流量按资金成本率或企业要求的最低投资收益按资金成本率或企业要求的最低投资收益率（或基准收益率）折算为现值，减去初始投率（或基准收益率）折算为现值，减去初始投资以后的余额。资以后的余额。01投产NCF12NCF2NC折现率=k折现率=kNCFn净现值（NPV)（125页）

41、u-计算方法CkNCFCkNCFkNCFkNCFNPVntttnn122111111-决策规则：n决策依据：决策依据：（1）如果净现值大于零，说明投资项目的投）如果净现值大于零，说明投资项目的投资收益率除达到资金成本率或基准收益率外资收益率除达到资金成本率或基准收益率外还有剩余，即投资项目的投资收益率大于资还有剩余，即投资项目的投资收益率大于资金成本率或基准收益率，项目可行；金成本率或基准收益率，项目可行；（2）如果净现值小于零，说明投资项目的投）如果净现值小于零，说明投资项目的投资收益率没有达到资金成本率或基准收益率，资收益率没有达到资金成本率或基准收益率，即投资项目的投资收益率小于资金成本

42、率或即投资项目的投资收益率小于资金成本率或基准收益率，项目不可行。基准收益率，项目不可行。 20000 30000 30000 净现值净现值= + + 1+10% （1+10%）2 （1+10%）3 40000 50000 + -100000 （1+10%）4 （1+10%）5 =123,860- 100,000=23,860（元）（元）例题：项目A净现值计算步骤：n（一）计算经营期每年的现金净流量 1、计算每年的营业现金净流量 2、计算项目终结时的现金流量 （营业现金流量+净残值+回收流动资金）n（二）计算未来现金的总现值 1、若每年的NCF相等，按年金法折成现值；若不相等，则对每年的NCF

43、折现，再相加。n（三）计算净现值 净现值=未来现金的总现值-初始投资练习题n甲：NPV=46000*（A/P,10%,5)-200000n =46000*3.791-200000n =174386-200000=-256140n乙：NPV=-37683.202、获利指数、获利指数(profitability index,PI)n获利指数就是投资项目未来收益按资金获利指数就是投资项目未来收益按资金成本率或企业要求的最低投资收益率折成本率或企业要求的最低投资收益率折算的总现值与初始投资额之比。算的总现值与初始投资额之比。n获利指数（PI）-计算方法-决策规则CkNCFCkNCFkNCFkNCFPI

44、ntttnn/ 1/111122111PI初始投资额未来报酬的总现值PIn当投资项目的获利指数大于当投资项目的获利指数大于1时，净现值时，净现值大于零，项目可行；大于零，项目可行；n当投资项目的获利指数小于当投资项目的获利指数小于1时，净现值时，净现值小于零，项目不可行。小于零，项目不可行。n项目项目A获利指数获利指数=123860/100000=1.23863、内部收益率、内部收益率(internal rate of return)n内部收益率是指使投资项目净现值等于内部收益率是指使投资项目净现值等于零的折现率。零的折现率。n计算公式（计算公式（128页）页）n决策规则决策规则n也就是说，根

45、据这个折现率对投资项目的净现也就是说，根据这个折现率对投资项目的净现金流量进行折现，使未来收益的总现值正好等金流量进行折现，使未来收益的总现值正好等于该项目初始投资额。当内含收益率大于资金于该项目初始投资额。当内含收益率大于资金成本率或企业要求的最低投资收益率，说明项成本率或企业要求的最低投资收益率，说明项目可行；反之，则不可行。目可行；反之，则不可行。 计算方法n1、若各年现金流量相等 （1）先求年金现值系数 （P/A,IRR,n）=NCFC(2)查年金现值系数表（3）利用插值法求出内部报酬率n2、若各年现金流量不等n（1）先估计一个折现率，算出净现值NPV。 若NPVO,提高折现率再算；

46、若NPVO, 降低折现率再算直到找到净现值由正到负相邻的两个折现率（2）用插值法求出内部收益率 项目A尝试法：折现率尝试法：折现率17%时，净现值时，净现值=1892 折现率折现率18%时，净现值时，净现值=-759净现值净现值 1892 0 17% 17.71% 18% 折现率折现率 759 内部收益率内部收益率=17.71% n甲：4.85%固定资产复习n一、怎么做一、怎么做 1、项目描述、项目描述 2、现金流量预测、现金流量预测n二、要不要做二、要不要做1、有哪些评价方法、有哪些评价方法2、怎样评价、怎样评价3、注意问题：优点、缺点、注意问题：优点、缺点 现金流量的构成现金流量的构成p现

