高级财务管理PPT学习教案

1、会计学1高级财务管理高级财务管理第1页/共293页第2页/共293页第3页/共293页第4页/共293页第5页/共293页第6页/共293页第7页/共293页第8页/共293页第9页/共293页第10页/共293页企业的整体价值企业的经济价值（1）整体不是各部分的简单相加不是各部分的简单相加（2）整体价值来源于要素的结合方要素的结合方式式（3）部分只有在整体中才能体现出部分只有在整体中才能体现出其价值其价值（4）整体价值只有在运行运行中才能体现出来它是指一项资产的公平市场价值公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流未来现金流量的现值量的现值来计量。企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值

2、企业整体的经济价值 第11页/共293页价值区别会计会计价价值值会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值账面价值；而经济价值是未来现金流量的现值。现时现时市市场场价价格格现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的可能是不公平的；而经济价值是公平的市场价值。第12页/共293页第13页/共293页第14页/共293页第15页/共293页第16页/共293页第17页/共293页第18页/共293页第19页/共293页第20页/共293页年份2012022032042052062071.销售收入51 80056 46260 97965 24869 16372 62175 5262.相对上年的增长

3、率9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3. EBIT（销售收入的9%）5 0825 4885 8726 2256 5366 7974.减：所得税（25%）（1 271）（1 372）（1 468）（1 556） （1 634） （1 699）5.加：折旧6.减：资本支出7.减：净营运资本的增加（销售收入增加额的10%）（466）（452）（427）（392）（346）（291）8.自由现金流量3 3453 6643 9774 2774 5564 807第21页/共293页第22页/共293页第23页/共293页第24页/共293页第25页/共293页第26页/共293页第27页/共

4、293页第28页/共293页第29页/共293页第30页/共293页第31页/共293页第32页/共293页APV法WACC法对利息税盾价值的考虑方法直接加入了利息税盾的价值通过调整折现率来考虑利息税盾的价值方法的难易度较复杂复杂。APV法需要分开进行两两次估值次估值。较简单简单。一次估值完成一次估值完成。债务与股权比率适用于不同的筹资政策不同的筹资政策适用于保持不变的债务保持不变的债务与股权比率与股权比率对市场摩擦估值的考虑APV法也可以明确地对市场摩擦估值，使得管理者能够衡量这些市场摩擦对价值的影响。不考虑税收影响以外的市场摩擦。第33页/共293页第34页/共293页第35页/共293页

5、第36页/共293页第37页/共293页第38页/共293页第39页/共293页FCFE=FCF-（1-T）利息支付+净债务净债务第40页/共293页Er第41页/共293页第42页/共293页第43页/共293页方法应用范围加权平均成本法（WACC法）如果企业在投资的整个寿命期内都保持固定的债务与价值比率债务与价值比率D/（D+E）调整净现值法（APV法）在其他杠杆或筹资政策下（利息保障倍利息保障倍数不变或债务水平不变数不变或债务水平不变）。股权现金流量法（FTE法）企业资本结构中其他证券的价值其他证券的价值或利息利息税盾难以确定税盾难以确定时第44页/共293页第45页/共293页第46页

6、/共293页第47页/共293页第48页/共293页第49页/共293页第50页/共293页第51页/共293页第52页/共293页基于相关经营改进计划，表104给出了在下一个5年中有关销售和营业成本的假设。（注：本节表中所有数值的计算，均要经过连续计算后再四舍五入保留相应的整数或小数位。） 第53页/共293页第54页/共293页第55页/共293页第56页/共293页第57页/共293页第58页/共293页第59页/共293页第60页/共293页第61页/共293页第62页/共293页第63页/共293页第64页/共293页第65页/共293页第66页/共293页第67页/共293页第68

7、页/共293页第69页/共293页WACC估值法最为简单易行：第70页/共293页估计T公司的持续价值第71页/共293页第72页/共293页317199%5%32.9137032006lV第73页/共293页年份010203040506自由现金流表10-1214952 9050（4090）352212771无杠杆价值209615 215625 228138255042 277024 291955利息税盾17001700170019552040税盾价值74496255498036191910-APV217064 221880 233118258661 278934 291955债务（10000

8、0）（100000）（100000） （115000）（120000）（120000）股权价值117064 121880 133118143661 158934 171955第74页/共293页第75页/共293页第76页/共293页第77页/共293页第78页/共293页第79页/共293页第80页/共293页第81页/共293页第82页/共293页第83页/共293页第84页/共293页第85页/共293页第86页/共293页第87页/共293页第88页/共293页第89页/共293页第90页/共293页第91页/共293页第92页/共293页第93页/共293页第94页/共293页第95

