第六章财务评价和国民经济评价

1、第六章 财务评价6.1 概述1、财务评价的概念： 按照国家财税法规和制度，从企业微观角度预测项目在整个寿命期内的收益和成本，分析企业的盈利能力、偿还贷款的能力。财务评价的作用如下：u考察项目的财务盈利能力u用于制订适宜的资金规划u为协调企业利益和国家利益提供依据2、财务评价的依据（1）有关项目的各种财务数据以及依此编制的报表：u辅助报表：投资估算表、收入估算表、成本费用估算表、税金估算表、资金筹措表、利息估算表u基本报表：资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表（项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表、财务计划现金流量表）（2）建设项目评价方法与参数（第三版）3、财务评价的步骤项目投资现金流

2、量分析可融资方案否重新方案设计放弃基础数据的收集投资估算收入估算成本费用估算税金估算其他 建设期利息还本付息总成本费用项目资本金现金流量分析否可利润及利润分配表财务计划现金流量表资产负债表 偿债能力分析财务生存能力分析可融资方案否风险分析结 论4、财务评价的两个阶段：（1）融资前的财务评价：不考虑融资对项目的影响，只进行盈利能力分析。（2）融资后的财务评价：考虑融资对项目的影响，要进行盈利能力分析、偿债能力分析、财务生存能力分析。5、评价指标体系的构成（按是否考虑时间价值）静态评价指标：静态投资回收期、借款偿还期 投资利润率、投资利税率 资本金利润率、 资产负债率、流动比率、速动比率动态评价指

3、标：动态投资回收期 财务净现值 财务内涵报酬率6.2 融资前的财务评价1、静态指标：投资回收期（Pt）0)(0tPttCOCI当年的净现金流量绝对值上一年累计现金流量的现正值的年份累计净现金流量开始出1tP特点：简单、易算； 不能知道项目的盈利水平高低； 反映不了回收期以后的表现； 没有考虑时间价值（1）动态投资回收期（Pt）0)1 ()(0tPttiCOCIt当年的净现金流量现值值的绝对值上一年累计现金流量现始出现正值的年份累计净现金流量现值开1tP2、动态指标（考虑了资金的时间价值）：（2）净现值（NPV）0)1 ()(0tnttiCOCINPV0，项目可行NPV0，项目不可行特点：考虑时

4、间价值；能知道绝对盈利多少； 不能知道项目的盈利水平高低；（3）内涵报酬率（FIRR）0)1 ()(0tnttFIRRCOCI特点：直观；考虑时间价值； 能知道项目的盈利水平高低； 不适应于现金流量不稳定的项目 FIRRRc，项目可行 FIRRRc，项目不可行（Rc ：基准收益率）6.3 项目融资1、资金来源的渠道自筹资金债务资金其他方式：定金、预付款、信托资金等2、自筹资金（1）资本金制度：20%35%（2）自筹资金来源： 内源融资（货币资金、资产变现、折旧基金等） 直接投资（原有股东扩大投资、发行新股）3、债务资金： 银行借款、向外国政府贷款、国际金融机构借款、银团贷款、融资租赁等渠道（1

5、）利息的计算（2）偿还方式： 等额还本付息（等额还本付息额为A） 等额还本、每期付息1)1 ()1 (nniiiPA6.4 融资后的财务评价1、盈利能力分析（1）静态指标：项目资本金利润率（ROE） 总投资收益率（ROI）（2）动态指标：NPV、FIRR 包括两个层次：项目资本金现金流量分析 投资各方现金流量分析2、偿债能力分析：（1）利息备付率（ICR）从付息资金来源的充裕性程度反映项目偿付债务利息的保障程度，应分年计算，应大于1。（2）偿债备付率（DSCR）从付息资金来源的充裕性程度反映项目偿还借款本息的保障程度，应分年计算，应大于1。（3）资产负债率（LOAR）要适度。应结合宏观经济情况

6、、企业所在行业特性、环境等情况具体确定。应付利息息税前利润PIEBITICR应还本付息金额还本付息的资金FDTEBITDADSCRAX期末资产总额期末负债总额TATLLOAREBITDA：息税前利润+折旧+摊销TAX：企业所得税。3、财务生存能力分析 通过计算净现金流量、累计盈余资金来分析项目的财务生存能力，以实现财务的可持续性。u首先，要有足够大的经营活动现金流量；u其次，各年累计的盈余资金不应出现负值，若出现负值，则应考虑进行短期借款。6.5 不确定性分析与风险分析主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析。1、盈亏平衡分析：通过计算项目达产年的盈亏平衡点（BEP），分析项目成本和收入的平衡关系，判