47、金流入量现金流入量项目运行时产生的营业收入；项目结束时回收的固定项目运行时产生的营业收入；项目结束时回收的固定资产残值和流动资金。资产残值和流动资金。p现金流出量现金流出量项目开始时的固定资产投资和流动资金投资；项目运项目开始时的固定资产投资和流动资金投资；项目运行时的经营成本和缴纳的各种税金。行时的经营成本和缴纳的各种税金。p净现金流量净现金流量各年的现金流入量减去各年的现金流出量。各年的现金流入量减去各年的现金流出量。所得税前营业净现金流量所得税前营业净现金流量= =营业收入营业税金及附加经营成本营业收入营业税金及附加经营成本= =利润总额利润总额+ +折旧折旧所得税后营业净现金流量所得税

48、后营业净现金流量= =营业收入营业税金及附加经营成本营业收入营业税金及附加经营成本所得税所得税= =净利润净利润+ +折旧折旧1 1、投资回收期、投资回收期( (Payback Period) )投资回收期投资回收期是指以投资项目的各年净现金流是指以投资项目的各年净现金流量来回收该项目的原始投资额所需的时间量来回收该项目的原始投资额所需的时间(年数年数)。13设有设有A、B、C三种方案建一生产线，各种方案三种方案建一生产线，各种方案的固定资产投资额及预计年现金净流量如下表：的固定资产投资额及预计年现金净流量如下表： 年份年份方案方案各年各年NCF（万元）（万元）012345A100505050

49、5050B1505050505050C20080605040100要求：计算各方案的投资回收期。要求：计算各方案的投资回收期。n解：解：A投资回收期：投资回收期：100/50=2年年n B回收期：回收期：150/50=3年年n C投资回收期：投资回收期：3+=3.25年年评价u若预计的投资回收期比要求的投资回收期短，则若预计的投资回收期比要求的投资回收期短，则负担的风险程度就比较小，项目可行；负担的风险程度就比较小，项目可行；u若预计的投资回收期比要求的投资回收期长，则若预计的投资回收期比要求的投资回收期长，则负担的风险程度就比较大，项目不可行。负担的风险程度就比较大，项目不可行。预计的投资回

50、收期预计的投资回收期董事董事会会适用p优点：优点：n1、易理解、易理解多长时间回收多长时间回收n2、广泛运用、广泛运用p缺点：缺点：n1、现金流为完全考虑、现金流为完全考虑n2、未考虑时间价值、未考虑时间价值项目初步筛选项目初步筛选2 2、平均利润率、平均利润率( (Average Rate of Return) )平均利润率平均利润率是指投资项目各年利润的平均数与是指投资项目各年利润的平均数与该项目平均投资额的比率。该项目平均投资额的比率。若平均利润率大于要求的投资利润率，则项目若平均利润率大于要求的投资利润率，则项目可行；反之，则不可行。可行；反之，则不可行。适用p优点：优点：n1、直观、

51、直观n2、考虑全部收益、考虑全部收益p缺点：缺点：n1、未考虑时间价值、未考虑时间价值n2、是利润而非现金指标、是利润而非现金指标实用，辅助指标实用，辅助指标二、动态分析法（贴现法）二、动态分析法（贴现法）n考虑资金的时间价值。考虑资金的时间价值。1、净现值、净现值(Net Present Value)净现值净现值净：减净：减现值：未来现金流量现值现值：未来现金流量现值净现值（NPV)（125页）u-计算方法CkNCFCkNCFkNCFkNCFNPVntttnn122111111-决策规则：练习n12、某企业拟建一项固定资产，需投资某企业拟建一项固定资产，需投资100万万元，按直线法计提折旧，

52、使用寿命元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现万元。假定该项目的行业基准折现率率10%，其中，其中(PA，10，10)=6.1446。n要求：要求：n（1）计算该项目净现金流量）计算该项目净现金流量n（2）计算该项目净现值）计算该项目净现值 n（3）评价项目是否可行）评价项目是否可行答案：n(1)NCF0-100 nNCF1-10净利润净利润+折旧折旧10+100/1020 (2)NPV-100+20(P/A,10%,10)22.892 n（3）项目可行

53、）项目可行练习n14. 某企业拟投资某企业拟投资A项目，在建设起点对固定项目，在建设起点对固定资产一次性投资资产一次性投资130万元，建设期为一年，建万元，建设期为一年，建设期末必须投放流动资金设期末必须投放流动资金25万元，该项目可使万元，该项目可使用用4年，净现金流量年，净现金流量NCF2-4= 50万元，万元，NCF5= 75万元，企业要求的报酬率为万元，企业要求的报酬率为8%，要，要求：求：n（1）指出该项目的建设期、经营期和计算期）指出该项目的建设期、经营期和计算期。n（2）指出净现金流量）指出净现金流量NCF0和和 NCF1n（3）计算净现值并作出决策）计算净现值并作出决策部分时间