9、页/共293页第96页/共293页第97页/共293页第98页/共293页第99页/共293页第100页/共293页第101页/共293页第102页/共293页第103页/共293页第104页/共293页第105页/共293页第106页/共293页第107页/共293页第108页/共293页第109页/共293页第110页/共293页第111页/共293页第112页/共293页第113页/共293页第114页/共293页第115页/共293页第116页/共293页第117页/共293页第118页/共293页第119页/共293页第120页/共293页第121页/共293页第122页/共293页

10、第123页/共293页第124页/共293页第125页/共293页第126页/共293页第127页/共293页第128页/共293页第129页/共293页第130页/共293页第131页/共293页第132页/共293页第133页/共293页第134页/共293页第135页/共293页第136页/共293页第137页/共293页第138页/共293页第139页/共293页第140页/共293页第141页/共293页第142页/共293页第143页/共293页第144页/共293页第145页/共293页第146页/共293页第147页/共293页第148页/共293页第149页/共293页第15

11、0页/共293页第151页/共293页第152页/共293页第153页/共293页第154页/共293页第155页/共293页第156页/共293页第157页/共293页第158页/共293页第159页/共293页第160页/共293页第161页/共293页第162页/共293页第163页/共293页第164页/共293页第165页/共293页第166页/共293页第167页/共293页第168页/共293页第169页/共293页第170页/共293页第171页/共293页第172页/共293页第173页/共293页第174页/共293页第175页/共293页第176页/共293页第177页/

12、共293页集团总部集团总部子公司子公司子公司子公司子公司子公司成员成员企业企业成员成员企业企业成员成员企业企业成员成员企业企业成员成员企业企业成员成员企业企业图示：图示：第178页/共293页第179页/共293页第180页/共293页集团总部集团总部职能部门职能部门职能部门职能部门子公子公司司子公子公司司子公子公司司所属所属企业企业所属所属企业企业所属所属企业企业所属所属企业企业所属所属企业企业所属所属企业企业图示：图示：第181页/共293页第182页/共293页第183页/共293页集团总部集团总部职能部门职能部门职能部门职能部门子公子公司司子公子公司司子公子公司司所属所属企业企业所属所

13、属企业企业所属所属企业企业所属所属企业企业所属所属企业企业所属所属企业企业第184页/共293页第185页/共293页集团总部集团总部职能机构职能机构职能机构职能机构A产品事业部产品事业部C产品事业部产品事业部B产品事业部产品事业部所属所属企业企业所属所属企业企业所属所属企业企业所属所属企业企业所属所属企业企业所属所属企业企业制造制造产品产品制造制造产品产品制造制造产品产品第186页/共293页第187页/共293页第188页/共293页集团总部集团总部职 能职 能部 门部 门1 1职 能职 能部 门部 门2 2职 能职 能部 门部 门3 3职 能职 能部 门部 门4 4A A产品事业部产品事

14、业部B B产品事业部产品事业部C C产品事业部产品事业部第189页/共293页第190页/共293页第191页/共293页第192页/共293页第193页/共293页第194页/共293页第195页/共293页第196页/共293页第197页/共293页第198页/共293页第199页/共293页第200页/共293页第201页/共293页第202页/共293页第203页/共293页第204页/共293页第205页/共293页第206页/共293页第207页/共293页第208页/共293页第209页/共293页第210页/共293页第211页/共293页第212页/共293页第213页/共2

15、93页第214页/共293页第215页/共293页第216页/共293页第217页/共293页第218页/共293页第219页/共293页第220页/共293页第221页/共293页第222页/共293页第223页/共293页第224页/共293页第225页/共293页第226页/共293页第227页/共293页第228页/共293页第229页/共293页第230页/共293页第231页/共293页第232页/共293页第233页/共293页第234页/共293页第235页/共293页第236页/共293页第237页/共293页第238页/共293页第239页/共293页第240页/共293页

16、第241页/共293页第242页/共293页第243页/共293页第244页/共293页第245页/共293页第246页/共293页第247页/共293页第248页/共293页第249页/共293页第250页/共293页第251页/共293页第252页/共293页第253页/共293页第254页/共293页第255页/共293页第256页/共293页第257页/共293页第258页/共293页第259页/共293页第260页/共293页第261页/共293页第262页/共293页第263页/共293页第264页/共293页第265页/共293页第266页/共293页第267页/共293页第268页/共293页第269页/共293页