7、断项目对产出品数量变化的适应能力和抗风险能力。加单位产品营业税金及附单位产品可变成本单位产品价格年固定总成本BEP2、敏感性分析：通过分析不确定性因素发生增减变化时，对财务或经济评价指标的影响，并计算敏感度系数和临界点，找出敏感因素。（1）敏感度系数（SAF） ： A：评价指标；A/A：F变化A的变化率 F：不确定因素；F/F：不确定因素F的变化率（2）临界点（转换值）：指不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值。FFAASAF/第七章第七章 国民经济效益评估国民经济效益评估1. 1. 国民经济评价的必要性国民经济评价的必要性2. 2. 国民经济评价的对象国民经济评价的对象3. 3.

8、 国民经济评价与财务评价的异同点国民经济评价与财务评价的异同点4. 4. 国民经济评价与财务评价结论的处理国民经济评价与财务评价结论的处理5. 5. 费用和效益费用和效益6. 6. 转移支付转移支付7. 7. 有关参数有关参数8. 8. 经济效益和费用的调整原则经济效益和费用的调整原则9. 9. 国民经济评价的报表和指标国民经济评价的报表和指标1. 1. 国民经济评价的必要性国民经济评价的必要性 站在国家的角度站在国家的角度2. 2. 国民经济评价的对象国民经济评价的对象 有重要影响的大型重点建设项目有重要影响的大型重点建设项目 特殊行业特殊行业 基础性和公益性项目基础性和公益性项目3. 3.

9、 国民经济评价与财务评价的异同点国民经济评价与财务评价的异同点 相同点：都在市场、技术等评估的基础上相同点：都在市场、技术等评估的基础上 都是从费用和效益的关系入手都是从费用和效益的关系入手 都属于经济评估范畴都属于经济评估范畴 区区 别：费用和效益的识别和范围划分不同别：费用和效益的识别和范围划分不同 评价目的、计算基础、评价方法、内容和评价目的、计算基础、评价方法、内容和深深 度不同度不同 4. 4. 国民经济评价与财务评价结论的处理国民经济评价与财务评价结论的处理 原则：国民经济评价是决策的主要依据原则：国民经济评价是决策的主要依据 二者结论相反时：二者结论相反时： （1 1）国民经济评

10、价可行，财务评价不可行：）国民经济评价可行，财务评价不可行： 调整财务评价，使之可行调整财务评价，使之可行 （2 2）国民经济评价不可行，财务评价可行：）国民经济评价不可行，财务评价可行： 项目不可行项目不可行5. 5. 费用和效益：费用和效益：（1 1）费用和效益识别）费用和效益识别 凡对国民经济的贡献，均作为经济效益；凡对国民经济的贡献，均作为经济效益； 凡国民经济所付出的代价，均作为经济费用凡国民经济所付出的代价，均作为经济费用 （2 2）费用和效益的分类：）费用和效益的分类： 直接效益和直接费用（内部效果）直接效益和直接费用（内部效果） 间接效益和间接费用（外部效果）间接效益和间接费用

11、（外部效果） 注：采用影子价格计算经济费用和效益，实注：采用影子价格计算经济费用和效益，实 际上已将很多外部效果内部化了际上已将很多外部效果内部化了6. 6. 转移支付：转移支付： 纯属货币转移而不影响资源增减的财务支出纯属货币转移而不影响资源增减的财务支出 如：税金，国内贷款利息，政府补贴，职工工资（用影子工如：税金，国内贷款利息，政府补贴，职工工资（用影子工资），土地及自然资源费用（用影子价格）资），土地及自然资源费用（用影子价格）7. 7. 有关参数：有关参数： 判断参数：社会折现率判断参数：社会折现率 计算参数：影子价格，影子汇率，影子工资，计算参数：影子价格，影子汇率，影子工资， 转

12、换系数（影子价格转换系数（影子价格/ /财务价格）财务价格）8. 8. 经济效益和费用的调整原则：经济效益和费用的调整原则： （1 1）调整不属于经济效益和经济费用的内）调整不属于经济效益和经济费用的内 容，剔除转移支付部分容，剔除转移支付部分 （2 2）计算、分析项目的间接费用和间接效益）计算、分析项目的间接费用和间接效益 （3 3）按影子价格和国家经济参数（如：影子）按影子价格和国家经济参数（如：影子 汇率、影子工资率、社会折现率等），汇率、影子工资率、社会折现率等）， 对有关经济数据进行调整对有关经济数据进行调整9. 9. 国民经济评价的报表和指标：国民经济评价的报表和指标： （1 1）