54、价值系数部分时间价值系数t123458%的复利现值的复利现值系数系数 0.9259 0.85730.7938 0.73500.68068%的年金现值的年金现值系数系数 0.9259 1.7833 2.5771 3.31213.9927答案n（1）建设期）建设期1年，经营期年，经营期4年，计算期年，计算期5年年n（2）初始现金流量：）初始现金流量：NCF0=-130万、万、 NCF1=-25(万万元元) n（3）NPV=50（P/A，8%,3）（P/F，8%,1）+75（P/F，8%,5） 13025（P/F，8%,1）n=502.57710.9259）+750.6806-130-250.925

55、9n=119.31+51.045-130-23.1475n=17.2075(万元万元) nNPV0,该项目可行该项目可行2、获利指数、获利指数(profitability index,PI)n获利指数就是投资项目未来收益按资金获利指数就是投资项目未来收益按资金成本率或企业要求的最低投资收益率折成本率或企业要求的最低投资收益率折算的总现值与初始投资额之比。算的总现值与初始投资额之比。n获利指数（获利指数（PI）CkNCFCkNCFkNCFkNCFPIntttnn/ 1/111122111PI初始投资额未来报酬的总现值PI决策规则n当投资项目的获利指数大于当投资项目的获利指数大于1时，净现值时，净

56、现值大于零，项目可行；大于零，项目可行；n当投资项目的获利指数小于当投资项目的获利指数小于1时，净现值时，净现值小于零，项目不可行。小于零，项目不可行。1 OR 0n练习练习. 某企业拟投资某企业拟投资A项目，在建设起点对固项目，在建设起点对固定资产一次性投资定资产一次性投资130万元，建设期为一年，万元，建设期为一年，该项目可使用该项目可使用4年，年，NCF2-5= 50万元，企业要万元，企业要求的报酬率为求的报酬率为8%，要求：，要求：n（1）指出该项目的建设期、经营期和计算期）指出该项目的建设期、经营期和计算期。n（2）计算净现金流量）计算净现金流量NCF0和和 NCF1n（3）计算现值

57、指数）计算现值指数PI并作出决策并作出决策时间价值系数时间价值系数t123458%的复利现值的复利现值系数系数 0.9259 0.85730.7938 0.73500.68068%的年金现值的年金现值系数系数 0.9259 1.7833 2.5771 3.31213.9927答案答案 n（1）建设期）建设期1年，经营期年，经营期4年，计算期年，计算期5年年n（2）初始现金流量：）初始现金流量：NCF0=-130万、万、 NCF1=0 n（3）PI=50（P/A，8%,4）（P/F，8%,1）/130=1.18nPI1该项目可行该项目可行3 3、内部收益率、内部收益率( (Internal Ra

58、te of Return) )内部收益率内部收益率(IRR)是指使投资项目净现值等是指使投资项目净现值等于零的折现率。是净现值的逆运算于零的折现率。是净现值的逆运算 NPV=0 NPV=0IRR决策规则n当内部收益率大于资本成本或企业要求的最低当内部收益率大于资本成本或企业要求的最低投资收益率，说明项目可行；反之，则不可行投资收益率，说明项目可行；反之，则不可行。资本成本或企业要求的最低投资收益率练习n15. 某投资项目在建设起点一次性投资某投资项目在建设起点一次性投资254 580元，当年完工并投产，经营期为元，当年完工并投产，经营期为15年，每年，每年可获净现金流量年可获净现金流量50 0

59、00元。元。n已知（已知（P/A，18%，15）=5.0916，（，（P/A，19%，15）=4.8759，（，（P/A，17%，15）=5.3242n要求：要求：n（1）计算该项目内部收益率）计算该项目内部收益率n（2）计算该项目静态回收期）计算该项目静态回收期答案：n（1）因为）因为NCF0-254580，NCF1-1550000n所以：（所以：（P/A,IRR,15）254580/500005.0916 而（而（P/A，18%，15）5.0916 IRR18% n（2）静态投资回收期）静态投资回收期=254580/50000=5.09年年 如何决策如何决策评价方法比较评价方法比较n项目是

60、否可行？能否接受？项目是否可行？能否接受？n1、考虑所有现金流量、考虑所有现金流量n2、考虑货币时间价值、考虑货币时间价值n3、符合财务管理目标：价值最大化、股东财、符合财务管理目标：价值最大化、股东财富最大化富最大化n一、静态方法：一、静态方法： 回收期和平均利润率回收期和平均利润率辅助指标辅助指标二、动态方法二、动态方法1、NPV和和IRR2、NPV和和PI三、动态分析指标的比较三、动态分析指标的比较1、净现值和内部收益率的比较、净现值和内部收益率的比较n初始投资额不同初始投资额不同119n使用寿命不同使用寿命不同n现金流量的分布不同现金流量的分布不同-120 初始投资额不同初始投资额不同