13、一般国内投资项目：）一般国内投资项目：全部投资的国民经济效益费用流量表全部投资的国民经济效益费用流量表； 利用外资项目：还要编制利用外资项目：还要编制国内投资的国民经济效益费用流量国内投资的国民经济效益费用流量表表； 涉及出口创汇及替代进口节约的项目：还应编制经济外汇流涉及出口创汇及替代进口节约的项目：还应编制经济外汇流量表和出口（替代进口）产品国内资源流量表量表和出口（替代进口）产品国内资源流量表 （2 2）指标：经济净现值，经济内部收益率等）指标：经济净现值，经济内部收益率等序号项目1234n生产负荷（一）效益流量1产品销售（营业）收入2回收固定资产余值3回收流动资金4项目间接效益（二）费

14、用流量1固定资产投资2流动资金3经营费用4项目间接费用（三）净效益流量国民经济效益费用流量表（全部投资）序号项目1234n生产负荷（一）效益流量（二）费用流量1固定资产投资中国内资金2流动资金中国内资金3经营费用4流至国外的资金（1）国外借款本金偿还（2）国外借款利息支付（3）其它5项目间接费用国民经济效益费用流量表（国内投资）练习题单选题单选题1.财务评价是从（ b）角度，考察项目投资在财务上的潜在获利能力。A.个人 B.企业C.行业 D.国家2.财务评价是根据（ c），计算和分析项目的盈利状况。A.影子价格 B.历史市场价格C.现行市场价格 D.预期市场价格3.下列各项中，属于投资方案静态

15、评价指标的是（ b）。A.内部收益率 B.投资收益率C.净现值率 D.净现值4.静态投资回收期指标的优点是（a ）。A.经济意义明确，计算简便B.能准确衡量项目投资收益的大小C.考虑了整个计算期的经济效果D.能正确地识别项目的优势5.在对投资方案进行经济效果评价时，应（a ）。A.以动态评价方法为主，以静态评价方法为辅B.只采用动态评价方法C.以静态评价方法为主，以动态评价方法为辅D.只采用静态评价方法6.投资回收期是反映（a ）的重要指标。A.项目投资回收能力 B.项目盈利能力C.项目还债能力 D.项目投资效率7.通过静态投资回收期与（c ）的比较，可以判断方案是否可行。A.项目寿命期 B.

16、项目建设期C.基准投资回收期 D.动态投资回收期8.财务净现值率是（C ）。A.项目总收益与项目总投资之比B.项目财务净现值与项目固定资产投资之比C项目财务净现值与项目总投资现值之比D.项目财务净现值与项目总投资之比练习题9.在计算财务净现值率过程中，投资现值的计算应采用（ C）。A.银行贷款利率 B.财务内部收益率C.基准收益率 D.投资收益率10.资金成本不包括（ B）。A.取得资金使用权所支付的费用B.投资的机会成本C.筹资费D.资金的使用费11.（ c）能全面反映项目的资金活动全貌。A.损益表 B.资产负债表 C.资金来源与运用表 D.财务外汇平衡表12.资产负债主体结构包括三部分，其

17、表现形式为（ b ）。A.所有者权益资产负债B.资产负债所有者权益C.所有者权益流动资产负债D.流动资产负债所有者权益13.（ a ）代表了项目投资应获得的最低财务盈利水平，也是衡量投资项目是否可行的标准。A.基准收益率 B.内部收益率 C.静态收益率 D.动态收益率14.内部收益率是指项目在（ d ）内，各年净现金流量现值之和为零时的折现率。A.生产经营期 B.使用寿命期 C.建设期 D.整个计算期15.（ b ）反映的是项目全部投资所能获得的实际最大收益率。A.基准收益率 B.内部收益率 C.静态收益率 D.动态收益率16.一个项目的财务净现值小于零，则其财务内部收益率（ c）基准收益率。

18、A.等于 B.一定大于 C.一定小于 D.可能大于，也可能小于17.用财务内部收益率对项目进行评价时，（ c ）指标是财务内部收益率的判别基准。A.平均投资利润率 B.折现率 C.行业基准收益率 D.投资利税率18.项目的（b ）计算结果越大，表明其盈利能力越强。A.投资回收期 B.财务净现值 C.借款偿还期 D.资产负债率18.FNPV0，表明项目获利程度（C ）。（2001年监理工程师考试题）A.低于基准收益 B.高于基准收益率 C.等于基准收益率 D.等于零8.财务净现值率是（C ）。A.项目总收益与项目总投资之比B.项目财务净现值与项目固定资产投资之比C项目财务净现值与项目总投资现值之

19、比D.项目财务净现值与项目总投资之比9.在计算财务净现值率过程中，投资现值的计算应采用（ C）。A.银行贷款利率 B.财务内部收益率C.基准收益率 D.投资收益率10.资金成本不包括（ B）。A.取得资金使用权所支付的费用B.投资的机会成本C.筹资费D.资金的使用费11.（ c）能全面反映项目的资金活动全貌。A.损益表 B.资产负债表 C.资金来源与运用表 D.财务外汇平衡表12.资产负债主体结构包括三部分，其表现形式为（ b ）。A.所有者权益资产负债B.资产负债所有者权益C.所有者权益流动资产负债D.流动资产负债所有者权益13.（ a ）代表了项目投资应获得的最低财务盈利水平，也是衡量投资

20、项目是否可行的标准。A.基准收益率 B.内部收益率 C.静态收益率 D.动态收益率14.内部收益率是指项目在（ d ）内，各年净现金流量现值之和为零时的折现率。A.生产经营期 B.使用寿命期 C.建设期 D.整个计算期15.（ b ）反映的是项目全部投资所能获得的实际最大收益率。A.基准收益率 B.内部收益率 C.静态收益率 D.动态收益率16.一个项目的财务净现值小于零，则其财务内部收益率（ c）基准收益率。A.等于 B.一定大于 C.一定小于 D.可能大于，也可能小于17.用财务内部收益率对项目进行评价时，（ c ）指标是财务内部收益率的判别基准。A.平均投资利润率 B.折现率 C.行业基

21、准收益率 D.投资利税率18.项目的（b ）计算结果越大，表明其盈利能力越强。A.投资回收期 B.财务净现值 C.借款偿还期 D.资产负债率18.FNPV0，表明项目获利程度（C ）。（2001年监理工程师考试题）A.低于基准收益 B.高于基准收益率 C.等于基准收益率 D.等于零多选题多选题1.财务评价的主要目标包括（ACE ）。A.盈利能力目标 B.利税能力目标 C.清偿能力目标 D.抗风险能力目标 E.外汇平衡目标2.在财务现金流量表中，作为现金流入的有（ BDE ）。 A.流动资金 B.回收流动资金 C.销售税金及附加 D.固定资产余值 E.产品销售收入3.在（自有资金）财务现金流量表

22、中，作为现金流出量的有（BCDE ）。A.回收流动资金 B.自有资金 C.经营成本 D.借款本金偿还 E.借款利息支付4.在（全部投资）的财务现金流量表中，作为现金流出的有（C DE ）。A.自有资金 B.借款本金偿还 C.流动资金 D.经营成本 E.销售税金及附加和所得税5.在项目财务评价表中， 均是对项目进行盈利能力分析的报表为（ AB ）。A.现金流量表 B.损益表 C.资金来源与运用表D.资产负债表 E.财务外汇平衡表 6.在进行项目财务评价时，损益表中可供分配利润包括（ BCE）。A.税后利润=可分配利润 B.盈余公积金 C.应付优先股股利 D.税前利润 E.未分配利润7.资产负债表

23、主体结构包括（ABC ）几个部分。A.资产 B.负债 C.所有者权益 D.盈余 E.利税8.根据评的角度、范围和作用，建设项目经济效果的评价可以分为（BE ）。A.社会效益评价 B.财务评价C.技术经济评价 D.环境效益评价 E.国民经济评价9.（ DE ）包含在现金流量表（自有资金），而不包含在现金流量表（全部投资）中。A.回收固定资产余值 B.回收流动资金 C.销售税金及附加 D.借款本金偿还 E.借款利息支付10.按现行财务制度规定，归还借款本金的资金来源主要包括（ ace ）。A.项目投资后的折旧 B.项目投资后的销售收入 C.摊销费 D.税后利润 E.未分配利润11.财务评价效果的好

24、坏，主要取决于（AD ）。（1997年造价工程师考试题）A.基础数据的可靠性 B.基础数据的代表性 C.投资计划的准确性 D.评价指标体系的合理性 E.设计概算的对比性12.财务评价的动态指标有（CD ）。（2000年造价工程师考试题）A.投资利润率 B.借款偿还期 C.财务净现值 D.财务内部收益率 E.资产负债率13.财务评价指标体系中，反映盈利能力的指标有（ Cd ）。（2001年造价工程师考试题）A.流动比率 B.速动比率 C.财务净现值 D.IRR E.资产负债率14.投资项目资产负债中，资产包括（ABD ）。（2002年造价工程师考试题）A.固定资产净值 B.在建工程 C.长期借款 D.无形及递延资产净值 E.应付账款思考题1项目后评价的特点是什么？与前